文章核心观点 - 植酸酶行业在饲料禁抗和环保政策驱动下快速增长，中国已成为全球重要市场，产量从2015年的4.32万吨增至2024年的12.06万吨 [1][7][8] - 行业竞争格局由国际巨头主导转向国内外企业激烈竞争，中国本土企业在技术突破和市场份额上快速崛起 [3][8] - 未来行业增长动力来自技术创新、应用领域拓宽至水产饲料及食品工业、以及环保可持续发展的政策要求 [10][11][12] 植酸酶行业概述与分类 - 植酸酶是一种磷酸单酯水解酶，能分解植酸释放磷酸基团，提高植物性饲料中矿物质的生物利用率 [2] - 根据水解位点不同可分为3-磷酸水解酶、6-磷酸水解酶和非特异性正磷酸单酯水解酶 [2] - 行业发展历经三阶段：20世纪90年代起步并打破国外垄断，21世纪初至2012年高速发展并替代进口，2013年至今进入成熟阶段且技术达国际顶尖水平 [3] 植酸酶行业产业链 - 上游为小麦、大麦、黑麦、微生物等原材料及发酵、后处理、检测设备 [5] - 中游为植酸酶制造行业 [5] - 下游应用以饲料工业为主，食品工业和制药工业为辅；饲料工业需求最大，因能解决单胃动物对植酸磷利用率低的问题，替代无机磷添加以降低成本 [5] - 2025年1-9月中国饲料产量达25069.6万吨，同比增长6.40%，直接推动植酸酶需求上涨 [5] 植酸酶行业发展现状 - 全球市场规模2023年为5.13亿美元，预计2029年达8.22亿美元，年复合增长率8.2% [6] - 亚太地区是增长最快市场，北美市场成熟，欧洲市场向食品和营养品领域延伸，中东、非洲及拉丁美洲市场前景广阔 [6] - 中国产量显著提升，从2015年4.32万吨增长至2024年12.06万吨，主要驱动因素为2020年饲料全面禁抗后成为抗生素理想替代品 [1][7] 植酸酶行业竞争格局 - 全球市场高度竞争，诺维信、杜邦、帝斯曼等国际企业凭借技术和专利优势长期主导 [8] - 中国本土企业如蔚蓝生物、溢多利、星湖生物、昕大洋等正崛起并抢占高端市场 [8] - 蔚蓝生物2025年1-9月营业收入10.16亿元，同比增长7.42%，归母净利润0.62亿元，同比增长51.24% [8] - 溢多利2025年1-9月营业收入6.13亿元，同比增长0.77%，归母净利润0.18亿元，同比下降57.47% [9] 植酸酶行业发展趋势 - 技术创新是关键驱动力，包括自动化图像分析、酶分离纯化方法改进、固定化技术以及基因工程和蛋白质工程的应用 [10] - 应用领域不断拓宽，水产饲料成为新增长点，有机农业和食品工业潜力待挖掘 [11] - 环保可持续发展是政策导向，企业需加大环保投入以提高生产过程的环保水平 [12]

2026年农业行业投资策略 - 投资核心在于等待并捕捉行业拐点，回归基本面核心指标跟踪，在估值相对合理区间寻找切入点 [1] - 养殖板块持续强调攻守兼备，但区别于2025年以守为主基调，2026年更强调对未来潜在弹性的把握 [1] - 宠物板块经历估值回归，等待业绩增速恢复，投资机会将再次来临 [1] - 2026年农业行业投资机会可核心围绕生猪养殖以及宠物板块展开，强调核心指标跟踪及时点选择 [1] 生猪养殖板块 - 板块机会来源于产能变化所带来的猪价预期变化 [1] - 自2025年年度策略报告以来持续推荐猪周期攻守兼备逻辑，依托估值低位、股价低位，强调配置性价比 [1] - 随着2025年政策去产能的逐步推进，其反内卷催化效果的体现以及行业潜在亏损带来的产能去化，后续猪价预期或有所变化 [1] - 基于现有数据对猪价的预期仍较为悲观，但行业内部存在变化的可能，蕴含着投资机会 [1] - 重点推荐牧原股份、温氏股份等“大猪企”，以及天康生物、神农集团等“中小猪企”，积极关注德康农牧 [1] 宠物食品板块 - 板块基础逻辑来源于行业持续增长以及市占率提升空间显著两个方面 [2] - 当前宠物食品企业的基础逻辑依托于出口业务持续增长带来的业绩支撑 [2] - 估值逻辑依托于自有品牌的增速维持或超预期以及多品牌运营的复制能力 [2] - 对于处于高投入阶段的行业，出口增长是企业维持业绩的盾，自有品牌发展是提升未来市占率的矛 [2] - 在经历估值部分回归之后，建议择机重点关注中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份，积极关注源飞宠物 [2]

公司股份回购 - 公司于2025年11月15日回购方案到期 [2] - 公司实际回购股份6,580,590股 [2] - 回购股份数量占公司总股本的1.25% [2]

公司股份回购执行情况 - 回购方案于2025年11月15日到期 [1] - 实际回购股份数量为658.06万股，占公司总股本的1.25% [1] - 回购最高价格为29.20元/股，最低价格为24.68元/股，平均回购价格为27.35元/股 [1] - 回购使用资金总额为1.8亿元，不含交易费用 [1]

股份回购执行情况 - 公司股份回购方案于2025年11月15日到期 实际回购股份6,580,590股 占公司总股本的1.25% [1] - 回购股份的最高价格为29.20元/股 最低价格为24.68元/股 回购均价为27.35元/股 [1] - 本次回购使用资金总额为1.79984079亿元（不含交易费用） [1] 公司业务收入构成 - 2024年1至12月份 公司营业收入主要来源于畜牧养殖业务 占比为68.02% [1] - 生猪屠宰业务收入占比为26.38% 饲料加工业务收入占比为5.24% [1] - 其他业务及其他收入占比较小 分别为0.31%和0.06% [1] 公司市值信息 - 截至发稿时 公司市值为153亿元 [1]

股份回购 - 预计回购金额10000万元至20000万元，实际回购17998.41万元[2] - 实际回购股数658.06万股，占总股本比例1.25%[2] - 实际回购价格区间24.68元/股至29.20元/股，均价27.35元/股[5] - 2024年12月5日首次实施回购股份[5] - 2025年2月18日回购股份占总股本比例超1%[5] 权益分派 - 2025年半年度每10股派送现金红利0.39元（含税）[4] - 权益分派后回购股份价格上限由不超过42.55元/股调整为不超过42.16元/股[4] 股份限售情况 - 2024年11月30日有限售条件流通股份1587840股，占比0.30%，无限售99.70%[9] - 2025年11月15日有限售条件流通股份6780000股，占比1.29%，无限售98.71%[9] - 2025年5月14日解除限售354800股限制性股票，7月18日解除958446股[9] 限制性股票激励计划 - 2025年限制性股票激励计划首次授予价格17.35元/股[10] - 2025年10月9日向391名激励对象授予6780000股[10] - 2025年限制性股票激励计划中6580000股为二级市场回购A股，200000股为定向发行A股[10][11] 股本变化 - 2025年8月28日回购注销274594股限制性股票，总股本由524839012股减至524564418股[10] - 2025年8月28日无限售条件流通股份占比100%[10] - 2025年8月28日回购专用证券账户6580590股，占比1.25%[10] - 2025年10月9日登记完成后总股本由524564418股增至524764418股[10] - 2025年10月9日有限售条件股份6780000股，占比1.29%[10] - 2025年10月9日无限售条件流通股份占比98.71%[10] - 2025年10月9日回购专用证券账户590股，占比0.00%[10]

公司股份回购执行情况 - 公司股份回购方案于2025年11月15日到期 [1] - 实际回购股份数量为658.06万股，占公司总股本的1.25% [1] - 回购最高价格为29.20元/股，回购最低价格为24.68元/股，回购均价为27.35元/股 [1] - 回购使用资金总额为1.8亿元，不含印花税、交易佣金等交易费用 [1]

担保情况概述 - 2025年10月公司新增对外担保总额为1,606.69万元，其中为3家子公司在银行等金融机构的融资提供担保新增1,606.69万元，为6家子公司原料采购货款提供担保新增3,000.00万元 [1] - 截至2025年10月31日，公司为3家子公司的银行融资担保余额为24,939.13万元，为6家子公司的原料采购担保余额为23,550.00万元 [1] 具体担保协议 - 2025年10月17日公司与厦门建发物产有限公司签署《最高额保证合同》，为6家全资子公司原料采购货款提供连带责任保证担保，担保总额3,000.00万元 [1] - 2025年10月22日至24日，公司分别与中信银行、富滇银行、农业银行签署《保证合同》，为3家全资子公司提供流动资金及固定资产贷款担保，担保总额分别为500.99万元、1,013.54万元和92.16万元 [2] 年度担保计划与授权 - 公司2025年度担保计划总额度不超过251,000.00万元，经2024年年度股东会批准，有效期12个月 [3][4] - 具体额度分配为：公司及子公司借款担保最高196,000.00万元，子公司原料采购担保最高40,000.00万元，子公司销售产品履约担保最高10,000.00万元，为客户及合作养殖户担保最高5,000.00万元 [4] 累计担保情况 - 截至2025年10月31日，公司及控股子公司对外担保余额为79,615.86万元，占公司最近一期经审计净资产的16.48% [11] - 对子公司的担保余额为79,585.14万元，占净资产的16.47%；对优质客户等的担保余额为30.72万元，占净资产的0.01% [11] - 公司存在逾期担保金额30.72万元，系为支持下游客户融资所产生，且已设置反担保措施 [12]

担保情况 - 2025年10月为3家子公司新增担保1606.69万元，截至10月31日担保余额24939.13万元[4] - 2025年10月为6家子公司新增担保3000万元，截至10月31日担保余额23550万元[4] - 截至公告日公司及控股子公司对外担保总额79615.86万元，占最近一期经审计净资产的16.48%[6] - 2025年度公司及子公司预计担保总额度不超251000万元[9] - 10月为客户、合作养殖户新增担保0万元，截至10月31日担保余额30.72万元[21] - 10月在银行等金融机构融资相互担保新增1606.69万元，截至10月31日担保余额56035.14万元[21][22] - 10月为子公司原料采购货款担保新增3000万元，截至10月31日担保余额23550万元[22][23][24] - 10月为子公司向客户销售产品履约担保新增0万元，截至10月31日担保余额0万元[24] 业绩数据 - 云南神农陆良猪业2024年营收160950.23万元，净利润9819.40万元[11] - 公司2025年9月30日资产总额19838.65万元，2024年12月31日为10773.81万元[12] - 公司2025年1 - 9月营收10243.15万元，2024年度为0万元[12] - 广西崇左神农畜牧2025年9月30日资产总额91153.87万元，2024年12月31日为66409.41万元[12] - 云南神农澄江饲料2025年1 - 9月净利润5537.46万元，2024年度为3569.42万元[13] - 云南神农大理猪业2025年9月30日负债总额5863.92万元，2024年12月31日为4337.46万元[14] - 广西大新神农饲料2025年9月30日资产净额4776.32万元[15] - 2025年9月30日公司资产总额8696.93万元，负债4133.70万元，资产净额4563.23万元，净利润 - 455.32万元，营收0万元[16] - 2025年9月30日被担保方子公司资产总额10790.36万元，负债6516.12万元，资产净额4274.23万元，营收25027.43万元，净利润64.80万元[17] 其他数据 - 云南神农动物营养科技主要股东持股比例100%[11] - 文山神农猪业发展注册资本10000万元[15] - 云南神农澄江饲料2025年9月30日资产总额较2024年12月31日下降11.75%[13] - 云南神农大理猪业2025年1 - 9月营收较2024年度下降37.96%[14] - 被担保方子公司云南神农海韵贸易主要股东持股比例100%，注册资本5000万元[16] 担保相关观点 - 公司为子公司担保满足其日常生产经营需要，风险可控[25] - 公司为优质客户担保为业务发展需要，风险可控[25] - 董事会认为为子公司担保符合公司经营发展需要[27] - 公司向客户、合作养殖户提供担保利于业务开展[27] - 本次担保事项符合规定，董事会同意[27] 担保风险情况 - 截至2025年10月31日，公司及控股子公司对外担保余额79615.86万元[28] - 对子公司担保余额79585.14万元，对优质客户等担保余额30.72万元[28] - 公司无对控股股东及关联方等提供担保情况[28] - 公司及控股子公司实际对外担保逾期金额30.72万元，风险可控[28]

股东会信息 - 2025年第五次临时股东会于11月13日在昆明召开[3] - 出席股东和代理人177人，所持表决权股份占比86.9090%[3] 议案表决 - 变更注册资本并修订《公司章程》议案获通过，A股同意比例99.9765%[5] - 5%以下股东同意比例94.2526%[6] 人员出席 - 公司9名董事、3名监事全部出席会议[7] - 董事会秘书出席，其他高管列席[7] 律师见证 - 见证律所是北京德恒（昆明）律师事务所[7] - 律师见证结论为股东会决议合法有效[8]