公司股价与基本面 - 12月2日公司股价上涨5.03%，报收36.99元/股，成交额7680.25万元，换手率0.89%，总市值88.99亿元 [1] - 公司主营业务为高精度机械零部件及精密型腔模的研发、设计、生产和销售，提供从铸造到精加工的一站式服务 [1] - 公司主营业务收入构成为：压缩机部件54.59%，工程机械部件35.21%，其他10.21% [1] 基金持仓情况 - 格林基金旗下格林鑫利六个月持有期混合A（017079）三季度重仓持有公司股票7.82万股，占基金净值比例1.84%，为第八大重仓股 [2] - 根据测算，该基金于12月2日因公司股价上涨浮盈约13.84万元 [2] - 该基金成立于2023年3月20日，最新规模7041.75万元，今年以来收益率为14.77%，近一年收益率为17.21%，成立以来收益率为23.68% [2]

根据提供的金融工程市场跟踪周报，以下是报告中涉及的量化模型与因子的总结。报告主要描述市场状况和跟踪指标，并未详细阐述复杂的多因子模型或具体的因子构建公式，但包含了一些用于市场情绪跟踪和择时的量化指标。以下是基于报告内容的梳理： 量化模型与构建方式 1. **模型/指标名称：量能择时模型**[24][25] * **模型构建思路**：通过分析市场交易量能的变化来判断市场趋势，生成择时信号[24][25] * **模型具体构建过程**：报告未提供该模型具体的构建公式和详细步骤，仅提及其为一种择时方法并给出了当前观点[25] * **模型评价**：报告未提供对该模型的定性评价 2. **模型/指标名称：沪深300上涨家数占比情绪指标**[25][26] * **因子构建思路**：通过计算指数成分股中上涨股票的数量占比来捕捉市场情绪的变化，认为上涨家数增多可能预示市场底部，而大部分股票上涨则可能预示情绪过热[25] * **因子具体构建过程**： * 计算沪深300指数成分股在过去N日收益大于0的个股数量 * 计算该数量占成分股总数的比例 * 公式为：沪深300指数N日上涨家数占比 = (过去N日收益大于0的个股数) / (沪深300指数成分股总数) [25] * **因子评价**：该指标可以较快捕捉上涨机会，但在市场过热阶段会提前离场而错失后续收益，且难以有效规避下跌风险[26] 3. **模型/指标名称：动量情绪指标（基于上涨家数占比）**[27][29] * **模型构建思路**：对上述“沪深300上涨家数占比”指标进行平滑处理，通过比较短期和长期移动平均线来生成交易信号[27][29] * **模型具体构建过程**： * 计算沪深300指数N日上涨家数占比（报告中示例参数N=230）[27] * 对该占比序列分别计算窗口期为N1（长窗口，示例为50）和N2（短窗口，示例为35）的移动平均线，得到慢线和快线[27][29] * 当快线 > 慢线时，看多沪深300指数；当快线 < 慢线时，对市场持谨慎或中性态度[29] * **模型评价**：报告未提供对该模型的定性评价 4. **模型/指标名称：均线情绪指标**[33][37] * **模型构建思路**：通过计算当前价格与一组均线的相对位置来判断指数的趋势状态[33][37] * **模型具体构建过程**： * 计算沪深300收盘价的八条均线，参数为8, 13, 21, 34, 55, 89, 144, 233[33] * 统计当日沪深300指数收盘价大于这八条均线数值的数量[37] * 当该数量超过5时，看多沪深300指数[37] * （报告亦提及另一种赋值方式：将八均线区间值映射为-1, 0, 1来表征情绪，但当前信号生成基于数量判断）[33][37] * **模型评价**：报告未提供对该模型的定性评价 5. **因子名称：横截面波动率**[38][39] * **因子构建思路**：衡量同一时间点，不同股票收益率之间的差异程度，用于评估选股获取Alpha的难易环境，波动率高通常意味着Alpha机会更多[38][39] * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算公式，但明确指出其用于衡量指数成分股间的收益率差异[38][39] * **因子评价**：报告未提供对该因子的定性评价 6. **因子名称：时间序列波动率**[39][42] * **因子构建思路**：衡量指数或个股收益率随时间变化的波动程度，也用于评估Alpha环境[39][42] * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算公式，但提及其为指数成分股加权的时序波动率[39][42] * **因子评价**：报告未提供对该因子的定性评价 7. **因子名称：抱团基金分离度**[83][86] * **因子构建思路**：通过计算抱团基金组合截面收益率的标准差，来衡量基金抱团的程度，标准差小表示抱团程度高，反之则表示抱团瓦解[83][86] * **因子具体构建过程**： * 构建抱团基金组合 * 计算该组合在某个周期内（如一周）各基金收益率的截面标准差 * 这个标准差即为分离度指标[83][86] * **因子评价**：报告未提供对该因子的定性评价 模型的回测效果 （报告未提供上述量化模型的具体回测绩效指标，如年化收益率、夏普比率、最大回撤等） 量化因子与构建方式 （已合并至“量化模型与构建方式”章节，因报告中的内容更多是以指标形式用于描述市场或作为模型输入，而非独立的因子测试） 因子的回测效果 （报告未提供上述因子的具体IC值、IR值、多空收益等传统因子测试结果） 模型/因子的指标取值（跟踪状态） 1. **量能择时信号**[25] * 信号观点（截至2025/11/21）：对所有跟踪的宽基指数（上证指数、上证50、沪深300、中证500、中证1000、创业板指、北证50）均为“空”或“谨慎”观点[25] 2. **沪深300上涨家数占比情绪指标**[26] * 当前数值（截至2025/11/21）：最近一周下降，数值略高于50%[26] 3. **动量情绪指标**[27] * 信号观点（截至2025/11/21）：快线、慢线均下行，快线处于慢线下方，维持谨慎观点[27] 4. **均线情绪指标**[33] * 信号观点（截至2025/11/21）：沪深300指数处于情绪非景气区间[33] 5. **横截面波动率**[38][39][40] * **沪深300**：最近一周环比下降；近一季度平均值2.28%，处于近半年83.44%分位、近一年80.54%分位、近半年78.26%分位[39][40] * **中证500**：最近一周环比下降；近一季度平均值2.44%，处于近半年78.57%分位、近一年76.19%分位、近半年79.37%分位[39][40] * **中证1000**：最近一周环比上升；近一季度平均值2.60%，处于近半年83.67%分位、近一年78.09%分位、近半年73.71%分位[39][40] 6. **时间序列波动率**[39][42] * **沪深300**：最近一周环比下降；近一季度平均值0.73%，处于近半年77.23%分位、近一年75.78%分位、近半年69.15%分位[42] * **中证500**：最近一周环比上升；近一季度平均值0.53%，处于近半年80.16%分位、近一年76.19%分位、近半年78.57%分位[42] * **中证1000**：最近一周环比上升；近一季度平均值0.27%，处于近半年82.07%分位、近一年77.69%分位、近半年72.51%分位[42] 7. **抱团基金分离度**[83][86] * 当前状态（截至2025/11/21）：环比前一周小幅上升[83]

公司股东权益变动 - 联德股份于2025年11月20日收到湖州旭腾、湖州佳宏、湖州朔谊和湖州迅嘉发来的《关于减持股份比例达到5%刻度的告知函》[2] - 2025年11月5日至2025年11月20日期间，上述股东通过集中竞价方式减持公司股份949，500股，占公司股份总数的0.39%[2] - 同期通过大宗交易方式减持公司股份1，352，800股，占公司股份总数的0.56%[2] - 本次减持后，实际控制人及其一致行动人合计持有公司股份比例由65.96%减少至64.99%，权益变动比例触及5%刻度[2]

公司业务与市场地位 - 公司是全球商用空调压缩机铸件龙头及工程机械铸件领先企业，凭借“铸造+机加工”一体化能力，深度绑定江森自控、英格索兰、卡特彼勒等全球500强客户，合作关系均超过10年 [1] - 基于与头部客户的战略合作，公司顺势切入AIDC赛道，供应数据中心制冷所需压缩机及备用电源所需柴油发电机、燃气轮机的高端精密铸件 [1] - 公司聚焦压缩机、工程机械等细分领域，通过“铸造+机加工”全链条服务深度参与客户研发设计，产品附加值高，盈利能力显著领先同行 [3] 财务表现与增长前景 - 2016-2024年公司收入及归母净利润复合年均增长率分别为12.7%和13.3%，业绩保持较快增长趋势 [1] - 2025年上半年，受益于数据中心订单兑现，公司业绩重回增长区间 [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润为2.2亿元、3.0亿元、4.1亿元，当前市值对应市盈率分别为38倍、28倍、20倍 [3] AIDC业务驱动因素 - 全球科技巨头资本开支持续加码，数据中心功率密度迈向MW时代，对制冷和电力供应提出更高要求 [2] - AIDC制冷端：压缩机为制冷系统核心，测算仅美国AIDC制冷端铸件市场空间到2028年便有望突破100亿元人民币 [2] - AIDC发电端：美国电力设施老旧且供需缺口扩大，“燃气轮机+柴油发电机”或成为主流解决方案，市场空间广阔，下游龙头企业的订单及业绩已验证行业高景气度 [2] 工程机械业务与产能布局 - 工程机械业务有望受益于2025年起全球工程机械需求复苏，公司核心客户为卡特彼勒 [2] - 在关税背景下，客户对供应链安全要求更严格，公司墨西哥工厂投产后有望在卡特彼勒提高供应份额 [2] - 公司进行“德清+墨西哥”的双核心产能布局，以承接国内增量订单并通过海外生产基地规避关税、保障北美核心客户供应链安全 [3] 公司治理与激励机制 - 公司2025年限制性股票激励计划已完成首次登记，向156名激励对象授予165.16万股，授予价格为9.92元/股，与核心人员完成利益绑定 [3]

减持事件概述 - 公司于2025年11月20日收到湖州旭腾、湖州佳宏、湖州朔谊和湖州迅嘉发来的《关于减持股份比例达到5%刻度的告知函》[1] - 权益变动比例触及5%刻度[1] 减持方式与数量 - 2025年11月5日至2025年11月20日期间，通过集中竞价方式减持公司股份94.95万股，占公司股份总数的0.39%[1] - 同期通过大宗交易方式减持公司股份135.28万股，占公司股份总数的0.56%[1] 持股比例变动 - 实际控制人及其一致行动人合计持有公司股份比例由65.96%减少至64.99%[1]

减持事件概述 - 公司于2025年11月20日收到湖州旭腾、湖州佳宏、湖州朔谊和湖州迅嘉发来的关于减持股份比例达到5%刻度的告知函 [1] - 此次权益变动导致实际控制人及其一致行动人合计持有公司股份比例由65.96%减少至64.99% [1] 减持方式与数量 - 在2025年11月5日至2025年11月20日期间，通过集中竞价方式减持公司股份94.95万股，占公司股份总数的0.39% [1] - 通过大宗交易方式减持公司股份135.28万股，占公司股份总数的0.56% [1] - 合计减持股份数量为230.23万股 [1]

业绩总结 - 2025年9月25日至11月20日减持联德股份1.65%股份[8] - 本次权益变动前持股160,366,066股，占总股本66.65%；变动后持股156,384,766股，占总股本64.99%[18] 未来展望 - 未来12个月内不拟继续增持[32] 其他新策略 - 2025年8月27日披露减持计划，集中竞价减持不超2,405,800股，占1.00%；大宗交易减持不超3,282,200股，占1.37%；合计不超5,688,000股，占2.37%[16]

股权变动 - 2025年11月5 - 20日，四家企业集中竞价减持949,500股占比0.39%，大宗交易减持1,352,800股占比0.56%[6] - 实际控制人及其一致行动人持股比例由65.96%降至64.99%[2][6][7] 股东持股情况 - 杭州联德控股等三家股东持股未变动[7] - 湖州旭腾等四家企业持股变动[6]

股东权益变动 - 股东湖州旭腾减持公司股份94.95万股，占公司股份总数0.39% [1] - 股东湖州佳宏减持公司股份135.28万股，占公司股份总数0.56% [1] - 股东湖州朔谊和湖州迅嘉亦通过集中竞价和大宗交易方式减持股份 [1] 股权结构变化 - 实际控制人及其一致行动人合计持股比例由65.96%下降至64.99% [1] - 本次权益变动比例触及5%刻度 [1] - 本次变动系履行减持计划，不触及要约收购，不会导致公司实际控制人变化 [1] 减持计划状态 - 本次减持计划尚未执行完毕 [1] - 权益变动不会影响公司经营 [1]

投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][8] 核心观点 - 公司为全球商用空调压缩机铸件龙头，凭借“铸造+机加工”一体化能力深度绑定江森自控、英格索兰、卡特彼勒等全球500强客户，合作关系均超10年 [8][14] - 公司充分受益于AI数据中心（AIDC）驱动的制冷与备用电源需求高增，新业务AIDC制冷&发电打开成长空间，传统工程机械业务亦迎来景气度复苏 [8][36] - 公司通过“德清+墨西哥”的双核心产能布局抢占先机，全球化产能有望进一步提升在核心客户中的供应份额 [8][118] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.2/3.0/4.1亿元，对应PE分别为38/28/20倍 [1][8] 公司概况与竞争优势 - 公司是全球商用空调压缩机铸件龙头、工程机械铸件领先企业，产品主要应用于商用空调（2024年收入占比54%）、工程机械（35%）和能源动力三大领域 [14][17] - 公司股权高度集中，实控人孙袁先生和朱晴华女士夫妇通过多家主体共同持有公司62.3%的股份，有利于保障公司战略稳定 [18][20] - 公司采用“铸造+机加工”一体化模式，深度参与客户研发设计，产品附加值高，2016-2020年毛利率稳定在40%以上，盈利能力显著领先同行 [8][110][112] - 公司客户资源优质，前五大客户收入占比平均70%以上，且均为全球行业龙头，客户黏性强，合作关系稳固 [8][61][110] 财务表现与预测 - 2016-2024年公司营业收入和归母净利润的复合年增长率（CAGR）分别为12.7%和13.3% [8][23] - 2024年受全球商用空调需求下滑等因素影响，公司营业收入同比下滑9.32%至10.98亿元，归母净利润同比下滑25.41%至1.87亿元 [1][23] - 2025年上半年受益于数据中心订单兑现，公司业绩重回增长区间 [8][23] - 盈利预测显示，2025E-2027E公司营业收入预计分别为12.87亿元、16.17亿元和21.64亿元，同比增速分别为17.15%、25.67%和33.80% [1] - 同期归母净利润预计分别为2.17亿元、3.02亿元和4.14亿元，同比增速分别为15.93%、38.89%和37.24% [1] 行业前景与增长动力 - AIDC制冷端：全球科技巨头资本开支持续加码，数据中心功率密度提升对散热要求变高，压缩机作为制冷系统“心脏”需求旺盛，预计到2028年仅美国AIDC制冷端铸件市场空间便有望突破100亿元 [8][42][44][51] - AIDC发电端：美国电力设施老旧，供需缺口扩大，“燃气轮机+柴油发电机”成为主流解决方案，市场空间广阔 [8][66][67] - 工程机械：全球工程机械需求有望于2025年开始新一轮上行周期，公司核心客户卡特彼勒即将进入新一轮加库周期 [8][99][102] - 关税背景下，客户对供应链安全要求更加严格，全球产能布局成为必要条件，公司墨西哥工厂投产后有望在卡特彼勒等北美核心客户中提高供应份额 [8][103][118] 产能扩张与战略布局 - 公司正加速推进全球化产能布局，在中国德清、墨西哥及美国同步建设三大工厂，合计规划产能超16万吨 [118] - 墨西哥工厂将于2025年底建成、2026年初投产，可有效规避关税，为卡特彼勒、康明斯等北美客户供货 [118] - 公司2025年已完成限制性股票激励计划首次登记，向156名激励对象授予165.16万股，授予价9.92元/股，与核心人员完成利益绑定 [8]