行业投资评级 - 氟化工行业评级为"优于大市" [1][5] 核心观点 - 主流制冷剂价格持续上涨，液冷板块开启增长空间 [1] - 制冷剂配额约束收紧为长期趋势，二代制冷剂R22预计2025年出现供需缺口，三代制冷剂R32保持供需紧平衡 [7] - 液冷技术带动上游氟化液及制冷剂需求快速增长，浸没式及双相冷板式液冷成为未来趋势 [4][70] - 氟化工龙头企业凭借配额优势、技术先进性和产业链完整性，有望保持长期高盈利水平 [7][126] 8月氟化工行业整体表现 - 氟化工指数报1681.54点，较7月末上涨16.75%，跑赢申万化工指数7.77pct、沪深300指数6.42pct、上证综指8.78pct [1][15] - 国信化工氟化工价格指数报1132.98点，较7月底上涨2.20%；制冷剂价格指数报1954.94点，较7月底上涨3.71% [16] 制冷剂行情回顾 - R32报价提升至61000元/吨，较上月上涨5000元/吨；R134a报价提升至51000元/吨，较上月上涨1000元/吨 [24] - R32预计9-11月均价分别为6.2万元/吨、6.3万元/吨、6.4万元/吨；R134a预计9-11月均价分别为5.2万元/吨、5.3万元/吨、5.4万元/吨 [2] - 2025年1-7月R32出口3.21万吨，同比增长13.0%；R134a出口6.13万吨，同比下降9.0% [35] - 2025年7月R32出口均价46576元/吨，R134a出口均价44598元/吨 [2][35] 液冷带动需求提升 - 液冷技术可有效降低数据中心PUE，浸没式及双相冷板式液冷成为趋势 [70] - 2027年中国液冷数据中心市场规模或突破1000亿元，2019-2027年复合增速51.4% [66][72] - R134a可用于双相冷板式冷却液，巨化股份拥有R134a配额7.65万吨（占比37%），昊华科技5.42万吨（占比26%），三美股份4.99万吨（占比24%） [4][70] - 氟化液（全氟聚醚、氢氟醚等）需求快速增长，建议关注新宙邦、巨化股份、东岳集团、永和股份等 [70] 政策与配额调整 - 2025年HCFCs生产总量削减基线值67.5%，使用总量削减73.2%；R22内用生产配额同比削减28% [74] - R32生产配额28.03万吨，较2024年初增加4.08万吨；R134a生产配额20.83万吨，减少7401吨 [77] - 自2026年1月1日起禁止生产以HFCs为制冷剂的家用电冰箱和冷柜产品 [122] 下游需求跟踪 - 2025年9月空调内销排产572万台，同比下滑6.3%；出口排产502.5万台，同比下滑16.6% [4][88] - 2025年1-7月空调累计出口4492万台，同比增长4.2%；汽车出口365.36万辆，同比增长12.1% [3][94] - 2025年1-7月冰箱累计出口4766万台，同比增长2.0% [99] 重点公司业绩 - 巨化股份2025年上半年净利润20.51亿元，同比增长146.97% [120] - 东岳集团2025年上半年净利润7.79亿元，同比增长153.28% [120] - 三美股份2025年上半年净利润9.95亿元，同比增长159.22% [120]

担保安排 - 公司为全资子公司包头永和新材料有限公司提供不超过400,000万元连带责任保证担保 [2] - 公司为控股子公司浙江冰龙环保科技有限公司提供最高额不超过3,000万元连带保证责任 [2] - 前述担保均无反担保 [2] 担保余额状况 - 公司实际发生的对外担保余额为24,634.00万元 [2] - 担保余额占公司最近一期经审计净资产比例为8.64% [2]

担保对象及基本情况 - 为全资子公司包头永和新材料有限公司提供担保金额400,000.00万元 实际担保余额0.00万元 在前期预计额度内且无反担保 [1] - 为控股子公司浙江冰龙环保科技有限公司提供担保金额3,000.00万元 实际担保余额166.60万元 在前期预计额度内且无反担保 [1] - 冰龙环保资产负债率超过70% 但公司对其具有控制权且风险可控 [8] 累计担保情况 - 截至公告日公司及控股子公司对外担保余额24,634.00万元 占最近一期经审计净资产比例8.64% [9] - 对外担保逾期累计金额0.00万元 无逾期担保情形 [9] 被担保人财务及经营状况 - 包头永和2024年资产总额65,984.75万元 负债总额35,973.72万元 资产净额12,921.45万元 营业收入17.14万元 净利润-1,500.77万元 [3] - 冰龙环保2024年资产总额12,774.98万元 负债总额10,883.15万元 资产净额1,891.83万元 营业收入32,143.55万元 净利润1,011.70万元 [6] - 冰龙环保2025年1-6月未经审计资产总额13,869.53万元 负债总额11,288.03万元 资产净额2,581.50万元 营业收入21,793.77万元 净利润979.24万元 [6] 担保协议主要内容 - 包头永和担保银团包括建设银行/农业银行/工商银行/中国银行/交通银行/蒙商银行/民生银行 担保范围涵盖本金/利息/违约金/实现债权费用等 [7] - 冰龙环保担保方为招商银行 担保范围包括授信本金及相关费用 最高限额3,000万元 [8] - 两项担保保证期间均为债务履行期限届满后三年 [7][8] 决策程序及合理性 - 担保事项经第四届董事会第十八次会议及2024年年度股东大会审议通过 在预计430,000.00万元总额度范围内 [2] - 担保为满足子公司生产经营及新能源材料产业园项目建设需要 符合公司整体发展战略 [8]

担保情况 - 公司为包头永和400000万元项目贷款提供连带保证责任，为冰龙环保提供最高3000万元连带保证责任[3][6] - 公司对包头永和担保预计额度不超过400000万元，对冰龙环保不超过10000万元[7] - 截至公告日公司及控股子公司对外担保余额24634万元，占最近一期经审计净资产8.64%[4] - 公司为冰龙环保实际担保余额166.60万元[3] - 公司对外担保逾期累计金额为0[4] - 本次担保在2024年年度股东大会批准额度内，无需再审议[7] - 2025年4月23日董事会同意新增不超过430000万元融资担保额度[16] 子公司情况 - 包头永和注册资本133600万元，公司持股100%[9] - 2025年1 - 6月包头永和资产总额65984.75万元，负债3850.19万元，资产净额62134.56万元，营收2.64万元，净利润 - 825.09万元[9] - 2024年度包头永和资产总额48895.17万元，负债35973.72万元，资产净额12921.45万元，营收17.14万元，净利润 - 1500.77万元[9] - 公司持有冰龙环保90%股份，其注册资本500万元[11] - 2024年12月31日至2025年1 - 6月，冰龙环保资产总额从12774.98万元增至13869.53万元，负债从10883.15万元增至11288.03万元，资产净额从1891.83万元增至2581.50万元[11] - 2024年12月31日至2025年1 - 6月，冰龙环保营业收入从32143.55万元降至21793.77万元，净利润从1011.70万元降至979.24万元[11][12] - 冰龙环保资产负债率超70%[4]

板块整体表现 - 化学制品板块9月1日较上一交易日上涨0.37% [1] - 上证指数报收3875.53点，上涨0.46%；深证成指报收12828.95点，上涨1.05% [1] 领涨个股表现 - *ST金泰领涨，收盘价5.79元，涨幅12.21%，成交量36.68万手，成交额2.04亿元 [1] - 康达新材涨幅10.04%，收盘价15.46元，成交量30.57万手，成交额4.57亿元 [1] - 建业股份涨幅10.01%，收盘价32.09元，成交量2.58万手，成交额8269.91万元 [1] - 鼎龙科技涨幅10.00%，收盘价24.42元，成交量7.81万手，成交额1.89亿元 [1] - 赞宇科技涨幅9.97%，收盘价12.02元，成交量15.44万手，成交额1.82亿元 [1] 跌幅较大个股 - 阿科力跌幅7.99%，收盘价51.95元，成交量7.50万手，成交额3.92亿元 [2] - 嘉必优跌幅5.07%，收盘价27.36元，成交量12.21万手，成交额3.34亿元 [2] - 安迪示跌幅4.82%，收盘价10.07元，成交量27.14万手，成交额2.74亿元 [2] - 爰普股份跌幅4.14%，收盘价10.42元，成交量53.18万手，成交额5.62亿元 [2] 资金流向 - 化学制品板块主力资金净流出3.61亿元 [2] - 游资资金净流入1.17亿元，散户资金净流入2.43亿元 [2] - 康达新材主力净流入1.21亿元，主力净占比26.53% [3] - 赞宇科技主力净流入6186.61万元，主力净占比34.07% [3] - 鼎龙科技主力净流入5691.56万元，主力净占比30.07% [3] - 博苑股份主力净流入5651.64万元，主力净占比9.30% [3]

PVDF概念板块市场表现 - PVDF概念板块单日上涨1.74%，位列概念板块涨幅第7位，板块内9只个股上涨[1] - 璞泰来、东阳光涨停，巨化股份、三美股份、永和股份分别上涨6.88%、3.83%、3.69%[1] - 中创环保、金明精机、浙江众成跌幅居前，分别下跌5.58%、2.21%、1.51%[1] 资金流向分析 - 板块获主力资金净流入4.85亿元，10只个股获净流入，其中6只净流入超3000万元[2] - 璞泰来主力资金净流入2.05亿元居首，东阳光、三美股份、昊华科技分别净流入1.73亿元、7828.36万元、4069.53万元[2] - 主力资金净流入率最高为璞泰来（11.52%）、昊华科技（9.25%）、黑猫股份（8.54%）[3] 个股资金动态明细 - 璞泰来换手率3.84%，主力资金净流入率11.52%[3] - 东阳光换手率3.59%，主力资金净流入率7.44%[3] - 巨化股份虽上涨6.88%，但主力资金净流出2116.76万元，净流入率为-0.70%[4] - 中创环保主力资金净流出3247.30万元，净流入率为-7.83%[4]

A股市场表现与资金流向 - 8月28日A股三大指数集体收涨 成交额再次超3万亿元 科技板块继续领涨 [1] - 今年以来A股主要指数在全球市场中表现突出 港股与中概股同样表现亮眼 [1] - iShares核心MSCI新兴市场ETF（IEMG）今年以来资金净流入超86亿美元 明显高于发达市场相关ETF [1] - 8月27日中证2000指数下跌2.32% Wind微盘股指数跌幅接近4% 显示小微盘股出现资金抱团特征 [1] 民营企业与上市公司关联 - 2025中国民营企业500强中194家企业实际控制273家A股上市公司 [2] - 民营企业500强入围门槛增至270.23亿元 营收总额达43.05万亿元 [2] - 户均营收达861.02亿元 较上年增长2.72% [2] 基金发行与主权投资动态 - 本月新发基金规模近千亿元 权益类基金发行规模超570亿元创年内月度新高 [3] - 多只绩优基金发布限购令 海外资管机构加速布局中国市场并推出投资中国FOF产品 [3] - 全球主权财富基金（阿布达比投资局/科威特政府投资局/新加坡政府投资公司）现身多只A股前十大流通股东名单 [3] 氟化工行业业绩表现 - 巨化股份上半年归母净利润20.51亿元 同比增长146.97% 已超去年全年 [4] - 三美股份/永和股份/东阳光等氟化工企业上半年业绩同比均实现倍增 [4] - 制冷剂供给受配额制限制 家电以旧换新政策驱动国内需求 全球南方国家需求持续增长 [4] 券商港股业务与影视行业复苏 - 内地中小券商赴港布局业务踊跃 第一创业成为年内第3家宣布设立香港子公司的券商 [5] - 国泰君安国际上半年收入28.25亿港元创中期历史新高 同比增长30% 净利润5.5亿港元同比大幅跃升182% [5] - 万达电影上半年营业收入66.89亿元同比增长7.57% 归母净利润5.36亿元同比大幅增长372.55% [5] PCB行业发展趋势 - 大部分PCB上市公司上半年实现业绩增长 受AI算力及车载需求驱动 [6] - PCB产业链向多层板/低功耗方向升级 厂商加速掘金东南亚市场 [7] - 覆铜板提价及铜价上涨压力可能加大企业竞争压力和成本管理难度 [7] 保险行业业绩与私募动态 - 五大上市险企上半年归母净利润合计1781.93亿元 同比增长3.7% [8] - 人身险新业务价值同比增长明显 财产险综合成本率下降且承保利润持续改善 [8] - 7月197只私募证券基金实施分红总额35.39亿元 百亿级私募17只产品分红17.91亿元占总额50.61% [8] 有色金属行业表现 - 116家有色金属上市公司中72家上半年归母净利润同比增长 18家增幅超100% [9] - 行业受益于金/银/铜等价格和销量增长 龙头企业持续投入创新并降本增效 [9]

行业业绩表现 - 多家氟化工龙头上半年盈利显著增长 其中巨化股份归母净利润20.51亿元同比增长146.97% 三美股份归母净利润9.95亿元同比增长159.22% 东阳光归母净利润6.13亿元同比增长170.57% 永和股份归母净利润2.71亿元同比增长140.82% [1][2][3] - 巨化股份上半年营业收入133.31亿元同比增长10.36% 其中制冷剂营收60.87亿元同比增长55.09% 制冷剂均价3.94万元/吨同比增长61.88% [2] - 三美股份上半年营业收入28.28亿元同比增长38.58% 制冷剂销量6.20万吨同比下降6.27% 但销售均价达3.90万元/吨同比上涨56.53% [3] 行业竞争格局 - 第三代制冷剂配额集中在头部企业 巨化股份生产配额29.78万吨占全国39.33% 三美股份生产配额12.11万吨占全国12.12% [2] - 配额制背景下制冷剂供给受限 行业生态和竞争秩序明显改善 [1] 产品价格趋势 - 制冷剂价格全面上涨 R32国内均价截至8月28日为5.95万元/吨较年初上涨近40% 三季度单吨上涨7000元涨幅13.33% [4] - 第三代制冷剂实行配额制后价格持续恢复性上涨 刚需消费属性增强 非周期性行业特征逐步凸显 [5] 需求驱动因素 - 家电以旧换新政策驱动国内需求增长 全球南方国家城镇化和消费升级驱动国际市场需求持续增长 [1] - 下游需求结构中空调占比62.18% 冰箱占比4.78% 汽车占比9.87% 空调厂商从2015年加速转向第三代制冷剂目前已近10年使用周期 [4] - 三季度是维修和出口市场旺季 巨化股份三季度出口交付订单价格保持良好向上趋势 [5] 研发投入情况 - 行业龙头持续加大研发投入 巨化股份连续2年研发投入超10亿元 研发占比连续4年保持3.6%以上 上半年研发投入6.03亿元同比增长11.69% [3] - 技术创新成果显著 巨化股份及子公司上半年技术专利受理32件 获得专利授权25件 [3]

公司信息 - 证券代码605020，简称为永和股份，债券代码111007，简称为永和转债[1] 报告披露 - 2025年8月12日披露《2025年半年度报告》[3] 业绩说明会 - 2025年9月5日14:00 - 15:00召开[2][3][5] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[2][5][6] - 方式为上证路演中心网络互动[2][4][6] - 参加人员有总经理等[6] 投资者参与 - 2025年9月5日14:00 - 15:00在线参与[6] - 2025年8月29日至9月4日16:00前可提问[2][6] 其他信息 - 联系人是公司证券法务部，电话0570 - 3832502，邮箱yhzqsw@qhyh.com[7] - 说明会后可通过上证路演中心查看情况及内容[7]

核心观点 - 公司决定提前赎回全部"永和转债" 因股价触发赎回条款 [1][5] - 赎回价格为债券面值加当期应计利息 未转股债券将被强制赎回 [1][6] - 赎回条款触发因股价连续15个交易日高于转股价格130% [1][4][5] 可转债发行概况 - 可转债发行规模为80,000万元 期限为6年（2022年10月11日至2028年10月10日） [2] - 票面利率逐年递增 从第一年0.30%到第六年3.00% [2][3] - 债券于2022年11月1日在上海证券交易所上市交易 [3] 转股价格调整历史 - 初始转股价格为33.64元/股 最新转股价格调整为19.68元/股 [3] - 转股价格经历多次调整 包括2023年1月4日调整为33.60元/股 2023年6月16日调整为23.83元/股 [3][4] - 2024年8月7日下调至20.13元/股 2025年6月13日最终调整为19.68元/股 [4] 赎回条款触发机制 - 赎回条款要求股价连续30个交易日中至少15日收盘价不低于转股价格130% [4] - 2025年7月22日至8月25日期间 公司股价满足触发条件（≥25.584元/股） [1][5] - 另一触发条件为未转股余额不足3,000万元 [4] 赎回实施安排 - 第四届董事会第二十二次会议于2025年8月25日审议通过赎回决议 [1][6] - 管理层获授权办理赎回相关事宜 自董事会通过至赎回完成 [6] - 公司将公告明确赎回程序、价格、付款方式及时间等具体安排 [7] 相关主体持仓变动 - 控股股东/董事长期间合计卖出可转债 期末持有数量为0张 [6][7] - 其他相关主体在赎回条件触发前6个月内未交易可转债 [6]