报告行业投资评级 * 报告未明确给出对汽车行业的整体投资评级，但基于“科技+中高端+国央企改革”两条主线，给出了具体的投资组合建议 [2] 报告核心观点 * 报告核心观点围绕汽车行业的结构性机会展开，认为行业整体Beta偏弱，应关注具备强α属性的细分领域和公司，主要聚焦于二手车出海、零部件企业的α机会以及机器人业务布局 [2][3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 1. 二手车出海——日本经验 * 二手车出海面临两大核心阻碍：1）产品非标，买卖双方信任建立难；2）交易链条长、环节多，信息不对称且缺乏统一规范 [2][3] * 日本经验提供了破局思路：1）严苛的车检政策导致3年以上车辆使用成本高，车辆使用6年左右时残值断崖式下降，促使消费者换新，催生大量车况较好的准新二手车；2）搭建全国性拍卖平台，并对每台车进行标准化评级（共9级），不同等级对应新车不同折扣率，以此建立信任、提升效率 [2][3] * 鉴于中国二手车出海规模尚小，具备渠道、资金与运营经验优势的大型经销商集团以及掌握车源的平台（如优信）具备良好发展机会 [2][3] * 优信目前已有接近**7000台**二手车库存，预计明年将进一步增长，其二手车出海业务增量值得期待，报告持续推荐优信，推荐维度为两到三年 [2][3] 2. 零部件观点更新 * 今年11-12月汽车行业未出现预期的“翘尾行情”，核心原因：1）以旧换新政策补贴额度耗尽；2）部分地区以抽签形式补贴，规模小，消费者持观望态度 [2][4] * 市场对明年汽车行业的情绪从谨慎悲观出现边际好转，但仍关注明年以旧换新政策能否延续及落地时间 [2][4] * 今年第四季度主机厂高库存可能对终端零部件出货带来扰动，使得明年第一季度存在清理库存的业绩压力，行业整体Beta仍偏弱 [4] * 建议关注具备强α的企业：1）推荐格局好、增长稳定、市场天花板高的白马公司，如双环传动、银轮股份；2）推荐业绩有明确强α增量的继峰股份，其今明年座椅收入预计高增长 [2][4] * 同时推荐机器人相关的福达股份与恒勃股份，二者主业扎实，机器人业务具备优势 [2][4] 3. 岱美股份重申 * 岱美股份被视作兼具稳定业绩、低估值与明显预期差的白马企业，具有较高投资价值 [2][5] * 公司在拓展客户方面取得重大突破，包括特斯拉等国外主流新能源整车厂及蔚来、比亚迪等国内优势新能源车企，预计其汽车内饰主业（遮阳板、头枕、顶棚等）增长稳健 [5] * 公司**80%**的收入来自海外，盈利质量高，预计不会受到明年国内汽车行业压力的影响 [2][5] * 公司在机器人领域的布局值得重点关注：1）依托汽车内饰业务在材质、触感、设计上的技术积累，在机器人电子皮肤领域具备显著优势；2）作为特斯拉在北美供应链的核心企业，有能力帮助特斯拉推进机器人供应链本地化 [2][6] * 2025年11月，公司在上海投资设立全资子公司“上海岱美机器人科技有限公司”以推进机器人业务布局，未来可能进一步拓展 [6] 4. 投资分析意见 * 基于“科技+中高端+国央企改革”两条主线，报告给出具体投资组合建议 [2] * **国内强α主机厂**：推荐蔚来、小米、小鹏、理想 [2] * **智能化趋势**：关注华为鸿蒙高端智能典型代表江淮汽车、赛力斯；推荐理想汽车、科博达、德赛西威、经纬恒润 [2] * **国央企整合**：推荐关注上汽集团、东风集团股份、长安汽车 [2] * **具备强业绩增长、机器人布局或海外拓展能力的零部件企业**：推荐星宇股份、福耀玻璃、新泉股份、福达股份、双环传动、银轮股份、无锡振华等；关注敏实集团、拓普集团 [2]

公司核心动态与战略 - 公司于12月19日获得欧洲豪车品牌（据行业媒体透露为路虎卫士）的乘用车座椅总成项目定点，生命周期总金额为98亿元，预计从2028年9月开始，生命周期为8.5年 [4][5] - 2024年4月，公司控股子公司格拉默继峰（德国）获得宝马乘用车座椅总成项目定点，预计从2027年下半年开始，总金额为120亿元 [6] - 2025年1-7月，公司在国内市场接连获得新能源车企及奇瑞旗下品牌订单，合计金额约69亿元，全年在乘用车座椅方面收获的单量已达167亿元 [9] - 截至2025年7月底，公司累计乘用车座椅在手项目定点24个，全生命周期总销售额预计在960亿至1006亿元之间 [9] - 公司未来3-5年的战略将紧紧围绕以座椅业务为核心的方向布局，并已开始进军车载冰箱、隐藏式电动车出风口等市场 [11] 业务表现与财务数据 - 2025年1-6月，公司乘用车座椅业务营收达19.8亿元，同比增长翻倍，增速远超其他业务 [13] - 2025年1-6月，公司整体营业收入为105.23亿元，同比下降4.39%；但归属于上市公司股东的净利润为1.54亿元，同比大幅增长189.51% [18] - 2025年1-9月，公司营收为161.3亿元，同比下降4.6%，净利润为2.51亿元，乘用车座椅业务大量新项目量产大幅提升了盈利能力 [22] - 2025年1-6月，公司控股的格拉默业务营收为76亿元，占总营收的72%，并实现扭亏为盈 [18] - 公司经营活动产生的现金流量净额在2025年1-6月为1.23亿元，上年同期为负1.04亿元，现金流状况显著改善 [18] 全球化转型与产能扩张 - 公司通过获得宝马、路虎等海外豪华品牌订单，正逐步由国内乘用车座椅供应商向全球乘用车座椅供应商转型 [6] - 公司已在全球20个国家拥有超过80家控股子公司 [19] - 2025年1-6月，公司的合肥、常州等7座国内座椅基地已建成投产，宁波、北京、重庆基地按计划投建 [24] - 公司在海外的东南亚座椅基地已于上半年投产，欧洲座椅基地正在按计划建设中 [26] - 公司已与宝马、奥迪、大众、戴姆勒、特斯拉等主机厂及江森、李尔、佛吉亚等座椅厂建立了长期合作伙伴关系 [13] 关键并购与整合 - 公司于2019年耗资49.82亿元收购德国老牌汽配龙头格拉默84.23%的股权，实现了“蛇吞象”式的并购 [17] - 2024年至2025年，公司对格拉默进行了一系列整合改革，包括更换管理层、优化产能、裁撤员工、出售亏损的美国IMD公司，并任命中国籍高管、成立全球采购中心以严控成本 [17][18] - 整合措施成效显著，格拉默在2025年上半年实现扭亏为盈，并连续斩获宝马和路虎两大订单，为公司在欧洲形成规模经济创造了条件 [18] 创始人背景与公司治理 - 创始人王义平于上世纪90年代创办公司，从座椅头枕、扶手起家，使公司成长为国内该细分领域的龙头，并成为奥迪、一汽大众等供应商 [21] - 王义平家族（王义平、邬碧峰夫妇及其子王继民）为公司实际控制人，截至2025年6月合计持有公司42.19%的股份 [26] - 在2025年胡润百富榜上，王义平家族以70亿元的身家位列第1022名 [27] - 公司二代接班计划已提上日程，创始人王义平（64岁）曾定下“干到66岁”的目标，其子王继民（39岁）目前担任公司董事、副董事长 [27] 行业背景与机遇 - 中国已连续10年成为全球最大的新能源汽车市场，高速增长拉动了公司营收 [4] - 公司抓住了中国乃至全球新能源汽车发展的契机，中国汽车行业的崛起被公司视为大势所趋 [4] - 乘用车座椅对驾乘体验影响显著，具备较强消费属性，功能集成度（如通风、加热、按摩、智能互联等）不断提升 [11]

公司近期重大订单 - 公司于12月19日获得欧洲豪华汽车品牌（据行业媒体透露为路虎卫士全球车型）的乘用车座椅总成项目定点，生命周期总金额为98亿元，预计从2028年9月开始供货，生命周期8.5年 [2][3] - 2024年4月，公司控股子公司格拉默继峰（德国）获得宝马乘用车座椅总成项目定点，预计从2027年下半年开始供货，总金额为120亿元 [4] - 2025年1月，公司获得某新能源车企定点，生命周期总金额31亿元；5-7月，接连获得奇瑞旗下品牌订单，合计金额38亿元 [5] - 据不完全统计，2025年全年公司在乘用车座椅方面收获的新订单总额已达167亿元 [5] 公司业务与财务表现 - 公司乘用车座椅业务增长迅猛，2025年1-6月该业务营收达19.8亿元，同比增长翻倍 [7] - 2025年1-6月，公司整体营业收入为105.23亿元，同比下降4.39%；但归属于上市公司股东的净利润为1.54亿元，同比大幅增长189.51%；扣非净利润为1.89亿元，同比大幅增长598.63% [11] - 2025年1-9月，公司营收为161.3亿元，同比下降4.6%，净利润为2.51亿元 [16] - 公司控股的格拉默业务在2025年1-6月实现营收76亿元，占公司总营收的72%，并已实现扭亏为盈 [11] - 截至2025年7月底，公司累计获得乘用车座椅项目定点24个，全生命周期总销售额预计在960亿至1006亿元之间 [5] 公司战略与全球布局 - 公司通过2019年以49.82亿元收购德国格拉默84.23%股权的“蛇吞象”式并购，实现了从座椅头枕、扶手业务向乘用车座椅总成领域的拓展 [8][9] - 公司正从国内乘用车座椅供应商向全球供应商转型，海外豪华品牌客户的增加是重要标志 [4] - 公司未来3-5年的战略将紧紧围绕以座椅业务为核心进行布局，并拓展车载冰箱、隐藏式电动车出风口等市场 [5] - 公司持续进行全球产能扩张，2025年1-6月，合肥、常州等7座国内座椅基地已建成投产，宁波、北京、重庆基地在投建中；东南亚座椅基地已投产，欧洲座椅基地在建设中 [17] - 公司已与宝马、奥迪、大众、戴姆勒、特斯拉等主机厂及江森、李尔、佛吉亚等座椅厂建立了长期合作伙伴关系 [7] - 公司目前在全球20个国家拥有超过80家控股子公司 [13] 行业背景与公司机遇 - 中国已连续10年成为全球最大的新能源汽车市场，高速增长拉动了公司营收 [2] - 公司抓住了中国及全球新能源汽车发展的契机 [2] - 中国汽车行业的崛起是大势所趋 [2] - 乘用车座椅对驾乘体验影响显著，具备较强消费属性，功能集成度不断提高 [5] 公司治理与所有权 - 公司为家族企业，创始人王义平、邬碧峰夫妇及其子王继民共同控制公司，截至2025年6月合计持有42.19%股份 [17] - 王义平家族在2025年胡润百富榜上身家为70亿元 [18] - 公司二代接班计划已在考虑中，王继民现任公司董事、副董事长 [18]

现金管理 - 2025年3月28日通过使用部分闲置募集资金现金管理议案，单日最高余额不超3.5亿[2] - 委托理财期限自会议通过日起不超12个月[2] 产品操作 - 招商银行北仑支行对公结构性存款产品到期赎回[3] - 认购2800万招商银行32天结构性存款[4] 产品收益 - 产品年化收益率1.60%，收益3.93万，到期赎回本金2800万[4]

公司重大订单与业务进展 - 公司控股子公司格拉默继峰(德国)近期获得某欧洲豪华品牌主机厂乘用车座椅总成项目定点，将为其开发、生产前中后三排座椅总成产品 [1] - 该项目为全球销售车型，预计从2028年9月开始，项目生命周期8.5年，生命周期总金额预计为98亿元人民币 [1] - 此次定点是继获得德国宝马项目后，公司在海外获得的又一豪华品牌客户定点，标志着公司正从国内乘用车座椅供应商向全球供应商转型 [1] 业务多元化与市场拓展 - 公司乘用车座椅业务客户群体已多元化，覆盖海外豪华车企、国内造车新势力龙头、国内传统高端合资车企与头部自主车企 [2] - 供应车型涵盖新能源车与传统燃油车，市场版图从中国延伸至欧洲、东南亚 [2] - 新兴业务产品矩阵多点开花，隐藏式电动出风口业务快速扩张，隐藏式门把手产品已获不同客户定点，车载冰箱业务也实现快速增长 [2] 海外子公司整合与业绩改善 - 公司对格拉默继峰(德国)的整合改革取得阶段性成功，通过调整决策层、建立新考核激励体系、推动工厂改革降低人力成本、输送国内专家推动流程精简与费用管控等措施 [3] - 随着整改措施落地，格拉默继峰(德国)稳步向好趋势明朗，2025年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润1.5亿元人民币，同比扭亏为盈 [3] - 海外整合的成功为公司进一步拓展海外市场、获得更多订单及在欧洲形成规模经济创造了良好条件 [1][3]

公司业务进展 - 公司控股子公司格拉默继峰(德国)近期获得某欧洲豪华品牌主机厂的乘用车座椅总成项目定点 [1] - 项目将为客户开发、生产前中后三排座椅总成产品 [1] - 项目为全球销售车型，预计从2028年9月开始，生命周期8.5年，生命周期总金额预计为98亿元人民币 [1] 客户与市场认可 - 此次是在获得德国宝马乘用车座椅总成项目定点后，公司在海外获得的又一家豪华汽车品牌客户项目定点 [1] - 这彰显了海外豪华品牌主机厂对公司乘用车座椅产品开发设计、技术质量、生产保障能力的认可 [1] - 公司海外豪华汽车品牌客户数量增加，标志着公司正逐步由国内乘用车座椅供应商向全球乘用车座椅供应商转型 [1] 战略与财务影响 - 此次定点有助于公司进一步拓展海外市场，获得更多海外乘用车座椅订单 [1] - 项目将为公司将来在欧洲地区的生产形成规模经济创造良好条件 [1] - 本次项目定点将有利于提高公司未来年度业务收入，并对公司未来经营业绩产生积极且深远的影响 [1]

核心观点 - 继峰股份控股子公司获得欧洲豪华品牌主机厂乘用车座椅总成项目定点，预计总金额达98亿元人民币，生命周期8.5年，是公司全球化布局的重要里程碑 [1] 项目定点详情 - 项目定点方为公司控股子公司格拉默继峰(德国)，将为某欧洲豪华品牌客户开发、生产前中后三排座椅总成 [1] - 该项目为全球销售车型，预计自2028年9月起启动量产，生命周期长达8.5年，预计总金额达98亿元人民币 [1] - 此次定点标志着公司海外豪华汽车品牌客户阵营进一步扩容，彰显了海外豪华品牌主机厂对公司产品开发设计、技术质量及生产保障能力的高度认可 [1] 战略与转型意义 - 此次突破标志着公司正逐步由国内乘用车座椅供应商向全球乘用车座椅供应商转型 [2] - 项目有助于进一步拓展海外市场、获取更多海外订单，并为公司在欧洲地区的生产形成规模经济创造条件 [2] - 公司凭借“内生发展+外延并购”的双轮驱动战略，成功实现了从单一零部件供应商向全球系统集成供应商的转型 [2] - 获得长达8.5年的全生命周期订单，成功切入国际高端供应链，为长期业绩增长注入稳定动力 [2] 订单储备与产能布局 - 截至2025年12月，公司累计获得的乘用车座椅在手项目定点已达25个 [2] - 客户结构全面覆盖，包括海外豪华车企、国内传统高端合资车企、国内头部自主车企及造车新势力龙头企业 [2] - 为匹配订单需求，公司正加速全球产能网络建设：国内产能持续完善，东南亚座椅基地已正式投产，欧洲座椅基地正在建设中 [2] 子公司整合与协同效应 - 公司对子公司格拉默的整合改革已取得显著成效，通过剥离TMD业务、优化产能布局及调整管理层等一系列举措，格拉默经营状况持续改善 [3] - 格拉默2025年前三季度实现归母净利润1.5亿元，同比成功扭亏 [3] - 整合效应持续释放，公司实现了“中国成本”与“德国技术”的深度协同，在全球高端座椅市场构筑了独特优势 [3] 未来展望 - 随着欧洲基地的建成投产及更多海外订单的落地，公司有望在全球高端座椅赛道中占据更大市场份额 [3]

核心观点 - 继峰股份控股子公司格拉默继峰（德国）获得某欧洲豪华品牌主机厂的乘用车座椅总成项目定点，项目生命周期总金额预计为98亿元，预计从2028年9月开始，生命周期8.5年 [2][4] - 此次定点是公司继德国宝马项目后再次获得海外豪华品牌订单，标志着公司正从国内供应商向全球供应商转型，对全球化战略具有里程碑意义 [4][5] - 加上此新定点，公司累计乘用车座椅在手项目定点达25个，全生命周期总销售额预计超1000亿元 [3][5] 新获项目详情 - 项目为某欧洲豪华品牌全球销售车型的前中后三排座椅总成 [4] - 项目生命周期总金额预计达98亿元 [2][4] - 项目预计于2028年9月启动，生命周期长达8.5年 [2][4] 订单与业务规模 - 截至2025年7月31日，公司累计乘用车座椅在手项目定点共24个，全生命周期总销售额预计在960亿元至1006亿元之间 [5] - 加上最新的98亿元定点，公司乘用车座椅项目定点达25个，全生命周期总销售额预计超1000亿元 [3][5] - 2025年第三季度末，公司合同负债达1.5亿元，较年初的8124万元增长84.9% [7] 公司经营与财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入161.31亿元，同比减少4.58% [7] - 2025年前三季度，公司归母净利润扭亏为盈，达2.51亿元，2024年同期为亏损5.32亿元 [3][7] - 2025年前三季度，公司经营活动现金净流量由2024年同期的净流出4.28亿元转为净流入7.6亿元 [7] - 2024年，公司归母净利润亏损5.67亿元，部分原因系出售TMDLLC股权产生一次性损失及欧洲区人员成本优化产生一次性费用 [6] 业务结构与全球化布局 - 公司通过2019年收购德国汽车内饰巨头格拉默，迅速向全球供应商转型 [3][6] - 公司业务分为以海外为主体的格拉默分部及以国内为主体的继峰分部 [7] - 2025年上半年，格拉默分部实现营业收入76亿元，占公司总营收超72% [3][7] - 公司已成为国内少数能为欧系、美系、日系、自主品牌等整车厂提供配套的零部件供应商 [6]

公司重整与风险警示 - *ST东易重整计划获北京一中院裁定批准，公司进入重整计划执行阶段，若顺利执行将有利于改善公司资产负债结构，并对2025年度相关财务数据产生影响 [1] - 贵州百灵因收到《行政处罚事先告知书》，其股票自12月23日起被实施其他风险警示，简称变更为“ST百灵” [20] - *ST围海股票自12月23日起复牌并撤销“退市风险警示”及部分“其他风险警示”，简称变更为“ST围海” [20] - 福能东方因收到《行政处罚事先告知书》，其股票自12月23日起被实施其他风险警示，简称变更为“ST福能” [23] 重大资产重组与收购 - 中国神华拟以1335.98亿元交易价格，发行A股股份及支付现金购买国家能源集团等持有的12家标的公司资产，交易对价中现金支付为935.19亿元 [5] - 交易完成后，中国神华煤炭保有资源量将提升至684.9亿吨（增长64.72%），可采储量提升至345亿吨（增长97.71%），产量提升至5.12亿吨（增长56.57%），2024年每股收益将增厚6.1%至3.15元 [5] - 观想科技筹划发行股份购买辽晶电子不低于60%股权并募集配套资金，交易对方合计持有辽晶电子67.69%股权，公司股票自12月22日起停牌 [2] - 渤海化学终止筹划出售渤海石化100%股权及购买泰达新材控制权的重大资产重组事项，股票自12月22日起复牌 [6] - 四川九洲拟通过新设全资子公司以现金方式购买关联方九洲电器旗下的射频业务资产组，评估值为7.571亿元 [24] 股权收购与战略投资 - 金石资源拟以约2.57亿元现金受让诺亚氟化工15.7147%股权，交易完成后将成为其第二大股东，持股比例与第一大股东相差0.1415% [8] - 华源控股全资子公司拟以5100万元收购暖芯科技51%股权，交易完成后暖芯科技将成为公司控股子公司 [22] - 金达莱拟以3000万元向中科鸿泰增资，交易完成后将持有中科鸿泰10.00%的股权 [11] - 天普股份的要约收购期限已于12月19日届满，中昊芯英预定收购3352万股（占总股本25.00%），要约价格为23.98元/股 [21] 再融资与资本运作 - 泽璟制药于12月19日向香港联交所递交发行H股股票并主板上市的申请 [9] - 中国神华拟与国家能源集团按持股比例共同向国家能源集团财务有限公司增资，其中中国神华增资60亿元，增资完成后财务公司注册资本将由175亿元增至325亿元 [24] 重大项目与合同中标 - 青岛港拟投资90.97亿元建设董家口港区琅琊台湾作业区东部集装箱码头一期工程，预计2029年建成，资本金财务内部收益率8.15% [13] - 青岛港拟投资66.15亿元建设董家口港区琅琊台湾作业区湾底通用码头工程，预计2029年建成，资本金财务内部收益率8.02% [13] - 大禹节水联合体中标广西桂西北治旱龙江河谷灌区工程总干线Ⅱ标项目，中标金额为10.000608亿元，工期1461日历天 [15] - 继峰股份控股子公司获得某欧洲豪华品牌主机厂的乘用车座椅总成项目定点，项目生命周期8.5年，预计从2028年9月开始，生命周期总金额预计为98亿元 [17] - 金固股份收到国内某大型乘用车厂商定点通知书，为其两款乘用车开发阿凡达低碳车轮产品，预计分别在明年二月份、四月份量产 [17] 产能建设与项目投资 - 精工科技拟通过全资子公司投资4.258479亿元建设“精工复材智能制造基地项目”，将形成年产复材生产设备10套、碳陶刹车盘28000套的生产能力 [18] - 盛新锂能与中创新航拟签署《2026—2030年合作框架协议》，约定中创新航在2026年至2030年期间向公司采购锂盐产品20万吨 [19] 控制权变更与股东变动 - 东方智造控股股东科翔高新拟向现代物流及物流科技协议转让1.83亿股（占公司总股本14.33%），同时科翔高新放弃其持有的4.87%股份对应的表决权，交易完成后公司控股股东变更为现代物流，实际控制人变更为广西国资委 [13][14] - 天创时尚控股股东及实际控制人正在筹划公司控制权变更事宜，可能导致实际控制人及控股股东发生变更，公司股票及可转债自12月22日起停牌 [12] - 旷达科技原控股股东沈介良向株洲启创协议转让4.11834831亿股（占公司总股本28%）已完成过户，公司控股股东变更为株洲启创，实际控制人变更为株洲市国资委 [16] 业务合作与战略布局 - 中原内配控股子公司与宁波普智未来机器人有限公司签署战略合作框架协议，就人形机器人相关业务达成合作意向，宁波普智公司目前年产能达3000台人形及轮式机器人 [14] - 上峰水泥通过私募股权基金投资的粤芯半导体首次公开发行股票并在创业板上市申请已于12月19日获深交所受理，公司间接持有粤芯半导体约1.4957%股权 [11] 其他重要事项 - 卓然股份及实际控制人张锦红因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案调查 [3] - 锡华科技人民币普通股股票将于2025年12月23日在上交所主板上市，股票代码603248，首次公开发行股票数量为1亿股 [10] - *ST名家为执行重整计划实施的资本公积金转增股本已完成，共计转增7.3亿股，公司总股本增至约14.25596569亿股，股票于12月22日复牌 [10] - 南华期货境外全资孙公司获批成为ICE Futures Singapore的交易会员以及ICE Clear Singapore的清算会员 [9] - 厦门钨业此前购买的理财产品近日到期赎回，收回本金2.8亿元，获得收益275.35万元 [11] - 华体科技发布股票交易异常波动公告，澄清公司不涉及商业航天相关业务 [19]

事件概述 - 公司近期获得某欧洲豪华品牌主机厂的乘用车座椅总成项目定点，将为客户开发、生产前中后三排座椅总成产品 [1] 分析判断：再获欧洲豪华主机厂定点 座椅全球化加速 - 本次定点项目为全球销售车型，预计从2028年9月开始量产，项目生命周期8.5年，生命周期总金额预计为98亿元人民币 [1] - 这是继德国宝马项目后，公司再次获得海外豪华汽车品牌客户，标志着公司正从国内供应商向全球乘用车座椅供应商转型 [1] - 此次定点有助于公司进一步拓展海外市场、获取更多海外订单，并为未来在欧洲地区形成规模经济创造条件 [1] 分析判断：智能电动突围 座椅市场空间广阔 - 截至2025年12月20日，公司累计乘用车座椅在手项目定点达25个 [2] - 2025年上半年，公司乘用车座椅业务实现营收19.84亿元，归母净利润为-0.63亿元，未来利润率有望随规模效应提升 [2] - 当前所有在手订单生命周期总金额达1057至1104亿元人民币，假设全部按6年生命周期测算，若在同一年量产可实现年收入176至184亿元，相当于继峰分部2024年收入的274%至286% [2] - 根据公司股权激励计划，2025年及2026年座椅事业部的收入考核目标值分别为50亿元和100亿元，净利润考核目标值分别为1.5亿元和5.0亿元 [2] 分析判断：全面协同 剑指全球智能座舱龙头 - 公司自2019年第四季度并表格拉默后，于2020年开启全面整合，2023年由格拉默全球COO李国强上任，以提升盈利能力为目标推动降本增效 [3] - 面对汽车行业电动智能化变革，公司横向拓展乘用车座椅、音响头枕、车载冰箱、移动中控系统等智能化新品，纵向布局智能家居式重卡座舱、电动出风口等产品 [3] - 2025年上半年，车载冰箱业务实现营收0.8亿元，同比增长数倍 [3] - “大继峰”（继峰+格拉默）有望依托格拉默的技术积累与公司自身的运营机制优势，增强在智能座舱领域的竞争力，逐步迈向全球行业前列 [3] 财务预测 - 预计公司2025年至2027年营业收入分别为229.50亿元、264.50亿元、309.50亿元 [4] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为4.71亿元、8.69亿元、11.79亿元 [4] - 预计公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.37元、0.68元、0.93元 [4] - 以2025年12月19日14.00元/股的收盘价计算，对应2025年至2027年的市盈率（PE）分别为38倍、20倍、15倍 [4] - 报告维持对公司“推荐”的评级 [4]