业绩说明会召开情况 - 公司于2025年12月17日下午以网络互动形式召开了2025年第三季度业绩说明会 [1] - 公司董事长、董事兼董事会秘书兼副总经理、董事兼财务总监及三位独立董事出席了会议并与投资者进行了交流 [2] 乘用车座椅业务进展 - 截至2025年7月31日，公司累计乘用车座椅在手项目定点共24个，全生命周期总销售额预计在960亿至1006亿元之间 [3] - 乘用车座椅客户已覆盖海外豪华车企、国内造车新势力龙头、国内传统高端合资车企及头部自主车企，供应车型涵盖新能源车与传统燃油车，市场从中国拓展至欧洲和东南亚 [3] - 乘用车座椅业务是公司的战略重点，已成为业绩增长的第二曲线 [4] - 公司未来将全力以赴争取更多海内外主机厂客户的项目定点 [3] 第三季度业绩驱动因素 - 2025年第三季度业绩显著提升，主要得益于格拉默持续整合带来的降本增效，以及乘用车座椅业务随着大量新项目量产带来的盈利能力大幅提升 [3] 格拉默整合进展与影响 - 格拉默整合改革已取得阶段性成功，通过2024年剥离TMD、欧洲大裁员、更换管理层、优化产能与流程、改革激励考核制度等措施，成功实现美洲区大幅减亏和欧洲区利润率明显提升 [3] - 尽管营收因资产剥离和海外行业下滑而下降，但资产质量和盈利能力显著提升 [3] - 2025年前三季度，格拉默实现营业收入111.9亿元，较上年同期下降11.5%，但实现归母净利润1.5亿元，较去年同期的-6.0亿元同比扭亏为盈 [3] - 随着整改措施逐步落地，格拉默稳步向好趋势明朗，预计未来将对公司业绩产生积极影响 [3] 业务结构规划与协同发展 - 公司是一家全球性汽车零部件供应商，主要产品包括乘用车座椅、座椅头枕、座椅扶手、中控系统、隐藏式电动出风口、内饰部件及商用车座椅系统等 [4] - 根据汽车行业电动化、智能化趋势，公司近年开发了乘用车座椅、车载冰箱、隐藏式电动车出风口等新业务 [4] - 座椅头枕和扶手是乘用车座椅的核心部件，与乘用车座椅同属主机厂同一部门采购，公司可借助头枕和扶手广泛的客户基础快速拓展乘用车座椅客户，同时乘用车座椅业务的拓展也能协助头枕和扶手产品拿下更多客户项目订单，形成高效协同 [3][4]

股价表现 - 7月30日股价报11.81元，较前一交易日下跌0.84% [1] - 盘中波动幅度为2.27%，成交额0.86亿元 [1] - 当日主力资金净流出36.07万元 [2] 业务概况 - 主营业务为汽车零部件制造，产品涵盖座椅头枕、扶手等内饰件 [1] - 公司总部位于浙江，业务覆盖国内外市场 [1] 公司动态 - 近期通过子公司参与设立上海继峰明芳科技有限公司 [1] - 新公司注册资本3000万元，经营范围包括汽车零部件制造、模具研发及销售 [1]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 过去受乘用车座椅业务投入和格拉默全球整合影响，公司收入增长但利润承压，2024年多个积极变化使公司2025年有望进入业绩释放新周期，包括乘用车座椅2025年进入收获期、格拉默业绩释放拐点或至、隐藏式电动出风口和车载冰箱成新增长点 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本介绍 - 发展历程：分三阶段，1996 - 2018年奠定基石业务，2019 - 2020年品类拓展与全球化布局，2021年至今战略新业务突破，截至2025年2月28日累计21个乘用车座椅在手项目定点 [15] - 公司治理：股权结构集中，王义平、邬碧峰及其子王继民合计持有公司42.26%股份，间接持有格拉默88.11%股份 [17] - 历史财务：2019年收购格拉默并表后收入倍增，2024年战略新业务发展迅速，交付33万套乘用车座椅，收入28.96亿元；2024年末剥离格拉默TMD资产，业绩或迎拐点；收购后产品线拓展，头枕营收占比下降，格拉默毛利率低拖累整体盈利，整合推进后逐步恢复，2024年研发费用率提至2.36% [19][22][31] 乘用车座椅 - 市场空间：座椅升级和轻量化使单车价值提升，预计2025/2027年单车价值涨至5000/5200元，我国市场规模达1391/1497亿元，全球达3496/3820亿元 [34][44] - 竞争格局：产业链分三级，总成曾被外资垄断，全球5家头部企业占78%份额，国内延锋安道拓占32%居首；行业有多重壁垒，自主品牌崛起带来国产化替代机遇，公司可拓展客户多 [46][60][63] - 继峰股份：格拉默商用车座椅技术可迁移至乘用车领域，利于吸纳人才，收购后进入众多客户配套体系；公司管理层投入资源，具备技术和管理优势；已获多个订单，2024年交付33万套，收入28.96亿元，预计2025年收入50 - 70亿元 [67][76][79] 格拉默 - 组织架构调整+人员调整+降本增效：组织架构调整为三区域独立决策，内部架构优化；任命中国籍高管，优化人员配置；落实降本增效措施，经营效率提升，推进产能布局整合 [80][84][91] - 剥离美洲区不良资产：2024年上半年收入和利润下滑，欧洲区扭亏后调整业务结构，美洲区剥离TMD资产后盈利或改善，亚太区EBIT利润率高且有望保持高位 [93] 基本盘 - 座椅头枕：头枕功能多样化带动单车价值提升，2027年市场规模近120亿元；公司是领先本土供应商，国内配套份额增加；收购格拉默后成全球龙头，预计2025/2027年业务收入40/43亿元 [96][98][104] - 战略新业务：电动出风口有望成智能车标配，2025年我国市场规模或达62亿元，公司收入快速增长；乘用车隐藏式门把手和车载冰箱订单积累，2024年车载冰箱收入1.21亿元，有望成新增长点 [107][108][109] 盈利预测与评级 - 核心逻辑：看好乘用车座椅总成业务放量及格拉默恢复，预计2025 - 2027年营收259.92、290.50、321.08亿元，归母净利润6.31、10.33、14.49亿元，EPS为0.50、0.82、1.14元，对应PE估值27、17、12倍，维持“增持”评级 [9]