股东大会召集与召开程序 - 公司2024年年度股东大会于2025年5月21日召开，由董事会召集，并于会议召开前20日发布公告通知股东 [2] - 会议通知内容包括股东大会类型、召集人、投票方式、审议事项等，符合《公司法》《证券法》及《公司章程》规定 [2][3] - 会议实际召开时间、地点与公告一致，程序合法合规 [4] 出席会议人员及资格 - 现场会议出席股东或代理人共13人，网络投票股东404人，合计代表股份数量未披露 [4] - 其他参会人员包括董事、监事、高管及见证律师，召集人资格符合法规要求 [4][5] 会议审议议案 - 共审议15项议案，包括年度董事会/监事会工作报告、财务决算、利润分配、续聘审计机构等 [5] - 其中第11项（未披露具体名称）和第15项为特别决议议案，需三分之二以上表决通过 [5][6] - 议案内容与董事会、监事会此前决议公告一致，合法有效 [6] 表决结果分析 - 所有议案均获通过，同意票比例普遍高于99.45%，反对票最高占比0.4885%（委托理财议案） [7][8][9][10] - 中小投资者对利润分配方案支持率达99.5214%，对委托理财议案支持率较低（97.9952%） [8][10] - 关联交易类议案经回避表决后通过率仍超99.35%，显示关联方控制力较强 [13][15][16] 法律程序合规性结论 - 律师认为会议召集程序、出席资格、提案内容及表决结果均符合《公司法》《证券法》及《公司章程》规定 [23]

股东大会召开情况 - 股东大会于2025年5月21日在安徽省合肥庐阳工业园连水路19号行政楼101会议室召开，采用现场投票与网络投票结合的方式 [1][2] - 出席会议的普通股股东持股比例达57.2873%，表决程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [1][2] - 会议由董事长孙志勇主持，董事王国金列席，律师全程见证并确认程序合法性 [2][6] 议案审议结果 - 全部非累积投票议案均获通过，A股股东平均赞成率超99.45%，最高达99.8709% [2][3][4] - 现金分红议案获持股5%以上股东100%赞成，持股1%以下股东赞成率99.2733% [5] - 涉及重大事项的议案中，5%以下股东对《2024年度利润分配方案》等关键议案赞成率均超99.75% [5][6] 表决数据细节 - 单议案最高反对票数1,221,600股（占比0.4885%），弃权票最高达243,600股（占比0.0978%） [3][4] - 市值50万以下小股东对部分议案反对率10.0770%，显著高于其他股东群体 [5] - 委托理财、授信额度等资金相关议案赞成率均超99.6% [6] 法律合规性 - 律师梁爽、陈晓薇出具法律意见书，确认会议程序及决议符合《证券法》《上市公司股东会规则》等法规 [6] - 表决结果经监票人、计票人及律师现场汇总并当场宣布 [2][6]

会议基本信息 - 公司2024年年度股东大会于2025年5月21日召开，由董事会召集[4] - 出席现场会议股东或股东代理人13人，持股204,006,123股，占公司股份总数46.7362%[6] - 通过网络投票股东或股东代理人404人，持股46,056,327股，占公司股份总数10.5511%[6] - 本次会议审议15项议案，11项、15项为特别决议议案[8][9] 议案表决情况 - 《2024年度董事会工作报告》等多议案同意占比超99%[12][13][14][15][16][17] - 中小投资者对议案表决，同意66,826,118股，占99.1305%[1] - 部分高管2024年度薪酬议案经关联股东回避表决后同意占比超99%[1][2][3][4] 其他 - 律师认为公司本次会议所审议通过的决议合法有效[7]

股东大会信息 - 2025年5月21日召开2024年年度股东大会[2] - 出席会议股东和代理人417人，持有表决权股份250,062,450股，占比57.2873%[2] 议案表决结果 - 2024年度董事会工作报告同意票数249,655,678，比例99.8373%[5] - 2024年度财务决算报告同意票数249,656,978，比例99.8378%[8] - 2024年度利润分配方案同意票数249,739,862，比例99.8709%[8] - 续聘2025年度审计机构同意票数249,680,978，比例99.8474%[9] - 新增2025年日常关联交易预计同意票数58,818,396，比例99.3586%[9] - 使用部分闲置自有资金委托理财同意票数248,710,990，比例99.4595%[9] - 为子公司提供担保同意票数248,709,050，比例99.4587%[10] - 孙志勇2024年度薪酬同意票数151,556,136，比例99.5987%[12] - 蒯正刚等5人2024年度薪酬议案A股同意比例超99.75%[19,20,21,22,23] - 调整独立董事薪酬议案A股同意票数249,500,862，占比99.7754%[24] - 修订《公司章程》及制度议案A股同意票数248,706,890，占比99.4579%[24] 不同股东表决情况 - 现金分红表决中，持股5%以上和1%-5%普通股股东同意比例100%，持股1%以下99.2733%，市值50万以下88.3145%，市值50万以上100%[24,25] - 2024年度董事会工作报告等重大事项5%以下股东表决，同意比例多超99%[26] - 使用部分闲置自有资金委托理财议案5%以下股东同意票数66,060,786，占比97.9952%[26] - 为子公司提供担保议案5%以下股东同意票数66,058,846，占比97.9923%[26] - 孙志勇等6人2024年度薪酬议案5%以下股东同意比例多超98.9%[26,27] 其他 - 本次股东大会所有议案均获通过，议案11、15以特别决议通过[27] - 议案6、11、12、13涉及关联股东回避表决[28] - 见证律师认为会议召集和召开程序等符合规定，决议合法有效[29] - 公告发布时间为2025年5月21日[31] - 上网公告文件为法律意见书，报备文件为股东大会决议[31]

执行情况 - 执行总标的14243.16万元，2024年8月8日已接收1097.55万元，剩余13145.61万元[3] - 2024年9月3日1亿元起拍价、10月29日8000万元起拍价两次拍卖均流拍[6] - 2024年11月2日公司申请以8000万元受让案涉合伙份额[6] 债权情况 - 2025年1月17日剩余本金8902.45万元等多项费用[3] - 截至2024年末债权余额10009.82万元，已计提坏账准备5004.91万元[9] 收益预期 - 申请划转现金分配款1127.98万元，执行后预计净利润增加4123.06万元，占比10.70%[9]

房地产与家居行业表现 - 2024年新建商品房销售面积97385万平方米同比下降12 9% 销售额96750亿元同比下降17 1% 其中住宅销售面积和销售额分别下降14 1%和17 6% [1] - 新房市场家居消费疲软 二手房装修、存量房翻新、旧改房装修需求提升但短期内难以弥补缺口 [1] 定制家居公司经营现金流 - 九大定制家居公司经营活动现金流净额合计87 24亿元 同比下降21 4% 近八成公司现金流缩水 [2] - 欧派家居经营活动现金净流入54 99亿元同比增长12 7% 我乐家居现金净流入4 55亿元同比增长5 5% [2] - 顶固集创和皮阿诺现金流由净流入转为净流出 分别录得-5070 44万元和-1 33亿元 同比锐减118 0%和167 4% [2] - 金牌家居现金流净额骤降40 7% 应收账款坏账损失合计1546 34万元同比增长43 5% [3] 合同负债与订单储备 - 九大公司中约三分之二合同负债增长 索菲亚合同负债22 82亿元领先 好莱客合同负债激增150 3%至4 85亿元 [5] - 志邦家居、顶固集创和皮阿诺合同负债分别减少4 2%、18 6%和37 9% [5] 应收账款与资金周转 - 索菲亚应收账款13 59亿元同比增长36 6% 周转率下降12 1%至8 92次 [5] - 顶固集创应收账款减少36 2%至8535 92万元 周转率提升26 2%至9 37次 [5] - 皮阿诺应收账款暴跌59 4%至2 09亿元 周转率下降5 2%至2 45次垫底 [6] - 志邦家居、尚品宅配、金牌家居应收账款周转率同比降幅达30 0%、30 5%和28 3% [6] 财务健康模式对比 - 尚品宅配、欧派家居展现高合同负债低应收账款的健康模式 顶固集创、皮阿诺呈现低合同负债高应收账款的风险模式 [7] 资产负债率与资本结构 - 九大公司平均资产负债率49 6% 同比微增0 6% [9] - 尚品宅配资产负债率58 8%居首 长期借款同比增长32 8%至6 13亿元 [9] - 好莱客资产负债率最低为34 3% 皮阿诺主动缩表 资产负债率下调2 3个百分点 [9]

业绩总结 - 2024年公司营业收入52.58亿元，同比下滑14.04%[15] - 2024年公司净利润3.85亿元，同比下滑35.23%[15] - 2024年公司扣非后归母净利润3.40亿元，同比下滑38.06%[15] - 2024年利润总额41,956.11万元，较2023年减少32.59%[32][38] - 2024年基本每股收益0.8896元，同比下降34.74%[30] 财务数据变化 - 2024年交易性金融资产56,510.27万元，较2023年增长33.18%[34] - 2024年应收账款30,582.79万元，较2023年增长36.19%[34] - 2024年应收款项融资469.73万元，较2023年增长839.46%[34] - 2024年短期借款24,894.15万元，较2023年增长91.43%[37] - 2024年一年内到期的非流动负债2,561.41万元，较2023年增长377.50%[37] - 2024年租赁负债4,537.66万元，较2023年增长968.47%[37] - 2024年经营活动产生的现金流量净额49,069.12万元，较2023年减少35.13%[32][42] - 2024年投资活动产生的现金流量净额为 - 21,219.41，较2023年的 - 43,585.45增长51.32%[43] - 2024年筹资活动现金流入小计为33,786.43，较2023年的59,223.95下降42.95%[43] - 2024年筹资活动现金流出小计为49,947.15，较2023年的89,882.39下降44.43%[43] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额为 - 16,160.72，较2023年的 - 30,658.44增长47.29%[43] - 2024年末现金及现金等价物余额为59,913.54，较2023年的47,878.36增长25.14%[43] 分红情况 - 2024年度公司拟派发现金红利261,903,427.80元，现金分红比例为67.95%[45] - 最近三个会计年度累计现金分红总额为785,760,683.40元，平均净利润为505,919,034.06元，累计现金分红比例为155.31%[46] 未来展望 - 2025年公司以“整家集成、产品领先、数智驱动、服务致胜”为战略主轴进行体系重构[20] - 公司将积极调整经营策略以应对行业下行压力[15] 关联交易 - 前次向关联人销售产品等预计4500.84万元，实际发生5678.98万元[60] - 本次向关联人销售产品等预计8500.84万元[61][60] 子公司情况 - 截止2024年12月31日，IJF Australia Pty Ltd总资产1722.33万澳元，净资产987.53万澳元，2024年营业收入2827.72万澳元，净利润279.94万澳元[64] - 截止2024年12月31日，广州七筑信息科技有限公司总资产236.45万元，净资产36.02万元，2024年营业收入1704.54万元，净利润106.03万元[65] - 截至2024年12月31日，家居子公司总资产320392.85万元，净资产186925.83万元，2024年净利润29815.38万元，营业收入220195.23万元[82] - 截至2024年12月31日，清远子公司总资产60930.51万元，净资产32155.30万元，2024年净利润 - 1647.41万元，营业收入3156.17万元[82] 资金运用与担保 - 公司拟继续使用最高不超过20亿元的暂时闲置自有资金进行委托理财[70] - 公司2025年度为下属子公司申请银行授信提供担保金额合计不超过15亿元[75] - 公司及控股子公司拟向金融机构申请不超过40亿元的综合敞口授信额度[86] 会议相关 - 2024年公司董事会共召开9次会议[16] - 2024年公司董事会召集并组织4次股东大会[17] - 2025年5月21日下午14时30分召开股东大会，地点为安徽合肥市庐阳区工业园连水路19号行政楼101会议室，主持人是董事长孙志勇或其他合法主持人[13] 股票相关 - 2023年限制性股票激励计划第二个解除限售期内87名激励对象的2,155,871股限制性股票将被回购注销[90] - 公司注销2022年回购方案回购的且尚未使用的100股公司股份以减少注册资本[104] 人员薪酬 - 2024年度非独立董事薪酬合计441.47万元[97] - 2024年度监事薪酬合计196.86万元[99] - 拟将公司每名独立董事薪酬由税前8万元/年调整至10万元/年[101]

财务表现 - 公司2024年营收52.58亿元同比-14% 归母净利润3.85亿元同比-35% 扣非净利润3.40亿元同比-38% [1] - 2024Q4营收15.83亿元同比-28% 归母净利润1.19亿元同比-51% 扣非净利润1.07亿元同比-52% [1] - 2025Q1营收8.18亿元同比-0.3% 归母净利润0.42亿元同比-11% 扣非净利润0.36亿元同比-8% [1] 业务分拆 - 零售端2024Q4-2025Q1收入同比-12% 环比2024Q3的-15%有所收窄 其中直营业务同比+92% [2] - 大宗端2024Q4/2025Q1收入分别同比-37%/-56% [2] - 2024年厨柜/衣柜/木门收入同比-16%/-15%/-9% 2025Q1分别同比-16%/+10%/+42% [2] 经营效率 - 2024Q4毛利率+0.3pct 销售/管理/研发/财务费用率同比-0.4/-0.4/-0.5/-0.3pct [3] - 2025Q1毛利率同比-5.1pcts 经销/直营/大宗毛利率分别同比-10.4/-21.7/-3.5pcts [3] - 2025Q1销售/管理/研发/财务费用率同比-1.7/-1.8/-2.0/+0.7pcts [3] 渠道布局 - 2024年厨柜/衣柜/木门经销店净变动-276/-215/+3家至1439/1635/986家 [3] - 2025Q1厨柜/衣柜/木门经销店分别净变动-112/-164/+14家 [3] 发展战略 - 零售端推进整家模式提升客单值 加速南下布局 发力整装业务 预计2025年实现较好增长 [4] - 海外聚焦澳洲/北美市场 开拓东南亚/中东新兴市场 对接中东2030愿景计划 [4] - 大宗业务重视养老/医疗/学校等增量市场 [4] 市场预期 - 2024年公司分红比例68% 对应当前股息率约5.5% [4] - 预计2025-2027年归母净利润4.4/4.8/5.3亿元 对应PE 11/10/9x [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][11] 报告的核心观点 - 2024年以来国补显效，零售降幅收窄，2025Q2改善趋势有望延续；后续公司将挖潜&控费，优化组织架构助力南方市场发展并执行出海战略；中期增长抓手清晰，受家居国补催化；预计2025 - 2027年归母净利润4.4/4.8/5.3亿元，对应PE 11/10/9x [2][11] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收/归母净利润/扣非净利润52.58/3.85/3.40亿元，分别同比-14%/-35%/-38%；2024Q4分别同比-28%/-51%/-52%；2025Q1分别同比-0.3%/-11%/-8% [2][6] 业务表现 - 零售端2024Q4 - 2025Q1收入同比-12%，环比2024Q3的-15%收窄，国补显效，直营业务同比+92%；2025Q1末合同负债同比+9%，2025Q2改善趋势有望延续；大宗端2024Q4/2025Q1收入分别同比-37%/-56%；2024年厨柜/衣柜/木门收入同比-16%/-15%/-9%，2025Q1分别同比-16%/+10%/+42% [11] 经营维度 - 2024Q4毛利率+0.3pct，销售/管理/研发/财务费用率同比-0.4/-0.4/-0.5/-0.3pct，归母/扣非净利率同比-3.7/-3.5pcts，主因资产减值损失同比增加；2025Q1毛利率同比-5.1pcts，经销/直营/大宗毛利率分别同比-10.4/-21.7/-3.5pcts，销售/管理/研发/财务费用率同比-1.7/-1.8/-2.0/+0.7pcts，归母/扣非净利率分别同比-0.6/-0.4pct，整体稳定 [11] 门店情况 - 2024年厨柜/衣柜/木门经销店净变动-276/-215/+3家至1439/1635/986家，2025Q1分别净变动-112/-164/+14家，策略以结构性优化为核心 [11] 经营展望 - 零售在整家模式下推升客单值，加速南下，发力整装业务，挖掘存量市场；海外聚焦原点市场，抓住潜力市场；大宗重视养老/医疗/学校等业务增量 [11] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|5258|5523|5957|6538| |归母净利润（百万元）|385|443|478|528| |每股收益（元）|0.89|1.01|1.10|1.21| |每股经营现金流（元）|1.12|1.71|1.77|2.02| |市盈率|14.40|10.83|10.03|9.08| |市净率|1.64|1.24|1.10|0.98| |总资产收益率|5.7%|6.3%|6.2%|6.2%| |净资产收益率|11.3%|11.5%|11.0%|10.8%| |净利率|7.3%|8.0%|8.0%|8.1%| |资产负债率|49.4%|45.3%|43.9%|43.0%| |总资产周转率|0.78|0.78|0.77|0.76|[16]

行业整体业绩表现 - 九家定制家居上市企业2024年营收与利润双双显著波动 行业整体承压 [1] - 仅索菲亚实现净利润逆势增长8.69% 其余企业普遍处于利润下滑或亏损区间 [1] - 三家企业出现净亏损：尚品宅配亏损2.15亿元（同比扩大432.12%） 皮阿诺亏损3.75亿元（同比扩大535.88%） 顶固集创亏损1.75亿元（同比扩大982.54%） [1][5] 企业营收表现 - 欧派家居以189.25亿元营收稳居行业首位 但同比下滑16.93%创近年新低 [1][2] - 金牌家居营收34.75亿元同比下滑4.68% 展现出相对抗压韧性 [1][4] - 皮阿诺营收8.86亿元同比下滑32.68% 为行业中最大跌幅 [1][5] - 索菲亚营收104.94亿元同比下滑10.04% 志邦家居营收52.58亿元同比下滑14.04% [2][3] - 尚品宅配营收37.89亿元同比下滑22.67% 好莱客营收19.10亿元同比下滑15.69% 我乐家居营收14.32亿元同比下滑16.29% [3][4] 企业战略与运营动态 - 欧派家居推进零售大家居战略 截至2024年末门店超1100家 订单额同比高速增长 同时优化渠道布局并拓展海外市场 [2] - 索菲亚通过降本增效、优化渠道布局和多品牌协同实现盈利韧性 [3] - 志邦家居在整家一体化战略下拓展全品类业务 优化产品结构并加强渠道建设 [3] - 尚品宅配持续推进AI技术在设计、生产、服务环节的系统化应用 提升全链条效率 [3] - 金牌家居依托橱柜业务基础深化产品线优化 强化终端渠道响应机制 [4] - 好莱客在环保板材和个性化定制领域持续投入 保持细分市场竞争优势 [4] 2025年行业展望 - 行业存在温和复苏可能性 房地产政策优化及家装补贴等促消费政策有望带来边际改善 [5] - 旧改提速和存量房焕新需求释放 将为定制家居企业打开新增长空间 [5] - 我乐家居2025年第一季度营收3.18亿元同比增长12.83% 净利润4014.82万元同比增长111.42% 实现双增长 [4][5]