股东大会信息 - 2025年5月8日召开2024年年度股东大会[2] - 出席会议股东和代理人126人，持有表决权股份131,146,100股，占比43.0187%[2] 议案表决情况 - 2024年度董事会工作报告同意票数130,984,640，比例99.8768%[3] - 2024年度监事会工作报告同意票数130,984,640，比例99.8768%[4] - 公司2024年度利润分配预案同意票数131,051,200，比例99.9276%[7] - 增加2025年度日常关联交易预计议案同意票数7,036,263，比例97.7377%[9] - 2025年度对外捐赠预算总额及授权议案同意票数130,982,640，比例99.8753%[10] - 提请授权董事会办理向特定对象发行股票事宜同意票数130,976,360，比例99.8705%[12] - 调整独立董事津贴议案同意票数130,974,020，比例99.8687%[13] 选举情况 - 选举吴启超为第五届董事会非独立董事得票数126,976,541，占比96.8206%[15] - 选举李云超、罗琴、张勃兴为第五届董事会独立董事，得票数分别为126,978,479（占比96.8221%）、126,981,460（占比96.8244%）、126,981,300（占比96.8243%）[16] 5%以下股东表决情况 - 2024年度利润分配预案，5%以下股东同意票数4,379,134（占比97.8788%），反对票数68,884（占比1.5396%），弃权票数26,016（占比0.5816%）[16] - 2025年度向银行等金融机构申请授信额度及提供担保暨关联交易议案，5%以下股东同意票数4,311,174（占比96.3598%），反对票数66,544（占比1.4873%），弃权票数96,316（占比2.1529%）[16] - 增加2025年度日常关联交易预计议案，5%以下股东同意票数4,311,174（占比96.3598%），反对票数66,544（占比1.4873%），弃权票数96,316（占比2.1529%）[16] - 2025年度对外捐赠预算总额及相关议案，5%以下股东同意票数4,310,574（占比96.3464%），反对票数68,144（占比1.5230%），弃权票数95,316（占比2.1306%）[16] - 提请股东大会授权董事会全权办理以简易程序向特定对象发行股票相关事宜议案，同意票数4,304,294（占比96.2061%），反对票数67,124（占比1.5003%），弃权票数102,616（占比2.2936%）[17] - 调整独立董事津贴议案，同意票数4,301,954（占比96.1538%），反对票数68,464（占比1.5302%），弃权票数103,616（占比2.3160%）[17] - 使用闲置自有资金进行现金管理议案，同意票数4,308,094（占比96.2910%），反对票数66,624（占比1.4891%），弃权票数99,316（占比2.2199%）[17] - 取消监事会并修订《公司章程》及相关议事规则议案，同意票数4,300,794（占比96.1278%），反对票数66,624（占比1.4891%），弃权票数106,616（占比2.3831%）[17] 特别表决事项 - 议案11、14为特别表决事项，已获出席会议股东所持表决权股份总数2/3以上通过[18]

股东大会信息 - 公司2024年年度股东大会召开时间为2025年5月8日[5] - 出席现场会议股东及代理人9名，代表126,672,066股，占比41.55%[7] - 网络投票股东117名，代表4,474,034股，占比1.47%[8] 议案表决情况 - 《2024年度董事会工作报告》同意票占比99.8768%[9] - 《2024年度利润分配预案》同意票占比99.9276%[13] - 《关于公司及子公司2025年度授信及担保议案》同意票占非关联股东99.3379%[16] - 《关于增加2025年度日常关联交易议案》同意票占非关联股东97.7377%[17] 董事选举情况 - 吴启超等6人当选第五届董事会非独立董事，同意票占比超96.82%[25][26][27][28][29][30] - 李云超等3人当选第五届董事会独立董事，同意票占比超96.82%[31][32][33] 决议情况 - 本次股东大会表决程序及结果符合规定，决议合法有效[34] - 公司2024年年度股东大会召集等符合规定，决议合法有效[35]

公司人事变动 - 2025年5月8日召开第五届董事会第一次会议，选举吴启超为董事长[2][3] - 聘任吴启超为总经理，刘巧云、曾艳华为副总经理[6][7] - 曾艳华任董事会秘书，刘巧云任财务总监，吴真任证券事务代表[9][10][11]

业绩数据 - 2024年公司营业收入310,030.37万元，同比略降1.32%[9][14] - 2024年归属上市公司股东净利润10,100.49万元，同比降低16.49%[9][14] - 2024年扣非净利润9,049.33万元，同比增加23.40%[9][14] - 2025年第一季度公司营业收入58,017.42万元，同比增长10.31%[9][11] - 2025年第一季度归母净利润1517.24万元，同比增长23.7%[9][11] - 2025年第一季度扣非归母净利润1379万元，同比增长36.97%[9][11] - 2024年汽车内饰饰面材料、薄膜产品营收同比分别增长约12%、17%[6][14] - 2025年第一季度汽车内饰饰面材料、建筑防火饰面板材和薄膜产品营收同比分别增长约26%、19%和8%[6][12] - 2025年第一季度建筑陶瓷产品营收同比增长5.81%[12] - 2025年第一季度整体产品毛利率同比提高约1%[12] - 2024年建筑陶瓷板块销量超4,560万平方米，同比增长约3%，营收同比下降约7%[15] 市场与并购 - 2024年完成对南方设计院的收购并参股佛山隽业，实现全产业链闭环[4][7] - 2024年通过收购和参股布局EPC公装领域[4] - 2024年建筑陶瓷产品销量同比增加，市场占有率提升[13] 产品研发与营销 - 研发设计推出中国瓷等产品[5] - 品牌营销加强新媒体传播矩阵建设[5] 未来展望 - 立足建筑陶瓷和饰面材料两大基业，推动材料与EPC板块协同发展[18][25] - 2025年在佛山核心地段打造符合国际双认证标准的城市会客厅[25] 其他策略 - 以材料板块与EPC板块为战略支点构建泛家居生态圈[8] - 积极布局新媒体矩阵，组建专业教学团队帮扶经销商[21] - 强化供应链管理，存货周转率处于行业领先水平[24] 利润分配 - 2024年度公司利润分配预案为每10股派发现金红利1元（含税）[22][23]

业绩总结 - 2024年公司营业收入310,030.37万元，同比略降1.32%[14] - 2024年公司归属于上市公司股东的净利润10,100.49万元，同比降低16.49%[14] - 2024年公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9,049.33万元，同比增加23.40%[14] - 2024年利润总额1.5176415625亿元，较2023年下降16.94%[94] - 2024年经营活动产生的现金流量净额1.6646847642亿元，较2023年下降12.82%[94] - 2024年总资产28.5352117604亿元，较2023年增长1.16%[96] - 2024年总负债19.4807813558亿元，较2023年下降1.32%[96] - 2024年归属于母公司的所有者权益7.5995774953亿元，较2023年增长5.43%[96] 业务板块表现 - 高分子复合饰面材料板块中，汽车内饰饰面材料、薄膜产品营业收入同比分别增长约12%和17%[15] - 建筑陶瓷板块销量超4560万平方米，同比增长约3%，营业收入同比下降约7%[15] 市场扩张和并购 - 2024年公司完成对佛山南方建筑设计院有限公司的收购，并参股佛山隽业城市建设工程有限公司[13] 新产品和新技术研发 - 公司推出一站式整装解决方案，旗下“鹰牌生活”推出健康人居睡眠体验馆[18] 未来展望 - 2025年公司将深化泛家居生态圈战略布局，坚持巩固存量、多元经营、协同发展[27] - 2025年公司将依托鹰牌品牌，深化“陶瓷+大家居”双轨并行战略[27] - 2025年公司将持续深化泛家居生态圈战略布局，执行多品类、多品牌经营策略[28] - 2025年公司将在高分子饰面材料领域加大研发投入，推行精细化管理[28] - 公司将持续开展市场推广和品牌营销活动，深化国际合作，拓展全球市场[29] 其他新策略 - 公司系统性布局信息化、数字化建设，重塑传统制造业价值链[19] - 公司推进精细化管理，人效、设备利用率、产品良率均得到提升[20] - 公司强化供应链管理，采购成本有效管控，存货周转率处于行业领先水平[20] - 公司将ESG理念融入治理体系，更名战略委员会，披露首份ESG报告[21] 公司治理 - 2025年公司将取消监事会，相关工作职权由董事会审计委员会履行[39] - 公司拟将独立董事津贴从每人每年税前5.2万元调整为6.5万元[137] 财务相关 - 2024年度拟派发现金红利3012.0736万元（含税），2024年回购金额3002.75786万元，两者合计占2024年度归属于上市公司股东净利润的比例为59.55%[101] - 公司及子公司2025年度预计向银行等金融机构申请授信总额不超过27亿元[111] - 公司为全资子公司或控股子公司综合授信提供担保预计总额度为18.9亿元[111] - 公司为参股公司佛山隽业提供担保预计总额度为0.1亿元[111] - 公司拟增加2025年度日常关联交易预计额度为6400万元，增加后预计金额达1亿元[115][116] - 公司2025年度对外捐赠预算总额不超过200万元，包括现金和非现金资产捐赠[121] - 公司提请以简易程序向特定对象发行股票，募集资金总额不超过3亿元且不超过最近一年末净资产的20%[125] - 公司及子公司进行现金管理的闲置自有资金总额不超40000万元，投资期限不超12个月[140] 会议相关 - 2025年年度股东大会现场会议时间为2025年5月8日下午14:00[9] - 2025年年度股东大会现场会议地点为佛山市禅城区张槎聚锦路鹰创园鹰牌陶瓷集团会议室[9] - 2025年年度股东大会网络投票时间为2025年5月8日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[9] 人员相关 - 公司董事会拟换届选举，提名6人为第五届董事会非独立董事候选人[173] - 公司拟进行换届选举，提名李云超、罗琴、张勃兴为第五届董事会独立董事候选人[182]

担保情况 - 为安徽天安提供3600万元连带责任保证担保[4][5][9] - 为安徽天安担保余额1.129亿元（不含本次）[4] - 公司及子公司对外担保总额7.7635亿元（不含本次），占2024年经审计净资产102.16%[4][13] - 2024年度可为安徽天安等提供最高11.7亿元连带责任保证担保[6] 安徽天安情况 - 公司持股安徽天安100%，其注册资本4.8亿元[7] - 2025年3月31日安徽天安资产7.495128亿元，负债2.007273亿元[8] - 2025年1 - 3月安徽天安营收1.345018亿元，净利润169.63万元[8] 其他 - 担保期限为单笔授信业务债务履行期满之日起三年[9] - 2024年3月21日董事会9票赞成通过相关担保议案[11] - 截至公告日，公司无逾期对外担保情况[4][13]

文章核心观点 公司2024年年报及2025年一季报显示业绩有不同表现 中短期看好市场化改革驱动利润率提升 长期看好装配式内装切入整装打开成长空间 考虑下游家居需求恢复时间 下调2025 - 2026年归母净利润预测并新增2027年预测 维持“买入”评级 [1][4] 业绩表现 - 2024年实现收入31.00亿元 同比下滑1.3% 归母净利润1.01亿元 同比下滑16.5% 扣非归母净利润0.90亿元 同比增长23.4% 符合预期 [1] - 25Q1实现收入5.80亿元 同比增长10.3% 归母净利润0.15亿元 同比增长23.7% 扣非归母净利润0.14亿元 同比增长37.0% 超预期 [1] 建筑陶瓷板块 - 2024年陶瓷收入14.6亿元 同比下滑7% 销量同比增长3% 毛利率提升2pct [1] - 完善中心仓布局 加速渠道下沉和全国化市场拓展 [1] 高分子业务 - 2024年薄膜收入4.8亿元 同比增长17% 汽车内饰收入5.5亿元 同比增长12% 25Q1延续增长 [2] - 公司在新材料领域技术、管理综合能力突出 把握新能源车渗透率提升趋势 持续提升市占率 [2] 毛利率与费用率 - 2024年公司毛利率22.6% 同比+0.2pct 25Q1毛利率22.0% 同比+0.7pct 受益于鹰牌管理优化和薄膜业务高毛利产品放量 [3] - 2024年销售/管理/研发费用率分别同比-0.9/-0.1/-0.3pct至6.3%/5.6%/3.5% 25Q1销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.5/+0.0/+0.1pct至7.1%/6.9%/2.9% [3] - 2024归母净利率同比-0.6pct至3.3% 25Q1归母净利率同比+0.3pct至2.6% [3] 泛家居业务发展 - 2024年上半年收购佛山南方建筑设计院 补强公装产业建筑设计和室内装饰设计能力 [3] - 2024年10月收购佛山隽业49%股权 打通建筑施工环节 盘活全产业链资源 [3] 长期战略规划 - 装配式整装生态圈基本闭环 鹰牌生活开设新展厅、布局大湾区、开拓海外市场 [4] - 鹰牌陶瓷和高分子材料业务作为基石 稳步成长 优化产品创新和渠道、客户覆盖能力 [4] - 管理者抓好顶层设计 聚集优质人才和资源 实现供应链优化和新业态渐进式放量 [4] 盈利预测调整 - 下调2025 - 2026年归母净利润为1.22/1.58亿元（原值2.13/2.85亿元） 新增2027年预测1.99亿元 2025 - 2027年分别同比+21.0%/+29.3%/+25.6% 对应PE为17X/13X/11X [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年扣非净利大幅增长，2025Q1超预期，整装全产业链布局初见成效；中短期看好市场化改革驱动利润率提升，长期看好装配式内装切入整装打开成长空间；考虑下游家居需求恢复仍需时间，下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [1][8][9] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年4月24日收盘价6.95元，一年内最高/最低11.92/5.32元，市净率2.7，息率2.45，流通A股市值19.92亿元 [1] - 2025年3月31日每股净资产2.54元，资产负债率67.93%，总股本3.05亿股，流通A股2.87亿股 [1] 业务板块情况 - 建筑陶瓷板块：2024年陶瓷收入14.6亿元，同比下滑7%，销量同比增长3%，毛利率提升2pct；完善中心仓布局，加速渠道下沉和全国化市场拓展 [6] - 高分子业务：2024年薄膜收入4.8亿元，同比增长17%，汽车内饰收入5.5亿元，同比增长12%，2025Q1延续增长；在新材料领域技术、管理综合能力突出，市占率有望持续提升 [6] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3100|580|3309|3684|4135| |同比增长率（%）|-1.3|10.3|6.7|11.3|12.2| |归母净利润（百万元）|101|15|122|158|199| |同比增长率（%）|-16.5|23.7|21.0|29.3|25.6| |每股收益（元/股）|0.33|0.05|0.40|0.52|0.65| |毛利率（%）|22.6|22.0|22.6|22.7|22.9| |ROE（%）|13.3|2.0|14.4|16.2|17.7| |市盈率|21|/|17|13|11|[7] 投资要点 - 业绩情况：2024年实现收入31.00亿元，同比下滑1.3%，归母净利润1.01亿元，同比下滑16.5%，扣非归母净利润0.90亿元，同比增长23.4%；2025Q1实现收入5.80亿元，同比增长10.3%，归母净利润0.15亿元，同比增长23.7%，扣非归母净利润0.14亿元，同比增长37.0% [8] - 毛利率与费用率：2024年毛利率22.6%，同比+0.2pct，2025Q1毛利率22.0%，同比+0.7pct；2024年销售/管理/研发费用率分别同比-0.9/-0.1/-0.3pct，2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.5/+0.0/+0.1pct [9] - 业务拓展：2024年上半年收购佛山南方建筑设计院，10月收购佛山隽业49%股权，推进泛家居业务发展，盘活全产业链资源 [9] - 战略规划：装配式整装生态圈基本闭环，鹰牌生活拓展市场；鹰牌陶瓷和高分子材料业务稳步成长；管理者优化供应链，推动新业态放量 [9]

公司业绩表现 - 2024年扣非净利润9049 33万元 同比增长23 40% [1] - 2025年一季报扣非净利润增幅扩大至36 97% 超出市场预期 [1] - 2024年汽车内饰板块销售收入逆势上升12 02% 毛利率降幅远低于行业要求 [2] - 2025年一季度整体产品毛利率同比提高约1% 毛利额同比增加约1500万元 [7] 行业现状 - 2024年全国陶瓷砖产量同比下降12 18% [2] - 截至2024年底全国建筑陶瓷生产线数量为2193条 相比2022年减少11 75% [2] - 多家建筑陶瓷上市龙头2024年扣非净利润降幅超50% [2] - 行业从增量红利时代步入存量甚至缩量的微利激烈竞争时代 [2] 公司战略 - 通过并购鹰牌集团核心资产构建泛家居生态圈 打开高质量发展路径 [1] - 聚焦存量旧改市场和海外市场 减少对地产周期依赖 [2] - 定位科技型泛家居产品"链主"企业 对标华为和胖东来 [2] - 采用轻资产高效运营模式 注重"微笑曲线"两端优势 [5] - 通过装配式内装体系解决效率问题 布局品牌出海 [4][5] 并购与生态布局 - 2021年战略性并购鹰牌陶瓷 打造"鹰牌模式" [7] - 并购注重科技+品牌+渠道+生态的协同效应 [7] - 通过收购设计院资产强化设计能力 完善供应链和EPC布局 [7] - 建立职业经理人治理体系 实现100%并购成功率 [7] - 持续通过并购参股打造产业生态圈闭环 [6] 核心竞争力 - 强调企业进化力 构建行业生态圈实现指数式增长 [6] - 信息化数字化提升精细化管理水平 [7] - 不断迭代创新 从汽车材料转向泛家居领域 [4] - 长期视角布局竞争策略 提前7年规划装配式内装 [4]

融资情况 - 公司向特定对象发行1300万股A股，每股6.13元，募资7969万元，净额7352.49万元[1][10] - 公司用募集资金置换自筹资金216,981.12元[11] 公司决策 - 2024年2月18日董事会通过回购股份议案，4月11日调整价格上限并延长期限[12] - 2024年4月11日股东大会通过2023年度利润分配预案，回购账户股份不参与分配[12] 公司信息 - 公司注册资本为304,857,680元[6] 保荐机构 - 保荐机构为光大证券，督导期限至2024年12月31日[2] - 保荐机构认为公司持续督导期间信息披露符合要求[17] 资金管理 - 公司对募集资金专户存储和专项使用，存放与使用合规[18]