回购方案 - 首次披露日为2025年4月29日，由董事长唐咏群提议[3] - 实施期限为2025年5月20日至2026年5月19日[3] - 预计回购金额2000万元 - 4000万元[3] - 用途为员工持股计划或股权激励[3] 回购进展 - 累计已回购股数88万股，占总股本0.05%[3] - 累计已回购金额1022.07万元[3] - 实际回购价格区间11.58元/股 - 11.66元/股[3] 其他要点 - 本次回购股份价格不超过18.75元/股[4] - 截至2025年8月31日完成回购，符合规定[6] - 公司将在回购期限内择机决策并及时披露信息[7]

股票回购情况 - 截至2025年8月31日累计回购股份88万股，占总股本比例0.05% [1] - 成交价格区间为11.58元/股至11.66元/股 [1] - 支付总金额1022.07万元人民币（不含交易费用及印花税） [1]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1][7][8] 核心观点 - 美国制剂平台Meitheal收入11.37亿元 同比增长20% 保持快速增长 [7] - 肝素原料药收入2.91亿元 同比下降45% [7] - 生物类似药利拉鲁肽注射液于2025年4月在美国获批上市 迎来放量期 [7] - 研发投入4.33亿元 占营收比例达到21.85% 同比增加126.55% [7] - 紫杉醇白蛋白注射液获得FDA批准 开始商业化 成为2025年销售规模前5的品种 [7] 财务表现 - 2025年半年报实现收入19.80亿元 同比下降7.60% [3] - 归母净利润2.86亿元 同比下降29.32% [3] - 扣非后归母净利润2.60亿元 同比下降29.46% [3] - 2025E营业收入预计4288百万元 同比增长9.3% [6] - 2025E归母净利润预计753百万元 同比下降8.9% [6] - 2026E营业收入预计4950百万元 同比增长15.4% [6] - 2026E归母净利润预计866百万元 同比增长15.0% [6] 业务板块分析 - 制剂收入16.59亿元 同比增长7% [7] - CDMO收入0.28亿元 同比下降53% [7] - 销售费用率9.37% 同比上升2.71个百分点 [7] - 管理费用率5.94% 同比上升1.92个百分点 [7] - 财务费用率2.37% 同比上升1.62个百分点 [7] - 研发费用率7.18% 同比下降0.96个百分点 [7] 财务指标预测 - 2025E毛利率41.3% 2026E毛利率43.1% 2027E毛利率44.6% [6] - 2025E净利率17.5% 2026E净利率17.5% 2027E净利率19.2% [6] - 2025E ROE 10.2% 2026E ROE 10.3% 2027E ROE 11.2% [6] - 2025E EPS 0.47元 2026E EPS 0.54元 2027E EPS 0.67元 [6] - 2025E P/E 25.2倍 2026E P/E 22.0倍 2027E P/E 17.6倍 [6]

财务表现 - 公司2025年中报营业总收入19.8亿元，同比下降7.6% [1] - 归母净利润2.86亿元，同比下降29.32% [1] - 第二季度营业总收入10.95亿元，同比下降3.84%，第二季度归母净利润2.02亿元，同比下降11.53% [1] - 毛利率37.49%，同比减少6.83%，净利率14.46%，同比减少23.51% [1] - 三费总计3.5亿元，占营收比17.68%，同比增幅达54.56% [1] - 每股收益0.18元，同比下降28.0%，每股经营性现金流0.25元，同比下降32.32% [1] - 每股净资产4.06元，同比增长8.9% [1] 资产负债与现金流 - 货币资金13.72亿元，同比增长1.9% [1] - 应收账款12.77亿元，同比增长23.28% [1] - 有息负债20.39亿元，同比下降24.0% [1] - 货币资金/流动负债比例为96.18% [3] - 有息资产负债率达20.97% [3] - 应收账款/利润比例为154.56% [3] 投资回报与历史表现 - 公司去年ROIC为10.39%，资本回报率一般 [3] - 去年净利率21.05%，产品或服务附加值高 [3] - 上市以来ROIC中位数14.31%，最差年份2023年ROIC为-1.55% [3] - 上市以来已有7份年报，亏损年份1次 [3] 机构持仓与分析师预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩10.23亿元，每股收益均值0.63元 [3] - 明星基金经理陈皓持有公司，现任基金总规模283.96亿元，从业12年338天，基本面选股能力出众 [3][4] - 交银成长混合A持有1380.76万股并增仓，基金规模17.19亿元，近一年上涨43.11% [5] - 多只基金增仓或新进十大持仓，包括易方达科翔混合新进792.80万股 [5]

董事会会议召开情况 - 会议于2025年8月28日上午9点在公司会议室召开 应到董事6人 实到董事5人 其中独立董事1人 [1] - 独立董事崔国庆因个人原因无法出席 委托独立董事金毅代为出席并投票表决 [1] - 会议由董事长唐咏群主持 会议召集及召开符合公司法及公司章程规定 [1] 董事会会议审议情况 - 审议通过《关于公司2025年半年度报告及其摘要》议案 经董事会审计委员会事先审议 表决结果6票赞成0票反对0票弃权 [1][2] - 审议通过《关于公司会计政策变更》议案 经董事会审计委员会事先审议 表决结果6票赞成0票反对0票弃权 [1][2]

监事会会议召开情况 - 会议于2025年8月28日上午10点在公司会议室召开 应到监事3人 实到监事2人 监事王慧梅因个人原因无法出席 委托监事刘祖清代为投票表决 [1] - 会议通知已于2025年8月18日通过电话及电子邮件方式发出 会议由监事会主席刘祖清主持 会议召集及召开符合公司法及相关法律法规规定 [1] 审议通过议案 - 全体监事一致通过2025年半年度报告及其摘要 确认报告不存在虚假记载 误导性陈述或重大遗漏 并承诺对内容真实性承担连带责任 [1] - 会计政策变更议案获全票通过 变更目的是提高收入确认条件与ERP信息管理系统的适配性 使财务报告更客观公允反映公司财务状况和经营成果 [2] - 会计政策变更符合企业会计准则及相关法律法规规定 符合公司实际情况 有利于提供更可靠准确的会计信息 符合公司及全体股东利益 [2]

财务表现 - 公司报告期实现营收19.8亿元，同比下降7.60% [1] - 归母净利润2.86亿元，同比下降29.32% [1] - 扣非净利润2.6亿元，同比下降29.46% [1] - 基本每股收益0.18元 [1] 经营业绩 - 营收及利润指标均呈现同比下降趋势 [1] - 净利润降幅显著高于营收降幅 [1]

公司治理动态 - 健友股份第五届董事会第十四次会议审议通过《关于公司会计政策变更的议案》[2]

公司治理动态 - 健友股份于8月28日晚间发布第五届监事会第十次会议决议公告 [2] - 会议审议通过《关于公司会计政策变更的议案》 [2] - 本次会计政策变更事项经监事会审议通过 [2]

业绩总结 - 公司自上市连续八年权益分派，累计派发现金股利11.98亿元[5] 其他 - 公司有12条通过美国FDA批准的生产线[3]