公司股价表现 - 11月20日股价下跌5 48%，报收41 60元/股，成交额5 21亿元，换手率3 32%，总市值152 34亿元 [1] 公司主营业务构成 - 主营业务收入构成为：轴承产品52 53%，空调管路件32 42%，汽车零部件12 87%，其他2 18% [1] 基金持仓情况 - 达诚价值先锋灵活配置A（011030）三季度持有五洲新春2 62万股，持股数量与上期持平，占基金净值比例3 56%，为第九大重仓股 [2] - 该基金最新规模1734 76万元，根据测算，11月20日持仓浮亏约6 31万元 [2] 基金业绩表现 - 达诚价值先锋灵活配置A今年以来收益25 23%，近一年收益24 02%，成立以来亏损21 92% [2]

股东权益变动 - 控股股东一致行动人五洲控股于2025年11月3日至11月14日通过集中竞价方式减持公司股份2,956,160股，占公司总股本的0.81% [1] - 控股股东及一致行动人合计持股比例由37.81%减少至37.00%，权益变动触及1%刻度 [1] - 按照减持期间加权均价46.29元/股计算，五洲控股本次减持套现约1.37亿元 [1] 历史融资情况 - 公司于2020年公开发行可转换债券3,300,000张，每张面值100元，共计募集资金33,000万元，扣除发行费用后募集资金净额为31,688.16万元 [2] - 公司于2023年非公开发行A股股票4,029.8507万股，发行价为每股13.40元，共计募集资金54,000万元，扣除发行费用后募集资金净额为53,122.35万元 [3] - 上述两次募资总额为8.7亿元 [4] 新一轮融资计划 - 公司2025年度计划向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过100,000万元 [4] - 扣除发行费用后，募集资金拟投资于具身智能机器人和汽车智驾核心零部件研发与产业化项目、以及补充流动资金 [4]

投资评级 - 报告对五洲新春（603667.SH）的投资评级为“增持-A”，并予以维持 [4] 核心观点 - 报告认为公司业绩平稳向好，正持续推进高端轴承与丝杠产品升级，盈利能力不断修复，新业务布局有望打开持续增长空间 [4][5][7][9][11] 业绩表现与盈利能力 - 2025年前三季度公司实现营收26.61亿元，同比增长7.60%；实现归母净利润9848.29万元，同比增长0.25% [5] - 2025年第三季度单季营收达7.67亿元，同比/环比分别增长6.33%和下降23.73%；实现归母净利润2319.29万元，同比/环比分别增长0.07%和下降38.06% [7] - 2025年第三季度毛利率为19.71%，同比/环比分别提升0.98和3.29个百分点；净利率为3.42%，同比提升0.26个百分点，盈利能力修复得益于产品结构优化和产能利用率提升 [7] 主营业务进展 - 轴承业务：新能源汽车轴承领域持续放量，球环滚针轴承单月产量超200万套，配套丰田、宝马等；三代乘用车轮毂轴承单元满足北美后市场并开拓国内主机厂 [8] - 高端轴承：紧抓航空航天、燃气轮机等高端装备国产替代机遇，相关高端轴承产品已获得小批量订单 [8] - 丝杠业务：作为战略新兴方向，在机器人领域持续取得多家客户小批量订单；在汽车领域，转向系统EPS、制动系统EHB/EMB取得定点，并积极推进产能建设与质量管控 [9] 未来增长驱动与财务预测 - 传统轴承和套圈业务供应舍弗勒、斯凯孚等巨头，有望保持平稳增长；风电业务有望扭转颓势；安全气囊气体发生器部件业务实现高速增长，已成为国内唯一生产企业 [11] - 热管理领域产品矩阵拓宽及价值量提升被中长期看好；丝杠业务凭借全产业链优势，随着产业化落地和客户放量，有望成为核心增长点 [11] - 预计公司2025-2027年营收分别为36.16亿元、41.73亿元、48.72亿元，同比增速分别为10.8%、15.4%、16.7% [11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.37亿元、1.99亿元、2.74亿元，同比增速分别为49.7%、45.7%、37.3% [11] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.37元、0.54元、0.75元，对应市盈率（PE）分别为126倍、86倍、63倍 [11]

向特定对象发行股票审核问询函回复 - 公司于2025年11月4日收到上交所关于向特定对象发行股票申请文件的审核问询函 [1] - 公司已会同中介机构完成问询函回复并于2025年11月18日在上交所网站公开披露 [1] - 该发行事项尚需上交所审核通过及中国证监会同意注册方可实施 [2] 控股股东一致行动人权益变动 - 控股股东一致行动人五洲控股于2025年11月3日至11月14日通过集中竞价减持2,956,160股，占公司总股本0.81% [7] - 控股股东及一致行动人合计持股比例由37.81%减少至37.00%，权益变动触及1%刻度 [7] - 本次减持为履行已披露计划，不会导致公司控股股东、实际控制人发生变化 [7] 控股股东一致行动人股份质押情况 - 截至公告日，控股股东一致行动人五洲控股持有公司股份20,404,027股，占公司总股本5.57% [11] - 其累计质押数量为10,590,000股，占其持股数量51.90%，占公司总股本2.89% [11] - 控股股东及其一致行动人合计持股135,495,005股，占公司总股本37.00%，累计质押16,080,000股，占其持股11.87%，占公司总股本4.39% [11][13] - 五洲控股于2025年11月14日解除原质押给华夏银行绍兴新昌支行的8,500,000股无限售流通股 [13]

融资项目概况 - 公司拟通过定增募集资金总额不超过10亿元，其中7亿元用于具身智能机器人和汽车智驾核心零部件研发与产业化项目，3亿元用于补充流动资金 [2] - 募投项目总投资额为10.55亿元，其中设备购置费为7.21亿元，计划采购994台（套）生产线设备 [4] - 项目总投资额为135,474.62万元，其中募集资金投入100,000.00万元 [3] 募投项目产品与产能规划 - 项目主要产品包括人形机器人丝杠（行星滚柱丝杠、微型滚珠丝杠）、智能汽车丝杠（汽车转向系统丝杠、汽车刹车驻车系统丝杠）和通用机器人专用轴承 [4] - 项目建设期为3年，第4年产能利用率为60%，第5年为80%，第6年完全达产 [4] - 达产后规划产能为：行星滚柱丝杠98万套、微型滚珠丝杠210万套、通用机器人专用轴承7万组，可满足7万台人形机器人配套需求 [4] - 按1台人形机器人配套14套行星滚柱丝杠、30套微型滚珠丝杠、1组专用轴承测算 [4] - 智能汽车丝杠达产后规划产能为：汽车转向系统丝杠100万套、汽车刹车驻车系统丝杠400万套，可配套100万台智能汽车 [5] 与前次募投项目对比 - 本次募投项目与前次“线控执行系统核心零部件研发与产业化项目”存在部分产品重合，包括人形机器人丝杠和智能汽车丝杠 [6] - 前次募投项目产品可配套1万台人形机器人和35万台智能汽车，本次募投项目产品可配套7万台人形机器人和100万台智能汽车 [6] - 本次募投项目设备投入产出比为2.04，略低于前次募投项目的2.60，主要原因为本次需新建厂房及配套设备，并规划了全流程工序设备采购 [6] 市场前景与客户拓展 - 根据华鑫证券研报预测，2030年全球人形机器人销量将达到205万台 [7] - 叠加前次募投项目产能，公司人形机器人核心零部件合计可配套8万台，按2030年全球销量测算，公司产品市占率约为3.9% [7] - 公司已对接字节跳动等人形机器人主机厂、新剑传动等零部件厂商，以及长安汽车旗下辰致科技、大陆集团等汽车领域客户 [7] - 公司已取得辰致科技的定点通知书，为其配套汽车转向系统丝杠和汽车刹车驻车系统丝杠，最终年需求量分别为配套51万台车和30万台车 [7] 当前业务进展 - 募投项目相关产品已产生初步收入，丝杠类产品在2024年和2025年1~6月分别实现收入613万元和270万元，通用机器人专用轴承产品也已实现少量交付 [8] - 由于人形机器人行业尚处于爆发前期，各大厂商仍在拓展场景和完善供应链，当前在手订单金额较小，但预计下游庞大市场需求将有效消化未来产能 [8]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [1] 核心观点 - 双11大促美妆板块延续年初以来的恢复态势，行业景气度显著回升 [3][6] - 美妆板块表现优于电商大盘，国货品牌强者恒强，国际奢美品牌有所恢复 [3][4][6] - 面对激烈流量竞争，拥有核心技术、品牌力及运营能力突出的国货品牌有望持续领跑 [6] 大盘表现 - 2025年双十一全网电商销售总额达16950亿元，同比增长14.2% [2] - 综合电商销售额16191亿元，同比增长12.3% [2] - 即时零售表现亮眼，双十一期间销售额达670亿元，同比增长138.4% [2] 美妆板块表现 - 综合电商美容护肤销售额991亿元，香水彩妆销售额334亿元，同比估计均为双位数增长，远超大盘增速 [3] - 10月份淘天+抖音+京东护肤及彩妆香水板块销售额分别增长11.7%和10.6%，行业景气度显著回升 [3] 分品牌表现：天猫平台 - 国货品牌在2025年双十一天猫美妆榜前20中占据5席，珀莱雅蝉联第一 [4] - 国际品牌中，雅诗兰黛、修丽可、娇韵诗、海蓝之谜、SK-II等头部品牌全周期均实现同比双位数增长 [4] 分品牌表现：抖音平台 - 国货品牌在2025年双十一抖音美妆榜前10中占据5席，韩束和珀莱雅稳居前2 [5] - 护肤榜单TOP5中仅有赫莲娜一个外资品牌，彩妆榜单TOP5中仅有YSL一个外资品牌，国货品牌在抖音渠道占据优势地位 [5] 投资建议关注公司 - 增长稳健，业绩确定性强的品牌：毛戈平，丸美生物 [6] - 反转趋势持续，边际改善显著的品牌：水羊股份、上海家化 [6] - 拥有核心技术背书，中长期趋势明确的品牌：巨子生物 [6] - 具有质价比优势，新兴渠道经营优秀的日化品牌：润本股份、登康口腔 [6]

公司股东股权动态 - 公司控股股东之一致行动人浙江五洲控股集团股份有限公司于2025年11月14日解除一笔股权质押 [2] - 解除质押的股份为850万股无限售流通股 [2] - 该部分股份原质押给华夏银行股份有限公司绍兴新昌支行 [2]

股权变动 - 控股股东及一致行动人合计持股比例降至37.00%[2] - 五洲控股减持2956160股，占比0.81%[6] - 五洲控股持股比例降至5.57%[6] 情况说明 - 权益变动履行减持计划，不触及要约收购[8] - 不影响控股股东、实际控制人及公司经营[8] - 仍处大宗交易减持计划实施期[8]

行政处罚 - 四川五洲长新科技2024年11月20日因违法占地被处罚，退还269.32平方米土地等[14] - 浙江新龙实业2024年9月29日因消防问题被罚款5000元[14] - 浙江富立汽配2024年4月因机械伤害事故被处罚167.5万元[15] - 浙江新龙实业2025年11月因污染物排放问题被罚款4.88万元[16] 律师核查 - 律师认为发行人及其子公司行政处罚不属重大违法[20] - 核查程序包括查阅决定书、检索网站等[18]

公司运营 - 2025年11月4日收到上交所审核问询函[1] - 会同中介机构研究落实问询问题并公开披露回复[1] - 向特定对象发行股票需上交所审核通过、证监会同意注册后实施[1]