财务表现 - 上半年营业收入44.32亿元，同比增长8.95% [1] - 归母净利润4.73亿元，同比下降26.57% [1] 业绩变动 - 营收保持增长但净利润显著下滑，反映盈利能力承压 [1] - 净利润降幅（26.57%）远超营收增幅（8.95%），显示成本或费用端存在压力 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入44.32亿元，同比增长8.95% [1] - 净利润4.73亿元，同比下降26.57% [1]

核心观点 - 风电行业相对光伏具备系统成本优势，出力曲线更平滑且电价更高 [6][8][9] - 风电整机环节盈利能力已触底，大型化速度放缓和技术壁垒支撑盈利修复 [10][11][12][20] - 海风项目储备充足，2025年有望进入密集开工期，高压/直流海缆龙头受益 [24][25][29][32] - 煤电设备交付进入高峰，1-5月新增火电装机同比增长45% [42] - 抽水蓄能核准持续放量，哈尔滨电气2024年水电订单同比增长64% [47] 风电行业 - 风电系统成本优势：出力曲线与用电需求匹配度优于光伏，现货市场风电均价普遍高于光伏 [6][8][9] - 整机盈利触底：2020-2024年陆上风机单机容量从2.6MW快速提升至5.4MW导致利润率承压，2024年起大型化速度明显放缓 [11][12][15] - 行业集中度提升：CR4从2016年44%升至2024年64%，供货厂家数量从25家减少至13家 [21][22] - 海风项目进展：江苏8GW项目确定投资主体，广东7GW项目已完成核准，上海4.3GW项目启动前期工作 [26][27] 发电设备 - 煤电建设加速：2022-2024年核准煤电装机分别为90/83/78GW，2025年1-5月新增火电装机1755万千瓦（YoY+45%） [42] - 抽水蓄能高增长：2022-2024年核准装机达170GW，哈尔滨电气2024年水电订单96.5亿元（YoY+64%） [47] - 长期需求支撑：预计2027年后需每年新增50GW煤电以维持系统备用率 [42] 储能行业 - 政策驱动转变：取消强制配储政策，转向现货市场价差和辅助服务收益模式 [53][54][55] - 国内装机高增：2025年上半年新型储能新增装机21.9GW/55.2GWh（YoY+69.4%/76.6%） [63][64] - 海外市场分化：德国大储装机同比增长97%，美国ITC补贴延长至2036年 [67][68] 可控核聚变 - 产业化进程加速：聚变新能BEST项目总投资超百亿，2025H1招投标金额显著放量 [77][78] - 核心设备机会：超导材料、真空室、电源系统等环节价值量占比高 [79] 电网设备 - 特高压核准重启：2025年6月藏东南-粤港澳大湾区项目核准，结束近一年断档期 [85][88] - 后续项目储备：南疆-川渝、巴丹吉林-四川等项目进入可研阶段 [85]

中东海运影响 - 中东海运不确定性目前不影响欧洲项目交付 [2] - 相关风险通过保险等措施转移 [2] - 额外费用按合同条款约定承担 [2] 欧洲市场拓展 - 公司积极开拓海外市场 [2] - 目前有欧洲项目在推进中 [2] 欧盟法规应对 - 针对欧盟绿色法案和劳工法案已安排当地子公司和机构密切关注 [2] - 制定相应措施计划确保符合当地法规要求 [2]

板块表现 - 电网设备板块较上一交易日上涨0.36% [1] - 上证指数报收3683.46点，上涨0.48%；深证成指报收11551.36点，上涨1.76% [1] 领涨个股 - 长缆科技(002879)领涨，收盘价18.35元，涨幅10.01%，成交量22.44万手，成交额4.01亿元 [1] - 长城科技(603897)收盘价27.51元，涨幅10.00%，成交量19.50万手，成交额5.20亿元 [1] - 长城电工(600192)收盘价11.89元，涨幅9.99%，成交量39.17万手，成交额4.55亿元 [1] 其他涨幅显著个股 - 中利集团(002309)上涨4.95%，成交额1.70亿元 [1] - 新风光(688663)上涨3.66%，成交额1.35亿元 [1] - 东方电缆(603606)上涨3.21%，成交额11.80亿元 [1] 资金流向 - 板块主力资金净流出4.77亿元 [1] - 游资资金净流出5.47亿元 [1] - 散户资金净流入10.24亿元 [1]

市场整体表现 - 上证综指收于3665.92点 涨幅0.50% 站上半年线 [1] - A股总成交额达19052.10亿元 [1] - 81只A股价格突破半年线 [1] 高乖离率个股表现 - 灿芯股份(688691)涨6.93% 换手率14.55% 乖离率6.87% [1] - 协创数据(300857)涨11.29% 换手率9.12% 乖离率6.82% [1] - 德赛西威(002920)涨7.44% 换手率4.72% 乖离率5.90% [1] - 宸展光电(003019)涨7.78% 换手率10.10% 乖离率5.72% [1] - 科德教育(300192)涨6.12% 换手率11.86% 乖离率5.65% [1] - 弘亚数控(002833)涨6.65% 换手率7.46% 乖离率5.64% [1] - 中国长城(000066)涨5.93% 换手率12.43% 乖离率5.59% [1] 中等乖离率个股表现 - 大名城(600094)涨5.28% 换手率3.45% 乖离率4.83% [1] - 利源股份(002501)涨9.80% 换手率8.58% 乖离率4.45% [1] - 凤凰航运(000520)涨3.74% 换手率5.88% 乖离率3.62% [1] - 每日互动(300766)涨8.49% 换手率27.91% 乖离率3.27% [1] - *ST宝鹰(002047)涨5.21% 换手率2.21% 乖离率3.18% [1] 低乖离率个股表现 - 伟测科技(688372)涨4.31% 换手率8.07% 乖离率2.68% [1] - 嘉益股份(301004)涨2.45% 换手率1.46% 乖离率2.18% [1] - 昆工科技(831152)涨2.64% 换手率2.26% 乖离率2.07% [1] - *ST华嵘(600421)涨4.98% 换手率0.18% 乖离率2.03% [1] - 网宿科技(300017)涨2.04% 换手率5.22% 乖离率2.01% [1] - 赛轮轮胎(601058)涨2.29% 换手率1.59% 乖离率1.89% [1] - 天健集团(000090)涨2.51% 换手率2.44% 乖离率1.87% [2] - 高伟达(300465)涨2.65% 换手率4.79% 乖离率1.85% [2] - 炬华科技(300360)涨1.99% 换手率3.78% 乖离率1.79% [2] - 弘信电子(300657)涨5.52% 换手率11.55% 乖离率1.55% [2] - 美之高(834765)涨2.41% 换手率9.05% 乖离率1.46% [2] - 海康威视(002415)涨1.39% 换手率0.73% 乖离率1.42% [2] - 中科曙光(603019)涨1.35% 换手率2.81% 乖离率1.30% [2] - 鼎龙股份(300054)涨1.69% 换手率2.42% 乖离率1.26% [2] - 无线传媒(301551)涨1.69% 换手率9.60% 乖离率1.23% [2] - 汤姆猫(300459)涨1.42% 换手率7.61% 乖离率1.15% [2] - 东方电缆(603606)涨1.12% 换手率1.67% 乖离率1.09% [2] - 致欧科技(301376)涨1.56% 换手率2.14% 乖离率1.08% [2]

政策动态 - 张家口市自2022年9月1日起将风电项目由核准制调整为备案制 成为首个正式落地的地方风电备案制政策 [1] - 国家能源局正在组织编制"千乡万村驭风行动"方案 争取尽快推动实施 [1] - 国家相关部门出台《关于促进新时代新能源高质量发展实施方案》提出推动风电项目由核准制调整为备案制 [4] 市场表现 - 风电概念指数从902.39点上涨至956.21点 三个交易日上涨5.96% 其中8月17日单日上涨1.24% [1] - 8月17日宝塔实业 川润股份等14只风电概念股涨停 [1] - 国信证券估计"千乡万村驭风计划"和老旧机组改造政策有望推动"十四五"期间年均风机需求从50GW提升至60-70GW 2023-2025年增长率有望从10%提升至25% [4] 行业现状 - 截至2021年底我国陆上风电装机规模突破3亿千瓦 海上风电跃居世界第一 但分散式风电装机仅约1000万千瓦 占比极低 [2] - 2022年上半年新增风电装机中 以集中式风电为主的"三北"地区新增装机占全国84% [2] - 风电光伏在能源结构中占比不足5% 未来新型能源系统中目标占比需达65%-70% [3] 发展机遇 - 分散式风电具备就地消纳优势 可降低或省去输送费用 [3] - 随着双碳目标推进 中小型风电装机成本下降和发电效率提高 分散式风电经济效益显著提升 [3] - 备案制改革简化审批流程 将吸引更多企业参与分散式风电项目开发 [4] 企业布局 - 金风科技2021年分散式风电新增装机容量267.2万千瓦 占比33.3%位列第一 [5] - 运达股份新增装机容量151.0万千瓦 占比18.8%位列第二 公司明确看好分散式风电发展前景 [5] - 明阳智能 三一重能 中车风电等公司分散式风电新增装机量位居前列 [5] - 东方电缆 新强联 大金重工 天顺风能 金雷股份等上游零部件企业将受益于风电装机量增长 [5] - 隆华新材投资约6亿元建设8万吨/年端氨基聚醚项目 看好风电行业需求前景 [5]

行业投资评级 - 报告对电力设备新能源行业维持"推荐"评级 [7] 核心观点 - 光伏行业"反内卷"行动已上升至国家战略层面，政策力度将成为影响行业走势的关键变量，当前处于周期底部，中长期将进入高质量发展阶段 [4] - 风电产业链全球竞争优势显著，2025年是国内海上风电大年，各地建设提速且出口趋势向好 [4] - 新能源汽车链低端产能出清后边际改善，电池及结构件环节盈利稳定 [5] 周度行情回顾 - 2025年8月4日至8月8日，申万电力设备指数上涨1.94%，跑赢沪深300指数0.71pct，细分板块中风电设备涨幅最高达4.50% [2][12] - 个股方面，酉立智能周涨幅达246.89%，三晖电气周跌幅最大为-10.67% [18][19] 重点板块跟踪 - 晶澳科技以0.7215元/W单价中标西藏50MW光伏治沙项目组件采购，中标金额3608万元 [3] - 宁德时代与新加坡Vanda RE签订2.2GWh光储项目协议，配套2GW光伏电站 [24] - 欣界能源完成数亿元A轮融资，用于5GWh量产基地建设 [25] 产业链价格数据 - 硅料价格：8月致密料均价40元/kg，颗粒料均价38元/kg [36] - 组件价格：双面单晶TOPCon182组件均价1.48元/W，双面HJT210组件均价1.92元/W [39][41] 政策动态 - 山东省出台新能源上网电价改革方案，明确2025年6月前投产项目保障电价为0.3949元/kWh [26] 公司动态 - 协鑫集成签署4.5亿元硅料采购框架协议 [31] - 三峡能源拟发行海上风电公募REITs，关联方认购44%份额 [32] - 龙源电力7月光伏发电量同比增长105.92% [33]

行业投资评级 - 风电行业投资评级为"优于大市"（维持评级）[1] 核心观点 - 海风领域：25年上半年江苏、广东重大项目将陆续开工，二季度进入交付旺季，25年是国管海风开发元年，预计规划、竞配、招标、政策下半年落地，"十五五"期间年均海风装机有望超20GW，远超"十四五"水平[4] - 陆风领域：25年行业装机有望达100GW创历史新高，零部件企业年初以来量价齐增，全年业绩有望大幅增长，主机企业国内制造盈利磨底，三季度交付端将迎来单价和毛利率双重修复[4] - 中国风机出海：25-26年新增订单保持高增，进一步提供利润弹性[4] 板块行情 - 近两周风电板块表现分化，涨幅前三板块为系泊系统（+8.2%）、轴承（+6.1%）和铸锻件（+0.8%）[3] - 个股方面，近两周涨幅前三分别为五洲新春（+13.6%）、长盛轴承（+9.1%）和亚星锚链（+9.0%）[3] 风电招中标与装机数据 - 2025年至今全国风机累计公开招标容量45.9GW（-13%），其中陆上42.3GW（-12%），海上3.7GW（-18%），陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,531元/kW[8] - 2024年全年全国风机累计公开招标容量107.4GW（+61%），其中陆上99.1GW（+70%），海上8.4GW（-3%），陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,359元/kW[8] - 2024年全国风电新增装机容量79.8GW（+1%），其中海上4.0GW（-44%），陆上75.8GW（+5%）[8] - 预计2025-2027年全国陆风新增装机分别为120/60/70GW，海上风电新增装机分别为10/16/15GW，合计新增装机130/76/85GW[8] 风电整机制造商中标情况 - 2025年1-7月国内项目合计中标规模89.15GW（不含框架采购及自建），前三企业为金风科技（15.92GW）、运达股份（14.10GW）、远景能源（13.92GW）[23] - 2025年1-7月海上风电项目中标规模合计6.38GW（国内），前三企业为东方风电（1.60GW）、中车株洲所（1.01GW）、金风科技（0.90GW）[23] - 2024年国内项目合计中标规模162.96GW（+64%），前三企业为金风科技（30.2GW）、运达股份（22.5GW）、远景能源（22.2GW）[29] - 2024年海外项目合计中标规模34.3GW，前三企业为远景能源（17.2GW）、金风科技（7.7GW）、明阳智能（3.3GW）[29] 风电月度数据 - 2025年1-6月全国风电新增装机容量51.39GW（+98.9%），1-5月累计风电建设投资完成额540亿元（-8.1%），1-5月全国风电平均利用小时数为952h（-24h）[39] - 2024年全国风电新增装机容量79.3GW（+4.9%），累计风电建设投资完成额3082亿元（+20.2%），全国风电平均利用小时数为2127h（-98h）[39] 原材料价格 - 近两周黑色类原材料价格基本持平，铜价环比下跌1.9%[7] - 铸造生铁价格3,036元/吨（-4.0%年初至今），炼钢生铁2,750元/吨（-1.4%），中厚板3,582元/吨（-0.5%），废钢2,159元/吨（-4.7%），铜78,460元/吨（+6.8%）[40] 投资建议 - 建议关注三大方向：出口布局领先的管桩、海缆龙头；国内盈利筑底、出口加速的整机龙头；零部件企业25年量利齐增机会[5] - 具体关注公司：金风科技、东方电缆、广大特材、中际联合、大金重工、日月股份、时代新材、禾望电气、金雷股份[5]

核心观点 - 互联网巨头大幅上修AI资本开支计划，谷歌将2025年资本开支从750亿美元上调至850亿美元，Meta从640-720亿美元上调至660-720亿美元[1] - 反内卷政策推动光伏产品价格修复，N型各环节产品价格触底反弹，多晶硅、硅片及电池片价格明显回升[2] - 风机行业低价竞争态势得到遏制，上半年各机型中标价格已高于2024年最低成本价，产业链盈利有望修复[2] - 固态电池产业化加速推进，多家企业宣布研发进展和量产计划，包括清陶、蜂巢能源、孚能科技等[3] 行业动态 AI数据中心电力设备 - 全球AIDC建设进入元年，国内外云厂商资本开支有望放量，变压器、开关柜等电力设备环节将受益[1][30] - 2025年全球AIDC新增算力负载预计达GW级别，相关电力设备市场空间达数百亿元[9][10] - 国内企业如金盘科技、新特电气等在细分领域已具备竞争优势，解决方案能力逐步建立[30] 光伏行业 - 6月国内光伏新增装机14.36GW，同比下滑38%，组件出口26.19GW，同比下滑3%[83] - 多晶硅价格从36元/kg上涨至46.5元/kg，涨幅29.2%；N型硅片从0.87元/片涨至1.2元/片，涨幅37.9%[87] - 硅料环节比较优势明显，预计2027年进入稳态发展，协鑫科技、通威股份等龙头企业有望主导产能整合[2] 风电行业 - 2025年风电整机中标价格已回升至高于2024年最低成本价水平[2][55] - 2025年国内风电新增装机预计创历史新高，技术降本推动盈利触底反弹[55] - 中国风机加速出海，2025-2026年订单有望保持高增长[55] 固态电池 - 设备端：清研纳科交付高速宽幅干法电极设备，瑞能股份交付固态电池专用产线设备[3][69] - 电池端：清陶全固态电池进入样车测试阶段，蜂巢能源计划2025年Q4试生产半固态电池[3][69] - 应用端：上汽MG发布半固态电池车型，奔驰计划2030年前量产固态电池车型[3][69] 重点公司 - AIDC电力设备：金盘科技(PE 27.7x)、新特电气(PE 98.1x)、伊戈尔(PE 13.1x)[1][4] - 光伏产业链：协鑫科技、新特能源、通威股份、特变电工[2][4] - 风电产业链：金风科技(PE 15.5x)、东方电缆(PE 19.4x)、大金重工(PE 24.5x)[2][4][55] - 固态电池：厦钨新能(PE 33.9x)、天奈科技[3][4] 市场表现 - 7月电力设备板块上涨3.5%，与沪深300指数持平，在申万31个行业中排名第17[14] - 细分行业中火电设备上涨19.7%，光伏主材上涨11.9%，光伏辅材上涨10.2%[25] - 个股方面，豪鹏科技(40.8%)、华光环能(38.1%)、通威股份(30.5%)涨幅居前[25]