转股价格调整依据 - 根据可转换公司债券募集说明书规定 当公司发生股份变动或派发现金股利等情况时 需依次对转股价格进行累积调整 [2] - 调整公式包括送红股或转增股本 P1=P0/（1+n） 增发新股或配股 P1=（P0+A×k）/（1+k） 派发现金股利 P1=P0-D [2] - 若同时发生多项变动 采用复合计算公式 P1＝（P0－D＋A×k）/（1+n+k） 其中P0为调整前转股价 n为送股率 k为增发新股率 A为增发新股价 D为每股现金股利 [4] 本次调整具体原因 - 公司回购注销242,424股限制性股票 原因为2022年限制性股票激励计划中14名激励对象离职不再符合激励条件 [5] - 回购价格为53.013元/股 于2025年8月21日完成回购注销手续 [5][6] - 本次股份变动导致转股价格调整 符合募集说明书相关规定 [6] 转股价格调整细节 - 调整前转股价格为96.23元/股 调整后转股价格为96.26元/股 上调0.03元 [3][6] - 调整计算采用公式P1=（P0+A×k）/（1+k） 其中k为回购注销股份占总股本比例-0.061% [6] - 转股价格调整起始日为2025年8月26日 珀莱转债自2025年8月25日停止转股 8月26日起恢复转股 [3][6] 可转债基本信息 - 珀莱转债发行总额75,171.30万元（7,517,130张×100元） 于2022年1月4日在上海证券交易所上市 [1] - 债券存续期为2021年12月8日至2027年12月7日 转股期限为2022年6月14日至2027年12月7日 [1] - 初始转股价格为195.98元/股 债券代码113634 [1] 公司治理与信息披露 - 公司于2025年6月26日召开董事会及监事会 审议通过回购注销议案 [5][9] - 已履行债权人通知程序 未收到债权人清偿债务或提供担保的要求 [9] - 回购注销完成后 公司股本结构发生变动 将依法办理工商变更登记手续 [10]

股权激励限制性股票回购注销决策与执行 - 公司第四届董事会第五次会议和第四届监事会第四次会议审议通过调整限制性股票议案 监事会已对事项进行审核 [1] - 公司履行通知债权人程序 未收到债权人要求清偿债务或提供担保的要求 [1] - 回购注销限制性股票数量为242,424股 并于2025年8月21日完成注销 [1][2] 股本结构变动情况 - 有限售条件股份减少242,424股 从842,520股变为600,096股 [3] - 无限售条件股份数量不变 仍为395,405,086股 [3] - 总股本减少242,424股 从396,247,606股变为396,005,182股 [3] - 变动前总股本基于工商登记最新数据 不含2025年4月1日至公告日期间可转债转股数量 [3]

核心事件 - 公司因部分股权激励限制性股票回购注销完成 触发珀莱转债转股价格调整机制 导致可转债转股停牌一天 [1][5] - 调整前转股价格为96.23元/股 调整后转股价格为96.26元/股 上调0.03元/股 [2][6] - 珀莱转债自2025年8月25日停止转股 2025年8月26日起恢复转股 转股价格调整起始日为2025年8月26日 [1][2][6] 可转债基本信息 - 珀莱转债代码113634 发行总额75,171.30万元（7,517,130张） 每张面值100元 [2] - 可转债存续期为2021年12月8日至2027年12月7日 转股期限为2022年6月14日至2027年12月7日 [2] - 初始转股价格为195.98元/股 经多次调整后现为96.26元/股 [2][6] 价格调整机制 - 转股价格调整依据可转债募集说明书规定 当公司发生股份回购、增发新股、配股、派息等情形时需进行调整 [3][4] - 本次适用回购注销情形调整公式：P1=（P0+A×k）/（1+k） 其中P0=96.23元/股 A=53.013元/股 k=-0.061% [6] - 公司总股本以回购注销实施前的总股数为准 本次共回购注销242,424股限制性股票 [5][6] 股权激励实施情况 - 回购注销源于2022年限制性股票激励计划 因14名激励对象离职不再符合激励条件 [5] - 公司于2025年6月27日审议通过回购注销议案 并于2025年8月21日完成中登上海分公司注销手续 [5] - 本次回购注销股份数合计242,424股 占公司总股本比例0.061% [5][6]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 中报发布进行时，珠宝、美护优质品牌验证高景气 [3][23][27] - 黄金珠宝行业营收利润有所分化，行业延续高端化和时尚化趋势 [3][23] - 美容护理行业整体销售表现良好，行业延续回暖态势 [3][27] - 关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 [6][30][31] 零售行情回顾 - 本周（8月18日-8月22日）商贸零售指数报收2320.15点，上涨4.21%，跑赢上证综指（上涨2.01%）2.20个百分点 [5][12] - 2025年年初至今零售行业指数上涨3.63%，表现弱于大盘（上证综指累计上涨12.51%）[12] - 本周互联网电商板块涨幅最大，周涨幅为7.71% [13][17] - 2025年年初至今钟表珠宝板块涨幅最大，累计涨幅为33.74% [13][17] - 本周个股涨幅排名前三位分别是汇嘉时代（+30.5%）、若羽臣（+18.0%）、跨境通（+16.3%）[20][21] 行业动态与公司表现 黄金珠宝板块 - 老铺黄金2025H1实现营收123.54亿元（+251.0%），归母净利润22.68亿元（+285.8%）[3][23][35] - 潮宏基2025H1实现营收41.02亿元（+19.5%），归母净利润3.31亿元（+44.3%）[3][23][32] - 莱绅通灵2025H1实现营收8.70亿元（+37.0%），归母净利润0.61亿元（+263.5%）[3][23] - 周六福2025H1实现营收31.50亿元（+5.2%），归母净利润4.15亿元（+11.9%）[23] - 英皇钟表珠宝2025H1实现营收27.94亿元（+7.6%），归母净利润1.96亿元（+6.4%）[23] 美容护理板块 - 上海家化2025H1实现营收34.78亿元（+4.7%），归母净利润2.66亿元（+11.7%）[3][27] - 润本股份2025H1实现营收8.95亿元（+20.3%），归母净利润1.88亿元（+5.2%）[3][27][38] - 丸美生物2025H1实现营收17.69亿元（+30.8%），归母净利润1.88亿元（+4.2%）[3][27][32] - 水羊股份2025H1实现营收25.00亿元（+9.0%），归母净利润1.23亿元（+16.5%）[3][27] 其他重点公司 - 爱婴室2025H1实现营收18.35亿元（+8.3%），归母净利润0.47亿元（+10.2%）[42] - 爱美客2025H1实现营收12.99亿元（-21.6%），归母净利润7.89亿元（-29.6%）[45] - 周大福FY2025实现营收827.37亿元（-17.5%），归母净利润54.59亿元（-9.0%）[48] - 珀莱雅2025Q1实现营收23.59亿元（+8.1%），归母净利润3.90亿元（+28.9%）[60] - 巨子生物2024年实现营收55.39亿元（+57.1%），归母净利润20.64亿元（+42.1%）[71] - 上美股份2024年实现营收67.93亿元（+61.2%），归母净利润7.81亿元（+69.4%）[78] 投资主线与推荐标的 投资主线一（黄金珠宝） - 关注具备差异化产品力和消费者深度洞察力的黄金珠宝品牌 [6][30] - 重点推荐老铺黄金、潮宏基等 [6][32] - 受益标的曼卡龙、菜百股份 [6] 投资主线二（线下零售） - 关注顺应趋势积极变革探索的零售企业（超市、百货、连锁）[6][30] - 重点推荐永辉超市、爱婴室等 [6][42] - 受益标的重庆百货等 [6] 投资主线三（化妆品） - 关注具备差异化且能力持续迭代的优质国货美妆品牌 [6][31] - 重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、润本股份等 [6][60][78] - 受益标的若羽臣等 [6] 投资主线四（医美） - 关注具备差异化管线的医美产品厂商 [6][31] - 重点推荐爱美客、科笛-B等 [6][45][75] - 受益标的锦波生物等 [6]

行业投资评级 - 看好洗护行业投资前景 [3] 核心观点 - 洗护行业为化妆品赛道第二大领域 仅次于护肤品 具有较大国产替代潜力 [5] - 消费者需求向细分化 功效化 个性化升级 国货品牌凭借本土洞察和灵活策略有望实现弯道超车 [5][8] - 线上渠道特别是抖音等兴趣电商为国货新锐品牌提供发展空间 通过爆品策略快速切入市场 [7] - 洗护产品可延伸至全护理链路 形成"洗护-化妆-卸妆-洗护"一站式解决方案 提升品牌忠诚度 [7] - 重点关注拉芳家化 上美股份 上海家化 珀莱雅等通过多品牌 差异化定位布局洗护赛道的国内企业 [5][6] 细分市场总结 洗护行业整体概况 - 洗护产品包括沐浴 护发 洁面等 为化妆品行业第二大细分类目 [16] - 2024年洗护行业市场竞争格局中国产品牌市场份额分散 前五名阿道夫 滋源 蔓迪 蜂花 拉芳市占率分别为4.7% 2.9% 1.8% 1.3% 1.2% [27] - 国货品牌多定位中高端 通过功效性和香型实现产品区隔 大众化产品拓宽客群 [42] - 线下渠道销售额占比仍较大 2024年1-6月线下CS渠道在洗发护发市场占比超1/3 [49] 毛发洗护市场 - 2023年中国洗护发产品销售额达559亿元 同比增长13.4% 预计2026年市场规模突破700亿元 [5][63] - 2024年CR3超过50% 宝洁 欧莱雅和联合利华市占率分别为29.4% 11.8%和10.4% [58] - 功效性 温和性需求下草本成分受到青睐 2023年备案产品中草木香型占比52.1% [81][82] - 防脱发产品潜力巨大 中国脱发人群占比达17% 超2.5亿人 30岁前脱发人群占比84% [82] 面部清洁市场 - 2023年中国面部清洁产品市场规模达498亿元 预计2026年达525亿元 2023-2026年复合增长率1.8% [5][86] - 洁面类产品贡献约70%销售额 卸妆类产品占比提升 [88] - 洁面市场海外大牌主导但集中度有限 淘宝天猫TOP10品牌市占率合计39.43% [95] - "清洁+X"多功效产品因便捷性受到青睐 除洁肤外 草本 滋润保湿和控油提及率较高 [98] 身体洗护市场 - 2024年中国身体洗护市场规模达234亿元 [5][104] - 行业集中度较高 CR5为42.9% 舒肤佳 力士 多芬 六神 蓝月亮市占率分别为22.7% 8.7% 4.5% 3.7% 3.3% [106] - 功效和香味是主要增长点 65.80%消费者关注功效 56.3%关注香味 [115] - 沐浴露渗透率最高达94.2% 比身体乳高18个百分点 [110] 身体护理市场 - 身体护理细分市场占个护整体市场份额约17% [126] - 预计2024-2028年身体护理用品市场年均复合增长率6.4% 2028年达378亿元 [126] - 消费者需求呈现差异化 对维生素C和烟酰胺成分感兴趣率分别达50%和44% [134] - 季节性需求差异明显 夏季偏好美白提亮 细腻毛孔 冬季偏好补水舒缓 维稳细腻 [5][139] 重点公司布局 - 拉芳家化深耕国民洗护赛道 2024年拉芳和雨洁品牌营收占比分别达72.20%和16.37% [143] - 上美股份多品牌多层次布局洗护赛道 覆盖平价到中高端全价格带 [5][6] - 上海家化拥有六神 美加净等国民大众洗护品牌 线下渠道覆盖广泛 [5][6] - 珀莱雅通过收购和自研中高端洗护 未来有望借力平台优势实现扩张 [5][6]

股权激励 - 2025年6月26日审议通过调整激励计划回购价格和回购注销部分限制性股票议案[3] - 本次回购注销限制性股票数量为242,424股[4] - 2025年8月21日完成注销[6] 股份变动 - 有限售条件股份变动后数量为600,096股[8] - 无限售条件股份变动后数量为395,405,086股[8] - 公司总股本变动后数量为396,005,182股[8]

债券发行与转股 - 2021年12月8日发行7,517,130张可转换公司债券，总额75,171.30万元[4] - 珀莱转债存续至2027年12月7日，转股期自2022年6月14日起[5] - 2025年8月25日停转股，26日恢复，转股价格调至96.26元/股[4] 股份回购注销 - 2025年6月26日审议通过回购注销242,424股限制性股票议案[8] - 2025年8月21日完成部分股权激励限制性股票回购注销手续[8]

行业活动概况 - 2025CBE杭州国际美容博览会于8月20日至21日举行 汇聚20个国家和地区超1000家化妆品产业链展商 [1] - 展会聚焦创新驱动美妆经济增长和产业未来生态发展 新产品与新原料成为行业核心引擎 [1] 创新驱动发展 - 珀莱雅公司分享科技创新、供应链创新、渠道创新及营销创新经验 强调创新驱动中国美妆全球化潜力 [2] - 浙江省通过监管创新（含"浙江美妆18条"、备案改革、柔性执法）激发产业活力 上半年新原料备案量同比增长100% [2] - 浙江省化妆品出口额达66.42亿元 同比增长12.4% 占全国出口总额25.74% 居全国首位 [2] 国际合作与市场拓展 - 泰国美妆健康产品组团参展 19家泰国企业首发新品 吸引客商关注 [5] - 泰国对华美妆出口持续增长 中国消费者对"泰国制造"信任度提升 推动中泰企业技术合作与渠道对接 [5]

市场整体表现 - 沪指8月21日上涨0.13% [1] - 申万行业分类中17个行业上涨 涨幅前两位为农林牧渔(1.50%)和石油石化(1.39%) [1] - 机械设备(-1.08%)和电力设备(-0.98%)为跌幅最大行业 [1] 美容护理行业表现 - 行业整体上涨0.98% 位列当日涨幅榜第三位 [1] - 全天主力资金净流出2118.28万元 [1] - 行业29只个股中20只上涨 9只下跌 [1] 个股资金流向 - 12只个股获得资金净流入 其中7只净流入超千万元 [1] - 拉芳家化以3604.00万元净流入居首 涨幅5.85% [1] - 水羊股份净流入2538.65万元 涨幅8.61% [1] - 福瑞达净流入2469.64万元 涨幅1.42% [1] - 资金净流出前三为青岛金王(-1.14亿元)、中顺洁柔(-2035.84万元)、珀莱雅(-1906.39万元) [1] 个股交易特征 - 青岛金王换手率达20.69% 为行业最高 [1] - 华业香料换手率25.83% 涨幅4.80% [1] - 洁雅股份涨幅10.23% 为行业最高涨幅个股 [1] - 珀莱雅换手率2.34% 跌幅0.13% [1]

市场整体表现 - 上证综指收于3766.21点，涨幅1.04%，站上半年线 [1] - A股单日总成交额达24484.14亿元 [1] - 93只个股价格突破半年线技术位 [1] 高乖离率个股表现 - 西安饮食（000721）乖离率9.78%，涨幅10.06%，换手率11.89% [1] - 福耀玻璃（600660）乖离率9.01%，涨幅10.01%，股价从56.28元升至61.35元 [1] - 日出东方（603366）乖离率6.98%，涨幅10.02%，换手率9.10% [1] - ST开元（300338）乖离率6.94%，涨幅13.77%，股价突破半年线4.10元至4.38元 [1] 中等乖离率个股特征 - 龙迅股份（688486）乖离率5.49%，涨幅8.89%，股价从71.78元涨至75.72元 [1] - 欧福蛋业（839371）乖离率4.68%，涨幅5.17%，换手率5.68% [1] - 先锋精科（688605）乖离率4.30%，涨幅4.62%，股价突破63.12元至65.83元 [1] - 南京化纤（600889）乖离率4.27%，涨幅6.68%，换手率达9.98% [1] 消费与科技行业个股动向 - 水井坊（600779）乖离率4.17%，涨幅4.38%，股价从44.14元升至45.98元 [1] - 华大九天（301269）乖离率3.65%，涨幅5.19%，股价突破116.33元至120.58元 [1] - 峰岹科技（688279）乖离率3.60%，涨幅4.62%，股价从215.31元涨至223.06元 [1] - 珀莱雅（603605）乖离率3.18%，涨幅3.66%，股价从84.30元升至86.98元 [1] 低乖离率突破个股 - 威龙股份（603779）乖离率1.83%，涨幅2.12%，股价突破7.57元至7.71元 [2] - 天顺风能（002531）乖离率1.64%，涨幅2.04%，股价从6.90元涨至7.01元 [2] - 香飘飘（603711）乖离率1.41%，涨幅1.76%，换手率1.96% [2] - 招商南油（601975）乖离率1.36%，涨幅1.74%，股价突破2.88元至2.92元 [2]