（编辑 姚尧） 证券日报网讯 珀莱雅11月14日在互动平台回答投资者提问时表示，公司管理层将持续勤勉尽责，认真 履行工作职责，做好经营管理工作，提升公司核心竞争力和盈利能力，推动公司可持续健康发展，努力 为股东创造更多价值，积极回报投资者。 ...

公司战略与研发投入 - 公司重视研发体系建设，以科技创新为核心驱动力 [1] - 公司持续完善全球研发体系，为技术和产业创新升级提供支持 [1] - 研发投入旨在赋能产品创新，并持续提高品牌力、产品力与科技力 [1]

板块整体表现 - 11月14日化妆品板块整体下跌1.06%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.97%，深证成指下跌1.93% [1] - 板块内个股普遍下跌，领跌股为芭薇股份，跌幅达3.49%，其次是水羊股份下跌2.28% [1][2] 个股价格变动 - 少数个股逆势上涨，锦盛新材涨幅0.74%，嘉亨家化涨幅0.63%，福瑞达微涨0.13% [1] - 多数个股收跌，除领跌股外，上海家化下跌1.63%，青松股份下跌1.60%，珀莱雅下跌1.27% [2] 资金流向分析 - 当日化妆品板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为7529.05万元 [2] - 游资资金净流入1688.11万元，散户资金净流入5840.94万元，显示主力与散户资金流向出现分歧 [2] - 珀莱雅获得主力资金净流入1027.36万元，主力净占比3.27%，为板块内主力资金净流入最多的个股 [3] - 锦盛新材和XD丸美生分别获得主力资金净流入410.72万元和323.98万元 [3] - 敷尔佳主力资金净流出261.22万元，主力净占比-9.34%，但其散户资金净流入282.23万元，散户净占比10.10% [3]

文章核心观点 - 国货消费在“双11”购物节中表现突出，销售额和增长势头强劲，反映出民族自信、文化认同以及中国制造向中国创造转型的积极成果 [1][2] - 国货品牌的成功源于供给侧的质量革命、对消费者需求的精准把握、文化自信的觉醒以及供应链和数字营销的有力支撑 [2][3] - 国货消费的兴起预示着一种新的消费范式正在形成，消费者更注重产品的品质、设计、文化内涵与情感价值 [4] 国货消费市场表现 - 天猫平台美妆销售额榜单中国货品牌珀莱雅排名第一，服装品牌前10名中国货品牌占据9席，波司登、雪中飞、鸭鸭、骆驼等国货品牌销售亮眼 [1] - 京东平台原创国风新中式品牌三吉黑花成交额同比增长超10倍，汉服品牌池夏成交额同比增长3倍 [1] 国货兴起的内在驱动力 - 国货品牌通过多年深耕研发、坚持科技创新和质量至上实现从“制造”到“质造”的跨越，例如珀莱雅在成分突破和配方优化上塑造出与国际大牌同台竞技的实力 [2] - 波司登凭借在羽绒服领域数十年的技术积累，将保暖性能与时尚设计完美结合 [2] - 国潮火热的背后是文化自信的集体觉醒与Z世代消费者身份认同的深刻转变，他们通过消费行为表达对中华优秀传统文化的认同与自豪 [2] 品牌策略与市场洞察 - 国货品牌更懂中国消费者，能精准捕捉本土审美趣味的微妙变化，通过将传统元素与现代设计语言融合满足消费者日益增长的精神文化需求 [3] - 案例显示消费者渴望的不仅是产品的实用功能，更是情感共鸣与文化认同，如故宫文创走红、李宁“悟道”系列爆火、白象食品翻红及鸿星尔克的“野性消费” [3] 供应链与营销支持 - 中国完善的工业体系与高效的供应链网络使国货品牌能够快速响应市场变化，实现小批量、多品种的柔性生产 [3] - 直播电商、社交平台等新型营销渠道为国货品牌提供了与消费者直接对话的舞台，通过内容种草、直播带货、社群运营等手段精准触达目标客群 [3] 未来发展挑战与方向 - 国货品牌面临避免同质化竞争、实现从“爆款”到“长红”的转变、构建穿越周期的品牌韧性等挑战 [4] - 公司需要持续加大研发投入夯实核心技术优势，深化文化理解避免对传统元素的简单堆砌，建立完善的服务体系全面提升消费体验 [4]

行业竞争格局 - 抖音美妆市场竞争激烈，国货品牌表现强势，在TOP10榜单中占据7至8席，韩束蝉联榜首，珀莱雅稳居第二 [3][9] - 国际品牌如欧莱雅排名出现下滑，彩妆领域圣罗兰成为TOP10中唯一的国际品牌，显示国货品牌全面反攻 [3][9] - 细分赛道增长显著，例如颈部护理品类，KAZOO、SDX等品牌崭露头角，美容护肤、男士护肤等领域也存在结构性机会 [3][9] - 白牌阵营出现分化，新锐品牌崛起，但单纯依赖IP或流量的模式逐渐失效，产品力和综合运营能力成为竞争关键 [9] 技术研发与创新 - 医美新材料成为技术攻坚战略重点，2025年前5个月有12家国内企业获得融资，聚焦于注射填充和功能护肤材料 [11] - PDRN技术从医美小众市场进入大众护肤领域，原料端突破传统三文鱼依赖，转向益生菌、植物源及合成生物技术，如佰鸿集团推出益生菌球PDRN [6] - 行业加速医疗器械布局，技术层面通过分子优化和AI研发平台提升透皮吸收与活性，推动PDRN成分从单一修护拓展至抗老、敏肌护理等多功效 [6] - 逸仙集团发布中国首份《美妆创新白皮书》，展示其全球科研布局，公司累计研发投入超6亿元，护肤业务占比超50% [16] 企业战略与资本运作 - 奢侈品与美妆行业出现战略合作趋势，欧莱雅集团以40亿欧元收购开云集团旗下高端香氛品牌Creed，并成立合资公司探索健康与长寿科学领域 [10] - 国货美妆企业通过并购加速多品牌战略，例如橘宜集团收购意大利防脱品牌Foltène丰添，该品牌在中国市场增速超200% [17] - 爱马仕计划拓展美妆业务，预计最早于2028年推出护肤品，目前其美妆业务以香水和彩妆为主，2025年前三季度该部门销售额为3.67亿欧元 [15] - 内地国货美妆香水品牌如观夏、毛戈平、Dr.Wong等正以香港市场作为全球化布局的试金石，利用其成熟的消费环境和自由港政策 [7][8] 产品与市场趋势 - “妆械合一”趋势显著，巨子生物自主研发的“重组I型α1亚型胶原蛋白冻干纤维”获NMPA批准上市，打破锦波生物的垄断，医美市场规模预计2025年达3700亿 [4] - 香皂市场经历消费升级与品类分化，高端化趋势显现，10-20元价格带份额提升，手工皂凭借天然成分和冷制工艺成为细分增长点 [5] - 香氛品牌“宋朝香氛”快速扩张，线下门店达59家，但其线上线下策略存在差异，线上渠道以百元内平价产品为主，男性用户占比高达76% [13] - 头部主播带货势能依然显著，例如抖音主播朱瓜瓜在2025年9月以超亿元GMV登顶美妆带货月榜，其品牌专场模式助力资生堂等品牌实现排名跃升 [14]

股票回购注销 - 因3名激励对象离职，公司将回购注销29344股限制性股票[3] - 回购价格由53.013元/股调整为52.213元/股[4] - 预计2025年11月18日完成注销[8] 权益分派 - 以总股本为基数，每10股派发8元现金股利，2025年半年度权益分派于10月17日实施完毕[7] 股份变动 - 变动前有限售条件股份29344股，变动后为0股；无限售条件股份不变[10] - 变动前总股本396005182股，变动后为395975838股[10] 后续手续 - 回购注销符合规定，尚需办理减资及股份注销手续[12]

股票回购注销 - 本次回购注销涉及3人，合计29,344股[12][13][16][17] - 完成后激励计划剩余限制性股票0股[13] - 限制性股票回购价由53.013元/股调为52.213元/股[13][17] - 预计29,344股于2025年11月18日完成注销[16] 利润分配 - 2025年通过半年度利润分配方案[13] - 每10股派8元现金股利（含税）[13] - 2025年10月17日权益分派实施完毕[13]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 美妆行业竞争格局生变 国货品牌强势崛起 在抖音等渠道TOP10榜单中占据主导地位 国际品牌如欧莱雅面临压力 [3][4][6] - 技术驱动成为关键 "妆械合一"趋势显著 医美与美妆加速融合 PDRN等新材料和技术从医美向大众护肤领域普及 [3][4][6][8] - 细分赛道潜力巨大 如颈部护理、男士护肤、高端香皂、头皮护理等 成为新的增长点 [4][6][16] - 品牌全球化布局加速 香港成为国货美妆品牌重要的国际化试金石与跳板 [6] - 行业竞争从流量红利转向综合能力比拼 产品力和品牌力日益重要 [6][10] - 巨头战略合作与并购活跃 通过资源共享与专业分工应对市场新周期 并积极布局健康长寿科学等新增长领域 [9] 行业趋势 市场竞争格局 - 2025年抖音美妆赛道国货品牌表现亮眼 TOP10中占据7至8席 韩束蝉联榜首 珀莱雅稳居第二 国际品牌欧莱雅排名下滑 [4][6] - 白牌阵营分化 新锐品牌依靠产品力和综合能力崛起 纯流量模式失效 [6] - 细分市场增长显著 例如颈部护理品牌KAZOO、SDX崭露头角 [4] 技术融合与创新 - 巨子生物获重组胶原蛋白三类医疗器械证 打破锦波生物垄断 预计2025年医美市场规模达3700亿元 [4] - PDRN技术实现原料、技术和产品全面革新 原料端突破传统三文鱼依赖 转向益生菌、植物源及合成生物技术 产品价格带分层明显 覆盖全护肤流程 [6] - 医美行业聚焦新材料创新 2025年前5个月12家国内企业获融资 重组胶原蛋白、壳聚糖等七大新材料因安全性和功效升级受关注 [8] 细分品类与消费潮流 - 香皂市场呈现高端化与品类分化 10-20元价格带份额提升 手工皂凭借天然成分和冷制工艺成为细分增长点 [6] - 防脱发市场快速增长 橘宜集团收购意大利品牌Foltène丰添 该品牌在中国市场增速超200% [16] 全球化与战略布局 - 内地国货美妆香水品牌如观夏、毛戈平、Dr Wong通过不同策略布局香港市场 将其作为全球化跳板 [6] - 开云集团与欧莱雅集团达成战略合作 欧莱雅以40亿欧元收购Creed 并成立合资公司探索健康与长寿科学领域 [9] 头部品牌动态 国货品牌动态 - "宋朝香氛"品牌快速扩张 线下门店达59家 但存在线上线下价差大、男性用户占比高达76%等定位模糊问题 [12] - 逸仙集团发布中国首份《美妆创新白皮书》 累计研发投入超6亿元 护肤业务占比超50% [14] - 橘宜集团收购意大利防脱品牌Foltène丰添 加码头皮护理赛道 构建全球化品牌矩阵 [16] 国际品牌与主播动态 - 抖音主播朱瓜瓜于2025年9月以超亿元GMV第三次登顶美妆带货月榜 其美妆选品占比达99.85% [12] - 爱马仕CFO透露品牌预计2028年后推出护肤品 以拓展美妆领域 2025年前三季度其香水与美妆部门销售额同比下降5.0%至3.67亿欧元 [13] - 娇兰与乌镇戏剧节合作 举办沉浸式艺术活动 融合香氛艺术与戏剧美学 [16]

公司IPO与市场表现 - 珀莱雅已向上交所主板提交上市申请，计划在香港主板上市，有望成为美妆行业"A+H"第一股 [1] - 公司股价从2023年高点135.65元跌至不足74元，市值蒸发超过200亿元 [1] - 此次港股IPO募集资金计划用于加强研发能力、品牌建设与渠道拓展、智能制造升级以及潜在投资并购 [2] 公司战略与增长驱动 - 公司自2019年起实施"大单品"和"平台化"战略，成功打造红宝石精华、双抗精华等明星单品 [3] - 2020年公司精准捕捉"成分党"和"早C晚A"趋势，通过社交媒体和直播电商进行营销，推动业绩高速增长 [3] - 公司成功孵化控股彩妆品牌彩棠，该品牌已成为第二增长曲线 [3] 财务业绩分析 - 2022年至2024年，公司收入从63.85亿元增长至107.78亿元，净利润从8.31亿元增长至15.85亿元 [4] - 2024年公司成为首个销售收入突破100亿元的中国化妆品集团，也是中国前五大化妆品集团中唯一的中国公司 [4] - 2025年上半年营收同比增长7.2%至53.62亿元，净利润同比增长13.8%至7.99亿元，增速为近五年最低 [4] - 线上渠道收入占比从2022年的91%提升至2024年的95.1% [4] 品牌与产品结构 - 公司产品线覆盖护肤、彩妆与个人护理三大品类，拥有珀莱雅、悦芙媞、科瑞肤、彩棠、Off&Relax等品牌 [5] - 2025年上半年主品牌"珀莱雅"收入同比微降0.08%至39.79亿元，占总营收74.3% [6] - 子品牌如悦芙媞、彩棠、Off&Relax目前占比较小，尚未对公司业绩形成有效支撑 [6] 行业背景与竞争格局 - 中国为全球第二大化妆品市场，2024年全球市场份额为11.4%，预计2024年至2029年复合年增长率为6.6% [7] - 国货崛起是核心驱动力，Z世代消费者对国货品牌认同感高涨，头部国牌正从国际大牌手中夺回市场份额 [7] - 行业呈现研发驱动与"成分党"当道趋势，市场竞争激烈，需面对欧莱雅、雅诗兰黛等国际巨头及贝泰妮等国内新兴品牌 [8] 运营效率与研发投入 - 2025年上半年公司销售及分销开支高达26.59亿元，占收入比重达49.59% [8] - 同期研发支出约为9500万元，销售及分销开支是研发成本的近27倍 [8] - 行业普遍存在"重营销、轻研发"现象，例如自然堂2025年上半年销售费用占营收55%，研发投入仅1.7% [8] 未来挑战与发展方向 - 线上流量成本持续上涨，持续获取新客的难度和成本增加，未来营销效率能否维持高位存疑 [9] - 公司需将研发提升至战略高度，使研发成为增长底层引擎，将"科技力"打造为新的品牌标签 [9] - 公司核心投资逻辑在于"国货崛起"的行业红利和公司自身超强运营能力的双重驱动 [10]

上市计划与资金用途 - 公司已向港交所提交上市申请，计划在香港主板上市，联席保荐人为中金公司和瑞银集团 [1] - 公司于2017年在上交所上市，若此次港股IPO顺利，有望成为美妆行业"A+H"第一股 [1] - 此次上市募集资金拟用于加强研发能力（包括AI数字化应用）、品牌建设与销售渠道拓展、智能制造及运营数字化升级、以及潜在的投资并购与战略合作 [1] 市场地位与财务表现 - 以2024年零售额计，公司在中国化妆品市场排名第五，是最大的本土化妆品企业，且2022年至2024年零售额复合年增长率位列第一 [2] - 公司2024年成为首个销售收入突破100亿元的中国化妆品集团，2022年至2024年收入分别为63.85亿元、89.05亿元、107.78亿元，净利润分别为8.31亿元、12.31亿元、15.85亿元 [3] - 2025年上半年业绩增速放缓，营收同比增长7.2%至53.62亿元，净利润同比增长13.8%至7.99亿元，为近五年最低增速 [3][5] - 公司股价从2023年高点135.65元跌至不足74元，市值蒸发超200亿元 [1] 品牌战略与产品矩阵 - 公司成功实施"大单品"战略（如红宝石精华、双抗精华）和"平台化"战略，构建多品牌矩阵 [2] - 产品线覆盖护肤、彩妆与个人护理三大品类，主品牌包括"珀莱雅"、"悦芙媞"、"彩棠"、"Off&Relax"等 [4] - 2025年上半年主品牌"珀莱雅"收入同比微降0.08%至39.79亿元，占总营收74.3%，增长停滞对整体业绩产生影响 [5] - 线上渠道收入占比从2022年的91%提升至2024年的95.1% [3] 行业背景与竞争格局 - 中国是世界第二大化妆品市场，2024年全球市场份额为11.4%，预计2024年至2029年复合年增长率为6.6%，约为全球增速的两倍 [6][7] - 国货崛起是核心驱动力，Z世代消费者对国货品牌认同感高涨，头部国牌正从国际大牌手中夺回市场份额 [6] - 行业竞争激烈，面临国际巨头（如欧莱雅、雅诗兰黛）和国内新兴品牌（如贝泰妮、华熙生物）的双重挑战 [7] - 行业呈现研发驱动与"成分党"当道趋势，从"营销驱动"转向"产品驱动" [7] 运营模式与财务结构 - 公司存在"重营销、轻研发"问题，2025年上半年销售及分销开支高达26.59亿元，占收入比重达49.59%，而研发支出仅约9500万元，销售开支超研发成本近27倍 [7] - 线上流量成本持续上涨，持续获取新客的难度和成本增加，未来营销效率能否维持高位存疑 [8] - 行业普遍存在高营销投入现象，例如自然堂2025年上半年销售费用占营收55%，研发投入仅1.7% [7]