投资评级 - 维持"增持"评级 当前市值对应2025-2027年PE分别为15X、12X、10X [1][5] 核心财务表现 - 2025H1实现营收18.90亿元(YoY-17%) 归母净利润3.51亿元(YoY-15%) [4] - 25Q2单季度营收9.08亿元(YoY-15% QoQ-8%) 归母净利润1.90亿元(YoY+1% QoQ+18%) [5] - 25Q2综合毛利率30.92%(同比+0.61pct 环比+0.44pct) 净利率20.88%(同比+3.43pct 环比+4.48pct) [5] - Q2财务费用-0.95亿元 主要来自存款利息收入 [5] 产品经营数据 - 25Q2农药原药销量1.40万吨(YoY-22% QoQ-6%) 均价3.03万元/吨(YoY+5% QoQ-5%) [5] - 25Q2农药中间体销量24.71万吨(YoY+80% QoQ+15%) 均价0.17万元/吨(YoY-48% QoQ-18%) [5] - 主要产品价格：草甘膦2.38万元/吨(YoY-9% QoQ+2%) 多菌灵3.72万元/吨(YoY+8% QoQ+5%) [5] 行业与公司优势 - 农药行业去库存基本完成 下游采购需求逐步修复 中国农药工业协会"正风治卷"行动加速行业景气修复 [5] - 公司拥有6.8万吨光气产能(许可产能32万吨) 20万吨对/邻硝基氯化苯 30万吨离子膜烧碱 形成完整产业链 [5] - 未来计划布局酰氯系列和异氰酸酯系列产品 进一步发挥生产优势 [5] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.40/9.02/10.67亿元 对应增速-5.0%/21.8%/18.3% [4][5] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.81/0.99/1.17元 [4]

宏观与财政政策 - 7月广义财政支出增速从6月的17.6%放缓至12.1%，剔除特殊因素后同比增长7.6%，仍快于2季度名义GDP增长的3.9% [2] - 汇总广义财政赤字录得3,525亿元，同比多增约2,134亿元 [2] - "特殊专项债"和注资特别国债的发行为实体经济持续注入流动性，财政政策与宽货币联动 [2] 市场资金动态 - 上周A股量价齐升，交易型资金活跃度位于高位但未出现明显拥挤信号 [3] - 8月上旬私募产品备案数量666只，环比7月同期上行6% [3] - 25Q2险资入市比例环比提升，人身险中权益资产占比已超24Q3高点 [3] 行业与公司研究 有色金属 - 稀土战略地位凸显，25-26年全球氧化镨钕或持续供不应求，"供需平衡/需求"分别为-5.8%/-4.6% [9] - 钴价或将进入上行周期，26-27年钴价中枢有望在35万元/吨以上 [10] 机械设备 - 仓储自动化推动全流程高度协同与无人化发展，企业平均每年在仓储环节的投入占总运营成本的18-25% [10] - 机器人解决方案在下游客户追求企业效率提升和降本下有望持续提升渗透率 [10] 传媒 - 广电总局印发《举措》强调通过加强内容创新、改进电视剧集数和季播剧播出间隔时长管理等措施，增强电视大屏内容吸引力 [8] - 随着政策落地，电视大屏优质内容供给将得到提升，内容创新能力增强 [8] 医药 - 药明合联1H25收入27.0亿元，同比增长62.2%，在手订单显著增长 [34] - 金斯瑞生物科技1H25实现收入5.19亿美元，同比增长81.9%，持续经营业务经调整净利润1.78亿美元 [28] 消费 - 泡泡玛特1H25营收同比增长204.4%至138.8亿元，期内溢利同比增长385.6%至46.8亿元 [26] - 华润啤酒25H1归母净利润57.9亿元，同比+23.0%，啤酒业务核心EBIT利润72.8亿，同比+14.0% [30] 科技与电子 - 芯动联科1H25实现营收2.53亿元，同比增长84.34%，净利润率达到60.96% [22] - 瑞芯微1H25实现营收20.46亿元，同比增长63.85%，归母净利润5.31亿元，同比增长190.61% [47] 能源与化工 - 云天化25H1实现营收250亿元，归母净利27.6亿元，磷产业链保持景气 [16] - 梅花生物25H1实现归母净利润17.7亿元，同比+20%，成本改善助力 [33] 金融 - 东方财富25H1实现营收68.56亿元，同比增长38.65%，归母净利55.67亿元，同比增长37.27% [27] - 中国光大银行H股25E PB/股息率为0.39倍/5.77%，配置性价比凸显 [12]

投资评级 - 维持"增持"评级，目标价13.30元人民币[1] - 基于25年14倍PE估值，较前值12.35元上调7.7%[4] 业绩表现 - 25H1营收18.9亿元（同比-17%），归母净利3.5亿元（同比-15%），扣非净利2.9亿元（同比-22%）[1] - Q2营收9.1亿元（环比-7.5%），归母净利1.9亿元（同比+1.4%，环比+18%）[1] - 25H1综合毛利率30.7%（同比-0.5pct），农药中间体销量同比+55%但均价同比-39%[2] 产品价格动态 - 主要农药原药25H1均价：敌草隆3.3万/吨（同比-9%）、草甘膦2.3万/吨（同比-9%）、茚虫威85.8万/吨（同比-7%）[2] - 截至8月19日，草甘膦价格2.7万/吨（较6月底+8%），敌草隆3.5万/吨（较6月底+1%）[3] - 中间体对硝基氯化苯25H1均价5956元/吨（同比-24%），邻硝基氯化苯6481元/吨（同比+15%）[2] 盈利预测 - 维持25/26/27年归母净利预测8.6/9.8/11.1亿元，对应同比增速+11%/+14%/+13%[4] - EPS预测0.95/1.08/1.22元，ROE预计从25年8.44%提升至27年9.71%[10] - 可比公司25年平均PE为16倍，报告给予14倍估值折让[12] 行业展望 - 农药行业景气度有望改善，主因海外需求复苏及国内供给收缩[3] - 公司通过成本管控优化利润结构，25H1净利超预期（原预测2.9亿元）[1]

公司业绩表现 - 1H25实现收入18.90亿元，同比下降17.36% [1] - 1H25归母净利润3.51亿元，同比下降14.95% [1] - 1H25扣非归母净利润2.89亿元，同比下降22.32% [1] - 2Q25实现收入9.08亿元，归母净利润1.90亿元 [1] 农药植保行业趋势 - 农药植保市场结束三年下行周期，呈现企稳迹象 [2] - 中农立华价格指数8月17日报收74.36，较年初上涨2% [2] - 草甘膦、氯虫苯甲酰胺、烯草酮等产品价格出现较大幅度上涨 [2] - 行业复苏动力来自需求侧复苏和供给侧不可抗力多发 [2] 草甘膦市场动态 - 草甘膦价格从低点2.3万元/吨上涨至2.7万元/吨，涨幅近17% [2] - 行业开工低位导致现货供应偏紧，库存同比大幅降低 [2] - 行业整体处于紧平衡状态，价格及盈利有进一步修复空间 [2] 对/邻硝行业状况 - 对/邻硝基氯化苯价格趋势下行，2Q25行业微亏约180元/吨 [3] - 行业开工率仅为六成左右，呈现供大于求状态 [3] - 短期行业供需难有反转，预计继续底部震荡 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025年净利润预测7.3亿元，2026年10.7亿元 [4] - 当前股价对应2025年15倍市盈率，2026年10倍市盈率 [4] - 目标价上调11%至15.0元，对应2025年19倍市盈率 [4]

财务表现 - 公司2025年中报主营收入18.9亿元，同比下降17.36% [1] - 归母净利润3.51亿元，同比下降14.95% [1] - 扣非净利润2.89亿元，同比下降22.32% [1] - 2025年第二季度主营收入9.08亿元，同比下降15.25% [1] - 第二季度归母净利润1.9亿元，同比上升1.38% [1] - 第二季度扣非净利润1.63亿元，同比上升4.07% [1] - 销售毛利率30.69%，同比下降1.63个百分点 [6] - 净资产收益率3.67%，同比下降15.24% [6] - 每股收益0.39元，同比下降13.33% [6] - 每股经营性现金流0.19元，同比下降50.88% [6] 历史对比 - 2023-2025年中报营业总收入分别为10.22亿、5.01亿、18.9亿 [4] - 2023-2025年中报归母净利润分别为4.12亿、3.5亿、3.51亿 [4] - 2023-2025年中报扣非净利润分别为3.72亿、2.89亿、2.89亿 [5] - 2023-2025年第二季度营业总收入分别为9.63亿、4.84亿、9.08亿 [4] - 2023-2025年第二季度归母净利润分别为1.89亿、1.87亿、1.9亿 [4] - 2023-2025年第二季度扣非净利润分别为1.57亿、1.63亿、1.63亿 [5] 财务结构 - 负债率34.74% [1] - 投资收益2542.67万元 [1] - 财务费用-1.1亿元 [1] - 每股净资产10.78元，同比增长4.92% [6] 股东结构 - 第一大股东安徽广信集团有限公司持股4亿股，占比38.58% [10] - 第二大股东黄金祥持股2778万股，占比3.05% [10] - 第三大股东为招商核心竞争力混合型证券投资基金，持股2248万股，占比2.47% [10] - 股东户数从2024Q3的1.7万户降至2025Q2的1.53万户 [11]

公司融资活动 - 全资子公司东至广信拟申请不超过人民币20亿元综合授信[2] - 公司为子公司授信提供最高额连带责任保证担保[2] - 公司及子公司对外担保余额为4.24亿元[2] 财务指标 - 对外担保余额占最近一期经审计净资产比例4.37%[2]

公司董事会决议 - 广信股份第六届董事会第五次会议于8月19日晚间召开 [2] - 会议审议通过《2025年半年度报告及摘要》等多项议案 [2]

公司治理 - 广信股份第六届监事会第四次会议于8月19日晚间召开 [2] - 会议审议通过了《2025年半年度报告及摘要》 [2]

募集资金支取与通知 - 公司1次或12个月以内累计从募集资金专户支取金额超5000万元且达募集资金净额20%时，应通知保荐人或独立财务顾问[6] 商业银行合作处理 - 商业银行3次未及时出具对账单或未配合查询调查专户资料，公司可终止协议并注销专户[7] 募投项目重新论证 - 募投项目搁置超1年或超过投资计划完成期限且投入未达计划金额50%，公司需重新论证[9] 募集资金置换规则 - 以自筹资金预先投入或支付相关事项后，6个月内可用募集资金置换，经审议通过后2个交易日内报告上交所[11] 节余募集资金使用 - 单个募投项目节余低于100万元或低于承诺投资额5%，或全部完成后节余低于500万元或低于净额5%，可按规定披露使用[16][17] 闲置资金使用限制 - 闲置募集资金补充流动资金单次不超12个月，现金管理产品期限不超12个月且不影响投资计划[12][13][14] 募集资金用途管理 - 应按招股书使用，改变用途需审议披露，变更、转让或置换募投项目需按规定操作[19][20][21][22][27] 募集资金管理监督 - 会计设台账，内审半年检查，董事会半年核查并公告，年度审计需鉴证，保荐机构定期核查[12][24][25][26] 制度生效与解释 - 本制度由董事会负责解释修订，股东会审议通过生效[28]

董事会构成 - 公司董事会由9名董事组成，含3名独立董事，设董事长1人，副董事长1人[4] 会议提议与召集 - 代表1/10以上表决权股东、1/3以上董事、过半数独立董事可提议召开董事会临时会议[13] - 董事长应在接到提议后10日内召集和主持董事会临时会议[13] - 董事会每年至少上下半年度各召开一次定期会议[13] - 董事长认为提案内容不明确等，可在接到提议后5日内要求提议人修改或补充[16] - 董事长应自接到提议正式稿后10日内发出通知并召集董事会会议[16] 会议通知 - 董事会定期会议和临时会议通知分别需提前10日和5日发出[17] - 变更董事会定期会议时间、地点等事项或提案，需在原定会议召开日前3日发出书面变更通知[18] 会议举行 - 董事会会议需过半数董事出席方可举行[20] - 一名董事不得接受超过两名董事的委托[22] - 独立董事连续两次未亲自出席且未委托其他独立董事代为出席，董事会应在30日内提议召开股东会解除其职务[24] 决议通过 - 董事会普通决议须经全体董事过半数通过[27] - 董事会权限范围内的担保事项，需经全体董事过半数且出席会议的三分之二以上董事同意[28] - 董事回避表决时，有关董事会会议由过半数无关联关系董事出席即可举行，形成决议须经无关联关系董事过半数通过；特殊事项须经无关联关系董事三分之二以上通过[28] - 出席会议的无关联关系董事人数不足3人，不得对有关提案进行表决[28] 其他规定 - 下列事项需经全体独立董事过半数同意后提交董事会审议：关联交易、变更或豁免承诺方案、收购决策及措施等[5] - 战略委员会负责研究公司长期发展战略和重大投资决策并提建议[5] - 审计委员会负责监督评估内外部审计、审阅财务报告等[6] - 提名委员会负责研究董事等选择标准和程序、遴选审核人选[7] - 董事会应按股东会和公司章程授权行事，不得越权决议[29] - 董事会作利润分配决议时，先通知注册会计师出审计报告草案，再出正式报告[29] - 提案未通过且条件因素无重大变化，一个月内董事会不再审议相同提案[29] - 二分之一以上与会董事或两名及以上独立董事认为提案不明等，可要求暂缓表决[29] - 独立董事对议案投反对或弃权票需说明理由等，公司披露决议时应同时披露异议意见[30] - 董事会会议可全程录音，秘书安排人员记录会议[32] - 会议记录应包含日期、地点、议程等内容，还应记录表决结果[32][33][34] - 与会董事需对会议记录和决议记录签字确认，有异议可书面说明[34] - 董事会决议公告由秘书按规定办理，决议披露前相关人员需保密[34] - 董事会会议档案由秘书保存，保存期限不少于10年[35]