行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为买入（维持）[4] 核心观点 - 生猪行业处于降重去库存阶段 7月出栏屠宰量3166万头环比增长5.3%同比增30.4% 宰后均重降至89公斤低位 呈现超季节性增长[1] - 猪价持续探底但有望筑底企稳 8月29日生猪均价13.66元/kg周环比跌0.65% 受开学备货和政策收储支撑市场情绪改善[2] - 产能周期底部渐明 行业有望开启长周期盈利上行期 7月规模场头均利润21元/头较6月7元/头显著改善[1][3] 生猪市场数据 - 能繁母猪存栏量4042万头同环比基本持平 显示产能保持稳定[1] - 7月商品猪出栏均价14.84元/公斤环比涨1.9%同比跌21.6% 仔猪均价35.73元/公斤环比跌4.1%[1] - 本周商品猪出栏均重127.83kg周环比降0.15kg 冻品库容率14.83%环比升0.06pct[2] 禽类市场表现 - 白羽肉鸡价格7.33元/公斤持平 鸡苗价格3.61元/羽周环比涨0.84% 补栏旺季结束订单放缓[31] - 黄羽肉鸡价格明显上涨 中速鸡价格6.34元/斤周环比涨4.97% 社会库存持续下降[41] - 白羽鸡祖代在产存栏138.01万套周环比增3.89% 父母代在产存栏2202.44万套周环比增0.06%[21] 饲料原料价格 - 玉米现货价2364.71元/吨周环比跌0.37% 新粮上市加大供应压力[2][46] - 豆粕现货价3071.14元/吨周环比跌0.43% 受国内供应宽松和油厂累库影响[2][46] - 小麦现货价2428.89元/吨周环比跌0.13%[2][46] 大宗农产品 - 天然橡胶期货价15830元/吨周环比涨1.21% 青岛库存59.91万吨周环比降1.04万吨[61] - 全球大豆库存消费比29.38% 全球玉米库存消费比21.92%[21] - 7月大豆进口量1167万吨环比降4.81%同比增18.48%[21] 板块投资建议 - 生猪养殖板块重点推荐牧原股份温氏股份巨星农牧神农集团[3] - 后周期板块建议关注海大集团瑞普生物 因存栏回升提振饲料动保需求[3] - 种植链建议关注苏垦农发北大荒海南橡胶秋乐种业隆平高科登海种业[3] - 宠物板块建议关注乖宝宠物中宠股份佩蒂股份 因海外市场增量及品牌认可度提升[3] 市场表现 - 农林牧渔板块周涨2.02%跑赢上证综指1.18个百分点 子板块中畜禽养殖涨4.39%表现最佳[13] - 个股方面万辰集团周涨41.10%傲农生物涨22.67%牧原股份涨9.16%位列涨幅前三[18][19]

投资评级 - 增持(维持) [2] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入37.17亿元(同比+66.49%) 归母净利润1.81亿元 扭亏为盈 单二季度营业收入20.72亿元(同比+61.34%) 归母净利润0.52亿元(同比-44.66%) [8] - 生猪业务收入34.32亿元(同比+68.34%) 出栏量190.96万头(同比+74.47%) 养殖成本持续下行 Q1/Q2完全成本分别为13.4/13.2元/kg [8] - 生产性生物资产6.06亿元(较年初+6.59%) 货币资金6.7亿元(较年初+16.15%) 经营活动现金流量净额6.02亿元 [8] - 预计2025-2027年营业收入63.0/77.6/85.2亿元 归母净利润4.67/9.86/11.71亿元 对应PE为23.1/10.9/9.2倍 [8] 财务表现 - 2024年营业收入60.78亿元(同比+50.4%) 归母净利润5.19亿元 2025E营业收入63.03亿元(同比+3.7%) 归母净利润4.67亿元(同比-10.0%) [6] - 2026E/2027E归母净利润增长率分别为111.1%/18.8% 对应EPS为1.93/2.30元 [6] - 毛利率从2024年19.2%提升至2027E21.6% 营业利润率从7.9%提升至13.9% [9] - ROE从2024年15.7%提升至2026E23.6% ROIC从11.2%提升至14.6% [9] 运营效率 - 固定资产周转天数从2024年221天降至2027E157天 存货周转天数稳定在133-146天区间 [9] - 三费费用率从2024年8.8%降至2027E6.3% 其中财务费用率从3.4%降至1.1% [9] - 资产负债率从2024年61.9%降至2027E53.7% 流动比率从0.81提升至1.78 [9] 行业地位 - 成本控制能力行业领先 规模保持较快增长 [8] - 产能利用率持续提升 资金安全性较高 [8]

财务表现 - 2025年中报营业总收入37.17亿元，同比增长66.49%，归母净利润1.81亿元，同比增长504.12% [1] - 第二季度营业总收入20.72亿元，同比增长61.34%，但归母净利润5157.77万元，同比下降44.66% [1] - 毛利率13.71%，同比增长21.68%，净利率5.0%，同比增长369.96% [1] - 三费占营收比6.99%，同比下降38.79%，每股收益0.36元，同比增长500% [1] - 货币资金6.7亿元，同比增长78.84%，应收账款7759.08万元，同比增长79.13% [1] 债务与现金流 - 流动比率0.84，短期债务压力上升 [1] - 有息负债37.17亿元，同比增长7.93%，有息资产负债率达35.89% [1][3] - 每股经营性现金流1.18元，同比增长233.77% [1] - 货币资金占总资产比例7.09%，货币资金覆盖流动负债比例17.84% [3] 投资回报与业务特征 - 2024年ROIC为11.17%，历史中位数ROIC为7.08%，2023年ROIC为-8.65% [3] - 公司业绩具有周期性，上市以来7份年报中亏损1次 [3] - 业绩主要依靠资本开支驱动，需关注资本开支项目效益及资金压力 [3] 机构持仓与基金动向 - 银华内需LOF持有675万股但减仓，该基金规模14.98亿元，近一年上涨42.52% [4] - 财通资管消费升级等4只基金新进十大持仓，博时消费创新等3只基金新增持仓 [4] 成本管控措施 - 公司通过技术+管理双轮驱动降本增效，重点包括生物安全防控、遗传基因优化、猪群健康管理及养殖流程优化 [5]

财务表现 - 2025上半年实现营业总收入37.17亿元，同比增长66.49% [1] - 归属母公司股东净利润1.81亿元，上年同期亏损4484.36万元 [1] - 基本每股收益为0.36元 [1]

股东户数变化 - 截至2025年6月30日股东户数为3.63万户 较3月31日增加254户 增幅0.7% [1] - 户均持股数量由上期1.41万股减少至1.4万股 户均持股市值28.9万元 [1] - 2025年3月31日至6月30日期间股东户数增加254户 增幅0.7% [1] 行业对比 - 养殖业行业平均股东户数为5.76万户 公司股东户数低于行业平均水平 [1] - 养殖业行业A股上市公司户均持股市值为41.87万元 公司28.9万元低于行业平均水平 [1] 股价表现与资金流向 - 2025年3月31日至6月30日区间股价涨幅为7.09% [1] - 同期主力资金净流出4.74亿元 游资资金净流出2.99亿元 散户资金净流入7.73亿元 [2] - 期间龙虎榜上榜1次 机构专用席位上榜1次 沪股通专用席位上榜1次 [2] 融资融券情况 - 近3个月融资净流入9190.28万元 融资余额增加 [2] - 近3个月融券净流入4.62万元 融券余额增加 [2] 历史数据对比 - 2025年3月31日股东户数36064户 较2月28日增加5013户 增幅16.14% [2] - 2025年2月28日股东户数31051户 较2024年12月31日减少1475户 降幅4.53% [2] - 2024年12月31日股东户数32526户 较9月30日增加6136户 增幅23.25% [2]

公司业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入371亿元[1] - 生猪出栏量达190.96万头 同比增长74.47%[1] - 生猪产品实现营业收入34.32亿元[1] 主营业务发展 - 生猪养殖业务通过增效降本实现盈利增长[1] - 皮革业务实现主营业务收入1.01亿元 同比增长176.78%[1] - 皮革业务受市场需求影响价格持续低迷 尚未实现盈利[1] 经营管理策略 - 公司从多方面着手提升经营管理水平[1] - 持续推动高质量发展实现规模持续增长[1] - 公司持续推动生猪养殖增效降本[1]

公司治理结构变更 - 巨星农牧将于2025年9月15日召开第二次临时股东大会审议取消监事会及修订《公司章程》等议案 [1] - 股东大会将审议废止监事会相关制度及修订公司相关制度的多项议案 [1] 股东大会安排 - 公司于2025年8月29日晚间发布公告披露股东大会召开计划 [1] - 会议主要议程涉及公司治理架构的重大调整事项 [1]

公司治理 - 公司于2025年8月29日以现场结合通讯方式召开第四届第二十九次董事会会议 [1] - 会议审议《关于修订公司相关制度的议案》等文件 [1] 财务结构 - 2024年1至12月营业收入构成中养殖行业占比97.73% [1] - 同期皮革行业收入占比2.11% [1] - 其他业务收入占比0.15% [1] 市场表现 - 公司当前收盘价为21.15元 [1] - 截至发稿时公司市值为108亿元 [1]

股东大会基本信息 - 股东大会类型为2025年第二次临时股东大会 召开时间为2025年9月15日15点00分 [2] - 会议召开地点为四川省成都市高新区名都路166号嘉煜金融科技中心1栋26、27楼会议室 [1] - 股东大会采用现场投票与网络投票相结合的表决方式 网络投票通过上海证券交易所股东大会网络投票系统进行 [2] 投票安排 - 网络投票起止时间为2025年9月15日全天 通过交易系统投票平台时间为9:15-9:25及9:30-11:30和13:00-15:00 通过互联网投票平台时间为9:15-15:00 [1] - 涉及融资融券、转融通业务、约定购回业务账户及沪股通投资者的投票需按《上海证券交易所上市公司自律监管指引第1号—规范运作》执行 [1] - 持有多个股东账户的股东可通过任一账户投票 投票结果将视为全部账户相同类别普通股和优先股的统一表决意见 [4][5] 股权登记与出席资格 - 股权登记日为2025年9月8日 登记在册的A股股东（证券代码603477）有权出席股东大会 [7] - 出席对象包括公司董事、高级管理人员、聘请律师及其他相关人员 [7] - 法人股东需持营业执照复印件（加盖公章）、身份证及股东账户卡办理登记 自然人股东需持身份证及股东账户卡办理登记 [7] 会议审议事项 - 本次股东大会审议议案为非累积投票议案 具体议案名称已于2025年8月30日通过上海证券交易所网站及指定信息披露媒体披露 [2] - 所有议案均不涉及关联股东回避表决情形 [2] 会议登记安排 - 现场登记时间为2025年8月13日上午9:30-11:30及下午14:30-16:30 [7] - 登记地点为四川省成都市高新区名都路166号嘉煜金融科技中心1栋26楼 [7] - 出席会议人员需携带登记材料原件 包括身份证及授权委托书等 [7] 其他会务信息 - 会议预计持续半天 出席会议者食宿及交通费用自理 [7] - 会议联系地址为四川省成都市高新区名都路166号嘉煜金融科技中心1栋26楼 联系电话028-60119627 邮箱ir@juxingnongmu.cn [7]

募集资金基本情况 - 2021年非公开发行股票募集资金总额41999.9954万元，扣除发行费用后净额40822.81万元，累计使用40861.06万元，专户余额27.60万元 [1][2] - 2022年公开发行可转换公司债券募集资金总额100000万元，净额98776.91万元，累计使用99435.86万元，专户余额81.45万元 [2] 募集资金管理情况 - 公司制定《募集资金管理制度》并开设专项银行账户，与券商及银行签署三方/四方监管协议 [3][4][5] - 2021年非公开发行募集资金专户余额27.60万元存放于乐山市商业银行成都自贸区支行 [4] - 2022年可转债募集资金专户余额81.45万元分别存放于乐山市商业银行(80.79万元)和四川银行(0.67万元) [6] 募集资金实际使用情况 - 2021年非公开发行资金已全额投入三个生猪养殖项目：古蔺皇华种猪场(6002.89万元)、古蔺石宝种猪场(10004.36万元)、德昌生猪繁育一体化项目(24853.81万元) [7] - 2022年可转债资金主要投入德昌生猪繁育一体化项目(75536.14万元)和补充流动资金(23899.72万元) [8][9] - 两期募集资金均不存在变更用途、补充流动资金或现金管理情况 [7][8][9] 项目效益实现情况 - 古蔺皇华种猪场2025年1-6月盈利1853.96万元，未达全年预测2660.13万元 [7] - 古蔺石宝种猪场同期盈利2245.87万元，未达全年承诺4355.10万元 [7] - 德昌生猪繁育一体化项目同期亏损7638.35万元，主要因产能处于爬坡阶段 [7][8][9]