文章核心观点 - 浙江鼎力2024年营收增长但净利润下降，并公布年度利润分配预案 [1] 公司业绩情况 - 2024年营业收入77.99亿元，同比增长23.56% [1] - 2024年归属于上市公司股东的净利润16.29亿元，同比下降12.76% [1] 利润分配预案 - 2024年年度利润分配预案为向全体股东每10股派发现金股利人民币10元(含税) [1] - 合计派发现金股利人民币5.06亿元(含税) [1]

文章核心观点 公司作为国内高空平台行业龙头，凭借模块化设计、产品电动化和“差异化竞争”战略构筑核心竞争力 未来五期工厂达产和收购CMEC公司有望提升业绩 预计2024 - 2026年营收和净利润增长 评级由“增持”上调至“买入” [6] 公司发展历程 - 2005年成立，前身为浙江鼎力机械有限公司 [1] - 2011年二期工厂建成投产，占地面积约55亩 [1] - 2015年在上交所上市，三期工厂建成投产，占地面积约180亩 [1] - 2016年收购Magni公司20%股权，成立意大利研发中心 [1] - 2017年收购CMEC公司25%股权，进驻北美市场 [1] - 2020年收购德国TEUPEN公司24%股权，成立德国研发中心，四期工厂投产 [1] - 2024年五期工厂试生产，实现控股CMEC，拟建设年产2万台新能源高空平台项目 [1] 国内市场情况 - 起步晚但发展迅速，2023年租赁市场规模和保有量达148.8亿元和52.5万台，五年复合增速28.6%、46.4% [2] - 2023年国内销量13.0万台，四年复合增速24.4% [2] - 2024年销量负增长，同比减少33.4%至8.7万台 [2] - 人均保有量和建筑业增加值覆盖率低于欧美，长期仍有较大发展空间 [2] 海外市场情况 - 美国市场以建筑需求为主，2025年租赁市场规模有望达181.0亿美元，较2020年复合增速11.9% [3] - 2024年设备保有量预计达89.8万台，较2020年复合增速8.2% [3] - 欧洲市场除特殊年份外增长稳定，2023年规模和保有量分别为35亿欧元和35.7万台，较2010年复合增速3.0%、2.8% [3] - 预计2025年欧洲市场规模有望达37亿欧元，两年复合增速约3.3% [3] 公司核心竞争力 - 模块化&本土化设计，产品系列丰富且电动化，拥有200多个规格产品，2023年臂式产品电动化率73.4% [4] - 发挥规模效应和智能制造，2023年销量占行业27.0%，位列全球前五强，毛利率领先同业 [4][5] - 战略收购获取海外渠道，与国内下游龙头互利共赢 [5] - 执行“差异化竞争”战略，双反税率为国内同业最低，2024年美国行政复议后下降超19个百分点 [5] 投资建议 - 预计2024 - 2026年营业收入82.3、91.6、105.3亿元，同比增长30.5%、11.2%、15.0% [6] - 预计2024 - 2026年净利润21.5、24.4、29.0亿元，同比增长14.9%、13.7%、18.8% [6] - 对应2024年3月27日收盘价，市盈率14.1、12.4、10.4倍 [6] - 评级由“增持”上调至“买入” [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [2][8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为全球新能源高空作业平台领军企业，通过本土化生产对冲关税风险，新能源技术巩固欧洲壁垒，叠加全球化网络与差异化产品矩阵，有望持续优化抗风险能力与盈利质量 [8] 各部分总结 深化美国本土化布局，应对市场关税挑战 - 报告研究的具体公司凭借丰富经验拥有应对海外关税方案，根据税率变化启动预案 [5] - 2024年完成对美国CMEC公司收购，具备在美国本土生产制造高空平台的能力，规避高关税对出口成本的直接冲击 [5] - 依托CMEC本土化生产基地，可灵活调整生产节奏，结合美国仓库前置备货策略，保障供应链稳定性与订单交付效率，销售端发货顺畅 [5] - 降低对传统出口模式的依赖，强化在美国市场的成本转嫁能力与客户响应速度，相较于依赖纯出口的国内同业形成显著优势 [5] 新能源产品技术领先，欧洲市场认可度持续提升 - 报告研究的具体公司作为国内新能源高空作业平台先行者，全品类产品型谱已全面完善，全系列臂式产品提供多动力方案，臂式电动化率达70%，剪叉/桅柱式接近100% [6] - 无油全电环保型剪叉系列凭借电推杆替代传统液压系统，以低能耗、高安全性及环保性获海外客户认可 [6] - 2025年4月7日开幕的德国宝马展上，全球首推44米模块化电动臂式设备等，吸引欧洲前十大租赁公司深度洽谈，印证新能源产品契合欧洲主流需求 [6] - 公司在欧盟“双反”调查中20.6%的业内最低税率，技术领先性与税率优势形成双重壁垒，持续巩固欧洲市场品牌影响力与份额 [6] 全球化布局与差异化战略协同发力，抗风险能力持续强化 - 报告研究的具体公司通过在新兴市场设立销售子公司，构建覆盖超80个国家和地区的销售全球化网络，加大非贸易摩擦海外市场开拓力度 [7] - 依托境外前置仓及本土化团队，缩短交货周期、提升服务响应效率，强化客户粘性 [7] - 推出轨道高空车、玻璃吸盘车等特种设备，并针对造船领域创新开发智能化除锈喷漆新品，突破传统作业痛点，实现喷涂速率超450㎡/小时及自适应精准除锈 [7] - 未来将持续加码高附加值、电动化及智能化产品研发，优化结构并开拓新增长极，进一步巩固差异化竞争壁垒与抗风险能力 [7] 盈利预测 - 预测报告研究的具体公司2024 - 2026年收入分别为75.28、81.72、89.02亿元，EPS分别为4.07、4.47、4.86元，当前股价对应PE分别为11.1、10.1、9.3倍 [8] 财务数据 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|6,312|7,528|8,172|8,902| |增长率（%）|15.9%|19.3%|8.6%|8.9%| |归母净利润（百万元）|1,867|2,058|2,262|2,461| |增长率（%）|48.5%|10.2%|9.9%|8.8%| |摊薄每股收益（元）|3.69|4.07|4.47|4.86| |ROE（%）|20.8%|19.3%|18.0%|16.8%|[10] |资产负债表及利润表等其他财务指标详见文档[11]| | | | |

其他新策略 - 2025年4月11日公司持续督导保荐机构由国泰君安变更为国泰海通[1] - 保荐机构完成工商变更，后续以新名义开展业务[1] - 原签署法律文件继续有效，由新保荐机构履行[1] - 本次名称变更不属于更换保荐机构事项[1]

担保情况 - 为上海鼎策不超5亿元银行授信提供连带责任担保[3] - 审议通过为合并报表内下属企业提供不超28亿元日常担保额度[4] - 截至披露日，公司及下属企业对外担保总额3.1亿元，占净资产34.58%[12] 上海鼎策业绩 - 2023年资产总额19.7亿元，负债14.6亿元，营收1.46亿元，净利润0.5亿元[6] - 2024年1 - 9月资产19.7亿元，负债14.2亿元，营收1.15亿元，净利润0.42亿元[7] 其他 - 第五届董事会第十次会议通过担保额度预计议案[11] - 上海鼎策系公司全资子公司，资产负债率超70%[4][7]

文章核心观点 浙江鼎力携新能源高空作业平台亮相德国宝马展，凭借技术创新与产品多样性吸引关注；公司在欧洲市场有稳固基础，全球化战略推进良好，新能源产品订单增长，通过多元化布局和技术优势增强对冲风险能力，未来将以科技创新驱动提升竞争力 [1][2] 公司参展情况 - 4月7日浙江鼎力携多款新能源高空作业平台亮相德国宝马展，展位人气高成焦点 [1] - 展出产品覆盖臂式和剪叉式，工作高度范围广，搭载多种新能源驱动技术，满足多样作业场景 [1] - 展出全球首创大载重模块化T系列44米直/曲臂式平台等热门产品，体现技术创新与产品多样性投入 [1] 公司市场情况 - 深耕欧洲市场多年，建立稳固客户网络和品牌基础 [2] - 欧盟“双反”调查裁定公司适用综合税率20.6%，低于外资及国内大部分竞争对手 [2] - 展会首日欧洲前十大租赁公司到访展位交流，验证产品在欧洲市场吸引力 [2] - 积极推动全球化战略，在中东、巴西等新兴市场设销售子公司，销售网络覆盖100余国家和地区 [2] 公司发展态势 - 全球绿色低碳趋势下，新能源产品替代传统动力设备，国际订单增长支撑整体业绩 [2] - 通过多元化市场布局与技术产品优势，新能源叠加全球化，对冲外部风险能力增强 [2] - 未来将以科技创新为核心驱动，强化全球营销体系建设，提升综合竞争力 [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是全球高空作业平台行业领导者，受益于国内外市场发展，营收和净利润稳健增长 [6] - 全球高空作业平台市场规模达千亿，欧美以更新需求为主，国内市场长期向好，新兴市场潜力大 [6] - 公司在电动化、臂式产品和全球化战略上表现出色，有望提升市场份额和盈利能力 [6] - 预计2024 - 2026年公司归母净利润增长，当前股价对应PE低于可比公司均值，给予“买入”评级 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 1. 浙江鼎力：全球高空作业平台行业领导者 - 公司成立于2005年，通过产能扩张和全球化布局成为全球领先制造商，2023年排名全球第五 [17] - 股权结构稳定集中，实控人合计持股49.81%，下设多家子公司并布局全球市场 [19] - 产品种类齐全，涵盖臂式、剪叉式、桅柱式及差异化产品，应用领域广泛 [23] - 2014 - 2023年营收和归母净利润年均复合增长率分别达36.87%和39.73%，2024年前三季度保持增长 [25] - 臂式产品收入占比从2020年的19%提升至2023年的39%，与剪叉式成主力销售机型 [26] - 近年来毛利率逐步回升，2024年前三季度受海运费、汇率等因素影响略降，费用管控较好 [31] - 2023年公司经营现金流改善明显，实现经营性净现金流22.27亿元，同比增长137.79% [33] 2. 全球市场千亿规模，看好欧美更新需求及国内结构改善 - 高空作业平台以经济、高效、安全优势替代传统登高设备，种类多样，产业链上下游明确 [36][41] - 2023年全球高空作业平台市场规模172.35亿美元，十强中有五家中国厂商，合计市占率27.9% [47] - 公司国内外竞争力提升，2023年营收规模仅次于徐工机械，毛利率领先可比公司 [53] - 全球租赁市场区域分化，发达国家以存量更新需求为主，新兴国家以新增需求为主 [57] - 2023年美国租赁市场收入约150亿美元，保有量85.79万台；欧洲十国收入约34亿欧元，保有量35.74万台 [60] - 美国联合租赁公司收入增长，资本开支处于高位，看好下游需求 [67] - 欧洲设备平均服役年限长，更替需求将推动高空作业设备需求 [69] - 国内市场起步晚，2023年保有量52.46万台，收入约148.82亿元，看好长期结构性改善 [74] - 新兴市场地区基建和城市化加速，设备需求广阔 [84] - 全球高空作业平台电动化趋势明确，公司臂式电动化率2023年达73.36% [84] - 欧美臂式占比更高，中国臂式产品占比有提升空间 [87] 3. 电动化、臂式引领，全球化战略稳步推进 - 公司研发投入逐年增加，2023年达2.2亿元，专利数量居国内首位 [89] - 模块化设计提高通用性，降低成本，全系列臂式产品适用于标准集装箱运输 [93] - 公司是全球首家实现高米数、大载重、模块化电动臂式系列产品的制造商 [95] - “未来工厂”智能化、自动化程度领先，每7分钟下线一台剪叉式产品，每30分钟下线一台臂式产品 [102] - 2023年公司电动款产品收入48.50亿元，臂式电动化率达73.36%，拟扩充新能源产能 [104] - 臂式产品需求增长，2023年销量和收入同比分别增长56.4%和68.24%，毛利率提升 [107][108] - 公司布局全球化销售渠道和研发中心，收购多家海外公司，品牌全球影响力提升 [114] - 近年来海外毛利率高于国内，2023年海外收入占比达60.84%，带动公司盈利增长 [121] - 欧盟“双反”裁定中公司税率最低，美国第一次反倾销复审终裁税率降低 [126][127] 4. 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年公司营业收入分别为78.04/94.80/114.80亿元，同比增速分别为23.6%/21.5%/21.1%，毛利率分别为38.8%/39.4%/40.2% [129] - 预计2024 - 2026年臂式产品收入分别为35.70/48.30/63.23亿元，同比增速分别为45.9%/35.3%/30.9%，毛利率分别为33%/35%/37% [129] - 预计2024 - 2026年剪叉式产品收入分别为32.82/35.88/39.66亿元，同比增速分别为9.0%/9.3%/10.5%，毛利率保持在40.3%左右 [130] - 预计2024 - 2026年桅柱式产品收入分别为5.29/5.56/5.84亿元，同比增速分别为5%/5%/5%，毛利率保持在43.5% [131]

担保情况 - 为上海鼎策向广发银行申请不超2亿元授信提供连带责任担保[3] - 审议通过为合并报表内下属企业提供不超28亿元日常担保额度议案[4] - 截至公告披露日，公司及下属企业对外担保总额31亿元，占最近一期经审计净资产34.58%[12] 上海鼎策业绩 - 2023年营业收入1.4579590861亿元，净利润4992.958437万元[6] - 2024年1 - 9月营业收入1.1451382029亿元，净利润4163.042531万元[7] 上海鼎策资产负债 - 2023年末资产总额19.7022897858亿元，负债总额14.5987160958亿元，资产净额5.10357369亿元[6] - 2024年9月末资产总额19.7058752314亿元，负债总额14.1859972883亿元，资产净额5.5198779431亿元[7]

行业投资评级 - 行业评级为增持 与上次评级一致 [2] 核心观点 - 上周机械设备指数涨跌幅为+0.23% 关注人形机器人等领域科技创新 工程机械销量回升 半导体设备自主可控需求强化 [4] - Meta计划开发AI驱动人形机器人 聚焦消费者人形机器人 目标是最大化Llama平台能力 ARK报告提及家用机器人市场潜力达13万亿美元 [9] - 中鼎股份与五洲新春签署人形机器人战略合作协议 浙江荣泰拟收购狄兹精密51%股权 [9] - 2025年1月挖掘机销量12512台/+1.1% 内销5405台/-0.3% 外销7107台/+2.19% [9] - 2024年全国发行新增债券77261亿元 基础设施建设投资累计同比+9.19% 房地产投资累计同比-10.60% [9] - 推荐组合包括人形机器人领域的恒立液压 兆威机电 贝斯特 工程机械领域的恒立液压 三一重工 徐工机械 中联重科 [9] 重点行业观点及重点公司盈利预测 - 工具行业：美国降息50bp后地产销售有望复苏 带动工具类终端销售复苏 美国去库结束带来补库需求 推荐巨星科技 [11] - 缝纫机械行业：下行周期已超2年 23年7月以来纺织业PPI同比跌幅收窄 行业库存持续下降 出口额同比数据转正 7月同比+19.5% 推荐杰克股份 [11] - 3C设备：行业经历2年下行 23Q3终端销量转正 代工厂月度销售额同比增速返正 AI端侧落地推进 苹果推动Apple Intelligence落地 [11] - 矿山机械行业：一带一路政策推动中资矿山出海加速 矿山资本开支持续高景气 推荐耐普矿机 [12] - 工程机械行业：国内市场需求拐点已过 由更新需求带动 海外市场拓展顺利 海外去库存影响缓解 推荐恒立液压 三一重工 徐工机械 中联重科 [12] 机械板块细分子行业数据汇总 风电设备 - 2024年1-12月风电并网79.34GW/+4.5% 2024年12月风电并网28.50GW/-17.4% [27] - 2023年全球新增风电装机117GW/+50% 预计2024年全球新增装机量达131GW 未来5年CAGR为9.4% [27] - 海风深远化进程加速 中国远海风能储量达1268GW [29] - 2025年2月7日阴极铜 铝期货价格上升 铁矿石 螺纹钢价格下降 [29] 光伏设备 - 上周多晶致密料主流价格区间保持每公斤37.0-43.0元人民币 多晶硅颗粒料价格区间保持每公斤36.0-39.0元人民币 [33] - 单晶182mm-183.75mm/150µm硅片主流成交价格在1.05-1.25元/片 单晶N型210mm/130µm硅片主流成交价格在1.55-1.55元/片 [33] - 单晶PERC 182mm-183.75mm/23.1%+电池片成交价格在0.320-0.340元/W N型TOPCon 182-183.75mm电池片成交价格在0.290-0.295元/W [33] - 单晶TOPCon 182mm组件成交价格在0.60-0.68元/W [34] 人形机器人 - 特斯拉2024年第四季度营收257亿美元/+2% 全年总营收977亿美元/+1% [38] - 特斯拉计划2025年生产1万个机器人 预计至少生产数千台 计划2026年下半年开始对外出售 [38] - OpenAI计划开发专用AI设备取代智能手机 [38] - Figure签约美国巨头企业 新客户为美国最大公司之一 4年内可能部署10万个Figure机器人 [42] - 宇树H1亮相2025年春晚 配备43个关节电机 最大关节扭矩360N·m [44] 通用自动化 - 2024年12月工业机器人产量71382套/+36.7% 机床产量8.0万台/+35.1% [46] - 2024年1-12月制造业利润总额累计同比-3.90% 工业企业利润总额累计同比-3.30% [48] - 2024年12月制造业PMI为50.10% 生产指数52.1% 新订单指数51.0% [50] - 2024年12月固定资产投资完成额累计同比+3.2% [50] 工程机械 - 挖掘机已连续10个月同比正增长 其中国内销在2024年3-12月连续10个月同比正增长 [57] - 2024年1-12月全国发行新增债券77261亿元 [59] 半导体设备 - 2024年12月半导体销售额569.7亿美元/+17.10% [67] - 2025年2月14日费城半导体指数较上周同比+3.03% [67] - 预计21-25年中国先进封装设备市场规模CAGR为24.1% 2025年有望达到285.4亿元 [64] 核电设备 - 截至2022年末中国核电装机容量5553万千瓦/+4.3% "十四五"规划目标7000万千瓦 [70] - 2023年7月31日6台机组获得国家核准 [71] 船舶制造 - 2024年1-9月中国造船完工量3634万载重吨/+18.2% 新接订单量8711万载重吨/+51.9% [74] - 截至2024年9月底手持订单量19330万载重吨/+44.3% [74] - 2024年1-7月中国出口船舶3470艘/+28.3% 价值1737亿元人民币/+84.4% [74] 上周行情汇总 - 2月10日至2月14日机械设备指数+0.23% 沪深300指数+0.69% 在31个申万一级行业中排名第21位 [78] - 纺织服装设备上涨3.15% 位列各子板块第一 [79] - 截至2025年2月14日机械设备申万指数年初以来涨跌幅+8.98% 沪深300指数年初以来涨跌幅+3.10% [80] - 近一周金额流入率前十个股包括华兴源创 三一重工 徐工机械 [84]

投资评级与目标价 - 报告对浙江鼎力的投资评级为"增持"，目标价为75.18元人民币 [7][8] 核心观点 - 浙江鼎力在欧盟反倾销调查中获得最低税率20.6%，低于同行，显示出其在全球市场的差异化竞争优势 [2] - 公司在美国市场的反倾销和反补贴税率也较低，分别为12.39%和11.95%，进一步增强了其在美国市场的盈利能力 [3][13] - 浙江鼎力通过深耕海外市场，海外营收从2019年的19.8亿增长至2023年的38.4亿，CAGR为39.3%，海外营收占比从40.1%提升至60.8% [4] - 公司通过提升CMEC公司持股比例至99.5%，进一步拓展北美市场，显示出其在品牌和渠道端的竞争优势 [4] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为21.45亿、27.20亿和32.60亿，同比增速分别为14.9%、26.81%和19.82% [5] - 2025年预计PE为14倍，目标价75.18元，较前值64.44元有所提升 [5] - 2024-2026年营业收入预计分别为79.49亿、95.42亿和109.35亿，同比增速分别为25.93%、20.04%和14.61% [6] - 2024-2026年EPS预计分别为4.24元、5.37元和6.44元 [6] 行业与市场分析 - 浙江鼎力在欧盟和美国市场的反倾销税率均低于同行，显示出其在全球市场的竞争优势 [2][3][13] - 公司通过CMEC品牌在北美市场建立了良好的品牌和渠道优势，进一步提升了其市场占有率 [4] - 全球高空作业平台租赁市场预计在2025年将保持增长，美国市场收入预计增长10%，欧洲十国市场收入预计增长5% [26][27] 公司战略与竞争优势 - 浙江鼎力通过持续研发创新和智能制造，保持了在行业内的领先地位 [4] - 公司通过提升CMEC公司持股比例，进一步整合资源，拓展北美市场 [4] - 公司在全球市场的差异化竞争优势显著，尤其是在反倾销税率较低的情况下，进一步增强了其市场竞争力 [2][3][13]