会议信息 - 公司第五届监事会第七次会议通知8月14日发出，8月26日现场召开[2] - 会议应到监事3人，实到3人，由向存云主持[2] 审议事项 - 审议通过《公司2024年半年度报告及摘要》，3票同意[3] - 审议通过《2024年半年度募集资金存放与使用专项报告》，3票同意[4]

鼎力的过去:在质疑中急速成长 (一) 复盘: 小院高墙下的三次突围 - 九层高台,超于累土。浙江鼎力自06年创立之初以来，一直深耕高空作业平台市场。回望鼎力近20年发展历程，有三大主线贯穿其中——收购、产品和关税。[5][6] - 三次阵地转移扩大版图，产品远销全球。公司在16-18年重点发展海外市场，在19-21年由于海外市场贸易摩擦，公司将主攻方向转至国内，对冲海外收入的下行。22年后，由于国内竞争加剧，公司重新将侧重点转至海外市场，并在欧洲实现臂式放量。[16] - 三次收购形成的强产品竞争力。鼎力在发展前期就具备剪叉、臂式和桅柱式高机产品,但在意识到其早期产品竞争力相对较低后,明智采取收购策略。[17] (二) 内修: 专注将盈利能力提至一流 - 11-15年是鼎力发展的早期，共有四大发展主线。[19][20] (三) 蓄力: 两大收购奠定臂式基础 - 为什么一定要收购?根本原因是高机的商业模式,注定了品牌力才是全球化的基础。[22] - (1)16年收购Magni:鼎力于16年斥资1437.5万欧元收购Magni 20%的股权，主要目的在于增强其臂式产品研发能力并打通欧洲销售渠道。[23] - (2)17年收购CMEC:鼎力于17年斥资2000万美元收购CMEC 25%股权，主要目的在于迅速开拓美国市场。[24] (四) 锋芒: 国内、欧洲实现臂式放量 - 19-21年连续经历了三个阶段。[25][26] - 美国双反调查中，浙江鼎力通过优异的品牌力实现反倾销关税大幅下调。[26] - 19年后公司臂式产品锋芒渐露，19-23年臂式收入CAGR达70%。[27][28] 追根溯源:什么是鼎力的核心竞争力? (一) 管理: 卓越的根源 - 公司现金流和资产质量优异，是管理能力的体现。[31][32] - 创始人能力卓越，二代初露锋芒。[32] (二) 产品: 稀缺的流通性 - 鼎力独特路线打造低全生命周期成本+高毛利+高残值产品。[39][40] - 电动化和高米数前瞻性布局，巩固鼎力产品领先优势。[41] (三) 制造: 一流的成本管控能力 - 国内生产降低成本，模块化设计方便运输。[42][43] - 供应商距离近，高收入贡献对供应商议价能力强。[44] - 人工成本: 人员费用开支最小化。[45][46] 鼎力的现在: 欧洲市场展风华 (一) 欧洲是一个什么样的市场? - 欧洲高空作业市场成熟度高，是海外重要市场之一。[47] - 欧洲市场以臂式为主，产品价值量高。[48] - 品牌价值优势提供入场门票，产品高度匹配欧洲市场需求。[51][52] (二) 欧洲的需求怎么样? - 整体需求情况: 应用广、周期性弱，后续态势呈稳中有升。[53][54][56] - 细分需求情况: 租赁进口大国分布集中，公司对应进行业务布局。[59][60][61] (三) 欧洲市场核心问题1: 份额能否提升? - 国内高机企业出海龙头，收购Magni+Teupen带来竞争差异性。[65] - 欧洲臂式电动化带来替换空间。[66][67] - 产品性能优异，电动臂式技术领先。[68][69] (四) 欧洲市场核心问题2: 毛利率能否稳定? - 欧洲市场租金&租赁服务进口额双增，后续价格或稳步提升。[70] - 欧洲市场租期上行，产品创收能力强。[71][72] - 鼎力的成本管控能力强，毛利率持续保持优势。[72] - 臂式产能爬坡后仍具备毛利率上升的空间。[72] 鼎力的未来: 美国臂式起波澜 (一) 美国是全球高机的最大沃土 - 规模最大且增长较快的高机成熟市场，臂式常年占比近40%。[74] - 租金水平最高，租赁市场预期未来两年保持10%增速。[75] - 美国市场亦为头部高机企业深耕多年的主战场。[78] (二) 美国的需求怎么样? - 美国终端需求维持高位，结构长年保持稳定。[79][80] - 美国设备利用率长期高于欧洲，处于16年以来最高水平。[81][82] - 需求高位叠加高设备利用率，持续拉高租金水平。[83][84] - 设备更新需求叠加高投资回报率，租赁商采购意愿加强。[84][85] (三) 扩张要素1: 海外龙头订单积压而扩产有限 - 海外龙头生产成本高，毛利率远低于鼎力。[89][90] - 海外头部高机厂商积压订单较多，扩产有限。[92][93] (四) 扩张要素2: 关税+流通性构筑护城河 - 流通性+产品力要求构筑高壁垒，新玩家短期难以赶超。[95] - 美国双反制裁的高关税对国内其他厂商的进入有一定影响。[95][96] (五) 扩张要素3: 鼎力产品、品牌力的跃升 - 23年鼎力在景气度相对较低的欧洲市场实现逆势放量。[97][98] - 美国剪叉电动

市场情况 - 高空作业平台满足行业对安全性、高效性的需求，是传统登高设备的升级替代产品 [1] - 成熟市场设备保有量大、产品结构完善、更新替换需求稳定；中国市场起步晚、人均保有量低但增速快，以新增需求为主；新兴市场规模小但增速快，是新增长区域 [1] - 高空作业平台下游应用领域广泛且分散，主要应用于工业、商业和建筑领域，覆盖建筑工程、建筑物装饰与维护等场景 [1] 产品优势 - 公司采用模块化设计，产品部件、结构件通用性强，能缩短新品研发周期，降低公司采购、物流等成本，便于租赁公司降低维护维修等成本，提升维修效率 [1] 财务数据 - 2023年，臂式产品综合毛利率达30.52%，同比增加9.88个百分点 [2] 经营计划 - 市场方面，加大海外市场销售力度，拓宽海外销售渠道 [2] - 产品方面，推动产品结构优化，提升电动化、差异化、高附加值产品的研发和销售 [2] - 内控管理方面，在保证质量的前提下管控成本，加强工艺流程、品控要求、智能制造等工作，提高运营质量和效益 [2] 生产情况 - 目前公司生产正常，7分钟下线一台剪叉高空作业平台，半小时下线一台臂式高空作业平台 [2] - 五期新产线处于爬坡阶段，逐步释放产能，其余产线满产 [2] 收购决策 - 收购CMEC股权，因其旗下MEC品牌在北美市场有知名度和历史积淀，销售团队经验丰富，与当地租赁公司合作良好，能与公司研发创新和智能制造优势互补，符合长期战略规划 [2]

1. 公司简介 - 浙江鼎力机械股份有限公司是一家致力于各类智能高空作业平台研发、生产、销售和服务的高端装备制造企业 [2] - 公司营收及归母净利润近十年快速增长，近十年年复合增长率分别为 37%、40% [2] - 公司产品线完善，臂式产品销售额占比不断提升，与剪叉式产品一同成为公司主力销售机型 [2][3] - 公司近三年毛利率及净利率逐步回升 [2][3] - 公司体现出穿越周期的稳健增长和高 ROE [2][11] 2. 高空作业平台行业分析 2.1 行业概况 - 高空作业平台相较于吊篮、脚手架等有高效性、安全性、经济性等优势 [2][61][62][63][64] - 高空作业平台下游应用广泛，受地产周期影响逐步减少 [2][73] - 高空作业平台设备成本较高，终端客户一般采用租赁的方式进行使用 [2][74][75] 2.2 国内外市场分析 - 我国高空作业平台保有量与海外相比成长空间较大 [2][87][88] - 国内而言，臂车占比的提高有望带国内需求升级 [2][95] - 海外市场更新需求旺盛 [2][104][105] 2.3 行业竞争格局 - 国内厂家中，公司高空作业平台规模较大，毛利率水平较高 [2][117][118] - 2023 年全球前十强高空作业平台制造商有五家中国厂商 [2][115] 3. 公司竞争优势 3.1 产品技术优势 - 公司产品系列全面，技术水平行业领先 [18][19][20] - 公司颠覆传统设计理念，采用模块化设计 [121][122] - 公司产品电动化率不断提高 [124][125][126] 3.2 全球化战略优势 - 公司不断加大海外市场的销售力度，通过收购或投资海外公司提升研发水平及扩展销售渠道 [134][135][136][137][139][140] - 公司全球化战略不断推进，海外营收比例不断提高 [141][142][143] - 公司美国"双反"税率较其他国产厂商仍有较大优势 [146][147][148] 4. 盈利预测与投资建议 - 我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别达 22.1 亿元、26.5 亿元、30.7 亿元 [155] - 给予公司"买入"评级，目标价 69.92 元 [155] 5. 风险提示 - 海外需求不及预期 [158] - 市场竞争加剧 [159] - 项目进展不及预期 [160] - 技术研发不及预期 [161] - "双反"重新裁定风险 [162] - 测算结果具有主观性风险 [163]

报告公司投资评级 浙江鼎力首次被华福证券给予"买入"评级。[79] 报告的核心观点 公司概况 - 浙江鼎力是全球智能高空作业平台领先制造商,年产值超百亿。公司产品远销全球80多个国家和地区,曾获评"2021年度ACCESS M20全球高空作业平台前3制造商"。[2][3] - 公司2011-2023年营收CAGR为31.12%,2011-2023年归母净利润CAGR为38.03%。2023年公司实现归母净利润18.67亿元,同比+48.5%,已实现连续两年增长40%以上,连续三年增长30%以上。[3][33][34] 行业分析 - 海外高机增速平稳,以更新替换需求为主;国内市场增速较快,以新增需求为主。新兴市场处于发展初期,市场规模较小,发展潜力大。[4][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66] - 美国新增+更替需求使得近三年高机保有量增速在7%-10%;欧洲更替需求稳定,近三年保有量增速在3-5%;中国高机市场处于成长期,近三年保有量增速在30%以上。[4][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年收入CAGR为20%,归母净利润CAGR为18%,EPS分别为4.5元、5.1元、6.0元。[73][74][75][76][77][78][79] - 采用可比公司估值法,预计浙江鼎力2024-2026年归母净利润为22.5亿元、25.7亿元、30.4亿元,对应PE 12、11、9倍。[79][80][81] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 浙江鼎力是全球智能高空作业平台领先制造商,产品远销全球80多个国家和地区,曾获多项国际大奖。[2][3][28] - 公司近年来业绩表现亮眼,2011-2023年营收和归母净利润CAGR分别达31.12%和38.03%。[3][33][34] 行业分析 - 海外高机市场以更新替换需求为主,国内市场以新增需求为主,新兴市场发展潜力大。[4][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66] - 美国、欧洲和中国高机市场保有量增速分别为7-10%、3-5%和30%以上。[4][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年收入和归母净利润CAGR分别为20%和18%,EPS预计为4.5元、5.1元和6.0元。[73][74][75][76][77][78][79] - 公司估值水平合理,2024-2026年预计PE为12、11和9倍。[79][80][81]

公司概况 - 浙江鼎力机械股份有限公司是一家专注于高空作业平台研发、生产和销售的企业[1][2] - 公司产品包括臂式、剪叉式和桅柱式等全品类高空作业平台[3] - 公司已实现全球化发展,产品出口到海外发达国家和地区[3] 海外市场拓展 - 公司在海外市场注重产品创新力、品牌影响力和产品品质,并做好应对国际市场环境变化的准备[3] - 公司目前暂无海外建厂计划,而是通过加大海外市场销售力度来拓展海外业务[9] 国内市场情况 - 国内市场竞争日益激烈,公司坚持提供高品质、差异化产品及优质的售后服务,帮助客户提升其租赁市场竞争力及盈利能力[3] 产品优势 - 公司采用模块化设计,可有效缩短新品研发周期,降低产品生命周期中的各项成本,提升维修效率[4] - 公司率先实现全系列产品电动化,引领行业电动化进程,2023年臂式产品电动化率达73.36%,剪叉式产品电动化率97.14%,桅柱式产品电动化率100%[6] - 公司产品应用领域广泛,不断拓展新的应用场景和领域,如国家电网、大型船厂、轨道交通等[7][8] 盈利能力 - 2023年,公司臂式产品综合毛利率达30.52%,同比增加9.88个百分点[8] - 公司将继续增加境外市场销售以及高米数、高附加值、电动化臂式产品销售,并通过精益化管理、智能制造等方式提高生产效率,努力维持高水平的毛利率[8][9]

股东大会信息 - 公司2024年第一次临时股东大会6月27日决定召开并召集[4] - 7月12日现场会议在公司四楼会议室召开，网络投票9:15 - 15:00[5] 投票情况 - 本次会议投票股东（代理人）53人，代表股份329,368,280股，占比65.0478%[7] - 募投项目议案同意329,368,280股，占比100%[9] - 补选独立董事议案同意329,294,188股，占比99.9775%，反对74,092股，占比0.0225%[10]

会议出席情况 - 出席会议股东和代理人53人[4] - 出席股东持表决权股份329,368,280股，占比65.0478%[4] - 公司在任董事9人出席6人，监事3人出席3人[8] 议案表决情况 - 募投项目结项议案A股同意票329,294,188，占比99.9775%[7][9] - 补选独立董事议案A股同意票329,368,280，占比100%[7] 其他 - 本次股东大会见证律所是北京国枫律师事务所[10]

生产情况和产能利用率 - 公司生产情况正常，可实现7分钟下线一台剪叉高空作业平台，半小时下线一台臂式高空作业平台[2] - 五期新产线尚处于爬坡阶段，逐步释放产能，其余产线均为满产状态[2] 产品电动化率 - 2023年臂式产品电动款化率73.36%，剪叉式产品电动化率97.14%，桅柱式产品电动化率100%[2][7] 毛利率情况 - 2023年臂式产品综合毛利率达30.52%，同比增加9.88个百分点[3][4] - 产品毛利率与客户结构、市场结构、原材料成本、汇率等因素有关，公司将继续增加境外市场销售以及高米数、高附加值、电动化臂式产品销售[4] 研发和创新 - 公司拥有臂式、剪叉式和桅柱式三大系列共200多款规格产品，全系列臂式产品提供三种动力源选择[5][6] - 未来将继续依托海外研发中心及中国企业研究院，研发更多载重更大、工作范围更广、节能环保、差异化的新能源高空作业平台产品[5] - 公司持有专利265项，其中发明专利120项，海外专利81项，电动款产品相关专利近240项[6] 海外市场拓展 - 公司深耕海外市场多年，了解不同国家法规要求及产品需求，出口产品均已通过多项国际认证[6] - 公司在海外市场的竞争优势包括研发创新优势、生产制造优势等[6][8] - 公司目前无海外建厂计划[4] 国内市场策略 - 国内市场竞争日益激烈，公司坚持提供高品质、差异化产品及优质的售后服务，帮助客户提升其租赁市场竞争力及盈利能力[5] - 公司采用模块化设计、提出全系列高空作业平台产品质保三年的售后政策，有效降低客户维保压力[5]

融资与资金情况 - 公司非公开发行20,862,308股，每股面值1元，发行价71.90元/股，募资1,499,999,945.20元，净额1,480,792,122.95元[10] - 截至2024年6月25日，募集资金存储期末余额45,403.37万元[13] 募投项目情况 - “年产4,000台大型智能高位高空平台项目”实际募资净额148,079.21万元，累计投入107,694.87万元[14] - 募投项目待支付尾款及质保金16,329.08万元[14] - 募投项目累计利息收入等净额5,019.03万元[14] - 截至2024年6月25日，募投项目预计节余29,074.29万元拟永久补充流动资金[14][15] 人员变动 - 独立董事傅建中因个人原因辞职[22] - 董事会提名邱保印为第五届董事会独立董事候选人[22]