利润分配 - 公司拟向全体股东每股派发现金红利0.35元（含税），不送红股，不进行资本公积金转增股本[6] - 每10股派息数（含税）为3.50元，送红股数和转增数均为0[135] - 现金分红金额（含税）为356,731,392.50元，占合并报表中归属于上市公司普通股股东净利润的比率为57.19%[136] - 以现金方式回购股份计入现金分红的金额为82,188,755.00元，合计分红金额（含税）为438,920,147.50元，占比为70.36%[136] - 最近三个会计年度累计现金分红金额（含税）为848,591,406.50元，现金分红比例为175.61%[138] 整体财务数据关键指标变化 - 2024年营业收入4,695,947,539.30元，较2023年增长0.87%[23] - 2024年归属于上市公司股东的净利润623,809,070.27元，较2023年增长29.55%[23] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润333,258,314.06元，较2023年下降21.57%[23] - 2024年经营活动产生的现金流量净额 -158,231,624.33元，较2023年下降125.67%[23] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产10,123,950,931.85元，较2023年末增长2.95%[24] - 2024年末总资产13,678,500,217.13元，较2023年末下降0.97%[24] - 2024年基本每股收益0.61元/股，较2023年的0.47元/股增长29.79%[25] - 2024年加权平均净资产收益率6.26%，较2023年增加1.31个百分点[25] - 2024年归属于上市公司股东的净利润较2023年同期增长29.55%，因处置孙公司股权确认约2.74亿元处置收益[25] - 2024年扣除非经常性损益的净利润较2023年同期下降21.57%，因主要产品销售价格下降[26] - 2024年主营营业收入469,594.75万元，归属上市公司股东净利润62,380.91万元[34] - 2024年公司实现营业收入469,594.75万元，同比增长0.87%，归属于母公司股东的净利润62,380.91万元，相比上年增长29.55%[60] - 营业成本3,881,860,781.80元，同比增长2.51%，主要因产量增加及在建转固，资产折旧、摊销增加[62][63] - 销售费用16,255,033.77元，同比下降59.18%，主要因新系统将产品包装费用计入产品成本[62][63] - 管理费用188,298,893.08元，同比增长6.82%，主要因计入管理费用的资产折旧、摊销增加[62][63] - 财务费用 -57,596,479.28元，同比下降44.47%，主要因计入财务费用的外币汇兑收益及利息收益减少[62][63] - 研发费用227,436,636.07元，同比下降12.09%，主要因研发项目所需研发资源改变，减少相应投入[62][63] - 投资收益278,124,320.32元，同比增长3,768.15%，主要因处置孙公司股权增加投资收益[62][63] - 所得税费用本期64,013,917.49元，上年同期10,182,240.28元，同比变动528.68%[72] - 经营活动现金流量净额本期为 -1.58 亿元，上年同期为 6.16 亿元，同比变动 -125.67%[76] - 投资活动现金流量净额本期为 8.24 亿元，上年同期为 -5.99 亿元[76] - 筹资活动现金流量净额本期为 3.58 亿元，上年同期为 4.40 亿元，同比变动 -18.69%[76] - 货币资金本期期末数为 27.55 亿元，占总资产 20.14%，较上期期末增长 59.04%[77] - 交易性金融资产本期期末为 0，较上期期末减少 100%[77] - 应收账款本期期末数为 18.06 亿元，占总资产 13.20%，较上期期末增长 25.82%[77] - 存货本期期末数为 12.25 亿元，占总资产 8.96%，较上期期末增长 87.84%[78] - 固定资产本期期末数为 35.20 亿元，占总资产 25.73%，较上期期末增长 10.45%[78] - 短期借款本期期末数为 4.29 亿元，占总资产 3.14%，较上期期末增长 174.84%[78] - 长期借款本期期末为 0，较上期期末减少 100%[79] 各业务线财务数据关键指标变化 - 铸件行业营业收入462,075.48万元，营业成本382,089.89万元，毛利率17.31%，营业收入比上年增减0.05%，营业成本比上年增减1.49%，毛利率比上年减少1.17个百分点[66] - 国内销售营业收入388,394.93万元，营业成本330,241.70万元，毛利率14.97%，营业收入比上年减少0.98%，营业成本比上年减少0.19%，毛利率比上年减少0.68个百分点；国外销售营业收入73,680.55万元，营业成本51,848.18万元，毛利率29.63%，营业收入比上年增长5.86%，营业成本比上年增长13.62%，毛利率比上年减少4.8个百分点[66] - 直销营业收入462,075.48，营业成本382,089.89，毛利率17.31%，营业收入比上年增减0.05%，营业成本比上年增减1.49%，毛利率比上年减少1.17个百分点[67] - 铸件类产品生产量491,936吨，销售量490,398吨，库存量33,700吨，生产量比上年增减9.49%，销售量比上年增减9.58%，库存量比上年增减4.78%[67] - 铸件类产品总成本本期357,934.50万元，上年同期372,968.16万元，较上年同期变动比例 -4.03%[69][70] - 前五名客户销售额249,644.06万元，占年度销售总额53.16%；前五名供应商采购额99,399.02万元，占年度采购总额32.94%[71] 产能相关 - 截至2024年12月31日，公司形成年产超70万吨铸造产能规模[33] - 2024年产能利用率较2023年提升，全年销量49万吨，基本产销平衡[35] - 截至2024年底，公司具备年产70万吨铸造产能[35] - 2020年非公开发行股票项目“年产22万吨大型铸件精加工项目”已完成10万吨精加工能力[37] - 截至2024年12月31日，公司形成42万吨的精加工能力[39] - 公司截至2024年12月31日拥有年产70万吨铸件的产能规模，具备最大重量250吨的大型球墨铸铁件铸造能力[48] - 公司目前拥有年产70万吨铸件的铸造产能规模和42万吨精加工产能规模[55] - 公司年产18万吨海装关键铸件项目已投资完成并释放产能，年产12万吨海装核心铸件精加工项目2022年第3季度结项，年产13.2万吨大型化铸造产能项目和甘肃日月“年产20万吨（一期10万吨）风力发电关键部件项目”于2023年3月投产，2020年11月非公开发行股票融资投资年产22万吨大型铸件精加工项目已建成10万吨产能[57] - 截至2024年底，公司形成70万吨铸造产能，42万吨精加工产能[89] - 近年来在宁波基地建设年产13.2万吨大型铸件项目并投产，年产22万吨大型铸件精加工项目，在酒泉建设年产20万吨（一期10万吨）大型铸件铸造、精加工项目[96] 行业情况 - 中国风电行业2021年陆上、2022年海上进入平价或竞价上网新阶段，风机整机招标价格下降[33] - 注塑机领域约占全部塑料成型机械产值40%，中国等国注塑机产量占塑料加工机械总量比例达60% - 85%[46] - 我国塑料成型设备产量连续十余年居世界第一，出口额在全球塑料机械市场占近20%份额[47] - 预计注塑机行业近十年增速在3 - 5%，全球市场规模600 - 700亿元，我国市场规模300 - 350亿元[47] - 我国风电机组产量占据全球一半以上市场份额[46] 研发相关 - 2024年研发费用投入22,743.66万元，累计获授权专利174项，其中发明专利66项[34] - 截至2024年12月31日，公司拥有已授权专利174项，其中发明专利66项[54] - 2024年公司研发费合计投入22743.66万元[55] - 研发投入合计227,436,636.07元，占营业收入比例4.84%，研发人员308人，占公司总人数比例6.48%[73][74] 公司制度与战略 - 公司已建立涵盖全员的六个维度考核制度，月度考核与个人绩效挂钩[38] - 公司将持续研发大兆瓦风电产品，抢占国内外海上风电市场[38] - 公司已在甘肃酒泉建立生产基地并拟定后续产量提升规划[39] - 公司致力于球墨铸铁厚大断面技术研发，拓展新产品成长空间[39] - 公司采取“以销定产”订单式生产方式，在宁波形成三大铸造生产基地及一个精加工生产基地[50] - 公司将持续研发大兆瓦风电产品，布局宁波市外生产基地功能，提升铸造产能利用率，优化精加工产能布局，构建“一体化交付”产业链[89] - 公司致力于球墨铸铁厚大断面技术研发，拓展新的产品成长空间[90] - 2023年推动内部熔炼工艺技改和造型环节价值工程，减少排放、降低成本[92] - 公司通过开拓采购渠道、加强消耗管控等措施控制成本[92] - 公司加强安全教育和环保力度，致力于成为重工行业零事故企业[92] - 公司未来将完善薪酬制度，定期修订员工工资指导价[126] - 公司分配当年税后利润时，提取利润的10%列入法定公积金，法定公积金累计额达注册资本50%以上可不再提取[129] - 法定公积金转为资本时，留存的该项公积金不少于转增前公司注册资本的25%[129] - 公司股东大会对利润分配方案作出决议后，董事会须在2个月内完成股利派发[130] - 公司每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的10%[130] - 公司不同发展阶段现金分红在利润分配中最低比例：成熟期无重大资金支出安排为80%，成熟期有重大资金支出安排为40%，成长期有重大资金支出安排为20%[131] - 董事会提交股东大会的现金分红具体方案，需经董事会全体董事过半数以上表决通过，全体独立董事三分之二以上表决通过，由股东大会审议并经出席股东大会的股东所持表决权的2/3以上通过[131] - 公司对高级管理人员按“安全、环保、劳动强度降低、质量、产量、成本”六大维度考核并核算薪酬[141] - 公司建立《子公司管理制度》《重大事项内部报告制度》等制度管理子公司，未发现内控缺陷[143] 公司治理会议 - 报告期内召开1次年度股东大会、2次临时股东大会[100] - 报告期内召开7次董事会[100] - 报告期内召开7次监事会[101] - 2024年第一次临时股东大会于4月9日召开，审议通过《关于转让控股公司部分股权的议案》等[103] - 2023年年度股东大会于6月20日召开，审议通过《2023年度董事会工作报告》等10项议案[103] - 2024年第二次临时股东大会于11月20日召开，审议通过《关于向金融机构申请增加综合授信的议案》等2项议案[103] - 年内召开董事会会议次数为7次，其中现场会议0次，通讯方式召开4次，现场结合通讯方式召开3次[115] - 第六届董事会第五次会议于2024年3月20日召开，审议通过4项议案[112] - 第六届董事会第六次会议于2024年4月23日召开，审议通过20项议案[112][113] - 第六届董事会第七次会议于2024年4月29日召开，审议通过《2024年第一季度报告》[113] - 第六届董事会第八次会议于2024年5月20日召开，审议通过《关于投资设立子公司暨关联交易的议案》[113] - 第六届董事会第九次会议于2024年7月5日召开，审议通过《关于投资设立控股子公司的议案》[113] - 第六届董事会第十次会议于2024年8月27日召开，审议通过4项议案[113] - 第六届董事会第十一次会议于2024年10月29日召开，审议通过7项议案[113] - 报告期内审计委员会召开6次会议，审议多项报告和议案[117][118] - 报告期内提名委员会召开1次会议，审议通过《提名委员会2023年度履职情况报告》[119] - 报告期内薪酬与考核委员会召开三次会议，战略委员会召开一次会议[120][121] 董监高相关 - 董事长、总经理傅明康年初和年末持股数均为260,616,211股，报告期内税前报酬75.66万元[104] - 董事傅凌儿年初和年末持股数均为114,342,865股，报告期内税前报酬4.07万元[104] - 董事、财务负责人王烨年初持股737,100股，年末持股552,900股，减持184,200股，报告期内税前报酬48.20万元[104] - 全体董监高年初持股总数为377,471,269股，年末持股总数为377,287,069股，减持184,200股[104] - 全体董监高报告期内从公司获得的税前报酬总额为427.

公司公告 - 公司证券代码为603218，证券简称为日月股份，公告编号为2025-029 [1] - 公司董事会及全体董事保证公告内容真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏 [1] 业绩说明会安排 - 公司将于2025年6月3日15:00-16:00举行2024年度暨2025年第一季度业绩说明会 [1][2] - 说明会召开地点为上海证券交易所上证路演中心，采用视频直播和网络互动方式 [1][2] - 投资者可在2025年5月26日至5月30日16:00前通过上证路演中心网站或公司邮箱提交问题 [1][3] 说明会内容 - 说明会类型为视频结合网络互动，公司将就2024年度及2025年第一季度经营成果及财务指标与投资者交流 [2] - 公司将在信息披露允许范围内回答投资者普遍关注的问题 [2] 参会人员 - 参会人员包括公司董事长兼总经理傅明康、董事兼董事会秘书王烨、财务负责人杜志、独立董事郑曙光 [2] 投资者参与方式 - 投资者可在2025年6月3日15:00-16:00通过互联网登录上证路演中心在线参与说明会 [2] - 投资者也可通过公司邮箱stock@riyuehi.com提前提问 [3] 联系方式 - 联系人包括王烨、吴优，联系电话为0574-55007043，邮箱为stock@riyuehi.com [3] 后续安排 - 说明会召开后，投资者可通过上证路演中心查看会议召开情况及主要内容 [3]

业绩说明会信息 - 2025年6月3日15:00 - 16:00举行2024年度暨2025年第一季度业绩说明会[2][4][6] - 召开地点为上证路演中心，方式为视频直播和网络互动[2][4] - 参加人员有傅明康、王烨、杜志、郑曙光[5] 投资者参与方式 - 2025年6月3日15:00 - 16:00可登录上证路演中心在线参与[6] - 2025年5月26日至5月30日16:00前可在网站提问或发邮件提问[2][6] 其他信息 - 联系人是王烨、吴优，电话0574 - 55007043，邮箱stock@riyuehi.com[7] - 2025年4月29日发布2024年年度报告和2025年第一季度报告[2] - 公告发布时间为2025年5月21日[9]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6] 报告的核心观点 - 报告公司是铸件龙头，受益于风电装机高增和大型化发展，预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.84亿元、9.12亿元、10.48亿元，对应PE为16.3/14.0/12.2倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年营收46.96亿元，同比+0.87%；归母净利润6.24亿元，同比+29.55%；扣非归母净利润3.33亿元，同比 - 21.57%；毛利率17.34%，同比 - 1.33pct；净利率13.11%，同比+2.83pct；期间费用率为7.97%，同比基本不变 [1] - 2025年Q1营收13亿元，同比+86.41%；归母净利润1.21亿元，同比+39.14%；扣非净利润为1.05亿元，同比+49.42%；毛利率15.53%，同比 - 6.24pcts；净利率9.03%，同比 - 3.25pcts [1] 经营情况 - 2024年毛利率下降受风机招标价格低迷、风电平价上网及新项目投产资产折旧摊销成本增加影响；2025年风电装机量提升，预计出货量增加，铸件提价有望打开盈利空间 [2] - 2024年铸件收入46.2亿元，同比+0.05%，毛利率17.31%，同比 - 1.17pct；产量49.2万吨，销量49万吨，产销基本平衡 [2] - 2024年底形成年产70万吨铸造产能规模和42万吨精加工产能规模，灵活调整铸造产能利用率，优化精加工产能布局 [2] 市场拓展与技术研发 - 风力发电机组功率大型化，公司致力于大功率兆瓦级风力发电产品研发，布局高端合金钢市场，2024年合金钢业务营收0.78亿元，同比增长50.71%，毛利率升至4.73% [3] - 公司专注球墨铸铁厚大断面技术研发，应用于注塑机、风电、船舶等行业，提升大兆瓦风机轴类产品性能，还应用于核电领域 [3] 财务指标预测 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|4,656|4,696|6,333|6,781|7,234| |增长率yoy（%）|-4.3|0.9|34.9|7.1|6.7| |归母净利润（百万元）|482|624|784|912|1,048| |增长率yoy（%）|39.8|29.6|25.7|16.2|15.0| |EPS最新摊薄（元/股）|0.47|0.61|0.76|0.88|1.02| |净资产收益率（%）|4.9|6.2|7.5|8.4|9.3| |P/E（倍）|26.5|20.4|16.3|14.0|12.2| |P/B（倍）|1.3|1.3|1.2|1.2|1.1| [5] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现公司2023A - 2027E各会计年度资产、负债、收入、成本等项目情况及变化趋势 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面，反映公司各年度相应能力指标变化 [10]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是铸件龙头，受益于风电装机高增和大型化发展，预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.84亿元、9.12亿元、10.48亿元，对应PE为16.3/14.0/12.2倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年营收46.96亿元，同比+0.87%；归母净利润6.24亿元，同比+29.55%；扣非归母净利润3.33亿元，同比 - 21.57%；毛利率17.34%，同比 - 1.33pct；净利率13.11%，同比+2.83pct；期间费用率为7.97%，同比基本不变 [1] - 2025年Q1营收13亿元，同比+86.41%；归母净利润1.21亿元，同比+39.14%；扣非净利润为1.05亿元，同比+49.42%；毛利率15.53%，同比 - 6.24pcts；净利率9.03%，同比 - 3.25pcts [1] 经营情况 - 2024年毛利率同比略微下降，受风机招标价格低迷、风电平价上网及新项目投产资产折旧和摊销成本增加影响；2025年风电装机量提升，预计出货量增加，铸件提价有望打开盈利空间 [2] - 2024年铸件收入46.2亿元，同比+0.05%，毛利率17.31%，同比 - 1.17pct；产量49.2万吨，销量49万吨，订单平稳，产销基本平衡 [2] - 2024年底形成年产70万吨铸造产能规模和42万吨精加工产能规模，灵活调整铸造产能利用率，优化精加工产能布局 [2] 市场拓展情况 - 风力发电机组功率大型化，公司致力于大功率兆瓦级风力发电产品研发，在国内外风电市场占据战略制高点；布局高端合金钢市场，2024年合金钢业务营收0.78亿元，同比增长50.71%，毛利率同比上升1.36pct至4.73% [3] - 专注球墨铸铁厚大断面技术研发，在注塑机、风电、船舶等行业占据有利地位，技术应用于大兆瓦风机轴类产品和核电领域 [3] 财务指标预测 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,656|4,696|6,333|6,781|7,234| |增长率yoy（%）|-4.3|0.9|34.9|7.1|6.7| |归母净利润（百万元）|482|624|784|912|1,048| |增长率yoy（%）|39.8|29.6|25.7|16.2|15.0| |EPS最新摊薄（元/股）|0.47|0.61|0.76|0.88|1.02| |净资产收益率（%）|4.9|6.2|7.5|8.4|9.3| |P/E（倍）|26.5|20.4|16.3|14.0|12.2| |P/B（倍）|1.3|1.3|1.2|1.2|1.1| [5] 股票信息 - 行业为风电设备，前次评级为增持，2025年05月08日收盘价12.37元，总市值12,748.09百万元，总股本1,030.57百万股，自由流通股占比99.64%，30日日均成交量10.60百万股 [6]

股本变动 - 2023年3月13日公司总股本由1,025,580,000股增加至1,031,020,000股[7] - 2024年1月11日公司总股本由1,031,020,000股减少至1,030,925,000股[8] - 2024年6月27日公司总股本由1,030,925,000股减少至1,030,692,750股[9] - 2024年12月26日公司总股本由1,030,692,750股减少至1,030,565,250股[10] 限制性股票 - 2023年限制性股票激励计划首次授予日为2023年3月2日，授予价格为每股11.89元，授予数量为544万股，授予人数为65人[12][13] - 2023年限制性股票激励计划第二个解除限售期解除限售比例为授予的限制性股票总数的25%[12] - 2024年4月23日公司同意取消授予预留限制性股票136万股[8] - 2023年10月26日公司同意回购注销2人已获授但尚未解除限售的95,000股限制性股票[8] - 2024年4月23日公司同意回购注销4人已获授但尚未解除限售的232,250股限制性股票[9] - 2024年度已分批次完成454,750股限制性股票注销，2025年4月25日审议通过回购注销149,000股[16] - 55名激励对象符合解除限售条件，共计解除限售1,179,750股，占公司现有总股本的0.1145%[18] - 董事、高级管理人员小计首次获授138.5万股，本次可解除限售36.75万股，占比25%[18] - 其他激励对象（48人）首次获授337.5万股，本次可解除限售83.35万股，占比24.70%[18] - 本次解除限售的限制性股票上市流通日期为2025年5月15日，数量为1,179,750股[19] - 本次限制性股票解除限售后，有限售条件股份减少1,179,750股，无限售条件股份增加1,179,750股[23] 业绩情况 - 2024年公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.33亿元，剔除股份支付费用后为3.51亿元[14] - 以2022年净利润为基数，2024年净利润增长率为32.71%，满足解除限售条件[14]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入46.96亿元，同比增长0.87%，归母净利润6.24亿元，同比增长29.55%，扣非归母净利润3.33亿元，同比减少21.57% [2] - 2025Q1公司实现营业收入13.01亿元，同比增长86.41%，环比减少13.94%，归母净利润1.21亿元，同比增长39.14%，环比增长2.97% [2] - 2024年公司销售毛利率同比下降1.32pct至17.34%，25Q1同比下降6.24pct至15.53%，归母净利率同比上升2.94pct至13.28%，主要系处置孙公司股权带来投资收益2.78亿元 [3] 行业与业务分析 - 2024年国内风电建设需求回暖，公司铸件类产品销售同比增长9.58%至49.04万吨，球墨铸铁类产品营收42.66亿元，同比减少5.30%，毛利率同比下降0.47pct至17.84% [3] - 公司已形成年产70万吨铸造产能和42万吨精加工产能，后续"年产22万吨大型铸件精加工项目"剩余12万吨投产后，精加工产能将达54万吨，构建"一体化交付"产业链 [4] - 公司积极拓展核电与合金钢业务，核电乏燃料转运储存罐已具备批量制造能力，合金钢业务24年营收0.78亿元，同比增长50.71%，毛利率同比上升1.35pct至4.73% [5] 未来展望 - 随着25年风电建设需求高增，公司在充足产能基础上有望充分受益 [4] - 公司通过核电装备和合金钢领域布局，未来有望推动业绩增长 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年业绩符合预期，2024年需求回暖推动公司出货微增但盈利能力承压，铸造与精加工产能建设同步推进，有望受益于2025年风电建设加速，积极拓展核电与合金钢业务打开业绩成长空间，虽下调25/26年盈利预测，但公司作为风电铸件龙头仍维持“买入”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入46.96亿元，同比增长0.87%；归母净利润6.24亿元，同比增长29.55%；扣非归母净利润3.33亿元，同比减少21.57%；2025Q1实现营业收入13.01亿元，同比增长86.41%，环比减少13.94%；归母净利润1.21亿元，同比增长39.14%，环比增长2.97% [1] - 2024年铸件类产品销售同比增长9.58%至49.04万吨；球墨铸铁类产品实现营业收入42.66亿元，同比减少5.30%，毛利率同比下降0.47pct至17.84%；24年公司销售毛利率同比下降1.32pct至17.34%，25Q1同比下降6.24pct至15.53%；24年公司归母净利率同比上升2.94pct至13.28% [2] - 预计公司25 - 27年归母净利润为7.02/8.21/9.10亿元（下调14%/下调12%/新增），对应EPS分别为0.68/0.80/0.88元，当前股价对应25 - 27年PE分别为17/15/13倍 [4] 产能建设 - 截至2024年底，公司已形成年产70万吨铸造产能规模和42万吨精加工产能；后续“年产22万吨大型铸件精加工项目”剩余12万吨精加工产能投产后，公司将形成54万吨精加工产能规模 [3] 业务拓展 - 核电方面，公司持续投入资源研发核电乏燃料转运储存罐，已具备批量制造能力；合金钢方面，公司进入高端合金钢市场，24年合金钢业务实现营收0.78亿元，同比增长50.71%，毛利率同比上升1.35pct至4.73% [3] 市场数据 - 总股本10.31亿股，总市值122.53亿元，一年最低/最高为9.10/14.44元，近3月换手率为66.24% [6] 收益表现 - 1M相对收益为 - 1.83%，绝对收益为3.21%；3M相对收益为0.31%，绝对收益为 - 0.34%；1Y相对收益为 - 4.36%，绝对收益为 - 1.28% [9] 盈利预测与估值简表 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,656|4,696|6,519|7,406|7,931| |营业收入增长率|-4.30%|0.87%|38.83%|13.60%|7.09%| |净利润（百万元）|482|624|702|821|910| |净利润增长率|39.84%|29.55%|12.57%|16.96%|10.86%| |EPS（元）|0.47|0.61|0.68|0.80|0.88| |ROE（归属母公司)（摊薄）|4.90%|6.16%|6.71%|7.56%|8.07%| |P/E|25|20|17|15|13| |P/B|1.2|1.2|1.2|1.1|1.1| [5] 财务报表预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2023 - 2027E各项目数据 [11][12] 盈利能力与偿债能力 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率|18.7%|17.3%|19.1%|19.2%|19.4%| |EBITDA率|18.4%|18.8%|18.2%|18.4%|18.8%| |EBIT率|10.8%|9.8%|11.4%|11.9%|12.3%| |税前净利润率|10.5%|14.5%|12.0%|12.3%|12.8%| |归母净利润率|10.3%|13.3%|10.8%|11.1%|11.5%| |ROA|3.5%|4.5%|5.0%|5.6%|6.0%| |ROE（摊薄）|4.9%|6.2%|6.7%|7.6%|8.1%| |经营性ROIC|5.4%|4.5%|6.2%|6.9%|7.4%| |资产负债率|29%|25%|24%|26%|25%| |流动比率|2.54|2.64|2.50|2.43|2.56| |速动比率|2.32|2.22|2.10|2.04|2.16| |归母权益/有息债务|15.30|23.15|26.06|15.02|16.72| |有形资产/有息债务|20.52|29.87|33.12|19.51|21.48| [13] 费用率、每股指标与估值指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |销售费用率|0.86%|0.35%|0.30%|0.30%|0.30%| |管理费用率|3.79%|4.01%|3.51%|3.11%|2.91%| |财务费用率|-2.23%|-1.23%|-0.74%|-0.49%|-0.41%| |研发费用率|5.56%|4.84%|4.30%|4.30%|4.30%| |所得税率|2%|9%|10%|10%|10%| |每股红利|0.28|0.35|0.41|0.48|0.53| |每股经营现金流|0.60|-0.15|0.69|0.86|1.17| |每股净资产|9.54|9.82|10.16|10.54|10.95| |每股销售收入|4.52|4.56|6.33|7.19|7.70| |PE|25|20|17|15|13| |PB|1.2|1.2|1.2|1.1|1.1| |EV/EBITDA|13.9|13.4|10.8|9.6|8.7| |股息率|2.4%|2.9%|3.4%|4.0%|4.5%| [14]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 招中标延续增长趋势，行业景气度有望继续提升，2025Q1国内公开招标市场新增招标量28.6GW，同比增长22.7%，支撑风电后续景气度 [7][8] - 价格底部企稳，行业盈利有望修复，2025年3月国内全市场风电整机商风电机组投标均价为1590元/kW，相较2024年4月增长约13%，为产业链利润复苏打下基础 [7][10] - 海外出口数据强势，国际市场景气度有望提升，我国风机3月出口1.46亿美元，环比+86.81%，同比+50.54%，1 - 3月累计出口3亿美元，累计同比+41.58%，叠加2024年中国风电整机厂商国际中标体量增长接近200%，风机出口景气度有望达较高水平 [7][13] 投资建议与投资标的 - 陆风周期底部回暖，建议关注金风科技、明阳智能、运达股份、日月股份、三一重能、金雷股份等 [3] - 海风周期拐点蓄势待发，建议关注东方电缆、振江股份、起帆电缆、大金重工等 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 考虑公司风场滚动开发、转让可贡献投资收益，且大型风电铸件紧缺，盈利能力进入拐点，上调2025 - 2026年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为9.0亿、10.6亿、11.6亿元，同比增长45.0%、16.7%、9.8%，2025 - 2027年归母净利润对应PE为13.6、11.6、10.6x [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收47亿元，同比+0.9%，归母净利润6.2亿元，同比+29.6%，毛利率17.3%，同比-1.3pct，归母净利率13.3%，同比+2.9pct；2024Q4营收15.1亿元，同环比+34.3％/+8.2％，归母净利润1.2亿元，同环比-8.8%/+38％，毛利率17.6%，同环比+1.5/+2.8pct，归母净利率7.8%，同环比-3.7/+1.7pct；2025Q1营收13亿元，同环比+86.4％/-13.9％，归母净利润1.2亿元，同环比+39.1%/+3％，毛利率15.5%，同环比-6.2/-2pct，归母净利率9.3%，同环比-3.2/+1.5pct [7] - 2024年公司实现铸件销售49万吨，铸件收入46.2亿元，同比基本持平，毛利率17.3%，同比-1.2pct，海外销售收入7.4亿元，同比+5.9%，毛利率29.6%，同比-4.8pct [7] - 2024年期间费用3.7亿元，同比+0.9%，费用率8%，同比基本持平；经营性净现金流-1.6亿元，同比-125.7%；资本开支7.6亿元，同比-57.9%；2025Q1期间费用0.9亿元，同环比+34.8%/-22.2%，费用率7%，同环比-2.7/-0.7pct；经营性现金流-3.1亿元，同比增加1.2亿元；资本开支1.2亿元，同环比-63.7%/-12.1%；2025Q1末存货14.9亿元，较年初+21.7% [7] 产能情况 - 铸造方面，截至2024年底，公司已具备年产70万吨铸造产能，甘肃日月“年产20万吨（一期10万吨）风力发电关键部件项目”于2023年3月进入生产阶段，年产13.2万吨铸造产能项目于2023年4月进入生产阶段，两项目均处于产量爬坡阶段 [7] - 精加工方面，“年产10万吨大型铸件精加工项目”已达成；“年产12万吨海装关键铸件精加工项目”2020年7月开始释放部分产能后产量稳步提升；甘肃日月“年产20万吨（一期10万吨）风力发电关键部件项目”配套的10万吨精加工产能，于2023年3月进入生产阶段；2020年非公开发行股票项目“年产22万吨大型铸件精加工项目”已完成10万吨的精加工能力 [7] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|4656|4696|6037|6885|7436| |同比（%）|(4.30)|0.87|28.56|14.05|8.00| |归母净利润（百万元）|481.51|623.81|904.31|1,055.28|1,159.08| |同比（%）|39.84|29.55|44.97|16.69|9.84| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.47|0.61|0.88|1.02|1.12| |P/E（现价&最新摊薄）|25.45|19.64|13.55|11.61|10.57|[1] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|7701|8619|10269|11919| |非流动资产（百万元）|5978|6395|6291|6074| |资产总计（百万元）|13679|15014|16560|17993| |流动负债（百万元）|2922|3366|3861|4142| |非流动负债（百万元）|539|529|529|529| |负债合计（百万元）|3461|3895|4390|4671| |归属母公司股东权益（百万元）|10124|11033|12094|13258| |少数股东权益（百万元）|93|86|76|64| |所有者权益合计（百万元）|10217|11119|12169|13322| |负债和股东权益（百万元）|13679|15014|16560|17993| |营业总收入（百万元）|4696|6037|6885|7436| |营业成本(含金融类)（百万元）|3882|4769|5384|5778| |税金及附加（百万元）|33|30|34|37| |销售费用（百万元）|16|40|48|45| |管理费用（百万元）|188|230|262|275| |研发费用（百万元）|227|286|324|349| |财务费用（百万元）|(58)|(117)|(162)|(181)| |加:其他收益（百万元）|50|39|32|31| |投资净收益（百万元）|278|200|200|200| |公允价值变动（百万元）|23|10|0|0| |减值损失（百万元）|(72)|(25)|(40)|(60)| |资产处置收益（百万元）|0|1|1|1| |营业利润（百万元）|687|1023|1188|1304| |营业外净收支（百万元）|(7)|(4)|0|0| |利润总额（百万元）|680|1019|1188|1304| |减:所得税（百万元）|64|122|143|157| |净利润（百万元）|616|897|1045|1148| |减:少数股东损益（百万元）|(8)|(8)|(10)|(11)| |归属母公司净利润（百万元）|624|904|1055|1159| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.61|0.88|1.02|1.12| |EBIT（百万元）|328|681|833|952| |EBITDA（百万元）|779|1163|1346|1480| |毛利率(%)|17.34|21.00|21.80|22.30| |归母净利率(%)|13.28|14.98|15.33|15.59| |收入增长率(%)|0.87|28.56|14.05|8.00| |归母净利润增长率(%)|29.55|44.97|16.69|9.84| |经营活动现金流（百万元）|(158)|2172|1546|1572| |投资活动现金流（百万元）|824|(325)|(209)|(111)| |筹资活动现金流（百万元）|358|(456)|(7)|(7)| |现金净增加额（百万元）|1023|1395|1335|1458| |折旧和摊销（百万元）|451|482|512|528| |资本开支（百万元）|(756)|(1234)|(409)|(311)| |营运资本变动（百万元）|(1040)|958|142|29| |每股净资产(元)|9.82|10.71|11.73|12.86| |最新发行在外股份（百万股）|1031|1031|1031|1031| |ROIC(%)|2.72|5.35|6.12|6.40| |ROE - 摊薄(%)|6.16|8.20|8.73|8.74| |资产负债率(%)|25.30|25.94|26.51|25.96| |P/E（现价&最新股本摊薄）|19.64|13.55|11.61|10.57| |P/B（现价）|1.21|1.11|1.01|0.92|[8]