投资项目概况 - 全资子公司江苏中力拟投资4.78亿元建设数智物流设备项目[3] - 项目规划用地约120亩，土地以公开挂牌出让面积为准[3] - 项目资金拟通过自有资金、间接融资等方式解决[3] 项目审议情况 - 项目于2025年7月9日经公司第二届董事会第十四次会议审议通过[6] - 本次事项不构成关联交易和重大资产重组，无需提交股东会审议[6] 项目意义 - 项目符合国家鼓励发展产业导向，具备资金可行性[8] - 公司对外投资旨在顺应产业升级和行业发展趋势，满足战略需求[14] - 项目建成后聚焦数智物流设备等研发制造，完善产业链布局[14] - 投资可优化生产基地布局，提升规模化生产与市场响应速度[14] 项目风险 - 本次投资对2025年度经营业绩不构成重大影响[14] - 投资项目处于初期规划阶段，实施时间、步骤及范围可能变动[16] - 项目未进行备案、环评等前置审批，实施进程有不确定性[16] - 公司参与项目建设用地竞拍，土地使用权取得不确定[16] - 投资项目在市场环境、技术方案等方面存在极大不确定性[16] - 对外投资项目存在协议修改、解除和终止的风险[16] - 项目对公司未来业绩影响存在不确定性[16]

投资计划 - 全资子公司江苏中力叉车有限公司拟在江苏江阴-靖江工业园区投资建设数智物流设备项目 [1] - 计划总投资4.78亿元 [1] - 规划用地约120亩 [1] 项目内容 - 主要从事数智物流设备、航空地勤无人驾驶智能装备的研发制造 [1] - 建设智慧物流系统集成、核心零部件生产线和总装车间及测试平台 [1] 项目进展 - 项目尚处于初期规划阶段 [1] - 具体实施时间、步骤及范围存在变动可能性 [1] - 项目土地使用权的取得尚存在不确定性 [1]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 2025年5月叉车内外销量均增长，下游景气度逐渐回升；叉车行业电动化趋势明显，国产品牌积极出海；AI技术赋能，智能物流催化无人叉车需求；叉车企业积极布局智能物流领域，打造新成长曲线；重点关注安徽合力、杭叉集团、中力股份、诺力股份 [2] 根据相关目录分别进行总结 叉车销量情况 - 2025年5月我国叉车销量12.35万台，同比增长11.8%，其中国内销量7.91万台，同比增长9.3%，出口销量4.43万台，同比增长16.6%；2025年1 - 5月，我国叉车总销量60.18万台，同比增长9.3%，其中国内销量39.25万台，同比增长6.7%，出口销量20.93万台，同比增长14.7% [2] 叉车行业电动化趋势 - 2024年上半年全球叉车电动化率已达74.5%，2024年我国叉车电动化率已达73.6%；2024年我国叉车出口48.05万台，同比增长18.5%，占总销量的37.4%；其中电动叉车出口37.87万台，同比增长25.5%，占出口量的78.8% [2] 智能物流与无人叉车需求 - 仓储物流领域有市场空间大、用人需求高、搬运任务高标准化等特征，传统物流作业环节有自动化、智能化转型趋势；2024年中国无人叉车实现销量24500台，同比增长25.64% [2] 叉车企业布局智能物流领域情况 - 安徽合力与华为等合作探索智能物流方案；杭叉集团在美国设智能物流公司，探讨人形机器人赋能物流行业；中力股份满足客户多方面需求，发布具身拣选机器人；诺力股份收购相关企业布局业务，与浙江大学机器人研究院合作研发 [2] 重点公司估值情况 | 证券代码 | 证券简称 | 2025/7/4市值（亿元） | 2024A归母净利润（百万元） | 2025E归母净利润（百万元） | 2026E归母净利润（百万元） | 2027E归母净利润（百万元） | 2024APE | 2025EPE | 2026EPE | 2027EPE | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600761.SH | 安徽合力 | 161 | 1320 | 1441 | 1619 | 1787 | 12 | 11 | 10 | 9 | | 603298.SH | 杭叉集团 | 284 | 2022 | 2241 | 2512 | 2822 | 14 | 13 | 11 | 10 | | 603194.SH | 中力股份 | 172 | 840 | 930 | 1058 | 1209 | 21 | 19 | 16 | 14 | | 603611.SH | 诺力股份 | 55 | 462 | 539 | 620 | 726 | 12 | 10 | 9 | 8 | [3]

报告行业投资评级 - 叉车行业投资评级为增持 [1][3] 报告的核心观点 - 受益具身智能发展，国内外叉车、电商物流和机器人企业在智能物流领域布局，无人叉车和具身搬运机器人趋势渐明，看好叉车行业无人化、智能化前景，推荐安徽合力、杭叉集团、中力股份 [5] - 亚马逊机器人部署超百万且新款机器人效率与人相当，其在无人仓储物流发展有望起标杆作用 [5] - 2025 年以来多家龙头企业加码无人物流赛道，有助于智能物流无人化发展 [5] - 国内叉车龙头加速布局智能物流无人化并取得进展，叉车及仓储物流无人化趋势明确，国产叉车企业有望借无人化弯道超车 [5] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 看好叉车行业无人化、智能化前景，推荐安徽合力、杭叉集团、中力股份 [5] 亚马逊机器人进展 - 7 月 1 日亚马逊机器人全球部署超百万台，承担重型搬运及重复性任务，形成人机协作模式 [5] - 今年新发布仓储机器人 Vulcan，能完成库存整理、抓取功能，有“触觉”，可拣选、存放履行中心 75%物品，速度与一线员工相当 [5] 龙头企业布局情况 - 1 月凯傲集团与英伟达、埃森哲合作，利用相关技术改善仓库管理 [5] - 6 月 Figure 02 借助端到端通用控制模型 Helix 自主完成快递拣选工作 [5] - 6 月智元机器人与德马集团签订协议，开启人形机器人在数据驱动下的作业场景应用时代 [5] 国内叉车龙头布局情况 - 2025 年 2 月安徽合力宣布和华为合作，并与顺丰、京东签订协议 [5] - 2024 年 12 月杭叉集团在美国成立智能物流有限公司，2025 年 2 月就“智能机器人 + 物流”创新合作交流 [5] - 2025 年 6 月中力股份举办创新大会，发布数智仓储等新品 [5] 相关标的盈利预测 | 股票代码 | 股票简称 | 收盘价（元） | EPS（元/股）（2025E） | EPS（元/股）（2026E） | EPS（元/股）（2027E） | PE（2025E） | PE（2026E） | PE（2027E） | 投资评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600761.SH | 安徽合力 | 18.58 | 1.59 | 1.78 | 2.00 | 11.69 | 10.44 | 9.29 | 增持 | | 603298.SH | 杭叉集团 | 21.86 | 1.71 | 1.96 | 2.26 | 12.78 | 11.15 | 9.67 | 增持 | | 603194.SH | 中力股份 | 43.08 | 2.30 | 2.56 | 2.90 | 18.73 | 16.83 | 14.86 | 增持 | | | 平均值 | | 1.87 | 2.10 | 2.39 | 14.40 | 12.81 | 11.27 | | 注：收盘价截至 2025/7/2，盈利预测来自国泰海通证券研究 [6]

行业趋势 - 受益具身智能快速发展 国内外叉车企业 电商物流企业及机器人企业加速布局智能物流领域 无人叉车和具身搬运机器人趋势逐渐明晰 [1] - 叉车行业无人化 智能化发展前景广阔 推荐标的包括安徽合力 杭叉集团 中力股份 [1] 亚马逊机器人进展 - 亚马逊自2012年持续推进机器人进程 2025年实现两大突破 全球机器人部署数量超百万台 主要用于重型搬运及重复性任务 形成人机协作高效模式 [1] - 新款仓储机器人Vulcan配备双机械臂 具备触觉感知功能 可完成75%物品拣选存放 速度与一线员工相当 [1] - 亚马逊作为全球最大移动机器人制造商和运营商 其无人仓储物流发展对行业具有标杆作用 [1] 龙头企业动态 - 凯傲集团与英伟达 埃森哲合作 利用物理人工智能和自动化解决方案改善仓库管理 [2] - Figure 02通过端到端通用控制模型Helix实现自主快递拣选 [2] - 智元机器人与德马集团合作 建立物流作业场景的人形机器人数据采集工厂 [2] - 传统叉车企业和人形机器人制造商均看好机器人在仓储物流的商业化落地 [2] 国内企业布局 - 安徽合力与华为在数字化转型 智能物流 人工智能领域深化合作 并与顺丰 京东签订协议 [3] - 杭叉集团在美国成立智能物流公司 并与杭州海创人形机器人产业创新中心探讨"智能机器人+物流"合作 [3] - 中力股份发布数智仓储 数智机器人 智能密集堆垛等新品 [3] - 国产叉车企业有望通过无人化实现弯道超车 [3]

关联交易审议程序 - 公司第二届董事会第十三次会议于2025年6月26日审议通过增加2025年度日常关联交易预计的议案，表决结果为同意5票、反对0票、弃权0票，2名关联董事回避表决 [1] - 同日公司第二届监事会第十一次会议审议通过该议案，表决结果为同意3票、反对0票、弃权0票 [1] - 公司第二届董事会独立董事第二次会议同日审议通过该议案，表决结果为同意3票、反对0票、弃权0票 [2] 新增关联交易金额 - 向关联方采购商品、服务金额增加2900万元，调整后总金额达3200万元，上年度发生金额287.15万元 [2] - 向关联方销售商品金额新增2800万元，调整后总金额2800万元，上年度无此类交易 [2] - 其他关联交易新增7500万元，包括向科钛机器人承租产品和从中力恒之受让大额存单产品 [2] - 合计新增关联交易金额13200万元，调整后年度关联交易总额达13500万元 [2] 关联方基本情况 - 安徽昌久智能装备：注册资本2000万元，主营机械零部件加工及设备制造，系公司全资子公司持股企业 [3] - 杭州蜂核科技：注册资本50万元，主营智能机器人研发销售，公司通过全资子公司持股且拟派董事 [3][4] - 中力恒之：注册资本1亿元，系公司控股股东，持股比例46.63% [4][5] - 科钛机器人：注册资本1269.17万元，公司持股5%的参股公司 [5][6] - 杭州旭力智能：注册资本50万元，由公司实际控制人亲属控制 [6] 交易内容与定价 - 主要交易包括采购金属结构件、自动控制系统模组、零部件加工，销售叉车底盘、整机及原材料，承租叉车产品，受让大额存单等 [2][8] - 交易价格遵循公允原则，结合市场价格协商确定 [8] - 新增关联方昌久智能装备和蜂核科技为新成立企业，暂无财务数据 [7] 交易影响分析 - 关联交易属于正常业务活动，符合公司及子公司生产经营需要 [1] - 交易有利于公司业务开展，具有必要性和合理性 [8] - 交易不会损害公司和股东利益，不会导致公司对关联方形成依赖 [1][8]

担保方案概述 - 公司及子公司为客户提供融资租赁回购担保及信用担保，总额度不超过60,000万元，担保期限自2024年年度股东会审议通过之日起[1] - 合作金融机构包括稠州金租、兴业金租、永赢金租，分别承担最高担保额15,000万元、30,000万元、5,000万元[2] - 本次新增担保金额9,390 09万元，截至公告日累计担保余额18,477 79万元（含本次）[3] 被担保人条件 - 被担保人需为采用融资租赁采购公司产品的非关联客户，且信誉良好并通过金融机构资质审核[3] - 具体客户由子公司中力搬运推荐或与金融机构协商确定[4] 担保协议核心条款 - 公司需为承租人逾期支付承担垫付责任，并在约定情形下回购租赁物及债权，覆盖未付本金、利息、违约金等全部费用[4] - 三家金融机构（稠州金租、兴业金租、永赢金租）的回购责任条款具有一致性，均要求不可撤销的垫付及回购义务[4][5] 业务逻辑与行业背景 - 融资租赁担保模式为行业常见做法，可解决客户融资需求并拓宽销售渠道[5] - 公司通过严格筛选担保对象控制风险，目前无逾期或违规担保记录[5] 财务数据披露 - 公司及控股子公司对外担保总余额53,134 11万元，占2024年末净资产比例未披露具体数值[5] - 其中对全资子公司银行授信担保余额34,656 32万元，占净资产比例为7 16%[5]

关联交易 - 2025年6月26日各会议审议通过增加日常关联交易预计议案[1][2] - 向关联方采购原预计300万元，增加2900万元后为3200万元[5] - 向关联方销售原预计0元，增加2800万元后为2800万元[5] - 其他关联交易原预计0元，增加7500万元后为7500万元[5] - 全部合计原预计300万元，增加13200万元后为135000万元[5] 参股与控股 - 公司全资子公司参股安徽昌久智能装备有限公司20%，其注册资本2000万元[6][7] - 公司通过全资子公司参股杭州蜂核科技有限公司10%，其注册资本50万元[8] - 安吉中力恒之控股有限公司持有公司46.63%股份，为控股股东，注册资本10000万元[10] 财务数据 - 中力恒之2024年12月31日总资产26432.43万元，负债率4.57%[15] - 中力恒之2025年3月31日总资产26340.05万元，负债率4.58%[15] - 科钛机器人2024年12月31日总资产5073.59万元，负债率68.53%[18] - 科钛机器人2025年3月31日总资产5994.73万元，负债率76.26%[18] 其他 - 旭力智能系实际控制人亲属控制公司，注册资本50万元[13][14] - 公司加强关联交易合同管理确保履行约定[16] - 保荐机构对增加2025年度预计日常关联交易无异议[20]

担保金额 - 本次担保金额9390.09万元，截至披露日担保余额18477.79万元（含本次）[2][5] - 公司为客户担保总额度不超60000万元，期限12个月可循环使用[3] - 与稠州、兴业、永赢金租担保最高额分别为15000、30000、5000万元[4] 担保情况 - 与稠州金租合作担保承担回购及逾期垫付义务，最高15000万元[7] - 与兴业、永赢金租合作承担不可撤销垫付及权益回购责任[8][10] 担保占比 - 截至披露日对外担保余额53134.11万元，占2024年末净资产10.98%[12] - 对全资子公司银行授信担保余额34656.32万元，占比7.16%[12] 其他 - 被担保人为中力搬运客户，无关联关系[2][6] - 公司及控股子公司无逾期及违规对外担保情形[12]

关联交易 - 2025年增加日常关联交易预计议案获审议通过[3][4] - 向关联方采购增加2900万，增加后3200万，上年度287.15万[7] - 向关联方销售增加2800万，增加后2800万，上年度0万[7] - 其他关联交易增加7500万，增加后7500万，上年度0万[7] - 增加日常关联交易预计合计增加13200万，增加后13500万[7] - 增加日常关联交易无需提交股东会审议[5] - 关联交易价格遵循公允原则[17] 持股情况 - 公司子公司持安徽昌久智能装备20%股份[8][9] - 公司子公司持杭州蜂核科技10%股份[10][11] - 安吉中力恒之控股持公司46.63%股份[11][12] - 公司持科钛机器人5%股份[13] 财务数据 - 中力恒之2024年末资产负债率4.57%，2025年3月末4.58%[19] - 旭力智能2024年末资产负债率72.06%，2025年3月末71.13%[19] - 科钛机器人2024年末资产负债率68.53%，2025年3月末76.26%[19]