行业整体销量表现 - 1月至10月叉车总销量达122.07万台，同比增长14.2% [1] - 10月单月销售叉车11.43万台，同比增长15.9% [1] 行业增长驱动因素 - 销量增长反映经济供应链韧性与效率提升的迫切需求 [1] - 制造业和仓储物流环节加快智能化改造，缩短存量设备替换周期 [1] - 新场景拓展为无人叉车、智能控制系统等智能装备提供商业化应用空间 [1] - 行业正从自动化迈向智能化，AI及具身智能等前沿技术加速落地 [1] 无人叉车发展前景 - 无人叉车在效率、稳定性、准确度及成本控制方面具备显著优势 [2] - 无人叉车有望从封闭场景向城乡配送、农产品转运等半开放场景延伸 [2] - 预计到2029年无人叉车市场规模有望超过140亿元 [1] - 无人叉车有望凭借导航定位、感知和大模型技术覆盖智能物流全场景需求 [1] 企业战略与产品布局 - 杭叉集团形成涵盖AGV产品、立式存储和软件集成系统的智能物流整体解决方案 [2] - 杭叉集团控股子公司收购浙江国自机器人99.23%股份，完善无人叉车和移动机器人布局 [2] - 杭叉集团发布X1系列轮式物流人形机器人，支持多种场景作业与人机协作 [2] - 中力股份构建从货物入库、智能分拣到无人出库的工业闭环产品体系 [3] - 中力股份联合发布具身装卸技术及全场景装卸自动化解决方案 [3] 市场拓展与技术趋势 - 诺力股份智能智造装备海外市场优势显著，海外电动叉车等品类订单稳中有增 [3] - 装备制造企业通过构建整体解决方案和升级产品矩阵契合物流智能化转型趋势 [3] - 行业未来需聚焦应用场景开发，推动从单点智能向全链路智能跃升 [3]

投资评级与核心观点 - 报告对杭叉集团维持“增持”评级 [1][7] - 上调目标价至33.66元（前值为29.24元）[5][7] - 核心观点认为公司业绩有望在叉车内外销景气度向好以及拓展AI和具身智能在物流场景的应用下保持稳健增长态势 [1] 2025年第三季度及前三季度业绩 - 2025年第三季度实现营收46.70亿元，同比增长11.22% [1] - 2025年第三季度实现归母净利润6.32亿元（调整后），同比增长12.79% [1] - 2025年前三季度累计实现营收139.72亿元，同比增长10.98% [1] - 2025年前三季度累计实现归母净利润17.53亿元，同比增长11.21% [1] - 2025年前三季度扣非净利润为17.15亿元，同比增长8.69% [1] 盈利能力分析 - 2025年前三季度公司毛利率为23.48%，同比提升0.47个百分点 [2] - 2025年前三季度整体费用率为11.54%，同比微增0.13个百分点 [2] - 销售费用率为4.42%，同比增加0.37个百分点；管理费用率为2.47%，同比增加0.05个百分点 [2] - 研发费用率为4.76%，同比下降0.31个百分点；财务费用率为-0.11%，同比增加0.01个百分点 [2] 行业需求状况 - 2025年1-9月，行业共销售叉车1,106,406台，同比增长14% [3] - 其中国内销量697,375台，同比增长13.1%；出口409,031台，同比增长15.5% [3] - 不含电动步行式仓储车辆的叉车销量为451,048台，同比增长5.99% [3] - 报告认为在内需增速有望进一步提升、海外持续拓展下，行业有望持续内外销两旺的趋势 [3] 智能化业务与新成长曲线 - 公司控股子公司于2025年7月收购浙江国自机器人技术股份有限公司99.23%股权，以提升智能物流解决方案实施能力及全球市场渠道 [4] - 公司计划于2025年10月29日在亚洲物流展发布“X1系列”轮式物流人形机器人，产品专为产业场景设计，能够承担料箱搬运、堆垛等作业 [4] - 该产品有望为人形机器人进入产业一线提供切实路径，形成新的成长曲线 [4] 盈利预测与估值 - 微上调公司2025-2027年归母净利润预测至22.85亿元、25.91亿元、28.80亿元 [5] - 上调幅度分别为1.66%、2.97%、2.61% [5] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.74元、1.98元、2.20元 [5] - 基于公司海外营销渠道拓展较快及即将发布人形机器人产品，给予公司2026年17倍市盈率（PE）估值 [5] - 可比公司iFind一致预期为2026年12倍PE [5]