投资评级 - 维持"买入"评级，预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为316.3%、76.1%、51.4% [4] - 当前股价对应PE为40.8/23.2/15.3倍（2025-2027年） [4] 核心业务表现 烯烃板块 - 2025H1产量73.86万吨（同比+113.5%），销量71.35万吨（同比+114.4%） [4] - Q2单吨售价6518元（环比+0.76%），丙烷采购价4439元/吨（环比-4.30%） [4] 炭黑板块 - 2025H1产量37.14万吨（同比+26%），销量36.68万吨（同比+25.6%） [4] - Q2单吨售价5810元（环比-8.29%），煤焦油/蒽油均价环比分别-10.3%/-9.5% [4] 焦炭板块 - Q2单吨售价1476元（环比-12.62%），煤炭采购价1080元/吨（环比-18.3%） [4] 战略举措 - 氢能产业链布局：与华旺能源合作建设"供氢-输氢-储氢-加氢-用氢"一体化项目 [5] - 转债条款优化：转股价从9.75元下修至7.62元（幅度22%） [5] - 分红政策：半年内累计分红0.355元/股，股息率达4.45% [5] 财务预测 - 2025E营收201.44亿元（同比+23.8%），毛利率提升至4.0%（2024A为1.8%） [6] - 2026E归母净利润2.20亿元，对应ROE 2.5%（较2025E提升1.1个百分点） [6] - 2027E经营性现金流预计回升至4.76亿元（2025E为0.23亿元） [8] 产能与行业动态 - 青岛烯烃二期项目全面投产，未来两年新增产能将持续释放 [4] - 主要产品价格已处底部区间，原材料跌幅更大带来盈利修复弹性 [4]

板块整体表现 - 化学原料板块当日上涨0.37%，领先个股为凯盛新材（涨6.27%）和振华股份（涨6.19%）[1] - 上证指数上涨0.85%至3728.03，深证成指上涨1.73%至11835.57[1] - 板块内10只个股涨幅超2%，最高涨幅达6.27%，5只个股跌幅超1%，最大跌幅为金浦钛业-5.07%[1][2] 个股交易数据 - 凯盛新材成交量54.13万手，成交额13.32亿元，位列板块首位[1] - 宝丰能源成交额8.66亿元，金浦钛业成交量161.11万手，均为板块内高位[2] - 涨幅前五个股平均成交额达4.92亿元，跌幅前五个股平均成交额为3.13亿元[1][2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出2.63亿元，游资资金净流入3.86亿元，散户资金净流出1.23亿元[2] - 华谊集团主力净流入5147.73万元（占比16.12%），振华股份主力净流入4301.39万元（占比7.37%）[3] - 兴化股份主力净占比达24.74%，金能科技游资净占比11.92%，显示资金分化明显[3]

财务表现 - 公司2025年中报营业总收入85.47亿元，同比增加16.61亿元，涨幅24.13% [1] - 归母净利润2643.49万元，同比增加6946.84万元，实现2年连续上涨 [1] - 经营活动现金净流入4.54亿元，同比增加1.36亿元，涨幅42.61%，实现2年连续上涨 [1] 盈利能力 - 最新毛利率2.10%，同比增加0.17个百分点，实现2年连续上涨 [3] - 最新ROE 0.31%，同比增加0.81个百分点 [3] - 摊薄每股收益0.03元，同比增加0.08元，实现2年连续上涨 [3] 运营效率 - 最新总资产周转率0.44次，同比增加0.06次，涨幅15.93% [3] - 最新存货周转率5.50次 [3] 资本结构 - 最新资产负债率56.80% [3] 股东结构 - 股东户数3.31万户，前十大股东持股4.76亿股，占总股本56.09% [3] - 第一大股东秦庆平持股37.49%，第二大股东中阅聚焦11号私募基金持股10.20% [3]

金能科技 20250816 电话会议纪要关键要点 公司财务与资本管理 - 计划部分转股可转债，剩余9.65亿元未转股，避免股权过度稀释，已储备资金应对可能的股份回购注销，当前货币资金约37-38亿元，资本性支出基本结束[2][6][7] - 调整会计准则，专用设备折旧年限从10年延长至20年，炭黑专用设备调整为15年，预计影响2025年利润约2.24亿元，2026年约2.67亿元[2][10] - 2025年中报和一季报分别进行每股2.35元和两次每股0.12元的分红，提振市场信心[9] - 二季度亏损约4,900万元，主要由于西厅4月份停车、PP新产品研发投入、丙烷价格高企及关税影响[3][16] 业务运营与市场表现 - 关税对2025年业绩产生负面影响，预计损失近2亿元，通过加大出口以进料加工方式免除关税，单吨出口利润高于国内销售200-250元[2][11] - 衍生金融资产套期保值操作因前期丙烷点价过高出现亏损，PP端有所盈利，整体亏损规模较小[2][12] - 预计2025年可实现50万吨左右的出口量，聚丙烯和炭黑产品在欧美市场表现良好，与大陆集团、普利司通等大客户合作[2][20] - 焦炭业务有所好转，8月份开始有利润约每吨80元，预计第四季度整体情况不会差[13][16] - 聚丙烯高性能产品研发取得进展，548U等主牌号获得相关认证，与金发、道恩、青岛国恩等企业合作[19] 未来规划与战略 - 目前没有大的资本开支项目，氢能合作项目由坡里镇政府负责投资，公司仅提供氢气[8][21] - 考虑并购项目主要集中在上下游相关领域，预计近期会有相关公告发布[15] - 通过先进控制技术和工艺改造实现能源过剩，考虑外供蒸汽及用富氢尾气代替周边企业使用天然气[22] - 对大股东控股比例没有具体目标，只要控股权不变即可[9] 其他重要信息 - 冻库作为交易所交割库，2024年整体实现1.2亿元收益，2025年计划也是1.2亿元，上半年已记录约5,000万元[18] - 扣非后的盈利受非经常性损益影响较大，其中政府补助约3,600万元，下半年预计会持续有补助[17] - 实现2025年度3.5亿元业绩目标面临挑战，需观察第四季度情况[2][12]

行业投资评级 - 行业评级为"看好" [1] 核心观点 - 煤矿库存同比首次下降，基本面持续好转 [1] - 煤炭供需格局持续改善，动力煤价格大幅上涨，焦炭产能利用率可能因环保因素下降，焦炭板块业绩可能边际改善 [6] - 下半年供需逐步平衡，建议布局高股息动力煤公司和困境反转的焦炭公司 [6] 煤炭板块市场表现 - 中信煤炭行业整周收跌0.77%，跑输沪深300指数3.14个百分点 [2] - 全板块7只股价上涨，27只下跌，3只持平，金能科技涨幅最高（4.53%） [2] 重点煤矿数据 - 重点监测企业煤炭日均销量715万吨，周环比增加1.9%，年同比增加5.3% [2] - 动力煤销量周环比增加0.6% - 炼焦煤销量周环比增加7.1% - 无烟煤销量周环比增加5% - 重点监测企业煤炭库存总量2618万吨，周环比减少5.9%，年同比减少3.1% [2] - 2025年累计销量156357.8万吨，同比减少2.7% [2] - 动力煤、焦煤、无烟煤累计销量分别同比-3.8%、-3%、7.5% 动力煤产业链 - 环渤海动力煤（Q5500K）指数670元/吨，周环比上涨0.3% [3] - 中国进口电煤采购价格指数794元/吨，周环比上涨1.66% [3] - 产地价格： - 大同动力煤坑口价环比上涨2.82% - 榆林环比上涨3.28% - 鄂尔多斯环比上涨3.03% - 库存： - 秦皇岛煤炭库存567万吨，周环比增加20万吨 - 北方港口库存合计2246万吨，周环比减少72万吨 [3] 炼焦煤产业链 - 京唐港主焦煤价格1630元/吨，周环比持平 [4] - 产地价格： - 吕梁周环比下跌3.38% - 六盘水周环比上涨3.7% - 澳洲峰景煤价格周环比上涨4.48% [4] - 库存： - 京唐港炼焦煤库存138.95万吨，周环比减少7.93万吨（-5.4%） - 独立焦化厂总库存808.66万吨，周环比增加4.87万吨（0.61%） 煤化工产业链 - 阳泉无烟煤价格（小块）900元/吨，周环比持平 [5] - 华东地区甲醇市场价2354.55元/吨，周环比下跌38.86元/吨 [5] - 河南市场尿素出厂价（小颗粒）1700元/吨，周环比下跌50元/吨 [5] - 纯碱（重质）均价1326.25元/吨，周环比下跌18.13元/吨 [5] 供需综合数据 - 电力行业耗煤：25省日耗120453.4万吨，年累计同比-2.5% [42] - 化工行业耗煤：年累计同比+16.6%，其中甲醇+20.4%，合成氨+17.6% [42] - 钢铁行业：全国铁水产量53099.8万吨，年累计同比+3.1% [42] - 社会库存：动力煤全社会库存16408.2万吨，年累计同比-2.6% [42] 投资建议 - 优先关注动力煤公司：中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源等 [6] - 焦煤公司：淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、平煤股份等 [6] - 焦炭公司：金能科技、陕西黑猫、美锦能源等 [6]

财务表现 - 2025年中报营业总收入85.47亿元，同比增长24.13%，归母净利润2643.49万元，同比增长161.43% [1] - 第二季度营业总收入40.86亿元，同比增长16.78%，但归母净利润-4950.34万元，同比下降164.43% [1] - 毛利率2.1%，同比增长8.96%，净利率0.31%，同比增长149.49% [1] - 三费占营收比1.56%，同比下降45.46%，每股经营性现金流0.54元，同比增长42.61% [1] - 扣非净利润-3286.12万元，同比增长51.23% [1] 资产负债状况 - 货币资金22.73亿元，同比下降16.42%，应收账款11.64亿元，同比增长35.63% [1] - 有息负债68.35亿元，同比增长14.29%，流动比率0.87 [1] - 有息资产负债率34.09%，货币资金/流动负债43.36% [3] 历史业绩与投资回报 - 2024年ROIC为0.35%，净利率-0.36%，公司上市以来ROIC中位数9.31% [3] - 上市7年中有1年亏损，证券研究员预期2025年业绩1.37亿元，每股收益0.16元 [3] 基金持仓 - 华夏稳福六个月持有混合A新进持有4万股，宝盈祥裕增强回报混合A新进持有2.7万股 [4] - 华夏稳福六个月持有混合A规模0.85亿元，最新净值1.1095，近一年上涨6.59% [4]

财务表现 - 公司2025年中报营业总收入为85.47亿元 [2] - 归母净利润为2643.49万元 [2] - 经营活动现金净流入为4.54亿元 [2] - 摊薄每股收益为0.03元 [6] 资产负债情况 - 最新资产负债率为56.80%，较上季度增加0.85个百分点，较去年同期增加4.89个百分点 [4] - 最新总资产周转率为0.44次 [6] 盈利能力 - 最新毛利率为2.10%，较上季度减少2.90个百分点 [5] - 最新ROE为0.31% [5] 运营效率 - 最新存货周转率为5.50次，较去年同期减少0.23次，同比下降4.08% [6] 股东结构 - 股东户数为3.31万户 [6] - 前十大股东持股数量为4.76亿股，占总股本比例为56.09% [6] - 第一大股东秦庆平持股37.49%，第二大股东中阅聚焦11号私募证券投资基金持股10.20% [6]

机构持股情况 - 截至2025年8月15日共有7个机构投资者持有金能科技A股股份合计持股量达1.20亿股占总股本的14.14% [1] - 机构投资者包括中阅资本管理股份公司-中阅聚焦11号私募证券投资基金香港中央结算有限公司中国对外经济贸易信托有限公司-外贸信托-睿郡稳享私募证券投资基金齐河君和股权投资合伙企业(有限合伙)齐河君创股权投资合伙企业(有限合伙)华夏稳福六个月持有混合A宝盈祥裕增强回报混合A [1] - 机构持股比例较上一季度下降1.39个百分点 [1] 公募基金变动 - 本期新披露的公募基金共计2个包括华夏稳福六个月持有混合A宝盈祥裕增强回报混合A [1] - 本期未再披露的公募基金共计4个包括招商中证煤炭等权指数A建信中证1000指数增强A建信中证500指数量化增强发起A建信精工制造指数增强 [1] 社保基金变动 - 本期未再披露的社保基金为全国社保基金一一一组合 [1] 外资持股变动 - 香港中央结算有限公司持股增加占比达0.32% [2]

公司半年度报告摘要 - 2025年半年度利润分配方案为每10股派发现金红利2.35元（含税），以总股本847,952,378股为基数计算，共派发现金红利199,268,808.83元（含税）[1][5][37][38] - 公司2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为26,434,868.13元（未经审计），合并资产负债表未分配利润为3,800,124,614.75元（未经审计）[39] - 本次利润分配方案尚需提交2025年第四次临时股东会审议[33][41] 业绩说明会安排 - 公司将于2025年8月22日下午14:00-15:00在上证路演中心举行2025年半年度业绩说明会[3][4][6] - 说明会采用网络文字互动问答形式，董事长秦庆平、独立董事武恒光、董事会秘书兼财务总监王忠霞将参会[5][6] - 投资者可在2025年8月18日至21日16:00前通过上证路演中心或公司邮箱提交问题[3][7] 临时股东会通知 - 2025年第四次临时股东会将于2025年9月1日9:00在青岛市西海岸新区召开，采用现场投票和网络投票相结合的方式[11][12] - 会议将审议2025年半年度利润分配方案等议案，该议案为特别决议议案且对中小投资者单独计票[15][16] - 股东可通过上海证券交易所股东会网络投票系统参与投票，网络投票时间为2025年9月1日9:15-15:00[13][16] 董事会决议 - 第五届董事会第十七次会议于2025年8月15日召开，全体11名董事出席并一致通过各项议案[28][29][30] - 会议审议通过了2025年半年度报告及其摘要、2025年半年度利润分配方案以及召开临时股东会的议案[31][32][34] - 半年度报告经董事会审计委员会事先审议，确认信息披露真实、准确、完整[31]

财务表现 - 2025年半年度公司实现营业收入8,547,093,461 31元 同比增长24 13% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为26,434,868 13元 [1]