股份回购 - 2025年5月27日起调整回购价格上限[2] - 拟用1亿 - 1.43亿元回购股份用于股权激励[3] - 调整后上限不超22.52元/股，约回购444 - 635万股[6][7] - 回购股份占总股本0.78% - 1.12%[7] 权益分派 - 向全体股东每股派现0.48元（含税）[5] - 股权登记日2025年5月26日，除权除息日5月27日[5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 广州酒家深耕“餐饮 + 食品”两大核心领域，坚持工艺创新，优化产品矩阵，2024 年食品制造业务收入 35.70 亿元，占比 70%，餐饮服务收入 14.55 亿元，占比 28% [7] - 公司坚持全渠道建设，线下布局多点开花，截至 2024 年底有经销商 1013 家，与会员制商超合作覆盖 40 个城市，连锁门店超 240 家；同时深化与社区电商平台合作 [7] - 公司立足华南辐射全国，深耕华东与华北市场，2024 年广东省外月饼销售占比近 20%，境外市场营收增长 41.63%；加大餐饮全国化布局力度，截至 2024 年底新设及收购多家餐饮店 [7] - 预计 2025 - 2027 年公司归母净利润为 5.41/6.14/6.78 亿元，同比增速分别为 9.44%/13.62%/10.41% [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|4,901|5,124|5,609|6,114|6,670| |同比（%）|19.17|4.55|9.48|9.00|9.10| |归母净利润（百万元）|550.48|493.86|540.50|614.12|678.04| |同比（%）|5.21|(10.29)|9.44|13.62|10.41| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.97|0.87|0.95|1.08|1.19| |P/E（现价&最新摊薄）|17.22|19.20|17.54|15.44|13.98| [1] 市场数据 - 收盘价 16.24 元，一年最低/最高价 12.81/19.14 元，市净率 2.35 倍，流通 A 股市值和总市值均为 9,236.84 百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产 6.91 元，资产负债率 34.58%，总股本和流通 A 股均为 568.77 百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|2,152|2,706|3,212|3,756| |非流动资产|4,337|4,379|4,360|4,325| |资产总计|6,489|7,085|7,572|8,081| |流动负债|1,744|2,079|2,278|2,470| |非流动负债|615|608|588|568| |负债合计|2,359|2,687|2,866|3,038| |归属母公司股东权益|3,878|4,120|4,395|4,699| |少数股东权益|252|279|310|345| |所有者权益合计|4,130|4,399|4,705|5,043| |负债和股东权益|6,489|7,085|7,572|8,081| [8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|5,124|5,609|6,114|6,670| |营业成本(含金融类)|3,498|3,814|4,124|4,489| |税金及附加|42|48|52|56| |销售费用|502|533|581|634| |管理费用|466|505|550|600| |研发费用|82|84|92|100| |财务费用|(32)|0|0|0| |加:其他收益|57|59|66|72| |投资净收益|5|7|8|8| |公允价值变动|3|0|0|0| |减值损失|3|0|0|0| |资产处置收益|4|2|3|3| |营业利润|637|693|792|873| |营业外净收支|2|2|1|2| |利润总额|639|695|793|875| |减:所得税|120|128|147|162| |净利润|519|567|646|712| |减:少数股东损益|25|27|32|34| |归属母公司净利润|494|540|614|678| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.87|0.95|1.08|1.19| |EBIT|593|695|793|875| |EBITDA|906|1,008|1,134|1,239| |毛利率(%)|31.72|32.01|32.56|32.70| |归母净利率(%)|9.64|9.64|10.04|10.17| |收入增长率(%)|4.55|9.48|9.00|9.10| |归母净利润增长率(%)|(10.29)|9.44|13.62|10.41| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|892|953|1,034|1,131| |投资活动现金流|(413)|(237)|(350)|(346)| |筹资活动现金流|(709)|(166)|(253)|(327)| |现金净增加额|(230)|551|430|458| |折旧和摊销|313|312|341|364| |资本开支|(365)|(186)|(177)|(171)| |营运资本变动|53|91|58|67| [8] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|6.82|7.24|7.73|8.26| |最新发行在外股份（百万股）|569|569|569|569| |ROIC(%)|9.50|10.82|11.45|11.82| |ROE - 摊薄(%)|12.73|13.12|13.97|14.43| |资产负债率(%)|36.35|37.92|37.85|37.59| |P/E（现价&最新股本摊薄）|19.20|17.54|15.44|13.98| |P/B（现价）|2.44|2.30|2.16|2.02| [8]

股价表现 - 截至2025年5月23日收盘，广州酒家报收于16.24元，较上周的15.82元上涨2.65% [1] - 5月21日盘中最高价报17.68元，5月19日盘中最低价报15.83元 [1] - 当前最新总市值92.37亿元，在休闲食品板块市值排名6/23，在两市A股市值排名1670/5148 [1] 权益分派 - A股每股现金红利0.48元，股权登记日为2025年5月26日 [1] - 除权（息）日和现金红利发放日均为2025年5月27日 [1] - 分红方案已经2025年4月22日的2024年年度股东大会审议通过 [1] - 总计派发现金红利273009986.40元 [1] 红利发放安排 - 无限售条件流通股的红利委托中国结算上海分公司派发 [1] - 广州市城市建设投资集团有限公司、广州产业投资控股集团有限公司、广东省财政厅的现金红利由公司自行发放 [1] - 无限售流通股A股股票的个人股东及证券投资基金，每股实际派发现金红利0.48元人民币 [1] - 合格境外机构投资者（QFII）股东及香港市场投资者，每股实际派发现金红利0.432元人民币（按10%税率代扣所得税） [1] - 机构投资者及法人股东，每股实际派发现金红利0.48元人民币 [1]

分配方案 - 本次利润分配以总股本568,770,805股为基数，每股派发现金红利0.48元（含税），共计派发现金红利273,009,986.40元 [1] - 分派对象为股权登记日在册的全体股东，通过中国结算上海分公司派发无限售流通股红利 [1] - 广州市城市建设投资集团有限公司等特定股东的现金红利由公司自行发放 [2] 扣税说明 - 个人股东及证券投资基金暂不扣缴所得税，实际派发每股0.48元，后续根据持股期限差异化计税（1个月内20%、1年内10%、超1年免税） [3] - QFII股东按10%税率代扣所得税，税后每股派发0.432元 [3] - 沪股通投资者按10%税率代扣所得税，税后每股派发0.432元 [4] - 机构投资者及法人股东自行缴纳所得税，实际派发每股0.48元 [4] 实施安排 - 无限售流通股红利通过中国结算上海分公司资金清算系统派发，已指定交易股东可在证券营业部领取 [1] - 未指定交易股东的红利暂由中国结算上海分公司保管 [1] - 权益分派咨询联系部门为董事会办公室，电话020-81380909 [5] 股东大会决议 - 分配方案经2024年年度股东大会审议通过，决议日期为2025年4月22日 [1][2]

宏景科技 - 签署5.97亿元智算项目服务合同 合同期限5年 提供服务器及算力服务 [1] 威孚高科 - 控股子公司出资2.2亿元设立合资公司 持股55% 注册资本4亿元 [2] 中山公用 - 超短期融资券和中期票据获准注册 金额分别为20亿元和30亿元 有效期2年 [3] 联特科技 - 出资1亿元设立光互联创业投资基金 占基金认缴总额50% [4][5] 辰安科技 - 合肥国投受让6.27%股份 转让价17.7元/股 交易后持股7.22% [6] 杭州园林 - 每10股派现0.5元 总派送662.08万元 [7][8] 华懋科技 - 筹划收购富创优越100%股权 股票停牌不超过10个交易日 [9] 卓锦股份 - 中标6768万元合肥污染土壤修复项目 [9] 上海医药 - 两款药品获美国FDA批准 治疗鼻炎及血栓 [10][11] 复星医药 - 高级副总裁Rong Yang辞职 [12] 保隆科技 - 全资子公司出资1.8亿元设立合资公司 持股45% [12][13] *ST中地 - 拟调用不超过1.06亿元项目公司富余资金 [14][15] 南侨食品 - 4月净利润394.34万元 同比下降82.14% [16][17] 常山药业 - 那屈肝素钙注射液获白俄罗斯药品注册证书 有效期至2030年 [18][19] 南山铝业 - 设立全资子公司 投资500万元建设光伏能源 [20][21] 博众精工 - 董事、副总经理宋怀良辞职 仍留任公司 [22] 新疆交建 - 中标4.51亿元高速公路项目 [23][24] 广州酒家 - 每股派现0.48元 总派送2.73亿元 [25][26] 维力医疗 - 控股子公司获第三类医疗器械经营许可证 [27] 新澳股份 - 每股派现0.3元 总派送2.19亿元 [28] 联化科技 - 控股子公司进入新三板创新层 [29][30] 华西能源 - 董事长黎仁超辞职 [31][32] 一品红 - 拟使用不超过5亿元闲置资金进行现金管理 [33] 首华燃气 - 拟购买铝土矿资源 金额不超过总资产30%或净资产100% [33] 金诚信 - 签署8.05亿美元铜矿采矿服务协议 合同期限5年 [34] 万润新能 - 与宁德时代签订供货协议 2025-2030年供应132.31万吨磷酸铁锂 [35] 维尔利 - 拟1亿元转让子公司100%股权 交易对方承担2.226亿元股东借款 [36][37] 臻镭科技 - 子公司获221.25万元政府补助 占上年净利润12.40% [38] 韦尔股份 - 拟更名"豪威集团" [38] 圆通速递 - 4月快递收入57.55亿元 同比增长16.32% [39] 咸亨国际 - 多个股东拟合计减持不超过3%股份 [40] 神奇制药 - 控股股东一致行动人拟减持不超过1.93%股份 [41] 德展健康 - 控股子公司院士专家工作站获批 [42] 科前生物 - 拟与华中农大合作研发疫苗 支付400万元研发费用 [43] 维海德 - 董事及高管拟合计减持不超过1.84%股份 [44] 顺丰控股 - 4月速运物流收入180.03亿元 同比增长11.85% [45] 岱勒新材 - 实控人拟减持不超过2.94%股份 [47] 利尔化学 - 控股股东及实控人拟变更 [49] 慈星股份 - 拟购买沈阳顺义控股权 股票停牌 [51] 锦龙股份 - 终止出售中山证券67.78%股权 [53] 华鼎股份 - 2股东拟合计减持不超过3%股份 [55] 金固股份 - 获全球新能源汽车龙头车轮产品定点 [57] 拓尔思 - 股东拟减持不超过2%股份 [59] 津膜科技 - 股东拟减持不超过1%股份 [59]

利润分配 - 2024年年度A股每股现金红利0.48元[2] - 以总股本568,770,805股计，派发现金红利273,009,986.40元[3] 时间安排 - 股权登记日为2025年5月26日，除权（息）日和发放日为5月27日[2] 税收政策 - 不同持股期限个人及基金、QFII、沪股通、机构及法人股东税负不同[7][8]

食品饮料板块市场表现 - A股早盘食品饮料板块逆势活跃 预制菜方向领涨 [1] - 巴比食品涨停 天味食品 立高食品 承德露露 广州酒家等涨幅靠前 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8][12] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司营收增长但扣非归母净利润下降，业务表现分化，期间费用率持续下降，看好激励计划促进公司稳定发展，预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.61/6.34/6.9亿元，对应当前股价PE分别为16/14/13X，维持“买入”评级 [2][6][12] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年一季度公司实现营业收入10.46亿元，同比增长3.34%；实现扣非归母净利润0.47亿元，同比下降29.86% [2][6] 分业务情况 - 食品制造业务表现分化，餐饮服务稳健增长，2025年一季度食品制造业务收入同比增长0.11%，月饼系列产品同比下降19.25%，速冻食品同比下降3.33%，其他产品同比增长4.09%；餐饮服务业务收入同比增长10.1%，其他商品销售业务同比下降13.11%，主营业务收入同比增长3.76% [12] - 食品制造业务营收增长主要系直销渠道增长带动，一季度直接销售收入同比增长4.28%，经销与代销收入同比下滑1.85% [12] 分地区情况 - 2025年一季度食品制造业务经销商与代理商净减少18家至995家，广东省内新增37家并减少11家，一季度末数量增长至533家；境内广东省外新增13家并减少55家，一季度末数量下降至430家；境外数量减少2家至32家 [12] - 收入层面广东省内同比下滑，省外市场布局深化显成效，一季度广东省内/境内广东省外/境外收入分别同比 - 4.65%/+15.85%/-0.34%，未来会搭建灵活多元渠道体系，开拓新兴渠道促进业绩增长 [12] 盈利能力情况 - 2025年一季度公司毛利率同比下滑4.45pct至25.36%，期间费用率同比下降1.04pct至18.3%，达到历年一季度最低水平，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为10.39%/7.26%/-0.74%/1.39%，同比分别+0.59/-1.17/-0.04/-0.42pct [12] - 叠加投资收益大幅增长以及信用减值损失同比转正，净利率同比下滑2.01pct至5.95%，下滑幅度小于毛利率 [12] 盈利预测与投资建议 - 看好公司股票期权与限制性股票激励计划促进稳定发展，公司坚持“餐饮强品牌，食品创规模”战略，打造“大餐饮、大食品、大品牌”产业格局，餐饮拓新店进新市场，食品多管齐下迈向长远目标，预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.61/6.34/6.9亿元，对应当前股价的PE分别为16/14/13X，维持“买入”评级 [2][12] 财务报表及预测指标 - 给出2024A、2025E、2026E、2027E利润表、资产负债表、现金流量表相关数据及基本指标数据，如2025 - 2027E营业总收入分别为56.66/62.38/68.07亿元，归母净利润分别为5.61/6.34/6.9亿元等 [17]

财务表现 - 公司2025年一季度营业总收入10.46亿元，同业排名第9，同比增长3.34%，实现5年连续上涨 [1] - 归母净利润5101.02万元，同业排名第11，同比下降27.93% [1] - 经营活动现金净流入-4517.63万元，同业排名第23，同比下降136.88% [1] - 摊薄每股收益0.09元，同业排名第13，同比下降27.89% [3] 资产负债与盈利能力 - 资产负债率34.58%，同业排名第12，环比下降1.77个百分点，同比下降3.13个百分点 [3] - 毛利率25.36%，同业排名第16，环比下降6.37个百分点，同比下降4.45个百分点 [3] - ROE 1.30%，同业排名第14，同比下降0.60个百分点 [3] 运营效率 - 总资产周转率0.16次，同业排名第14，同比增长3.64%，实现2年连续上涨 [3] - 存货周转率2.72次，同业排名第6，同比增长10.61%，实现3年连续上涨 [3] 股权结构 - 股东户数2.24万户，前十大股东持股比例75.21% [3] - 广州市城市建设投资集团有限公司为第一大股东，持股50.72% [3] - 广州产业投资控股集团有限公司持股9.87%，广东省财政厅持股6.73% [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司公布2025年一季报，业绩符合预期，食品业务受其他产品拉动增长，餐饮业务增收延续，经销网络结构调整深化供应链能力 [6] - 省外市场维持高速增长态势，切入食补赛道打造“粤式滋补”产品体系 [6] - 业务结构变化拉低毛利率表现，智能化转型推进降本增效 [6] - 公司深耕两大核心领域，推进省外布局，优化经销网络，打造产品矩阵，拥抱智能化转型，维持25 - 26年归母净利润预测，上调27年预测，维持“买入”评级 [6] 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为51.24亿、56.95亿、62.79亿、69.17亿元，同比增长率分别为4.6%、11.2%、10.3%、10.2% [5] - 2024 - 2027E归母净利润分别为4.94亿、5.74亿、6.35亿、6.93亿元，同比增长率分别为 - 10.3%、16.3%、10.5%、9.2% [5] - 2024 - 2027E每股收益分别为0.87、1.01、1.12、1.22元/股，毛利率分别为31.7%、33.3%、33.2%、33.3%，ROE分别为12.7%、13.7%、14.2%、14.4%，市盈率分别为18、15、14、13 [5] 财务摘要 - 2023A - 2027E营业总收入分别为49.01亿、51.24亿、56.95亿、62.79亿、69.17亿元 [8] - 各年各项成本、费用、利润等数据有相应变化，如2023A - 2027E营业成本分别为31.55亿、34.98亿、37.96亿、41.95亿、46.12亿元 [8] - 2023A - 2027E归属于母公司所有者的净利润分别为5.50亿、4.94亿、5.74亿、6.35亿、6.93亿元 [8]