文章核心观点 - 高盛发布2026年全球运输行业前景研究报告，对不同子行业前景及重点公司给出分析与评级 [1] - 报告对航空业和原油油轮行业持乐观看法，对集装箱船运行业转趋谨慎 [1] - 报告更新了多只相关股票的目标价和投资评级 [2] 航空业 - 国际需求上升而供应限制持续，将推动航空公司2027年股本回报率达22%，超过行业周期平均水平 [1] - 虽然上半年需关注与日本相关的风险，但对航空股仍持正面看法，预期机票价格有进一步上行空间 [1] - 首选中国国航H股及中国东航A股 [1] - 给予中国国航买入评级，目标价从7.3港元上调至8.2港元 [2] - 给予中国东航买入评级，目标价从3.7港元上调至5.1港元 [2] - 给予中国南航买入评级，目标价从4.6港元上调至5.8港元 [2] - 给予美兰空港沽售评级，目标价从7.6港元上调至8.4港元 [2] 集装箱船运业 - 供应恢复令观点转趋更谨慎，行业利润率将压缩 [1] - 今年新船订单高于预期，导致订单占现有运力比例达33% [1] - 红海潜在重开可能带来进一步下行风险，将释放约10%的有效运力，或导致中远海控陷入现金消耗状态 [1] - 将中远海控评级从中性下调至沽售，目标价从12.5港元下调至10.4港元 [2] 原油油轮业 - 保持乐观，预期在2026年持续上升周期中，现货运费将进一步上升 [1] - 中国的原油储备过程或长达一年，较市场预期三个月更长 [1] - 预测有效运力仅增长1% [1] - 料中远海能将受惠，因其对原油油轮及中国进口市场的敞口较大 [1] - 给予中远海能买入评级，目标价从8.8港元上调至10.8港元 [2] 其他相关公司评级 - 给予中远海运港口买入评级，目标价从6港元上调至6.8港元 [2] - 给予招商局港口中性评级，目标价从14.2港元上调至15.7港元 [2]

文章核心观点 - 高盛发布2026年全球运输行业前景研究报告 对航空、集装箱船运和原油油轮三个子行业的前景进行了展望 整体看好航空和原油油轮 对集装箱船运转趋谨慎 [1] 航空业 - 预计国际需求上升、供应限制持续 将使航空公司2027年股本回报率达22% 超过行业周期平均水平 [1] - 虽上半年需关注日本相关风险 但仍看好航空股 预期机票价格有上行空间 [1] - 首选中国国航H股及中国东航A股 [1] 集装箱船运业 - 供应恢复使高盛转趋谨慎 行业利润率将受到压缩 [1] - 今年新船订单高于预期 订单占现有运力比例达33% [1] - 红海潜在重开或带来下行风险 可能释放约10%的有效运力 或使中远海控陷入现金消耗状态 [1] 原油油轮领域 - 高盛保持乐观 预计在2026年持续上升周期中 现货运费将进一步上升 [1] - 中国原油储备过程可能长达一年 超过市场预期 且有效运力仅增长1% [1][3] - 中远海能或将受惠 因其对原油油轮及中国进口市场敞口较大 [1][3]

交易背景与核心事件 - 长江和记集团试图将其控制的巴拿马港口出售给贝莱德集团与地中海航运公司组成的财团 [1] - 该交易已超越商业范畴，成为中美国家间力量博弈的缩影，并因全球供应链不确定性而成为各国焦点 [1] 主要参与方与战略意图 - 美国对交易高度警惕，源于对中国日益增强的全球影响力的担忧，担心中国获得港口控制权将威胁其全球航运及贸易霸主地位 [1] - 中国展现了强硬姿态，要求中远海运集团在交易中必须获得控股权，以确保国家供应链安全，避免被“卡脖子”的风险 [3] - 中国的要求从最初的“平等伙伴”转变为独立控股，显示出决策者对国有企业国际角色及国家利益的坚定捍卫 [3] 博弈过程与外部干预 - 美国借助巴拿马政府，在法案层面施压，计划将巴拿马运河收归美国所有，以削弱中方在这一重要贸易通道的影响力 [3] - 中国监管部门通过《反垄断法》等法规介入，释放强烈信号：涉及中国战略资产的交易需达到实质上的安全保障，而不仅是形式合规 [3] - 谈判已成为关于影响力、战略互补和利益分配的复杂博弈，而不仅是商业交易 [5] 行业影响与战略意义 - 港口作为关键物流节点，其控制权的争夺不仅关乎物理空间，更关系到国际贸易规则的塑造 [5] - 中美在巴拿马港口的角力，透露出未来国际秩序可能出现“美西方主导”与“亚欧协同”的双重阵营，港口将成为两大阵营的权力象征与经济利益焦点 [5] - 巴拿马港口的争夺战反映出在全球经济形势严峻的当下，各国正在重新审视自身的战略利益与合作关系 [5] 潜在发展与展望 - 巴拿马并非毫无转机，中方若能在谈判中找到突破口，有可能引导巴方转变立场，因为巴拿马同样需要中国的投资与合作 [5] - 中国的主动出击被视为对美国潜在霸凌行为的有力回应，也是构建更加公平合理国际秩序的一种尝试 [5] - 随着未来谈判推进，预计将有更多变数与结果浮出水面，此事关乎更广泛的国际社会格局变迁 [7]

证券时报·数据宝统计，中远海控在港交所公告显示，12月18日以每股13.520港元至13.760港元的价格回 购590.00万股，回购金额达8055.74万港元。该股当日收盘价13.690港元，上涨0.96%，全天成交额2.26 亿港元。 自10月31日以来公司已连续35日进行回购，合计回购1.01亿股，累计回购金额13.84亿港元。 其间该股 累计上涨2.32%。 | 日期 | 回购股数（万股） | 回购最高价（港元） | 回购最低价（港元） | 回购金额（万港元） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025.12.18 | 590.00 | 13.760 | 13.520 | 8055.74 | | 2025.12.17 | 285.75 | 13.590 | 13.350 | 3861.30 | | 2025.12.16 | 300.00 | 13.650 | 13.340 | 4031.69 | | 2025.12.15 | 295.00 | 13.730 | 13.450 | 4001.61 | | 2025.12.12 | 446.10 | 13.820 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年集运指数（欧线）期货价格中枢下移、波动率继续收敛是大概率事件 背后是供应端增量消化绕航“红利” 需求侧全球海运贸易增速放缓 [2][101] - 2026年欧线供需双增但供需面进一步宽松 全年运价中枢或在1300 - 2500美元/FEU区间波动 对应SCFIS指数大致位于850 - 1800点之间 [2][101] 各目录内容总结 综述 期现价格走势回顾 - 集运指数（欧线）期货价格走势大体遵循现货季节性规律 全年呈V型走势且价格中枢不断下移 盘面在短交易日完成远月合约预期交易 临近交割对尾部风险担忧增加 [6] - 回顾各合约交易逻辑 2502合约因运费回落姿态分歧呈震荡偏弱走势；2504合约因复航、“淡季”宣涨落地可能性交易；2506合约受中美关税影响；2508合约交易逻辑从驱动转向估值定价；2510合约是左侧空配合约；2512合约在传统旺季宽幅震荡；2602合约有预期差 或围绕1600点震荡 [7][8][9][10][11][12][13][14][15] 期货价格结构走势 - 套利交易收益基于季节性 但2025年宏观和地缘不确定加大 传统淡旺季交易逻辑可能失效 基于季节性价差的套利波动大 2026年复航风险下正套安全边际相对容易捕捉 [29] 供应：静态运力趋于饱和，远月存复航风险 运力发展：2026年全球静态运力增速4.6%，欧线空班难度加大 - 2025年全球交付新船运力212.8万TEU 拆解运力0.6万TEU 运力增量约212万TEU 增速6.8%；2026年预计交付152万TEU 增速放缓至4.6% [34] - 2025年12,000 + TEU集装箱船交付情况及部署航线明确 2026年预计增量55艘 部署情况存在不确定性 [35] - 2025年欧线接收28艘新船 合计部署运力约469万TEU 增加4.8%；2026年预计接收8 - 14艘新船 空班难度加大 [36][37] - 2025年中国 - 西北欧航线理论周度运力33.5万TEU 实际周均运力29.1万TEU 增长11.4% 体现出航运淡旺季差异 [37] - 西北欧航线运力投放增加的船司有中远集团和赫伯罗特 MSC周度舱位排名第一 [38] 供应链事件复盘：堵港、美线船舶外溢、301船舶调查法案等 - 港口拥堵原因包括工人罢工、集装箱堆存区有限等 影响有造成被动空班、影响指数交割结算价、导致船司客户资源流失等 [47][48] - 美线市场对欧线供给端有影响 4 - 5月美线船舶调入欧线增加供应压力 5 - 6月美线抽调其他航线运力 下半年美线过剩运力可补充欧线少数航线缺口 [54][55] - 2025年4月美国发布301调查措施 10月中国发布反制措施 11月美国暂停实施措施 中方暂停反制措施 此次事件未对集运欧线市场造成供应链紊乱 [57][58][59] 需求：上半年美国尚不存在强补库驱动，欧洲进口需求或有韧性 美国视角：2026年上半年或维持刚需补库，需求侧尚不存在强补库动能环境 - 2025年1 - 4月美国进口集装箱量高速增长 5月起受对等关税影响下滑 全年累计进口增速仅1.8% 自中日韩台进口下滑 自东南亚等国家进口维持正增长 [68][69] - 2026年上半年若关税政策无大变动 美国维持刚性补库概率大 需求侧无大幅上行驱动 进口商不存在强补库动能驱动 [70] 欧洲视角：2026年进口需求或有韧性，观察增速边际变化 - 2025年1 - 10月亚洲对欧洲出口集装箱量和中国对欧盟出口金额增速高 欧元区制造业PMI回升 欧洲经济数据上半年表现好 [83] - 部分中国出口企业开拓欧洲市场 给欧洲航运市场带来边际利好 [84] 主要地缘事件及影响路径 中东：矛盾源头难解，阶段风险长存 - 2026年中东地缘风险围绕巴以冲突外溢影响及伊核冲突等 巴以冲突“边打边和谈” 船司为复航做准备但红海风险未完全消失 欧线无统一西向航程复航时间表 复航供应压力逐步释放 [90][91] - 若船司全面复航 欧线各航线需撤出1 - 3艘船 可能采取船型升级、降速等方案 最终运力过剩不可回避 [92] 俄乌冲突：川普力促和谈，乌方颓势加剧 - 2025年俄乌冲突战场态势向俄方倾斜 美国推动停火谈判但前景不确定 [93][94] - 2026年俄乌冲突或在两条路径间决出 缓和可拉动欧地航线进口需求 利好或外溢至欧线 [95] 台海：日方接连挑衅，局面或再升温 - 2026年日本在台湾问题上的言行加剧地区安全风险 若局势升温 东海、南海、马六甲海峡航运受波及 导致有效运力“人为缩水” 推动航运价格飙升 [97][98] 策略推荐 - 对于2602合约 交易逻辑与2508合约类似 补贴水行情结束 后续以震荡、交割逻辑为主 [102] - 对于2604和2610合约 市场资金会交易淡季属性 2604盘面已计价大部分淡季预期 空配节奏以波动为主 基本面压力位1150 - 1250点；2610合约是交易中长期基本面走弱、红海复航利空的首选 [102] - 对于2606、2608合约 因复航节奏不确定 单边做多有风险 初期可考虑6 - 10、8 - 10正套形式介入 [103]

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 中遠海運控股股份有限公司 呈交日期： 2025年12月18日 | 1). | 購回股份(擬註銷但截至期終結存日期尚未註銷) | 3,000,000 | 0.1042 % | HKD | 13.57 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 變動日期 2025年10月31日 | | | | | | 2). | 購回股份(擬註銷但截至期終結存日期尚未註銷) | 1,500,000 | 0.0521 % | HKD | 13.81 | | | 變動日期 2025年11月3日 | | | | | | 3). | 購回股份(擬註銷但截至期終結存日期尚未註銷) | 4,500,000 | 0.1563 % | HKD | 13.71 | | | 變動日期 2025年11月4日 | | | | | | 4). | 購回股份(擬註銷但截至期終結存日期尚未註銷) | 1,250,000 | 0.0434 % | HKD | 13. ...

公司股份回购 - 中远海控于2025年12月18日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购总金额为8055.74万港元 [1] - 公司以每股13.52港元至13.76港元的价格区间，回购了590万股股份 [1]

格隆汇12月18日丨中远海控(01919.HK)发布公告，2025年12月18日耗资8055.74万港元回购590万股，回 购价格每股13.52-13.76港元。 ...

智通财经APP讯，中远海控(01919)发布公告，该公司于2025年12月18日斥资8055.74万港元回购590万股 股份，每股回购价格为13.52-13.76港元。 ...

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 中遠海運控股股份有限公司 呈交日期： 2025年12月18日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | 證券代號 (如上市) | 01919 | 說明 | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | 庫存股份變動 | | | | | 事件 | | 佔有關事件前的現有已發 | | | 每股發行/出售價 (註4) | 已發行股份總 ...