近期回购动态 - 11月13日以每股14.230港元至14.400港元的价格回购300.00万股，回购金额达4295.02万港元[1] - 自10月31日以来公司已连续10日进行回购，合计回购2518.80万股，累计回购金额3.52亿港元[1] - 其间该股累计上涨7.32%[1] 年度回购概况 - 今年以来该股累计进行98次回购，合计回购3.71亿股[1] - 累计回购金额达48.49亿港元[1] 股价与交易表现 - 11月13日该股收盘价14.360港元，下跌0.35%[1] - 当日全天成交额为2.88亿港元[1]

近期回购活动 - 11月13日以每股14.230港元至14.400港元的价格回购300.00万股，金额达4295.02万港元，当日收盘价14.360港元，下跌0.35% [2] - 自10月31日以来已连续10日进行回购，合计回购2518.80万股，累计回购金额3.52亿港元，其间股价累计上涨7.32% [2] 年度回购规模 - 今年以来累计进行98次回购，合计回购3.71亿股，累计回购金额达48.49亿港元 [2] 历史回购明细 - 2025年5月26日单次回购金额最高，达1.40亿港元，回购940.00万股，价格区间为14.680港元至15.040港元 [2] - 2025年4月30日单次回购股数最多，达1297.15万股，金额为1.51亿港元，价格区间为11.400港元至11.760港元 [3] - 2025年1月17日单日回购金额较大，为1.56亿港元，回购1325.90万股，价格区间为11.640港元至11.840港元 [3]

股份数据 - 2025年11月12 - 13日已发行股份总数为2,879,819,500[3] - 2025年10 - 11月多次购回股份，各次占比0.0434% - 0.1563%不等[4] - 2025年11月13日购回300万股，付出42950200港元[12] - 公司可根据购回授权购回287981950股[12] - 已购回25188000股，占比0.8746%[12] 其他信息 - 购回授权决议获通过日期为2025年5月28日[12] - 股份购回后新股发行等暂停期截至2025年12月13日[12] - 公司证券代号为01919，H股于香港联交所上市[12] - 购回股份（拟注销）数目为300万股[12]

公司股份回购 - 公司于2025年11月13日耗资4295.02万港元进行股份回购 [1] - 此次回购涉及股份数量为300万股 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年11月13日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购总金额为4295万港元 [1] - 本次回购股份数量为300万股 [1] - 回购价格区间为每股14.23港元至14.4港元 [1]

股份数量 - 2025年11月12日和13日已发行股份总数为2,879,819,500[3] 股份购回 - 2025年10 - 11月多次购回股份，各次占比及每股购回价不同[4] - 2025年11月13日购回300万股，付出42950200港元[12] - 购回授权于2025年5月28日获通过，可购回总数为287981950[12] - 根据购回授权已购回25188000股，占比0.8746%[12] 其他 - 购回股份（拟注销）数目为300万[12] - 股份购回后新股发行等暂停期截至2025年12月13日[12]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[3] 核心观点 - 2025年前三季度交运行业各板块表现稳定，经历前期市场风格调整后，优质红利标的仍有上行空间，建议关注顺周期板块基本面改善 [1] - 2025年初至11月10日，交运行业整体上涨8.5%，但跑输沪深300指数（+31.6%）[7][11] - 物流等板块受益于“反内卷”政策走势较好，航运板块因油运行业景气改善表现强势，而高速公路、铁路运输、港口等基础设施板块呈现下跌趋势 [7][11] 各板块总结 物流供应链板块 - 2025年前三季度跨境空运需求呈现较强韧性，跨境电商进出口总额约2.06万亿元，同比增长6.4% [32] - 民航国际货运周转量累计达234.3万吨公里，同比增长19.2% [32] - 合同物流货量在Q3止跌回升，预计随着经济触底，货量增速有望企稳回升 [8][33] 基础设施板块（公路、港口、铁路） - **公路**：2025年1-9月全国公路货运量319.1亿吨，同比增长4.1%；客运量85.7亿人，同比下降2.6% [16] 上市公司业绩分化，皖通高速因新收路产通行费增速显著达13.8%，而粤高速受路网分流影响下降7.0% [16][17] - **港口**：2025年前三季度全国港口货物吞吐量135.7亿吨（+4.6%），集装箱吞吐量2.6亿TEU（+6.3%）[17] Q3散杂货吞吐量明显修复，同比增长4.9% [17] 青岛港归母净利润同比增长6.3% [19] - **铁路**：2025年前三季度铁路旅客发送量35.4亿人（+6.0%），货运发送量39.1亿吨（+2.8%）[22] 京沪高铁业绩稳定，归母净利润103.0亿元（+2.9%），大秦铁路受大宗商品运输需求疲弱影响，归母净利润下滑27.7% [22][23] 航运板块 - **集运**：2025年前三季度CCFI综合运价同比下滑22%，但Q3环比修复4% [25] 中远海控Q3业绩95.3亿元，环比超预期，主要因美线抢运收益及成本控制 [25] - **油运**：9月起VLCC运价大幅提升，Q3运价同比+27% [27] 预计Q4油轮公司业绩将创新高，26年VLCC市场供给脆弱，运价中枢有望抬升 [7][28] - **干散货**：Q3 BDI指数1832，环比+30%，预计26年中美恢复大豆贸易及西芒杜项目投产将带动需求，景气度逐步提升 [7][28] 快递板块 - 2025年前三季度快递业务量同比增长17.2%，平均价格下跌7.1% [30] Q3价格同比跌幅收窄至5.8%，环比回升0.5% [30] - 反内卷政策推动价格回升，Q3申通快递单票价格同比转正（+2.1%），圆通速递单票价格降幅收窄至2.4% [30] - 预计Q4行业价格同比全面提升，26年行业增速回落至10%左右，盈利有望边际改善 [7][31] 航空机场板块 - **航空**：2025年前三季度民航旅客周转量10537亿人公里，同比增长9.1%，其中国际航线增长23.5% [35] 航油成本同比下降12.7%，推动航司盈利改善，三大航扭亏为盈 [8][36] 预计26年行业供需关系扭转，票价有望同比回升，成为疫情后释放盈利弹性首年 [8][36] - **机场**：2025年前三季度全国机场旅客吞吐量同比+4.4%，较2019年+13.4% [38] 上海机场国际旅客吞吐量恢复至2019年同期的104.3%，白云机场国际旅客吞吐量同比增长20% [38][39] 国际航线修复仍是Q4至明年主线，免税业务有望贡献业绩弹性 [8][39] 推荐标的 - 报告重点提及的标的包括：皖通高速、粤高速、招商公路、山东高速、青岛港、招商港口、中远海控、中谷物流、中远海能、招商南油、中通快递-W、圆通速递、申通快递、韵达股份、顺丰控股、东航物流、中国外运、中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空、华夏航空等 [2][7][8]

合作主体 - 合作方包括普洛斯旗下公司普顺投、美的国际供应链及中远海控下属公司金领东南亚 [1] 合作内容 - 三方在泰国签订战略合作意向书 [1] - 计划共同建设"绿色智慧供应链(泰国)交付中心" [1] 合作基础 - 三方将充分利用各自优势资源进行合作 [1]

指数及ETF表现 - 截至2025年11月13日，中证国有企业红利指数下跌0.27% [1] - 指数成分股涨跌互现，鲁西化工领涨4.49%，中文传媒、西部矿业跟涨，四川路桥领跌，山东高速、皖通高速跟跌 [1] - 国企红利ETF（159515）进行下修调整 [1] - 中证国有企业红利指数前十大权重股合计占比17.08% [3] 煤炭运输行业动态 - 自“十四五”期间开始，中国煤炭运输体系实现结构性变革，全国煤炭资源配置能力显著提升，运输方式向智能绿色加速转型 [1] - 国家能源集团朔黄铁路公司截至9月11日年累计完成煤炭运输量23979.6万吨 [1] - 新朔铁路于6月6日成功开行2万吨级长交路列车，成为国内第三条具备2万吨级重载运输能力的铁路线 [1] - 今年前9个月，国家铁路发送煤炭15.7亿吨，同比增长11.1%，其中电煤11亿吨，同比增长17% [2] - 国内首个“网—源—储—车”协同供能系统示范工程于9月22日在国家能源集团包神铁路集团投运，采用传统电网与光伏发电为铁路牵引机车供能 [2] 投资策略观点 - 中信建投认为在宏观经济弱复苏背景下，高股息策略继续演绎 [2] - 配置型资金以底线思维、高置信度、高胜率为核心诉求，安全边际进一步提升，继续看好高股息率红利策略 [2] - 看好大市值风格，认为煤炭、光伏等行业具有较好的配置价值 [2] 指数构成与产品信息 - 中证国有企业红利指数从国有企业中选取现金股息率高、分红稳定且有一定规模及流动性的100只上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股包括中远海控（权重2.24%）、冀中能源（权重2.03%）、潞安环能（权重1.94%）等 [3] - 国企红利ETF（159515）设有场外联接基金：鹏扬中证国有企业红利ETF联接A（020115）和联接C（020116） [7]

10月A股回购整体概况 - 10月共有24家公司发布新的回购预案，数量与9月的22家基本持平，但拟回购金额上限合计约66.5亿元，较9月份的39.69亿元环比增加67.55% [1][2] - 拟回购金额上限超过1亿元（含）的公司有13家，占比54.17% [2] - 多家公司逐渐将回购纳入常态化运作，年内推出两期回购方案，之江生物更是推出本年度第三期回购计划 [1][2] 回购方案与执行效率 - “方案披露即迅速落地”成为10月新亮点，10月发布预案的24家公司中，已有12家正式启动回购，启动率达50% [4] - 华新建材推进速度最快，10月9日披露方案，10月27日即完成回购，半个月累计回购金额4900万元 [4] - 九安医疗10月14日披露3亿元~6亿元回购预案，截至10月底已累计回购3.43亿元，超预案下限 [4][5] 重点公司回购案例分析 - 美的集团10月单月回购24.66亿元，连续第二个月单月回购超20亿元，本年度两期方案累计回购金额已逼近100亿元 [1][8] - 之江生物于10月17日发布本年度第三期回购方案，拟回购0.6亿元~1.2亿元，公司2023~2024年已连续两年亏损，2025年前三季度净利润-2937.79万元，但货币资金和交易性金融资产合计约28.15亿元 [3] - 中远海控于10月14日发布本年度第二轮注销式回购方案，拟回购7.49亿元~14.98亿元，并于11月5日开启首次回购，当日累计回购9060万元 [6] 回购策略与市值管理 - 九安医疗自2021年以来已执行完毕5次回购方案，因回购支付的总金额合计28.79亿元，累计回购股数为9492.14万股，并有序推进库存股注销工作 [4][5] - 科捷智能自去年11月披露回购计划以来，除8月外每月均有实施回购，累计回购1.37亿元，占公司总股本比例高达6.66%，并于9月将回购价格上限从15.77元/股上调至23.73元/股 [11] - 华懋科技两度调整回购方案，将拟回购金额由2.5亿元~5亿元上调至4亿元~8亿元，并将回购价格上限由41.91元/股调整为60元/股，最终于11月6日顶格完成8亿元回购 [11] 回购实施进展与节奏差异 - 正在实施回购的公司中，约有348家披露了截至10月底的回购进展公告，其中约137家公司目前累计回购金额已满足回购方案下限 [8] - 承德露露回购节奏呈现“前松后紧”特点，最终累计回购3141万股股份，实际支付金额2.85亿元，10月以来集中回购了2841万股股份，累计支付约2.6亿元 [9][10] - 累计回购金额居前的公司包括美的集团（95.75亿元）、宁德时代（43.86亿元）、徐工机械（30.5亿元）、三一重工（13.55亿元）和海尔智家（10.17亿元） [8]