纪要涉及的行业和公司 - **行业**：基建、电力设备、钢铁、民爆、建筑、机械、公用电力、资源品（有色金属、化工、建材等） - **公司**：东方电气、哈尔滨电气、中国西电、达特钢、萍钢、新钢、华菱特钢、中国电建、中国能建、平高集团、南瑞集团、达特钢集团旗下丰大集团、西宁特钢、萍乡市萍安实业、新余市新余国资委旗下新余国资公司、华菱集团旗下华菱湘潭公司、湖南省联创科技有限公司、盘江股份、山西焦煤、平顶山淮北矿业集团、晋控集团、港股三一国际、徐工、铁建重工、中铁工业、大唐发电、宝新能源、华能国际、京能清洁能源、新天绿能、大唐新能源、黔源电力 纪要提到的核心观点和论据 1. **雅砻藏布江下游水电工程对宏观经济和行业的影响** - **宏观经济**：总投资约 1.2 万亿元，十年内平均每年拉动投资超千亿元，对宏观经济有显著结构性拉动作用，2024 年水利工程基建项目投资约 9.9 万亿元，该项目平均每年能带来约 1%的拉动 [1][2] - **新能源发展**：预计装机容量达 6000 万 - 8000 万千瓦，能平衡全国能源结构，平滑新能源发电周期性波动，提升能源供应稳定性 [1][3] - **电力设备行业**：是“饕餮盛宴”，水轮机、GIL 和特高压输送通道需求大，预计修 6 - 7 条柔性直流线路，核心设备投资约 100 亿/条 [1] - **钢铁行业**：主体工程需 400 - 500 万吨钢材，四川、江西、湖南等地钢铁企业受益 [1] - **民爆行业**：项目 10%投资用于民爆环节，拉动需求，西藏地区炸药毛利率 40 - 50%，相关企业盈利高 [2] - **建筑行业**：建安费用预计每年 480 亿元，中国电建和中国能建分别拉动收入 4.5 个点和 4.4 个点 [2] - **机械板块**：拉动工程机械和隧道施工装备需求，预计 10%以上投资归设备端，市场规模近 1000 亿，大型盾构机市场规模或达百亿以上 [26] - **公用电力行业**：建设周期长，对电力运营业绩弹性低，利好上游基建等领域，有望抬升电力体系价格中枢 [27] 2. **资源品市场情况** - **7 月胜率提升**：季节性因素使 7 月资源品胜率提升，叠加政策、商品价格上涨和中报业绩预告良好，增强市场对资源品景气度预期 [1][6] - **市场表现**：批录率和预习率集中在有色金属、化工、建材和钢铁领域，建议关注小金属、能源金属等 [7] - **价格上涨窗口期**：下半年传统需求旺季是资源品价格上涨重要窗口期 [6] 3. **相关企业情况** - **中国电建**：新签订单大幅增长，上半年新签订单近 600 个，总签额超 1000 亿元，同比增长 67%，PB 仅 0.69 倍，历史分位数 15% [25] - **中国能建**：积极推进定增，提升分红意愿，提出 91 亿元定增方案已获批复，加强市值管理 [2][25] 其他重要但可能被忽略的内容 1. **焦煤相关** - **供应现状**：西部区域焦煤依赖贵州、四川、云南等地输出，优质焦煤稀缺，产能有限，西南地区焦煤缺口约 1000 万吨且可能扩大 [13] - **运输方式及成本**：主要通过铁路运输，运距长、高原运输效率低致物流成本高，利用铁路运费下浮政策可降低成本 [14] - **供需格局变化**：水电站建设将缓慢提升区域焦煤供应格局，关注成本变化和稀缺资源价格上涨空间，利好盘江股份等公司 [15][16] 2. **民爆行业** - **需求领域**：下游需求集中在矿山、水电项目和房地产相关项目，整体需求稳定，供需偏平衡、偏紧 [18] - **服务构成**：水电站项目中民爆服务含炸药及砂石运输等，前五年收入多，炸药利润率高但占比小，其他服务利润率低 [19][20] - **西藏地区情况**：炸药价格高，毛利率 40 - 50%，净利润 20 - 30%，后续爆破服务放大收入 [21] 3. **雅砻江水电站建筑产业链**：以中国电建、中国能建为主导，中国中铁等龙头建筑央企参与配套工程 [22] 4. **中国能建市值管理**：通过加强并购重组、提升分红、加大增值回购等提升估值，预计股息率表现良好 [25]

行业与公司概述 - 雅江集团成立旨在保障雅夏水电工程建设，该工程总装机容量约为6,000万千瓦，是三峡电站的2.68倍[1] - 西藏地区是我国最大的水能基地，占全国水能资源的30%左右[2] - 中国电建和中国能建在水电站建设领域占据领先地位[1][4] 核心项目数据 - 雅下水电站项目总投资额为1.2万亿元，建设周期预计为10至15年，每年投资金额约1,000亿元[1][8] - 工程预计使用炸药量达13.93万吨[12] - 西藏2025年固定资产投资增速预计增长15%以上，力争达到20%[2] 主要企业表现 中国电建 - 2024年收入6,345.52亿元，同比增长4.05%[1][6] - 归母净利润120亿元，同比下降7.2%[1][6] - 新签订单总额1.27万亿元，同比增长11.19%[1][7] - 承担我国80%以上的大中型水电站勘察设计任务及65%以上建设施工任务[4] 中国能建 - 2024年收入4,367.13亿元，同比增长7.56%[1][9] - 新签合同总额1.4万亿元，同比增长9.57%[1][9] - 过去四年新签合同的年均增长率达到25%[9] - 在大型水电站施工领域市场份额超过30%[1][4] 受益行业与企业 水泥行业 - 西藏天路、华新水泥、祁连山和海螺水泥等企业将受益[11][18] - 西藏天路产能主要集中在林芝地区，距离雅夏工程较近[11] 民爆产业 - 2024年工业炸药产量约5.15万吨，同比增长5.36%[12] - 本土企业高争民爆24年收入16.92亿元，民爆板块收入6.4亿元，同比增长16%[12] - 易普力24年营业收入85亿多元，西南地区收入13亿多元[13] - 广东宏大24年营业收入136亿多元，民爆器材销售23亿多元[14] 投资建议 - 建议关注中国电建、中国能建等勘察设计及施工龙头企业[5] - 关注西藏地区相关产业如民爆、水泥以及装备制造等弹性品种[5][20] - 建筑央企如中国交建、中国铁建等估值较低且具备长期收益潜力[17][20] 风险与挑战 - 西藏地区高海拔和高寒气候增加施工难度[15] - 运输条件相对不便，劳动力成本和材料成本上升[15] - 市场前期已有所关注，部分标的估值有所提前反映[17][18]

报告行业投资评级 - 建筑和工程行业投资评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约1.2万亿元，预计带来丰厚建筑工程及材料订单，拉动基建投资增速，建议关注中国电建、中国能建等相关企业 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 7月19日上午雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏林芝市举行，国务院总理李强宣布工程正式开工 [1] 点评 - 雅鲁藏布江下游水电工程位于西藏林芝，采取截弯取直、隧洞引水开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元，装机预计为6000万千瓦 [1] - 该工程总投资额约为三峡工程的6倍，假设建设周期15 - 20年，每年投资额预计为600 - 800亿元，预计带来丰厚建设工程、建筑材料及设备订单 [2] - 25年上半年我国“两重”项目开工建设扎实推进，基础设施投资同比增长4.6%，增速比全部投资高1.8个百分点，拉动全部投资增长1.0个百分点，雅鲁藏布江下游水电开发将拉动基建投资增速 [3] 投资建议 - 建议关注中国电建（水电建设）、中国能建（水电建设）、高争民爆（西藏民爆企业）、西藏天路（西藏水泥龙头）、华新水泥（水泥龙头企业）及铁建重工（国产隧道掘进机龙头）等 [3]

涨停股封单资金排行 - 中国电建以39.68亿元封单资金居首，封单量709.78万手，收盘价5.59元，换手率0.77% [1][2] - 西藏天路封单资金37.82亿元，封单量358.85万手，收盘价10.54元，换手率0.75% [1][2] - 高争民爆封单资金13.51亿元，封单量31.82万手，收盘价42.45元，换手率1.07% [1][2] - 保利联合封单资金9.16亿元，封单量85.95万手，收盘价10.66元，换手率1.22% [1][2] - 中国能建封单资金9.06亿元，封单量355.10万手，收盘价2.55元，换手率1.09% [1][2] 连续涨停天数 - 上纬新材连续9个涨停板，封单资金5.95亿元，收盘价40.16元，换手率1.93% [1][2] - 人民同泰、美邦股份、北化股份、建设工业实现3连板 [1] - 美邦股份封单资金6.05亿元，收盘价25.70元，换手率1.16% [1][2] 行业概念分析 雅下水电概念 - 中国电建为全球水利水电领军企业，承担我国80%以上河流规划及65%以上大中型水电站建设任务 [3] - 西藏天路为西藏第一大水泥建材上市公司，在拉萨和昌都地区拥有5条生产线 [3] - 苏博特一季度高性能减水剂销量20.25万吨，功能性材料销量6.45万吨 [2] 民爆行业 - 高争民爆由西藏国资委控股，覆盖炸药生产、销售及爆破服务全链条 [4] - 保利联合为全产业链一体化发展的大型民爆集团，具备大型矿山爆破服务资质 [4] - 雅化集团业务涵盖民爆用品生产与销售、爆破服务等 [5] 龙虎榜数据 - 长盛轴承、建设工业、新余国科、海航科技龙虎榜净买入额超1亿元，分别为3.83亿元、3.53亿元、1.33亿元、1.17亿元 [6] - 一品红、永安药业机构净买入额居前，分别为7939.94万元、6674.39万元 [6]

雅鲁藏布江下游水电工程概况 - 工程于7月19日在西藏林芝市开工，采用截弯取直、隧洞引水方式建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元 [1] - 西藏水能资源蕴藏量约2亿千瓦（占全国30%），雅江干流技术可开发装机量5645万千瓦（占全国10%），下游大拐弯区可开发装机达3800万千瓦 [1] 水电设备与行业影响 - 保守估计水轮机与发电机业务总量价值535亿元—954亿元，或于2030年后成为水电设备新增长点，保障行业产能利用率 [1] - 水电设备龙头估值已反映订单可持续性担忧，未来有望随订单超预期修复 [1] 细分行业受益标的 投资与施工 - 核心受益企业包括中国电建、中国能建 [2][2] 隧洞设备 - 重点企业：铁建重工、中铁工业、五新隧装 [2][2] 民爆领域 - 区域龙头高争民爆、易普力、广东宏大、保利联合、壶化股份有望受益 [2][2] 水泥与材料 - 水泥区域龙头西藏天路、华新水泥 [2][2] - 混凝土外加剂龙头企业苏博特具备投资价值 [2][2] 岩土与地基处理 - 弹性标的中岩大地因复杂地质环境受关注 [2][2]

港股市场表现 - 7月21日恒生指数涨0.68%至24994.14点，恒生科技指数涨0.84%至5585.5点，恒生中国企业指数涨0.6%至9040.2点 [2] - 全日大市成交额2630.12亿港元，南向资金净买入70.51亿港元 [2] - 恒生行业指数中原材料业上涨3.4%，能源业上涨2.9%，地产建筑业上涨1.7% [4] - 美团-W上涨2.75%，美的集团上涨2.12%，京东集团-SW上涨2.11% [4] 水电项目带动基建板块 - 雅鲁藏布江下游水电工程总投资约1.2万亿元，建设5座梯级电站 [5][6] - 华新水泥上涨85.6%，东方电气上涨65.2%，盘中东方电气一度大涨超700%（机构解读为"乌龙指"） [6] - 中国能源建设上涨23.1%，公司大型水电施工业务占比超50%，或直接受益于雅江项目 [8] 互联网平台表现 - 美团-W涨2.75%，阿里巴巴-W涨1.81%，京东-SW涨2.11% [10] - 监管行动推动外卖平台整改激进促销行为，改为发放阶梯式折扣券等策略 [10] - 短期内竞争减弱带动股价回升，长远看市场竞争将更规范，整体抽佣率或下降 [10] 宏观经济展望 - 花旗将今年中国GDP增速预测上调至5%，上半年实际增长5.3% [12] - 下半年出口或继续超预期，全年出口能实现个位数正增长 [12] - 美国对华关税阶段性见顶，中国出口产品在国际市场有吸引力 [12] - 下半年内需将呈现分化复苏态势，政策端或供需两端发力 [13] - 财政政策关注"以旧换新"政策加码、育儿补贴政策出台等增量措施 [13]

储能行业公司注册动态 - 2025年1-6月新注册储能相关公司达48920家，同比增长18.91%，平均日增270家，累计超35万家[1][7][8] - 华能国际成立全资储能科技公司，注册资本50万元，业务涵盖储能技术服务、充电站等[1] - 中国能建间接全资持股青海青储储能科技公司，业务包含储能技术服务、风电服务等[2] - 海泰新能联合成立哈尔滨裕耀新能源科技公司，注册资本100万元，涉及光伏设备制造及储能技术服务[3] - 赣锋锂业通过子公司全资控股深圳赫力能源科技公司，注册资本500万元，业务覆盖储能及风电技术服务[4][5] 储能公司结构分析 - 新增公司中储能设备相关企业占比83.09%（41191家），同比增长15.19%，储能制造企业1588家，同比增2.78%[8] - 民营企业占比93.71%（38603家），国有企业973家同比减少，外资及港澳台企业共307家占0.75%[15] - 注册资本分布：100万元以内占39.72%（16156家），100-200万元占26.17%（10645家），5000万元以上仅2.69%（1094家）[15] 区域发展特征 - 广东和江苏新增储能公司均超5000家，河南（2396家）、浙江（2383家）、河北（2274家）、安徽（2260家）紧随其后[12] - 河南增速达64.90%居首，河北增速60.03%次之[13] - 4月新增量达峰值10048家，5月环比下降至7881家，6月回升至8526家[8][10] 行业运行状态 - 全行业12.77%企业（45141家）处于非正常经营状态，2025年上半年新增异常企业648家[8] - 储能设备公司4月新增8360家峰值，2月同比增速83.41%最高，5月环比下滑21.44%[10]

市场整体表现 - A股三大股指强势上扬 沪指涨0.72%报3559.79点 深证成指涨0.86%报11007.49点 创业板指涨0.87%报2296.88点 北证50指数涨2.38%[1] - 沪深北三市合计成交17274亿元 场内约4000股飘红[1] - 港股恒生科技指数一度涨超1% 东方电气涨逾60% 盘中一度暴涨超700% 东北电气涨超40% 哈尔滨电气涨近30% 重庆钢铁股份涨约25%[2] 水利水电板块 - 水利水电板块全线爆发 五新隧装30%涨停创出新高 基康技术30%涨停 冠龙节能 深水规院等20%涨停 中国电建 中国西电 中国能建 中设股份等均涨停[3][4] - 消息面上 国务院批准组建中国雅江集团有限公司 由国务院国资委履行出资人职责[4] - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工 总投资约1.2万亿元 建设5座梯级电站 电力以外送消纳为主 兼顾西藏本地自用需求[5] - 银河证券指出 雅鲁藏布江下游水电工程带来的装机增量约占2024年末常规水电在运装机的16%—19%[6] 资源股板块 - 钢铁板块强势上扬 西宁特钢 八一钢铁 柳钢股份 重庆钢铁等涨停 酒钢宏兴涨超9% 柳钢股份已连续3个交易日涨停[7][8] - 有色板块走强 雅化集团 盛和资源 闽发铝业涨停 华钰矿业 天山铝业等涨超7%[10] - 水泥板块全线走高 青松建化 万年青 冀东水泥 上峰水泥 海螺水泥等均涨停[10] - 消息面上 工信部表示将实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案 推动重点行业调结构 优供给 淘汰落后产能[8] - 中国钢铁工业协会组织召开规划部长会 研究建立产能治理新机制 防范产能过剩风险 着力破除"内卷式"竞争[9] - 民生证券指出 稳增长方案或将改善行业竞争格局 超低排放改造 极致能效或将成为有力抓手 钢企盈利能力有望修复[9] - 银河证券表示 有色金属行业中的铜冶炼与氧化铝产能过剩情况相对突出 或将成为"反内卷"改革重点[10] - 机构表示 雅鲁藏布江下游水电工程将直接拉动西藏及周边地区水泥需求 西南区域水泥价格有增长预期[10] 人形机器人概念 - 人形机器人概念活跃 上纬新材涨停斩获9连板 长盛轴承涨停 万达轴承 德迈仕涨超10%[11][12] - 行业方面 智元机器人拟控股上纬新材 宇树科技已开启上市辅导 头部国产人形机器人主机厂证券化进程加速[12] - 马斯克透露特斯拉可能在今年年底举办重要演示活动 特斯拉2025年二季度业绩会将召开 世界人工智能大会将举办 60余款智能机器人集中亮相[12] - 东方证券指出 国产人形机器人正加速突破 核心零部件国产化率持续攀升 成本控制能力比较优势日益凸显[13] - 主机厂凭借核心算法与品牌壁垒占据价值链高端 代工企业依托规模化制造能力获取稳定收益 宇树科技 智元等头部主机厂已完成从技术研发到商业订单的关键跨越[13]

雅鲁藏布江水电工程概况 - 工程位于西藏林芝市，采用"截弯取直+隧洞引水"开发方式，规划5座梯级电站，总投资1.2万亿元，装机容量7000万千瓦，年发电量超3000亿千瓦时[6][7] - 2021年纳入"十四五"规划，2024年12月获核准，2025年7月正式开工，建设周期超10年，由新央企中国雅江集团统筹运营[8][9][10] - 预计2030年首台机组投运，2035年全面投产，年发电量稳定在3000亿千瓦时[13] 工程战略意义 - 优化中国能源结构，减少化石能源依赖，助力"双碳"目标实现[14] - 提升西藏基建水平，2023年西藏基建投资占GDP超50%，工程将推动该比例继续增长[14] - 参照三峡工程经验，建成后年发电量占全国六分之一，长江电力上市至今累计上涨8倍，年化分红率4.5%[15] 直接受益行业与公司 - **建筑施工**：中国电建(权重7.53%)、中国能建(权重5.2%)等中字头企业主导，周一早盘涨停[17][21][22] - **建筑材料**：西藏天路、海螺水泥、华新水泥占建材指数22%权重，相关ETF单日涨幅超7%[24][28] - **工程机械**：三一重工(权重14.92%)、潍柴动力(权重14.91%)等占机械指数42%权重，工程机械ETF年内收益30.3%[25][31][32] 市场反应 - 周一早盘民爆概念涨7.2%，西藏板块全线大涨，筑博设计、西藏旅游等涨停[17] - 基建50ETF(516970.SH)单日涨5.27%，规模22.9亿元；建材ETF(159745.SZ)涨7.77%[21][24] - 中证基建工程指数前十大权重股占比61.8%，中国电建、中国能建当日涨停[21][22] 产业链协同效应 - 创造超10万临时岗位，运营期需数千技术人员，改善西藏就业结构[13] - 带动电力设备、建材、机械、交通等行业，形成强大产业链协同[14] - 在"AI的尽头是电力"背景下，为新能源车、AI产业等提供电力支撑[14]

水利概念板块市场表现 - 截至7月21日收盘，水利概念板块上涨4.49%，位居概念板块涨幅第4位，板块内171只股票上涨[1] - 基康技术、五新隧装等30%涨停，筑博设计、冠龙节能、深水规院等20%涨停，浙富控股、重庆建工、国机重装等涨停[1] - 中设咨询、华自科技、飞鹿股份涨幅居前，分别上涨25.19%、15.57%、13.32%[1] 板块内个股表现分化 - 跌幅居前的个股包括恒锋信息、山科智能、新开普，分别下跌3.40%、3.29%、3.08%[1] - 民爆概念、水泥概念、抽水蓄能等板块涨幅领先，分别上涨8.51%、6.85%、4.76%[2] - 跨境支付、数字货币、智谱AI等板块下跌，分别下跌0.90%、0.67%、0.49%[2] 资金流向分析 - 水利概念板块获主力资金净流入31.08亿元，115只股票获主力资金净流入，11只股票主力资金净流入超亿元[2] - 中国电建主力资金净流入2.97亿元居首，利欧股份、中国西电、中国能建分别净流入2.91亿元、2.61亿元、1.90亿元[2] - 苏博特、*ST正平、保利联合主力资金净流入率居前，分别为73.31%、68.96%、61.54%[3] 个股资金流入详情 - 中国电建涨10.04%，主力资金净流入2.97亿元，净流入比率52.82%[3] - 利欧股份涨5.96%，主力资金净流入2.91亿元，净流入比率6.60%[3] - 中国西电涨9.94%，主力资金净流入2.61亿元，净流入比率13.69%[3] - 中国能建涨9.91%，主力资金净流入1.90亿元，净流入比率21.01%[3] - 青龙管业涨10.00%，主力资金净流入1.82亿元，净流入比率19.44%[3] - 浙富控股涨10.15%，主力资金净流入1.45亿元，净流入比率31.79%[3] 资金流出个股情况 - 新开普下跌3.08%，主力资金净流出7064.99万元，净流出比率15.91%[12] - 钱江水利涨1.49%，主力资金净流出6542.25万元，净流出比率23.88%[12] - 隧道股份涨5.97%，主力资金净流出4917.24万元，净流出比率4.73%[12] - 航天动力涨1.01%，主力资金净流出4385.07万元，净流出比率4.72%[12]