人事变动 - 王先生因工作变动辞任董事会秘书等职[3] - 2025年4月16日委任常琦先生为联席公司秘书及授权代表[3] 常先生情况 - 常先生1974年9月生，有丰富董秘经验[4] - 与公司人员无关联，未持股，无不良记录[5] - 不具备公司秘书资格，伍女士将协助[6] 豁免期 - 联交所授予豁免期至2028年4月15日[7] - 豁免条件及结束前需证明履职能力[7] 董事会构成 - 公告日董事会含执行董事等三类董事[10]

会议安排 - 董事会会议将于2025年4月29日举行[3] - 会议将考虑及批准公司2025年第一季度业绩及其发布[3] 人员信息 - 截至公告日期，董事会包括陈建光、白小虎等董事[4]

王 震 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內 容 概 不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的 任 何 損 失 承 擔 任 何 責 任。 董事會會議通告 中 國 冶 金 科 工 股 份 有 限 公 司（「本公司」）董 事 會（「董事會」）謹 此 宣 佈，董 事 會 會 議 將 於 二 零 二 五 年 四 月 二 十 九 日（星 期 二）舉 行，藉 以（其 中 包 括） 考慮及批准本公司及其附屬公司截至二零二五年三月三十一日止三個 月 之 第 一 季 度 業 績 及 其 發 佈。 承董事會命 中國冶金科工股份有限公司 聯席公司秘書 北 京，中 國 二零二五年四月十五日 於 本 公 告 日 期，董 事 會 包 括 執 行 董 事：陳 建 光 先 生 及 白 小 虎 先 生；非 執 行 董 事：郎 加 先 生 及 閆 愛 中 先 生（職 工 代 表 董 事）；以 及 獨 立 非 執 行 董 事： 劉 力 先 生、吳 嘉 寧 先 生 及 及 周 國 萍 女 士。 * 僅供 ...

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5][20] 报告的核心观点 - 公司受下游行业景气偏弱影响，收入和利润短期下滑，但积极优化业务结构、充分计提减值释放潜在风险、强化现金流管理，预计资产质量将持续优化 [3][20] 根据相关目录分别进行总结 收入与业绩 - 2024 年公司实现营收 5520 亿元，同比 -12.9%，归母净利润 67.5 亿元，同比 -22.2%；Q4 营收 1394 亿元，同比 -16.3%，归母净利润 -0.85 亿元，单季度小幅亏损 [1][8] - 因钢铁行业需求下降、建筑行业增长乏力，公司主动调整业务结构，充分计提减值释放潜在风险，致营收和利润下滑 [1][8] 新签合同与业务结构 - 2024 年公司新签合同额 12483 亿元，同比 12.4%，海外合同额 932 亿元，同比 +47.8% [1][12] - 冶金建设作为核心业务展现较强韧性，2024 年收入 1091 亿元，同比 -1.9%；房建和市政基础设施工程业务收缩较多，收入 3923 亿元，同比 -17.3% [1][12] 毛利率与费用 - 2024 年公司整体毛利率 9.69%，同比持平，Q4 单季度毛利率 8.19%，同比下降 2.81pct，下滑幅度略好于同业 [2][14] - 2024 年公司期间费用率 5.87%，同比上升 0.15pct，管理/研发/销售费用分别同比 -4.3%/-16.8%/-3.3%，研发物料支出明显下降，盈利能力筑底企稳 [2][14] 现金流 - 2024 年公司经营活动现金流净额 78.5 亿元，同比 +33.2%，收现比/付现比分别为 77.7%/74.7%，分别同比 +0.9/-0.5pct，收现比略有好转，付款账期拉长致现金流增长 [2][17] 投资建议与盈利预测 - 下调盈利预测，维持“优于大市”评级 [3][20] - 预测公司未来三年归母净利润为 66.9/68.4/69.3 亿元（前值 95.7/101.4/104.8 亿元），每股收益 0.32/0.33/0.33 元（0.43/0.46/0.49 元），对应当前股价 PE 为 8.6/8.5/8.3X [3][20] 财务预测与估值 - 给出 2023 - 2027E 年资产负债表、利润表、现金流量表及关键财务与估值指标数据 [22]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內 容 概 不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的 任 何 損 失 承 擔 任 何 責 任。 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條而發表。 以 下 為 中 國 冶 金 科 工 股 份 有 限 公 司（「本公司」）於 二 零 二 五 年 四 月 八 日 在 上 海 證 券 交 易 所 網 站 刊 發 的 資 料 全 文，僅 供 提 供 信 息 之 用。 承董事會命 中國冶金科工股份有限公司 王 震 聯席公司秘書 北 京，中 國 二零二五年四月八日 於 本 公 告 日 期，本 公 司 董 事 會 包 括 執 行 董 事：陳 建 光 先 生 及 白 小 虎 先 生； 非 執 行 董 事：郎 加 先 生 及 閆 愛 中 先 生（職 工 代 表 董 事）；以 及 獨 立 非 執 行 董 事：劉 力 先 生、吳 嘉 寧 先 生 及 周 國 萍 女 士。 海外監管公告 A 股简称：中国中冶 A 股代码：601618 ...

重大合同 - 公司部分新签单笔合同额10亿元以上重大工程承包项目公布[2] - 中国五冶顺江路333号项目施工总承包合同28.8亿元[3] - 中冶长天阿曼苏哈尔选矿厂项目EPCM合同22.8亿元[3] - 中国十九冶贵州瓮安铝土矿项目合同20.6亿元[3] - 中国五冶成都三院高新医院项目合同14.3亿元[3] - 中国三冶小红山钒钛磁铁矿采选项目合同12.7亿元[3] - 上海宝冶高铁宝山站项目合同12.0亿元[3] - 上海宝冶8.6代显示器件项目土建工程B合同11.3亿元[3] - 中国二十二冶启动区创新坊住宅标段三合同11.0亿元[3] - 中国二冶G210改建工程标段合同10.0亿元[3]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，6 个月目标价 3.4 元 [3][8] 报告的核心观点 - 2024 年中国中冶营收和归母净利润下滑，主要受行业需求下降、自身业务结构调整、费用率和减值增加等因素影响，但海外营收增长稳健，经营性现金流同比改善，海外新签合同同比高增且在手订单充足，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润将实现增长，给予“买入 - A”评级 [1][2][7][8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年营业收入 5520.25 亿元（yoy - 12.91%），归母净利润 67.46 亿元（yoy - 22.20%）；单四季度，营业收入 1394.07 亿元（ - 16.29%），归母净利润 - 0.85 亿元（yoy - 117.43%）；拟每 10 股派息 0.56 元（含税），现金分红占 2024 年归母净利润的比例为 17.20% [1] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 5677.8 亿元、5897.9 亿元和 6151.7 亿元，分别同比增长 2.85%、3.88%和 4.30%，归母净利润分别为 70.7 亿元、74.7 亿元和 79.6 亿元，分别同比 4.76%、5.74%和 6.55% [8] 营收情况 - 整体营收增长承压，Q1 - Q4 各季度营收增速分别为 3.81%、 - 21.64%、 - 14.37%和 - 16.29%，受钢铁、建筑、地产行业影响及自身业务结构调整所致 [2] - 分业务看，工程承包 5014.50 亿元（yoy - 14.35%）、特色业务 381.66 亿元（yoy - 1.63%）、综合地产 187.53 亿元（yoy + 13.52%） [2] - 分区域看，境内实现营收 5238.89 亿元（yoy - 13.77%），境外实现营收 281.36 亿元（yoy + 6.77%），海外业务营收增长稳健 [2] 盈利情况 - 2024 年销售毛利率为 9.69%（同比持平），期间费用率为 5.87%（同比 + 0.15pct），资产减值 + 信用减值合计 97.34 亿元（同比 + 7.85 亿元），销售净利率 1.43%（同比 - 0.37pct） [2] 现金流情况 - 2024 年经营性现金流净额为 78.48 亿元（yoy + 33.20%），Q4 经营性现金流净流入 385.83 亿元（yoy + 36.01%），因抢抓政府化债机遇、加大回款力度和压降成本费用开支 [2] 订单情况 - 2024 年新签合同额 1.25 万亿元（yoy - 12.36%），其中海外新签合同额 931.34 亿元（yoy + 46.94%），海外业务规模两年翻一番 [7] - 截至 2024 年末，在手订单总额为 2.76 万亿元，约为 2024 年营收的 5 倍，已签订合同但尚未开工项目金额 1.05 万亿元，在建项目中未完工部分金额 1.71 万亿元 [7]

文章核心观点 - 中国中冶发布2024年度业绩后股价下跌，受行业及自身业务调整影响营收和净利润下降，天风证券调整盈利预测但维持“买入”评级 [1][2] 公司业绩表现 - 2024年度营业收入为5520.25亿元，同比减少12.91% [1] - 归属于上市公司股东净利润为67.46亿元，同比减少22.20% [1] - 基本每股收益为0.24元 [1] - 2024年非经常性损益为16.4亿，同比增加5.26亿，应收账款减值准备转回同比增加3.55亿 [2] - Q4单季实现收入1394亿，同比-16.3%，归母净利润为-0.8亿，同比转亏，主要系Q4单季信用减值损失同比增加13.7亿 [2] 公司分红情况 - 2024年公司拟派发现金分红11.6亿，分红比例17.2%，股息率为2%（截至2025/3/28收盘） [2] 行业影响因素 - 受钢铁行业需求持续下降、建筑行业增长乏力、房地产行业深度调整等外部影响，加之公司自身转型升级带来的业务结构调整等阶段性因素影响，公司营业收入下降 [1] 盈利预测调整 - 考虑到建筑工程行业增长乏力、房地产行业仍有压力，预计2025 - 2027年归母净利润为71、76、81亿（前值25、26年预测为79、87亿），对应PE为9、8.5、7.9倍 [2] 评级情况 - 天风证券维持“买入”评级 [2] 股价表现 - 中国中冶绩后跌超4%，截至发稿，跌4.32%，报1.55港元，成交额1552.54万港元 [1]

报告公司投资评级 - 维持 A 股"增持"评级，H 股"买入"评级 [1][4][7] 报告的核心观点 - 公司此前减值计提充分，未来有望受益于海外拓展及化债、稳增长等政策推进，迎来经营恢复 [1] - 考虑到公司连续两年重视风险化解，25 年营业收入目标显示增长预期，有望重回平稳经营阶段 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 24 年实现营收 5520 亿、归母净利 67.5 亿、扣非归母 51.0 亿，同比-12.9%、-22.2%、-32.4%，Q4 营收 1394 亿、归母净利-0.85 亿、扣非归母-5.2 亿，同比-16.29%、-117.43%，归母净利基本符合预期 [1] - 24 年新签合同额 1.25 万亿，同比-12.4%，其中海外新签 931 亿，同比+46.9% [1] 业务毛利率情况 - 24 年综合毛利率 9.69%，同比持平，24Q4 为 11.6%，同比+0.60pct [2] - 核心业务工程承包收入 5015 亿，同比-14.4%，占比 90.8%，毛利率 9.2%，同比+0.15pct，冶金、房建和市政收入 1091/3923 亿，同比-1.9%、-17.3% [2] - 特色业务收入 382 亿，同比-1.6%，毛利率 17.1%，同比-1.37pct [2] - 综合地产收入 188 亿，同比+13.5%，毛利率 3.9%，同比-3.97pct，净利润-49 亿，为业绩主要拖累项 [2] 费用及现金流情况 - 24 年期间费用率为 5.87%，同比+0.15pct，销售/管理/研发/财务费用率同比+0.05/+0.19/-0.14/+0.04pct [3] - 24 年计提信用及资产减值合计 97 亿，同比+7.9 亿，占比提升 0.35pct 至 1.76%，应收账款、合同资产、存货计提 60/7.5/13.7 亿 [3] - 24 年归母净利率同比-0.15pct 至 1.22%，扣非归母净利率为 0.92%，同比-0.27pct [3] - 24 年经营性现金流净额 78 亿，同比+20 亿，收/付现比 77.7%/74.7%，同比+0.94/-0.49pct，24Q4 经营性现金流净额 386 亿，同比+102 亿，环比+409 亿，收现比增加 14.8pct 至 98% [3] 盈利预测与估值 - 调整公司 25 - 27 年归母净利润预测为 72/76/79 亿，上调 13.8%/18.5% [4] - A/H 股可比公司 25 年 Wind 一致预期均值 8/4xPE，给予 A/H 股 25 年 12/6xPE，调整 A/H 股目标价至 4.17 元/2.26 港元 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|633,870|552,025|565,859|574,564|580,283| |+/-%|6.95|(12.91)|2.51|1.54|1.00| |归属母公司净利润 (人民币百万)|8,670|6,746|7,200|7,594|7,944| |+/-%|(15.59)|(22.20)|6.73|5.47|4.60| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.42|0.33|0.35|0.37|0.38| |ROE (%)|6.50|4.52|4.61|4.68|4.71| |PE (倍)|7.43|9.55|8.95|8.49|8.11| |PB (倍)|0.44|0.42|0.41|0.39|0.38| |EV EBITDA (倍)|6.11|9.17|8.82|8.66|8.41|[6] 可比公司估值 - A 股可比公司 2025 年 Wind 一致预期均值 PE 为 7.57 倍，中国中冶 2025 年预测 PE 为 8.95 倍 [12] - H 股可比公司 2025 年 Wind 一致预期均值 PE 为 3.62 倍，中国中冶 2025 年预测 PE 为 4.30 倍 [13] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含 2023 - 2027E 年资产负债表、利润表、现金流量表等各项财务指标预测 [21]

报告公司投资评级 - 行业为建筑装饰/专业工程，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 公司2024年收入仍承压，减值损失拖累利润，考虑到建筑工程行业增长乏力、房地产行业仍有压力，预计2025 - 2027年归母净利润为71、76、81亿，对应PE为9、8.5、7.9倍，维持“买入”评级 [1] 各部分总结 业绩情况 - 2024年实现收入5520亿，同比-12.9%，归母、扣非净利润为67.5、51.0亿，同比-22.2%、-32.4%，非经常性损益为16.4亿，同比增加5.26亿，应收账款减值准备转回同比增加3.55亿；Q4单季实现收入1394亿，同比-16.3%，归母净利润为 - 0.8亿，同比转亏，主要系Q4单季信用减值损失同比增加13.7亿 [1] - 2024年拟派发现金分红11.6亿，分红比例17.2%，股息率为2%（截至2025/3/28收盘） [1] 业务情况 - 工程承包、特色业务、综合地产分别实现收入5015、382、188亿，同比-14.35%、-1.63%、+13.52%，毛利率分别为9.24%、17.11%、3.92%，同比+0.15pct、-1.37pct、-3.97pct [2] - 境内、境外实现收入5239、281亿，同比-13.77%、+6.77% [2] - 巴布亚新几内亚瑞木镍钴矿项目、巴基斯坦山达克铜金矿项目、巴基斯坦杜达铅锌矿项目分别归属中方利润总额为4.6、2.03、2.5亿元，同比-55%、+186%、+119%，阿富汗艾娜克铜矿铜资源探明增加128万吨资源量达1236万吨，进入25Q1铜价现货价格同比上涨10.5% [2] 订单情况 - 2024年新签合同额12483亿元，同比降低12.4%，四季度新签合同额3566.1亿元，同比降低19.5%，全年海外新签合同931.34亿元，同比增长46.94% [3] - 冶金工程、房建工程、市政工程、工业制造及其他分别新签订单1682、5848、1915、2028亿，同比-9.6%、-16.3%、-30%、+39.7% [3] - 2025年1 - 2月新签合同1416.3亿元，同比下降27.5%，新签海外合同56.6亿元，同比增长15.4% [3] - 2025年公司计划实现新签合同额11500亿元，重视高质量发展 [3] 费用及现金流情况 - 2024年综合毛利率为9.7%，同比持平，Q4毛利率为11.6%，同比+0.6pct [4] - 全年期间费用率为5.87%，同比+0.15pct，销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.05、+0.19、-0.14、+0.04pct [4] - 资产及信用减值损失同比增加7.85亿，投资损失同比减少1.33亿，综合影响下净利率为1.43%，同比-0.37pct，Q4单季净利率为0.15%，同比-0.4pct [4] - 全年经营活动现金净流入78.48亿，同比多流入19.6亿，收付现比同比变动+0.94pct、-0.49pct，资产负债率为77.43%，同比提升2.83pct [4] 财务数据和估值 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 633,870.42 | 552,024.64 | 572,005.42 | 599,990.60 | 632,064.20 | | 增长率(%) | 6.95 | -12.91 | 3.62 | 4.89 | 5.35 | | EBITDA(百万元) | 49,052.18 | 41,628.79 | 28,144.24 | 29,880.75 | 32,492.83 | | 归属母公司净利润(百万元) | 8,670.41 | 6,745.95 | 7,090.24 | 7,569.39 | 8,148.69 | | 增长率(%) | -15.59 | -22.20 | 5.10 | 6.76 | 7.65 | | EPS(元/股) | 0.42 | 0.33 | 0.34 | 0.37 | 0.39 | | 市盈率(P/E) | 7.43 | 9.55 | 9.09 | 8.51 | 7.91 | | 市净率(P/B) | 0.44 | 0.42 | 0.41 | 0.39 | 0.38 | | 市销率(P/S) | 0.10 | 0.12 | 0.11 | 0.11 | 0.10 | | EV/EBITDA | 0.44 | 0.56 | 0.81 | 0.88 | 0.92 | [5]