风电设备板块整体表现 - 风电设备板块较上一交易日上涨0.49% [1] - 上证指数报收3766.21点，上涨1.04%，深证成指报收11926.74点，上涨0.89% [1] - 板块内10只个股上涨，10只个股下跌 [1][2] 领涨个股表现 - 飞沃科技（301232）领涨，收盘价40.00元，涨幅3.60%，成交量6.01万手，成交额2.36亿元 [1] - 三一重能（688349）涨幅3.52%，收盘价28.50元，成交量5.01万手，成交额1.41亿元 [1] - 吉鑫科技（601218）涨幅2.05%，收盘价4.48元，成交量69.77万手，成交额3.11亿元 [1] 下跌个股表现 - 禾望电气（603063）跌幅最大，下跌3.03%，收盘价35.50元，成交量46.57万手，成交额16.38亿元 [2] - 中环海陆（301040）下跌2.34%，收盘价29.25元，成交量3.26万手，成交额9583.79万元 [2] - 双一科技（300690）下跌1.09%，收盘价39.03元，成交量19.57万手，成交额7.65亿元 [2] 资金流向情况 - 风电设备板块主力资金净流出4.71亿元 [2] - 游资资金净流入6369.27万元，散户资金净流入4.07亿元 [2] - 金风科技（002202）主力净流出4440.83万元，占成交额比例9.51% [3] - 飞沃科技（301232）主力净流入2999.78万元，占成交额比例12.69% [3] - 明阳智能（601615）主力净流入2168.72万元，占成交额比例5.95% [3]

风电设备行业观察 - 2024年全球GDP增速3.9% 中国经济维持较快增长 [13][16] - 2024年清洁能源发电占比升至37% 其中风电发电量1.0万亿千瓦时 同比增长13% [2][17][22] - 新能源发电累计装机首超火电 风光累计和新增装机占比分别达42%和83% [2][19][23] - 2024年全球风电新增装机117GW 中国占比68% 中国新增80GW 近五年CAGR达25% [2][37][38] - 风机市场规模从2019年800亿元增至2023年1002亿元 CAGR5.8% 预计2030年达1366亿元 [40][42][43] - 行业集中度持续提升 CR5从2020年65%升至2024年75% CR10从92%升至99% [2][44][51] - 海上风电受政策推动 2025年中国预计新增10GW 全球2025-2030年累计新增或达156GW [2][30] - 行业呈现深远海延伸、风机大型化轻量化、业务全产业链延伸趋势 [2] - 2025年风机价格企稳回升 市场化改革深化使风电收益率优势凸显 [2][26][29] 标杆企业运营表现 - 10家标杆企业2024年在中国风电新增装机中占比67% 包含5家整机厂商和5家零部件厂商 [1][10] - 2024年标杆企业营收略降2.1% 净利降9.1% [3] - 人效方面 人均营收同比下降6.4% 人均净利降17% 销售费用管控有成效但研发投入下滑 [3] - 元效方面 人工成本占净利润比例达412% 高管薪酬刚性 付薪效率下降 [3] - 费效方面 毛利率和净利率分别降至13%和3.4% 利润空间受挤压 [3] - 资效方面 ROE仅2.9% 存货和应收账款周转率下滑 资产负债率65% 7家企业净负债率超100% [3] - 市效方面 市值同比下降4.3% PE下滑反映市场对盈利韧性担忧 [3] - 人才结构方面 人员扩张放缓 技术人员占比33% 本硕博人员占比49% 人工成本呈"基本保障优先、非刚性支出收缩"特征 [3] 产业链与竞争格局 - 风电产业链涵盖上游关键零部件、中游整机制造和下游投资运营 [31][32] - 整机厂商受上下游高集中度挤压盈利能力 产业链毛利率排序为：投资运营商>零部件制造商>整机厂商 [36] - 中国整机商全球竞争力领先 2024年全球前15强中占10席 金风科技、远景能源、明阳智能和运达股份包揽前四 [49][52] - 中国企业94%装机量集中在国内 仅4家布局海外市场 海外储备容量不足但利润空间更大 [49][52] - 零部件制造商集中度更高 中国前三大叶片和齿轮箱制造商产能分别占全球42%和45% [36] 政策与市场驱动 - 2024年出台多项政策支持风电发展 包括设备更新、乡村驭风行动、海上风电管理等 [27][28] - 136号文件推动新能源上网电价市场化改革 形成"市场交易+机制结算"收益模式 [24][29] - 风电度电成本优势显著 2024年陆上风电度电成本0.18元/kWh 较集中式光伏低0.02元 [26] - 在电力现货市场中风电均价显著优于燃煤基准 部分省份价差达200-300元/MWh [25][26]

股价及交易表现 - 2025年8月19日收盘价12.4元 单日下跌0.88% 换手率1.6% [1] - 单日成交量36.43万手 成交金额4.50亿元 [1] - 主力资金净流出1529.72万元 占成交额3.4% 其中超大单净流出1653.94万元占3.67% 大单净流入124.22万元占0.28% [1] 资金流向结构 - 中单资金净流出411.45万元 占成交额0.91% [1] - 小单资金净流入1118.26万元 占成交额2.48% [1] 财务业绩表现 - 2025年第一季度营业总收入77.04亿元 同比增长51.78% [1] - 归属净利润3.02亿元 同比减少0.70% 扣非净利润2.87亿元 同比减少1.35% [1] - 流动比率1.274 速动比率0.921 资产负债率68.70% [1] 公司基本信息 - 成立于2006年 位于中山市 从事电气机械和器材制造业 [1] - 注册资本227149.6706万元人民币 实缴资本39034.3827万元人民币 [1] - 法定代表人张传卫 [1] 企业投资与知识产权 - 对外投资145家企业 参与招投标项目2428次 [2] - 拥有商标信息51条 专利信息1843条 行政许可126个 [2]

行业投资评级 - 电力设备行业评级为"强于大市"，未来6个月内行业指数相对大盘涨幅预计超过10% [38] 核心观点 - 2025Q2公募基金重仓SW电力设备行业总市值1297.79亿元，环比下降11.62%，同比下降22.50% [1][13] - 行业持仓市值占比9.91%，在申万一级行业中排名第三，仅次于电子(18.67%)和医药生物(10.92%) [1][14] - 超配比例3.98%，环比下降0.85个百分点，同比下降0.78个百分点 [1][13] 持仓集中度 - 2025Q2持仓集中度回升，TOP5/TOP10/TOP20个股持仓市值占比分别为56.71%/65.32%/77.37%，环比提升1.63/0.60/0.84个百分点 [2][18] - 前十大重仓股包括宁德时代(513.28亿元)、阳光电源(78.29亿元)、亿纬锂能(66.97亿元)等 [29] 细分板块表现 - 电池板块持仓市值792.74亿元(占比61.08%)，环比下降4.83%，超配比例19.23% [2][24] - 光伏设备板块持仓市值230.51亿元(占比17.76%)，环比下降26.00%，低配比例2.18% [2][24] - 风电设备板块持仓市值81.16亿元(占比6.25%)，环比增长50.84%，转为超配1.30% [2][22][24] - 电网设备板块持仓市值124.73亿元(占比9.61%)，环比下降21.57%，低配比例12.37% [2][24] 个股变动情况 - 电池板块：宁德时代遭减持1182.40万股，新宙邦获增持1320.41万股 [3][33] - 光伏设备板块：爱旭股份获增持7590.12万股，德业股份遭减持2218.36万股 [3][33] - 风电设备板块：明阳智能获增持6460.43万股，季度涨幅62.32% [29][33] - 前十大加仓股以风电/光伏设备为主，包括明阳智能(8.16亿元)、大金重工(6.30亿元)等 [34] 投资建议 - 锂电行业：关注以旧换新政策带动的需求回升和材料环节龙头盈利修复 [36] - 风电设备：关注海风项目加速落地带来的装机量增长和龙头个股 [36] - 新兴技术：关注固态电池、AIDC供电系统和机器人电机等技术突破 [36]

行业投资评级 - 报告对风电行业持乐观态度，认为当前市场对风电行业的担忧导致整机公司股价未充分反映其盈利改善潜力 [2] 核心观点 - 市场对风电行业25年强势量价表现持续性的担忧导致整机公司股价未充分反映盈利改善弹性 [2] - 24Q4以来国内陆风机组中标价格持续回暖，1-7月陆风机组中标均价为1552元/kW，较24年全年提升9% [2] - 市场对明年需求不确定性和价格上涨持续性的担忧是主要预期差 [2] 需求端预期差 - 多项前瞻指标验证26年国内陆风需求有望实现同比正增长 [3] - 1-7月风电核准规模达106GW，同比+37% [3] - 大唐启动25-26年度陆风机组框采规模10GW，同比+67% [3] - 24年风机招标164GW，25年1-7月央国企招标约60GW [3] 价格端预期差 - 整机企业与业主"双向奔赴"，看好风机价格上涨持续性 [4] - 整机企业自律挺价意愿强烈，24年10月签署《自律公约》后投标价格回暖 [4] - 业主愿意为高可靠性产品支付溢价，部分央企已修订招标规则中价格分评判标准 [4] - 7月中标价格环比持稳，验证需求高景气非价格上涨唯一因素 [4] 盈利弹性释放节奏 - 25年规模效应带动费用端下降，销售+管理费用率有望下降1-2pct [5] - 26年风机制造毛利率弹性有望大幅释放 [5] - 24Q4&25FY涨价订单将进入交付确收阶段 [5] 中长期成长性 - 海外市场及国内海风将支撑整机公司中长期成长性 [6] - 24年新增海外订单约28GW，26-27年交付有望放量 [6] - 国内海风已核准未开工项目达35GW，年新增装机中枢有望提升至20-25GW [6] 投资建议 - 重点推荐金风科技（H/A）、运达股份、明阳智能、三一重能 [6] - 看好整机公司PE估值向上修复 [6]

董事会会议情况 - 辽宁和展能源集团第十二届董事会第十六次会议于2025年8月15日以现场和视频方式召开，应出席董事9人，实际出席9人，董事长王海波主持[2] - 会议审议通过《关于签订钢混塔筒销售合同暨关联交易的议案》，表决结果为同意6票（关联董事王海波、刘建立、杨宇回避）[3][5] - 议案已提前经2025年第一次独立董事专门会议审议通过，全体独立董事一致同意提交董事会[3][38] 关联交易核心条款 - 公司二级子公司昌和风电与明阳智能签订17套钢混塔筒采购合同，单价365万元/套（含税），总金额6,205万元[3][11][24] - 塔筒将用于关联方昌图润荣的500MW风电项目，昌图润荣由董事长王海波间接控制[11][20] - 付款分六阶段：预付款10%、投料款20%、到货款40%、预验收款20%、质保金10%，均以明阳智能收到业主款项为前提[24][25] 交易方背景 - 采购方明阳智能为风电主机商，2024年营收271.58亿元，净利润3.72亿元，2025Q1总资产883.24亿元[13][15] - 关联方昌图润荣2024年营收0元，净亏损70.77万元，2025Q1总资产20.93亿元，净资产5.99亿元[19] - 明阳智能非公司关联方，但因采购产品用于关联方项目而构成关联交易[16] 合同执行细节 - 交付计划按双方确认的进度表执行，明阳智能有权调整交付进度且不承担额外费用[26][27] - 运输及保险费用由昌和风电承担，设备经三方签收视为交货完成[29][32] - 若因塔筒质量导致重大事故，昌和风电需承担善后费用并支付合同总价5%违约金[34] 交易影响 - 预计为公司2025年带来超5,000万元收入，对财务状况有积极影响[36] - 2025年公司与昌图润荣累计关联交易金额达6,025万元（含本次）[37] - 独立董事认为交易模式符合行业惯例，定价公允且不影响公司独立性[38]

风电设备板块市场表现 - 风电设备板块整体上涨3.73%，领涨个股为双一科技（涨幅15.39%）[1] - 上证指数上涨0.83%至3696.77点，深证成指上涨1.6%至11634.67点[1] - 板块成交活跃，明阳智能成交量达103.93万手，电气风电成交额达13.16亿元[1] 个股价格变动 - 双一科技收盘价38.68元，涨幅15.39%，成交额16.72亿元[1] - 明阳智能收盘价12.45元，涨幅7.24%，成交额12.75亿元[1] - 中环海陆涨幅6.56%至29.88元，运达股份涨幅6.34%至15.44元[1] - 宏德股份微跌0.07%至28.8元，振江股份基本持平（涨0.04%）[2] 资金流向特征 - 板块主力资金净流入3.59亿元，游资净流出3.54亿元，散户净流出505.22万元[2] - 禾望电气获主力净流入8427.28万元（占比4.96%），游资净流出1.08亿元[3] - 明阳智能主力净流入7910.94万元（占比6.2%），游资净流出1.4亿元[3] - 金风科技主力净流入6200.06万元（占比9.3%），天顺风能主力净流入5622.51万元（占比11.78%）[3] 成交活跃度分析 - 通裕重工成交量达88.69万手，天能重工成交量25.49万手[2] - 恒润股份成交额3.24亿元，盘古智能成交额5897.01万元[1][2] - 金雷股份主力净流入1554.38万元，游资净流入1258.62万元[3]

公司交易 - 二级全资子公司昌和风电与明阳智能签订钢混塔筒销售合同 合同总金额6205万元含税 [1] - 合同标的为17套7 5MW-233-160型号钢-混凝土塔筒及附件 每套单价365万元含税 [1] - 交易构成关联交易 采购方明阳智能将塔筒应用于昌图润荣500MW风电项目 昌图润荣为公司董事长间接控制企业 [1] 公司治理 - 公司第十二届董事会第十六次会议审议通过该关联交易议案 [1]

董事会会议召开情况 - 辽宁和展能源集团股份有限公司第十二届董事会第十六次会议于2025年8月15日以现场和视频方式召开 会议地点为铁岭市凡河新区昆仑山路42号38-1号楼公司会议室 [1] - 会议应出席董事9人 实际出席董事9人 由董事长王海波主持 会议召集和召开符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] 关联交易合同审议 - 公司二级全资子公司辽宁昌和风电设备有限公司拟与明阳智慧能源集团股份公司签订钢混塔筒销售合同 合同总金额为6205万元人民币（含税） [1] - 合同标的物为17套钢-混凝土塔筒及附件 将应用于昌图润荣新能源有限公司的500MW风电项目 [1][2] - 昌图润荣为公司董事长王海波间接控制的企业 本次交易构成关联交易 [2] 表决与审批程序 - 关联董事王海波、刘建立、杨宇均回避表决 刘建立和杨宇在过去12个月内分别担任昌图润荣的董事长和大股东 [2] - 独立董事专门会议已于2025年8月14日全票通过该议案 根据深交所规则无需提交股东大会审议 [2] - 最终表决结果为同意6票 反对0票 弃权0票 [2] 信息披露 - 详细交易内容参见同日在巨潮资讯网披露的《关于签订钢混塔筒销售合同暨关联交易的公告》（公告编号：2025-034） [2]

合同签署 - 和展能源二级全资子公司辽宁昌和风电设备有限公司与明阳智慧能源集团股份公司签订采购合同 [1] - 合同标的为17套7 5MW-233-160型号钢-混凝土塔筒及附件 [1] - 每套价格为365万元含税 合同总金额为6205万元含税 [1] 财务影响 - 此次交易构成关联交易 [1] - 预计可为公司本年度带来5000余万元收入 [1]