报告披露 - 公司于2024年4月27日披露2023年年度报告及2024年第一季度报告[2] 业绩说明会 - 召开时间：2024年5月10日13:30 - 17:00[5] - 召开地点：上海证券交易所上证路演中心[5] - 召开方式：上证路演中心视频直播和网络互动[3] - 出席人员：董事兼总经理戴运等[7] 投资者参与 - 可于2024年5月10日登录上证路演中心参与说明会[8] - 可于2024年5月8日17:00前通过邮箱提问[8] 联系信息 - 联系人：董事会办公室，电话021 - 33391188，邮箱ir@sh - sfc.com[9] 公告时间 - 公告发布于2024年5月7日[11]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [7][21] 报告的核心观点 - 公司23年年报和24年一季报业绩表现良好，IP业务拉动增长，分红比例提升，影院院线份额稳中有升，经营效率提高，积极布局AI等科技前沿新方向，上调盈利预测并维持买入评级 [7][19][21] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年04月30日收盘价31.12元，一年内最高/最低40.99/17.44元，市净率8.3，流通A股市值13948百万元，上证指数/深证成指3104.83/9587.13 [4] 业绩情况 - 23年实现营业收入7.95亿元，同口径下同比增长85%；归母净利润1.27亿元，扭亏为盈；扣非归母净利润6271万元，扭亏为盈 [7] - 24Q1实现营业收入2.10亿元，同比增长18%；归母净利润4611万元，同比增长28%；扣非归母净利润2853万元，同比增长21% [19] 分红情况 - 23年拟现金分红5109万元，占当期归母净利润40%，较过往分红比例提升；24年拟在持续盈利等前提下增加一次中期分红，分红金额不低于相应期间归母净利润的40% [8] 影院院线业务 - 23年公司联和院线市占率为8.28%，直营影院市占率为1.17%，较21和22年均有提升 [8] - 电影发行头部影片参与程度提高，上市公司及上影元参与春节档影片《热辣滚烫》《熊出没·逆转时空》 [8] - 23年电影放映业务毛利率为1.57%，实现转正（19年毛利率为 - 7%） [8] AI布局 - 公司将探索训练中国动画学派大模型体系，近期启动“全球AI电影马拉松大赛”，聚焦AI在短剧和影视垂直领域的应用开发 [9] IP业务 - 23年5月完成上影元51%股权的收购及并表，IP业务进入提速期 [20] - 内容焕新方面，《中国奇谭》热度口碑双高，《中国奇谭》第二季和《小妖怪的夏天》大电影已正式启动制作，《邋遢大王》等其他经典IP影视化改编已于23年11月启动，抖音《葫芦兄弟官方》、快手《上美影动画车间》等累计粉丝突破450万 [20] - 商业化方面，与各品牌展开IP授权联名合作，与多款游戏开展联动合作，上线授权游戏，打造精品文创新品牌，推出数智人产品等 [20] 盈利预测 - 上调24 - 25年公司归母净利润预测为2.24/3.06亿元（原预测为2.18/2.87亿元），新增26年预测为4.17亿元，对应PE为62/46/33x [21] 财务摘要 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|430|795|1,055|1,273|1,512| |归母净利润（百万元）|-328|127|224|306|417| |每股收益（元/股）|-0.73|0.28|0.50|0.68|0.93| |毛利率（%）|1.9|22.8|32.9|38.0|42.6| |ROE（%）|-19.6|7.7|12.0|14.1|16.1| |市盈率| - |110|62|46|33| [11][23]

业绩总结 - 上海电影公司2023年实现营业收入7.95亿元，同比增长85.07%[1] - 公司2023年归母净利润为1.27亿元，同比增长138.69%[1] - 公司2023年毛利率为22.83%，销售费用率为2.88%，管理费用率为10.79%[2] - 公司2024年归母净利润预计为2.50亿元，同比增长97%[10] - 公司2026年预计净利润为443百万元，较2022年增长近133%[12] 用户数据 - 上海电影公司下属上海联和院线累计票房为44.83亿元，同比增长105.90%[3] - 公司通过IP业务拓展，上影IP授权商品GMV总量已超过10亿元[5] 未来展望 - 公司未来三年力争实现IP合作产品涉足5大领域、30个行业、500个以上品牌[7] - 公司发布iNEW新战略，以“iPAi星球计划”为抓手，结合AI主攻IP内容焕新和IP商业化[8] - 公司预计2024-2026年营收分别为10.83/12.80/15.06亿元，同比增长36.2%/18.2%/17.6%[10] 其他新策略 - 公司2023A至2026E的关键财务指标包括营业总收入、归母净利、毛利率、净资产收益率、EPS、市盈率和市净率[11] - 报告显示，公司2026年预计营业收入将达到1506百万元，同比增长17.6%[12] - 公司2026年预计EPS为0.96元，较2023年增长240%[13]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6] 报告的核心观点 - 电影市场积极向好、放映收入预计持续增加，大 IP 开发业务贡献业绩增量，AI 对内容创作、影视制作等各项业务赋能，预测公司 2024 - 2026 年营收为 10.90/12.97/15.05 亿元，同比增长 37%/19%/16%，2024 - 2026 年归母净利润为 2.01/2.45/2.84 亿元 [6] 各部分总结 业务发展 - 2023 年公司授权业务收入 4066.70 万元，毛利率 84.42% [1] - 2023 年 5 月公司完成上影元 51%股权收购及并表，切入大 IP 开发业务，实现双轮驱动 [1] - 2023 年上影元联动行业巨头开展 IP 授权联名合作，全年合作项目全网声量超 67.8 亿，力争未来三年实现 IP 合作产品涉足 5 大领域 30 个行业、500 个以上品牌，合作商品 GMV 超 100 亿元 [1] - 游戏联动及授权板块与多款多类型游戏开展合作，微信小程序游戏端表现亮眼 [1] 财务数据 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|368.35|795.23|1,090.36|1,297.41|1,504.86| |增长率(%)|(49.62)|115.89|37.11|18.99|15.99| |EBITDA(百万元)|105.73|132.71|297.12|354.13|405.90| |归属母公司净利润(百万元)|(334.80)|126.98|201.06|245.27|284.49| |增长率(%)|(1,630.74)|(137.93)|58.34|21.99|15.99| |EPS(元/股)|(0.75)|0.28|0.45|0.55|0.63| |市盈率(P/E)|(42.65)|112.46|71.02|58.22|50.19| |市净率(P/B)|9.07|8.66|7.70|6.81|6.00| |市销率(P/S)|38.77|17.96|13.10|11.01|9.49| |EV/EBITDA|25.66|72.65|40.99|32.89|28.51|[3] 资产负债表 |项目|2022|2023| | ---- | ---- | ---- | |货币资金(百万元)|1,257.84|784.87| |应收票据及应收账款(百万元)|95.13|147.32| |预付账款(百万元)|10.38|10.68| |存货(百万元)|3.09|16.56| |其他(百万元)|89.33|653.68| |流动资产合计(百万元)|1,455.76|1,613.11| |长期股权投资(百万元)|122.33|267.98| |固定资产(百万元)|57.06|224.35| |在建工程(百万元)|51.83|5.42| |无形资产(百万元)|42.22|46.58| |其他(百万元)|1,176.75|813.71| |非流动资产合计(百万元)|1,450.20|1,358.04| |资产总计(百万元)|2,905.96|2,971.15| |短期借款(百万元)|9.99|9.99| |应付票据及应付账款(百万元)|185.64|226.38| |其他(百万元)|297.43|343.68| |流动负债合计(百万元)|493.06|580.05| |长期借款(百万元)|0.00|0.00| |应付债券(百万元)|0.00|0.00| |其他(百万元)|611.02|447.83| |非流动负债合计(百万元)|611.02|447.83| |负债合计(百万元)|1,230.77|1,182.50| |少数股东权益(百万元)|100.60|140.42| |股本(百万元)|448.20|448.20| |资本公积(百万元)|754.88|698.78| |留存收益(百万元)|155.37|282.52| |其他(百万元)|216.15|218.73| |股东权益合计(百万元)|1,675.19|1,788.65| |负债和股东权益总计(百万元)|2,905.96|2,971.15|[4] 业绩情况 - 2023 年公司实现营业收入 7.95 亿元，同比增长 85.07%；归母净利润 1.27 亿元，扣非归母净利润 0.63 亿元，扭亏为盈 [5] - 2024 年一季度公司实现营业收入 2.10 亿元，同比增长 18.26%；归母净利润 4611.26 万元，同比增长 28.18%；扣非归母净利润 2853.07 万元，同比增长 20.83% [5] 利润分配 - 2023 年年度利润分配预案拟每 10 股派 1.14 元（含税），合计派发现金红利 5109.48 万元 [5][18] - 公司拟在 2024 年上半年持续盈利等前提下，增加一次中期分红，分红金额不低于相应期间归母净利润的 40% [18] 行业情况 - 2023 年全国电影总票房 549.15 亿元（含服务费），同比增长 83.5%，国内电影市场整体复苏 [25] 公司业务板块 - 院线业务：2023 年联和院线累计票房 44.83 亿元（含服务费），同比增长 105.90%；市占率 8.28%，同比增长 1.01pct；旗下加盟影院 796 家，银幕 5101 块，稳居全国票房前三 [25] - 影院业务：2023 年直营影院累计票房 6.32 亿元（含服务费），同比增长 129.71%，市占率 1.17%，同比增长 0.25pct；上海影城 SHO 探索“影院 +”模式，实现同期上海地区票房第一 [25] 现金流量表 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润(百万元)|(346.87)|144.45|201.06|245.27|284.49| |折旧摊销(百万元)|71.08|53.18|43.46|45.96|48.46| |财务费用(百万元)|21.10|11.81|21.81|25.95|30.10| |投资损失(百万元)|5.74|(8.52)|(18.54)|(19.46)|(22.57)| |营运资金变动(百万元)|155.12|247.79|(163.62)|292.18|(39.70)| |其它(百万元)|188.44|(204.15)|27.26|32.44|37.62| |经营活动现金流(百万元)|94.60|244.56|111.43|622.33|338.39| |资本支出(百万元)|175.01|460.24|71.33|11.68|162.27| |长期投资(百万元)|(30.91)|145.64|40.00|40.00|40.00| |其他(百万元)|85.96|(886.12)|(14.37)|(157.61)|(309.48)| |投资活动现金流(百万元)|230.05|(280.23)|96.96|(105.93)|(107.20)| |债权融资(百万元)|22.31|(45.99)|(49.05)|(1.70)|(29.19)| |股权融资(百万元)|(21.46)|(53.52)|5.43|(4.48)|1.18| |其他(百万元)|(88.88)|(2.85)|0.00|0.00|0.00| |筹资活动现金流(百万元)|(88.03)|(102.36)|(43.62)|(6.18)|(28.01)| |汇率变动影响(百万元)|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |现金净增加额(百万元)|236.63|(138.03)|164.76|510.23|203.18|[29]

报告投资评级 - 维持买入评级 [1][5] 报告核心观点 - 报告期内上海电影业绩增长显著2023年营业收入7.95亿元同比增加85.07%归母净利润1.27亿元同比扭亏为盈24Q1营业收入2.10亿元同比增长18.26%归母净利润4611.26万元同比增长28.18% [1] - IP商业化已初步跑通授权业务与其他合计营收超1亿元包括商品及营销授权游戏联动及授权文创产品开发等方面且各有发展成果与潜力 [2] - 关注后续IP内容上线节奏如《中国奇谭》第二季和《小妖怪的夏天》大电影等已启动制作还有其他经典IP影视化改编筹划中 [3] - 文生视频国内外代差缩小动画领域有望率先落地上海电影多年积累的影视IP价值凸显 [4] - 预计2024 - 2026年公司营业收入为11.09/13.30/15.08亿元同比39.4%/19.9%/13.4%归母净利润2.60/3.54/4.38亿元同比104.5%/36.3%/23.9% [5] 财务相关总结 - 2022 - 2026年主要财务数据如营业收入净利润等呈现增长趋势且给出了各年的具体数值及增长率 [6][7] - 报告期内各项财务指标如每股指标价值评估盈利能力指标偿债能力指标经营效率指标等均有列出并给出对应数值 [7]

报告投资评级 - 维持上海电影“买入 - A”评级[1][5] 报告核心观点 - 上海电影IP业务初显实力电影主业稳步复苏[1] 财务数据相关 - 2023年实现营收7.95亿元、同比+85.07%，归母净利润1.27亿元、同比扭亏为盈24Q1实现营收2.10亿元、同比+18.26%、环比+26.63%，归母净利润0.46亿元、同比+28.18%、环比+1774.39%2023年毛利率22.83%、24Q1毛利率30.84%[1] - 2023年公司IP版权业务收入0.41亿元、毛利率达84.42%，电影放映收入5.50亿元、同比+109.91%，毛利率1.57%、自2020年来首度回正，票房市占率1.17%、同比+24pct[2] - 2023年全国票房收入549.15亿元、同比+83.5%[3] - 调整后2024E - 26E归母净利润增速为74.0%、38.7%及34.6%[5] 业务发展相关 - 电影市场供需改善，公司经营效率提升，以“影院+”持续推进影院经营从电影放映向多元体验转变，继续挖掘客户价值，电影主业或呈稳步增长趋势[3] - AI赋能IP，加快内容焕新及商业开发，公司拟实现内容焕新3年大提速，重塑超级动画厂牌；力争3年实现IP产品涉足5大领域、30个行业、500个以上品牌，合作商品GMV超百亿[4]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价格35.50元 当前价格30.42元 [2] 核心观点 - "AI+IP"战略加速推进 创新模式夯实主业优势 业务顺利推进 [2] - 24Q1业绩超预期 归母净利润0.46亿元 同比增长28.2% [2] - 大IP开发新业务增长强劲 积极推进AI+IP应用落地 [2] - 预计24-26年净利润CAGR达54% [2] 财务表现 - 2023年营收7.95亿元 同比增长85.1% 归母净利润1.27亿元 同比增长138.7% [2] - 2024Q1营收2.1亿元 同比增长18.3% [2] - 预计2024-2026年营收分别为11.03亿元/14.09亿元/16.81亿元 同比增长39%/28%/19% [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.45亿元/3.54亿元/4.69亿元 同比增长93%/45%/32% [4] - 经营利润率从2023年11.0%提升至2026年预计36.4% [4] - 净资产收益率从2023年7.7%提升至2026年预计21.0% [4] 主营业务发展 - 2023年直营影院实现票房6.32亿元（含服务费） 同比增长129.7% [2] - 市占率同比提升0.25pct至1.17% [2] - 上海影城SHO旗舰店累计举办创新活动近150场 带动票房及非票业务增长 [2] IP储备与开发 - 控股子公司上影元已启动多部影视作品 包括《中国奇谭2》、《小妖怪的夏天》大电影、《邋遢大王》等IP改编作品 [2] - 有望持续提升IP市场影响力 推动商品营销授权、游戏联动及授权业务增长 [2] AI技术应用 - 主办"全球AI电影马拉松大赛" 于4月29日正式开赛 旨在招募优质AI电影人才及影视创投项目 [2] - 推动AI+IP商业化更快落地 [2] 估值分析 - 给予2025年45倍PE估值 较可比公司估值均值21.10倍享有溢价 [2][8] - 当前总市值136.34亿元 [2] - 2024-2026年预测PE分别为55.71倍/38.53倍/29.10倍 [4] 行业地位 - 形成"专业化发行公司+综合型院线+高端影院经营"完整产业链 [4] - 在电影发行及放映业务各领域均具有领先市场地位 [4]

报告公司投资评级 报告给予上海电影(601595)买入评级(维持)[7] 报告的核心观点 1) 2023年上海电影实现营收7.95亿元(YOY+85.07%)、归母净利润1.27亿元(YOY+138.7%)、扣非归母净利润0.63亿元(YOY+116.9%)，盈利能力显著提升[5][6] 2) 2024年Q1营收2.10亿元(YOY+18.26%)、归母净利润0.46亿元(YOY+28.18%)、扣非归母净利润0.29亿元(YOY+20.83%)，业绩持续向好[2] 3) 公司拟每10股派发现金红利1.14元，分红率为40.24%[3] 4) 公司明确iNEW新战略，推进大IP开发进程，积极探索AI+IP，有望打开第二增长空间[19] 公司经营情况总结 1) 2023年影院业务稳步恢复，放映收入大幅增长，毛利率提升至22.83%[8] 2) 公司优化影院终端人员架构、积极进行租金谈判,降低影院经营成本,增加经营利润[9] 3) "影院+"战略带动广告收入和卖品收入大幅增长,广告收入0.38亿元(YOY+40.41%)、卖品收入0.70亿元(YOY+84.79%)[10] 4) 电影发行收入0.33亿元(YOY+68.76%),上影联参与发行3部影片[11] 5) 公司收购上影元51%股权,围绕IP全产业链开发运营,启动"IP+影院"业务[12] 6) 公司发布iNEW新战略,提出"iPAi星球计划",在内容创新、商品授权、游戏联动、文创开发、数字化等方面持续推进[13][14][15][16][17][18] 盈利预测和投资评级 1) 预计2024-2026年公司营收为9.91/11.99/13.97亿元,归母净利润为2.26/3.21/4.03亿元,对应EPS为0.50/0.72/0.90元,维持"买入"评级[19]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司发布2023年报及2024Q1季报，2023年营收和归母净利润实现扭亏为盈，2024Q1营收和归母净利润同比增长 [21] - 观影人次拉动票房增长，各业务有不同表现，直营影院和联和院线票房、市占率、观影人次均提升 [21] - IP商业化进展顺利，番剧和动画电影制作计划启动，开展多领域授权合作 [21] - 拟派发大额现金分红，并计划增加中期分红 [21] - 维持公司2024 - 2025年归母净利润预测，预计2026年为5.3亿元，当前股价对应2024 - 2026年PE分别为53/33/26倍，维持“买入”评级 [21] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|429.68|795.23|1,114.21|1,524.86|2,036.38| |同比（%）|(41.23)|85.07|40.11|36.86|33.55| |归母净利润（百万元）|(328.20)|126.98|255.59|417.81|532.28| |同比（%）|(1,600.60)|138.69|101.29|63.47|27.40| |EPS - 最新摊薄（元/股）|(0.73)|0.28|0.57|0.93|1.19| | P/E （现价 & 最新摊薄）|-|107.38|53.34|32.63|25.62| [5] 股价走势 - 收盘价30.42元，一年最低/最高价17.44/42.33元，市净率8.07倍，流通A股市值和总市值均为13,634.24百万元，每股净资产3.77元，资产负债率37.08%，总股本和流通A股均为448.20百万股 [7] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|1,613|2,206|3,104|2,958| |非流动资产|1,358|1,288|1,104|914| |资产总计|2,971|3,495|4,208|3,872| |流动负债|735|976|1,227|125| |非流动负债|448|448|448|448| |负债合计|1,183|1,424|1,675|573| |归属母公司股东权益|1,648|1,904|2,322|2,854| |少数股东权益|140|167|212|445| |所有者权益合计|1,789|2,071|2,534|3,299| |负债和股东权益|2,971|3,495|4,208|3,872| [9] 利润表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|795|1,114|1,525|2,036| |营业成本 ( 含金融类 )|614|721|908|1,069| |税金及附加|3|4|5|7| |销售费用|23|32|44|59| |管理费用|86|120|165|220| |财务费用|4|3|(4)|(23)| |加: 其他收益|13|33|46|64| |投资净收益|9|17|23|32| |公允价值变动|27|0|0|0| |减值损失|4|4|4|4| |资产处置收益|34|33|46|64| |营业利润|153|322|527|870| |营业外净收支|(1)|(1)|(1)|(1)| |利润总额|152|321|526|869| |减: 所得税|7|38|63|104| |净利润|144|282|463|765| |减: 少数股东损益|17|27|45|233| |归属母公司净利润|127|256|418|532| |每股收益 - 最新股本摊薄 ( 元 )|0.28|0.57|0.93|1.19| | EBIT |88|324|521|847| | EBITDA |202|353|551|854| |毛利率 (%)|22.83|35.33|40.45|47.52| |归母净利率 (%)|15.97|22.94|27.40|26.14| |收入增长率 (%)|85.07|40.11|36.86|33.55| |归母净利润增长率 (%)|138.69|101.29|63.47|27.40| [9] 现金流量表及重要财务与估值指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|245|245|565|314| |投资活动现金流|(280)|98|188|213| |筹资活动现金流|(102)|(40)|(23)|(23)| |现金净增加额|(138)|302|730|505| |折旧和摊销|115|29|30|7| |资本开支|(124)|150|163|181| |营运资本变动|55|(37)|80|(451)| |每股净资产 ( 元 )|3.68|4.25|5.18|6.37| |最新发行在外股份（百万股）|448|448|448|448| | ROIC(%) |3.44|11.43|16.06|21.47| | ROE - 摊薄 (%) |7.70|13.43|18.00|18.65| |资产负债率 (%)|39.80|40.74|39.79|14.81| | P/E （现价 & 最新股本摊薄）|107.38|53.34|32.63|25.62| | P/B （现价）|8.27|7.16|5.87|4.78| [18] 投资要点 - 事件：2023年营收同比增长85.1%至7.95亿元，归母净利润扭亏为盈；2024Q1营收同比增长18.3%，归母净利润同比增长28.2% [21] - 观影人次拉动票房增长：2023年电影放映等业务有不同表现；直营影院含服务费票房、市占率、观影人次提升，年底有51家直营影院，375块银幕；联和院线含服务费票房、市占率、观影人次提升 [21] - IP商业化进展顺利：控股子公司上影元围绕IP全产业链开发运营，启动“IP影院合作计划”；《中国奇谭》第二季等制作启动，开展多领域授权合作，打造文创品牌 [21] - 拟派发大额现金分红：拟向全体股东每10股派发现金红利1.14元，预计派发现金红利5109万元，占归母净利润40.2%；或在2024年适当增加一次中期分红，金额为相应期间归母净利润的40% - 100% [21]

业绩总结 - 上海电影公司2023年实现营业收入7.95亿元，同比增长85.07%[1] - 公司2024Q1实现营业收入2.10亿元，同比增长18.26%[1] - 公司2023年毛利率为22.83%，同比增长33.48个百分点[2] - 公司2024Q1毛利率为30.95%，同比增长7.36个百分点[2] - 上海电影公司2023年度拟每10股派发现金红利1.14元[2] - 公司2024-2026年预计营业收入分别为11.09/13.31/15.20亿元[2] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为2.37/3.45/4.64亿元[2] - 公司2024-2026年预计EPS分别为0.53/0.77/1.04元[2] - 公司2024-2026年预计PE分别为57.4/39.5/29.4倍[2] 用户数据 - 公司2023年全国电影总票房达549.15亿元，同比增长82.64%[3] 未来展望 - 公司资产负债表显示，2026年预计流动资产将达到1972百万元，较2022年增长30.4%[6] - 营业收入预计2024年将达到1109百万元，2026年将增长43.5%至1520百万元[6] - 财务费用预计2024年将达到40百万元，2026年将保持稳定在49百万元左右[6] - 净利润预计2024年将达到220百万元，2026年将增长108.6%至457百万元[6] - ROE预计2025年将达到13.3%，2026年将继续增长至16.5%[6] - 负债合计2024年预计将降至790百万元，2026年将进一步降至818百万元[6] - 现金净增加额2025年预计将达到305百万元，2026年将增长7.1%至327百万元[6] 其他新策略 - 公司评级为R3（中风险），适用的投资者类别为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者[7] - 公司承诺研究报告中的观点真实反映分析人员的个人观点，与报酬无直接或间接联系[8] - 评级说明中，买入（Buy）预计相对强于市场表现20%以上，减持（underperform）预计相对弱于市场表现5%以下[9] - 本报告提供的信息仅供开源证券的机构或个人客户使用，不保证信息的准确性或完整性[15] - 客户应当注意本报告中的意见和建议仅反映公司发布当日的判断，不构成对任何人的投资建议[16] - 开源证券可能与本报告涉及的公司存在业务关系，不需提前通知客户[18]