核心观点 - 东方甄选GMV拐点持续强化，自营品战略成效显著，FY2025H2收入环比增长10%，毛利率大幅提升至32%[4][5][7] - 卓越教育集团素质教育收入同比增长513.1%，合同负债同比增长28.1%支撑下半年增长[10][11][12] - 上海电影短期业绩承压但IP全链路开发稳步推进，《浪浪山小妖怪》猫眼预测票房超16亿元[13][15][16] - 淮北矿业煤炭业务量价齐跌，但成本管控较佳，吨煤成本同比下降13%[19][21][22] - 瑞普生物主营业务收入同比增长20.53%，宠物生态圈建设日益完善[24][25][26] - 银轮股份"服务器液冷+机器人关节"双轮驱动，2025Q2归母净利润同环比提升[27][28][29] - 陕西煤业煤炭产销量稳中有增，公允价值变动收益扭亏为盈[31][33][34] - 中国儒意净利润同比大幅扭亏为盈，游戏发行与内容投资驱动增长[36][37][38] - 光线传媒动画产能持续提升，《哪吒2》衍生品带动业绩，IP运营成为新增长点[40][42][44] - 寒武纪2025Q2归母净利润超市场预期，净利率创历史新高达38.57%[46][47][48] - 晋控煤业商品煤产销量双增，现金充足达151.46亿元，负债压降效果显著[52][53][54] - 乖宝宠物自主品牌优势凸显，主粮业务收入同比增长57.09%[56][57][58] - 安泰科技扣非归母净利润同比增长19.10%，非晶、粉末高速钢表现亮眼[62][63][67] - 图南股份2025H1订单大幅增长，航空零部件蓄势待发[73][75][76] - 五粮液业绩韧性彰显，渠道改革精进，2025H1营收同比增长4.19%[79][80][81] - 佩蒂股份业绩有望边际改善，自主品牌高速发展[84][85][86] - 拼多多投资收益助力利润超预期，坚持长期高质量投入[88][89][90] 东方甄选 - FY2025总营收43.9亿元，同比下降32.7%，持续经营净利润619.1万元[4] - FY2025H2收入22亿元，环比增长10%，GMV下半年39亿元环比回升[5] - 毛利率大幅提升至32.0%，同比增加6.1个百分点[5] - 自营产品GMV占比达43.8%，相关总营收约35亿元[7] - 自有APP付费会员数同比增长33%至26.4万人[8][9] 卓越教育集团 - 2025H1营业收入9.2亿元，同比增长188.9%，归母净利润1.5亿元，同比增长177.4%[10] - 素质教育收入7.2亿元，同比增长513.1%[11] - 合同负债5.9亿元，同比增长28.1%[12] - 推出"AI绘本亲子共创课"和"AI爱阅读1.0"工具[12] 上海电影 - 2025H1营收3.62亿元，同比下降4.96%，归母净利润0.54亿元，同比下降22.18%[13] - IP授权业务收入4006万元，同比下降37.5%，毛利率75.33%[15] - 《浪浪山小妖怪》猫眼预测票房超16亿元，IP衍生品SKU达800多个[15] - 影院业务收入2.94亿元，同比增长4.26%[16] 淮北矿业 - 2025H1营业收入206.12亿元，同比下降45%，归母净利润10.32亿元，同比下降65%[19] - 商品煤产量891万吨，同比下降14%，吨煤成本469元/吨，同比下降13%[21] - 焦炭销量168万吨，同比下降1%，单位价格1418元/吨，同比下降33%[22] - 乙醇产量23万吨，同比增长203%，销量22万吨，同比增长246%[22] 瑞普生物 - 2025H1营业收入17.08亿元，同比增长20.53%，归母净利润2.57亿元，同比增长57.59%[24] - 禽用生物制品收入6.11亿元，同比增长24.71%[25] - 宠物供应链及生物制品和药品收入4.15亿元，同比增长17.94%[25] - 研发投入1.14亿元，占营业收入比重6.67%[25] 银轮股份 - 2025H1营业收入71.68亿元，同比增长16.52%，归母净利润4.41亿元，同比增长9.53%[27] - 2025Q2营收37.51亿元，同比增长17.89%，归母净利润2.29亿元，同比增长8.3%[28] - 形成覆盖服务器机柜内外部的液冷产品布局[29] - 研发工作覆盖人形机器人关节模组和热管理模组[29] 陕西煤业 - 2025H1营业收入779.83亿元，同比下降14.19%，归母净利润76.38亿元，同比下降31.18%[31] - 煤炭产量8739.64万吨，同比增长1.15%，商品煤销量12598.92万吨，同比增长0.92%[33] - 自产煤均价420.41元/吨，同比下降21.90%[33] - 公允价值变动盈利4.47亿元，同比扭亏为盈[34] 中国儒意 - 2025H1总收入22.06亿元，同比增长20%，净利润12.28亿元，同比扭亏为盈[36] - 景秀游戏收入12.1亿元，同比增长40%[37] - 《红警OL》上线以来流水超60亿元，新游戏《群星纪元》首月流水1亿元+[38] - 经调整净利润13.03亿元，同比增长140%[37] 光线传媒 - 2025H1营收32.42亿元，同比增长143%，归母净利润22.29亿元，同比增长371.6%[40] - 《哪吒2》衍生品超500个产品大卖[42] - 电影及相关衍生业务营收31亿元，同比增长218.5%，毛利率80%[43] - 光线动画团队人数超过170人，预计明后年扩充至300人以上[44] 寒武纪 - 2025H1营收28.81亿元，同比增长4347.82%，归母净利润10.38亿元，同比增长295.82%[46] - 2025Q2销售净利率38.57%，环比增长6.61个百分点，创历史新高[47] - 合同负债5.43亿元，同比增加5.43亿元，环比增加5.42亿元[48] - 研发投入4.56亿元，同比增长2.01%[49] 晋控煤业 - 2025H1营业收入59.65亿元，同比下降19.16%，归母净利润8.76亿元，同比下降39.01%[52] - 色连煤矿原煤产量424.99万吨，同比增长12.60%[53] - 货币资金151.46亿元，资产负债率26.24%，同比下降7.23个百分点[54] - 财务费用-0.15亿元，同比下降160.73%[54] 乖宝宠物 - 2025H1营收32.21亿元，同比增长32.72%，归母净利润3.78亿元，同比增长22.55%[56] - 主粮业务收入18.83亿元，同比增长57.09%，毛利率46.23%[57] - 研发费用4863.49万元，已获境内授权专利341项[58] 安泰科技 - 2025H1营业收入37.15亿元，同比下降5.29%，扣非归母净利润1.68亿元，同比增长19.10%[62] - 安泰非晶营业收入5.08亿元，同比增长12.88%，净利润4064万元，同比增长81.8%[67] - 河冶科技粉末高速钢销售收入超过8000万元，同比增长100%[68] - 中标核聚变偏滤器、限制器合同额近4000万元[70] 图南股份 - 2025H1营业收入5.99亿元，同比下降18.16%，归母净利润0.93亿元，同比下降51.41%[73] - 已签订合同对应收入金额17.50亿元，同比增长237%[76] - 设立全资子公司开展航空用中小零部件自动化产线项目建设[76] 五粮液 - 2025H1营业总收入527.71亿元，同比增长4.19%，归母净利润194.92亿元，同比增长2.28%[79] - 五粮液产品营收409.98亿元，同比增长4.57%，销量同比增长12.75%[80] - 东部片区营收201.09亿元，同比增长7.88%[80] - 合同负债100.77亿元，同比增长19.20亿元[81] 佩蒂股份 - 2025H1营业收入7.28亿元，同比下降13.94%，归母净利润0.79亿元，同比下降19.23%[84] - 毛利率稳定增长，营业成本同比下降20.52%[85] - 自主品牌爵宴推出多款新品，好适嘉填补中端价格带市场空白[86] 拼多多 - 2025Q2营业收入1040亿元，同比增长7%，Non-GAAP归母净利润327亿元，同比下降5%[88][89] - 在线市场服务营收同比增长13%至557亿元，交易佣金营收同比增长1%至483亿元[90] - 百亿降费举措推动偏远地区订单数量实现40%的增长[90]

行业整体表现 - 2025年上半年全国电影总票房达292.3亿元 同比增长22.95% 观影人次6.41亿 同比增长16.93% [1] - 春节档爆款电影《哪吒2》带动行业回暖 一季度票房打破多项纪录 [1] - 票房高度集中于头部影片 第二季度票房同比回落明显 [3] 万达电影财务表现 - 上半年营业收入66.89亿元 同比增长7.57% 归母净利润5.36亿元 同比大幅增长372.55% [1] - 国内直营影院实现票房42.1亿元 同比增长19.2% 观影人次8239万 同比增长9.6% [1] - 全国票房前100影院中占据51席 较去年同期增加4席 [1] 光线传媒业务亮点 - 作为《哪吒2》主出品方 上半年营业收入32.42亿元 同比增长143% 归母净利润22.29亿元 同比增长371.55% [2] - 经营现金流净流入近30亿元 同比增长412.66% 电影及衍生业务营收利润大幅增长 [2] - 《哪吒2》最终取得约154.5亿元票房 [2] 其他院线企业业绩 - 横店影视上半年营业收入13.73亿元 同比增长17.81% 归母净利润2.02亿元 同比增长128.61% [2] - 北京文化与博纳影业营业收入增长但净利润下滑 博纳影业利润下滑因投资项目市场表现波动 [2] - 中国电影与上海电影上半年收入净利润均有所下滑 [3] 重点影片表现 - 博纳影业主投《蛟龙行动》以3.93亿票房进入上半年前10名 特别版定档8月30日上映 [3] - 中国电影主导《南京照相馆》累计票房超28亿元 成为春节档后首部破20亿电影 [3] - 上海电影推进《浪浪山小妖怪》宣发 票房超13亿元创2D动画纪录 与40余家企业合作开发800余个IP衍生产品 [3]

行业整体表现 - 2025年上半年全国电影总票房292.3亿元 同比增长22.95% 观影人次6.41亿 同比增长16.93% [1] - 春节档爆款电影《哪吒2》带动行业回暖 一季度票房打破多项纪录 [1] - 票房高度集中在头部影片 第二季度票房同比回落明显 [3] 万达电影 - 上半年营业收入66.89亿元 同比增长7.57% 归母净利润5.36亿元 同比增长372.55% [1] - 国内直营影院票房42.1亿元 同比增长19.2% 观影人次8239万 同比增长9.6% [1] - 全国票房前100影院中占据51席 较去年同期增加4席 [1] 光线传媒 - 上半年营业收入32.42亿元 同比增长143% 归母净利润22.29亿元 同比增长371.55% [2] - 经营现金流净流入近30亿元 同比增长412.66% [2] - 主出品影片《哪吒2》最终票房约154.5亿元 [2] 横店影视 - 上半年营业收入13.73亿元 同比增长17.81% 归母净利润2.02亿元 同比增长128.61% [2] 博纳影业 - 上半年收入上涨但净利润下滑 主投影片《蛟龙行动》票房3.93亿元 进入上半年票房前10名 [2][3] - 《蛟龙行动（特别版）》已定档8月30日上映 [3] 中国电影 - 上半年收入与净利润同比下滑 [3] - 主导影片《南京照相馆》票房超28亿元 成为春节档后首部破20亿元电影 [3] 上海电影 - 上半年收入与净利润同比下滑 [3] - 重点推进《浪浪山小妖怪》宣发与衍生品开发 该片票房超13亿元 成为中国影史2D动画票房冠军 [3] - 已与40余家知名企业达成IP合作 衍生产品SKU达800余个 [3]

投资评级与目标价格 - 报告对该公司给予"增持"评级 [5][12] - 目标价格设定为40.31元 [5][12] 核心观点与业绩展望 - 2025年上半年电影大盘承压，公司25H1营收3.6亿元同比下滑5%，归母净利润5376万元同比下滑22.2% [12] - 25Q2单季度营收1.14亿元同比下滑33%，归母净亏损1151万元同比下滑150.1% [12] - 公司重点IP项目《浪浪山小妖怪》截至8月27日累计票房达13.16亿元，预计最终票房16.08亿元，相关衍生产品SKU超过800个，有望显著增厚25H2业绩 [2][12] - 公司直营影院在25Q2票房下滑18.8%，表现优于大盘34.7%的跌幅，旗舰店上海影城SHO票房位列上海第一、全国第三 [12] 财务表现与预测 - 2024年营业收入690百万元同比下滑13.2%，2025E预计增长80.2%至1244百万元 [4] - 2024年归母净利润90百万元同比下滑29.1%，2025E预计大幅增长181.8%至254百万元 [4] - 每股收益预测2025E为0.57元，2026E为0.81元，2027E为0.88元 [4][12] - 销售毛利率预计从2024年的23.4%提升至2025E的37.2%，2026E进一步升至41.6% [13] - 净资产收益率(ROE)从2024年的5.5%预计升至2025E的14.3% [4] 估值与市场表现 - 当前股价31.04元，总市值13912百万元，流通股本448百万股 [6][12] - 基于2026年50倍PE估值设定目标价 [12] - 近12个月股价绝对涨幅达90%，相对指数涨幅56% [10] - 当前市净率8.2倍，每股净资产3.78元 [7] 业务发展动态 - IP业务主要通过控股子公司上影元开展，25H1实现收入4006万元同比下滑37.5%，净利润1310万元同比下滑38.1%，主要因资源倾斜至《浪浪山小妖怪》项目 [12] - 公司积极探索IP场景与XR技术在影院的应用，实行"一店一策"运营策略 [12] - 与40余家知名企业达成IP合作，重点拓展商业授权及衍生业务 [12]

投资评级 - 维持买入评级 [1][4] 核心观点 - 电影业务与IP业务共同驱动公司成长 看好长期发展空间 [4] - 《浪浪山小妖怪》票房口碑双丰收 有望带来显著业绩弹性 [5] - AI技术多维布局 成为产业升级新引擎和未来增长点 [6] 财务表现与预测 - 2025H1实现营收3.6亿元 同比下降5% 归母净利润0.54亿元 同比下降22.2% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.73亿元、3.76亿元、4.16亿元 对应EPS分别为0.61元、0.84元、0.93元 [4] - 当前股价对应PE分别为51.0倍、37.0倍、33.4倍 [4] - 预计2025年营业收入将达11.62亿元 同比增长68.3% 毛利率提升至38.0% [6] 业务运营亮点 - 联和院线2025H1实现票房22.1亿元 同比增长26% 市场份额提升至7.57% [5] - 直营影院实现票房2.73亿元 同比增长11% 全国影投排名第11位 较同期提升2名 [5] - 《浪浪山小妖怪》截至8月26日票房超13亿元 猫眼预测最终票房16亿元 豆瓣评分8.5分 [5] - IP衍生业务与40余家知名企业达成合作 衍生品SKU达800余个 [5] - 全国首家上美影经典IP沉浸式儿童乐园预售达300万元 首日客流3000人次 [5] - 新媒体矩阵粉丝量超500万 [5] 技术布局与战略发展 - 全面拥抱AI技术 聚焦AI/XR/MLED等前沿技术与业务结合 [6] - 联合字节跳动、阶跃星辰等AI生态伙伴拓展IP运营新路径 [6] - 通过新视野基金布局"AI+影视"、"AI+社交"、"AI+游戏"等未来赛道 [6] - 举办"全球AI视觉创意大赛"、"即梦X上海电影AI动画创作周"等赛事链接顶尖技术项目和人才 [6] - 投资企业珞博智能首款AI产品"芙崽"京东首发售罄 计划共研AI潮玩 [6] IP资源与开发潜力 - 拥有《大闹天宫》《中国奇谭》等经典IP可供持续开发 [5] - 通过常态化焕新经典动画提高消费者触达 促进IP价值最大化 [5]

文化创意产业定义及分类 - 产业以人的创造力为核心 综合文化 创意 科技 资本 制造等要素形成融合型产业链[1][2] - 产业涵盖广播影视 动漫 音像 传媒 视觉艺术 表演艺术 工艺设计 软件和计算机服务等领域[2] - 上海市分类包括媒体与艺术 工业设计 建筑设计 时尚创意 互联网服务等十二个类型[3] 上海市文化创意产业发展现状 - 2024年产业总产出24670亿元 增加值7091.4亿元 其中核心领域增加值6813.41亿元[1][4] - 预计2025年总产出26015亿元 增加值7514.8亿元 核心领域增加值7217.96亿元[1][4] - 2024年从业人员133.35万人 人均产值185万元 预计2025年从业人员134.47万人 人均产值193.46万元[5] 产业发展历程与政策支持 - 2017年产业增加值3340亿元 同比增长10.3% 已成为战略性支柱产业[4] - 政府将产业作为科教兴市组成部分 出台系列扶持政策[5] - 目标到2035年建成具有国际影响力的文化创意产业中心[5] 重点企业格局 - 上海拥有大中型产业园区超过百家 企业数量近万家 年产值突破千亿元[6] - 重点企业包括上海电影 中视传媒 新华传媒 上海建筑设计研究院等上市公司及相关企业[2][6] 产业投资潜力 - 居民收入提高和消费观念转变推动休闲娱乐需求增长[8] - 年轻消费者注重个性化 品质化 体验化消费需求推动产业创新升级[8] - 文旅融合取得显著进展 文化元素提升产业附加值和内涵[8]

股东结构变化 - 截至2025年6月30日股东户数达2.49万户，较3月31日增加3094户，增幅14.17% [1] - 户均持股数量由2.05万股降至1.8万股，户均持股市值由62.63万元降至53.3万元 [1][2] - 2024年9月至2025年6月期间股东户数呈现先降后升趋势，其中2025年一季度户数减少9962户（降幅31.34%）后二季度转为增长 [2] 行业对比情况 - 股东户数低于影视院线行业平均水平6.91万户 [1] - 户均持股市值53.3万元显著高于行业平均值17.28万元 [1] 股价与资金流向 - 2025年二季度股价区间跌幅2.82% [1][2] - 同期主力资金净流入1.05亿元，游资资金净流出1.36亿元，散户资金净流入3107.2万元 [2] 历史数据对比 - 2024年四季度股价下跌2.01%期间股东户数减少8487户（降幅21.07%） [2] - 2024年三季度股价上涨28.69%期间股东户数减少1550户（降幅3.71%） [2]

板块整体表现 - 影视院线板块当日下跌3.24%，领跌个股为博纳影业（跌幅6.83%）[1] - 上证指数下跌1.76%至3800.35点，深证成指下跌1.43%至12295.07点[1] - 板块内仅*ST天择实现上涨（涨幅3.00%），其余23只个股均下跌[1][2] 个股涨跌情况 - 跌幅超过5%的个股包括博纳影业（-6.83%）、光线传媒（-5.49%）、金逸影视（-4.80%）[2] - 成交量前三的个股为捷成股份（261.01万手）、光线传媒（157.99万手）、华谊兄弟（141.01万手）[1][2] - 成交额前三的个股为捷成股份（17.14亿元）、光线传媒（32.01亿元）、万达电影（5.65亿元）[1][2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出7.23亿元，游资净流入1.81亿元，散户净流入5.42亿元[2] - 捷成股份获主力资金净流入1.45亿元（净占比8.47%），居板块首位[3] - 百纳千成获主力净流入8649.08万元（净占比19.39%），为净占比最高个股[3] - 万达电影遭主力净流出579.79万元，但获散户净流入2757.14万元（净占比4.88%）[3]

股价表现与资金流向 - 8月27日盘中股价下跌2.10%至31.64元/股，总市值141.81亿元，成交额3.91亿元，换手率2.74% [1] - 主力资金净流出1173.07万元，特大单与大单合计净卖出约530.08万元（卖出占比27.35%，买入占比24.36%） [1] - 年内股价累计上涨28.10%，但近期表现疲软（近5日跌4.27%，近20日跌12.21%） [1] - 7月29日龙虎榜显示净卖出5156.73万元，卖出总额1.70亿元（占比17.56%）高于买入总额1.19亿元（占比12.24%） [1] 业务结构与财务表现 - 主营业务以电影放映为主（收入占比65.83%），其他业务包括知识产权转授权（9.59%）、商品销售（8.82%）及广告（6.07%） [2] - 2025年上半年营业收入3.62亿元，同比减少4.96%，归母净利润5375.84万元，同比下滑22.18% [2] - A股上市后累计分红4.13亿元，近三年累计派现9412.20万元 [3] 股东结构与机构持仓 - 股东户数较上期增长14.17%至2.49万户，人均流通股减少12.41%至17,984股 [2] - 十大流通股东中广发基金旗下多只产品新进或增持（例如广发睿毅领先混合A增持120.68万股至315.56万股） [3] - 香港中央结算公司、广发鑫享混合A等机构退出十大股东行列 [3] 行业属性与市场定位 - 公司属于传媒行业下的影视院线细分领域，概念板块涵盖上海国资、影视传媒及国资改革等 [2] - 业务范围覆盖电影发行、院线经营、影院投资及技术服务全产业链 [2]

核心观点 - 国产动画电影《浪浪山小妖怪》票房突破10亿元人民币 刷新中国影史二维动画电影票房纪录并进入中国影史动画电影票房榜前十 [1] - 电影通过IP开发与超30家知名品牌合作 推出800多款授权衍生品及自研文创产品 拓展电影触达范围并激发多行业创新能力和消费动能 [1][4][6] 票房表现 - 截至8月18日累计票房破10亿元人民币 [1] - 上映首日上海联和电影院线周边衍生品销售金额超700万元人民币 美罗城动漫主题影院单店文创周边销售金额达周末同期4倍 [5] 内容创作 - 电影为动画短片集《中国奇谭》首部动画电影 由上影集团旗下上美影和上影元等出品 [1] - 采用"去主角化"叙事方式 通过现代语境激活经典《西游记》题材 聚焦四个"无名小妖"的故事引发观众共鸣 [2] - 视觉呈现融合中国传统绘画笔墨意境与电影镜头光影空间感 形成"笔墨意镜"风格 [3] IP开发与商业化 - 与阿维塔 伊利 瑞幸等30多家知名品牌达成合作 产品覆盖汽车出行 餐饮茶饮 图书出版 卡牌潮玩等细分领域 [4] - 衍生品包括毛绒玩具 潮玩 文创等800多款 其中毛绒类产品最受欢迎 生活用品类如双面情绪抱枕和披风毯也受青睐 [4] - 推出《浪浪山小妖怪:妖你同行XR》游戏 剧情设定在电影高潮之后 拓展IP商业开发想象空间 [7] - 在影城推出"嘻游日"主题活动 打造沉浸体验式"浪浪山小宇宙" 探索IP撬动线下经济新模式 [6] 版权运营策略 - 挖掘电影与观众情感共鸣内容 如葫芦水壶 工牌卡套 双面情绪挂偶等产品 [7] - 尊重原创内容表达 从电影场景 角色性格 经典台词中寻找创意灵感 确保衍生品为故事有机延伸 [7] - 注重差异化与优势互补 在材质 功能 价格区间 目标人群上区分 实现产品形态和受众覆盖互补 [7] 行业影响与未来规划 - IP商业化使电影影响力超越传统影迷圈层 触达更广泛消费群体 [6] - 参考迪士尼2024年品牌授权产品全球销售额达620亿美元案例 显示IP授权市场潜力 [8] - 上影集团未来将以全产业链优势通过"电影+"开拓更多"非票"收入比例 让IP价值在文旅 餐饮 零售等领域持续释放 [8]