南向资金流入规模 - 截至9月2日 南向资金年内净流入规模达10002.21亿港元 创2014年港股通开通以来新高 [1] - 2024年南向资金净流入超8079亿港元 为2015年1271.77亿港元的6.35倍 [5] - 高盛将2025年南向资金预测规模从1100亿美元上调至1600亿美元（约1.25万亿港元） [5] 历史资金流动趋势 - 自2014年互联互通开通以来 南向资金累计净流入港股达4.7万亿港元 [5] - 南向资金每日成交额占比从初期5%升至当前36% 月度占比持续维持在30%以上 [6] - 2015至2023年净流入规模呈波动上升态势 2020-2021年达阶段高峰（6721.25亿港元/4543.95亿港元） [5] 资金配置方向 - 年内增持前十大个股包括阿里巴巴（净买入126.7亿港元）、腾讯控股、美团等科技与金融板块 [8] - 重点配置具备全球竞争力的互联网公司、高分红价值股及创新生物医药公司 [8] - 主动股混基金在港股配置比例达15.59% 较2024年末上升3.99% 为所有板块中最大增幅 [10] 资金流入驱动因素 - 港股估值优势显著 且拥有大型科技股、新消费股等独特投资标的 [6] - 高股息标的提供稳定现金流 央行互换便利政策间接提振高息股表现 [6] - 政策红利与IPO市场升温增强市场活力 人民币国际化及中概股回归提升长期配置价值 [6] 市场结构影响 - 南向资金从散户主导转变为公募、保险、私募等专业机构主导 投研能力大幅提升 [9] - 内地资金交易占比持续提升 成为港股市场"稳定器" 增强定价影响力 [9] - 推动投资格局转向关注科技等高成长性板块 优化估值逻辑与宏观经济联动性 [8][9] 行业配置偏好 - 资金集中布局金融、科技及生物医药行业 金融股具稳定股息收益 科技股受益AI发展与低估值 [8] - 主动股混基金加仓方向为医药生物和电子行业 港股配置比例显著上升 [10] 市场展望 - 若美元指数进入贬值通道叠加美联储降息预期强化 港股或迎来阶段性表现机会 [10] - 2025年港股处于科技创新与资金流入共振窗口期 具备估值修复与盈利改善双轮驱动潜力 [9]

公司公益活动 - 公司于9月1日在湛江市遂溪县城月镇家寮小学开展"与希望同行 燃梦新未来"支教活动 课程设置涵盖爱国主义教育 交通安全教育 金融知识普及和人工智能初探等多个环节[1] - 志愿者团队深入困难学生家庭开展家庭教育支持调研 为后续公益项目优化提供支撑 同时向学校捐赠笔记本电脑及文体用品一批[9] - 公司在全国范围援建119所希望小学 累计招募12708名支教志愿者 支教服务时长超44.3万小时 在1039所智慧学校实施青少年科技素养提升计划 培训乡村教师超2万名 惠及31万名乡村学生[11] 教育课程实施 - 结合抗日战争胜利80周年开展爱国主义教育 引导学生树立积极价值观并厚植爱国情怀[3] - 通过互动游戏形式开展交通安全教育 由城月中队中队长教授交通标识及法规 提升学生自我保护意识[5] - 依托金融知识教育基地开展反诈知识大讲堂 聚焦网络游戏诈骗案例 帮助学生树立正确金融观和消费观[8] 技术创新教育 - 开设人工智能初探课程 带领乡村儿童接触机器人等前沿技术 拓展视野并激发探索精神[5] - 五年级学生反馈通过课程体验"感觉世界变得更大了" 证实教学活动有效扩大学生认知边界[9] 公益模式优化 - 本次活动在师资配置和教学方式上进一步优化 致力于帮助乡村孩子养成良好学习习惯并掌握安全知识[1] - 公司表示将继续践行公益教育理念 持续优化公益支教模式 为乡村儿童提供持续性成长支持[11]

公司运营动态 - 中国平安人寿保险股份有限公司遵义中心支公司仁怀营销服务部营业场所获准变更至贵州省遵义市仁怀市盐津街道办事处城南社区国酒城四期B组团商业1号楼4B-9-1、4B-9-2 [1] - 公司需按规定办理变更及许可证换领事宜 [1] 监管审批进展 - 遵义金融监管分局于2025年9月1日正式批复同意营业场所变更申请 [1] - 批复依据为公司提交的《中国平安人寿保险股份有限公司遵义中心支公司仁怀营销服务部变更营业场所的请示》（平保寿贵遵支发〔2025〕14号）文件 [1]

公司运营动态 - 中国平安财产保险股份有限公司贵州分公司水城支公司营业场所获准变更至贵州省六盘水市水城区双水大道与南苑路交叉口半山花园1号楼2楼201商铺 [1] - 公司需按规定及时办理变更及许可证换领事宜 [1]

公司运营动态 - 中国平安财产保险股份有限公司通榆支公司获准变更营业场所至吉林省白城市通榆县建设街乐文路（凤凰城东区）一期5号楼9号楼点式楼南至北第15门 [1] - 公司需按规定及时办理变更及许可证换领事宜 [1] 监管审批进展 - 国家金融监督管理总局通榆监管支局于2025年9月1日正式批复同意营业场所变更申请 [1] - 批复依据为公司提交的《关于中国平安财产保险股份有限公司通榆支公司变更营业场所的请示》（平保产吉分白城中支发〔2025〕11号）文件 [1]

保险股市场表现 - A股市场保险股普遍下跌 中国太保下跌2.54% 中国人保下跌2.24% 新华保险下跌2.13% 中国人寿下跌1.81% 中国平安下跌1.04% [1][2] - 中国太保总市值3623亿 年初至今涨幅13.76% 中国人保总市值3666亿 年初至今涨幅11.35% 新华保险总市值1935亿 年初至今涨幅28.68% [2] - 中国人寿总市值11068亿 年初至今下跌5.52% 中国平安总市值10354亿 年初至今涨幅11.74% [2] 技术指标信号 - MACD金叉信号形成 显示部分个股涨势良好 [2]

投资规模与增长 - 五大上市险企截至2025年6月30日总投资规模达19.72万亿元，较2024年末的18.34万亿元增长7.52% [1] - 五家险企股票投资金额合计18464.29亿元，较2024年末的14345.71亿元增长28.71% [2] - 中国平安股票配置规模达6492.94亿元，较2024年末增长48.45% [2] - 中国人保股票配置规模达946.25亿元，较2024年末增长57.06% [2] 权益资产配置结构 - 中国平安股票及权益型基金配置比例达12.6% [2] - 中国人保股票配置占比从2024年末3.7%升至2025年6月末5.4%，基金配置占比持平于5.3% [2] - 中国人寿权益类金融资产占比20%，其中股票与基金配置规模分别为6201.37亿元和3507.04亿元，较上年末增长23.76%和14.4% [3] - 新华保险股票投资占比11.6%，高股息OCI类权益工具投资由年初306.40亿元增至374.66亿元，增长68.26亿元 [3] - 中国太保股票投资规模2831.25亿元较去年末增长11%，权益类基金规模611.66亿元增长16.11% [3] 投资收益表现 - 新华保险2025年上半年实现总投资收益452.88亿元，同比增长43.3%，年化总投资收益率5.9%上升1.1个百分点 [5] - 中国人寿同期总投资收益1275.06亿元，较上年同期1223.66亿元增长4.2% [5] - 中国太保上半年总投资收益568.89亿元同比增长1.5%，总投资收益率2.3% [5] 下半年投资策略 - 中国人寿关注科技创新、先进制造、新消费等领域板块轮动，坚持"配置资产做稳、弹性资产做优"思路 [6] - 新华保险固收投资侧重超长期债权跨周期匹配，权益投资重视高股息股票及新质生产力方向 [6][7] - 中国太保固收投资加大长期利率债及ABS、REITs布局，权益投资以股息价值策略为核心，拓展私募基金及黄金等新渠道 [7] 行业配置方向与风控 - 险资采用"哑铃形"组合策略，同步配置高股息价值股（公共事业、银行、能源等）和新质生产力成长股（半导体、AI、高端制造等） [4] - 通过OCI账户会计分类降低市值波动对利润冲击，利用衍生品对冲风险并执行集中度限额管理 [4] - 行业面临市场波动、会计错配、流动性管理及投研能力四类挑战 [8]

核心观点 - 五大上市险企2025年上半年权益资产配置比例全面提升 股票配置显著增长 险资通过增配高股息股票应对低利率环境 未来三年每年入市规模或达6000-8000亿元 [1][2][7] - 四家险企归母净利润实现同比增长 新华保险以33.5%增速领跑 投资收益成为主要驱动因素 [1][2] - 行业面临净投资收益率下滑压力 平均净投资收益率3.0%接近负债成本 存在利差损风险 [4][5] 业绩表现 - 新华保险归母净利润148亿元同比增长33.5% 中国人保265亿元增16.9% 中国太保279亿元增11% 中国人寿409亿元增6.9% 中国平安680亿元（剔除一次性因素后归母营运利润777亿元同比增3.7%）[1] - 新华保险投资收益187.63亿元 较2024年同期9.66亿元大幅增长1842% 主要源于投资资产买卖价差收益增加 [2] 资产配置变化 - 股票配置比例全面提升：中国平安10.5%（+2.9pct） 中国人寿8.70%（+1.12pct） 新华保险11.6%（+1.4pct） 中国人保5.4%（+1.7pct） 中国太保9.7%（+0.4pct）[2] - 行业股票和基金配置比例整体提升1.3个百分点至13.9% 配置余额较年初增加近4800亿元 [3] - FVOCI股票配置比例较年初上升1.3个百分点 为2023年以来最大增幅 FVTPL股票配置比例增0.3个百分点至5.5% [3] - 全行业股票配置比例达8.8% 较2024年末提升1.2个百分点 上半年增配额度达0.64万亿元 [3] 投资策略方向 - 重点布局高股息策略与成长板块 通过股息收益弥补票息收入缺口 [1][3][6] - 中国平安增配高分红股票作为"收益压舱石" 新华保险优化权益资产内部结构控制波动 [3] - 中国人寿重点关注新质生产力、优质高股息股票 港股市场因新经济资产配置价值获得显著收益 [6] 行业挑战与趋势 - 平均净投资收益率3.0%接近3%左右刚性负债成本 部分公司股息收益率低于0.5% [4][5] - 78%保险资产负债成本位于3%-4.025%区间 增额终身寿险热销拉长负债端久期 [5] - 预计未来三年每年增配权益资产1-1.5个百分点 对应6000-8000亿元入市资金 其中3000-4000亿元投向高股息股票 [7]

上市险企保费收入与市场份额 - 人保财险、平安产险、太保产险合计保费收入6079亿元，市占率达63% [1] - 人保财险原保险保费收入3232.82亿元，同比增长3.6% [1] - 平安产险原保险保费收入1718.57亿元，同比增长7.1% [1] - 太保产险原保险保费收入1127.6亿元，同比增长0.9% [1] 综合成本率优化 - 中国平安产险综合成本率95.2%，同比优化2.6个百分点 [1] - 中国人保财险综合成本率95.3%，同比下降1.5个百分点 [1] - 中国太保产险综合成本率96.4%，同比下降0.7个百分点 [1] - 综合成本率平均值96.1%，同比改善1.5个百分点 [1] 新能源车险业务发展 - 太保新能源车险保费收入105.96亿元，占车险保费比例从14.1%上升至19.8% [3] - 太保新能源车险服务车辆数超536万且实现盈利 [3] - 平安新能源车保费收入增长46%且承保利润为正 [4] - 人保境内新能源车险份额34.2%，超燃油车份额2.7个百分点 [4] 新能源车险出海战略 - 人保财险实现香港及泰国新能源车险业务首单落地 [5] - 太保产险与MSIG及中怡保险经纪合作，实现泰国市场多批次保单落地 [5] - 中国新能源汽车前7个月出口130.8万辆，同比增长84.6% [4] 非车险业务表现分化 - 人保非车险保费收入1792.2亿元，同比增长3.8% [6] - 太保非车险保费收入591.54亿元，同比下降0.8% [6] - 平安非车险保费收入632.46亿元，同比增长13.8% [7] - 平安健康险保费同比增长22.5%，意外伤害险同比增长25.6% [7] 非车险成本与盈利变化 - 人保意健险综合成本率恶化1.9个百分点至101.8% [6] - 太保非车险综合成本率97.6%，同比上升0.4个百分点 [6] - 平安健康险综合成本率89.8%，同比优化6.1个百分点 [7] - 太保健康险实现扭亏为盈，企财险承保盈利提升 [6] 非车险行业监管政策 - 非车险"报行合一"政策预计2025年四季度落地实施 [8] - 非车险保费占比从2019年37.1%攀升至2024年47.4% [8] - 新规通过"五不得三必须"设定刚性经营红线 [8]

行业整体表现 - 73家人身险公司上半年合计实现净利润1858.05亿元，同比增长约25% [1][2] - 52家公司实现盈利，合计盈利1900.77亿元，21家公司亏损，合计亏损42.72亿元 [1][2] - 行业净利润回暖主要受业务结构优化、降本增效举措生效及投资收益回暖驱动 [1][3] 头部公司盈利格局 - 平安人寿以506.02亿元净利润居首，中国人寿(403.30亿元)、太保寿险(206.58亿元)、泰康人寿(159.98亿元)和新华保险(143.34亿元)位列前五 [2] - 寿险"老七家"合计净利润1555.90亿元，占行业总利润八成以上 [5] - 11家公司净利润超10亿元，36家公司净利润低于10亿元 [2] 业务转型与成本优化 - 行业通过下调产品预定利率、推动分红型产品转型降低刚性负债成本 [3] - 中国人保首年期交规模保费同比增长25.5%，通过压缩趸交高成本业务提升新业务价值率 [4] - "报行合一"政策推动费用成本压降，实现经营提质增效 [4] 投资端表现与市场环境 - 资本市场回暖及利率中枢下行推动固收资产估值上升，贡献账面盈利 [3] - 十年期国债收益率处于低位，行业面临"资产荒"压力，但稳增长政策落地预期缓解新增固收投资收益率压力 [5][6] - 长债利率持续上行，经济复苏预期下负债端与投资端有望同步改善 [6] 市场竞争格局 - 中小险企在品牌、资金、渠道方面处于劣势，需聚焦细分市场提供特色化产品（如居家养老服务、健康险附加值服务） [5] - 行业呈现显著马太效应，存量客户竞争加剧背景下头部企业优势持续扩大 [5]