投资规模与增长 - 五大上市险企截至2025年6月30日总投资规模达19.72万亿元，较2024年末的18.34万亿元增长7.52% [1] - 五家险企股票投资金额合计18464.29亿元，较2024年末的14345.71亿元增长28.71% [2] - 中国平安股票配置规模达6492.94亿元，较2024年末增长48.45% [2] - 中国人保股票配置规模达946.25亿元，较2024年末增长57.06% [2] 权益资产配置结构 - 中国平安股票及权益型基金配置比例达12.6% [2] - 中国人保股票配置占比从2024年末3.7%升至2025年6月末5.4%，基金配置占比持平于5.3% [2] - 中国人寿权益类金融资产占比20%，其中股票与基金配置规模分别为6201.37亿元和3507.04亿元，较上年末增长23.76%和14.4% [3] - 新华保险股票投资占比11.6%，高股息OCI类权益工具投资由年初306.40亿元增至374.66亿元，增长68.26亿元 [3] - 中国太保股票投资规模2831.25亿元较去年末增长11%，权益类基金规模611.66亿元增长16.11% [3] 投资收益表现 - 新华保险2025年上半年实现总投资收益452.88亿元，同比增长43.3%，年化总投资收益率5.9%上升1.1个百分点 [5] - 中国人寿同期总投资收益1275.06亿元，较上年同期1223.66亿元增长4.2% [5] - 中国太保上半年总投资收益568.89亿元同比增长1.5%，总投资收益率2.3% [5] 下半年投资策略 - 中国人寿关注科技创新、先进制造、新消费等领域板块轮动，坚持"配置资产做稳、弹性资产做优"思路 [6] - 新华保险固收投资侧重超长期债权跨周期匹配，权益投资重视高股息股票及新质生产力方向 [6][7] - 中国太保固收投资加大长期利率债及ABS、REITs布局，权益投资以股息价值策略为核心，拓展私募基金及黄金等新渠道 [7] 行业配置方向与风控 - 险资采用"哑铃形"组合策略，同步配置高股息价值股（公共事业、银行、能源等）和新质生产力成长股（半导体、AI、高端制造等） [4] - 通过OCI账户会计分类降低市值波动对利润冲击，利用衍生品对冲风险并执行集中度限额管理 [4] - 行业面临市场波动、会计错配、流动性管理及投研能力四类挑战 [8]

核心财务表现 - 上半年营业收入56.63亿元，同比增长52.14% [1] - 归属于母公司净利润23.84亿元，同比增长76.43% [1] - 净资产达506.15亿元，归属上市公司股东权益499.23亿元，同比增长6.71% [1] 分红政策 - 每10股派发中期现金红利0.61元，合计分配5.02亿元 [1] - 分红金额较去年中期同比增加27% [2] - 连续第二年实施中期分红 [2] 财富管理业务 - 财富管理业务收入33.17亿元 [1] - 代理买卖证券净收入18.89亿元，同比增长69.27% [1] - 客户总数超1673万户，较2024年末增长约33万户 [1] - 客户资产上半年增长8.07%，继2024年全年增长超1000亿元后继续增长 [1] - 两融规模400.97亿元，市场份额2.17% [1] 投资业务布局 - 权益投资完善高股息策略，配置金融、能源、通讯、交运行业，布局AI应用和先进制造新质生产力领域 [2] - 固定收益投资优化非方向性交易布局，迭代升级中性策略 [2] - 拓展互换便利和REITs业务领域 [2] 资产处置进展 - 出售瑞信证券股权完成工商变更，不再持有其股权 [2] - 已收到股权转让对价8.85亿元，预计增加年度净利润约3.43亿元 [2] - 投行子公司出售郑州裕达国际贸易中心资产，已收到首期价款2.19亿元 [3] 基金做市业务 - 做市服务覆盖632只基金，保持行业领先地位 [1] - 有效推动市场流动性 [1]

固定收益投资策略 - 公司固定收益投资核心抓好两点：继续保持战略定力做好超长期债券的跨周期匹配 同时积极强化固收投资的交易能力 [1] - 公司通过多品种、多策略组合和对交易性机会捕捉来实现"固收+" 增厚整个组合整体收益 [1]

核心观点 - 尽管预计美国将出现供应驱动的经济萎缩 但人工智能 更大财政支出和更高利率等巨大力量正在创造特定机会 使对发达市场股票持积极态度 但未来可能会有更多波动 [1] - 欧洲金融股因高利率环境上涨20% 西班牙股市因低美国关税敞口受青睐 黄金作为避险资产表现优于美债 或受益于银行新规需求增长 [1] - 预计美国GDP预测下调可能导致企业盈利预期进一步下调 但中美高关税尽快降低可能使经济活动迅速回升 [4] 美国经济与盈利预期 - 贸易冲突导致供应驱动的经济萎缩 企业盈利预期可能会进一步下调 经济急剧放缓可能刺激政策变化 [1] - 标普500指数整体盈利增长预期从1月份14%下调至8.5% 降幅略大于平均年份 当经济活动萎缩时盈利预期往往会大幅下调 [4] - 60%更新支出计划的公司目前指引低于共识预测 高于年初40% 但仍低于疫情期间71% [5] 人工智能与科技行业 - 人工智能主题继续推动美国股市走强 第一季度"七巨头"盈利增长30% 而市场其他公司为8% 分析师预计科技股强势将持续 [4] - 大型科技公司正在确认或增加人工智能相关投资 第一季度业绩显示美国公司正从强势地位起步 [5] 欧洲市场机会 - 欧洲股票评级上调至中性 基础设施和国防支出计划是原因 但执行存在潜在障碍 [6] - 欧洲斯托克600指数表现与标普500指数大致相当 2025年欧洲盈利预期从1月份8%降至3.5% [6] - 金融股因收益率持续高企及公司和家庭资产负债表强劲 今年上涨20%以上 [6] - 西班牙因增长强劲且涉及金融 公用事业和基础设施等受益行业 受美国关税影响较小 出口仅5%面向美国 低于欧盟平均水平 [6] 资产配置观点 - 对发达市场股票持积极态度 增持日本股票 因持续企业改革改善前景 倾向于未对冲货币风险敞口 [6][9][10] - 减持长期美国国债 因美国持续赤字和粘性通胀 更青睐欧洲信贷而非美国信贷 基于更具吸引力的利差 [9] - 黄金比其他传统避险资产更能缓冲地缘政治风险 持续飙升 而长期美国国债和美元与股市同步下跌 美国银行新规可能推动需求 使黄金成为核心持有资产 [6] 行业与地区机会 - 看到基础设施股票机会 因有吸引力的相对估值和巨大力量 私人信贷将获得贷款份额并获得有吸引力的回报 [10] - 更青睐发达市场政府债券而非投资级信贷 倾向于美国中短期到期债券及英国各期限金边债券 [10] - 青睐新兴市场而非发达市场 但在两者中都进行选择性投资 印度和沙特阿拉伯等处于巨大力量交汇点的新兴市场提供机会 [10] 供应链与成本影响 - 第一季度盈利电话会议首次讨论将生产转移到美国或与美国关系较好国家 一些公司正在给出时间表 [5] - 随着供应链调整 许多公司准备接受更高投入成本 外部估计显示关税将使净利润减少10%-20% [5]