公司动态 - 中国铁建旗下中铁十一局集团有限公司联合其他两家公司共同成立了中铁建纳米科技（上海）有限公司 [1] - 新成立的公司注册资本为1亿元人民币 [1] - 公司的经营范围包括石墨及碳素制品制造、合成材料制造、高性能纤维及复合材料制造、通用设备制造、新材料技术研发、前沿新材料销售等 [1] 股权结构 - 中铁建纳米科技（上海）有限公司的股东包括中国铁建旗下的中铁十一局集团有限公司、武汉武创院投资有限公司以及上海钛红科技有限公司 [1]

项目工程进展 - 成达万高铁乐至站主体结构于12月17日完工，正式转入装饰装修与设备安装阶段，为线路按期通车奠定基础 [1] - 主体结构完工的标志是经过150小时连续提升，重约600余吨的屋面钢结构网架精准就位并完成对接 [1] 车站具体信息 - 乐至站位于四川资阳市乐至县，站房总建筑面积约1.4万平方米，设计最高聚集人数为1000人 [3] - 车站特大桥长约4580米，按2台4线设计，远期规划扩建至4台8线 [3] - 该站是成达万高铁与成渝中线高铁的共用车站，建成后将形成“十”字交叉运输格局，两线站台分别为桥式和路基式，可实现高效换乘 [3] - 车站设计理念为“钟灵毓秀山水乐至”，采用新中式风格 [3] 工程技术亮点 - 提升的屋盖钢结构网架是建筑核心亮点，采用混凝土框架+网架组合结构，长138.2米、宽68.0米、重约600吨，提升高度30米 [5] - 因杆件密集、安装精度要求高，且需兼顾两线共用站房结构协同性，施工难度较大 [5] - 项目团队通过制定专项方案、构件抽检、三维建模预判风险、全过程技术交底及关键工序旁站监督等措施，确保施工稳定可控 [5] 线路宏观定位 - 成达万高铁是中国“八纵八横”高铁网沿江通道的重要组成部分 [7] - 线路起于四川成都天府站，途经资阳、遂宁、南充、达州及重庆开州、万州，终至郑渝高铁万州北站 [7] - 全线将新建乐至、蓬溪南、营山西、渠县北、达州南、开江南、岳溪共7座车站 [7]

项目概况与定位 - 大湾区科学会堂于12月12日正式亮相，是粤港澳大湾区新增的国际水准科学交流地标，也是大湾区科学论坛的永久会址 [1] - 项目位于广州市南沙区明珠湾灵山岛尖，建筑面积约9.26万平方米，集学术中心、科技馆与配套功能于一体 [1] - 项目定位为粤港澳大湾区国际科技交流合作及科学产业化核心枢纽，旨在强化区域协同创新、构建开放融合的科技生态 [3] 建筑设计特点 - 设计理念为“千帆竞渡，科技远航”，拥有全国最大波浪形连续焊接不锈钢屋面，东西长170米，南北宽150米，最大高差达21米 [1] - 屋面“金属海浪”由26片凹形曲面拼接而成，由全国首个连续波浪形单层刚性悬垂网壳结构支撑，工程总用钢量达7000吨，屋盖部分最大跨度达75米 [1] - 建筑南北两侧各布置7块立面单层网格钢结构，斜柱最大外倾角度达82.6° [1] - 主论坛大厅采用“双曲面船体造型微晶天花”设计，1185个陶瓷构件拼接成15个船型单元，每个单元跨度达22米 [3] 智能建造与施工技术 - 项目团队运用三维激光扫描与智能焊接机器人协同作业，将总长超4万米的焊缝精度控制在毫米级 [1] - 项目建设应用了“156项目管理数智建造平台”、AI智控电梯、无人塔机智控系统等68项智慧建造技术，实现工程全方位、全要素、全过程智慧化管理 [3] 绿色低碳与可持续性 - 项目致力于打造“近零碳建筑”，屋面天窗安装了1200平方米光伏玻璃，年发电量可达9.6万千瓦·时，满足室内日常照明需求 [3] - 地下层制冷机房采用高效机房技术，将制冷机组能效比COP值由绿建三星标准的6.15提高至近零碳标准的6.8，建筑综合节能率超50% [3] - 为减轻结构荷载，天花板应用新型轻质微晶材料，同等体积单元板块比传统材质重量减轻过半 [3] 材料与运维创新 - 屋面外层装饰铝板选用氟碳辊涂铝单板，上扣2.8万个防风夹，氟碳涂层能抗酸雨、盐雾和紫外线，长期不褪色不粉化 [2] - 南北两侧幕墙使用超8000平方米阳极氧化铝板，自然环境中可耐腐蚀超50年，且具有自清洁效果 [2] - 西侧主入口智慧索网幕墙面积达2400平方米，在关键拉索中内置智能传感筋，可实时监测幕墙结构受力情况，实现运维从传统人工巡检到实时监测预警的转变 [2]

行业投资展望 - 2026年行业投资预期总体稳定 尽管基建等领域面临压力 但在地方政府化债及“两重”项目推动下 投资有望得到支撑 [1] - 展望2026年 随着地方政府化债的有序推进 叠加中央“两重”项目实施 2026年投资有望维稳 部分子板块则有望随国家战略而获得较高投资弹性 [1] 公司经营与订单 - 2025前三季度新签订单实现同比正增长 同比+3.08% 新签订单边际改善 [1] - 从新签合同额细分结构看 2025Q1-3工程承包新签1.11万亿 同比-0.39% 绿色环保新签1445亿 同比+15.44% 物资物流新签1522亿 同比+28.7% 新兴产业新签167亿 同比+66.78% 传统业务承压 新兴领域业务拓展顺利 [1] - 截至2025年三季度末 公司在手合同8.10万亿 在手订单充裕 保障长期稳健增长 [1] 公司财务状况 - 2025Q1-3营业总收入7284亿 同比-3.9% 归母净利润148亿 同比-5.6% [2] - 2025Q1-3经营性现金流同比少流出92.6亿 [2] - 公司应收账款账龄结构优化 1年以内账龄占比从2022年的67.97%提升至2024年的72.23% 2025H1进一步提升至75.27% [2] 估值与股息 - 截至2025年12月8日 中国铁建A股PE(TTM)/PB估值分别为5.5X/0.43X H股PE(TTM)/PB估值分别为3.6X/0.25X H股相较于A股折价明显 [3] - 2021-2024年中国铁建派发现金红利分别为33.4亿/38.0亿/47.5亿/40.7亿 占当期上市公司普通股股东可供分配利润的15.37%/15.91%/20.18%/20.60% [3] - 当前A股股息率3.87% H股股息率5.93% [3]

行业投资展望 - 2026年行业投资预期总体稳定 尽管基建等领域面临压力 但在地方政府化债及“两重”项目推动下 投资有望得到支撑[1] - 展望2026年 随着地方政府化债的有序推进 叠加中央“两重”项目实施 2026年投资有望维稳 部分子板块则有望随国家战略而获得较高投资弹性[2] 公司经营与订单情况 - 2025前三季度新签订单实现同比正增长 同比+3.08%[1][3] - 2025Q1-3工程承包新签1.11万亿 同比-0.39% 绿色环保新签1445亿 同比+15.44% 物资物流新签1522亿 同比+28.7% 新兴产业新签167亿 同比+66.78% 传统业务承压 新兴领域业务拓展顺利[3] - 截至2025年三季度末 公司在手合同8.10万亿 在手订单充裕 保障长期稳健增长[1][3] 公司财务状况 - 2025Q1-3营业总收入7284亿 同比-3.9% 归母净利润148亿 同比-5.6%[4] - 2025Q1-3经营性现金流同比少流出92.6亿[4] - 应收账款账龄结构优化 1年以内账龄占比从2022年的67.97%提升至2024年的72.23% 2025H1进一步提升至75.27%[4] 估值与股息 - 截至2025年12月8日 中国铁建A股PE(TTM)/PB估值分别为5.5X/0.43X H股PE(TTM)/PB估值分别为3.6X/0.25X H股相较于A股折价明显[5] - 2021-2024年中国铁建派发现金红利分别为33.4亿/38.0亿/47.5亿/40.7亿 占当期上市公司普通股股东可供分配利润的15.37%/15.91%/20.18%/20.60%[5] - 当前A股股息率3.87% H股股息率5.93%[5]

公司融资活动 - 中国铁建股份有限公司于2025年面向专业投资者公开发行科技创新可续期公司债券（第四期）[1] - 本期债券品种一首个周期的最终票面利率确定为2.12%[1] - 本期债券品种二首个周期的最终票面利率确定为2.38%[1] - 本期债券品种三的发行额度已全额回拨至品种一和品种二[1]

公司融资活动 - 中国铁建股份有限公司于2025年面向专业投资者公开发行科技创新可续期公司债券（第四期）[1] - 本期债券发行根据网下专业机构投资者询价结果，经发行人和簿记管理人协商一致确定最终票面利率[1] - 债券品种三被全额回拨至品种一和品种二[1] 债券发行细节 - 本期债券品种一首个周期的最终票面利率确定为2.12%[1] - 本期债券品种二首个周期的最终票面利率确定为2.38%[1]

公司债券发行获批与注册额度 - 中国铁建股份有限公司获得中国证监会注册生效，面向专业投资者公开发行公司债券，总注册额度不超过300亿元人民币 [1] - 该注册额度在有效期内可分期发行 [1] 本期债券发行具体条款 - 本期债券发行规模不超过40亿元人民币 [1] - 本期债券分为三个品种，均设有发行人延期选择权 [1] - 品种一以3年为一个周期，周期末发行人可选择延长3年或到期兑付 [1] - 品种二以5年为一个周期，周期末发行人可选择延长5年或到期兑付 [1] - 品种三以10年为一个周期，周期末发行人可选择延长10年或到期兑付 [1] 本期债券定价与分配 - 本期债券于2025年12月16日通过网下询价方式确定票面利率 [2] - 品种一首个周期的票面利率确定为2.12% [2] - 品种二首个周期的票面利率确定为2.38% [2] - 品种三未发行，其额度全额回拨至品种一和品种二 [2]

债券发行 - 公司获许可可发不超300亿元公司债券[6] - 本期债券规模不超40亿元，分三个品种[7] 利率与周期 - 品种一3个计息年度为周期，首周期利率2.12%[7] - 品种二5个计息年度为周期，首周期利率2.38%[7] 时间安排 - 2025年12月16日进行票面利率询价[7] - 2025年12月17 - 18日网下发行[8]

核心观点 - 公司在国内地产下行、基建投资增速放缓的背景下，通过主动收缩低质量业务、严控成本及大力拓展海外市场，展现出经营韧性与战略转型的迹象，其核心逻辑从追求规模增长转向高质量经营与海外增量挖掘 [3][4][5] 财务业绩表现 - **营收整体承压但利润展现韧性**：2025年前三季度营业收入为7284.0亿元，同比下降3.9%；利润总额为204.6亿元，下滑13.9% [6] - **归母净利润降幅远小于营收与利润总额**：2025年前三季度归母净利润为148.1亿元，仅微降5.6%；其中第三季度单季归母净利润同比增长8.3% [8] - **降本增效成果显著**：2025年上半年销售费用同比下降8.5%，管理费用同比下降9.7%，有效对冲了收入端压力 [10] - **主动进行高质量经营收缩**：2024年营收10672亿元，同比下降6.2%；2025年上半年营收4892亿元，同比下降5.2%，公司主动放弃不赚钱的项目以提升经营质量 [11] 核心业务板块分析 - **工程承包业务是压舱石**：2025年上半年该板块收入4346.0亿元，贡献超过85%的营收，毛利率为7.4%，同比微减0.1个百分点 [12][13] - **海外业务成为最大亮点**：2025年前三季度境外业务新签合同额达2048.2亿元，同比激增94.5%，海外需求正填补国内需求缺口 [14][15] - **海外增长具有持续性**：2024年海外新签合同额已创历史新高，2025年增长势头加速，预计将成为未来两三年业绩的重要支撑 [16] 地产与工业制造业务分化 - **房地产业务经历阵痛**：2025年上半年房地产板块收入207.6亿元，同比大幅下降34.2%；毛利率跌破10%至9.7%，同比减少1.8个百分点 [18] - **地产策略转向审慎**：公司采取“收敛聚焦”策略，仅在核心城市拿地，避免三四线城市风险，虽导致规模收缩但控制了未来坏账风险 [19] - **工业制造板块是高毛利亮点**：2025年上半年该板块营收118.3亿元，同比增长5.3%；毛利率高达21.2%，是工程承包业务的近3倍，主要产品包括盾构机等高端装备 [20][22] 现金流与股东回报 - **经营活动现金流持续净流出**：2025年前三季度经营活动现金流量净额为-797.6亿元，虽较上年同期的-890.2亿元有所收窄，但垫资压力依然很大 [23] - **应收账款与合同资产快速增长**：截至2025年9月底，应收账款达2461.6亿元，较年初增长20.2%；合同资产达3695.6亿元，增长21.3%，两者合计超6000亿元的资金沉淀构成主要财务压力 [23] - **融资能力强保障资金安全**：作为“中字头”企业，公司筹资活动现金流保持大额净流入，确保了资金链安全 [23] - **分红政策保持稳定**：尽管业绩波动，公司每股股利基本保持稳定甚至有所增长，为投资者提供了确定的分红预期 [24] 未来挑战与机遇 - **面临的主要挑战**：国内传统基建市场增长见顶，房地产业务仍在筑底，庞大的应收账款和合同资产对现金流管理能力构成考验 [26] - **清晰的增长机遇**：海外订单近翻倍的增长为公司提供了明确的新增量；降本增效使公司在营收下滑时维持了利润稳定；工业制造和设计咨询板块的高毛利体现了“软硬一体”的技术实力与盈利潜力 [27][28][29] - **未来关键看点**：在于海外订单能否顺利转化为实际利润，以及国内业务回款力度能否进一步加强 [29]