中日航线运力调整概况 - 受日本首相言论事件影响 中国航司从12月1日起对中日航线进行大规模减班和取消 时间跨度覆盖元旦和春节直至2026年3月底 [1] - 16家中国航空公司每周减少156班赴日航班 其中吉祥航空减班力度最大 从每周114班减少35班 占比31% 南航 深航和东航每周分别减少23班 22班和18班 [1] - 航司还通过调整机型方式减少运输量 例如国航将北京首都-东京羽田等航线的机型从载客307人的空客A330-300更换为载客177人的空客A321 [1][3] - 未来一周赴日计划航班取消率在11月27日达到21.6% 已有12条航线取消所有航班 [1] 主要航线取消情况 - 计划航班量TOP20航线中取消率靠前的包括天津滨海-关西国际（65.0%） 南京禄口-关西国际（59.4%） 广州白云-关西国际（31.3%） 上海浦东-关西国际（30.1%） 无锡硕放-关西国际（28.6%） [2] - 北京首都航空两条赴日航线"北京大兴—札幌新千岁"和"杭州—大阪关西"分别从12月9日至明年3月3日和11月30日至12月底期间取消每周3班的季节性航班 [2] - 长龙航空每天一班的赴日航线12月全部航班取消 天津航空取消"贵阳到大阪"每周3班航班 其日本航线整体频次从每周14班减少至6班 [2] 航司具体调整措施 - 国航对多条航线进行调整 包括北京首都-名古屋特定日期航班取消 重庆-东京成田从每周7班减至4班 上海浦东-大阪关西从每周21班减至16班 [5] - 东航调整涉及多条航线 如北京大兴-大阪关西从每周14班减至10班 成都天府-大阪关西取消每周4班 南京-东京成田从每周7班减至5班 [5][6] - 南航对长沙-大阪关西等航线进行减班 广州-大阪关西从每周14班减至11班 广州-东京成田从每周7班减至4班 [6] - 吉祥航空调整包括北京大兴-大阪关西从每周14班减至7班 长沙-大阪关西取消每周3班 南京-大阪关西从每周11班减至7班 [7] 票价与市场影响 - 春秋航空作为廉价航空不仅减班 还将上海飞冲绳航线最低票价提高至4.29万日元和4.08万日元 单程票价在2000元以上 预计春节票价还会更高 [4] - 目前中国航司近几个月的中日航线呈现减班态势 部分航司调整将持续到明年3月 预计新年和春节赴日旅游成本将提升 [3]

航班取消概况 - 截至11月24日10点，已有12条中日航线取消所有航班，涉及名古屋、福冈、札幌、大阪等地[1] - 未来一周赴日计划航班取消率将在12月27日达到21.6%，为1个月以来最高值[2] - 取消率靠前的航线包括天津滨海-关西国际（65.0%）、南京禄口-关西国际（59.4%）、广州白云-关西国际（31.3%）、上海浦东-关西国际（30.1%）、无锡硕放-关西国际（28.6%）[2] 航空公司航班调整 - 中国国际航空调整多条航线：北京首都-札幌新千岁原计划增至每周7班已取消，维持每周4班[6]；重庆-东京成田自2025年12月1日起由每周7班减至4班[8]；上海浦东-福冈2026年2月3日至3月24日由每周7班减至6班[8]；上海浦东-大阪关西自2025年11月30日起由每周21班减至16班[9] - 中国东方航空多条航线关闭部分航班预订：北京大兴-大阪关西自2025年12月1日起14班中有6班关闭预订[11]；成都天府-大阪关西自2025年12月1日起每周4班关闭预订[12]；南京-东京成田自2025年12月2日起7班中有2班关闭预订[14]；武汉-大阪关西自2025年12月2日起7班中有3班关闭预订[15] - 吉祥航空在中日航线冬春季最多每周飞航114班（单向），目前已停止接受订座的航班比例约24%[20]，具体调整包括北京大兴-大阪关西每日2班中有1班关闭预订[18]，南京-神户每周3班关闭预订[19] - 春秋航空调整上海浦东-冲绳航线，自2025年12月20日起每日第2班关闭预订，并调整票价至日币25800起[21] - 四川航空取消原计划于2026年1月2日起复航的成都天府-札幌新千岁航线，原计划每周3班[28] 政府预警与行业背景 - 11月14日至16日，中国外交部、驻日本使领馆、文旅部及教育部等多部门发布预警和郑重提醒，建议中国公民近期避免赴日旅游或留学[5] - 中国香港特区政府保安局官网也在11月15日更新有关前往日本的旅行信息，提醒计划前往日本旅行或已在日本的香港居民提高警惕[5] - 日本新任首相高市早苗涉台问题的错误言论在中日两国及国际社会引发广泛关注和强烈批评[16]

航班调整概况 - 自12月1日起中国航司原定中日航班将面临大规模减班和取消时间跨度覆盖元旦和春节直至2026年3月底[1] - 截至11月22日16家中国航司每周将减少156班赴日航班[1] - 航班调整态势预计将持续到明年3月影响新年和春节旅游[3] 主要航司调整细节 - 吉祥航空减班力度最大每周减少35班占其日本航线总量的31%[1] - 南航深航和东航每周分别减少23班22班和18班[1] - 国航东航南航等航司通过调整机型方式减员例如将载客量307人的空客A330-300机型换成载客量177人的空客A321机型[1][3] - 山东航空和厦门航空的赴日航班计划暂无变化[3] 航线取消与票价影响 - 未来一周赴日计划航班取消率在11月27日达到21.6%目前已有12条航线取消所有航班[1] - 计划航班量TOP20航线中天津滨海-关西国际取消率65.0%南京禄口-关西国际取消率59.4%[2] - 春秋航空将上海飞冲绳航线最低票价提高至4.29万日元和4.08万日元单程票价在2000元以上预计春节票价更高[3] 小航司调整情况 - 北京首都航空两条赴日航线从12月9日起至明年3月3日期间季节性每周3班航班全部取消[2] - 长龙航空每天一班的赴日航线12月全部航班取消[2] - 天津航空取消每周3班的贵阳到大阪航班计划其12月日本航线整体频次从每周14班减少至6班[2]

中日航线航班取消概况 - 截至11月24日10点 已有12条中日航线取消所有航班 涉及名古屋、福冈、札幌、大阪等地 [2] - 未来一周赴日计划航班取消率将在12月27日达到21.6% 为1个月以来最高值 [4] - 取消率靠前的航线包括天津滨海-关西国际（65.0%）、南京禄口-关西国际（59.4%）、广州白云-关西国际（31.3%）等 [4] 中国国际航空调整详情 - 北京首都–札幌新千岁航线 2025年12月9日至2026年3月7日 维持每周4班 原计划增至每周7班已取消 [11] - 重庆–东京成田航线 自2025年12月1日起 由每周7班减至4班 [13] - 上海浦东–大阪关西航线 自2025年11月30日起 由每周21班减至16班 [14] 中国东方航空调整详情 - 北京大兴–大阪关西航线 自2025年12月1日起 14班中有6班关闭预订 [16] - 成都天府–大阪关西航线 自2025年12月1日起 每周4班关闭预订 [17] - 南京–东京成田航线 自2025年12月2日起 7班中有2班关闭预订 [18] 吉祥航空调整详情 - 北京大兴–大阪关西航线 自2025年11月30日起 每日2班中有1班关闭预订 [21] - 吉祥航空在冬春季航班时刻里 中日航线最多每周飞航114班（单向） 目前已停止接受订座的航班比例约24% [24] 其他航空公司调整详情 - 春秋航空大连–福冈航线 自2025年11月28日起 每周1班关闭预订 [25] - 天津航空天津–大阪关西航线 自2025年11月27日起 7班中有4班关闭预订 [30] - 四川航空已取消原计划于2026年1月2日起复航的成都天府–札幌新千岁航线 原计划每周3班 [32]

近期运营表现 - 10月行业ASK同比增长6%，RPK同比增长9%，客运量同比增加6%（其中国内+4%，国际+20%），客座率同比提升2.2个百分点至87.4%高位 [2] - 10月国内票价同比上升3-4%，升幅较9月进一步扩大，预计10月行业实现盈利，表现好于以往季节性规律 [2] - 11月传统换季影响弱于往年，公商需求保持同比良好增长，客座率与国内票价保持同比上升，预计11月航空行业性大幅减亏 [1][2] 季度业绩与趋势 - 在暑运公商需求意外陡峭走弱压力下，A股航司2025年第三季度单季整体业绩实现逆势增长，并连续三年高于2019年第三季度，初步展现盈利上行趋势与潜力 [1][2] - 需求稳健增长与“反内卷”将保障2025年第四季度淡季大幅减亏与全年扭亏 [1][2] 国际航线表现 - 估算9-10月国际航线客座率或超80%，持平暑运旺季，同比提升超3个百分点，驱动国际票价同比大增，特别是欧洲航线表现亮眼 [1][3] - 免签政策红利持续体现，外籍旅客大增提升支付能力，国际中转枢纽建设助力票价向国际水平拉升 [3] - 东南亚市场（除泰国）受益于对等免签、签证便利措施与社交媒体推广等，过去数月继续增班量价回升 [3] 日本航线影响评估 - 日本是中国出境主要目的地之一，估算三大航日本航线ASK占比约2-3%，春秋与吉祥等小型航司日本航线ASK占比约7-8% [4] - 11月18日日本航线客座率与客流环比上周下降超一成，预计后续航司将动态调整航班计划，部分运力转投东南亚或国内 [4] - 日本航线事件对行业淡季盈利影响或有限，且不改航空长逻辑，国内干线是传统航司盈利来源及未来两年盈利中枢上升核心动力 [4] 行业长期前景与投资建议 - 中国航空业供给已进入低增时代，“十四五”已实现票价市场化与机队增速显著放缓，未来需求稳健增长与客源结构恢复将驱动2026年开启票价与盈利上行，行业将开启“超级周期” [5] - 航网品质将决定传统航司未来盈利中枢上行空间与持续性，建议优选高品质航网 [5] - 推荐中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空 [5]

航空股市场表现 - 南方航空股价下跌3.07%至5.06港元 [1] - 东方航空股价下跌2.8%至4.51港元 [1] - 中国国航股价下跌1.09%至6.34港元 [1] 中日航线运营状况 - 截至11月24日已有12条中日航线取消所有航班 [1] - 未来一周赴日计划航班取消率预计在12月27日达到21.6% [1] 行业盈利前景分析 - 日本航线客流回落对行业淡季盈利影响或有限 [1] - 预计航空公司将动态调整航班计划 部分运力转投东南亚或国内航线 [1] - 第四季度淡季对行业盈利影响或有限 [1] - 国内干线是传统航司盈利来源 亦是未来两年盈利中枢上升核心动力 [1]

中日航线航班调整概况 - 未来一周赴日计划航班取消率在11月27日达到21.6%，为一个月以来最高值[1] - 由于计划航班量较低，截至11月24日已有12条航线取消所有航班[1] - 计划航班量TOP20航线中，取消率靠前的航线包括天津滨海-关西国际（65.0%）、南京禄口-关西国际（59.4%）等[3] 航空公司具体调整措施 - 多家航空公司发布涉日航线客票特殊处理公告，符合条件可办理免费退改[4] - 东航"北京大兴-大阪关西"航线自2025年12月1日起，14班中有6班关闭预订[4] - 春秋航空"大连-福冈"航线自2025年11月28日起，每周1班关闭预订[4] - 国航"北京首都-札幌新千岁"航线2025年12月9日至2026年3月7日，维持每周4班，原计划增至每周7班已取消[4] 行业运营数据变化 - 10月中国大陆至日本往返航班量较9月减少471班次[4] - 11月18日中国大陆赴民航旅客客座率环比上周预计下滑12.3个百分点，旅客量环比上周预计下滑10.8%[4] - 中日航线上主要承运航司有23家，其中国内航司17家，东航承运航班量占国内航司份额超两成，国航占17.32%[4] 对日本旅游业及经济的影响 - 2025年1月至9月，旅日的中国游客达748.7万人次，同比增长42.7%，在赴日外国游客总量中占比约四分之一[6] - 中国赴日游客大幅减少将直接拉低日本GDP 0.36%，造成约2.2万亿日元（约合人民币1011.6亿元）的经济损失[6]

行业投资评级 - 强于大市 [2] 核心观点 - 原油运价高位上行，11月20日中国进口原油综合指数（CTFI）报2325.40点，较11月13日上涨4.2% [3][14] - 远洋航线运价下行，11月21日上海港出口至欧洲基本港市场运价为1367美元/TEU，较上期下跌3.5%；出口至美西和美东基本港市场运价分别为1645美元/FEU和2384美元/FEU，分别较上期下跌9.8%和8.3% [3][15] - 长龙航空启动IPO，在浙江证监局办理辅导备案 [3][16] - VOLANT沃兰特与自贡国投签署VE25-100天行eVTOL飞机确认订单，金额超亿元 [3][16] - 中欧班列中通道通行量截至11月20日突破3500列，创历史新高 [3][22] - 日照公交与顺丰合作推出"客货邮融合"新模式，利用公交车空闲空间提升配送效率 [3][24] 行业高频动态数据跟踪 航空物流 - 波罗的海空运价格指数环比上升4.6%，同比上升2.4%；上海出境空运价格指数环比上升4.2%，同比上升4.5% [28] - 2025年10月国内执飞货运航班7539架次，同比上升0.32%；国际/港澳台地区执飞货运航班13423架次，同比上升11.12% [33] 航运港口 - 2025年11月21日SCFI指数报1393.56点，周环比下降3.98%；CCFI指数报1122.79点，周环比上升2.63% [38] - 内贸集运PDCI指数报1271.00点，周环比上升3.76% [38] - BDI指数报2275点，周环比上升7.06%，同比上升44.35% [42] - 2025年1-9月全国港口货物吞吐量135.67亿吨，同比增长4.6%；集装箱吞吐量26424万标箱，同比增长6.3% [48] 快递物流 - 2025年10月快递业务量176.00亿件，同比上升7.90%；业务收入1316.70亿元，同比上升4.70% [50] - 主要快递公司业务量：顺丰控股15.24亿票（同比+26.26%）、圆通速递27.90亿票（同比+12.82%）、申通快递22.73亿票（同比+3.98%）、韵达股份21.35亿票（同比-5.11%） [52] - 快递行业品牌集中度指数CR8为87.00，同比增长2.11% [75] 航空出行 - 2025年11月第三周国际日均执飞航班1826次，环比上升0.84%，同比上升13.91% [81] - 国内飞机日利用率平均为7.66小时/天，环比上升0.14小时/天 [81] - 2025年10月主要航司ASK（可用座公里）已超2019年同期水平，其中国航恢复至233.14%，东航恢复至192.68% [93] 公路铁路 - 2025年11月17日-21日中国公路物流运价指数为1050.75点，环比回升0.01% [103] - 11月10日-16日全国高速公路货车通行5783.2万辆，环比增长2.57% [103] - 11月10日-16日国家铁路运输货物8179.7万吨，环比增长0.17% [107] 交通新业态 - 2025年第三季度联想PC出货量1940万台，同比上升17.30%，市场份额环比上升0.4个百分点 [117] - 2025年10月理想汽车交付新车约31767辆，同比下降38.25% [117] 投资建议 - 关注设备与制造业工业品出口链条，推荐中远海特、招商轮船、华贸物流 [5][140] - 关注低空经济赛道，建议关注中信海直 [5][140] - 关注雅鲁藏布江下游水电站建设带动的交通运输需求，建议关注四川成渝、重庆港、富临运业 [5][140] - 关注公路铁路板块，建议关注赣粤高速、京沪高铁、招商公路等 [5][140] - 关注邮轮及水上轮渡主题机会，建议关注渤海轮渡、海峡股份 [5][140] - 关注电商快递，推荐顺丰控股、极兔速递、韵达股份 [5][140] - 关注航空行业，建议关注中国国航、南方航空、春秋航空等 [5][140]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 报告核心观点 - 快递行业反内卷趋势延续，价格持续改善，行业进入高质量发展阶段，企业盈利有望显著修复 [4][5][6] - 油运市场运价创新高，VLCC运价达到2020年第二季度以来新高，供需格局紧张支撑运价进一步上行 [8] - 散运市场大幅上涨，好望角型散货船即期运费突破3万美元/日，受季节性需求回暖和中国进口需求坚挺等因素推动 [8] - 航空业需求增速平稳可持续，供给端偏紧，叠加油汇成本改善和反内卷共识，长期行情有望启动 [15][16] 行业动态跟踪总结 快递物流 - 2025年10月快递业务量完成176.0亿件，同比增长7.9%，业务收入完成1316.7亿元，同比增长4.7% [4] - 通达系公司件量增速分化：圆通业务量27.90亿件（同比+12.78%），申通22.73亿件（同比+3.97%），韵达21.35亿件（同比-5.11%） [4] - 单票收入环比持续改善：圆通/申通/韵达10月单票收入分别为2.23/2.18/2.11元，环比分别+0.90%/+2.83%/+4.46%，7-10月累计上涨0.15/0.21/0.20元 [4] - 中通快递2025年第三季度营业收入118.65亿元（同比+11.1%），调整后净利润25.06亿元（同比+5.0%），单票调整后净利润0.26元，环比提升0.05元 [5] - 行业发布《桐庐共识》，反对无序扩张与恶性价格战，倡导竞争焦点转向服务质量提升与精细化管理 [6] 航运船舶港口 - VLCC TD3c TCE运价达到136,843美元/日，创2020年第二季度以来新高，中东12月中下旬货盘待释放，运价有望进一步上升 [8] - 好望角型散货船即期运费突破30,154美元/日，7天内累计上涨20%，受太平洋矿商租船需求旺盛和铁矿石运输刚性需求推动 [8] - 上海出口集装箱运价指数（SCFI）环比下降4.0%至1394点，其中美西/美东航线运价环比下降9.8%/8.3% [9] - 原油运输指数（BDTI）环比上涨1.74%至1443点，VLCC TCE环比上涨9.6% [9] - 波罗的海干散货指数（BDI）环比上涨7.1%至2225点，好望角型船指数（BCI）环比上涨11.3% [9] - 新造船价指数环比下降0.17点至184.68点 [10] 航空机场 - 俄罗斯宣布对中国公民免签，消息带动赴俄机票搜索量猛增，北京-莫斯科航线搜索量环比猛增3.4倍 [11][12] - 文化和旅游部提醒中国游客近期避免前往日本旅游，多家航空公司对日本航线客票提供免费退改服务 [12] - 浙江长龙航空启动上市辅导，拟于2026年实现上市 [13] - 2025年10月民航完成旅客运输量0.68亿人次（同比+5.8%），货邮运输量91.70万吨（同比+13.3%） [58] - 2025年10月三大航整体客座率为86.88%，较9月上升1.29个百分点，春秋航空客座率93.18%领跑行业 [62] 公路铁路 - 2025年11月10日-16日，国家铁路运输货物8179.7万吨（环比+0.17%），全国高速公路货车通行5783.2万辆（环比+2.57%） [14] - 2025年10月公路货运量37.06亿吨（同比+0.08%），铁路货运量4.58亿吨（同比+5.80%） [64] 港口 - 2025年11月10日-16日，中国港口货物吞吐量26564万吨（环比-1.07%），集装箱吞吐量644万TEU（环比-5.40%） [73] 核心观点与投资建议总结 快递 - 电商快递需求坚韧，反内卷带动价格上涨释放盈利弹性，建议关注圆通速递、申通快递、中通快递、顺丰控股 [15] 航运 - 看好原油运输受益于OPEC+增产周期与美联储降息周期，建议关注招商轮船、中远海能、招商南油 [15] - 看好亚洲内集运需求中长期成长性，建议关注海丰国际、中谷物流、锦江航运 [15] - 看好散运市场复苏，环保法规推动运力出清，建议关注招商轮船、海通发展、海航科技、国航远洋 [15] 船舶 - 船舶绿色更新大周期尚在前期，航运景气与绿色更新进度是核心驱动，建议关注中国船舶、中船防务、中国动力 [16] 航空 - 需求增速平稳、供给偏紧、成本端改善，建议关注华夏航空、中国国航、中国东航、海航控股 [16] 供应链物流与港口 - 建议关注深圳国际、德邦股份、安能物流、密尔克卫、兴通股份 [16] - 港口板块格局趋稳，重视红利属性，建议关注招商港口、唐山港、青岛港、北部湾港 [16]

营收表现 - 2025年前三季度南方航空、中国国航、中国东航营收规模均超过千亿元，分别为1376.65亿元、1298.26亿元、1064.14亿元 [2] - 南方航空2025年第三季度单季度营收达到513.74亿元，位居行业首位 [3] - 6家上市航空公司前三季度营业收入同比实现增长，华夏航空营收57.34亿元，同比增长11.25%，增速居前 [5] - 吉祥航空前三季度营收为174.8亿元，同比微降 [2][5] 盈利能力 - 2025年前三季度A股7家上市航空公司均实现盈利 [5] - 海航控股实现归母净利润28.45亿元，居于7家航空公司首位 [5] - 南方航空第三季度单季度实现归母净利润38.4亿元，单季度利润居首 [5] - 中国东航2025年前三季度归母净利润为21.03亿元，同比扭亏为盈 [7] - 华夏航空归母净利润为6.2亿元，同比上升102.17% [7] - 春秋航空、吉祥航空前三季度归母净利润同比出现下滑，吉祥航空归母净利润10.89亿元，同比下降14.28% [1][7] 运营效率 - 2025年前三季度春秋航空、吉祥航空、南方航空客座率居前，分别为91.2%、85.6%、85.6% [2][8] - 6家披露月度经营数据的航空公司客座率均超过80% [7] - 中国东航客座率同比增加3.13个百分点，增速居前 [8] - 仅春秋航空前三季度客座率同比出现下滑，较去年同期下降0.53个百分点 [8]