财务表现 - 上半年实现营业收入1030.45亿元 同比增长4.35% [2] - 归属于上市公司股东的净利润116.86亿元 同比下降14.11% [2] - 利润总额154.29亿元 同比增长2.59% 但净利润下降主要因所得税费用恢复正常水平 去年同期递延所得税资产确认导致基数较高 [3] - 中期分红每股派现0.43元 合计派现41.76亿元 占归母净利润35.74% [2] - 已实施股份回购1.90亿元 [2] 运营指标 - 飞机日平均利用率提升至9.74小时 同比增加4.96% [2] - 运输总周转量达2412.96亿吨公里 同比增长8.94% [2] - 旅客运输量1521.89万人次 同比增长9.45% [2] - 国际航线旅客运输量291.59万人次 同比大增45.83% 主要因国际市场恢复和免签政策扩大 [2] 行业环境 - 民航旅客运输人次创历史新高 行业客座率达84.2% 同比提高1.9个百分点 [2] 收益压力 - 平均客公里收益0.377元 同比下降4.24% [3] - 国内航线平均客公里收益下降4.85% 国际航线下降5.47% [3]

投资评级 - 维持买入评级 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 [2][7] 核心观点 - 2025年H1归母净利润11.69亿元 同比下降14% Q2归母净利润4.91亿元 同比下降11% 主要受所得税影响 [4] - 运力持续增长 国际运力恢复至2019年水平 日本航线运力同比增长116.8% 较2019年增长77.7% [4] - 客座率90.52% 行业领先 但客公里收益0.377元 同比下降4.24% [4] - 单位成本0.303元 同比下降3.5% 非油单位成本0.201元 同比上升1.9% 飞机日利用率提升4.96% [4] - 中期分红0.43元/股 合计4.18亿元 占净利润35.74% 计划回购3-5亿元股份用于员工持股 [4] - 维持2025-2027年归母净利润预测26.64/32.32/40.07亿元 对应PE 19.8X/16.3X/13.2X [2][4] 财务预测 - 2025E营业收入218.06亿元 同比增长9% 2026E 246.37亿元 同比增长13% 2027E 274.96亿元 同比增长12% [2][6] - 2025E归母净利润26.64亿元 同比增长17% 2026E 32.32亿元 同比增长21% 2027E 40.07亿元 同比增长24% [2][6] - 毛利率从2024A 12.9%提升至2027E 18.4% 净利率从11.4%提升至14.6% ROE从13.1%提升至15.1% [6] - 每股收益从2024A 2.32元增长至2027E 4.09元 每股经营现金流2025E 3.77元 2026E 5.74元 [2][6] 运营表现 - 2025H1整体ASK同比增长9% 其中国内增长4% 国际增长41% 地区下降45% [4] - 整体ASK恢复至2019年141% 国内恢复至167% 国际恢复至100% 地区恢复至23% [4] - RPK同比增长9% 其中国内增长4% 国际增长37% 地区下降46% [4] - 国内客公里收益0.362元 同比下降4.85% 国际0.427元 同比下降5.47% 地区0.468元 同比上升7.53% [4] 资产负债 - 2025E货币资金117.44亿元 2026E 158.01亿元 2027E 209.48亿元 [6] - 资产负债率从2024A 60.3%下降至2027E 49.7% 债务权益比从126.6%下降至85.2% [6] - 美元资产负债敞口低 人民币对美元汇率波动1% 影响利润总额约184.8万元 [4]

政府机构发布会 - 国家发改委将于8月29日上午10时召开8月份新闻发布会 [1] - 农业农村部将于8月29日上午10时举行新闻发布会介绍2025年中国农民丰收节总体安排和筹办情况 [2] 限售股解禁 - 8月29日共有10家公司限售股解禁 合计解禁量12.47亿股 解禁市值131.71亿元 [3] - 徐工机械解禁量11.92亿股 解禁市值114.46亿元 占总股本比例10.14% [3] - 恒烁股份解禁量1714.26万股 解禁市值7.98亿元 占总股本比例20.67% [3] - 天铁科技解禁量2991.95万股 占总股本比例2.3% [3] - 锦波生物解禁市值4.67亿元 [3] 股票回购进展 - 8月29日39家公司共发布40个股票回购相关进展 [4] - 21家公司首次披露股票回购预案 8家公司披露实施进展 9家公司回购方案实施完毕 [4] - 大秦铁路拟回购不超15.0亿元 盛屯矿业拟回购不超6.0亿元 春秋航空拟回购不超5.0亿元 [4] - 凌钢股份股东大会通过回购预案 拟回购不超261.0万元 [4] 央行公开市场操作 - 8月29日有3612亿元7天期逆回购到期 操作利率1.40% [5] 经济数据发布 - 美国7月核心PCE物价指数年率将公布 [6] - 德国8月季调后失业率将公布 [6]

财务业绩 - 25Q2营业收入49.9亿元，同比增长6.0% [1] - 25Q2税前利润6.5亿元，同比增长6.0%，归母净利润4.9亿元，同比下降10.7%，主要因24Q2税盾效应推高基数 [1] - 25H1营业收入103.0亿元，同比增长4.3%，归母净利润11.7亿元，同比下降14.1% [1][2] - 25H1税前利润15.4亿元，同比增长2.6% [2] 运营表现 - 截至25H1末机队规模133架，上半年净增4架，全年计划净增5架 [1] - 25H1飞机日利用率9.74小时，同比提升5% [1] - 25H1ASK同比增长9.5%，其中国内航线ASK增3.6%，国际航线ASK大幅增长41.0% [1] - 国际航线运力占比恢复至22%，基本达2019年同期水平 [1] - 整体客座率90.5%，同比下降0.8个百分点，其中国内航线91.6%（降0.1pct），国际航线86.9%（降2.8pct） [1] 收益与成本 - 25H1客公里收益0.377元，同比下降4.24%，其中国内线0.362元（降4.85%）、国际线0.427元（降5.47%） [2] - 25Q2单位RPK收入同比下降4% [2] - 25H1单位成本0.303元，同比下降3.5%，其中单位燃油成本0.102元（降12.6%），单位非油成本0.201元（升1.9%） [2] - 单位非油成本上升主因日韩航线起降费增3%及飞机维护成本压力 [2] 行业前景与预测 - 行业供需关系持续改善，票价弹性有望逐步兑现 [3] - 因私出行占比高的公司将受益于旅游市场景气改善 [3] - 预计25-27年归母净利润分别为23亿元、30亿元、36亿元 [3]

财务表现 - 公司实现营收103.04亿元 同比增长4.35% [1] - 归母净利润11.69亿元 同比下降14.11% [1] - 扣非净利润11.49亿元 同比下降15.25% [1] 股东回报 - 公司拟每股派发现金红利人民币0.43元（含税） [1] - 基本每股收益1.20元 [1]

财务业绩 - 上半年实现营业收入103.04亿元 同比增长4.35% [1] - 归属于上市公司股东的净利润11.69亿元 同比下降14.11% [1] - 基本每股收益1.2元/股 [1] - 第二季度营业收入49.87亿元 同比增长5.95% [1] - 第二季度归属于母公司所有者的净利润4.91亿元 同比减少10.74% [1] 机队规模与结构 - 上半年引进4架空客A320neo机型飞机 无退出飞机 [1] - 期末拥有空客A320系列机型机队共133架 [1] - 自购飞机90架 经营租赁飞机39架 融资租赁飞机4架 [1] - 平均机龄7.7年 [1] - A321neo机型飞机12架 均为240座客舱布局 [1] - A320neo机型飞机46架 A320ceo型飞机75架 [1] - 186座客舱布局96架 180座客舱布局25架 [1] 运营保障能力 - 飞行模拟机总数达到6台 [1] - 飞行、客舱服务、运行控制、飞机维修及地面服务等生产直接相关部门人员满足生产运行需要 [1] - 保障体系完备 确保公司安全可持续发展 [1]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入103.04亿元 同比增长4.35% [1][2] - 归母净利润11.69亿元 同比下降14.11% [1][2] - 扣非归母净利润11.49亿元 同比下降15.25% [2] - 经营活动现金流量净额27.90亿元 同比下降13.15% [2] - 总资产462.35亿元 较上年末增长5.47% [2] 业务规模 - 运营133架A320系列飞机 [3] - 国内在飞航线192条 国际及地区航线59条 [3] - 注册会员数达9813万 较上年末增长8.1% [3] - 电子商务直销渠道占比达99.7% [3] 公司定位 - 中国首批民营航空公司之一 定位于低成本航空业务模式 [2] - 主要经营国内、国际及港澳台航空客货运输业务 [2] - 2005年首航 2010年开始经营国际航线 [3] - 专注价格敏感型自费旅客和高性价比商务旅客细分市场 [3]

公司业绩表现 - 春秋航空上半年实现营业收入103.04亿元 同比增长4.35% [1] - 春秋航空归属于上市公司股东的净利润11.69亿元 同比下降14.11% [1] - 中国国航上半年营业收入807.57亿元 同比增长1.56% [1] - 中国国航归属于上市公司股东的净利润亏损18.06亿元 同比亏损缩窄 [1] - 南方航空上半年营业收入862.91亿元 同比增长1.77% [1] - 南方航空净亏损15.33亿元 同比亏损增加 [1] 行业盈利状况 - 春秋航空成为国内最赚钱的航空公司 [1] - 中国东航预计归属于上市公司股东的净利润亏损12亿元至16亿元 [1] - 中国东航扣非净利润预计亏损16亿元至21亿元 [1] 财务数据对比 - 春秋航空净利润规模11.69亿元 显著高于三大航亏损状态 [1] - 三大航营业收入规模均超800亿元 但均处于亏损状态 [1] - 三大航中南方航空营收最高达862.91亿元 [1]

财务表现 - 公司上半年实现营业收入103.04亿元 同比增长4.35% [1][2] - 归母净利润11.69亿元 同比下降14.11% [1][2] - 扣非净利润同比下降15.25% 主要因上年同期未确认递延所得税资产可抵扣亏损导致所得税费用大幅降低 [2] - 经营活动现金流量净额同比下降13.15%至27.90亿元 [2] - 总资产同比增长5.47%至462.35亿元 [2] 运营数据 - 运输总周转量241,295.8万吨公里 同比增长8.9% [2] - 旅客周转量2,652,891.0万人公里 同比增长8.5% [2] - 运输旅客1,521.9万人次 同比增长9.4% [2] - 客座率90.5% 同比下降0.8个百分点 [2] - 在飞航线共251条 其中国内192条 国际55条 港澳台4条 [3] 航线网络 - 总体可用座位公里同比增长9.5% [3] - 国内航线可用座位公里同比增长3.6% 占比77.4% [3] - 国际航线可用座位公里同比增长41.0% 占比22.0% 基本恢复至2019年同期水平 [3] - 港澳台航线可用座位公里同比减少45.3% 占比0.6% 恢复水平较低 [3] 成本结构 - 单位成本0.303元 同比下降3.5% [3] - 单位非油成本0.201元 同比上升1.9% [3] - 航油成本29.8亿元 占营业成本比重33.6% [3] - 航油消耗量551,117吨 [3] - 日利用率小时同比提升5.0% [3] 成本压力 - 单位起降费用同比增加3.0% 因日韩航线运力快速增长且境外机场保障成本显著高于国内 [4] - 飞机及发动机成本 维修成本等项目未来仍存在较大压力 [4] 股东回报 - 拟每股派发现金红利0.43元（含税） [4] - 合计派发现金红利4.18亿元（含税） 占半年度归母净利润比例35.74% [4]

财务表现 - 上半年实现营业收入103.04亿元 同比增长4.35% [1] - 归属于上市公司股东的净利润11.69亿元 同比下降14.11% [1] - 基本每股收益1.2元/股 [1]