文章核心观点 - 上市银行正密集实施2025年中期分红，本周四家银行派发现金红利约179.4亿元，此前已有8家银行完成分红，总额超2637亿元 [1] - 高分红政策被视为银行经营实力的体现，有助于提振市场信心，提升银行股在低利率环境下的防御价值与中长期配置吸引力 [1] - 银行板块因分红稳定、估值处于低位、股息率优势明显，中长期资金布局趋势有望延续 [6] 本周分红银行详情 - 苏州银行以总股本44.71亿股为基数，每10股派2.10元，派发现金红利9.39亿元，股权登记日11月14日，除权除息日11月17日 [2] - 杭州银行以总股本72.49亿股为基数，每股派0.38元，派发现金红利27.55亿元，分红总额同比增长24.10%，发放日11月18日 [2] - 南京银行以总股本123.64亿股为基数，每股派0.3062元，派发现金红利37.86亿元，发放日11月20日 [2] - 中信银行以总股本556.45亿股为基数，每股派0.188元，派发现金红利104.61亿元，其中A股派发76.63亿元，发放日11月21日 [2] 股份制银行中期分红情况 - 9家股份行中7家已实施或拟实施中期派现，累计派现金额达669.73亿元 [3] - 招商银行、兴业银行和中信银行分红金额超百亿元，分别为262.26亿元、119.57亿元和104.61亿元 [3] - 平安银行派息45.80亿元，华夏银行拟分红15.91亿元，光大银行拟每10股派1.05元，派息总额62.04亿元，占归母净利润25.2% [3] 上市银行中期分红整体规模与趋势 - 超24家A股上市银行披露2025年中期分红方案，现金分红总额为2637.90亿元 [4] - 兴业银行、长沙银行、宁波银行等7家银行为上市以来首次实施中期分红 [4] - 六大国有银行合计派现2046.57亿元，占全部上市银行中期分红总额的近80% [4] - 工商银行、农业银行、中国银行、建设银行拟于11月27日及28日召开临时股东会审议中期利润分配方案 [4] 未来分红计划与行业展望 - 江阴银行发布预案，拟每10股派1.0元，待股东大会审议后实施 [5] - 浙商银行近三年累计分红超132亿元，将结合政策与同业经验研究未来分红安排 [5] - 银行基本面具有较强韧性，息差阶段企稳、中间收入延续改善 [6]

文章核心观点 - 城市商业银行发展30年，资产规模突破60万亿元，达到60.15万亿元，较1995年增长134倍，占银行业金融机构总资产规模的13.53% [2][4] - 行业盈利能力保持稳定，资产质量持续改善，不良贷款率为1.76%，拨备覆盖率为188.08%，资本充足率为12.97% [4] - 行业坚守服务地方经济定位，深耕金融创新领域，推动差异化、特色化发展 [4][5] 行业发展历程与现状 - 1995年在城市信用社基础上组建城市合作银行，1998年更名为城市商业银行，已成为我国多层次金融体系的重要组成部分 [4] - 截至2024年末，共有12家城商行资产规模过万亿元，5家城商行入选我国系统重要性银行 [4] - 行业发挥地缘优势，从社保、医疗、教育等民生领域起步，服务城乡居民、中小企业和地方经济 [4] 上市城商行市场表现 - 目前共有17家城商行在A股上市，其中6家市值超过1000亿元 [7] - 江苏银行总市值最高，达1987.45亿元，资产规模约4.9万亿元；宁波银行市值1901.83亿元，资产规模3.58万亿元 [7][8] - 北京银行资产规模约4.89万亿元，上海银行资产规模3.31万亿元，市值分别为1207.26亿元和1433.69亿元 [7][8]

行业总体发展 - 截至2024年末，城商行资产规模达60.15万亿元，较1995年增长134倍，占银行业金融机构总资产的13.53% [1][2] - 行业不良贷款率为1.76%，拨备覆盖率为188.08%，资本充足率为12.97%，显示资产质量持续改善，资本实力稳定 [2] - 共有12家城商行资产规模超过万亿元，5家入选我国系统重要性银行 [2] 市场定位与战略方向 - 行业坚守“服务城乡居民、服务中小企业、服务地方经济”定位，从社保、医疗、教育等民生领域起步，提供多样化金融产品和服务 [2] - 结合资源禀赋和区域经济特点，深耕金融“五篇大文章”，推动金融资源向高质量发展战略方向聚集 [3] 主要上市银行市值与资产规模 - 江苏银行总市值约1987亿元，资产总计约4.93万亿元，在上市城商行中市值与资产规模均位居第一 [4][5] - 宁波银行总市值约1902亿元，资产总计约3.58万亿元，市值与资产规模均排名第二 [4][5] - 上海银行总市值约1434亿元，资产总计约3.31万亿元，市值排名第三 [4][5] - 北京银行资产规模约4.89万亿元，与江苏银行接近，但总市值约1207亿元 [4][5] - 南京银行总市值约1421亿元，资产总计约2.96万亿元 [5] - 杭州银行总市值约1138亿元，资产总计约2.30万亿元 [5]

银行股增持概况与特点 - 今年以来超10家上市银行密集获得股东、高管增持，呈现被增持银行规模扩大、增持主体多元化、被增持银行区域较为集中的特点 [1] - 与往年银行股多在股价跌破净资产时启动增持不同，今年增持行为发生在板块上涨阶段，标志着银行板块从防御性配置向主动型投资角色转变 [1][4] 具体增持案例 - 常熟银行：常熟市投资控股集团有限公司在10月9日至11月13日期间增持561.93万股，占总股本0.17%，持股比例提升至3.98%，年内多次增持累计耗资约2亿元，持股比例累计提升0.90个百分点 [2] - 齐鲁银行：董监高人员截至公告披露日合计增持金额约315万元，占计划增持金额90%，计划在9月16日至12月31日期间合计增持金额不低于350万元 [2] - 青岛银行：股东青岛国信产融控股集团有限公司在9月15日至11月5日期间累计增持H股2.43亿股，占总股份4.18%，增持金额合计9.57亿元 [2] - 南京银行：法国巴黎银行在9月22日至9月26日期间增持1.08亿股，占总股本0.87%，持股比例由16.14%增加至17.02% [3] 被增持银行类型与主体 - 获得增持的银行包括常熟银行、厦门银行、苏州银行、成都银行、重庆银行、上海银行、光大银行、兰州银行、邮储银行、无锡银行等，其中城商行占多数 [3] - 增持主体呈现多元化，地方国资参与度明显增强，部分外资也拿出真金白银增持上市银行 [3] 增持背后的投资逻辑 - 密集增持体现了市场对银行股长期投资价值的认可，上市银行在A股市场中具备优质资产优势，头部银行和优质股份行凭借估值优势和股息优势成为增持对象 [4] - 银行业绩改善是市场认可其投资价值的重要原因，42家A股上市银行今年前三季度合计实现营业收入超4.3万亿元，超六成银行营业收入同比正增长 [4] - 银行高管在三季度业绩说明会上表示净息差虽处于下行通道但已出现企稳信号，增持行为转变体现了股东与管理层对经济复苏、息差企稳的乐观预期 [4]

文章核心观点 - 南财理财通课题组发布基于代销渠道的银行理财产品业绩榜单，旨在帮助投资者在众多名称相近的“固收+”产品中甄别选择 [1] - 榜单重点关注理财公司发行的“固收+”产品，从28家主要代销机构中筛选表现较优的在售产品 [1] - 榜单按近三月年化收益率排序，并展示近一月、近三月及近六月年化业绩，以反映产品在近期市场波动中的多维度收益表现 [1] 股份行在售固收+产品表现 - 兴业银行代销的兴银理财“睿利兴成锦鑫日开1号”近三月年化收益率最高，达12.94% [6] - 民生银行代销的民生理财产品表现突出，其“贵竹固收增利半年持有期7号”和“富竹纯债91天持有期33号”近三月年化收益率分别为11.83%和9.78% [6][7] - 光大银行代销的中银理财“稳富368天持有期-A份额”近三月年化收益率为10.37% [6] 城商行在售固收+产品表现 - 杭州银行代销的杭银理财产品占据榜单主导地位，其“幸福99添益(平衡盈选)一年持有期理财”近三月年化收益率达12.74% [10] - 宁波银行代销的宁银理财“沁宁个股臻远固定收益类日开理财1号”近三月和近六月年化收益率均表现优异，分别为11.76%和12.31% [10] - 杭银理财“幸福99”系列多款产品近三月年化收益率超过10%，但部分产品近一月收益为负，例如“幸福99鸿益(金盈)90天持有期理财”近一月收益为-3.39% [10][11] 互联网银行在售固收+产品表现 - 微众银行是互联网银行中的主要代销渠道，代销多款宁银理财和民生理财的产品 [13] - 中信百信银行等代销的宁银理财“沁宁个股臻选固定收益类半年定开理财5号”近三月和近六月年化收益率分别为9.53%和10.69% [13] - 微众银行代销的宁银理财“宁享固定收益类臻远日开理财1号”近三月年化收益率为7.77% [13]

研究背景与方法 - 南财理财通课题组每周发布银行代销理财产品业绩榜单 旨在降低投资者在众多名称相近产品中的选择成本[1] - 榜单统计28家主要代销机构在售产品 按7天、14天、30天、60天最低持有期分类排名 业绩指标为与持有期相同的年化收益率[1] - 同机构同系列同投资周期产品仅保留一只 榜单状态基于投资周期推算 实际购买需以银行APP展示为准[1] 7天持有期产品业绩表现 - 华夏银行代销的民生理财“茂竹纯债7天持有期4号”位列第一 近7天年化收益率达17.12% 业绩比较基准为1.20%-2.00%[4] - 上海银行代销的交银理财“稳享灵动慧利日开43号”排名第二 年化收益率为11.40% 业绩比较基准为1.05%-2.05%[4] - 江苏银行代销的杭银理财“幸福99添益7天持有期11期B份额”排名第三 年化收益率为8.65% 业绩比较基准为7天通知存款利率[4] - 前十名产品年化收益率分布在4.38%至17.12%之间 发行机构以中银理财和交银理财为主 产品类型均为固收类[4] 14天持有期产品业绩表现 - 民生银行代销的民生理财“景裕固收增利双周盈14天持有期12号”排名第一 近14天年化收益率高达19.88% 业绩比较基准为2.10%-2.60%[6] - 民生银行代销的另一只产品“富竹纯债14天持有期17号”排名第二 年化收益率为10.88% 业绩比较基准为1.50%-2.20%[6] - 中国银行代销的中银理财“润泽固收精选14天持有期3号”排名第三 年化收益率为9.30% 业绩比较基准为1.40%-2.40%[6] - 榜单前十名产品年化收益率均超过6% 显示出14天期限产品较强的收益能力[6][7] 30天持有期产品业绩表现 - 民生银行代销的民生理财“贵竹固收增利月月发30天持有期8号”排名第一 近1月年化收益率达21.98% 业绩比较基准为1.90%-2.90%[10] - 交通银行代销的交银理财“慧远日开4号”排名第二 年化收益率为20.36% 业绩比较基准为1.70%-2.70%[10] - 中国银行代销的中银理财“ESG优选固收30天持有期3号”排名第三 年化收益率为10.48% 业绩比较基准为1.40%-2.40%[10] - 30天期限产品收益表现突出 前两名产品年化收益率均超过20% 前十名产品收益率均高于8%[10][11] 60天持有期产品业绩表现 - 中信银行代销的民生理财“卓逸纯债60天持有期12号”排名第一 近两月年化收益率为9.74% 业绩比较基准为1.60%-2.30%[13] - 中信银行代销的另一只民生理财产品“贵竹固收增利双月盈60天持有期3号”排名第二 年化收益率为9.41% 业绩比较基准为1.70%-2.20%[13] - 中国银行代销的中银理财“智富科创趋势60天持有期”排名第三 年化收益率为8.13% 业绩比较基准挂钩科创创业50指数和中债指数[13] - 60天期限产品收益分布相对平缓 前十名产品年化收益率在4.14%至9.74%之间[13][14]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并予以“维持” [13] 核心观点 - 银行板块表现强劲，本周银行指数上涨1.7%，相对沪深300和创业板指数分别取得2.8%和4.7%的超额收益 [9][16] - 市场驱动因素主要来自上市银行中期分红启动，特别是四大行已公告将提前至年内分红，吸引配置型资金加速布局 [2][9] - H股银行因股息率优势突出且相对A股存在折价，吸引南下资金持续流入，持股比例自10月以来持续上升 [2][9][18] - 10月金融数据显示社融和信贷增长放缓，但非银存款加速增长，反映出资金可能从银行体系流向资本市场 [6][8][37] 市场表现与资金流向 - 个股方面，农业银行A股领涨并创新高，其中期分红提前至12月上旬，三季报显示平安人寿新进其前十大股东 [2][9][16] - H股中，光大银行、工商银行、渝农商行等涨幅靠前，而中信银行A股、南京银行等出现小幅回调 [2][9] - 截至11月24日，六大行A股平均股息率降至3.73%，与10年期国债收益率利差为191个基点，而H股平均股息率达4.77%，相对A股平均折价率为22% [9][18] - 银行板块换手率及成交额占比本周小幅下降，表明增配力量可能主要为配置型资金，交易活跃度趋于平稳 [29][33] 金融数据深度分析 - 10月新增社会融资规模8161亿元，同比少增5959亿元，月末余额同比增速降至8.5% [6][40] - 10月新增人民币贷款2200亿元，同比少增2800亿元，月末余额同比增速降至6.5% [7][38] - 信贷结构显示居民贷款负增长3604亿元，一般企业贷款负增长1600亿元，仅票据融资同比多增形成支撑 [7][38] - 10月非银行业金融机构存款同比多增7700亿元，增速回升，而居民和企业存款增速环比下降 [8][37][55] - 央行在三季度货币政策报告中指出，信贷增速回落反映经济结构转型调整，未来信贷增速可能继续收敛 [7][37] 潜在投资机会 - 随着银行股行情持续，部分可转债银行的股价距离强制转股价空间收窄，例如常熟银行、上海银行已收敛至10%以内，存在强赎交易机会 [10][24][27]

即将实施中期分红的银行详情 - 苏州银行、杭州银行、南京银行、中信银行四家A股上市银行将于11月17日、18日、20日、21日实施2025年中期分红，分红金额合计约为179.4亿元 [1] - 苏州银行以总股本44.71亿股为基数，每10股派2.10元现金，预计派发现金红利9.39亿元 [2] - 杭州银行以总股本72.49亿股为基数，每股派发现金红利0.38元，共计派发现金红利27.55亿元 [2] - 南京银行以总股本123.64亿股为基数，每股派发现金红利0.3062元，共计派发现金红利37.86亿元 [2] - 中信银行以普通股总股本556.45亿股为基数，每股派发现金红利0.188元，共计派发现金红利104.61亿元 [2] 中期分红实施进度 - 截至11月15日，已有上海银行、平安银行等8家A股上市银行完成2025年中期分红派发 [3] - 中国银行、建设银行拟于11月27日召开临时股东会审议中期利润分配方案，工商银行、农业银行拟于11月28日召开 [3] 2025年中期分红整体情况 - 截至11月15日，共有24家A股上市银行披露2025年中期分红方案，现金分红金额为2637.90亿元 [4] - 兴业银行、长沙银行、宁波银行等7家银行为上市以来首次实施中期分红 [4] 中期分红的背景与意义 - 高分红政策在监管引导下有助于提振市场信心，并提升银行股在低利率环境下的防御价值与中长期配置吸引力 [1] - 实施中期分红是响应政策号召并向市场传递价值信息，有助于形成“经营管理-分红回报-资金配置-估值修复-价值凸显”的正向循环 [4] - 银行股具有业绩稳、估值低、分红高、波动小的“类固收”属性，是机构投资者配置低波红利资产的核心选择 [4] 行业分析与展望 - 随着上市银行中期分红逐步展开，长期资金布局有望为银行股带来资金面支撑 [5] - 在息差阶段企稳、中间收入延续改善背景下，银行基本面具有较强韧性 [6] - 看好四季度市场风格再平衡下，银行板块的估值修复行情 [6]

行业投资评级 - 报告对银行行业的投资评级为“看好（维持）” [6] 核心观点 - 报告看好25Q4银行板块的相对收益，主要依据是市场风险偏好阶段性回落，以及银行基本面出现息差企稳等积极变化 [3] - 货币政策延续适度宽松基调，但时隔1年多重提“跨周期调节”，预示政策力度将相对谨慎温和，年内双降概率较低 [9] - 央行首次详细阐述五组关键利率比价关系，特别指出“督促银行不发放税后利率低于同期限国债收益率的贷款”，以支持银行稳定净息差 [9] - 25Q3上市银行测算净息差环比企稳，负债成本较年初大幅改善超30BP，但资产收益率较年初下降41BP [9] - 信贷增速中枢料延续下移，25Q3信贷增量同比少增0.92万亿元，企业中长期贷款和居民贷款分别同比少增0.46万亿元和0.56万亿元，三季度贷款增速降至6.6% [9] - 风险层面强调有序化解中小金融机构风险，中小行兼并重组或将加速推进 [9] 投资主线与标的 - 投资主线一：关注基本面确定的优质中小行，相关标的包括渝农商行(买入)、宁波银行(买入)、重庆银行(未评级)、南京银行(买入)、杭州银行(买入) [4] - 投资主线二：关注基本面稳健、具备较好防御价值的国有大行，相关标的包括工商银行(未评级)、建设银行(未评级)、农业银行(未评级) [4] 货币政策与信贷环境 - 报告引导市场淡化信贷总量要求，指出随着基数变大，未来金融总量增速下降是自然的 [9] - “十五五”开局在即，开门红节奏前置，信贷投放有望保持积极，政策性工具或配合撬动更多信贷需求 [9] - 25Q4和26Q1为负债集中重定价窗口期，负债成本改善空间依然较为乐观 [9] 利率与息差分析 - 通过维持合理的利率比价关系和推进“反内卷”，对贷款合理定价有积极作用，新发放贷款利率降幅持续收窄 [9] - 图2数据显示，一般贷款名义收益率为3.67%，按揭贷款为3.06%，企业贷款为3.14% [15] - 图4显示商业银行净息差历史变动情况 [20] - 图6梳理了历次存款挂牌利率下调，例如2025年5月第七轮调整后，三年期利率为1.25%，五年期为1.30% [21]

市场表现 - 高股息风格个股在当日逆市拉升，价值ETF（510030）盘中场内价格一度上涨近1%，截至发稿逆市上涨0.36% [1] - 价值ETF（510030）当日交易均价为1.119，成交量为2.92万手，换手率为1.86% [2] - 银行股大面积拉升，兴业银行大涨超2%，中国银行、交通银行、工商银行、上海银行等多股跟涨超1% [1] 指数与产品特征 - 价值ETF（510030）紧密跟踪上证180价值指数，该指数从上证180指数样本空间中选取价值因子评分最高的60只股票作为样本股 [4] - 上证180价值指数覆盖20只银行股，成份股均为“低估值+高股息”大盘蓝筹股，例如中国平安、招商银行、工商银行等 [4] - 指数成份股股息率高，在波动行情中具有较好的防御属性 [4] 机构观点 - 中信建投证券认为市场风格切换已经开始，短期关注“反制+避险”，年底建议关注红利风格 [3] - 银河证券指出三季度银行业绩受非息收入扰动，但规模稳增形成支撑，息差企稳趋势不变，利息净收入改善，中收持续回暖 [3] - 华源证券认为在流动性宽松、利率低位背景下，高分红、低估值个股具备配置价值，公募新规强化“重回报”导向 [3] - 中信建投表示国内银行基本面延续筑底，配置型需求安全边际提升，继续看好高股息红利策略 [3] 宏观背景 - 中国人民银行发布《2025年第三季度中国货币政策执行报告》，提出将实施好适度宽松的货币政策，保持社会融资条件相对宽松 [2]