报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 山西煤炭减产拖累大秦铁路短期利润，看好2025年运量恢复带动业绩增长 [2][4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为102.77亿元、106.79亿元、110.91亿元，同比分别增长13.69%、3.91%、3.87% [6] - 大秦铁路是国铁集团西煤东运的龙头企业，经营能力稳健且股息回报可观 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入746.27亿元，同比-7.89%，归母净利润90.39亿元，同比-24.23%，扣非归母净利润90.36亿元，同比-24.44%；25Q1实现营业收入178.01亿元，同比-2.56%，归母净利润25.71亿元，同比-15.61%，扣非归母净利润25.63亿元，同比-15.76% [2] - 2024年货运业务收入534.41亿元，同比-12.73%，货物发送量70,622万吨，同比-2.7%，煤炭发送量58,907万吨，同比-5.1%，煤炭发送量占货物发送总量的83.4%；大秦线完成货运量39,215万吨，同比-7.1%；客运业务收入100.10亿元，同比+12.23%，旅客发送量4,641万人，同比+8.3% [3] - 25Q1全国铁路货运量同比+0.99%，大秦线累计运量9272万吨，同比-5.62%，3月大秦线运量边际改善，降幅收窄；公司2025年计划大秦线货物运输量4亿吨，全年营收预算780亿元 [4] - 2024年合计现金分红51.80亿元，分红比例约57.31%，公司承诺除特殊情况外，每年现金分红比例不低于当年归母净利润总额的55%，且有条件时可进行中期利润分配 [5] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营业总收入分别为780.41亿元、806.11亿元、830.40亿元，增长率分别为4.57%、3.29%、3.01% [7] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为102.77亿元、106.79亿元、110.91亿元，同比分别增长13.69%、3.91%、3.87% [6][7] - 预计公司2025 - 2027年毛利率分别为16.24%、16.62%、16.69%，净资产收益率ROE分别为6.1%、6.2%、6.3% [7] 资产负债表 - 2023 - 2027年流动资产分别为80,674百万元、75,233百万元、81,765百万元、88,510百万元、95,086百万元 [8] - 2023 - 2027年非流动资产分别为126,999百万元、131,785百万元、131,684百万元、131,863百万元、132,319百万元 [8] - 2023 - 2027年资产总计分别为207,673百万元、207,018百万元、213,449百万元、220,373百万元、227,405百万元 [8] 利润表 - 2023 - 2027年营业总收入分别为81,020百万元、74,627百万元、78,041百万元、80,611百万元、83,040百万元 [7][8] - 2023 - 2027年营业成本分别为64,279百万元、63,208百万元、65,369百万元、67,209百万元、69,178百万元 [8] - 2023 - 2027年净利润分别为13,559百万元、10,274百万元、11,660百万元、12,103百万元、12,530百万元 [8] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为17,246百万元、9,317百万元、14,254百万元、14,583百万元、15,196百万元 [8] - 2023 - 2027年投资活动现金流分别为-3,354百万元、-4,775百万元、-1,795百万元、-2,195百万元、-2,622百万元 [8] - 2023 - 2027年筹资活动现金流分别为-9,180百万元、-10,515百万元、-6,370百万元、-6,107百万元、-6,444百万元 [8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 山西煤炭减产拖累大秦铁路短期利润，看好2025年运量恢复带动业绩增长 [2][4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为102.77亿元、106.79亿元、110.91亿元，同比分别增长13.69%、3.91%、3.87% [6] - 大秦铁路是国铁集团西煤东运的龙头企业，经营能力稳健且股息回报可观 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入746.27亿元，同比-7.89%，归母净利润90.39亿元，同比-24.23%，扣非归母净利润90.36亿元，同比-24.44%；25Q1实现营业收入178.01亿元，同比-2.56%，归母净利润25.71亿元，同比-15.61%，扣非归母净利润25.63亿元，同比-15.76% [2] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为780.41亿元、806.11亿元、830.40亿元，增长率分别为4.57%、3.29%、3.01%；归属母公司净利润分别为102.77亿元、106.79亿元、110.91亿元，增长率分别为13.69%、3.91%、3.87% [7] 业务情况 - 2024年货运业务收入534.41亿元，同比-12.73%，货物发送量70,622万吨，同比-2.7%，煤炭发送量58,907万吨，同比-5.1%，煤炭发送量占货物发送总量的83.4%；大秦线完成货运量39,215万吨，同比-7.1%；客运业务收入100.10亿元，同比+12.23%，旅客发送量4,641万人，同比+8.3% [3] - 25Q1全国铁路货运量同比+0.99%，大秦线累计运量9272万吨，同比-5.62%，3月大秦线运量边际改善，降幅收窄；公司2025年计划大秦线货物运输量4亿吨，全年营收预算780亿元 [4] 分红情况 - 公司拟派发2024年末期每股现金股利0.14元（含税），合计28.21亿元，结合中期现金分红23.60亿元，24年度合计现金分红51.80亿元，分红比例约57.31%；公司承诺除特殊情况外，每年现金分红比例不低于当年归母净利润总额的55%，且有条件时可进行中期利润分配 [5]

业绩总结 - 2024年度母公司净利润9,009,962,087元，每股收益0.51元[5] - 2024年营业收入74,627,273,516元，较2023年减少7.89%[23] - 2024年归属于上市公司股东的净利润9,039,359,180元，较2023年减少24.23%[23] - 2024年经营活动现金流量净额9,316,632,097元，较2023年减少45.98%[23] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产154,883,970,623元，较2023年末增加12.43%[23] - 2024年末总资产207,017,831,253元，较2023年末减少0.32%[23] - 2024年基本每股收益0.51元/股，较2023年下降35.44%[24] - 2024年加权平均净资产收益率6.10%，较2023年减少2.99个百分点[24] - 2024年第四季度归属于上市公司股东的净利润4.36104533亿元，因支出增加而减少[26] - 2024年非经常性损益合计346.4618万元，2023年为 - 2782.5529万元[28] 用户数据 - 2024年公司旅客发送量4641万人，同比增长8.3%[35] - 2024年公司货物发送量7.1亿吨，占全国铁路货运总发送量的13.7%[45] - 2024年公司煤炭发送量5.9亿吨，占全国铁路煤炭发送量的20.9%[45] 未来展望 - 2025年国铁集团力争基建投资5900亿元，投产新线2600公里[78] - 2025年国铁集团国家铁路货物发送量目标40.3亿吨，同比增长1.1%[78] - 2025年国铁集团国家铁路旅客发送量目标42.8亿人，同比增长4.9%[78] - 2025年山西省全省煤炭产量目标13亿吨[81] - 2025年公司预计旅客发送量4500万人，货物发送量7.1亿吨等，营业收入预算780亿元[86] - 2025年公司计划安排资本性支出约54亿元[92] 新产品和新技术研发 - 公司拥有成熟、先进、可靠的铁路煤炭重载运输技术体系，完成3万吨重载列车运行试验[52] - 公司强化科创引领，推动前沿技术应用落地[91] 市场扩张和并购 - 收购中国铁路太原局集团有限公司持有的太原铁路枢纽西南环线有限责任公司51%股权，投入进度100.16%[164] 其他新策略 - 公司推进货运市场化改革，推动传统货运向现代物流转型[88] - 公司改革创新经营机制，推进“三项制度”改革[89] - 公司加强全面预算管理，健全预算管理制度体系[89] - 公司大力推进节支降耗，压缩维修支出[90] - 公司全面贯彻“两个一以贯之”，优化治理架构[90] - 公司加强市值管理，提升股东回报能力[91] - 公司创新投关工作，打造特色股权文化[91] 其他要点 - 按母公司净利润提取10%法定盈余公积金，即900,996,209元[5] - 以20,147,177,716股为基数，每股派现金股利0.14元，2024年末期共分配现金股利2,820,604,880.24元[5] - 2024年中期现金分红金额2,359,686,619.84元，年度现金分红总额为5,180,291,500.08元，占净利润比例57.31%[6] - 2024年公司煤炭发送量占货物发送总量的83.4%，完成货物发送量70622万吨，同比下降2.7%[32][34] - 2024年公司完成换算周转量3685亿吨公里，同比下降6.3%[34] - 2024年公司非煤货品发送量增长1197万吨[38] - 2024年公司大秦线完成货运量39215万吨，同比下降7.1%[34] - 2024年货运收入占主营业务收入的72.88%，客运收入占13.65%[46][49] - 2024年销售费用128,495,322元，同比下降44.40%；管理费用517,713,928元，同比下降38.24%；财务费用13,716,097元，同比下降91.48%[54] - 铁路运输营业收入733.31亿元，毛利率15.02%，营业收入同比减少7.69%，毛利率减少5.44个百分点[56] - 货运业务营业收入534.41亿元，同比减少12.73%；客运业务营业收入100.10亿元，同比增加12.23%；其他业务营业收入98.80亿元，同比增加6.41%[56] - 主营业务成本623.20亿元，占总成本98.60%，较上年同期减少1.38%；其他业务成本8.88亿元，占总成本1.40%，较上年同期减少18.45%[58] - 前五名客户销售额260.33亿元，占年度销售总额34.88%；关联方销售额100.95亿元，占年度销售总额13.53%[60] - 前五名供应商采购额332.46亿元，占年度采购总额71.27%；关联方采购额276.39亿元，占年度采购总额59.25%[60] - 本期费用化研发投入756.72万元，研发投入总额占营业收入比例0.01%[64] - 应收款项融资本期期末数24.40076387亿元，占总资产1.18%，较上期增长35.42%[67] - 其他流动资产本期期末数4.04895428亿元，占总资产0.20%，较上期减少32.27%[67] - 在建工程本期期末数19.60725579亿元，占总资产0.95%，较上期增长36.58%[67] - 公司持有秦港股份0.77%的股份[69] - 2020年公司完成A股可转换公司债券发行，募集资金320亿元[70] - 大秦经贸净利润为 - 132.3617万元；侯禹公司净利润为16274.4408万元[74] - 2024年朔黄公司营业收入227.81978876亿元，净利润65.927403亿元[76] - 报告期末母公司在职员工87,455人，主要子公司在职员工617人，在职员工合计88,072人[118] - 母公司及主要子公司需承担费用的离退休职工人数为62,978人[119] - 2024年公司投入环保资金2340万元[136][139] - 2024年公司化学需氧量排放量74.87吨，较计划指标减排8.7%；二氧化硫排放量40.62吨，较计划指标减排49.2%[140] - 公司开展美丽乡村建设，投入帮扶资金107万元等[143] - 2024年公司对沿线站区18台小型燃煤采暖炉实施清洁能源改造，减少二氧化碳排放量1300吨[143] - 境内会计师事务所毕马威华振报酬946万元，审计年限8年；内部控制审计会计师事务所毕马威华振报酬350万元[152] - 公司与中国铁路财务有限责任公司存款业务，期末余额3,801,033,777元，每日最高存款限额5,000,000,000元[158] - 发行可转债募集资金总额32,000,000,000元，累计投入募集资金31,973,944,339.62元，投入进度11.56%[162] - 截至2024年12月31日，累计243.29705亿元“大秦转债”已转股，转股数量3940482331股，占可转债开始转股前公司已发行股份总额的26.51%，公司总股本为18807273822股[171][175] - 截至2025年2月10日，累计319.80572亿元“大秦转债”转股，累计转股数量5280386225股，公司总股本增至20147177716股[172] - 2025年2月11日完成“大秦转债”提前赎回，赎回总金额为19,509,643.57元（含当期利息）[193] - 期末转债持有人数为22,816，中国铁路太原局集团有限公司期末持债3,099,471,000元，占比40.41%[194] - 大秦转债转股价格由6.22元/股调整为5.84元/股，于2024年7月11日生效[200]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入746.27亿元，归母净利润90.39亿元，基本每股收益0.51元 [1] - 拟每10股派现金股利1.4元(含税)，上市以来连续18年不间断现金分红，年均分红比例超过50%，累计分红1083.6亿元 [2] - 2024年吨公里运输成本同比下降3.2%，通过刚性成本管控实现经营效率提升 [2][3] 业务运营 - 2024年货物发送量完成7.06亿吨，其中非煤货品发送量逆势增长1197万吨，光伏产品、化工原料等新兴品类占比提升至12% [1][3] - 客运业务成为重要增长极，全年发送旅客4641万人次，同比增长8.3%，创近五年新高 [1] - 太原、大同两大物流中心投用，加速物流总包+精准服务模式落地 [1] 行业与战略 - 煤炭消费占比虽呈长期下降趋势，但在能源安全战略框架下，西煤东运主通道地位稳固 [2] - 公转铁政策深化和运输结构调整背景下，公司依托重载技术优势和路网协同效应巩固市场地位 [3] - 2025年山西省煤炭产量目标提升至13亿吨，叠加进口煤增速放缓预期，大秦线全年货运量有望突破4亿吨，同比增长2% [2] 未来发展 - 公司聚焦加快建设一流国铁控股上市公司，深化"六个现代化体系"为载体，统筹发展和安全 [3] - 若运价市场化改革取得突破，盈利弹性将显著释放，叠加资产整合预期，估值提升空间较大 [3] - 持续优化长期发展和股东回报，与广大股东共享发展红利 [2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价为6.98元 [1][6] 报告的核心观点 - 大秦铁路24年营收746亿元（yoy -7.9%），归母净利90.4亿元（yoy -24%），低于预期约10%；25年1Q营收178亿元（yoy -2.6%），归母净利25.7亿元（yoy -15.6%），基本符合预期 [1] - 24年公司执行高分红政策，分红比例达57.3%，拟派发末期股息0.14元（含税），连同中期股息折合股息率为3.98%，在低利率环境下有吸引力 [1] - 预计2025 - 2027年大秦线运量为4.1/4.2/4.3亿吨，下调2025 - 2026年归母净利至96/98亿元，首次引入2027年预测101亿元，下调目标价至6.98元，测算2025年度股息率为4.0% [4] 各部分总结 24年回顾 - 24年大秦线1Q/2Q/3Q/4Q运量同比下降6/8/13/1%，主因山西煤炭减产、水电替代效应增强、进口煤替代“西煤东运”需求 [2] - 参股项目中，朔黄铁路投资收益同比增长10%，浩吉铁路投资收益同比下降10% [2] - 24年公司客运收入同比增长12.2%，但客运服务费和机客车租赁费亦同比增长12.1%，毛利润同比下降31.8% [2] 1Q回顾&展望 - 25年1Q大秦线运量同比下降5.6%，主因冬季气温偏高，下游煤炭库存去化较慢，北方港口煤炭库存处近6年来最高水平，下游电厂购煤观望情绪浓 [3] - 1Q神华旗下黄骅港与天津煤码头装船量同比下降8.5%，25年3月末合同负债同比下降32%，反映2Q运煤需求偏弱 [3] - 预计大秦线景气度需等待6月下旬后的运煤旺季 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年大秦线运量为4.1/4.2/4.3亿吨（前值4.25/4.35/-亿吨） [4] - 下调2025 - 2026年归母净利至96/98亿元（前值115/119亿元），首次引入2027年预测101亿元 [4] - 基于14.6x 2025E PE（前值14.3x 2024E PE）下调目标价至6.98元（前值7.84元），测算2025年度股息率为4.0% [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|81,020|74,627|76,750|79,088|81,362| |+/-%|6.95|(7.89)|2.84|3.05|2.87| |归属母公司净利润(人民币百万)|11,930|9,039|9,630|9,835|10,070| |+/-%|6.55|(24.23)|6.53|2.12|2.40| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.59|0.45|0.48|0.49|0.50| |ROE(%)|8.66|5.84|5.64|5.62|5.61| |PE(倍)|11.43|15.09|14.16|13.87|13.54| |PB(倍)|0.99|0.88|0.80|0.78|0.76| |EV EBITDA(倍)|5.35|5.95|6.27|6.05|5.86| [5] 盈利预测 - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及主要财务比率、每股指标、估值比率等预测 [16]

大秦铁路财务表现 - 2025年一季度营业收入178.01亿元，同比下降2.56%，扣非净利润25.63亿元，同比下降15.76%，业绩下滑幅度较2024年收窄 [1] - 2024年全年营业收入746.27亿元，同比下降7.89%，扣非净利润90.36亿元，同比下降24.44% [1] - 公司内生增长动能减弱，可转债转股摊薄每股收益，刚性支出持续增长 [1] 货运业务分析 - 2024年货运收入占主营业务收入72.88%，货物发送量70622万吨，同比下降2.7%，换算周转量3685亿吨公里，同比下降6.3% [2] - 核心资产大秦线货运量39215万吨，同比下降7.1% [2] - 煤炭发送量占货物发送总量83.4%，2024年煤炭运输量58907万吨，同比下降5.1% [2] 煤炭市场供需与价格 - 山西省2024年原煤产量12.7亿吨，较上年减产1.1亿吨，上游货源受限 [2] - 2024年进口煤炭5.4亿吨，同比增长14.4%，对铁水联运煤炭需求形成替代 [2] - 2024年动力煤价格从年初900元/吨以上跌至年末800元/吨以下，2025年3月跌破700元/吨 [3] - 截至4月29日，环渤海5500大卡动力煤现货价658元/吨，同比下跌20.91% [3] - 分析师预计2025年煤价继续承压，但下行空间有限，旺季或阶段性反弹 [3] 行业环境与挑战 - 2024年清洁能源发电挤压火电需求，煤炭供需宽松，价格重心下移 [3] - 22家煤炭企业中19家2025年一季度归母净利润下滑，中国神华一季度营收降21.1%，净利润降18% [5] - 煤炭库存高、销售遇阻导致量价双压 [5] - 公司面临煤炭安监趋严、进口冲击、能源结构转型等多重挑战 [5] 2025年经营目标 - 预计2025年货物发送量7.1亿吨（同比增0.54%），大秦线货运量4亿吨，营业收入预算780亿元（同比增4.52%） [6] - 旅客发送量目标4500万人次，换算周转量目标3700亿吨公里 [6]

股东大会信息 - 2024年年度股东大会2025年5月21日14点30分在山西太原召开[5] - 网络投票2025年5月21日进行，有不同时段要求[7][8] - 审议8项议案，4、6、7、8号对中小投资者单独计票[10][14] 其他信息 - 股权登记日为2025年5月15日，A股代码601006[17] - 会议登记时间为2025年5月16日，地点在董事会办公室[19] - 可委托他人出席并代为行使表决权[25]

证券代码：601006 证券简称：大秦铁路 公告编号：【临 2025-033】 大秦铁路股份有限公司 第七届监事会第八次会议决议公告 表决情况：表决票 6 票，赞成票 6 票，反对票 0 票，弃权票 0 票。 3. 关于《大秦铁路股份有限公司 2024 年度财务决算及 2025 年度预算报告》 的议案。 表决情况：表决票 6 票，赞成票 6 票，反对票 0 票，弃权票 0 票。 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 一、监事会会议召开情况 大秦铁路股份有限公司监事会于 2025 年 4 月 17 日以电子邮件的方式向全体 监事发出召开第七届监事会第八次会议的通知和材料。会议于 2025 年 4 月 28 日在山西太原太铁广场召开。会议监事应到 6 名，实到 4 名，监事贠东方先生、 吕建军先生委托监事会主席王会平先生代为出席会议并行使表决权。公司董事会 秘书、证券事务代表列席会议。本次会议符合《公司法》《公司章程》及《监事 会议事规则》的相关规定。 二、监事会会议审议情况 会议审议通过了以下议案： 1. 关于《 ...

股票代码：601006 股票简称：大秦铁路 公告编号：【临 2025-032】 大秦铁路股份有限公司 第七届董事会第十一次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 一、董事会会议召开情况 大秦铁路股份有限公司第七届董事会第十一次会议于 2025 年 4 月 28 日在山 西省太原市太铁广场以现场会议的方式召开，会议通知于 2025 年 4 月 17 日以书 面和电子邮件形式送达各位董事及监事。本次会议应出席董事 11 人，实际出席 10 人，独立董事朱玉杰先生因工作原因未能出席本次会议，委托独立董事许光 建先生代为出席并表决。会议由董事长陆勇先生主持。公司监事及高级管理人员 列席会议。本次会议的召集、召开符合《中华人民共和国公司法》《大秦铁路股 份有限公司章程》和《大秦铁路股份有限公司董事会议事规则》等有关规定。 二、董事会会议审议情况 会议通过以下议案： 议案一、关于《大秦铁路股份有限公司 2024 年度总经理工作报告》的议案 报告包括 2024 年度工作回顾和 2025 年经营管理展望等内容。 表 ...

业绩总结 - 2024年度母公司净利润90.09962087亿元，每股收益0.51元[2] - 2024年度归属于上市公司股东净利润90.3935918亿元[4] - 最近三个会计年度平均净利润107.218742386亿元[4] 分红情况 - 2024年中期每股派现金股利0.12924元（含税），末期0.14元（含税）[1] - 2024年度现金分红总额51.8029150008亿元，占净利润比例57.31%[3] - 最近三个会计年度累计现金分红总额193.8925443678亿元[4]