行业整体表现 - 物流行业沪深A股48家上市企业上半年营业总收入8590.24亿元，同比下降1.17% [2] - 行业净利润181.65亿元，同比下降1.3%，其中8家企业亏损 [2] - 全国社会物流总额171.3万亿元，按可比价格计算同比增长5.6%，增速较一季度回落0.1% [9] 头部企业表现 - 物产中大营业总收入2885亿元位居行业首位，净利润20.40亿元 [4] - 大秦铁路净利润41.15亿元为行业最高，同比增长19.37%，营业总收入372.9亿元同比增长1.85% [7] - 上海雅仕营业总收入同比增长56.75%至20.44亿元，增幅为48家企业最高 [4] 业绩突出企业 - 安通控股净利润同比增长231.49%至5.12亿元，为48家企业中最高增幅，营业总收入43.84亿元同比增长24.6% [8] - 国货航净利润12.40亿元同比增长86.15%，营业总收入109.3亿元同比增长21.92% [6] - 传化智联净利润5.09亿元同比增长76.01% [6] 业务模式创新 - 物产中大构建"物流网络+产业集群辐射+数字化+物流集成服务"商业模式，推进百仓计划 [4] - 上海雅仕通过多式联运总包服务和嵌入式供应链物流模式构建闭环物流体系 [4] - 安通控股建立覆盖沿海沿江的多式联运网络，设立海运网点44个、铁路网点8个，开通海铁线路227条 [8] 行业运行特点 - 社会物流总费用与GDP比率为14.0%，较一季度和上年同期分别回落0.1%和0.2% [11] - 规模以上物流企业供应链合同订单量增长26.0%，一体化物流业务收入增长16.0% [12] - 铁路货运量稳步提升，国家铁路累计发送货物19.8亿吨，日均装车18.24万车，同比分别增长3.0%和4.0% [11] 国际物流发展 - 中欧班列稳定开行9310列，中亚班列开行7349列增长24.7% [11] - 中老铁路跨境货物302.9万吨，增长9% [11] 运营效率提升 - 货运平均运距下降1.2%，铁路货车周转时间压缩0.13天（效率提高3.2%） [12] - 库存周转指数达55.7%，期末库存指数回落0.4% [12] 行业展望 - 全年社会物流总额增速有望保持5.5%左右 [15] - 升级制造、绿色发展、民生消费等领域物流有望延续良好态势 [15] - 进口跨境物流承压局面有望改善 [15]

投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 核心观点 - 2025年上半年公司实现营收372.9亿元(同比增长1.9%) 归母净利润41.2亿元(同比下降29.8%) 其中Q2营收194.9亿元(同比增长6.3%) 归母净利润15.4亿元(同比下降45.2%) [1] - 煤炭运量表现偏弱 上半年完成煤炭发送量2.6亿吨(同比下降10.3%) 大秦线完成运量1.9亿吨(同比下降2.2%) 但Q2大秦线运量1亿吨(同比增长1.4%) 呈现环比改善 [6] - 成本结构变化导致毛利率承压 上半年营业成本320.7亿元(同比增长10.8%) 毛利率14.0%(同比下降6.9个百分点) 主要因非煤货物运输增量导致货运服务费支出大幅增长37.7% [6] - 公司公告2025年半年度利润分配预案 拟每股派现0.08元 合计派发现金红利16.1亿元 占半年度归母净利润39.2% [6] - 中长期看好"三西"地区煤炭外运地位 随着宏观经济好转及山西产量恢复 大秦铁路运量有望恢复 [6] 财务表现 - 营收预测持续下调 预计2025-2027年营业总收入分别为707.98亿元/671.65亿元/637.19亿元 同比变化-5%/-5%/-5% [2][12] - 盈利能力承压 预计2025-2027年归母净利润分别为70.08亿元/75.78亿元/79.66亿元 同比变化-22%/8%/5% [2][12] - 估值水平变化 2025年预测PE为17.6倍 PB为0.8倍 [2][6][13] 业务结构 - 货运业务实现营收260.9亿元(同比下降1.7%) 主要受运量下滑影响 [6] - 客运业务表现稳健 实现营收50.4亿元(同比增长2.6%) 受益于出行需求增长 [6] - 其他业务增长显著 实现营收56.6亿元(同比增长22.3%) [6] 成本费用 - 人员费用97.8亿元(同比增长2.3%) 折旧费用23.7亿元(同比基本持平) [6] - 销售费用0.23亿元(同比下降68.2%) 主要因销售人员转岗为生产人员 [6] - 管理费用3.6亿元(同比增长37.9%) 主要因本期计提费用增加 [6] 投资收益 - 投资收益保持稳定 上半年实现14.3亿元(同比基本持平) [6] - 联营企业朔黄铁路贡献投资收益14.1亿元 浩吉铁路贡献0.21亿元 [6]

核心观点 - 2025年8月A股回购和增持活动显著增强 其中回购预案金额环比增长102%至77.9亿元 增持预案金额环比激增1393.67%至118亿元 反映上市公司信心大幅提升[4] - 结构性货币政策工具使用稳步推进 截至8月底回购增持再贷款申请总额达1452.6亿元 其中回购申请占比63%（916.9亿元） 增持申请占比37%（535.7亿元）[3][7] - 港股回购活动同步升温 8月实施回购金额达114.6亿港元 环比增长14% 腾讯控股、汇丰控股和中国宏桥为前三大回购公司[4][20] 结构性货币政策工具使用情况 - 证券、基金、保险公司互换便利本月无新操作 历史两次操作金额分别为500亿元（2024年10月）和550亿元（2025年1月） 质押品范围逐步扩大至限售股和港股[3][7] - 回购增持再贷款8月申请总额环比下降59%至31.1亿元 其中增持申请金额骤降85% 与当月A股主要指数上涨7.97%-24.13%形成对比[3][8] - 两项工具总申请金额占比达53.8% 较上月提升0.4个百分点 显示工具使用率持续提高[3] A股回购动态 - 8月实施回购金额285.3亿元 环比增长36% 涉及98笔交易 其中86%资金来自自有/筹资 14%含专项贷款[4][10] - 回购预案金额77.9亿元 环比大幅增长102% 30笔预案中以股权激励/员工持股计划为目的占比最高（22家） 其次为注销（8家）[4][10] - 恒瑞医药（10-20亿元）、大秦铁路（10-15亿元）和盛屯矿业（5-6亿元）为预案金额前三大的公司[10] A股增持动态 - 控股股东实施增持金额16.6亿元 环比增长64% 涉及13笔交易 全部资金来自自有/筹资[4][17] - 增持预案金额118亿元 较7月的7.9亿元大幅增加110.1亿元 环比暴涨1393.67% 6项预案均无专项贷款参与[4][17] - 长江电力（40-80亿元）、贵州茅台（30-33亿元）和华熙生物（2-3亿元）为预案金额前三大的公司[17] 港股回购动态 - 8月回购金额114.6亿港元 环比增长14% 主要因股价回调促使公司稳定股价[4][20] - 腾讯控股（55.1亿港元）、汇丰控股（32.3亿港元）和中国宏桥（13.0亿港元）为回购金额前三大的公司[20] - 港股回购后均直接注销 与A股模式存在差异[20] 值得关注的公司组合 - A股重点关注盛屯矿业（拟回购5-6亿元）、招商南油（拟回购2.5-4亿元）和宏润建设（拟回购1.5-3亿元）等具有高回购比例的公司[22][23] - 港股重点关注中国宏桥（本月回购13.0亿港元）、北森控股（本月回购0.2亿港元）和IGG（本月回购0.2亿港元）等活跃回购公司[26] - 筛选标准综合考量基本面、估值水平及回购/增持金额占市值比例等因素[21]

投资评级 - 增持（维持）[7] 核心财务表现 - 2025H1营业收入372.9亿元 同比增长1.9% 归母净利润41.1亿元 同比下降29.8%[4] - 2025Q2营业收入194.8亿元 同比增长6.3% 归母净利润15.4亿元 同比下降45.2%[4] - 营业成本320.71亿元 同比增加10.79% 毛利率14.0% 同比下降6.9个百分点[14] - 煤炭发送量2.6亿吨 同比下降10.29% 大秦线货物运输量1.9亿吨 同比下降2.17%[13] 业务板块分析 - 货运收入260.86亿元 同比下降1.71% 客运收入50.37亿元 同比增长2.55%[13] - 非煤货物发送量增加1921万吨 货运服务费支出同比增长37.7%[14] 股东回报计划 - 中期分红每股0.08元 分红总额16.12亿元 分红率39.17%[15] - 股份回购计划10-15亿元 预计回购1.22-1.83亿股 占总股本0.61%-0.91%[15] 盈利预测 - 2025年预测营业收入764.95亿元 同比增长2.50% 归母净利润65.04亿元 同比下降28.05%[15] - 2026年预测营业收入784.04亿元 同比增长2.49% 归母净利润74.06亿元 同比增长13.86%[15] - 2027年预测营业收入806.59亿元 同比增长2.88% 归母净利润85.06亿元 同比增长14.85%[15] - 2025-2027年EPS预测分别为0.32/0.37/0.42元[15] 估值指标 - 当前股价6.12元 每股净资产8.14元 流通市值123,300.73百万元[7][8] - 2025年预测市盈率19.0倍 市净率0.8倍 EV/EBITDA 7.5倍[16]

核心运营数据 - 2025年8月大秦线货物运输量达3230万吨 同比增长3.03% [1] - 日均运量104.19万吨 日均开行重车67.7列 其中2万吨列车日均开行48.5列 [1] - 2025年1-8月累计货物运输量25282万吨 同比减少0.63% [1] 运营特点 - 数据来源于公司内部统计 受市场环境、设备检修及接卸能力等因素影响 [1] - 月度运营数据可能存在差异 [1]

公司运营数据 - 大秦铁路核心经营资产大秦线2025年8月完成货物运输量3230万吨 [2] - 大秦线货物运输量同比增长3.03% [2]

核心运营数据 - 大秦线8月完成货物运输量3230万吨 同比增长3.03% [1] - 日均运量达104.19万吨 [1] - 日均开行重车67.7列 其中2万吨重载列车占比71.6%（48.5列） [1] 运输效率表现 - 重载列车技术持续提升运营效率 2万吨级列车日均开行48.5列 [1] - 日均运量保持百万吨级高位运行（104.19万吨） [1]

2025年8月货物运输量 - 大秦线完成货物运输量3230万吨 同比增长3.03% [1] - 日均运量达104.19万吨 [1] - 日均开行重车67.7列 其中2万吨列车48.5列 [1] 2025年1-8月累计货物运输量 - 大秦线累计完成货物运输量25282万吨 [1] - 同比减少0.63% [1]

业绩总结 - 2025年8月大秦线完成货物运输量3230万吨，同比增长3.03%[1] - 2025年8月大秦线日均运量104.19万吨[1] - 2025年1 - 8月大秦线累计完成货物运输量25282万吨，同比减少0.63%[1] 运营数据 - 2025年8月大秦线日均开行重车67.7列[1] - 2025年8月大秦线日均开行2万吨列车48.5列[1]

回购股份 - 回购股份金额为10 - 15亿元，数量约122,100,122 - 183,150,183股，占总股本比例0.61% - 0.91%[14] - 回购股份价格不超过8.19元/股，上限不高于董事会通过决议前30个交易日均价的150%[15] - 回购金额上限15亿元，分别占总资产、净资产、货币资金的0.72%、0.97%和2.45%[18] - 本次回购股份拟全部用于减少注册资本，完成后办理注销事宜[21] 土地收购 - 原拟收购土地宗数807宗，面积9161.5万平方米，评估价值283.09亿元，目前原项目未完成交割[26] - 重新签订协议后转让并交割土地宗数为788宗，面积8603.94万平方米，评估价值235.779264亿元[27] - 本次交易增值税21.220134亿元，总价款（含税）256.999398亿元[27] - 剩余不具备交割条件的土地由公司向太原局集团公司租赁[27] 资金状况 - 截至2024年12月31日，公司总资产2,070.18亿元，净资产1,548.84亿元，货币资金613.47亿元[18] - 截至2025年上半年，公司未使用的可转换债券募集资金余额为307.53亿元，利息收入（扣除银行手续费净额）24.69亿元[73] - 可转换债券募集资金投资项目完成后，预计节余募集资金不低于50.53亿元，占募集资金净额比例约为15.80%[73] 公司治理 - 拟取消监事会，由董事会审计委员会行使原监事会职权[77] - 公司注册资本变更为人民币20,147,177,716元[77] - 临时提案权股东持股比例由3%降为1%[79] - 股东会可以采取“现场+电子通信”形式召开[79] - 年度报告、预决算、经营方针等事项不再提交股东会审议批准[79] - 明确公司现金股利政策目标为固定股利支付率或者固定股利[80] 人员变动 - 韩洪臣辞去公司第七届董事会董事职务，公司控股股东提名张竑毅为董事候选人[136] - 张竑毅现任大秦铁路股份有限公司总经理，历任董事、总经理助理兼财务负责人等职[140]