股东大会召开情况 - 会议于2025年6月10日在公司五楼会议室召开，采用现场与网络投票结合方式，由董事长李建光主持 [1] - 出席股东持股比例达66.3928%，符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] - 全体董事、监事及董事会秘书均出席，包括董事长李建光、独立董事王姝等 [1] 议案表决结果 - **非累积投票议案**：全部议案均获通过，A股股东平均同意率94.56%-94.58%，反对票占比0.09%-0.10%，弃权票占比5.32%-5.33% [1][2] - **现金分红分段表决**：持股5%以上股东同意率100%，持股1%以下股东同意率50.9987%，其中市值50万以下股东同意率98.2753%，50万以上股东同意率40.6973 [2] - **关联交易回避**：议案8因涉及关联方晋能控股煤业集团（持股961,632,508股），该股东回避表决 [3] 律师见证意见 - 律师事务所确认会议程序合法，出席人员资格有效，表决结果符合《证券法》《公司法》及公司章程 [4]

股东会召集与召开程序 - 公司2024年年度股东会于2025年6月10日召开，现场会议由董事长李建光主持，会议时间、地点、方式与《股东会通知》完全一致[4] - 股东会通知通过《中国证券报》及上海证券交易所官网公告，网络投票时间为交易时段9:15-15:00，现场与网络投票相结合[4] - 法律意见确认股东会召集程序符合《公司法》《证券法》《股东会规则》及《公司章程》规定[9] 股东会出席情况 - 现场出席股东及代理人共7人，代表股份1,673,341,398股，占公司有表决权股份总数99.99%[5] - 网络投票股东824人，代表股份115,857,165股，占比6.9222%，中小投资者合计持股占比8.9373%[5] - 总出席股东831人，代表股份1,673,341,398股，出席人员资格经核查合法有效[5][6] 议案表决结果 - 全部议案均获通过，普通股合计同意票比例最高达99.8903%，反对票最高占比0.6973%，弃权票最高占比5.3311%[7][8] - 中小投资者对关键议案支持率59.1856%-59.7472%，但部分议案弃权率高达39.6025%[7][8] - 关联股东晋能控股煤业集团有限公司在第8项议案中回避表决[8] 法律意见结论 - 股东会召集程序、出席资格、表决结果均符合《公司法》《证券法》及《公司章程》规定[9][10] - 表决程序合法有效，会议决议具有法律效力，法律意见书将随会议文件一并公告[3][10]

股东会召开信息 - 公司2025年4月25日决定6月10日召开2024年年度股东会[6] - 2025年4月26日刊登召开股东会通知[6] - 现场会议6月10日9:30在公司五楼会议室召开[7] - 网络投票时间6月10日多个时段[7] 参会股东情况 - 现场出席7人，代表股份995,359,598股，占比59.4706%[8][9] - 网络投票824人，代表股份115,857,165股，占比6.9222%[9] - 中小投资者830人，代表股份149,584,255股，占比8.9373%[9] - 出席股东及代理人共831人，代表股份1,111,216,763股，占比66.3928%[9] 投票结果 - 普通股合计同意票数1,109,998,563，比例99.8903%[14] - 中小投资者同意票数148,366,055，比例99.1856%[14] - 各议案具体同意票数及比例[15][16][17][18][19] 其他 - 关联股东晋能控股煤业集团有限公司对相关议案回避表决[20] - 律师认为股东会召集、召开程序及表决结果合法有效[21]

会议参与情况 - 出席会议股东和代理人人数831人[2] - 出席会议股东所持表决权股份数11.11216763亿股，占比66.3928%[2] 议案表决情况 - 2024年度董事会工作报告同意票数11.09998563亿股，比例99.8903%[3] - 2024年度监事会工作报告同意票数10.51004952亿股，比例94.5814%[4] - 2024年度财务决算报告同意票数10.50986452亿股，比例94.5797%[6] - 2024年度利润分配方案同意票数10.50949052亿股，比例94.5764%[6] - 续聘2025年度会计师事务所议案同意票数10.51004652亿股，比例94.5814%[6] - 独立董事2024年度述职报告同意票数10.50821352亿股，比例94.5649%[7] - 2024年年度报告及摘要议案同意票数10.50988252亿股，比例94.5799%[7] - 控股子公司塔山煤矿白洞井运营维护承包议案同意票数8935.0944万股，比例59.7328%[7] 公告相关 - 公告发布时间2025年6月11日[12] - 公告主体为晋能控股山西煤业股份有限公司董事会[12] - 上网公告文件含经鉴证律师事务所主任签字并盖章法律意见书[12] - 报备文件含经与会董事和记录人签字确认并加盖董事会印章的股东会决议[12]

纪要涉及的公司 晋控煤业 纪要提到的核心观点和论据 - **经营情况** - 2025 年 3 月销量约 160 多万吨，4 月回升至 300 多万吨，产量保持稳定，4 月销量上升因回款方式及价格调整[2][7] - 5 月利润较 4 月下降，与去年同期相比降幅更大[4] - **库存情况** - 塔山港口库存从四五月份 100 多万吨降至约 60 多万吨，控股股东晋能集团旗下港口库存约 400 多万吨[2][8] - **销售策略与价格** - 色连矿暂停长协销售，通过竞拍挂网销售 3500 大卡和 4000 大卡煤，竞拍价分别为 146 元和 185 元；塔山矿地销与下水比例约 4:6，地销长协价 550 元，下水部分受市场影响大[2][9] - 动力煤价格从 770 元降至 600 - 610 元，未来走势取决于经济环境和市场需求变化[2][12] - 长协合同按年签量，价格后续调整，履约率依靠长期合作和沟通[3] - **市场需求** - 高卡煤（5500 大卡）需求旺盛，主要来自建材行业，电厂需求依然强劲；若煤价继续下跌，公司可能考虑减产[2][11] - **成本与规划** - 2025 年成本预计与往年持平，降本增效难度大[2][13] - 正在制定十四五规划，短期内以资产注入为主，如收购磐蛟矿探矿权；集团勘探权探矿权收购审计评估接近尾声，待国资审核后签订协议[2][14][15] - **分红情况** - 分红率从 13%提升至 2025 年的 45%，领导层将尽量维持现有分红比例[2][16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **矿区情况** - 色连煤矿盈利能力不如塔山，3 月起盈利恶化，5 月好转但仍面临挑战，2025 年产量预计平稳[5][26] - 内蒙古 4 月产量下滑幅度大，但色连煤矿产量保持平稳，通过市场竞拍实现销售[5][27] - **项目进展** - 刘波项目吨位成本估算为 1000 元，预计年底完成探矿权转采矿权，建设期约四五年[5][24] - 潘家窑煤矿仍处于收购阶段，暂无盈利预期；潘家沟煤矿与塔山煤矿距离不算近，部分基础设施和设备需单独建设[2][25] - **价格调整** - 塔山地区地销按坑口价 550 元销售，下水按 CCI 价格加 10 元；色连地区原先 460 元现调整至 596 元[5][23] - 伟联地区之前按内蒙古蒙西 460 元上限价销售，现调整至 260 - 296 元之间[20] - **销售结构** - 公司整体未具体划分长协与现货比例，受伟联场景竞拍影响大；塔山矿区长协与现货比例为 4:6，未来销售策略将根据市场情况调整[25]

报告行业投资评级 - 煤炭行业投资评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 煤价底部企稳，预计随着全国气温攀升和库存去化，6月为煤价和基本面拐点 [3] - 推荐红利核心中国神华、陕西煤业、中煤能源，继续推荐兖矿能源、晋控煤业 [4] - 疆煤外运及内蒙铁路运费下调，反映产地外运亏损压力，4月全国产量环比降5000万吨至3.9亿吨，行业底部特征明晰，后续铁路运费下降空间有限 [4] - 动力煤预计6月价格反弹，国内供给稳定、进口缩量，需求端日耗拐点已现，非电煤复苏有望带动煤价上升，中期供需保持平衡 [5] - 焦煤铁水需求见顶，预计动力煤价格确立将带动焦煤价格见底，贸易冲突缓和下近季度抢出口或使钢铁铁水淡季不淡，维持240万吨左右高位 [5] 各目录总结 动力煤数据跟踪 - 市场跟踪：港口市场煤价持平，山西和内蒙坑口价上涨、陕西持平，海外煤价小幅上涨、澳煤与国产煤价差下跌，秦皇岛、南方港和北方港库存均减少 [10][19][21][28] - 年度长协价：2025年5月北方港电煤Q5500年度长协价环比下跌0.6%，秦皇岛动力煤Q5500综合交易价持平，NCEI指数较上期持平 [35][41] 焦煤数据跟踪 - 市场煤：国内煤价总体持平略跌，海外煤价总体持平略跌，港口焦煤价格总体持平略跌，产地焦煤价格总体下跌，澳洲焦煤价格上涨、蒙煤价格下跌，港口库存增加、钢厂库存减少、下游螺纹开工率上升 [48][49][51][61] - 长协价：焦煤长协价与上周持平，山西焦煤长协价格指数、平顶山焦煤长协价、淮北焦煤长协价均持平 [76][77][81] 无烟煤 - 阳泉和晋城煤价持平，尿素价格持平、甲醇价格下跌，水泥价格下跌、聚乙烯价格上涨 [84][89][92] 上周行情回顾 - 上证综指下跌0.03%、煤炭板块下跌0.54%，动力煤、炼焦煤、焦炭分别下跌0.30%、下跌1.34%、上涨0.34% [96] - 涨幅前五名：山西焦煤（6.28%）、昊华能源（5.21%）、云维股份（1.46%）、冀中能源（1.23%）、陕西黑猫（0.98%） [96] - 跌幅前五名：安源煤业（-2.84%）、大有能源（-2.85%）、上海能源（-3.68%）、兰花科创（-3.85%）、开滦股份（-12.09%） [96] 附录 上周重要事件回顾 - 2025年1至4月中国累计进口煤炭同比下降5.3%，印尼煤进口量下降、俄罗斯煤逆势增长，预计5月进口继续下降 [102] - 5月26日国内动力煤市场价格止跌企稳，市场情绪回暖，但短期内煤价难强势反弹，将维持窄幅震荡 [102] - 5月中旬全国各煤种价格整体下跌，动力煤跌幅扩大，焦煤再次下跌，无烟煤由涨转跌 [103] - 2025年1至4月全国煤炭开采和洗选业营业收入和利润总额同比大幅下滑，行业面临多重挑战 [104] - 全国电厂煤炭库存可用19天，短期补库动力不足，预计短期煤价震荡偏稳、上行空间有限 [105] 上市公司上周重要公告 - 新大洲A、华阳股份、潞安环能召开2024年度股东大会，通过多项议案 [107][108] - 山煤国际、平煤股份发布2024年年度权益分派实施公告 [107] 重点公司盈利预测与估值 - 报告给出多家公司收盘价、eps、PE等数据及投资评级，多数为增持 [110][113]

公司业绩与运营 - 2024年煤炭业务收入147亿元，煤炭产量3466.64万吨，销量2996.65万吨，利润总额52.84亿元，净利润39.13亿元，归属母公司净利润28.08亿元 [5] - 管理费用同比削减20.24%，财务费用同比压降25.19%，资产负债率下降6.42个百分点至28.89% [8] - 2025年计划煤炭产量3450万吨，商品煤销量3000万吨，煤炭业务收入120亿元 [13] - 研发费用投入3.22亿元，同比增加5.96%，推进多个研发及智能化建设项目 [9] 生产与安全管理 - 通过优化采掘接替布局、超前谋划立项、狠抓综采组顶煤回收率等措施提高生产效率 [5] - 塔山矿超前谋划生产面衔接，色连矿首次使用密集孔切顶卸压技术 [6] - 推行"136"安全管理模式和"1431"标准化管理模式，开展安全专项检查 [7] - 2025年计划构建智能反"三违"防控体系，推行安监人员"五星级"履职评价体系 [14] 销售与市场策略 - 2024年主动与长协电煤用户签订互谅协议，建设煤炭销售信息化平台 [8] - 2025年将采取"一船一策"、"一户一策"、"一矿一策"的销售措施 [15] - 预计国内煤炭市场供需整体偏宽松，价格重心将继续下行 [15] 资本运作与公司治理 - 制定潘家窑矿收购方案，推进主业优质资产注入上市公司 [9] - 2025年计划完善"章程修订-决策执行-信息披露"全流程合规管控体系 [16] - 监事会2024年召开会议4次，审议通过12项议案，对公司财务状况和经营情况进行监督 [18][19][20][21][22] 财务与分红 - 2024年资产总额375.54亿元，同比下降0.32%，股东权益267.05亿元，同比增长9.57% [25] - 经营活动产生的现金流量净额29.94亿元，同比下降51.46% [26] - 2024年度利润分配方案为每10股派发现金股利7.55元（含税），合计分配12.64亿元，占净利润的45% [27] 关联交易 - 塔山煤矿拟继续将白洞井日常运营维护承包给白洞矿业公司，租赁设备设施 [33][34][35][36][37][38][39][40][41] - 选煤加工费按照洗出精煤量每吨26元（不含税）计算 [39] - 关联交易目的是降低成本、实现效益最大化 [42]

业绩总结 - 2024年煤炭业务收入147.00亿元[16] - 2024年煤炭产量3466.64万吨[16] - 2024年煤炭销量2996.65万吨[16] - 2024年利润总额52.84亿元[16] - 2024年净利润39.13亿元[16] - 2024年归属母公司净利润28.08亿元[16] - 2024年资产总额375.54亿元，较2023年减少0.32%[59] - 2024年应收款项净额4.93亿元，较2023年减少72.07%[59] - 2024年存货净额4.54亿元，较2023年增加32.43%[59] - 2024年流动比率239.66%，速动比率233.57%，资产负债率28.89%[61] - 2024年经营活动现金流量净额29.94亿元，较2023年减少51.46%[65] - 2024年拟每10股派现金股利7.55元，合计分配利润12.64亿元，占净利润45%[68] 未来展望 - 2025年全国可再生能源消费量预计突破11亿吨标准煤，发电占比达39%，分布式能源接入规模将突破500GW[26][27] - 2027年底前各类煤矿需基本实现智能化目标[27] - 2025年煤炭产量计划3450万吨，商品煤销量计划3000万吨，煤炭业务收入计划120亿元[31] - 国内煤炭市场除季节性旺季外价格重心将继续下行[36] 新产品和新技术研发 - 全年研发费用投入3.22亿元，同比增加5.96%[22] 市场扩张和并购 无 其他新策略 - 管理费用同比削减20.24%，财务费用同比压降25.19%，资产负债率下降6.42个百分点至28.89%[22] - 推进57项国企改革任务，获国务院国企改革督查调研高度认可[22] - 按照责任清单开展隐患动态筛查，实现隐患增量控制率同比下降[34] - 开展“安全红线”清零百日攻坚，建立“三违”行为追溯机制与责任考核制度[34] - 公司秉承“提质增效”和“向销售要效益”原则实现煤炭销售效益最大化[36] - 公司每月根据矿井生产和用户需求执行电煤销售计划并推进互谅协议签订[36] - 公司加强现代公司治理体系，治理架构法治化升级[38] - 公司提升内控管理效能，加强对财务预算执行情况审计监督[38] - 公司优化资产证券化项目储备库，稳步推进资产注入工作[38] 其他 - 现场会议时间为2025年6月10日上午9:30[11] - 通过交易系统投票平台的投票时间为股东会召开当日的9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[11] - 通过互联网投票平台的投票时间为股东会召开当日的9:15 - 15:00[11] - 会议地点为山西省大同市云冈区新平旺晋能控股山西煤业股份有限公司五楼会议室[11] - 2024年监事会共召开会议4次，均为现场方式（其中一次结合通讯方式）[42] - 公司监事会由5名监事组成，设监事会主席1人[44] - 立信会计师事务所对公司2024年财务报告出具标准无保留意见审计报告[47] - 公司董事会对截至2024年12月31日的内部控制有效性进行自我评价，事务所出具标准内部控制审计报告[48] - 拟续聘立信为2025年度审计机构，聘期至2025年度股东会结束，费用189万元[70] - 2024年度公司为693家上市公司提供年报审计服务，审计收费8.54亿元，同行业上市公司审计客户7家[72] - 截至2024年末，公司已提取职业风险基金1.66亿元，购买的职业保险累计赔偿限额为10.50亿元[72] - 近三年公司因执业行为受到行政处罚5次、监督管理措施43次、自律监管措施4次，涉及从业人员131名[73] - 项目合伙人杨爱斌1997年6月开始执业，1998年8月开始从事上市公司审计[74] - 签字注册会计师秦川2017年5月开始执业，同年开始从事上市公司审计[74] - 质量控制复核人朱晶2009年开始执业，2010年开始从事上市公司审计[74] - 2024 - 2025年年报审计收费金额均为144万元，增减比例为0[76] - 2024 - 2025年内控审计收费金额均为45万元，增减比例为0[77] - 公司独立董事编制的《2024年度独立董事年度述职报告》已通过审议并刊登[79] - 公司编制的《2024年年度报告》及摘要已通过审议并刊登[83] - 选煤加工费按洗出精煤量每吨26元（不含税）计算[91] - 运营服务和洗选加工税金计算公式为（费用＋或 - 各种考核奖罚款项）×13％[89][93] - 塔山煤矿提供原料煤粒度≤300mm，灰分≤46%，水分≤7%[93] - 相关协议期限不超过3年，双方每年初测算费用数额后签署协议[94] - 塔山煤矿有权对白洞矿业公司违规操作按规定处罚[87][89] - 白洞矿业公司运营服务人员需经安全培训，特殊工种持证上岗[90] - 塔山煤矿按发票总额（含税金）支付洗选加工费用给白洞矿业公司[93] - 塔山煤矿每月按市场需求下达原煤入洗量、精煤回收率等生产任务指标[93] - 因白洞矿业公司违规造成事故，其承担责任并赔偿塔山煤矿及第三方损失[88][91] - 塔山煤矿与白洞矿业公司合作可降低成本、实现效益最大化[94]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 本轮煤价调整下跌持续近4年价格普遍跌回起涨前 目前处于探底关键阶段或距底部不远 一方面海外动力煤矿山成本高或率先减产使进口煤数量下滑 另一方面国内煤企亏损面扩大 被动/主动减产概率增大 重点推荐煤炭央企中国神华（H+A）、中煤能源（H+A） 困境反转的中国秦发 绩优的新集能源、陕西煤业、电投能源、淮北矿业 弹性的兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份 未来存在增量的华阳股份、甘肃能化[6] 根据相关目录分别进行总结 本周全球能源价格回顾 - 截至2025年5月23日 布伦特原油期货结算价为64.78美元/桶 较上周下跌0.63美元/桶（-0.96%）；WTI原油期货结算价为61.53美元/桶 较上周下跌0.96美元/桶（-1.54%）[1] - 东北亚LNG现货到岸价为12.57美元/百万英热 较上周上涨0.7美元/百万英热（+5.9%）；荷兰TTF天然气期货结算价36.65欧元/兆瓦时 较上周上涨1.48欧元/兆瓦时（+4.2%）；美国HH天然气期货结算价为3.33美元/百万英热 较上周下跌0.00美元/百万英热（0%）[1] - 欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价91美元/吨 较上周下跌0美元/吨（-0%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价218.9美元/吨 较上周上涨0美元/吨（+0%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价88.40美元/吨 较上周上涨0.8美元/吨（+0.4%）[1] 俄罗斯煤炭行业情况 - 俄罗斯已探明煤炭储量1933亿吨 炼焦煤储量398亿吨占全球42% 主要产区是库兹巴斯地区和南亚库特地区 埃尔加公司是最大炼焦煤生产企业 年产量维持在4.4亿吨左右 炼焦煤年产量1.1亿吨左右 2024年产量1.17亿吨同比增长2.42% 国内煤炭需求逐年增长 2024年为2.05亿吨同比增长13.13% 电煤需求占比46%左右 年出口量维持在2亿吨左右 炼焦煤出口量3100万吨左右 近几年出口量逐年下降 2024年同比下降6.7%至2亿吨以下[4] - 俄罗斯煤炭行业面临生产成本上升、行业投资下降、物流运输成本增加以及西方制裁影响等困境 生产成本增长、人工成本增加使主要产区产量下降 如库兹巴斯地区2024年月均煤炭产量为1643万吨 同比下降7.12% 生产企业债务危机致行业投资下降 2024年总投入2480亿卢布同比下降10% 预计2025年减少19%至2000亿卢布左右 还面临物流瓶颈与高运输成本 铁路运输规则改变或使出口延迟和物流成本上升 西方制裁影响出口汇款 出口重心转向除日本外亚洲国家和土耳其市场[4] - 俄罗斯推出运输补贴、物流优化、财税与金融支持、地缘经济合作与市场拓展以及技术升级和产业延伸等应对措施[4] 全球冶金煤市场情况 - 2025年第一季度 受印度进口焦炭限制政策、美国煤炭进口关税上调等因素影响 海运冶金煤市场供应过剩、需求疲软 优质低挥发炼焦煤离岸价持续下滑 进入第二季度 澳大利亚煤炭供应受冲击 海运市场供应收紧 从过剩转为短缺 优质炼焦煤炭首当其冲 主要炼焦煤消费国对进口钢材征收保障性关税 激活中国以外地区对炼焦煤的需求 推动离岸价格上涨[4][5] - 由于澳洲优质主焦煤离岸价高于中国进口煤到岸价 进口二线主焦煤面临蒙古煤炭竞争 叠加国内市场供需矛盾 中国进口需求下降 印度将继续是主要定价方 钢铁利润率是价格水平关键因素[5] - 2025年海运冶金煤市场供需格局改变 整体需求下滑、供应增加 中国焦煤行业供应过剩致进口煤需求下降 印度长期钢铁产量增速维持在5.5%左右 增量集中在长流程钢厂项目 到2034年钢铁产能将增加超1亿吨 新焦化项目将提振进口炼焦煤需求 俄罗斯及印尼的炼焦煤进口量将明显增加[5] - 预计到2050年 全球冶金煤总需求量将由2024年的10.99亿吨下降至8.85亿吨 海运冶金煤贸易量将达3.8亿吨增加5000万吨 50%的增量来自印度 中国海运冶金煤需求将由2024年的7600万吨下降至3000万吨 印度需求由7500万吨大幅增加至1.82亿吨 其他国家和地区海运冶金煤需求将由1.82亿吨下降至1.65亿吨 供应方面 2050年海运冶金煤供应量将增加5400万吨 增量主要来自澳大利亚、印尼和俄罗斯 受长期结构性短缺影响 预计澳大利亚优质主焦煤价格高于边际成本 2025年后澳洲优质主焦煤离岸价预计逐步上升[5] 重点标的投资评级及财务预测 |股票代码|股票名称|投资评级|2024A EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2024A PE|2025E PE|2026E PE|2027E PE| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |601088.SH|中国神华|买入|2.95|2.71|2.83|2.98|13.10|14.66|14.05|13.34|[7] |601225.SH|陕西煤业|买入|2.31|1.93|2.04|2.15|8.70|10.78|10.22|9.68|[7] |00866.HK|中国秦发|买入|0.20|0.22|0.41|0.61|5.83|5.75|3.08|2.07|[7] |601898.SH|中煤能源|买入|1.46|1.21|1.29|1.39|7.20|8.95|8.39|7.76|[7] |002128.SZ|电投能源|买入|2.38|2.61|2.70|2.87|7.80|7.12|6.89|6.50|[7] |601001.SH|晋控煤业|买入|1.68|1.10|1.27|1.46|6.80|11.23|9.74|8.46|[7] |600188.SH|兖矿能源|买入|1.44|0.99|1.18|1.37|8.70|13.09|10.92|9.45|[7] |601918.SH|新集能源|买入|0.92|0.93|0.96|1.02|7.50|7.25|7.09|6.65|[7] 本周能源行业各板块情况 原油：震荡整理 - 截至2025年5月23日 布伦特原油期货结算价64.78美元/桶 较上周下跌0.63美元/桶（-0.96%）；WTI原油期货结算价61.53美元/桶 较上周下跌0.96美元/桶（-1.54%）[1] - 给出2025年2 - 3月OPEC+各成员国原油生产供应、与目标对比、可持续产能等数据[18] 天然气：欧洲天然气库存创2年新低 - 截至2025年5月23日 东北亚LNG现货到岸价为12.57美元/百万英热 较上周上涨0.7美元/百万英热（+5.9%）；荷兰TTF天然气期货结算价36.65欧元/兆瓦时 较上周上涨1.48欧元/兆瓦时（+4.2%）；美国HH天然气期货结算价为3.33美元/百万英热 较上周下跌0.00美元/百万英热（0%）[1] - 给出欧洲天然气库容率、库存 美国天然气产量、需求、库存、钻机数量等数据[23][25][27] 煤炭：海运煤炭价格平稳 - 截至2025年5月23日 欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价91美元/吨 较上周下跌0美元/吨（-0%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价218.9美元/吨 较上周上涨0美元/吨（+0%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价88.40美元/吨 较上周上涨0.8美元/吨（+0.4%）[1] 电力：温度回升用电需求下滑 - 给出欧洲天然气发电、煤电、光伏发电、风能发电、核电发电、水电发电等数据[40][42][44] 气温：企稳边际回升 - 给出西北欧、北欧、中欧、东欧、东南欧、地中海主要国家 美国德克萨斯州、加利福尼亚 印度、越南平均气温数据[52][54][61] 本周能源行业资讯 - 2025年5月20日 越南橡胶集团计划在美国建设工业园区 越南国家石油公司寻求增加从埃克森美孚的原油采购量 越南海运集团计划在美国建立物流中心[70] - 2025年5月21日 乌克兰将要求欧盟考虑采取一系列孤立莫斯科的重大新举措 包括扣押俄罗斯资产并对部分俄罗斯石油买家实施制裁[70] - 2025年5月22日 美国能源部长赖特称在伊拉克库尔德斯坦地区开发石油和天然气方面 美国有巨大合作机遇[70] - 2025年5月22日 EIA天然气报告显示 截至5月16日当周 美国天然气库存总量为23750亿立方英尺 较此前一周增加1200亿立方英尺 较去年同期减少3330亿立方英尺 同比降幅12.3% 较5年均值高900亿立方英尺 增幅3.9%[70] - 2025年5月21日消息 5月19日第十届金砖国家能源部长会在巴西举行 围绕能源安全、转型、可及等议题讨论 中方指出重视与金砖国家能源合作 传统能源领域合作巩固 新兴领域不断拓展[70] - 2025年5月23日 德国总理默茨支持欧盟对北溪天然气管道实施禁令的提议 作为对俄罗斯新一轮制裁的一部分[70]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 煤价企稳，旺季来临看好反弹行情，低煤价使供给缩量，电煤旺季需求增加，煤价有望反弹，煤炭板块估值或提升，短期推荐稳健龙头标的，煤价上行后高现货标的弹性更足 [1][7] - 需求转弱，焦煤价格承压延续弱势，产地煤矿事故使供应缩减，但终端消费淡季致需求下降，库存累积 [2][10] - 刚需转弱，焦炭价格承压，焦企利润尚可、生产稳定，但消费淡季使钢价回落、铁水产量下降，供需矛盾初现 [2][10] - 国际局势不确定性增强，稳定高股息价值提升，煤炭板块受中美贸易冲突影响小，高长协龙头企业防御价值凸显，多家煤炭央国企的增持和注入计划提振市场信心 [8] 根据相关目录分别进行总结 本周市场行情回顾 本周煤炭板块表现 - 截至5月23日，中信煤炭板块周涨幅1.0%，跑赢沪深300、上证指数和深证成指；动力煤子板块涨幅最大，周涨幅1.6％；焦炭子板块跌幅最大，周跌幅0.9% [12][14] 本周煤炭行业上市公司表现 - 截至5月23日，大有能源涨幅最大，上涨5.76%；恒源煤电跌幅最大，下跌4.16% [17] 本周行业动态 - 4月全国原煤产量3.8931亿吨，同比增长3.8%，环比下降11.64%；1 - 4月累计产量15.8474亿吨，同比增长6.6% [21] - 4月中国出口煤炭72万吨，同比增长29.8%，环比增长56.52%；出口焦炭及半焦炭55万吨，同比下降40.8%；尿素出口不足万吨，同比下降56.6% [21][22] - 2024 - 25财年印度煤炭进口总量2.6356亿吨，较上年同期下降1.7% [22] - 4月蒙古国煤炭产量842.35万吨，同比增1.67%，环比增25.01%；1 - 4月累计产量2883.07万吨，同比降6.45% [23] - 4月韩国煤炭进口量713.44万吨，同比下降20.16%，环比增长2.11% [23] - 1 - 4月国家铁路发送煤炭6.72亿吨，其中电煤4.64亿吨 [25] - 2025年1 - 4月原煤产量前十名企业合计产量7.8亿吨，同比增加4727万吨，占规模以上企业原煤产量的49.4% [26] - 俄中就取消俄煤进口关税进行讨论，2024年中国自俄进口煤炭9509.2万吨，较2023年下降6.9% [27] - 4月中国动力煤进口量2893.19万吨，同比下降15.66%，环比下降4.02%；炼焦煤进口量889.3万吨，同比降18.8%，环比增3.6% [30] - 4月全社会用电量7721亿千瓦时，同比增长4.7%；1 - 4月累计31566亿千瓦时，同比增长3.1% [30] - 4月日本进口煤炭1202.6万吨，同比下降8.9% [31] - 截至4月底，全国累计发电装机容量34.9亿千瓦，同比增长15.9%；1 - 4月发电设备累计平均利用1008小时，比上年同期降低103小时 [32] - 2025年1 - 4月哈萨克斯坦煤炭产量累计3773.84万吨，比去年同期增长4.8% [32] - 到2030年，印度煤炭年进口规模可能达2.5亿吨，2050年需求或增长约60% [33][34] - 4月全球69个国家粗钢产量1.557亿吨，同比下降0.3%；1 - 4月累计6.24亿吨，同比降0.4% [36] - 第20周美国煤炭预估产量1063.16万短吨（964.48万吨），较前一周增长4.86%，较上年同期增长25.76% [36] - 4月安徽省规模以上工业原煤产量882万吨，同比增长8.6%；发电量246.9亿千瓦时，下降0.5% [37] - 1 - 4月南方电网经营区域全社会用电量5191.8亿千瓦时，同比增长3.8% [38] 上市公司动态 - 宝泰隆一矿新建项目获联合试运转备案，期限为2025年5月17日至11月16日，建设规模90万吨/年 [39] - 平煤股份因业绩不达标回购注销2020年限制性股票激励计划部分限制性股票，共579.78万股，占总股本0.23% [40] - 甘肃能化下属王家山煤矿一号井发生透水事故，3人死亡，该矿井2024年产量占公司3.85%，营收占2.56%，目前其他单位生产经营正常 [41] - 恒源煤电赎回理财产品，到期收益14.37万元 [42] - 兰花科创参股子公司山西亚美大宁能源有限公司因证照到期停产，复产时间待定 [42] - 平煤股份实施权益分派时“平煤转债”停止转股，转股价格将调整 [44] - 美锦能源为子公司唐钢美锦5800万元借款提供连带责任担保，唐钢美锦资产负债率为103.97% [44] - 淮河能源发行股份及支付现金购买控股股东淮南矿业持有的淮河能源电力集团89.30%股权，申请获上交所受理 [45] - 中国神华收购控股子公司持有的国家能源集团财务有限公司7.43%股权，交易价格29.29亿元 [46] 煤炭数据跟踪 产地煤炭价格 - 山西动力煤均价本周报收571元/吨，较上周下跌0.62%；炼焦煤均价报收1131元/吨，较上周下跌1.89%；无烟煤均价报收860元/吨，较上周下跌0.77%；喷吹煤均价报收848元/吨，较上周下跌1.19% [47][54] - 陕西动力煤均价本周报收546元/吨，较上周下跌1.80%；炼焦精煤均价报收1020元/吨，周环比持平 [60] - 内蒙动力煤均价本周报收445元/吨，较上周下跌1.37%；炼焦精煤均价报收1034元/吨，较上周下跌4.33% [65] - 河南冶金精煤均价本周报收1200元/吨，较上周下跌0.48% [70] 中转地煤价 - 京唐港山西产主焦煤本周报收1300元/吨，较上周下跌1.52%；秦皇岛港Q5500动力末煤价格报收613元/吨，较上周下跌0.81% [74] 国际煤价 - 5月16日，纽卡斯尔NEWC动力煤报收102.10美元/吨，较上周上涨2.51％；理查德RB动力煤均价报收91.00美元/吨，较上周上涨0.33％；欧洲ARA港动力煤均价报收119.25美元/吨，周环比持平 [77] - 5月23日，澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价报收203.0美元/吨，较上周下跌0.49％ [77] 库存监控 - 秦皇岛港本期库存730万吨，较上周下降3.95%；广州港本期库存291万吨，较上周上升1.89% [81] 下游需求追踪 - 临汾一级冶金焦价格为1350元/吨，周环比持平；太原一级冶金焦价格为1150元/吨，周环比持平 [86] - 冷轧板卷、螺纹钢、热轧板卷、高线价格较上周分别下跌2.41%、1.25%、1.21%、0.88% [86] 运输行情追踪 - 截至5月23日，煤炭运价指数为717，较上周上涨8.38%；BDI指数为1340，较上周下跌3.46% [88] 投资建议 - 推荐以下投资主线：行业龙头业绩稳健，关注中国神华、陕西煤业、中煤能源；业绩稳健、高净现金成长型标的，关注晋控煤业；业绩稳健、产量同比增长，关注山煤国际、华阳股份；煤电一体成长型标的，关注新集能源 [2][11]