行业投资评级 - 维持"推荐"评级 [1][2][3] 核心观点 - 节前煤价震荡盘整，后市涨价动能持续，预计年底煤价或回到900元/吨以上 [1][6] - 供给收缩持续：2025年7月以来全国原煤产量单月同比降幅均超过3%，内蒙古超产核查落地，全国超产矿井减量规模约2.3亿吨，缺乏核增手续转为储备产能的供给减量约4亿吨 [1][6] - 需求分化：电煤需求转入淡季，非电需求节后有望快速提升，煤化工受益旺季及对油头化工替代性增强 [1][6] - 库存支撑：港口库存实现淡季去库，当前已显著低于去年同期，北方港口库存2076万吨，同比减少214.6万吨(-9.4%) [1][8] - 焦煤价格仍有上行空间：受超产产能减量及产能退回影响，叠加"金九银十"旺季到来 [2][9] - 焦炭价格稳中偏强：原料煤价格上涨压缩焦企利润，但钢厂补库需求增加，铁水产量继续增长 [2][10] - 国际局势不确定性增强，煤炭板块稳定高股息价值提升，高长协龙头企业防御价值凸显 [7] 市场行情回顾 - 中信煤炭板块周跌幅1.4%，跑输沪深300指数(周涨幅1.1%) [11][14] - 子板块表现分化：其他煤化工子板块周环比持平，焦炭子板块周跌幅最大达3.3% [14][15] - 个股表现：大有能源涨幅最大(+7.41%)，安泰集团跌幅最大(-6.38%) [18][19] 行业动态 - 全球煤炭贸易：8月全球海运动力煤进口量9052.6万吨，同比增长3.12%，中国、日本、韩国合计进口4992万吨，环比增长19.2% [28] - 中国进口数据：8月动力煤进口3257.5万吨，同比下降7.31%，环比增长25.35%；炼焦煤进口1016.2万吨，同比下降5.0%，环比增长5.6% [26] - 国际产能变化：印尼煤炭储量预计可开采45年，俄罗斯产量结构呈现"西减东增"，印度预计2030年煤炭需求将增至16亿吨 [29][33] 价格数据追踪 - 动力煤价格：秦皇岛港Q5500动力煤报收703元/吨，周环比上涨4元/吨(+0.57%) [7][70] - 产地煤价普涨：山西动力煤均价641元/吨(+4.09%)，陕西626元/吨(+2.46%)，内蒙古511元/吨(+1.61%) [47][56][60] - 焦煤价格：京唐港主焦煤1750元/吨，周环比上涨80元/吨(+4.79%)；澳洲峰景矿硬焦煤205美元/吨，周环比上涨1.50美元/吨(+0.74%) [9][71] - 国际煤价：纽卡斯尔NEWC动力煤102美元/吨(+0.91%)，理查德RB动力煤87美元/吨(持平) [71] 库存与运输 - 港口库存：秦皇岛港库存547万吨，周环比下降7.29%；北方港口库存2076万吨，同比减少9.4% [77][8] - 运输数据：大秦线日均运量106.9万吨，周环比上升1.2%；煤炭运价指数622，周环比下跌10.38% [8][84] 下游需求 - 电厂日耗：二十五省电厂周均日耗521.2万吨，周环比下降35.4万吨，同比下降49.5万吨 [8] - 化工耗煤：化工行业合计耗煤691.30万吨，同比增长7.8%，周环比增长1.6% [8] - 钢铁产量：全球粗钢产量1.45亿吨，同比增长0.3%；中国生铁产量5.8亿吨，同比下降1.1% [29][35] 投资建议 - 推荐高现货比例弹性标的：潞安环能 [2][10] - 业绩稳健、成长型标的：晋控煤业、华阳股份 [2][10] - 产量恢复性增长标的：山煤国际 [2][10] - 行业龙头标的：中国神华、中煤能源、陕西煤业 [2][10] - 受益核电增长的天然铀标的：中广核矿业 [2][10]

电力行业 - 2025年7月单月全社会用电量达10226亿千瓦时，首次突破万亿千瓦时，同比增长8.6% [1][2] - 分产业用电占比：第一产业1.7%、第二产业58.0%、第三产业20.4%、城乡居民19.9% [1][2] - 分产业用电同比增速：第一产业20.2%、第二产业4.7%、第三产业10.7%、城乡居民18.0% [1][2] - 1-7月累计用电量同比增长4.5%，其中第一产业增10.8%、第二产业增2.8%、第三产业增7.8%、城乡居民增7.6% [1][2] - 7月用电增速较6月提升3.2个百分点，环比变动：第一产业+15.3pct、第二产业+1.5pct、第三产业+1.7pct、城乡居民+7.2pct [3] - 高温天气推升用电负荷，全国平均气温创1961年以来同期新高 [2] - 重点推荐标的：华润电力、龙源电力、川投能源、嘉泽新能、银星能源、黔源电力 [3] - 建议关注标的：新筑股份、远达环保 [4] 煤炭行业 - 2025年7月全国原煤产量38098.7万吨，同比下滑3.8%，为年内首次转负 [5] - 主产区产量同比降幅：山西-5.3%、内蒙古-4.2%、新疆-13.8% [5] - 7月煤炭进口量3561万吨，同比下滑22.9% [6] - 1-7月累计煤炭进口25730万吨，同比下滑13.0% [6] - 进口煤量连续5个月同比下降，6-7月跌幅均超20% [6] - 国内煤价低位运行导致进口煤价格优势收窄，高卡煤价格倒挂加剧 [6] - 动力煤价格中枢有望脱离成本线，站上700元/吨盈亏平衡线 [7] - 重点推荐标的：中煤能源、中国神华、陕西煤业 [7] - 建议关注标的：兖矿能源 [7]