行业战略地位 - 现代煤化工是保障国家能源安全的核心产业 在富煤贫油少气资源禀赋下承担能源自主可控的压舱石作用[1] - 以煤替代石油生产高端化工材料 可缓解石油对外依存度并填补高端化工产品进口缺口[2] - 宝丰能源在宁夏宁东和内蒙古鄂尔多斯建成全国规模最大产业链最完整的现代煤化工产业集群 年产520万吨聚烯烃[2] 技术突破与国产化 - 突破23项国际领先核心技术 煤制烯烃单厂规模等五项指标全球之最 空分装置等三项指标全国之首[3] - 采用6.5MPa粉煤加压气化技术提升产气效率 原料煤消耗量同步下降[3] - 应用DMTO-Ⅲ技术使单套装置产能达100万吨 单位甲醇消耗降至全球最优水平[3] - 杭氧定制11万Nm³/h空分装置搭载国内最大压缩机组 推动大型空分压缩机组国产化替代[3] 绿色低碳转型 - 建成全球规模领先太阳能电解水制氢项目 以风光融合绿电生产纯度99.999%高纯绿氢[6] - 创新绿氢耦合煤化工模式 通过绿氢替代化石原料生产绿色甲醇/绿氨/绿色烯烃[6] - 从生产源头减少碳排放 为行业提供清洁能源+产业应用一体化减碳方案[6] 智能化升级 - 打造全感知全连接全场景全智能先进级智能工厂 融入AI/大数据/5G/物联网技术[7] - AI智能配煤平台优化原料配比 降低原料成本并提升转化效率[7] - AI+智慧物流平台提升物流周转效率30% 大幅降低运输成本[7] - 构建人防+技防+智防三位一体安全生产管控体系[7] 社会贡献 - 2021至2024年底累计纳税109.18亿元 重大项目投产新增就业超7000人[8] - 累计现金分红111.93亿元 每股分红从0.32元提升至0.46元[8] - 通过燕宝慈善基金会累计奖励资助43.08万名西部学子 捐资总额50.38亿元[8] - 已有27.68万名学生毕业就业 在科技强国乡村振兴等领域建功立业[8]

财务表现 - 上半年归母净利润57.18亿元 同比增长73.02% [1] - 第二季度归母净利润32.81亿元 同比增长74.17% 环比增长34.64% [1] - 出售联营企业宁夏红墩子煤业40%股权取得投资收益4.45亿元 [1] 运营情况 - 第二季度聚烯烃产品销量环比继续提升 [1] - 管理财务费用同比增幅较大主要因新建项目投产导致资本化费用减少 [1] 项目进展 - 宁东四期烯烃项目2025年4月开工 计划2026年底建成 [1] - 新疆烯烃项目与内蒙古二期烯烃项目前期工作积极推进 [1] - 内蒙古项目投产将为公司业绩带来增量 [1]

股价表现与交易数据 - 9月22日盘中下跌2.04%至16.31元/股 成交额3.46亿元 换手率0.29% 总市值1196.07亿元 [1] - 主力资金净流出1714.97万元 特大单净卖出1011.14万元 大单净卖出703.84万元 [1] - 年内股价微涨0.99% 近5日跌5.72% 近20日基本持平跌0.06% 近60日涨2.84% [1] 资金流向结构 - 特大单买入1677.92万元占比4.85% 卖出2689.06万元占比7.77% [1] - 大单买入5890.29万元占比17.01% 卖出6594.13万元占比19.04% [1] 公司基本面 - 2025年上半年营业收入228.20亿元同比增长35.05% 归母净利润57.18亿元同比增长73.02% [2] - 主营业务收入构成：煤制烯烃等主要产品占比85.00% 其他产品14.96% 租赁收入0.04% [1] - A股上市后累计派现173.48亿元 近三年累计分红91.45亿元 [3] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数6.30万户较上期增加2.29% 人均流通股116356股减少2.24% [2] - 香港中央结算有限公司增持2225.50万股至2.02亿股 位列第四大流通股东 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF增持323.94万股至3921.27万股 易方达沪深300ETF新进持股2793.42万股 [3] 行业属性 - 所属申万行业为基础化工-化学原料-煤化工 [1] - 概念板块涵盖沥青概念 甲醇概念 大盘 增持回购 融资融券等 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入228.20亿元，同比增长35.05%，归母净利润57.18亿元，同比增长73.02%，扣非归母净利润55.79亿元，同比增长58.67% [1] - 第二季度营收120.49亿元，同比增长38.97%，环比增长11.87%，归母净利润32.81亿元，同比增长74.17%，环比增长34.64% [1] - 总体毛利率36.74%，同比提升3.14个百分点，聚烯烃产品毛利率达39.14%，同比提升3.52个百分点 [3] 产能与产销情况 - 内蒙古260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目全面达产，生产聚烯烃116.35万吨，占公司聚烯烃总产量48.39% [2] - 聚乙烯销量115.29万吨，同比增长100.50%，收入77.60亿元，同比增长89.87%，聚丙烯销量111.79万吨，同比增长95.37%，收入71.80亿元，同比增长88.20% [2] - 第二季度聚乙烯销量63.83万吨，同比增长128.21%，环比增长24.04%，聚丙烯销量62.64万吨，同比增长105.65%，环比增长27.45% [2] 产品结构与收益 - 烯烃产品收入178.03亿元，同比增长83.02%，焦炭收入34.37亿元，同比下降33.48%，销售均价1010.37元/吨，同比下降30.71% [2] - 焦化产品毛利率26.16%，同比下降0.97个百分点，精细化工品毛利率32.99%，同比下降8.59个百分点 [3] - 出售联营企业宁夏红墩子煤业40%股权取得投资收益4.45亿元 [3] 费用与成本控制 - 销售费用率0.28%，同比下降0.09个百分点，管理费用率2.79%，同比上升0.23个百分点，研发费用率1.88%，同比下降0.47个百分点，财务费用率2.47%，同比上升0.24个百分点 [3] - 管理及财务费用上升主要因新建项目投产导致资本化费用减少 [3] 项目进展与规划 - 内蒙古烯烃项目为全球单厂规模最大煤制烯烃项目，依托区位及技术优势有望进一步降低生产成本 [4] - 10万吨/年醋酸乙烯项目和OCC装置已开车成功，宁东四期烯烃项目于2025年4月开工，计划2026年底建成 [4] - 新疆烯烃项目与内蒙古二期烯烃项目前期工作积极推进 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年EPS分别为1.63元、1.85元、2.06元，对应市盈率10.3倍、9.1倍、8.1倍 [5] - 维持买入评级，主要基于新项目产能释放带来的业绩增量 [1][5]

投资评级 - 报告对宝丰能源维持买入评级 [1][7] - 原评级为买入 [1] - 板块评级为强于大市 [1] 核心观点 - 内蒙古项目全面达产带动公司2025年上半年业绩同比环比高增长 其中第二季度营收120.49亿元 同比增长38.97% 环比增长11.87% 归母净利润32.81亿元 同比增长74.17% 环比增长34.64% [5] - 聚烯烃产品成为核心增长动力 上半年生产聚烯烃116.35万吨 占公司总产量的48.39% 烯烃产品收入178.03亿元 同比增长83.02% [10] - 尽管下调2025-2026年盈利预测 但预计2025-2027年EPS分别为1.63元、1.85元、2.06元 对应市盈率10.3倍、9.1倍、8.1倍 估值具吸引力 [7] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入228.20亿元 同比增长35.05% 归母净利润57.18亿元 同比增长73.02% [5] - 盈利能力显著提升 上半年毛利率36.74% 同比提升3.14个百分点 其中聚烯烃产品毛利率达39.14% 同比提升3.52个百分点 [10] - 投资收益贡献显著 出售联营企业股权取得投资收益4.45亿元 [10] 产能与项目进展 - 内蒙古260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目建成并全面达产 是目前全球单厂规模最大的煤制烯烃项目 [10] - 2025年上半年聚乙烯销量115.29万吨 同比增长100.50% 聚丙烯销量111.79万吨 同比增长95.37% [10] - 在建项目包括宁东四期烯烃项目（2026年底建成）、新疆烯烃项目和内蒙古二期烯烃项目 持续推进中 [10] 产品与销售表现 - 聚烯烃产品销量大幅增长 第二季度聚乙烯销量63.83万吨 同比增长128.21% 环比增长24.04% 聚丙烯销量62.64万吨 同比增长105.65% 环比增长27.45% [10] - 焦化产品收入下降 上半年焦炭收入34.37亿元 同比下降33.48% 销售均价1010.37元/吨 同比下降30.71% [10] - 精细化工品毛利率32.99% 同比下降8.59个百分点 [10] 费用与现金流 - 2025年上半年销售费用率0.28% 同比下降0.09个百分点 管理费用率2.79% 同比上升0.23个百分点 [10] - 财务费用率2.47% 同比上升0.24个百分点 主要因新建项目投产导致资本化费用减少 [10] - 预计2025年经营活动现金流11,977百万元 2026年将增长至18,353百万元 [13] 未来展望 - 预计2025年主营收入48,353百万元 同比增长46.6% 2026年收入53,910百万元 同比增长11.5% [9] - 预计2025年归母净利润11,943百万元 同比增长88.4% 2026年净利润13,543百万元 同比增长13.4% [9] - 预计每股股息持续增长 从2024年0.4元增至2027年1.0元 股息率从2.4%提升至5.8% [9]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为增持（维持）[5] 核心观点 - 政策红利与技术突破双轮驱动现代煤化工发展 国家高度重视煤炭清洁高效利用 2024年国务院部门联合发布《关于加强煤炭清洁高效利用的意见》提出到2030年建成煤炭全链条清洁高效利用体系[2] 新疆维吾尔自治区强调围绕可再生能源开发 煤炭清洁高效利用开展技术攻关 支持现代煤化工先进技术应用[1] - 现代煤化工产业呈现高速增长态势 2024年现代煤化工四大类型产业营业收入合计约2026.6亿元 同比增长4.2% 利润总额约119.3亿元 同比增长178.1%[3] 煤炭转化能力达1.38亿吨标准煤/年 替代油气当量约3810万吨[3] - 技术突破显著提升产业效率 煤制烯烃领域DMTO-Ⅲ技术推动甲醇单耗降至2.66吨/吨[3] 截至2024年末国内煤制烯烃总产能达1342万吨/年 同比增长5.6%[3] 2025年6月内蒙古宝丰能源建成全球最大单体项目（年产300万吨聚烯烃）[3] - 煤制气产业规模化发展加速 新疆准东等基地外输能力突破300亿立方米/年[3] 国能 天池能源等企业投资340.8亿元推进40亿立方米/年产能项目[3] 配套绿氢耦合与CCUS技术实现低碳转型[3] 政策支持 - 国务院发布《新时代党的治疆方略的成功实践》白皮书支持新疆现代煤化工发展[1] 强调围绕煤炭清洁高效利用开展联合技术攻关[1] - 2023年发改委等部门发布《关于推动现代煤化工产业健康发展的通知》 推动产业高端化 多元化 低碳化发展[2] - 2024年工信部等11部门发布《精细化工产业创新发展实施方案(2024-2027年)》 重点发展煤制可降解塑料等高附加值新品种[25] - 2024年发改委等6部门发布《关于加强煤炭高效清洁利用的意见》 推动煤化工与绿电 绿氢 储能等耦合发展[25] 区域发展 - 新疆形成五大煤化工基地 包括准东 伊犁 吐哈 库拜 和克基地[22] 以及乌鲁木齐甘泉堡 石河子 巴州产业集聚区[22] - 准东基地重点发展煤 电 化 热产业集群[22] 伊犁河谷重点发展煤制天然气 煤制油 烯烃及下游精细化学品产业[22] - 新疆煤炭储量丰富 煤质优良 以长焰煤 不粘煤为主 为现代煤化工发展提供资源保障[22] 投资建议 - 建议关注宝丰能源 华鲁恒升 鲁西化工 诚志股份 中国旭阳集团 九丰能源[4][30] 基于我国富煤贫油少气的资源禀赋格局[4] 市场表现 - 过去5个交易日基础化工板块涨跌幅-0.9% 位居所有板块第18位[9] 上证指数涨跌幅-1.30% 深证成指+1.14% 沪深300指数-0.44% 创业板指+2.34%[9] - 涨幅前五子板块：民爆用品（+7.9%） 改性塑料（+5.8%） 钛白粉（+2.5%） 电子化学品（+2.4%） 其他化学原料（+1.1%）[11] - 跌幅前五子板块：复合肥（-4.0%） 其他塑料制品（-3.6%） 无机盐（-3.6%） 聚氨酯（-3.6%） 磷肥及磷化工（-3.3%）[11] - 个股涨幅前五：凯美特气（+28.62%） 广东宏大（+22.93%） 中石科技（+21.57%） 晶华新材（+18.94%） *ST亚太（+18.55%）[15] - 个股跌幅前五：键邦股份（-16.42%） 天际股份（-11.91%） 润阳科技（-11.48%） 海科新源（-11.29%） 拉芳家化（-10.43%）[16] 产品价格走势 - 近一周涨幅靠前品种：电石:西北（+6.03%） 苯胺:华东地区（+3.30%） 醋酸:华东（+2.95%） 环氧丙烷:华东地区（+2.28%） 赖氨酸(98.5%)（+2.26%）[18] - 近一周跌幅靠前品种：维生素E:国产（-9.38%） 硫酸（-6.08%） 维生素D3:国产（-3.80%） 液化气(民用气):长岭炼化（-3.09%） 二氯甲烷:华东地区（-2.62%）[19] 子行业动态 - 化纤板块：涤纶长丝市场价格下跌 下游需求疲软制约市场[31] - 聚氨酯板块：聚合MDI市场缓跌下行 双节备货需求尚未体现[31] - 钛白粉板块：下游市场需求恢复有限 企业以稳价去库存为主要策略[31] - 化肥板块：秋种临近需求提升 原料端行情走弱[32] - 维生素板块：维生素E 维生素B6价格下滑明显[32] - 氨基酸板块：98.5%赖氨酸市场窄幅偏强 工厂挺价意向明显[32] - 制冷剂板块：呈现结构性行情 下游刚需采购为主[32] - 有机硅板块：稳中小涨趋势 预售订单储备充足[33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周基础化工多个板块价格和毛利有不同变化，如聚氨酯板块纯MDI价格和毛利下降、聚合MDI和TDI价格上升但TDI毛利下降；油煤气烯烃板块原材料价格多数上升、聚乙烯和聚丙烯利润有降有升；煤化工板块合成氨、尿素、DMF价格下降、醋酸价格上升，毛利也有相应变化 [2]。 根据相关目录分别进行总结 1. 基础化工周度数据简报 - 相关公司涨跌幅跟踪：基础化工指数近一周跌1.3%、近一月涨2.7%、近三月涨17.4%、近一年涨50.5%、2025年初至今涨23.4%；万华化学、宝丰能源、卫星化学近一周分别跌3.7%、3.8%、4.1%，华鲁恒升近一周涨0.2%，新和成近一周跌3.7% [8]。 - 相关公司盈利跟踪：展示万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升、新和成总市值、归母净利润、PE、PB等数据 [8]。 - 聚氨酯产业链：纯MDI本周均价17600元/吨、环比降179元/吨、毛利4312元/吨、环比降221元/吨；聚合MDI本周均价15071元/吨、环比升143元/吨、毛利2784元/吨、环比升101元/吨；TDI本周均价13694元/吨、环比升109元/吨、毛利2558元/吨、环比降157元/吨 [8]。 - 油煤气烯烃产业链：原材料方面，乙烷、丙烷、动力煤、石脑油本周均价分别为1348、4273、503、4293元/吨，环比分别升46、14、8、35元/吨；产品方面，乙烷裂解、CTO、石脑油裂解制聚乙烯理论利润分别为1093、1844、 - 143元/吨，环比分别降29、22、25元/吨，PDH、CTO、石脑油裂解制聚丙烯理论利润分别为 - 335、1442、 - 369元/吨，环比分别降5、21、25元/吨 [2][8]。 - C2板块：乙烯本周均价6046元/吨、环比升58元/吨等多个产品价格、价差及环比变化数据 [10]。 - C3板块：丙烯本周均价5709元/吨、环比升69元/吨等多个产品价格、价差及环比变化数据 [10]。 - 煤化工产业链：煤焦产品中焦煤本周均价1198元/吨、环比降5元/吨，焦炭本周均价1331元/吨、环比降46元/吨；传统煤化工中合成氨本周均价2108元/吨、环比降21元/吨等多个产品价格、毛利及环比变化数据；新材料中DMC本周均价10886元/吨、环比升86元/吨等多个产品价格、毛利及环比变化数据 [10]。 2. 基础化工周报 2.1 基础化工指数走势 未提及具体内容 2.2 聚氨酯板块 未提及除数据外的具体分析内容，涉及纯苯、纯MDI、聚合MDI、TDI价格走势及各产品价格与毛利情况 [17][18][19][24]。 2.3 油煤气烯烃板块 未提及除数据外的具体分析内容，涉及MB乙烷及NYMEX天然气价格、华东丙烷及布伦特原油价格走势、国内动力煤价格走势、石脑油及原油价格走势、各工艺路线制烯烃盈利情况等 [25][26][29][31][35][36][37]。 2.4 煤化工板块 未提及除数据外的具体分析内容，涉及国内焦煤、焦炭价格走势、各煤化工产品价格及毛利情况 [42][45][46][48][53][54][56][58]。

项目概况 - 中国机械设备工程股份有限公司承建的斯里兰卡阿塔纳供水项目于9月18日建成投用 [1] - 项目将为超过60万当地居民提供可靠清洁水源 [1] - 项目配备日处理能力5.4万立方米的水厂 [1] 基础设施规模 - 项目包含高效取水泵、储水池及近590公里管道系统 [1] - 管道网络确保水资源可靠输送至每个社区 [1] 项目意义 - 斯里兰卡外交部长维吉塔·赫拉特表示项目意义重大 加强两国关系纽带 [1] - 中国驻斯大使戚振宏指出项目将改善当地公共卫生和民生条件 [1] - 项目将为地方经济社会发展注入新活力 [1] 仪式活动 - 建成投用仪式在斯里兰卡加姆珀哈举行 [1] - 斯里兰卡外交部长和中国驻斯大使出席仪式并致辞 [1]

股价表现 - 9月19日股价下跌0.54%至16.65元/股 成交额4.18亿元 换手率0.34% 总市值1221亿元 [1] - 股价连续6天下跌 区间累计跌幅达5.24% [1] 公司基本情况 - 公司位于宁夏银川市宁东能源化工基地宝丰循环经济工业园区 成立日期2005年11月2日 上市日期2019年5月16日 [1] - 主营业务为煤制烯烃 收入构成为主产品85.00% 其他产品14.96% 租赁收入0.04% [1] 基金持仓情况 - 财通证券资管旗下财通资管鑫锐混合A（004900）二季度持有8700股 占基金净值比例0.61% 位列第七大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约783元 连续6天累计浮亏8004元 [2] 基金产品表现 - 财通资管鑫锐混合A成立于2017年12月6日 最新规模1104.08万元 [2] - 今年以来收益8.17% 同类排名6022/8172 近一年收益15.23% 同类排名6329/7980 成立以来收益66.2% [2] 基金经理信息 - 基金经理石玉山累计任职3年139天 管理规模28.9亿元 任职最佳回报21.21% 最差回报-0.48% [3] - 基金经理马航累计任职2年325天 管理规模18.43亿元 任职最佳回报10.17% 最差回报-0.43% [3]

股价表现 - 9月19日股价下跌0.54%至16.65元/股 成交额4.18亿元 换手率0.34% 总市值1221亿元 [1] - 股价连续6天下跌 区间累计跌幅达5.24% [1] 公司基本情况 - 公司位于宁夏银川市宁东能源化工基地 2005年11月2日成立 2019年5月16日上市 [1] - 主营业务为煤制烯烃 收入构成:主要产品85% 其他产品14.96% 租赁收入0.04% [1] 基金持仓情况 - 湘财基金旗下湘财周期轮动一年持有期混合(013623)重仓持有49.32万股 占基金净值比例3.49% 为第一大重仓股 [2] - 该基金二季度增持8.29万股 9月19日单日浮亏4.44万元 6日累计浮亏45.37万元 [2] 基金业绩表现 - 湘财周期轮动一年持有期混合基金规模2.28亿元 基金经理丁洋任职1年294天 管理规模2.28亿元 [2] - 基金今年以来收益12.73% 同类排名5371/8172 近一年收益27.84% 同类排名5342/7980 成立以来亏损14.28% [2] - 基金经理任职期间最佳与最差基金回报均为19.8% [2]