股东大会安排 - 2025年8月21日召开第四届董事会第十九次会议决议召开2025年第一次临时股东大会[6] - 2025年8月22日在上海证券交易所网站公告召开股东大会通知[6] - 2025年9月8日14时在宁夏银川市丽景北街1号四楼会议室举行现场会议[6] 投票时间 - 交易系统投票平台投票时间为9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，网络投票时间为2025年9月8日9:15 - 15:00[6] 议案通过情况 - 以特别决议通过《关于修订<公司章程>及附件的议案》[12] - 以普通决议通过《关于修订、制定、废止相关制度的议案》[12] 表决相关 - 对单独或合计持有公司股份低于5%（不含）股份的股东之表决情况单独计票[12] - 审议的议案均不涉及回避表决事项[12] 合规认定 - 本所认为股东大会召集、召开程序符合规定[5] - 本所认为出席人员资格、召集人资格、表决程序及表决结果符合规定[7][9]

市场行情走势 - 基础化工指数周涨跌幅1.11% 跑输沪深300指数1.60个百分点 位列所有板块第11位 [1][2] - 子行业涨幅前五包括锦纶5.68% 橡胶助剂5.44% 钾肥4.65% 食品及饲料添加剂2.99% 氟化工2.99% [1][2] 化工品价格表现 - 周涨幅前五品种：NYMEX天然气11.11% 粗酚7.12% 烟酰胺5.78% 酚油5.16% 氢氟酸5.00% [3] - 周跌幅前五品种：液氯-75.00% 钠-6.78% 煤焦油-4.17% 蒽油-4.11% 碳酸锂（工业级）-4.09% [3] 行业财务表现 - 2025年上半年基础化工行业营业收入11238.25亿元 同比增长3.03% 归母净利润697.24亿元 同比增长4.43% [4] - 2025年第二季度营业收入5870.98亿元 同比增长0.80% 环比增长9.38% 归母净利润357.17亿元 同比下降2.66% 环比增长5.03% [4] 细分领域业绩亮点 - 制冷剂企业表现突出：巨化股份归母净利润同比增长145.84% 三美股份归母净利润同比增长159.22% 永和股份归母净利润同比增长140.82% [6][7] - 农化企业高速增长：亚钾国际归母净利润同比增长216.64% 利尔化学归母净利润同比增长191.21% 长青股份归母净利润同比增长117.75% [7] 政策与产业机遇 - 国务院发布"人工智能+"行动意见 目标2027年人工智能与重点领域融合度超70% 2030年普及率超90% [8] - AI应用推动特种工程塑料 电子化学品等新材料产业发展机遇 [8] 投资主线 - 重点关注制冷剂 化纤 优质标的 轮胎 农化 成长型六大主线 [9] - 制冷剂板块关注金石资源 巨化股份 三美股份 永和股份 [9] - 农化板块关注亚钾国际 盐湖股份 兴发集团 云天化 扬农化工 [9]

行业投资评级 - 行业评级为推荐(维持) [1] 核心观点 - 化工行业有望从底部震荡态势逐步走向复苏 供给端国内前期资本开支投放进入下半场且"反内卷"推进 需求端国内稳中向好且海外美联储降息预期升温构成支撑 [4] - 化工品价格和价差处于底部区域 龙头白马估值跌至底部水平 具备强安全边际 中长期有望保持市场份额与盈利能力持续增长 [5] - 外部环境波动下刚需/内需相关子行业确定性凸显 包括农化和民爆行业 [5] - 贸易关税叠加反垄断背景下化工新材料国产替代加速 [5] - 底部区域建议关注价格见底后部分产品涨价机遇 如供给增速放缓或政策约束的子行业 [6] 行业动态与事件分析 - 化工ETF规模显著增长 从7月15日22亿元增长至8月29日157亿元 增幅显著 建议关注化企龙头配置机遇 [4] - 新加坡110万吨/年乙烯裂解装置宣布不可抗力 韩国10家主要石化企业计划去产能370万吨 欧洲多套乙烯装置存在退出预期 助力行业供需修复 建议关注恒力石化、荣盛石化、东方盛虹等 [4] - 美国对印度商品加征50%关税 美国农药进口金额15.3亿美元中自印度进口8.09亿美元占比53% 自中国进口3.61亿美元占比24% 本次加税有望促使美国农药市场向中国转向 利好菊酯等农药品种 建议关注扬农化工、润丰股份等 [4] - 上海发布房地产优化政策 包括调减限购、优化公积金和信贷政策 有望推动地产链相关化工品需求边际改善 [4] - 周内油价回升 WTI期货结算价上涨0.5%至64.01美元/桶 Brent期货结算价上涨0.6%至68.12美元/桶 受美联储降息预期、美国商业原油去库及俄乌冲突推动 [9] 细分产品价格与价差变化 - 维生素B3价格环比上涨6.3%至33.5元/千克 维生素D3价格上涨1.1%至227.5元/千克 因供应紧张和成本支撑 [9] - 制冷剂价格维持高位上行 R32价格上涨2.6%至60000元/吨 R134a上涨0.5%至52500元/吨 R410a上涨1.0%至51000元/吨 因配额约束下供应偏紧 [9] - 乙二醇价差收窄 乙二醇-乙烯价差环比收窄3.9%至474元/吨 因供给增加产量环比上升4.3%至39.58万吨 [9] - 丙烯酸甲酯价格环比上涨4.1%至7650元/吨 价差环比扩大28.6%至1851元/吨 因持货商挺市 [10] - 涤纶长丝价差改善 POY价差环比扩大13%至1282元/吨 DTY价差扩大7%至2432元/吨 FDY价差扩大10%至1532元/吨 因需求支撑渐强 [10] 投资建议与关注标的 - 中长期推荐坚守白马长期价值 关注化企核心资产与细分子行业领先龙头 包括万华化学、华鲁恒升、龙佰集团、新和成、卫星化学、宝丰能源、恒力石化、荣盛石化等 [3][5] - 农化行业建议关注新洋丰、史丹利、扬农化工 民爆行业建议关注广东宏大、易普力、雪峰科技 [5] - 新材料国产替代建议关注蓝晓科技(吸附分离材料)、瑞丰新材(润滑油组分)、奥来德(OLED材料)、彤程新材(光刻胶)等 [6] - 涨价机遇建议关注有机硅、氨纶、磷化工、氯碱化工、钛白粉等行业 [6]

板块表现 - 化学原料板块整体下跌1.14% 领跌个股为金牛化工（代码600722）下跌8.84% [1][2] - 上证指数下跌1.16%至3813.56点 深证成指下跌0.65%至12472.0点 [1] - 板块内个股分化明显 宝丰能源逆势上涨1.33% 而跌幅超过5%的个股包括金瑞矿业（-6.23%）、江天化学（-5.20%）等 [1][2] 资金流向 - 板块主力资金净流出7.86亿元 游资资金净流入1.42亿元 散户资金净流入6.44亿元 [2] - 宝丰能源（代码600989）获主力资金净流入6266.60万元 占比7.54% 居板块首位 [3] - 中核钛白（代码002145）主力净流入2543.77万元 诚志股份（代码000990）主力净流入1052.43万元且主力净占比达12.51% [3] 个股交易数据 - 成交量前三分别为中核钛白131.40万手、金牛化工72.70万手和六代股份（代码002109）40.97万手 [1][2] - 成交额前三为宝丰能源8.31亿元、卫星化学（代码002648）7.47亿元和中核钛白6.76亿元 [1] - 凯盛新材（代码301069）成交额达4.20亿元 振华股份（代码603067）成交额2.74亿元 [2]

行业与公司 * 报告聚焦中国石油、天然气及化工行业[2] * 涉及的具体公司包括万华化学（Wanhua Chemical Group）、华鲁恒升（Hualu-Hengsheng）、恒力石化（Hengli Petrochemical）、宝丰能源（Ningxia Baofeng Energy）、卫星化学（Zhejiang Satellite Chemical）、桐昆股份（Tongkun Group）、阜丰集团（Fufeng Group）、梅花生物（Meihua Holdings Group）、中材科技（Shandong Sinocera Functional Material）、新宙邦（Shenzhen Capchem Technology）[5][42] 核心观点与论据 石油市场供需 * 布伦特原油期货价格在8月环比下跌3%至67.3美元/桶 原因是需求旺季结束和供应过剩预期加剧[2] * 主要机构预测2025年石油供应过剩量为：IEA预测180万桶/日 EIA预测150万桶/日 UBS预测110万桶/日[2] * 主要机构预测2026年石油供应过剩量为：IEA预测300万桶/日 EIA预测150万桶/日 UBS预测110万桶/日[2] * UBS维持2025年石油需求增长预测为90万桶/日不变 同时将2026年需求增长预测小幅上调4万桶/日至110万桶/日 理由是经济前景略有改善[2] 化工产品价格动态 * 8月TDI（甲苯二异氰酸酯）平均售价环比上涨13% 但月内呈下降趋势 主要原因是需求疲软以及供应增加 万华化学匈牙利基地25万吨TDI装置已复产 其福建基地二期36万吨TDI产能已投产[3] * 8月mMDI（改性MDI）平均售价环比上涨7% 主要原因是部分工厂处于维护期以及供应商挺价意愿强烈[3] * 8月制冷剂R32平均售价环比上涨7% 原因是生产商在配额限制下拥有较强的议价能力 对价格形成有力支撑[3] * 8月丙烯酸、丙烯酸丁酯、醋酸、甲醇、ABS等化工产品价格环比跌幅居前[7][8] * 8月甲醇-煤炭、苯乙烯-苯-乙烯、尿素-煤炭等价差环比涨幅居前[10][11] 潜在涨价产品与需求观察 * 8月龙佰集团（LB Group）和辉云钛业（Huiyun Titanium）等超过20家钛白粉生产商发布提价函[4] * 8月主流涤纶长丝企业多次上调报价 包括8月26日每吨上调50元人民币[4] * 可乐丽（Kuraray，聚酰胺树脂）和宇部兴产（UBE，尼龙）近期也上调了报价[4] * 根据百川盈孚（Baiinfo）信息 近期供应相对紧张或库存较低的产品包括醋酸、双氧水、制冷剂、六氟磷酸锂（LiPF6）、有机硅、草甘膦、精对苯二甲酸（PTA）[4] * 值得关注9月和10月季节性需求旺季期间需求改善情况以及这些提价能否实现[4] 投资建议与股票选择 * 仍然看好作为“反内卷”受益者的化工子行业 包括：1） 面临严重产能过剩的化肥（华鲁恒升）和炼化/烯烃（恒力/宝丰/卫星） 2） 具有涨价潜力的产品 如pMDI（万华化学）、涤纶长丝（桐昆股份）、味精（阜丰/梅花）、制冷剂[5] * 在新材料公司中 看好中材科技和新宙邦[5] * 对万华化学、阜丰集团、梅花生物、华鲁恒升、中材科技、宝丰能源、新宙邦采用DCF估值法[28] * 对卫星化学、恒力石化、桐昆股份采用P/BV-ROE估值法[28] 其他重要内容 风险提示 * 石油天然气行业风险包括：1）原油价格下跌或波动 2）储量和生产率提升令人失望 3）主要石化产品价格下跌[28] * 化工行业风险包括：1）国际油价变动导致价格大幅波动 2）宏观不确定性对化学品需求构成风险 3）新产能投放快于预期导致化工基本面急剧恶化[29] * 化工新材料行业风险包括：1）技术路线变更 2）政策依赖 3）行业增长高度波动且收入/销售增长通常难以追踪[30] 数据与图表 * 报告包含大量化工产品8月份价格及价差的详细数据表格（环比、同比、年初至今变化）[24][27] * 报告包含多张图表 展示了原油价格（布伦特、迪拜、WTI）、炼油毛利、燃料-运输价差、亚洲LNG价格等走势[13][14][15][16][18][19][21][22][23][26]

权益分派方案 - 公司实施2025年半年度差异化分红送转方案 向全体股东每10股派发现金红利2.8元（含税）[2][4] - 实际分派每股现金红利0.28元 总股本7,333,360,000股中扣除回购专户股数60,593,400股后 参与利润分配股数为7,272,766,600股[4][5] - 现金红利总额2,036,374,648元 除权除息参考价格计算公式为前收盘价格减去0.28元/股[4][5] 股东分红实施 - 无限售条件流通股红利通过中国结算上海分公司派发 已办理指定交易股东可于发放日领取[6] - 控股股东宁夏宝丰集团有限公司、实际控制人党彦宝及东毅国际集团有限公司共3家对象由公司自行发放红利[7] - 不同股东类型适用差异化税率：自然人持股超1年免税 1年内暂不扣税 QFII及香港投资者按10%扣税后每股实得0.252元[8][9][10] 股份回购进展 - 公司于2025年5月14日批准回购方案 计划以10-20亿元自有资金回购股份用于员工激励[12] - 截至2025年8月底累计回购6,059.34万股 占总股本0.83% 回购金额99,990.12万元[14] - 2025年8月未进行回购 最高回购价17.44元/股 最低15.90元/股 符合既定方案[14]

股份回购情况 - 公司通过集中竞价交易方式累计回购股份6059.34万股 [2] - 回购股份数量占公司总股本比例为0.83% [2] - 回购实施期限截至2025年8月底 [2]

利润分配方案 - 2025年半年度利润分配方案为每10股派发现金红利2.8元（含税）[2] - 股权登记日设定为2025年9月5日[2] - 除权（息）日及现金红利发放日均安排在2025年9月8日[2]

公司股份回购 - 截至2025年8月底累计回购股份6059.34万股，占总股本比例0.83% [1] - 回购价格区间为15.9元/股至17.44元/股 [1] - 回购支付总金额约10亿元 [1] 财务结构分析 - 2024年度营业收入构成：化工行业占比68.81%，焦化行业占比30.65%，其他业务占比0.54% [1] - 公司当前市值为1288亿元 [1]

核心观点 - 公司宣布2024年度利润分配方案 每10股派发现金红利2.8元（含税） 合计派发现金红利20.36亿元 股权登记日为2025年9月5日 除权除息日为2025年9月8日 [1][2] 分配方案细节 - 以股权登记日总股本扣除回购专户股数60,593,400股为基数 可参与利润分配股数为7,272,766,600股 [2] - 每股派发现金红利0.28元（含税） 虚拟分派现金红利约为0.28元/股 除权除息参考价格=前收盘价格-0.28元/股 [2] - 差异化分红方案经2025年4月2日召开的2024年年度股东大会审议通过 [1] 实施时间安排 - A股股权登记日：2025年9月5日 - 除权（息）日及现金红利发放日：2025年9月8日 - 最后交易日不适用（标注为"-"） [1][3] 分红派发方式 - 无限售条件流通股红利通过中国结算上海分公司资金清算系统派发 已办理指定交易的投资者可在发放日领取 [3] - 有限售条件流通股及特定股东共3家 包括控股股东宁夏宝丰集团有限公司、实际控制人党彦宝及其控制的东毅国际集团有限公司 [3] 差异化税收处理 - 自然人股东持股超1年免征个人所得税 持股1年以内暂不扣缴 转让时按持股期限补缴（1个月内税负20% 1-12个月税负10%） [4][5] - 有限售条件流通股自然人股东 解禁前股息红利按50%计入应纳税所得额 适用20%税率 税后每股实际红利0.252元 [5] - QFII股东按10%税率代扣企业所得税 税后每股红利0.252元 [6] - 香港联交所投资者按10%代扣所得税 税后每股红利0.252元 [6] - 其他机构投资者自行申报纳税 税前每股红利0.28元 [6]