核心观点 - 公司以党建引领业务发展 将红色引擎转化为发展引擎 通过党业融合服务深圳双区建设 [1][2] - 公司通过信贷+投行+撮合组合拳支持实体经济发展 重点服务民营制造业和科创企业 [4][5] - 公司深度参与粤港澳大湾区重大项目建设 提供大额贷款支持国家级和省级重点项目 [6] - 公司将消费者权益保护和员工关怀纳入企业文化 开展多元化金融宣教和员工关爱活动 [7][8] 党业融合成果 - 联合30余家党组织成立三大共同体 覆盖企业超500家 党员近2000名 [2] - 党建联盟带动新增多家授信户及个人理财级客户 [2] - 泰然天安园区首批对接企业融资需求超2亿元 [2] - 江苏在深单位党建共同体促成银企战略合作项目8个 [2] - 滚动实施普惠金融 绿色信贷 养老金融等项目32个 [3] 实体经济支持 - 对公存款新增份额在深圳地区11家异地城商行中稳居前三 市场份额跃居第五 [4] - 量身定制苏孵贷 腾飞贷等全生命周期产品 提供知识产权质押融资 [4] - 落地深圳首笔降碳贷 对碳排放下降40%的企业配套供应商给予利率优惠 [4] - 通过腾飞贷2.0为龙岗某温室气体发电小巨人企业提供数千万元低成本融资 [4] - 服务近150家科创企业 创新推出认股权贷款+直投基金模式 [5] 重大项目参与 - 为港珠澳大桥配套工程珠海口岸项目发放贷款10.5亿元 [6] - 为东莞市湾区国际制造中心总部项目贷款5亿元 [6] - 为惠州稔平环岛高速公路项目提供10亿元贷款支持 [6] - 华发冰雪城商业配套项目16亿元贷款将于近期审批发放 [6] - 批复中广核国际能源跨境直贷人民币20亿元 首期投放3.5亿元 [6] 金融服务创新 - 制定专属科创企业服务方案 出台科技金融22条 服务新质生产力10条 [5] - 升级随e贷 推出苏银金管家平台 强化数字化产品适配 [5] - 联动政府 院所 创投及龙头企业参与深融贷 园区贷2.0等项目 [5] - 建立员工志愿服务+金融宣教双轮驱动机制 [7] - 开展反诈 反假等主题活动30余场 发放反诈风险手册5000余份 覆盖超1万人次 [7] 特殊群体服务 - 举行依然是青春不老主题活动 一对一指导老年人使用手机银行 [7] - 联合街道开设乐龄学堂 提供中医养生 反诈课堂等服务 [7] - 通过线上直播 微信群答疑等方式服务银发族 [7] - 银帆成长营解决双职工家庭带娃难题 60余名员工子女参与活动 [8] - 拼拼团员工关爱计划已举办20余场活动 参与员工及家属800余人次 [8]

投资评级 - 强烈推荐（维持）[1][3] 核心观点 - 江苏银行2025年上半年营收同比增长7.8%至449亿元，归母净利润同比增长8.0%至202亿元，总资产规模同比增长27.0%，贷款规模同比增长18.3%[4] - 利息净收入同比增长19.1%，负债成本改善缓解息差压力，存款成本率较年初下行32BP至1.78%，活期存款占比较年初上行1.7pct至29.3%[7] - 资产质量保持优异，不良率环比下行2BP至0.84%，关注率环比下行9BP至1.24%，拨备覆盖率331%仍处高位[9] - 公司区位红利与转型红利持续释放，预计2025-2027年EPS分别为1.91/2.14/2.39元，对应盈利增速10.2%/11.8%/11.8%[9] 财务表现 - 2025年上半年营业收入449亿元（同比+7.8%），归母净利润202亿元（同比+8.0%）[4] - 利息净收入329.39亿元（同比+19.1%），手续费及佣金净收入31.86亿元（同比+5.1%）[7] - 净息差1.78%（较2024年末下降8BP），贷款收益率4.45%（较年初下行32BP）[7] - 总资产4.79万亿元（同比+27.0%），贷款总额2.43万亿元（同比+18.3%），存款总额2.54万亿元（同比+21.6%）[7] 资产质量 - 不良率0.84%（环比Q1下降2BP），关注率1.24%（环比Q1下降9BP），逾期率1.1%（较年初下降2BP）[9] - 拨备覆盖率331%（环比Q1下降12.5pct），拨贷比2.77%（环比Q1下降11BP）[9] - 对公房地产贷款不良率3.95%（较年初+175BP），个人贷款不良率0.87%（较年初-1BP）[9] 业务结构 - 公司贷款占比67%（较年初+4pct），零售贷款占比29%（较年初-3pct）[7] - 金融投资规模较年初增长23.7%，占生息资产比重30.71%（较年初+4.40%）[7] - 成本收入比22.21%（较Q1上升1.45pct），ROE（年化）15.64%[7] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业净收入855.19/917.28/996.01亿元（同比+6.1%/+7.3%/+8.6%）[6] - 预计2025-2027年归母净利润350.97/392.38/438.60亿元（同比+10.2%/+11.8%/+11.8%）[6] - 对应2025-2027年P/B 0.82x/0.74x/0.67x，P/E 5.8x/5.2x/4.7x[6]

公司业务与战略 - 江苏银行启动模拟投资大赛 活动时间为2025年8月25日至9月7日报名 9月8日至11月30日为比赛阶段 参赛者获得50万虚拟资金用于模拟投资理财和基金产品组合 [3][4] - 大赛设置多重奖励机制 包括参与奖、双周优胜奖、投资达人奖和团队奖 累计收益率前10名选手最高可获得等值28888元奖励 含华为Mate X6手机和苏超周边礼品 前30战队可瓜分600万苏银豆奖池 [4] - 公司依托"智慧零售"战略构建全渠道服务体系 优化智能机具实现无卡化业务办理 对客户进行全时段全方位需求挖掘 2025年上半年零售AUM规模超1.59万亿元居城商行首位 零售存款余额9484亿元较上年末增长15.25% [9][11] - 推出"苏银金选"基金优选品牌筛选长期表现优异产品 通过手机银行App提供一站式金融服务 线下500余家网点提供专业咨询 定期开展金融知识讲座和投资策略分享会 [11][14] 市场环境与行业趋势 - 金融机构持续降息导致低风险偏好家庭银行利息收益下降 上证指数突破10年来阶段性新高 市场交易活跃度显著提升体现中国经济韧性和资本市场改革成效 [1][7] - 当前市场面临资产荒与存款利率下调挑战 股市债市交替火爆为投资者提供新机遇 投资者普遍缺乏存款外理财产品的实战经验 [1][7][10] 品牌建设与客户服务 - 作为苏超联赛总冠名商 通过抽奖活动提供苏超半决赛和决赛门票 提升品牌声誉并拓展民生金融服务场景 [1][12] - 构建"8+1"场景线上获客体系覆盖出行、旅游、就医等需求 创新"1+N"拓客模式融入社区生态 通过"金融知识进社区"活动普及防诈骗知识 [14] - 公司荣获智通财经财富管理银行"拓扑奖"和"上证·金理财"2024年度银行财富管理品牌奖 彰显行业认可度 [9]

经济政策与市场动态 - 上海市调整房地产政策 自2025年8月26日起实施 包括调减住房限购 优化住房公积金 优化个人住房信贷以及完善个人住房房产税等政策[1] - 全国房贷利率调整 上海市商业性个人住房贷款利率不再区分首套和二套 统一降至3.05% 以100万元贷款30年期等额本息计算 月供减少约220元 总利息支出减少8万元[9] - 个人消费贷款财政贴息政策首次实施 财政部 中国人民银行 金融监管总局联合发布实施方案 通过财政资金撬动金融活水为居民消费减负[10] - 绿色低碳转型目标明确 到2027年全国碳排放权交易市场基本覆盖工业领域主要排放行业 到2030年基本建成以配额总量控制为基础的全国碳排放权交易市场[1] - 金融支持林业高质量发展 加大林权抵押贷款产品创新 拓宽可抵押林权范围 探索多元化投入机制支持国家储备林建设等重要生态工程[4] - 央行开展2884亿元7天逆回购操作 利率1.40% 与前期持平 当日有2665亿元逆回购到期[5] 重点公司动态 - 英伟达推出机器人计算平台Jetson AGX Thor 开发者套件起售价3499美元 即日起向全球客户销售[7] - 腾讯游戏发布AI全链路解决方案VISVISE 包含动画制作 模型制作 数字资产管理 智能NPC四大管线 覆盖游戏美术开发全流程[8] - 汇顶科技总裁柳玉平因涉嫌内幕交易被证监会立案 公司称与日常经营无关[7] - 扬帆新材控股股东樊培仁被实施留置并立案调查 公司称控制权未变化 生产经营正常[7] - xAI公司起诉苹果和OpenAI 指控二者合谋巩固人工智能领域主导地位[7] 白酒行业研究 - 白酒行业处于复苏前夜 通过复盘2013-2015年周期发现股价提前基本面约2个季度见底 当前需求随中秋国庆旺季向好 A股流动性明显改善[9][10] - 建议关注白酒板块整体复苏机会 重点推荐市场占有率持续提升的贵州茅台 五粮液等公司[10] 银行个股分析 - 江苏银行1H25营收448.6亿元同比+7.8% 归母净利润202.4亿元同比+8.0% 年化ROE 15.58% 不良率0.84%环比下降2bp 拨备覆盖率331.0%[12] - 净利息收入同比+19.1% 非息收入同比-14.6%但降幅收窄8.1pct 信贷投放保持高增 总资产同比+27.0% 贷款同比+18.3%[13][14] - 净息差1.78%同比下降12bp 负债成本持续下降 存款付息率较24年下降32bp[14] - 资产质量整体改善 关注贷款占比1.24%环比下降9bp 逾期贷款占比1.1%环比下降1bp 零售经营贷不良率1.67%较年初下降37bp[15] - 预测2025-2027年净利润增速10.9%/11.5%/11.7% 当前股价对应0.76倍2025年PB 维持"强烈推荐"评级[16] 金股推荐组合 - 东兴证券八月金股组合包括美格智能 泡泡玛特 江丰电子 莲花控股 华鲁恒升 海螺水泥 伊利股份 中国海油 西部矿业 福昕软件 兰剑智能等11只个股[3]

核心观点 - 江苏银行深圳分行通过科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五大领域服务深圳高质量发展 聚焦小微企业、科技企业、绿色产业及老年群体需求 提供创新金融产品与跨境服务[2][3][4][5][6] 普惠与数字金融 - 数字金融与普惠金融深度融合 通过"e融支付"服务为超过3200家商户提供差异化费率优惠 累计节省成本数百万元[3] - 针对小微企业推出"腾飞贷2.0"产品方案 解决企业融资急、融资难、融资贵问题 以更优利率和期限支持产能扩充[2] - 对吸纳大龄女性就业的企业及民生服务机构实施费率减免 包括"轻喜到家"、幼儿园和药房等[3] 科技与跨境金融 - 打造"科创融"系列产品体系 覆盖企业全生命周期："苏孵贷"破解初创企业首贷难题 "科创e贷"提升成长期企业效率 成熟期提供科创票据、并购贷款及上市培育服务[3] - 通过"认股权贷款"模式实现投贷联动 以"股权+债权"组合满足硬科技企业融资需求 银行提供信贷同时由投资机构持有认股权[4] - 为中国广核能源国际控股有限公司核定20亿元跨境综合授信额度 支持境外绿色基建项目 推动人民币国际化与能源互联互通[5] 绿色金融 - 推出"绿色+"融资模式 落地深圳市首笔"降碳贷"业务 对碳排放总量下降40%的企业给予优惠贷款定价[5] - 为佛山某环保行业上市公司提供2.24亿元港股私有化跨境并购银团贷款 支持大湾区绿色产业发展[5] 养老金融 - 线下开展"乐龄驿站"活动如中医义诊 线上开设"乐龄学堂"帮助老年客户跨越数字鸿沟[6] - "融享幸福"借记卡已服务超过7200位老年客户 提供便利结算服务和专享活动[6]

财务表现 - 2025年上半年营收同比增长7.8%，其中第一季度增速6.2%，第二季度单季增速9.4% [1] - 归母净利润同比增长8.0%，第一季度增速8.2% [1] - 利息净收入大幅增长19.1%，非利息净收入下降14.6% [2] - 净息差1.78%，较2024年全年下降8个基点 [3] - 投资收益等其他非息收入下降20.1%，但降幅较第一季度明显收窄 [3] 资产与规模 - 总资产较期初大幅增长21%，预计规模升至城商行第一 [2] - 贷款较期初高速增长16.0%，第二季度环比增长7.4% [2] - 一般对公贷款较期初大幅增长23.3%，其中租赁商务和制造业贷款增速分别达34%和19% [2] - 零售贷款较期初增长3.1%，房贷和消费贷正增长，经营贷规模收缩 [2] - 存款较期初大幅增长20.2%，活期存款占比上升2个百分点至29.3% [2] 资产质量 - 上半年末不良率0.84%，较期初下降5个基点，环比下降2个基点 [1][4] - 拨备覆盖率331%，环比下降12个百分点，较期初下降19个百分点 [1][4] - 不良净生成率1.10%，较2024年全年下降31个基点 [4] - 总零售贷款不良率较期初下降5个基点至0.94%，个人经营贷不良率下降37个基点 [4] 成本与收益结构 - 贷款收益率较2024年下降32个基点至4.45%，其中对公和零售贷款收益率分别下降50和31个基点 [3] - 金融投资收益率下降36个基点 [3] - 存款成本率较2024年下降32个基点 [3] - 信用减值金额同比大幅增长48% [4] - 所得税率同比大幅降低10.5个百分点 [2] 业务发展 - 理财规模较期初大幅增长17.7%至7454亿元，拉动托管收入增长 [3] - 中收增速5.1%，较第一季度回落，代理收入同比下滑 [3] - 第二季度单季公允价值损益金额转正，其他综合收益余额环比回升37亿元 [3] - 核心一级资本充足率环比回升13个基点至8.5% [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9][12] 核心观点 - 江苏银行2025年上半年营收增速7.8%，归母净利润增速8.0%，Q2单季营收增速上行至9.4% [2][6][12] - 利息净收入大幅增长19.1%，主要由资产规模高速扩张拉动 [2][12] - 非利息净收入增速-14.6%，但其他非息降幅明显收窄，受益于Q2债市企稳 [2][12] - 总资产较期初大幅增长21%，预计上升至城商行第一，贷款较期初高增长16.0% [2][12] - 不良率环比下降2BP至0.84%，拨备覆盖率331%，不良净生成率较2024年下降31BP至1.10% [2][6][12] - 2025年预期股息率5.0%，当前估值2025年PB 0.80x、PE 6.4x，配置价值突出 [12] 财务表现 - 上半年净息差1.78%，较2024年下降8BP，主要受资产端收益率下降影响 [12] - 贷款收益率较2024年下降32BP至4.45%，其中对公贷款收益率下降50BP，零售下降31BP [12] - 存款成本率较2024年下降32BP，活期存款占比较期初上升2pct至29.3% [12] - 信用减值计提金额同比大幅增长48%，所得税率同比大幅降低10.5pct [12] - 核心一级资本充足率Q2末环比回升13BP至8.5%，预计下半年进一步回升 [12] 业务结构 - 一般对公贷款较期初大幅增长23.3%，基建政府类和制造业是核心增长领域 [2][12] - 租赁商务/制造业贷款较期初增速分别高达34%/19% [12] - 零售贷款较期初增长3.1%，其中房贷/消费贷正增长，经营贷规模收缩 [12] - 存款较期初大幅增长20.2%，主要来源于企业结算性存款增长 [12] - 理财规模较期初大幅增长17.7%至7454亿元，拉动托管收入增长 [12] 资产质量 - 关注类贷款占比环比下降9BP [12] - 总零售贷款不良率较期初下降5BP至0.94%，个人经营贷不良率下降37BP [12] - 金融投资资产大幅增长，其他债权投资较期初增长显著 [12] - OCI余额环比明显回升37亿，较期初增长8亿，为债市调整提供安全垫 [12] 市场表现 - 当前股价11.15元，每股净资产13.59元 [10] - 近12月最高价12.64元，最低价7.37元 [10] - 2025年预期EPS 1.75元，BVPS 13.99元 [19] - 预期ROE 13.12%，ROA 0.78% [19]

核心观点 - 江苏银行深圳分行通过科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五大领域服务深圳特区高质量发展，与城市发展同频共振 [1][5] 普惠金融与数字金融 - 公司通过"小微企业大走访"活动为高成长性企业匹配"腾飞贷2.0"产品方案，解决融资急难贵问题 [2] - "e融支付"服务覆盖超3200家商户并提供差异化费率优惠，累计为商户节省成本数百万元 [2] - 对吸纳大龄女性就业的企业及民生服务机构实施费率减免，包括"轻喜到家"、幼儿园和药房等 [2] 科技金融与跨境金融 - 推出"科创融"系列产品体系：初创期用"苏孵贷"破解首贷难题，成长期用"科创e贷"提升效率，成熟期提供科创票据等综合服务 [3] - 通过"认股权贷款"模式实现投贷联动，由合作投资机构持有企业认股权，满足早期硬科技企业融资需求 [3] - 为中国广核能源国际控股有限公司核定20亿元跨境综合授信额度，支持境外绿色基建项目及人民币国际化 [3] 绿色金融 - 落地深圳市首笔"降碳贷"业务，对碳排放总量下降40%的企业给予优惠贷款定价 [4] - 为佛山某环保行业上市公司提供2.24亿元港股私有化跨境并购银团贷款，支持大湾区绿色产业发展 [4] 养老金融 - 线下开展"中医义诊"等"乐龄驿站"活动，线上开设"乐龄学堂"帮助老年客户跨越数字鸿沟 [4] - "融享幸福"借记卡已服务超7200位老年客户，提供专属结算服务及活动 [4]

核心观点 - 10家A股上市银行披露2025年半年度业绩报告或快报 其中6家城商行 2家全国性股份制银行和2家农商行 [1] - 已披露完整报告的5家银行中4家实现营收和归母净利润同比增长 其中2家农商行增幅均超10% [2] - 5家银行存款付息率同比下降26-46个基点 支撑净息差改善 [2][3] - 业绩快报显示另外5家银行均实现营收和归母净利润双增 其中4家归母净利润同比增幅达两位数 [3] - 平安银行和常熟银行已公布中期分红方案 分红比例分别为20.05%和25.27% [4] - 10家银行中有7家不良贷款率较2024年末下降 其余3家持平 [5] 业绩表现 - 平安银行 江苏银行 重庆银行 常熟银行 江阴银行上半年营收分别为693.85亿元 448.64亿元 76.59亿元 60.62亿元 24.01亿元 [2] - 江苏银行 重庆银行 常熟银行 江阴银行营收同比分别增长7.78% 7% 10.10% 10.45% [2] - 上述5家银行归母净利润分别为248.70亿元 202.38亿元 31.90亿元 19.69亿元 8.46亿元 [2] - 常熟银行和江阴银行归母净利润同比分别增长13.51%和16.63% [2] - 浦发银行 宁波银行 杭州银行 青岛银行 齐鲁银行均实现营收和归母净利润同比双增 [3] - 浦发银行 宁波银行 青岛银行 齐鲁银行4家银行归母净利润同比增幅达两位数 [3] 负债成本 - 平安银行计息负债平均付息率1.79% 同比下降46个基点 [3] - 江苏银行计息负债平均付息率1.89% 同比下降40个基点 [3] - 重庆银行计息负债平均成本率2.29% 同比下降36个基点 [3] - 常熟银行计息负债平均成本率1.98% 同比下降28个基点 [3] - 江阴银行存款付息率1.62% 同比下降26个基点 [3] 分红情况 - 平安银行拟每10股派现2.36元 合计派现45.80亿元 分红比例20.05% [4] - 常熟银行拟每股派现0.15元 共计派现4.97亿元 分红比例25.27% [4] - 江苏银行股东大会已授权董事会决定2025年中期利润分配 [4] - 银行业绩改善为中期分红提供基础 预计更多银行将加入中期分红行列 [4] 资产质量 - 10家披露业绩的银行中7家不良贷款率较2024年末下降 [5] - 浦发银行 平安银行 江苏银行 重庆银行 青岛银行 齐鲁银行 常熟银行不良贷款率下降 [5] - 其余3家银行不良贷款率与2024年末持平 [5]

存款利率调整情况 - 南京银行北京地区三年期定存利率从1.85%降至1.75% 起存门槛1万元 [1] - 江苏银行一年期、两年期、三年期定存利率分别调至1.5%、1.6%和1.75% 起存门槛1万元 [1] - 村镇银行加入降息行列 嵊州瑞丰村镇银行3年期与5年期利率均降至1.3% 降幅达10-20个基点 [1] - 大连银行三年期定存利率1.95% 辽沈银行和盛京银行为1.9% 杭州银行三年期利率1.80% [2] 利率调整动因与传导机制 - 本轮调整是对大行利率下调的延续 六大行于5月20日将三年期与五年期定存挂牌利率分别降至1.25%和1.3% [1] - 股份制银行与地方中小银行形成"跟随式"下调节奏 调整已持续近3个月 [1][2] - 银行客户经理表示利率调整通常突然实施 整体利率呈下降趋势 [5] 存款流动与银行应对策略 - 7月单月住户存款净减少约1.11万亿元 前七个月住户存款增加9.66万亿元 [2] - 银行推出特色存款产品缓解负债压力 辽沈银行10万元以上三年期定存优惠利率2.0% 厦门国际银行有1.6%利率产品但额度紧张 [3] - 客户经理反映储户续存意愿降低 揽储压力凸显 [2] 市场反应与行业预期 - 社交平台涌现理财焦虑话题 投资者寻求3%以上稳健收益 [3] - 财富管理行业预计未来几年难现3%以上存款利率 除非宏观经济环境显著变化 [3] - 行业建议投资者调整理财思路 适应长期低利率常态并寻找新投资规划方式 [3]