回购股份基本情况 - 公司于2025年4月29日和5月27日分别通过董事会和股东会决议，批准以集中竞价交易方式回购股份，计划使用自有资金不低于3亿元（含）、不高于5亿元（含），回购价格上限为9.42元/股（含），回购股份将全部注销并减少注册资本 [2] - 回购期限为股东会审议通过之日起3个月内，具体回购数量及占总股本比例以实际回购结果为准 [2] - 公司于2025年6月11日披露《回购报告书》，正式启动回购计划 [2] 调整回购价格上限的原因 - 公司2024年度利润分配方案获股东会通过，拟向全体股东每10股派发现金红利0.25元（含税），股权登记日为2025年6月11日，除权除息日为6月12日 [3] - 根据回购规则，权益分派实施后需对回购价格上限进行相应调整 [3] 调整后的回购价格及数量测算 - 调整后回购价格上限由9.42元/股降至9.40元/股，计算公式为（9.42-0.025）÷（1+0）=9.40元/股（现金分红导致调整，无送转股影响） [4] - 按调整后价格测算，预计回购数量为31,914,894股至53,191,489股，占总股本比例0.46%至0.76% [4] - 价格上限调整自2025年6月12日（除权除息日）生效 [5] 其他事项说明 - 除价格上限调整外，回购方案其他条款保持不变，公司将按计划推进回购并及时履行信息披露义务 [6]

上市券商回购动态 - 中泰证券计划使用3亿元—5亿元自有资金回购股份并减少注册资本 [1] - 今年以来已有6家券商实施回购，金额合计超过12亿元，包括国金证券、财通证券、国泰海通、东方证券、西部证券、华安证券 [1] - 财通证券已完成回购，累计回购4074.20万股，耗资3亿元（接近上限） [3] - 国泰海通累计回购3248.84万股（占总股本0.1843%），耗资5.57亿元 [4] - 东方证券累计回购2562.45万股（占总股本0.3016%），耗资2.40亿元 [4] - 国金证券累计回购675.11万股（占总股本0.1818%），耗资5573.38万元 [4] - 西部证券和华安证券2025年回购金额合计约0.66亿元 [5] - 国投资本筹划回购但尚未实施 [5] 回购信号解读 - 券商回购释放三重信号：价值低估判断、对公司基本面的信心、注销式回购优化股本结构 [1] - 注销式回购（如中泰证券）可通过减少注册资本提升每股收益和净资产收益率 [5][6] - 行业可能进入并购重组活跃期，推动集中度提升和竞争力重塑 [6] 券商板块表现与投资逻辑 - Wind券商指数6月2日至12日上涨4.57%，但年初以来下跌6.99% [9] - 板块市净率处于近十年低位，政策面利好（如证监会改革举措）和流动性改善推动配置意愿 [10] - 经纪、自营、资管等主营业务有望受益于市场交投活跃，业绩弹性可期 [10] - 头部券商因资产负债表运用能力强、业绩稳健更受关注 [12] - 中长期资金扩容和"稳增长"政策目标支撑板块景气度上行 [11]

全球贸易与金融格局变动 - 2025年全球贸易与金融格局剧烈变动导致A股波动加剧 板块轮动加快 [2] - 中美经贸磋商首次会议达成框架共识 落实两国元首通话及日内瓦会谈成果 [2] - 上证指数6月11日冲击3400点 4月以来受特朗普关税战影响 A股港股呈现过山车行情 [2] 徐志敏投资方法论 - 管理超百亿资金 连续十年跑赢沪深300 在市场风格快速变换的A股中仅1%投资者能做到 [3][12] - 投资框架融合巴菲特、芒格、塔勒布理念 聚焦"供给约束"作为识别高品质公司的核心标准 [5] - 2021年逆市重仓油气股 基于双碳目标下全球油气资本开支受压制 低桶油成本企业具备强竞争力 [5] - 2015年4-5月提前减仓对冲 规避千股跌停 2024年924行情前大幅加仓A股 [6] - 不追求抄底逃顶 通过分布式决策和"禁止清单"克服人性弱点 99%投资者难以执行反人性操作 [8] 高品质公司筛选逻辑 - 高品质公司需具备难以复制的供给壁垒 行业最优企业未必具备投资价值 [5][6] - 护城河理论延伸至供给约束分析 包括技术专利、资源禀赋、政策许可等结构性壁垒 [5][12] - 2025年关税战期间未降仓位 用重要性、可靠性双维度筛选问题 专注资产而非市场波动 [12] 课程核心内容 - 系统讲解20年实践形成的价值投资原则 涵盖巴菲特、芒格、段永平等大师理念本土化应用 [8][12] - 拆解数百家公司研究案例 总结最赚钱标的共性（如油气股）及失败教训 [8][14] - 分享下半年A股/港股Alpha机会展望 含1小时互动问答环节 [14][20] 嘉宾背景 - 中泰证券资管首席投资官 复旦大学理学硕士 管理规模超百亿 [15] - 2015年成立的代表作连续10年跑赢沪深300 获"十佳券商投资经理"及金牛奖、英华奖 [15] - 操作特征：不盯盘、拒绝盘中决策、严控资产质量、调仓择时越来越少 [12]

业绩分配 - 2024年度每10股派发现金红利0.25元[4] - 权益分派股权登记日为2025年6月11日，除权除息日为6月12日[4] 股份回购 - 2025年6月11日起3个月内用3亿 - 5亿自有资金回购股份[3] - 调整后回购价格上限不超9.40元/股，6月12日起执行[4][6] - 以调整后价格上限算，回购股份约31,914,894 - 53,191,489股，占总股本0.46% - 0.76%[6]

可转债发行 - 利柏特可转债发行获证监会同意注册 批复有效期12个月 [1] 股权交易 - 鼎龙股份拟2.4亿元受让控股子公司鼎汇微电子8%股权 持股比例将提升至99.35% [1] 生猪销售 - 罗牛山5月生猪销量5.84万头 环比下降10.41% 销售收入1亿元 环比下降19.60% [2] - 1-5月累计销售生猪26.64万头 同比下降17.88% 累计销售收入5.18亿元 同比下降2.18% [2] 金融支持 - 宝明科技获不超过700万元股票回购贷款 期限不超过36个月 [2] 药品获批 - 新华制药沙库巴曲缬沙坦钠原料药上市申请获批准 [3] - 中国医药子公司磷酸特地唑胺片获药品注册证书 [6] - 科伦药业子公司核心产品获突破性疗法认定 [39] 合同签约 - 中国中冶1-5月新签合同额3960.1亿元 同比下降22.2% 海外合同额283亿元 同比增长9.8% [7] - 陕建股份中标两项重大项目 金额合计28.27亿元 [18] 股份发行 - 中贝通信向特定对象发行A股股票申请获上交所受理 [8] - 融发核电拟非公开发行不超过10亿元公司债券 [9] - 百通能源拟定增募资不超过3.85亿元 [36] 海外投资 - 凤凰光学拟投资850万美元在越南建设生产基地 [11] - 中材科技拟2524万美元投建中亚风电叶片制造基地 [40] 机场运营 - 厦门空港5月旅客吞吐量247.52万人次 同比增长8.34% [12] 兽药获批 - 蔚蓝生物泼尼松龙片获新兽药注册证书 [12] - 科前生物三联灭活疫苗获新兽药注册证书 [22] - 回盛生物子公司四季青提取散获新兽药注册证书 [24] 保健食品 - 寿仙谷子公司完成国产保健食品备案 [13] 供应链合作 - 长源东谷获发动机缸体半成品项目定点 预计全周期销售4.5-5亿元 [14] 矿产资源 - 兴业银锡子公司宇邦矿业资源储量通过评审备案 查明银金属量2.16万吨 [16] 分红公告 - 华瑞股份收到子公司5000万元分红款 [20] 人事变动 - 中储股份副总经理王炜阳离任 [21] - 方正证券副总裁袁玉平辞职 [23] - 洋河股份董事杨卫国离任 [29] - 国投资本董事长段文务离任 [43] 股份回购 - 中泰证券拟3-5亿元回购公司股份 [25] 股权转让 - 金科环境股东拟询价转让4.99%股份 [26] - 科兴制药拟1500万元转让全资子公司股权 [32] 资金管理 - 海格通信拟使用不超过12亿元闲置募集资金进行现金管理 [28] - 麒麟信安拟使用不超过7亿元闲置资金进行现金管理 [32] 增持计划 - 康达新材控股股东完成增持计划 累计增持1340.15万元 [31] - 东北制药控股股东一致行动人完成增持计划 累计增持7500.42万元 [35] 股份减持 - 新兴装备3股东拟合计减持不超过3.84%股份 [38] 战略合作 - 东方电热与上海织识智能签署战略合作协议 [47] 资产收购 - 雷迪克拟1.04亿元收购誊展精密51%股权 [46] 库存股出售 - 万科A出售2200万股A股库存股 成交总额1.46亿元 [44]

行业供给与需求分析 - 未来2-3年飞机引进增速较低，预计2025-2027年行业供给增速(ASK)分别为6.32%/4.56%/2.26% [1] - 需求端客座率维持高位，票价相对稳定且有望同比增长 [1] - 在供需、油价、汇率三重利好下，航空公司有望迎来业绩拐点 [1] 增量视角：飞机引进与产能 - 2025年1-4月空客/波音分别交付192/175架飞机，交付进度落后于年度计划的820/610架 [1] - 2024年空客/波音分别交付766/348架客机，空客为2019年的88.76%，波音为2018年的43.18% [1] - LEAP发动机2024年交付1407台，远低于疫情前波音空客最佳产能需求(约1923台) [1] - 2025年4月波音/空客未交付给中国航司的订单分别为95/293架，波音自2017年后未有大额新订单 [1] - C909/919客机2024年运行数为145/16架，C919确定订单约为330架，2025年1-4月仅交付1架 [2] - 预计2025-2027年飞机引进数量为186/206/247架 [2] 存量视角：供应链与飞机利用 - 2025年夏秋国内航司运力投放结构中国内/国际/地区占比为91.51%/7.28%/1.21%，国际航线未恢复至2019年水平 [3] - 宽体机在国际和地区航线时刻占比合计为33%，较2019年下降13个百分点 [3] - 2024年整体/大中型/小型飞机日利用率分别为8.89/9.08/5.64小时，同比2019年下降5%/4%/12% [3] - 2025年Q1三大航国际航线ASK同比增幅超20%，春秋、海航超60%，吉祥超80% [3] - 普惠PW1100发动机因材料污染风险需大规模召回检修，2025年1-22周停场数量较2019及2024年显著上升 [4] - 预计2025-2027年飞机退出数量为134/143/152架 [4] 重点推荐与关注 - 重点推荐弹性较大的三大航以及业绩确定性较强的华夏航空、春秋航空、吉祥航空 [1] - 建议关注海航控股 [1]

财达证券股东减持 - 财达证券控股股东国控运营及其一致行动人合计持有14.54%股份 计划未来3个月内减持不超过9735万股 占总股本比例不超过3% 减持原因为业务发展需要 减持价格不低于最近一期经审计每股净资产 [1] - 控股股东减持可能引发投资者对公司治理及未来业务发展的关注 进而影响公司股价表现 [1] - 证券行业板块可能因该消息增加对股东减持风险的担忧 投资者情绪或受影响 [1] 公募基金分红情况 - 今年以来截至6月10日 公募基金共计分红2677次 分红总额达956.43亿元 同比增长41.04% 创近三年同期新高 [2] - 债券型基金是分红主力 共分红2088次 分红总额733.48亿元 占公募基金分红总额76.69% [2] - 中长期纯债型基金表现突出 在全市场分红金额超5亿元的26只基金中占据13席 中银丰和定期开放债券以20.03亿元分红金额位列总榜第三 [2] 民生证券人事变动 - 民生证券聘任景忠为公司董事会秘书 景忠现任公司董事 执行委员会委员 副总裁 合规总监 董事会秘书 [3] - 原副总裁 董事会秘书 执行委员会委员杨海转任国联民生证券副总裁 [3] - 高层人事调整反映出公司内部管理架构优化 可能引发市场对公司治理结构稳定性的关注 [3] 中泰证券回购计划 - 中泰证券计划以集中竞价交易方式回购 金额不低于3亿元且不超过5亿元 回购价格上限9.42元/股 [4] - 回购股份将用于减少注册资本 实施期限为3个月 [4] - 回购计划或提升投资者信心 改变公司股价表现 对证券行业板块可能带来示范效应 [4]

回购计划 - 回购金额不低于3亿元且不超过5亿元[3] - 回购价格不超过9.42元/股[3] - 回购期限为2025/5/27至2025/8/26 [5] - 拟回购股份数量为31,847,134股至53,078,556股，占总股本比例为0.46% - 0.76% [5] 财务数据 - 截至2024年12月31日，公司总资产为2246.93亿元，归属于母公司所有者权益为427.22亿元[15] - 本次回购资金总额上限分别占公司资产总额、归属于母公司所有者权益的比例为0.22%、1.17% [15] 股份情况 - 回购前股份总数为6,968,625,756股，按回购下限计算回购后为6,936,778,622股，按回购上限计算回购后为6,915,547,200股 [14] - 有限售条件流通股份回购前比例为42.99%，按回购下限计算回购后为43.19%，按回购上限计算回购后为43.32% [14] - 无限售条件流通股份回购前比例为57.01%，按回购下限计算回购后为56.81%，按回购上限计算回购后为56.68% [14] 其他信息 - 公司董监高、控股股东等未来3个月、6个月不存在减持计划[2] - 提议人在提议前6个月内无买卖公司股份情况，无内幕交易及操纵市场行为，回购期间暂无增减持计划[19] - 本次回购股份将全部用于注销并减少公司注册资本[20] - 公司已按规定履行通知债权人等程序保障其合法权益[21][22] - 董事会提请股东会授权经营管理层办理回购相关事宜，授权有效期自股东会审议通过至授权事项办理完毕[23][24] - 本次回购方案需征询债权人同意，存在债权人不同意的风险[25] - 若回购期限内股价持续超出价格上限，存在回购方案无法实施的风险[25] - 发生重大事项或公司决定终止等情况，存在回购方案无法实施的风险[26] - 因公司经营等情况变化，存在变更或终止回购方案的风险[26] - 后续监管新规可能使回购方案需调整或无法实施[26] - 公司已开立股份回购专用证券账户，账户号码为B887369666[27]

融资情况 - 2024年10月29日公司发行2024年度第四期短期融资券[1] - 发行规模15亿元人民币[1] - 票面利率2.01%[1] 期限与兑付 - 期限223天，兑付日期为2025年6月10日[1] - 2025年6月10日兑付本息共计15.1842041096亿元人民币[1]

回购计划 - 回购金额不低于3亿元且不超过5亿元[3] - 回购价格不超过9.42元/股[3] - 回购期限为2025年5月27日至2025年8月26日[5] - 拟回购股份数量为31,847,134股 - 53,078,556股，占总股本比例0.46% - 0.76%[5] - 回购方式为集中竞价交易，资金来源为自有资金[3] - 回购股份用途为减少注册资本[3] 财务数据 - 截至2024年12月31日，总资产2246.93亿元，归母权益427.22亿元[15] - 回购资金上限占资产总额、归母权益比例为0.22%、1.17%[15] 其他信息 - 董监高、控股股东未来3 - 6个月无减持计划[2] - 提议人提议前6个月无买卖股份等违规行为，回购期暂无增减持计划[19] - 已就减资履行法律程序及信披义务[21][22] - 董事会提请授权办理回购事宜[23][24] - 回购方案存在实施风险[25][26] - 已开立股份回购专用证券账户[27]