关联交易 - 2025年8月29日公司董事会全票通过与中泰期货签署日常关联交易框架协议议案，待股东会审议[3] - 2026 - 2028年中泰期货附属企业向山能集团买现货成本上限分别为1.6亿、2.4亿、3.2亿元[5] - 2026 - 2028年山能集团向中泰期货附属企业买现货成本上限分别为2.5亿、3.75亿、5亿元[5] - 2026 - 2028年衍生品业务名义本金规模上限分别为70亿、80亿、90亿元[5] - 2026 - 2028年山能集团认购中泰期货资管计划日内最高投资额上限分别为2亿、4亿、6亿元[5] - 2026 - 2028年中泰期货收山能集团资管费上限分别为300万、600万、900万元[5] - 2026 - 2028年中泰期货提供经纪服务收取佣金上限分别为500万、700万、900万元[5] - 关联交易协议有效期为2026年1月1日至2028年12月31日[13] 山能集团情况 - 山能集团注册资本302亿元，山东省国资委持股70%等[6][7] - 截至2024年末，山能集团资产总额10453.85亿元、净资产2839.53亿元[7] - 2024年山能集团营收8664.84亿元、净利润152.03亿元[7]

证券代码：600918 证券简称：中泰证券 公告编号：2025-050 中泰证券股份有限公司 关于召开2025年半年度业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 三、参加人员 公司董事长、总经理、董事会秘书、财务总监、独立董事及其他高级管理人 员。（如有特殊情况，参会人员可能进行调整） 四、投资者参加方式 投资者可于 2025 年 9 月 19 日（星期五）至 9 月 25 日（星期四）16:00 前登 录 上 证 路 演 中 心 网 站 首 页 点 击 " 提 问 预 征 集 " 栏 目 或 通 过 公 司 邮 箱 ztsdb@zts.com.cn 进行提问。公司将在说明会上对投资者普遍关注的问题进行回 答。 中泰证券股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 8 月 30 日披露公司 2025 年半年度报告。为便于广大投资者更全面深入地了解公司 2025 年半年度经 营成果、财务状况，公司拟于 2025 年 9 月 26 日（星期五）15:00-16:00 举行 2025 年半年 ...

二、践行金融为民理念，强化核心功能作用 深刻领会新"国九条"及资本市场"1+N"政策体系精神，积极顺应资本市 场新形势，围绕做好金融"五篇大文章"，深化区域布局、坚持深耕行业、突破 重点业务，发挥直接融资"服务商"作用，服务新质生产力和实体经济高质量发 展。2025 年上半年，共完成 3 单股票主承销项目发行，包括 IPO 项目 1 单、向 特定对象发行股票项目 2 单，合计承销规模 13.29 亿元；共完成 142 家债券主承 销项目，总承销规模 490.11 亿元；推荐新三板挂牌公司 3 家；协助挂牌公司定 向发行股票 4 次，融资规模 1.04 亿元。 积极发挥控股子公司中泰资本、中泰创投股权投资和齐鲁股权"专精特新" 中泰证券股份有限公司 "提质增效重回报"行动方案落实情况 半年度评估报告 为深入贯彻落实党的二十大、二十届二中、三中全会和中央金融工作会议精 神，积极践行金融报国、金融为民的发展理念，推动公司高质量发展和投资价值 提升，中泰证券股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 3 月发布了"提 质增效重回报"行动方案。上半年，公司根据行动方案内容积极推动落实相关工 作，现将有关情况报告如 ...

证券代码：600918 证券简称：中泰证券 公告编号：2025-047 中泰证券股份有限公司 第三届监事会第九次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 中泰证券股份有限公司（以下简称"公司"）第三届监事会第九次会议于 2025 年 8 月 29 日在公司 19 楼会议室，以现场、视频、电话会议相结合的方式 召开。本次会议为临时会议，会议通知和会议材料于 2025 年 8 月 26 日以电子邮 件方式发出。会议应出席监事 7 名，实际出席监事 7 名（其中以视频、电话方式 出席会议的监事 5 名），公司相关高级管理人员、证券事务代表列席会议。本次 会议由监事会召集人安铁先生召集和主持，会议的召集、召开、主持符合《中华 人民共和国公司法》等法律法规和《公司章程》《公司监事会议事规则》的规定。 本次会议形成以下决议： 一、审议通过了《公司 2025 年半年度总经理工作报告》。 表决结果：同意 7 票，反对 0 票，弃权 0 票。 二、审议通过了《公司 2025 年半年度报告》及摘要。 监事会认为，公司 2025 ...

证券代码：600918 证券简称：中泰证券 公告编号：2025-046 中泰证券股份有限公司 第三届董事会第十三次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 中泰证券股份有限公司（以下简称"公司"）第三届董事会第十三次会议于 2025 年 8 月 29 日在公司 19 楼会议室，以现场、视频、电话会议相结合的方式 召开。本次会议为临时会议，会议通知和会议材料于 2025 年 8 月 26 日以电子邮 件方式发出。会议应出席董事 11 名，实际出席董事 11 名（其中以视频、电话方 式出席会议的董事 7 名）。会议由董事长王洪先生召集和主持。公司全体监事及 部分高级管理人员列席会议。会议的召集、召开、主持符合《中华人民共和国公 司法》等法律法规和《公司章程》《公司董事会议事规则》的规定。会议形成以 下决议： 一、审议通过了《公司 2025 年半年度总经理工作报告》。 表决结果：同意 11 票，反对 0 票，弃权 0 票。 二、审议通过了《公司 2025 年半年度报告》及摘要。 本议案事先经公司第三届董事会审计委 ...

收入和利润（同比环比） - 营业收入为52.57亿元人民币，同比增长3.11%[33] - 利润总额为10.05亿元人民币，同比增长113.14%[33] - 归属于母公司股东的净利润为7.11亿元人民币，同比增长77.26%[33] - 基本每股收益为0.09元/股，同比增长80%[34] - 加权平均净资产收益率为1.67%，同比增加0.75个百分点[34] - 营业收入52.57亿元人民币，同比增长3.11%[78] - 利息净收入8.16亿元人民币，同比增长2.75%，其中利息收入下降12.43%至20.56亿元，利息支出下降20.18%至12.41亿元[78] - 手续费及佣金净收入32.71亿元人民币，同比增长10.99%，其中经纪业务收入18.39亿元（增长33.13%），投行业务收入2.71亿元（下降47.75%），资管业务收入10.78亿元（增长7.80%）[78] - 投资收益12.34亿元人民币，同比大幅增长140.51%[78] - 公允价值变动收益-2.68亿元人民币，同比下降233.03%[78] - 财富管理业务收入19.69亿元人民币，同比增长20.72%，毛利率提升15.14个百分点至33.36%[81][83] - 投资业务收入6.57亿元人民币，同比增长40.10%，毛利率提升6.25个百分点至89.35%[81][83] 成本和费用（同比环比） - 营业支出42.13亿元人民币，同比下降8.75%，其中信用减值损失下降42.90%至0.61亿元[78][79] 各条业务线表现 - 股票主承销项目单数3单，承销规模13.29亿元，同比分别下降57.1%和53.4%[47] - 债券主承销项目142家，承销规模490.11亿元，同比分别下降7.2%和18.6%[48] - 新三板定向发行融资规模1.04亿元，同比下降75.1%；创新层督导公司106家，较上年末增长10.4%[50] - 股票基金交易额6.89万亿元，客户资产规模1.41万亿元，服务客户1032.48万户[52] - 代销金融产品保有规模525.62亿元，较上年末增长9.12%[52] - 交易投顾业务服务客户近20万户，较2024年末增长12.58%[51] - 中泰齐富通APP月活数570.92万，位列券商APP第11名[52] - 绿色主题基金销量4.2亿元，引入相关产品20只[51] - 研究报告发布1543篇，覆盖20余个行业[54] - 股票交易额63982.46亿元，同比增长47.8%；基金交易额4938.08亿元，同比增长69.7%[54] - 托管外包存续产品规模1049.59亿元，较2024年末976.54亿元增长7.48%[56] - 机构交易期末存量资产规模864.26亿元，较2024年末772.78亿元增长11.84%[56] - 融资融券余额363.91亿元，较2024年末376.42亿元下降3.32%[59] - 股票质押业务待购回余额20.88亿元，较2024年末31.92亿元下降34.58%[60][61] - 中泰资管资产管理总规模1057.51亿元，其中公募基金418.90亿元[62][65] - 万家基金管理规模5096.09亿元，较2024年末4998.63亿元增长1.95%[62][64] - 中泰资本管理私募基金实缴规模42.77亿元，涉及29只基金[64] - 香港证券市场日均成交额2402.06亿港元，同比增长117.6%[66] - 中泰国际承销境外债金额4.17亿美元，共计69个项目[66] - 另类投资业务完成股权投资总额0.6亿元，涉及2个项目[59] - 全国期货市场累计成交量40.76亿手，同比增长17.82%[67] - 全国期货市场累计成交额339.73万亿元，同比增长20.68%[67] - 中泰期货期末客户权益299.64亿元[67] - 中泰期货手续费收入市场份额1.70%，同比增加0.03个百分点[67] - 公司财富管理业务累计服务客户突破1000万户[71] 各地区表现 - 山东省地区收入15.82亿元人民币，同比增长38.57%，毛利率提升18.11个百分点至41.69%[81] - 公司本部营业收入15.60亿元同比下降7.98%主要因投行业务收入减少[84] - 山东省营业收入15.82亿元同比增长38.57%主要因代理买卖证券业务收入增加[84] - 上海市营业收入15.02亿元同比增长18.91%主要因万家基金和中泰创投收入增加[84] - 广东省营业收入1.58亿元同比下降75.17%营业成本同比下降70.86%[84] - 境外资产69.29亿元占总资产比例3.03%[90] 子公司财务表现 - 中泰期货子公司净利润为3,258.48万元[96] - 中泰资本子公司净利润为541.79万元[96] - 中泰创投子公司净利润为5,892.95万元[96] - 中泰国际子公司净亏损21,708.40万元[96] - 中泰资管子公司净利润为3,570.14万元[96] - 万家基金子公司净利润为16,062.26万元[96] - 齐鲁股权子公司净亏损280.37万元[96] - 中泰物业子公司净利润为355.25万元[96] 资本和风险管理 - 公司净资本本报告期末为271.33亿元人民币，较上年度末的280.32亿元人民币减少约3.2%[17] - 母公司核心净资本为226.83亿元，较上年度末的216.32亿元增长4.86%[37] - 母公司净资本为271.33亿元，较上年度末的280.32亿元下降3.21%[37] - 风险覆盖率为262.45%，较上年度末的272.44%下降9.99个百分点[37] - 流动性覆盖率为266.96%，较上年度末的344.21%下降77.25个百分点[37] - 净稳定资金率为171.12%，较上年度末的174.60%下降3.48个百分点[37] - 自营权益类证券及其衍生品占净资本比例为10.93%，较上年度末的8.78%上升2.15个百分点[37] - 自营非权益类证券及其衍生品占净资本比例为212.91%，较上年度末的186.61%上升26.30个百分点[37] - 集团持仓投资组合一天95%市场风险VaR为0.63亿元[103] - 公司流动性覆盖率和净稳定资金率报告期内均符合监管标准及监管预警标准[106] - 公司对跨部门或跨主体的同一融资业务制定一致风险管理流程和标准[104] - 公司建立现金流预测分析框架计量监测不同情景下现金流缺口[105] - 公司保持多层次充足的优质流动性资产储备以应对压力情景[105] - 公司通过风险与控制自我评估(RCSA)工具识别操作风险因素[107] - 公司建立操作风险损失数据收集机制(LDC)收集内外部损失数据[107] - 公司报告期内未发生重大声誉风险事件整体舆情平稳[111] - 公司组织反洗钱工作培训提升洗钱和恐怖融资风险管理水平[111] 业务资格和许可 - 公司业务资格涵盖银行间同业拆借、跨境理财通、外资股经纪、期货介绍、保荐、股指期货、债券回购、国债期货、利率互换、基金投顾、账户管理、股票做市、互换便利等[17] - 公司拥有外币有价证券经纪业务资格[18] - 公司获准开展柜台交易、股票收益互换、场外期权业务[18] - 公司在上交所和深交所拥有权证交易、港股通、期权经纪与自营、股票质押回购、ETF做市等多项资格[18] - 公司具备转融通、转融资、转融券业务资格，包括科创板和创业板转融券[18] - 公司在中金所拥有沪深300股指期权做市、上证50股指期权主做市、中证1000股指期权主做市、国债期货一般做市资格[19] - 公司是非金融企业债务融资工具主承销商，可独立开展主承销业务[19] - 公司是全国银行间同业拆借中心批准的银行间债券市场现券做市商[20] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为40.45亿元人民币，同比下降52.33%[33] - 经营活动现金流量净额40.45亿元人民币，同比下降52.33%[78][79] 资产和负债 - 资产总额为2285.09亿元人民币，较上年度末增长1.7%[33] - 负债总额为1829.61亿元人民币，较上年度末增长1.97%[33] - 归属于母公司股东的权益为429.21亿元人民币，较上年度末增长0.47%[33] - 货币资金738.73亿元占总资产32.33%较上年末增长5.85%[86] - 交易性金融资产470.41亿元占总资产20.59%较上年末增长31.17%[86] - 融出资金360.96亿元占总资产15.80%较上年末下降4.19%[86] - 公司资产总额2285.09亿元较上年末增长1.70%[88] - 公司负债总额1829.61亿元较上年末增长1.97%[89] 非经常性损益 - 其他综合收益为-4887.32万元人民币，同比下降1760.09%[33] - 非经常性损益项目中政府补助金额为3254.12万元[38] - 单独进行减值测试的应收款项减值准备转回金额为112.12万元[38] - 非经常性损益净影响额为1677.24万元[39] 股东和股权结构 - 公司注册资本保持不变，为69.69亿元人民币[17] - 职工董事张晖因个人原因辞去职工董事及董事会秘书职务[114] - 孙海昕被选举为职工董事及董事会风险管理委员会委员[114] - 报告期末普通股股东总数106,162户[160] - 第一大股东枣庄矿业持股2,273,346,197股，占比32.62%[163] - 第二大股东莱芜钢铁持股1,045,293,863股，占比15.00%[163] - 山东省国有资产投资控股有限公司持有公司人民币普通股120,871,800股[164] - 香港中央结算有限公司持有公司人民币普通股103,333,165股[164] - 枣庄矿业（集团）有限责任公司持有公司32.62%股份[164] - 新汶矿业集团有限责任公司持有公司3.47%股份[164] - 山东省鲁信投资控股集团有限公司持有公司3.95%股份[164] - 莱钢集团持股锁定期为60个月[122] - 枣矿集团认购股份锁定期为60个月[124] - 枣矿集团及关联方承诺发行前后6个月内不减持中泰证券股票[124] - 枣矿集团持有中泰证券股份锁定期延长18个月[125] - 新矿集团持有中泰证券股份锁定期延长18个月[125] - 山能集团持股锁定期满后两年内有效[123] - 公司全体董事及高管承诺长期有效履行填补回报措施[123][124] - 枣矿集团承诺不干预公司经营及不侵占公司利益[124] - 枣矿集团承诺认购资金来源合法[124] - 多家股东承诺对信息披露虚假承担长期法律责任[122][123] - 公司控股股东山能集团位居世界500强第82位[69] - 公司控股股东高速集团同为世界500强企业[69] - 公司控股股东枣矿集团承继山钢集团避免同业竞争承诺，有效期自2023年6月30日起长期有效[126] 债券和融资 - 公司债券"21中泰03"余额15亿元，利率3.47%，2026年8月27日到期[169] - 公司永续次级债券"22中泰Y1"余额30亿元，利率3.43%[170] - 公司债券"23中泰C1"余额16亿元，利率3.79%，2026年2月16日到期[170] - 公开发行次级债（第一期）规模30亿元，票面利率3.44%，期限2023年4月21日至2026年4月21日[172] - 公开发行次级债（第二期）规模20亿元，票面利率2.74%，期限2023年8月25日至2026年8月25日[172] - 公开发行公司债（第一期）规模30亿元，票面利率3.00%，期限2023年10月20日至2026年10月20日[174] - 次级债采用每年付息一次、到期一次还本付息方式[172][174] - 债券发行对象均为专业投资者[172][174] - 次级债承销商包括中信建投证券、中泰证券[172] - 公司债承销商包括中信证券、渤海证券[174] - 债券通过询价、竞买、协议成交等交易方式发行[172][174] - 两期次级债发行总规模达50亿元[172] - 公司债与次级债发行年份均集中在2023年[172][174] - 2023年第三期公司债券发行规模20.00亿元人民币，票面利率2.97%[176] - 2024年第一期公司债券发行规模20.00亿元人民币，票面利率2.80%[176] - 2024年第二期公司债券发行规模20.00亿元人民币，票面利率2.60%[178] - 2024年第三期公司债券发行规模10.00亿元人民币，票面利率2.60%[178] - 2023年第三期债券期限3年，到期日为2026年11月24日[176] - 2024年第一期债券期限3年，到期日为2027年1月19日[176] - 2024年第二期债券期限3年，到期日为2027年2月26日[178] - 2024年第三期债券期限3年，到期日为2027年3月14日[178] - 所有债券均采用每年付息一次、到期一次还本付息方式[176][178] - 2024年永续次级债券（第一期）发行规模20.00亿元，首个定价周期票面利率2.55%[179] - 2024年公司债券（第四期）发行规模30.00亿元，票面利率2.10%，期限至2027年8月15日[179] - 2024年公司债券（第五期）发行规模30.00亿元，票面利率2.35%，期限至2029年10月17日[181] - 2024年公司债券（第六期）发行规模20.00亿元，票面利率2.26%，期限至2027年11月6日[181] - 2024年非公开发行公司债券（第一期）发行规模40.00亿元人民币，票面利率2.00%，期限至2027年12月[183] - 2025年公开发行短期公司债券（第一期）发行规模10.00亿元人民币，票面利率1.98%，期限至2025年10月[183] - 2025年公开发行短期公司债券（第二期）发行规模20.00亿元人民币，票面利率1.79%，期限至2026年1月[185] - 2025年公开发行公司债券（第一期）发行规模20.00亿元人民币，票面利率1.86%，期限至2028年5月[185] - 中泰证券2025年第三期短期公司债券发行规模20.00亿元，票面利率1.65%，期限至2025年12月到期[187] - 中泰证券2025年第一期科技创新次级债券发行规模5.00亿元，票面利率1.89%，期限至2028年6月到期[187] - 中泰证券2025年第二期公司债券发行规模20.00亿元，票面利率1.74%，期限至2028年7月到期[189] - 中泰证券2025年第三期公司债券发行规模30.00亿元，票面利率1.83%，期限至2028年8月到期[189] - 发行2亿美元于2027年到期的债券，票面利率为5.30%[191] - 发行1,000万港元于2025年到期的债券，票面利率为5.50%[192] - 发行2.99亿港元于2025年到期的浮动利率债券，利率为HIBOR加2.1%[192] - 2亿美元债券于2025年5月28日发行，2027年5月28日到期[191] - 1,000万港元债券于2024年10月18日发行，2025年10月17日到期[192] - 2.99亿港元债券于2024年12月23日发行，2025年12月22日到期[192] - 2亿美元债券每半年付息一次，到期一次性还本[191] - 1,000万港元债券到期一次性还本付息[192] - 2.99亿港元债券每月付息一次，到期一次性还本[192] - 2亿美元债券在纽约证券交易所上市交易[191] - 公司有2025年10月到期的港元债券，本金总额2亿港元，其中1亿港元为固定利率6.0%，另1亿港元为1个月HIBOR+2.3%的浮动利率[194] - 公司有2026年2月到期的美元债券，本金660万美元，固定利率6.0%[194] - 公司有2026年6月到期的港元债券，本金5000万港元，固定利率6.0%[194] - 公司有2026年6月到期的美元债券，本金1300万美元，固定利率5.9%

核心观点 - 公司于2025年8月28日接受6家机构调研 重点讨论上半年经营情况 展现机构关注度 [1] - 公司坚持支农支小战略 深耕普惠领域 2025年上半年经营表现良好 [1] - 公司资产规模稳步增长 存款和贷款余额均实现正增长 [1] - 公司信贷客户数显著增长 个人客户占比高 对公客户增速快 [2] - 公司营业收入和归母净利润均实现同比增长 [2] - 公司风险管控能力增强 不良贷款率稳定 拨备覆盖率提升 [2] 经营业绩 - 2025年6月末总资产2237.85亿元 较年初增长48.77亿元 增幅2.23% [1] - 2025年6月末总存款1759.31亿元 较年初增长93亿元 增幅5.58% [1] - 2025年6月末总贷款余额1461.22亿元 较年初增长88.06亿元 增幅6.41% [1] - 2025年上半年营业收入26.05亿元 同比增长1.72% [2] - 2025年上半年归母净利润9.95亿元 同比增长5.11% [2] 客户发展 - 2025年6月末信贷客户总数147238户 位居全省60家农商行第3位 [2] - 个人信贷客户数139615户 占比94.82% [2] - 对公信贷客户数7623户 较年初增长12.83% 位居全省农商行较高水平 [2] 风险管理 - 2025年6月末不良贷款率0.94% 与年初持平 [2] - 2025年6月末拨备覆盖率383.98% 较年初提升7.95个百分点 [2] - 风险指标处于行业中上游水平 [2] - 公司强化营销队伍风险识别能力 优化三道架构 建立一体化风险管控体系 [2] 机构关注 - 中泰证券 东方基金 大都会人寿 前海联合 混沌投资 华宝资管等6家机构参与调研 [1] - 调研时间为2025年8月28日下午15:00-16:00 地点在公司总行17楼会议室 [1] - 调研类别为特定对象调研 接待人员为董事会办公室工作人员 [1]

股价表现与公司概况 - 8月29日股价下跌5.36%至148.01元/股 成交额达102.51亿元 换手率10.80% 总市值900.12亿元 [1] - 公司成立于2001年4月28日 2019年11月18日上市 主营业务为通过互联网平台提供金融数据分析和证券投资咨询服务 [1] - 收入构成：金融信息服务占比77.43% 证券服务占比20.76% 广告服务占比1.79% 其他业务占比0.02% [1] 基金持仓情况 - 中泰证券资管旗下中泰中证500指数增强A（008112）二季度持有5945股 占基金净值比例0.81% 位列第七大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约4.98万元 最新规模1892.86万元 今年以来收益率20.88% 近一年收益率48.69% 成立以来收益率52.81% [2] 基金经理信息 - 基金经理邹巍累计任职5年264天 管理基金总规模13.68亿元 任职期间最佳回报率62.37% 最差回报率-7.57% [3]

核心观点 - 券商普遍看好政策延续和流动性改善 对中国资产长期重估趋势充满信心 大科技板块仍被看好 消费与制造业板块也存在机会 [2] 流动性分析 - 华泰证券认为财政政策丰富性超过预期 居民、政府及市场流动性明显变好 预计后续财政政策保持多样性 稳增长政策立场延续 [3] - 广发证券指出央行进行过两次降准 利率下行使狭义流动性保持宽松 美元贬值推动新兴市场货币表现 人民币对美元汇率呈单边上行趋势 [3] - 中泰证券指出流动性因素助力市场走牛 宏观流动性层面是内外宽松预期 市场流动性依然十分充裕 8月A股日均成交金额超过2.2万亿元 创2010年以来历史新高 两融规模加速扩张 成交占全市场比例突破11% 超过924行情期间高点 流动性有望驱动市场继续上涨 存款搬家迹象初步显现 资金面对市场仍有支撑 [3] 基本面配合需求 - 中泰证券认为全面牛尚需基本面配合 [4] - 华泰证券认为第四季度国内流动性仍较为明确 市场在估值和情绪修复后 关注重点将转向业绩能否跟进 [4] 大科技板块布局 - 东兴证券认为中国经济从追赶者向引领者转变 资本市场资源优化配置功能将持续强化大科技板块 形成类似纳斯达克市场的结构性特征 预计相当长时间内以大科技为代表的结构性行情将是常态 [6] - 广发证券关注海外算力链和创新药板块 国产算力、国内AI基建、AI端侧应用等板块 [7] - 中泰证券提出科技胜率短期无法证伪 赔率仍有空间 科技类资产股价走势与交易拥挤度高度正相关 具备较强赔率驱动特征 产业趋势延续且短期无法证伪情况下适合做反向交易 8月以来科技资产交易拥挤度有所抬升 但与前高还有一定距离 赔率仍有空间 [7] 消费与制造业机会 - 华泰证券看好消费板块左侧布局机会 认为消费背后蕴含经营周期见底、高股息、外资回流等长期逻辑 [7] - 国金证券看好制造业顺周期 建议寻找基本面边际改善最大领域提前布局 美联储9月降息窗口后制造业景气回升前景更明朗 因利率下行敏感度差异 投资主线可能从经营现金流驱动的AI投资切换到信贷驱动的传统制造业投资 [7]

行业整体发展态势 - 可控核聚变是强主题方向 短期内持续有催化[1] - 全球核聚变项目加速推进 中美领跑 中国以国家主导主攻托卡马克 美国以私企主导多元化布局核聚变路线[1] - 全球在运、在建和规划的聚变装置有168个 托卡马克占比接近50%[2] 技术路线分析 - 环形装置以托卡马克为主 具备稳态高能量增益特点 瞄准城市级基荷电源[2] - 直线形装置中Helion的路线或将率先落地 具备紧凑高功率密度特点 适用于分布式可移动或特殊场景电源[1][2] - FRC路线中Helion采用磁惯性约束直接回收电能 装置灵活投资低 是当下最接近落地的路线[2] 托卡马克路线进展 - ITER完成脉冲超导电磁体系统的所有组件制造 CFS与谷歌达成购电协议[3] - 国内BEST工程总装提前2月启动 目标2027年完成全部建设[3] - CFEDR预计于2030年建成 实现功率大于1000兆瓦 Q>30[3] 托卡马克核心环节 - 托卡马克装置中磁体成本占比最高 高温超导装置磁体成本占比约46% 高于低温超导装置的28%[3] - 偏滤器包层第一壁材料向钨基合金演进 磁体系统从低温超导向高温超导演进[3] - 电源系统主要包括磁体电源和辅助加热电源 磁体电源中TF电源要求大电流低电压 CS/PF电源要求低电流高电压[3] FRC路线商业化突破 - Helion获全球首个聚变购电协议 承诺2028年前开始发电 一年后为微软提供至少50MW发电量[4] - 2025年7月30日Helion宣布获地并启动全球首座聚变电厂ORION建设[4] - 瀚海聚能计划2030年底前与核电业主合作 诺瓦聚变完成5亿元天使轮融资研发小型模块化核聚变反应堆[4] 电源系统投资机遇 - Helion装置中电源系统成本占比最高 约占整个装置的50%[4] - 脉冲电容器成本占比高 占整个装置成本的1/3[4] - 电源系统中超级电容和快控开关至关重要 快控开关关注IGBT具有高可靠性和高寿命优点[4][5]