中国珠宝市场规模与增长 - 中国珠宝市场规模从2019年6100亿元增长至2024年7280亿元 复合年增长率3.6% [1] - 预计2029年市场规模达9370亿元 2024-2029年复合年增长率5.2% [1] - 增长驱动因素包括消费者自我满足需求增强 潮流敏感度提高及数字零售与电商发展 [1] 黄金珠宝市场主导地位 - 2024年黄金产品在中国珠宝市场占比73.0% 为最大份额品类 [3] - 黄金兼具文化象征意义（家庭繁荣与吉祥）与收藏投资价值 [3] - 预计2024-2029年黄金珠宝将保持稳定增长并持续成为最受青睐品类 [3] 古法黄金珠宝细分市场 - 古法黄金珠宝市场规模从2018年130亿元增至2023年1573亿元 复合年增长率64.6% [4] - 预计2028年市场规模达4214亿元 2023-2028年复合年增长率21.8% [4] - 增长动力包括年轻消费者偏好升级 吉祥文化意义及避险投资属性 [4] - 疫情期间仍保持正增长 因2017-2022年强劲增长抵消短期影响 [4] 行业趋势与投资机会 - 古法黄金工艺通过东方美学设计和文化叙事摆脱"按克计价"模式 拓展附加价值 [5] - 渠道格局从单一加盟转向"多元并存" 头部企业加大直营与电商投入 [5] - 行业集中度较高 建议关注加盟门店数量多且点位优质的企业包括老凤祥 中国黄金 潮宏基 周大生 菜百股份 [5] - 金价飙升背景下黄金饰品需求阶段性承压但投资性需求大幅增长 [5]

金店足金饰品价格分化 - 老凤祥报价1016元/克领跑市场 [1] - 周大福及周生生报价1009-1010元/克 [1] - 中国黄金维持969元/克低位报价 [1]

行业投资评级 - 标配（维持）[1] 核心观点 - 有色金属行业供需格局加快优化，小金属及新材料板块表现亮眼[1] - 稀土行业因政策调控和需求改善推动价格回升，钨行业受出口管制和新兴需求提振价格上行，贵金属及工业金属受美联储降息预期推动价格上涨[4][72][74][76] 行情回顾 - 申万有色金属行业近两周上涨8.37%，跑赢沪深300指数1.41个百分点，在申万31个行业中排名第5名[2][11] - 近两周子板块表现：小金属板块上涨21.87%，金属新材料板块上涨13.84%，工业金属板块上涨5.89%，贵金属板块上涨4.09%，能源金属板块上涨2.76%[2][15] - 本月至今行业上涨16.08%，跑赢沪深300指数6.55个百分点，排名第5名；年初至今上涨44.99%，跑赢沪深300指数31.55个百分点，排名第2名[11] - 近两周涨幅前十个股：章源钨业上涨57.70%，金力永磁上涨54.48%，北方稀土上涨46.39%[18][20] 主要产品价格 - 工业金属价格：LME铜价9839.50美元/吨，LME铝价2607美元/吨，LME铅价1988美元/吨，LME锌价2787美元/吨，LME镍价15300美元/吨，LME锡价34825美元/吨[4][22] - 贵金属价格：COMEX黄金3476.90美元/盎司，较8月初上涨60.9美元；COMEX白银39.71美元/盎司，较8月初上涨2.60美元；上海黄金交易所黄金Au（T+D）779.86元/克，较8月初上涨12.68元[4][33] - 能源金属价格：电池级碳酸锂8.37万元/吨，工业级碳酸锂8.20万元/吨，氢氧化锂7.73万元/吨，均较前一周回落[38] - 稀土价格：稀土价格指数226.27，较8月初回升21.16；氧化镨钕604元/公斤，较8月初回升73元；氧化镝1615元/公斤，较8月初下跌25元；氧化铽7050元/公斤，较8月初下跌65元[4][41] - 钨产品价格：白钨精矿23.8万元/吨，较年初上涨70%；仲钨酸铵35.5万元/吨，较年初上涨69%[4][75] 行业新闻 - 美联储主席鲍威尔暗示可能在9月降息，CME"美联储观察"显示9月降息25个基点概率为88.7%[4][47][76] - 三部委联合发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》，强化总量调控和监管[4][48] - 乌克兰启动多布拉锂矿开采权招标程序，存在开采权争议[49] - 锂业分会表示7月受采矿权证消息影响，碳酸锂期现货价格上涨[50] 公司公告 - 北方稀土上半年净利润9.31亿元，同比增长1951.52%[52] - 中国铝业拟出资3亿元参股设立稀有金属合资公司，持股20%[53] - 紫金矿业上半年净利润232.92亿元，同比增长54.41%[64] - 金力永磁上半年净利润3.05亿元，同比增长154.81%，拟10派1.8元[70] - 厦门钨业上半年净利润9.72亿元，同比下降4.41%[78] 投资建议 - 稀土行业建议关注中国稀土、金力永磁[4][73] - 钨行业建议关注厦门钨业[4][76] - 贵金属及工业金属建议关注紫金矿业[4][77]

板块整体表现 - 饰品板块当日上涨1.86%，显著跑赢上证指数（涨0.37%）和深证成指（涨0.99%）[1] - 板块内10只个股上涨，7只个股下跌，呈现分化态势[1][2] - 板块主力资金净流出2837.88万元，游资资金净流出979.7万元，散户资金净流入3817.58万元[2] 领涨个股表现 - 迪阿股份（301177）以19.99%涨幅领涨板块，收盘价35.12元，成交5.51万手，成交额1.85亿元[1] - 潮宏基（002345）上涨3.58%，收盘价14.76元，成交33.37万手，成交额4.96亿元[1] - 莱坤通灵（603900）上涨2.44%，收盘价10.92元，成交28.64万手，成交额3.11亿元[1] - 曼卡龙（300945）上涨2.13%，收盘价18.72元，成交18.11万手，成交额3.42亿元[1] 资金流向分析 - 迪阿股份获得主力资金净流入5239.80万元，主力净占比达28.33%，居板块首位[3] - 曼卡龙获得主力资金净流入3081.33万元，主力净占比9.02%[3] - 莱坤通灵获得主力资金净流入1595.99万元，主力净占比5.13%[3] - 潮宏基获得主力资金净流入1104.57万元，主力净占比2.23%[3] 下跌个股表现 - 新华锦（600735）跌幅最大，下跌9.95%，收盘价6.61元，成交42.35万手，成交额2.87亿元[2] - 菜自股份（605299）下跌2.31%，收盘价13.95元，成交9.63万手，成交额1.35亿元[2] - 瑞贝卡（600439）下跌0.97%，收盘价3.06元，成交19.65万手，成交额6030.65万元[2] 成交活跃度 - 金一文化（002721）成交最为活跃，成交量达72.50万手，成交额2.81亿元[1][2] - 潮宏基（002345）成交额最高，达4.96亿元[1] - 老凤祥（600612）收盘价47.30元，为板块内最高价个股[2]

港股黄金股表现 - 中国黄金国际股价上涨超过12%领涨 潼关黄金上涨接近9% 灵宝黄金上涨8% 招金矿业和赤峰黄金上涨接近5% 紫金矿业上涨2.5% 珠峰黄金和山东黄金跟涨 [1] - 中国黄金国际 灵宝黄金 招金矿业 紫金矿业股价均创历史新高 [1] 公司中期业绩 - 紫金矿业上半年归母净利润232.92亿元 同比增长54.41% [1] - 赤峰黄金上半年归母净利润11.07亿元 同比增长55.79% [1] - 招金矿业上半年归母净利润14.40亿元 同比增长160.44% [1] - 山东黄金上半年净利润28.08亿元 同比增长102.98% [1] 黄金市场动态 - 隔夜金价突破3400美元/盎司 创五周新高 [1] - 美联储理事支持9月会议降息25个基点 预计未来3-6个月将进一步降息 [1] - 铜 白银 黄金等对美联储政策敏感的大宗商品价格有望上涨 [1]

融资融券数据 - 8月27日融资买入2544.23万元 融资偿还3027.52万元 融资净流出483.29万元[1] - 融资融券余额合计3.61亿元 其中融资余额3.60亿元 占流通市值比例2.63%[1] - 融资余额处于近一年60%分位水平 融券余额164.10万元处于近一年50%分位以下[1] 公司基本情况 - 公司成立于2010年12月16日 2021年2月5日上市 主营业务为黄金珠宝研发设计生产销售[2] - 收入构成中黄金产品占比98.42% 其余为管理服务费0.49% K金珠宝产品0.39%和品牌使用费0.26%[2] - 系中国黄金集团黄金珠宝零售板块唯一平台 属黄金珠宝销售领域知名中央企业[2] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数11.80万户 较上期减少0.55% 人均流通股14239股增加0.55%[2] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东 持股2371.29万股 较上期减少1014.34万股[3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入310.98亿元 同比下降11.54%[2] - 归母净利润3.19亿元 同比下降46.35%[2] 分红记录 - A股上市后累计派现25.20亿元[3] - 近三年累计派现18.48亿元[3]

行业投资评级 - 首次覆盖纺织服饰行业 给予标配评级 [2][61] 核心观点 - 中国珠宝市场规模将从2024年7280亿元增长至2029年9370亿元 复合年增长率5.2% [6][16] - 黄金珠宝在2024年占据中国珠宝市场73.0%份额 预计将持续主导市场 [6][17] - 古法黄金珠宝市场规模从2018年130亿元飙升至2023年1573亿元 复合年增长率64.6% [6][51] - 预计古法黄金珠宝市场将在2028年达到4214亿元 2023-2028年复合年增长率21.8% [6][51] - 行业呈现结构性分化 投资性需求增长24.54%而消费性需求下降24.69% [39] - 渠道格局向"多元并存"演变 电商渠道增速最快 预计2029年市场份额突破11% [55] 行业概况 - 中国珠宝行业经历萌芽期(1982-1993)、启动期(1993-2003)、高速发展期(2003-2013)、震荡期(2013-2016)和成熟期(2016-2024)五个发展阶段 [14][15] - 电商渗透率已提升至35% 推动行业向高效集约化发展转型 [14] - 黄金珠宝消费量从2018年736.3吨下降至2023年706.5吨 复合年增长率-0.8% [24] - 预计2028年黄金珠宝消费量将达到898.0吨 2023-2028年复合年增长率4.9% [24] - 足金珠宝占比从2023年97.5%提升至2028年98.7% 市场规模从5049亿元增长至8005亿元 [26] 驱动因素 - 金价持续走高带动投资需求 2024年末金价较年初上涨27.87% [39] - 全球央行持续增持黄金 中国央行连续9个月增持黄金 截至2025年7月达7396万盎司 [32] - 年轻消费者对国潮文化兴趣提升 拥有足金饰品比例从2019年62%升至2025年81% [35][36] - 古法工艺满足个性化需求 年轻消费者拥有足金饰品比例从2019年37%升至2025年62% [49][50] 工艺演进 - 古法黄金采用锤揲、錾刻、掐丝等传统手工技艺 强调东方美学与文化价值 [29][42] - 3D硬金技术通过提高金含量和工艺参数显著提升黄金硬度 [42] - 古法黄金成功摆脱"按克计价"模式 通过工艺价值和文化叙事拓展溢价空间 [46][49] - 古法金产品在自戴、婚庆、赠礼等主要消费场景中已成为热门选择 [46][47] 竞争格局 - 行业集中度较高 前五大企业市场份额合计达到45% [57] - 加盟渠道占据主导地位 2024年市场规模达4115亿元 占比72.35% [55] - 头部企业通过加盟扩张抢占市场份额 同时加大直营与电商投入 [55][61] - 推荐关注加盟门店数量较多、布局优质点位的老凤祥、中国黄金、潮宏基、周大生、菜百股份等 [6][61] 财务表现 - 重点公司2025年预测PE：老凤祥14.71倍、中国黄金15.36倍、潮宏基25.64倍、周大生12.97倍、菜百股份14.58倍 [63] - 行业龙头企业通过工艺升级与差异化定位维持毛利率水平 [39][41]

核心财务表现 - 营业总收入310.98亿元，同比下降11.54% [1] - 归母净利润3.19亿元，同比下降46.35% [1] - 第二季度营收200.95亿元，同比上升18.88%，但净利润1.84亿元仍下降20.21% [1] 盈利能力指标 - 毛利率4.5%，同比微增2.46% [1] - 净利率1.04%，同比大幅下降38.87% [1] - 每股收益0.19元，同比下降45.71% [1] - 利润下降主因黄金产品销量同比减少导致销售毛利总额下降 [2][3] 成本费用结构 - 三费总额（销售/管理/财务费用）2.86亿元，占营收比0.92%，同比下降2.15% [1] - 销售费用下降16.24%因广告费与销售服务费减少 [2] - 管理费用上升6.68%因人工与中介费用增加 [2] - 财务费用下降139.73%因利息支出减少 [2] 资产负债状况 - 货币资金67.1亿元，同比增长21.21% [1] - 应收账款6.38亿元，同比下降65.34% [1] - 有息负债6382.79万元，同比激增123.01% [1] - 应收款项变动主因赊销增加未到收账期 [1] 现金流表现 - 每股经营性现金流0.3元，同比大幅提升55.36% [1] - 经营活动现金流改善因经营性应收项目减少及应收款项收回 [2] - 投资活动现金流净额增长85.70%因上年同期装修费用基数较高 [2] - 筹资活动现金流净额上升31.17%因本年分配股利较上年减少 [2] 历史业绩对比 - 公司ROIC（资本回报率）去年为6.96%，低于上市以来中位数7.52% [3] - 历史净利率中位数为1.37%，显示产品附加值偏低 [3] - 现金资产状况被评价为非常健康 [3]

股东户数变化 - 截至2025年6月30日股东户数为11.8万户，较3月31日减少651户，减幅0.55% [1] - 户均持股数量保持1.42万股不变，户均持股市值由12.43万元降至11.63万元 [1][2] - 股东户数减少期间对应股价区间跌幅3.01% [1] 行业对比 - 饰品行业平均股东户数为4.26万户，公司11.8万户显著高于行业平均水平 [1] - 饰品行业户均持股市值17.77万元，公司11.63万元低于行业均值 [1] 历史数据趋势 - 股东户数从2024年9月30日10.94万户波动上升至2025年3月31日11.86万户，随后回落至11.80万户 [2] - 户均持股市值呈现持续下降趋势：从2024年9月30日14.55万元降至2025年6月30日11.63万元 [2] 资金流向 - 2025年3月31日至6月30日期间主力资金净流出4.35亿元 [2] - 同期游资资金净流入5938.96万元，散户资金净流入3.76亿元 [2]

公司财务与经营 - 公司于2025年8月26日召开第二届第十次董事会会议，审议《2025年半年度报告》全文及摘要等文件 [1] - 2024年公司营业收入构成中，黄金珠宝销售收入占比98.8%，服务费收入占比0.75%，其他业务占比0.44% [1] - 公司当前市值为139亿元 [1] 行业动态 - 宠物产业市场规模达3000亿元，行业上市公司呈现"涨"声一片的爆发态势 [1]