黄金股市场表现 - 中国黄金国际股价下跌3.82%至125.8港元 赤峰黄金下跌3.74%至28.34港元 山东黄金下跌3.7%至33.3港元 紫金矿业下跌2.22%至28.14港元 [1] - 现货黄金价格失守3640美元/盎司 日内跌幅达0.69% [1] 美联储政策动向 - 美联储宣布降息25个基点 将利率调整至4.00%-4.25%区间 为2024年12月以来首次降息 [1] - 美联储主席鲍威尔表示本次属风险管理型降息 FOMC对降息50个基点呼声支持较少 [1] - 因就业下行风险增加导致政策平衡转变 决策更接近"中性"政策立场 [1] 机构观点分析 - 华泰期货认为鲍威尔鹰派信号叠加获利了结 短期对金价形成压制 但宽松周期逻辑未变 贵金属金融属性将持续放大 [2] - 东吴证券指出黄金长期牛市逻辑存在 但短期面临回调风险 [2] - 风险因素包括黄金处于超买水平 ETF资金流未形成一致趋势 现货挤兑有限 Comex投机性净多头仓位回落 中国市场情绪不够高涨 [2]

融资融券交易情况 - 9月17日融资买入额2829.67万元 融资偿还额4157.69万元 融资净卖出1328.03万元[1] - 融资余额4.23亿元 占流通市值比例2.98% 处于近一年90%分位高位水平[1] - 融券余量17.96万股 融券余额151.94万元 处于近一年50%分位较低水平[1] 公司基本概况 - 公司成立于2010年12月16日 2021年2月5日上市 注册地址北京市东城区[2] - 主营业务为黄金珠宝产品研发设计生产销售 是中国黄金集团黄金珠宝零售唯一平台[2] - 收入构成：黄金产品占比98.83% 品牌使用费0.67% 管理服务费0.22% 其他业务0.15% K金珠宝类0.13%[2] 股东结构与财务表现 - 截至6月30日股东户数11.80万户 较上期减少0.55% 人均流通股14239股 较上期增加0.55%[2] - 2025年上半年营业收入310.98亿元 同比下降11.54% 归母净利润3.19亿元 同比下降46.35%[2] - A股上市后累计派现25.20亿元 近三年累计派现18.48亿元[3] 机构持仓变动 - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东 持股2371.29万股 较上期减少1014.34万股[3]

评级与目标价 - 维持中国黄金国际买入评级 上调目标价至16707港元 [1] - 甲玛矿复产不仅是公司业绩拐点 更是新一轮增长周期起点 [1] 甲玛矿运营状况 - 甲玛矿二期选厂于2024年5月30日成功恢复运营 迅速达到日处理矿石量34万吨稳定水平 [1] - 甲玛矿作为公司利润奶牛 其稳定运营是公司价值基石 [1] 扩产规划 - 第一阶段规划2027年中期从目前34万吨日处理量恢复到5万吨 [1] - 第二阶段规划正常日处理量从5万吨提升到8万吨 并加大低品位矿石堆处理 [1] 资源勘探 - 则古朗北及八一牧场勘探项目有序推进 展示巨大资源潜力 [1] - 截至2025年7月8日矿区完成2公里连接路及59平方公里泥土工程 [1] 市场环境 - 铜金价格景气周期为业务发展提供强劲东风 [1]

股东大会信息 - 2025年第二次临时股东大会9月29日14点30分召开，网络投票同日，现场在北京东城区柳荫公园南街一号中国黄金大厦1103会议室[3][5] - 会议由董事长刘科军主持，见证律师来自北京德恒律师事务所[6][7] 公司章程修订 - 拟取消监事会，职权由董事会审计与风险委员会行使，《监事会议事规则》废止[13] - 《公司章程》修订涉及取消监事会、完善股东权利、完善董事会专门委员会等内容[13] - 《公司章程》中“监事”“监事会”“股东大会”统一调整为“审计与风险委员会委员”“审计与风险委员会”“股东会”[15] 股本与股东权益 - 公司已发行股份数为168,000.00万股，均为普通股[17] - 为他人取得本公司股份提供财务资助累计总额不得超已发行股本总额10%，董事会决议需全体董事三分之二以上通过[17][18] - 股东对股东会、董事会决议有请求认定无效或撤销的权利[19][20] 公司治理结构 - 股东会是权力机构，有权选举更换董事、审议批准多项报告和方案等[25] - 董事会负责制订公司经营计划等方案，决定内部管理机构设置等事项[38][39] - 董事会设立审计、薪酬和考核、提名、战略委员会，成员为单数且不少于三名[37] 会议相关规定 - 股东会审议特定事项需特别决议通过，如一年内购买、出售重大资产累计超最近一期经审计总资产30%等[26][31] - 单独或合计持有公司1%以上股份的股东有权提出提案、提临时提案等[28] - 董事会会议召开及决议通过有相关规定，普通决议需全体董事过半数同意，特别决议需三分之二以上同意[41] 独立董事规定 - 董事会成员中应有不少于三分之一独立董事，其中至少有一名会计专业人士[43] - 独立董事行使部分职权需全体独立董事过半数同意，连续任职不得超过六年[46][48] - 独立董事辞职致比例不符规定或欠缺会计专业人士，应继续履职至新任产生，公司应60日内完成补选[48] 其他规定 - 公司建立董事离职管理制度，明确追责追偿保障措施[36] - 审计与风险委员会成员为三名，独立董事应过半数，每季度至少召开一次会议[49][50] - 公司拟与关联人达成特定关联交易，需独立董事认可后提交董事会讨论[87]

核心观点 - 第一上海维持中国黄金国际买入评级并上调目标价至167.07港元 认为甲玛矿复产是公司业绩拐点和新增长周期起点 叠加铜金价格高位运行和低成本优势 预计盈利能力将爆发式增长 [1] 铜金价格与运营表现 - 甲玛矿二期选厂2024年5月30日恢复运营 迅速达到日处理矿石量3.4万吨稳定水平 [1] - 上半年公司黄金产量同比增长69% 铜产量同比增长230% 显示超预期强劲复苏势头 [1] - 全球宏观环境下铜金价格持续高位运行预期 甲玛矿具显著低成本优势 驱动盈利能力爆发式增长 [1] 扩产规划 - 甲玛矿三步走发展战略：第一阶段2027年中期日处理量从3.4万吨恢复到5万吨 第二阶段日处理量从5万吨提升到8万吨 叠加低品位矿石堆浸工艺上堆量3万吨/天 总计日处理量10-12万吨/天 计划十五五期内完成 第三阶段日处理量从8万吨提升到20万吨/天 [2] - 战略以短期稳产 中期扩产 长期勘探为核心 旨在释放甲玛矿世界级矿产资源潜力 [2] 勘探潜力 - 甲玛矿资源增储潜力巨大 则古朗北和八一牧场勘探项目有序推进 展示巨大资源潜力 [3] - 截至2025年7月8日 矿区2公里连接路和5.9平方公里泥土采样已完成 资源量更新后扩建提产将成为未来业绩增长主要推动力 [3]

评级与目标价调整 - 维持中国黄金国际买入评级 上调目标价至16707港元 [1] 甲玛矿运营与产能 - 甲玛矿二期选厂2024年5月30日恢复运营 日处理矿石量达34万吨稳定水平 [2] - 上半年黄金产量同比增长69% 铜产量同比增长230% [2] - 第一阶段计划2027年中期日处理量从34万吨恢复至5万吨 [3] - 第二阶段日处理量从5万吨提升至8万吨 堆浸工艺上堆量3万吨/天 总计日处理量10-12万吨/天 计划十五五期内完成 [3] - 第三阶段日处理量从8万吨提升至20万吨/天 [3] 资源勘探潜力 - 则古朗北及八一牧场勘探项目有序推进 矿区2公里连接路及59平方公里泥土采样已完成 [4] - 外围勘探展示巨大资源潜力 有望再造一个甲玛矿 [4] 价格与盈利预期 - 全球铜金价格持续高位运行 甲玛矿具备显著低成本优势 [1][2] - 甲玛矿复产是业绩拐点和新增长周期起点 驱动铜金产量大幅增长 [1] - 三步走规划解锁产能瓶颈 盈利能力将迎爆发式增长 [1][2]

股东大会信息 - 2025年第二次临时股东大会9月29日14点30分召开，网络投票时间为当日9:15 - 15:00[3] - 现场会议地点为北京市东城区柳荫公园南街一号中国黄金大厦1103会议室[5] - 会议主持人是董事长刘科军先生[6] - 议案审议包括取消监事会并修订《公司章程》、修订《股东会议事规则》等制度[9] 公司股本与财务资助 - 公司已发行股份数为168,000.00万股，均为普通股[15] - 公司为他人取得本公司股份提供财务资助累计总额不得超过已发行股本总额的10%[15] 公司治理结构调整 - 公司拟取消监事会，其职权由董事会审计与风险委员会行使[12] - 《公司章程》《股东会议事规则》《董事会议事规则》多处将“监事”“监事会”“股东大会”“审计委员会”“战略委员会”进行相应调整[12][13][60][61][72][73] 股东与股东会权利义务 - 股东发言时间不超过3分钟[10] - 股东对股东会、董事会决议内容违法违规有权请求法院认定无效或撤销[17] - 连续180日以上单独或合并持有公司1%以上股份的股东有相关诉讼权利[18][19][20] - 股东会是公司权力机构，可选举更换董事等[23] - 公司一年内购买、出售重大资产累计超最近一期经审计总资产30%等事项需经股东大会审议[24] - 单笔担保额超公司最近一期经审计净资产10%的担保需经股东大会审议[24] - 股东大会审议特定担保事项需经出席会议股东所持表决权的2/3以上通过[25] - 股东会审议为股东等提供的担保议案由出席股东会其他股东所持表决权半数以上通过[25] - 发出股东会通知后变更现场会议地点需提前至少2个工作日公告[25][26] - 董事会等有权向公司提出提案，单独或合计持有公司3%以上股份的股东可在股东会召开十日前提临时提案[26] - 召集人收到临时提案后2日内发出股东会补充通知[26] - 全体股东有权出席股东会，可书面委托代理人出席和表决[27] - 持有1%以上有表决权股份的股东等可公开征集股东投票权，禁止有偿或变相有偿征集[29] 党组织设置 - 公司党组织设书记1名，委员会其他成员若干名，董事长、党组织书记原则上由一人担任[30] - 党组织研究讨论是董事会、经理层决策重大问题的前置程序[31] 董事相关规定 - 董事对公司的忠实义务在任期结束后1年内有效，商业秘密保密义务直至秘密公开[34] - 股东会可决议解任董事，无正当理由任期届满前解任董事，董事可要求赔偿[34] - 董事执行职务给他人造成损害，公司和董事故意或重大过失时均担责[35] - 董事会设立审计等专门委员会，成员为单数且不少于三名，部分委员会成员中应有半数以上独立董事[35] - 董事不得有利用职权收受贿赂等禁止行为，违反规定所得收入归公司，造成损失承担赔偿责任[33] - 公司建立董事离职管理制度，明确追责追偿保障措施[34] - 董事会会议应有过半数董事出席方可举行，决议须经全体董事过半数通过，特别决议需全体董事三分之二以上同意[39] - 制订公司增加或减少注册资本等特定事项须经特别决议通过[39] - 有关联关系的董事不得对决议行使表决权[40] - 董事会成员中独立董事不少于三分之一，且至少有一名会计专业人士[41] - 独立董事应每年对独立性自查，董事会每年评估并与年报同时披露[42] - 担任独立董事需有五年以上相关工作经验，连续任职不得超过六年[43][45] - 独立董事辞职致比例不符规定或欠缺会计专业人士时，应履职至新任产生，公司60日内完成补选[45][46] 其他规定 - 公司高级管理人员仅在公司领薪[50] - 公司健全以职工代表大会为基本形式的民主管理制度[51] - 独立董事可就利润分配预案等发表意见，征集中小股东意见提分红提案[52] - 公司成立内部审计机构，向董事会负责，接受审计与风险委员会监督[52] - 公司减少注册资本需通知债权人并公告，债权人有相应权利[53] - 控股股东指持股占公司股本总额50%以上或持股比例不足50%但表决权足以影响股东会决议的股东[55] - 单独或合计持有公司10%以上股份的股东有权请求董事会召开临时股东会[62] - 董事会收到请求后10日内需书面反馈，同意召开应在决议后5日内发出通知[62] - 公司减少注册资本，法定和任意公积金累计额达注册资本50%前不得分配利润[54] - 修订《公司章程》等需股东大会特别决议审议[56][95] - 董事候选人由董事会等提名，独立董事候选人由董事会等提名，股东代表监事候选人由监事会等提名[70] - 股东买入公司有表决权的股份违反规定，超过部分股份在买入后36个月内不得行使表决权[68] - 公司单一股东及其一致行动人拥有权益的股份比例在30%以上等情况应采用累积投票制[69] - 《公司股东大会议事规则》《董事会议事规则》自股东会审议通过之日起生效，原规则废止[71][94] - 董事会每年度至少召开两次定期会议，提前10日通知，召开临时会议提前5日通知，紧急情况可口头通知[91] - 董事会决议违反规定致公司受损，参与决议董事负责，表决表明异议并记载会议记录的董事可免责[93] - 董事会决议后属总经理职责或授权事项由总经理组织实施并报告，董事会秘书负责上报和信息披露[93]

品牌黄金价格分化 - 周生生、老凤祥、老庙黄金品牌金价下降4元至1074元/克 [1] - 周大福、六福珠宝、金至尊品牌金价维持1078元/克未变动 [2] - 中国黄金价格稳定在1070元/克 [3] 黄金基准价格体系 - 水贝市场实时金价835元/克 较品牌金价低239-244元 [5][6] - 银行金价区间840.72-846.7元/克 农行最高中行最低 [8] - 沪金主力合约在828.42-835.34元/克区间波动 [18] 投资金条价差显著 - 银行投资金条价格区间840-847元/克 工行如意金条844.13元 农行846.7元 [12] - 珠宝品牌投资金条价格显著溢价 周大福956元/克 老凤祥1024元/克 老庙黄金1029元/克 [14] - 品牌与非品牌投资金条价差达109-194元/克 [14][15] 替代品市场兴起 - 金包银首饰价格不足纯金十分之一 回收可按市价九折处理 [25][28][29] - 铂金售价337元/克 回收价270元/克 较黄金价格优势明显 [32] - 水贝市场铂金柜台数量增加 金包银门店客流量增长数倍 [25][33] 消费行为转变 - 高价黄金柜台客流冷清 平价替代品销售火爆 [23][24] - 消费者从追求纯金转向性价比导向 带动替代品需求增长 [36] - 行业面临产品策略调整压力 需适配分层消费需求 [37][38]

板块整体表现 - 饰品板块较上一交易日下跌1.45% [1] - 上证指数报收3860.5点下跌0.26% 深证成指报收13005.77点上涨0.63% [1] - 板块主力资金净流出2.84亿元 游资资金净流出4446.87万元 散户资金净流入3.28亿元 [2] 个股涨跌情况 - 曼卡龙领跌板块 跌幅达4.76% 成交额5.42亿元 [2] - 萃华珠宝下跌3.76% 莱绅通灵下跌2.96% 迪阿股份下跌2.43% [2] - 老凤祥逆势上涨0.42% 成交额2.27亿元 潮宏基持平收盘 [1] 交易活跃度 - 中国黄金成交量37.84万手居首 成交额3.24亿元 [1][2] - 金一文化成交量76.22万手 成交额2.90亿元 [1][2] - 深中华A成交额2.16亿元 明牌珠宝成交额8994.05万元 [1][2]

金条价格变动情况 - 中国黄金金条价格较昨日上涨0.6元/克 涨幅最大 [1] - 建设银行和中国银行金条价格较昨日上涨 [1] - 老庙黄金金条价格较昨日下跌4元/克 跌幅最大 [1] - 亚一金店和周生生金条价格较昨日下跌 [1] 市场整体表现 - 各大银行及品牌金条价格呈现涨少跌多格局 [1]