回购方案 - 首次披露日为2024年8月3日[3] - 实施期限为2024年8月19日至2025年8月18日[3] - 预计回购金额10,000万元至20,000万元[3] 回购情况 - 累计已回购股数1,612.95万股，占比1.8458%[3][6] - 累计已回购金额19,297.40万元[3][6] - 实际回购价格区间9.67元/股至13.90元/股[3] 价格调整 - 原上限不超16.07元/股，2024年10月21日起调为不超15.32元/股[5] 特殊情况 - 2025年4月未进行股份回购[6]

公司财务数据 - 第一季度财务报表未经审计 [2] - 公司回购专用证券账户持有16,129,450股 占总股本比例1.8458% [3][4] 股东信息 - 前十名股东持股情况未包含回购专户股份 [3] - 持股5%以上股东及前10名股东未参与转融通业务 [3] 财务报表 - 合并资产负债表、利润表及现金流量表均未经审计 [4][5] - 本期及上期均未发生同一控制下企业合并 [4] - 2025年起未涉及新会计准则调整年初财务报表 [5] 公司治理 - 公司董事会、监事会及高管对季度报告真实性承担法律责任 [1] - 公司负责人及财务负责人保证财务信息准确完整 [1][4]

主要会计数据和财务指标 - 2025年一季度基本每股收益为-0.0154元，同比下降83.33%，2024年同期为-0.0084元 [1] - 每股净资产10.04元，同比下降6.69%，2024年同期为10.76元 [1] - 每股公积金2.81元，同比微增0.72%，2024年同期为2.79元 [1] - 每股未分配利润5.98元，同比下降7.14%，2024年同期为6.44元 [1] - 营业收入12.48亿元，同比下降9.96%，2024年同期为13.86亿元 [1] - 净利润亏损0.13亿元，同比扩大85.71%，2024年同期亏损0.07亿元 [1] - 净资产收益率-0.15%，同比下降87.5个百分点，2024年同期为-0.08% [1] 股东持股情况 - 前十大流通股东合计持股5.74亿股，占流通股比例66.75%，较上期减少305.95万股 [2] - 广州智能装备产业集团为第一大股东，持股4.86亿股（占比56.56%）且未变动 [3] - 阳光人寿保险新进成为第二大股东，持股1652.7万股（占比1.92%） [3] - 富国天惠成长混合减持800万股至1000万股（占比1.16%） [3] - 香港中央结算减持432.9万股至910.86万股（占比1.06%） [3] - 汇添富外延增长主题股票新进持股474.56万股（占比0.55%） [3] - 富国基金旗下两资管计划退出前十大股东，原合计持股1200.31万股（占比1.39%） [3] 分红送配方案 - 公司2025年一季度未实施利润分配或资本公积转增 [4]

营业收入变化 - 本报告期营业收入12.48亿元，较上年同期减少9.96%[5] - 2025年第一季度营业总收入12.48亿元，较2024年第一季度的13.86亿元下降10%[17] 净利润相关变化 - 归属于上市公司股东的净利润为-1300.15万元，上年同期为-724.03万元[5] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-2025.43万元，较上年同期减少186.16%[5] - 2025年第一季度净利润为净亏损1643.08万元，较2024年第一季度的净亏损1012.9万元亏损幅度扩大62.22%[17] - 2025年第一季度基本每股收益为 -0.0154元/股，较2024年第一季度的 -0.0084元/股亏损幅度扩大83.33%[19] - 2025年第一季度稀释每股收益为 -0.0154元/股，较2024年第一季度的 -0.0084元/股亏损幅度扩大83.33%[19] - 2025年第一季度综合收益总额为 -1639.88万元，较2024年第一季度的 -1013.56万元亏损幅度扩大61.79%[17][19] 资产相关变化 - 本报告期末总资产143.25亿元，较上年度末减少2.68%[6] - 2025年3月31日公司资产总计143.25亿元，较2024年12月31日的147.19亿元下降2.68%[13][14] - 2025年3月31日流动资产合计81.62亿元，较2024年12月31日的85.21亿元下降4.21%[13] 所有者权益变化 - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益87.76亿元，较上年度末减少0.42%[6] - 2025年3月31日所有者权益合计91.97亿元，较2024年12月31日的92.37亿元下降0.43%[14] 非经常性损益 - 非经常性损益合计725.28万元[7] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为24541户[10] - 广州智能装备产业集团有限公司持股4.86亿股，持股比例55.66%，为第一大股东[10] 公司股份回购情况 - 截至2025年3月31日，公司回购专用证券账户持有公司股份1612.95万股，占公司总股本的比例为1.8458%[11] 营业成本变化 - 2025年第一季度营业总成本12.69亿元，较2024年第一季度的14.07亿元下降9.77%[17] 经营活动现金流量变化 - 经营活动产生的现金流量净额为-2.08亿元，上年同期为-146.61万元[5] - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为15.26亿美元，2024年第一季度为15.34亿美元[22] - 2025年第一季度经营活动现金流入小计为15.45亿美元，2024年第一季度为15.68亿美元[22] - 2025年第一季度经营活动现金流出小计为17.53亿美元，2024年第一季度为15.83亿美元[22] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为 -2.08亿美元，2024年第一季度为 -0.15亿美元[22] 投资活动现金流量变化 - 2025年第一季度投资活动现金流入小计为5.34万美元，2024年第一季度为11.64万美元[22] - 2025年第一季度投资活动现金流出小计为2168.85万美元，2024年第一季度为1.63亿美元[22] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为 -2163.51万美元，2024年第一季度为 -1.63亿美元[22] 筹资活动现金流量变化 - 2025年第一季度筹资活动现金流入小计为0，2024年第一季度为56.34万美元[22] - 2025年第一季度筹资活动现金流出小计为3558.10万美元，2024年第一季度为6044.67万美元[22] 现金及现金等价物净增加额变化 - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额为 -2.66亿美元，2024年第一季度为 -2.38亿美元[22] 流动负债变化 - 2025年3月31日流动负债合计49.55亿元，较2024年12月31日的53.17亿元下降6.81%[14]

文章核心观点 公司2024年营收略降但归母净利润增长 电梯主业市场开拓有成效 聚焦多方向推动发展 重视股东回报 上调盈利预测并维持评级 [1][2][3][4] 营收与利润情况 - 2024年实现营收72.60亿元 同比下降1.68% 归母净利润8.12亿元 同比增长6.56% 扣非归母净利润7.41亿元 同比增长2.35% [1] - 单四季度实现营收23.16亿元 同比增长14.61% 归母净利润2.66亿元 同比增长1.97% [1] - 2024年毛利率/净利率分别为15.42%/10.95% 同比变动+1.03/+1.18个pct [1] 电梯主业情况 - 2024年电梯业务/电梯零部件业务收入分别为31.00/34.20亿元 同比下降2.36%/0.63% 对应毛利率分别为25.08%/6.47% 同比变动+2.19/-0.34个pct [2] - 电梯整机战略客户开拓成效显著 新增大型国央企和优质民企 完成3家核心央企集采续签 轨道交通业务发力 2024年中标电扶梯项目金额约4.5亿元 [2] - 电梯零部件开拓新业务批量供货和量产 新开发现代电梯等新客户 [2] - 华东数字化产业园项目一期于2024年9月投产 济南地区累计实现订单约2500台 订单金额超8亿元 [2] 重点发展方向情况 - 数字化方面 开拓多个项目 累计签约金额超5000万元 实现数字产业化项目重大商业突破 [3] - 国际化方面 持续拓展多个市场 2024年海外业务营业收入同比增幅达95.55% [3] - 电梯后市场方面 与广州国资产业发展并购基金合伙企业共同发起设立相关股权投资基金 [3] 股东回报情况 - 2024年年度权益分配预案每10股派送现金红利6.00元（含税） 共分配现金红利约5.15亿元 叠加中期利润分配现金红利6.51亿元 本年度现金分红总额约11.66亿元 [3] - 本年度已实施股份回购金额1.61亿元 现金分红和回购金额合计13.27亿元 占归母净利润比例163.48% [3] 激励与投资建议 - 7月股权激励正式落地 授予股票期权占股本总额3% 合计291人 [4] - 上调盈利预测 预计2025年-2027年归母净利润分别为8.80/9.52/10.47亿元 对应PE 12/11/10倍 维持“优于大市”评级 [4]

报告公司投资评级 - 优于大市（维持） [6] 报告的核心观点 - 2024年广日股份营收72.60亿元同比降1.68%，归母净利润8.12亿元同比增6.56%，扣非归母净利润7.41亿元同比增2.35%，单四季度营收和归母净利润均实现增长，业绩增长得益于深化卓越绩效管理提升盈利能力，2024年毛利率和净利率同比提升 [1] - 电梯主业市场开拓成效显著，全国化布局持续完善，2024年电梯和零部件业务收入有降，毛利率有变动，整机战略客户开拓好且轨交业务发力，零部件开拓新业务和新客户，华东数字化产业园一期投产且济南订单可观 [2] - 公司聚焦数字化、国际化、电梯后市场推动高质量发展，数字化项目签约额超5000万元，2024年海外业务营收同比增95.55%，发起设立电梯工程后市场股权投资基金 [3] - 公司重视股东回报，2024年现金分红总额约11.66亿元，实施股份回购金额1.61亿元，二者合计占归母净利润比例163.48%，7月股权激励落地 [4] - 上调盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为8.80/9.52/10.47亿元，对应PE 12/11/10倍，维持“优于大市”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|7,384|7,260|7,401|7,746|8,126| |(+/-%)|4.5%|-1.7%|1.9%|4.7%|4.9%| |归母净利润(百万元)|762|812|880|952|1047| |每股收益（元）|0.89|0.93|1.01|1.09|1.20| |EBIT Margin|-0.6%|-0.5%|-1.0%|-0.7%|-0.3%| |净资产收益率（ROE）|8.2%|9.2%|9.6%|10.0%|10.2%| |市盈率（PE）|13.2|12.6|11.6|10.7|9.7| |EV/EBITDA|148.7|119.8|178.8|144.0|110.1| |市净率（PB）|1.08|1.16|1.11|1.07|0.99| [5][10] 可比公司相对估值（截至2025年4月14日） |证券代码|证券简称|投资评级|总市值（亿元）|收盘价（元）|EPS（2023A）|EPS（2024E/A）|EPS（2025E）|PE（2023A）|PE（2024E/A）|PE（2025E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |002367.SZ|康力电梯|未评级|52.72|6.6|0.46|0.39|0.36|14|17|18| |600835.SH|上海机电|未评级|180.02|20.21|0.98|0.95|0.99|21|21|20| |平均值|-|-|-|-|-|-|-|17|19|19| |600894.SH|广日股份|优于大市|99.27|11.36|0.89|0.93|1.01|13|12|11| [25] 财务预测与估值 资产负债表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |现金及现金等价物|5286|4201|4702|5231|6122| |应收款项|2232|2888|2650|2745|2851| |存货净额|1079|1048|961|993|1027| |其他流动资产|252|384|392|410|430| |流动资产合计|8849|8521|8705|9379|10431| |固定资产|1309|1431|1365|1280|1179| |无形资产及其他|379|349|336|323|311| |投资性房地产|1014|1037|1037|1037|1037| |长期股权投资|3151|3381|3375|3370|3364| |资产总计|14701|14719|14819|15390|16321| |短期借款及交易性金融负债|76| - |44|44|44| |应付款项|2852|3596|3298|3408|3524| |其他流动负债|1956|1677|1716|1792|1872| |流动负债合计|4884|5317|5059|5244|5441| |长期借款及应付债券|8| - |7|7|7| |其他长期负债|165|158|178|198|218| |长期负债合计|173|165|185|205|225| |负债合计|5057|5482|5244|5449|5666| |少数股东权益|384|425|411|395|378| |股东权益|9260|8813|9164|9545|10278| |负债和股东权益总计|14701|14719|14819|15390|16321| [26] 利润表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|7384|7260|7401|7746|8126| |营业成本|6322|6141|6265|6538|6826| |营业税金及附加|36| - |37|37|39| |销售费用|258|250|269|282|296| |管理费用|523|604|616|644|675| |研发费用|292|264|287|301|315| |财务费用|(97)|(100)|(109)|(122)|(140)| |投资收益|790|796|836|877|921| |资产减值及公允价值变动|(69)|(17)| - |0|1| |其他收入|(339)|(305)|(287)|(301)|(315)| |营业利润|726|802|871|942|1036| |营业外净收支|4| - |1|0|0| |利润总额|730|803|871|942|1036| |所得税费用|8| - |8|9|10| |少数股东损益|(40)|(16)|(18)|(19)|(21)| |归属于母公司净利润|762|812|880|952|1047| [26] 现金流量表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |净利润|762|812|880|952|1047| |资产减值准备|55|(36)|(1)|(2)|(3)| |折旧摊销|147|166|160|166|171| |公允价值变动损失|69| - |17|0|(1)| |财务费用|(97)|(100)|(109)|(122)|(140)| |营运资本变动|636|(360)| - |79|54| |其它|(87)| - |43|(13)|(14)| |经营活动现金流|1583|641|1104|1159|1252| |资本开支|0|(206)|(81)|(65)|(52)| |其它投资现金流|0| - |0|0|0| |投资活动现金流|329|(436)|(75)|(59)|(47)| |权益性融资|0| - |54|0|0| |负债净变化|8|(1)| - |0|0| |支付股利、利息| - | - | - | - | - | |其它融资现金流|(288)|997| - |0|0| |融资活动现金流|(610)|(1290)|(528)|(571)|(314)| |现金净变动|1302|(1084)|501|528|892| |货币资金的期初余额|3984|5286|4201|4702|5231| |货币资金的期末余额|5286|4201|4702|5231|6122| |企业自由现金流|0|(435)| - |85|146| |权益自由现金流|0|562|193|222|284| [26] 关键财务与估值指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |每股收益|0.89|0.93|1.01|1.09|1.20| |每股红利|0.20|1.34|0.60|0.65|0.36| |每股净资产|10.77|10.08|10.49|10.92|11.76| |ROIC|1.20%|1.47%| - |1%|2%| |ROE|8.23%|9.21%|10%|10%|10%| |毛利率|14%|15%|15%|16%|16%| |EBIT Margin|-1%|-0%|-1%|-1%|-0%| |EBITDA Margin| - | - | - | - | - | |收入增长|5%|-2%|2%|5%|5%| |净利润增长率|49%| - |7%|8%|10%| |资产负债率|37%|40%|38%|38%|37%| |股息率|1.7%|11.5%|5.2%|5.6%|3.1%| |P/E|13.2|12.6|11.6|10.7|9.7| |P/B|1.1|1.2|1.1|1.1|1.0| |EV/EBITDA|148.7|119.8|178.8|144.0|110.1| [26]

核心观点 - 2024年下游行业景气度弱、电梯行业需求承压，公司通过轨交订单放量、海外业务增长等保持收入规模相对稳定，波动小于行业 [1] - 公司推进卓越绩效管理取得降本增效成果，盈利能力提升明显 [1] - 公司重视股东回报，业绩稳定时连续大额分红，后续分红有望保持高位 [1] 事件 - 公司2024年实现营业收入72.60亿元，同比下降1.68%，归母净利润8.12亿元，同比增长6.56%，扣非后归母净利润7.41亿元，同比增长2.35% [2] - 单四季度实现营业收入23.16亿元，同比增长14.61%，归母净利润2.66亿元，同比增长1.97%，扣非后归母净利润1.95亿元，同比下降13.75% [2] 简评 行业情况 - 2024年我国房屋竣工累计面积同比下滑27.70%至7.37亿平米，电梯等累计产量149.20万台，同比下降8%，受下游影响电梯整机产量下滑，但在存量设备更新等支撑下，行业产量降幅小于地产竣工 [3] 公司业务情况 - 受益于轨交订单放量等，公司电梯业务降幅小于行业，2024年电梯整机业务营收31.00亿元，同比下降2.36%，零部件业务营收34.20亿元，同比下降0.63% [3] - 电梯生产量29067台，同比增长5.44%，销售量28714台，同比增长0.95% [3] 盈利能力情况 - 公司整体毛利率15.42%，同比提升1.03pct，电梯整机业务毛利率25.08%，同比增长2.19pct，零部件业务毛利率6.47%，同比减少0.34pct [4] - 净利率10.95%，同比提升1.18pct，公司通过多种方式推行成本管控，推进卓越绩效管理取得降本增效成果 [4] 日立电梯（中国）情况 - 2024年实现营业收入275.56亿元，同比增长0.12%，归母净利润33.20亿元，同比下降4.48%，利润变动大于收入因应收账款一次性减值计提，若不考虑减值利润表现稳定 [5] - 2024年贡献投资收益7.26亿元，同比下降6.30%，签梯台量超12万台，发货台量超10万台，全国在保电梯量达83万台，后续维保业务占比提升、存量市场激活时有望率先受益实现稳定增长 [5] 分红情况 - 2024年年度利润分配按每股派现0.60元（含税），共分配现金红利5.15亿元（含税），占2024年归母净利润的63% [6] - 2024年中期+年度分红累计11.66亿元，占2024年度合并口径归母净利润的143.64%，2024年完成回购金额1.61亿元，后续分红有望保持高位 [6] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司分别实现营业收入75.53亿元、77.61亿元、79.57亿元，同比增长4.03%、2.75%、2.52% [7] - 预计分别实现归母净利润8.48亿元、8.72亿元、8.85亿元，同比增长4.50%、2.77%、1.58%，对应PE分别为11.88x、11.56x、11.38x，维持“买入”评级 [7]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：电梯行业 - 公司：广日股份 纪要提到的核心观点和论据 业绩表现 - 2024 年广日股份营业收入 72.6 亿元，同比微降 1.68%，营业成本下降超 3%，整体毛利率提升，归属于上市公司股东的净利润 8.12 亿元，同比增长 6.56%，扣非净利润 7.41 亿元，同比增长 2.35%，净资产收益率 8.84%，每股收益 0.9373 元[3] 经营亮点 - 2024 年广日电梯拓展战略客户，轨道交通领域中标济南六号线和天津八号线等项目，订单金额约 4.5 亿元，行业领先[3][5] - 电梯后市场更新改造方案签约额同比增长 63%，海外业务增幅超 95%，数字化自研平台签约金额超 5000 万元[3][5] 应对市场压力措施 - 通过降本增效提升毛利率超一个百分点，实施高比例分红回报投资者，中期特别分红及年度分红达 10.6 元/股[3][6] 业务结构及增速 - 整机业务收入约 31 亿元，新机销售受房地产影响略降，维保等后市场业务增长对冲部分营收下降[3][7] - 2025 年一季度订单良好，后市场需求增加将减少对新机销售的依赖，中长期前景乐观[8] 海外业务 - 2024 年海外业务大幅增长超 95%，主要由宜达和广日电梯贡献，集中在东欧、东南亚、中亚及非洲等“一带一路”地区[3][9][10] 现金流情况 - 2024 年经营和投资现金流减弱，受行业环境和市场流动性影响，整机业务收款下降，2023 年两次特别分红及并购支出影响投资现金流，预计未来将改善[3][12] 智慧楼宇和车库业务 - 成立广安研究院，为楼宇园区提供整体解决方案，2024 年签约金额超 5000 万元，毛利较高，未来将继续推进数字化并考虑外延式发展[3][13] 维保业务 - 截至 2024 年底，广日电梯维保率约为 20%，未来计划提升自维保率和整合第三方维保资源，成立电梯后市场基金[15] 市场占比及趋势 - 2024 年轨交设备业务占比约十几个百分点，更新改造占比预计从 2024 年的 7%到 2025 年达 10%[17][20] - 美国电梯产品在国内市场占有率不高，国产品牌市场份额预计增加[27] 毛利率情况 - 电器整机毛利率提升得益于双品牌战略协同效应、收购快意电梯赋能营销开拓及出口表现良好，未来有提升空间但面临价格压力[23][24] 后市场业务计划 - 成立股权投资基金提升维保量，整合第三方维保服务存量，实现后续更新改造及维修业务增长[25] 其他重要但可能被忽略的内容 - 华北地区订单集中在轨道交通领域，项目周期长，收入确认节奏慢，当地生产订单可在厂区完成，提高竞争力并缩短物流运输半径[14] - 广州地铁项目总金额超五十亿，广日电气占二十多亿，2025 年验收速度预计加快[18] - 轨道交通项目为直销模式，华南区域毛利率相对较高，全国化布局后济南基地订单毛利率将逐步提升[19] - 华东数字化产业园一期总产值可能在十几亿到二十亿之间，二期项目未开始建设，将根据市场情况规划[21][22] - 零部件业务面临价格压力，通过调整产品结构和内部经营管理降本降费应对[28] - 广日股份整体体系健康，回款压力不大，主要回款问题集中在房地产客户，预计后续会改善[29] - 电梯更新和家装改造合计占比约 10%，更新业务未来增长速度预计较快[30] - 2024 年维保收入预计增长 10%以上，自维保率约为 20%-30%[31] - 新增电梯直销与经销比例约为 4：6，每年新增电梯自维保率目标逐步达到 40%[32] - 维保合同价格压力相对较小，第三方维保公司寻求与主机厂合作成趋势[34] - 第三方维保公司收入规模因公司而异，市场上有经营困难且有出售意愿的企业，估值基于资产，一般考虑收购 5000 台以上排量的标的[35] - 直梯占比约六七成以上，扶梯占比较小，轨道交通项目结算增加可能提升毛利率[36] - 华南区生产基地产能提升带来规模效应，降低物流成本，增强成本竞争力[37]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 业绩整体符合市场预期，各项主业经营稳中有进，公司充分享受日立电梯发展红利，电梯整梯与后市场主业处于上升通道，且有高分红承诺，属于优质高红利资产，维持“买入”评级 [6][9] 根据相关目录分别进行总结 市场表现与数据 - 最近一年广日股份相对沪深 300，1M 表现为 -11.2%，3M 为 -15.4%，12M 为 26.1%；沪深 300 对应 1M 为 -7.4%，3M 为 -3.7%，12M 为 3.2% [4] - 2025 年 4 月 8 日，当前价格 11.15 元，52 周价格区间 9.51 - 14.87 元，总市值 9743.52 百万，流通市值 9588.41 百万，总股本 87385.86 万股，流通股本 85994.69 万股，日均成交额 117.14 百万，近一月换手 0.84% [4] 公司业绩 - 2024 年公司实现营收 72.60 亿元，同比 -1.68%；归母净利润 8.12 亿元，同比 +6.56%；毛利率 15.42%，同比 +1.02pct；销售净利率 10.95%，同比 +1.19pct [5] - 2024Q4 公司实现营收 23.16 亿元，同比 +14.61%；归母净利润 2.66 亿元，同比 +1.97% [5] 各业务情况 - 日立电梯：2024 年营收 275.6 亿元，同比 +0.1%，净利润 33.2 亿元，同比 -4.5%；公司投资收益 7.26 亿元，同比 -6.6%；签梯台量超 12 万台，发货台量超 10 万台，签单和发货量同比下滑，年末全国在保电梯量达 83 万台，较 2023 年末提升 [6] - 电梯零部件和物流业务：2024 年收入 39.6 亿元，同比 -0.5%；毛利率 7.24%，同比 -0.3pct；开拓新业务批量供货，实现部分业务量产，新开发现代电梯等新客户 [6] - 整梯业务：广日电梯与怡达快速电梯双品牌战略进展顺利；2024 年电梯销量 2.87 万台，同比 +1%，收入 31 亿元，同比 -2%，毛利率 25.08%，同比 +2.19pct；广日电梯在轨交领域发力，华东数字化产业园项目一期投产；怡达快速电梯净利率达 9.26%，较 2023M6 - 12 提升 2.43pct [6] - 电梯后市场业务：2024 年更新改造订单同比 +63%；广日电梯自维保率超 20%，怡达快速电梯自维保率低；2025 年 1 月设立电梯后市场基金，有望间接受益于电梯后市场发展 [7] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 76.23/80.53/84.90 亿元，归母净利润分别为 8.71/9.47/10.30 亿元，对应 PE 分别为 11/10/9X [9] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7260|7623|8053|8490| |增长率(%)|-2|5|6|5| |归母净利润（百万元）|812|871|947|1030| |增长率(%)|7|7|9|9| |摊薄每股收益（元）|0.93|1.00|1.08|1.18| |ROE(%)|9|10|10|11| |P/E|15.58|11.18|10.29|9.46| |P/B|1.45|1.10|1.07|1.05| |P/S|1.76|1.28|1.21|1.15| |EV/EBITDA|88.10|5.67|5.02|4.48| [8]

文章核心观点 公司2024年年报业绩整体符合市场预期，各项主业经营稳中有进，预计2025 - 2027年营收和归母净利润将持续增长，属于优质高红利资产，维持“买入”评级 [1][3][5][6] 事件 - 2025年4月9日广日股份发布2024年年报 [1] - 2024年公司实现营收72.60亿元，同比-1.68%；归母净利润8.12亿元，同比+6.56%；毛利率15.42%，同比+1.02pct；销售净利率10.95%，同比+1.19pct [1] - 2024Q4公司实现营收23.16亿元，同比+14.61%；归母净利润2.66亿元，同比+1.97% [2] 投资要点 日立电梯 - 2024年日立电梯（中国）实现营收275.6亿元，同比+0.1%，净利润33.2亿元，同比-4.5%；公司来自日立电梯（中国）的投资收益为7.26亿元，同比-6.6% [3] - 2024年日立电梯签梯台量超12万台，发货台量超10万台，签单和发货量同比下滑，截至2024年末全国在保电梯量达83万台，较2023年末的73万台明显提升 [3] 电梯零部件和物流业务 - 2024年收入39.6亿元，同比-0.5%；毛利率为7.24%，同比-0.3pct，日立电梯是主要客户，整体发展稳健 [3] - 2024年开拓日立电梯轿顶电气箱等新业务批量供货，实现永大电梯相关业务量产，新开发现代电梯等新客户 [3] 整梯业务 - 广日电梯与怡达快速电梯双品牌战略进展顺利，2024年公司电梯销量达2.87万台，同比+1%；收入31亿元，同比-2%；毛利率25.08%，同比+2.19pct [4] - 广日电梯在轨交领域持续发力，2024年取得电扶梯订单约4.5亿元；华东数字化产业园项目一期于2024年9月投产，全国化产业布局逐步完善 [4] - 公司完成收购怡达快速电梯后，2024年怡达快速电梯净利率达9.26%，在2023M6 - 12的基础上提升2.43pct [4] 电梯后市场业务 - 2024年公司充分受益于国内旧楼加装以及旧梯换新政策，更新改造订单同比+63% [4] - 目前广日电梯自维保率超过20%，怡达快速电梯自维保率较低，未来将通过多种途径提高自维保率 [4] - 2025年1月公司与专业投资机构共同设立电梯后市场基金，有望间接受益于电梯后市场发展 [4] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为76.23/80.53/84.90亿元，归母净利润分别为8.71/9.47/10.30亿元，对应PE分别为11/10/9X [5] - 公司承诺2024 - 2026年每年现金分红比率不低于60%，2024年已兑现144%的现金分红比例，股息率达9.25% [5]