报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 中炬高新2024年年报显示总营收55.19亿元（同增7%），归母净利润8.93亿元（同减47%），扣非净利润6.71亿元（同增28%）；2024Q4总营收15.73亿元（同增33%），归母净利润3.17亿元（同减89%），扣非净利润1.19亿元（同增94%），主要因工业联合案件撤诉冲回预计负债影响 [4] - 成本下降优化毛利，收回少数股权增厚盈利；主品销量稳健增长，食用油收入提速；强化餐饮渠道开拓，线上渠道快速放量；预计2025 - 2027年EPS分别为1.22/1.41/1.62元，当前股价对应PE分别为16/14/12倍 [5][6][7][9] 根据相关目录分别进行总结 成本与盈利情况 - 2024年毛利率同增7pct至39.78%，因原材料与包材采购单价下降、公司效率提升和规模效应释放；销售/管理费用率分别同比+0.2pct/-0.4pct至9.14%/6.92%；净利率同减16pct至17.38%；无偿收回厨邦少数股权，预计后续每年稳定增厚0.6 - 0.8亿元净利润 [5] 产品营收情况 - 2024年酱油/鸡精鸡粉营收分别为29.82/6.74亿元，分别同减2%/0.2%，销量分别为53.25/3.89万吨，分别同增4%/6%，吨价分别为0.56/1.73万元/吨，分别同减5%/6%，吨价下滑系产品结构调整，2025年继续做产品端改良推动品类增长 [6] - 2024年食用油营收5.67亿元（同增27%），系加码优惠政策推升销量，渠道库存逐渐去化 [6] 渠道营收情况 - 2024年分销渠道营收为46.79亿元（同减1%），年末经销商数量较年初净增加470家，后续强化餐饮渠道开拓并增厚渠道利润，稳KA渠道存量拓增量 [7] - 2024年直销渠道营收1.76亿元（同增26%），其中线上渠道营收1.34亿元（同增37%），线上渠道低基数下持续开拓实现快速增长 [7] 盈利预测情况 - 预计2025 - 2027年主营收入分别为60.56/66.81/74.11亿元，增长率分别为9.7%/10.3%/10.9%；归母净利润分别为9.59/11.02/12.72亿元，增长率分别为7.4%/14.9%/15.4%；摊薄每股收益分别为1.22/1.41/1.62元；ROE分别为14.8%/15.1%/15.4% [11] 财务指标情况 - 2024 - 2027年预计毛利率分别为39.8%/39.2%/39.9%/40.4%；四项费用/营收分别为19.1%/18.9%/18.7%/18.4%；净利率分别为17.4%/17.0%/17.7%/18.5%；资产负债率分别为29.9%/28.7%/27.0%/24.8%；总资产周转率均为0.7；应收账款周转率分别为13.0/27.7/27.7/27.7；存货周转率均为2.2 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 4月8日公司发布年报，2024年营收和扣非归母净利润同比增长，归母净利润同比下降，24Q4营收和扣非归母净利润同比增长，归母净利润同比下降，业绩符合预期 [2] - Q4美味鲜收入同比增长，主要系食用油翻倍增长驱动，全年主业增长有压力，Q4低基数下呈修复态势，全国范围持续招商渗透，24年经销商净增加，24年房地产和皮带轮收入同比下降 [3] - 征地款确认和主业降本增效大幅释放利润弹性，改革逐步理顺，期待势能延续 [4] - 考虑到公司征地收入，上调公司25 - 26年业绩，预计25 - 27年公司归母净利同比增长，对应PE分别为15x/13x/12x [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收55.19亿元，同比+7.39%；归母净利润8.93亿元，同比-47.37%；扣非归母净利润6.71亿元，同比+27.97%。24Q4实现营收15.73亿元，同比+32.59%；归母净利润3.17亿元，同比-89.33%；扣非归母净利润1.19亿元，同比+93.95% [2] - 预计2025 - 2027年公司归母净利分别为10.5/11.8/13.1亿元，同比+18%/+12%/+11%，对应PE为15x/13x/12x [5] 业务收入 - 2024年酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他分别实现收入29.82/6.74/5.67/6.31亿元，同比-1.5%/-0.2%/+27.0%/-11.8%（Q4同比+1.7%/-12.4/+106.1%/-7.9%） [3] - 2024年东部/南部/中西部/北部分别实现收入11.83/20.34/10.08/6.29亿元，同比+6.0%/+0.0%/-6.7%/-1.0%，24年经销商净增加470家，主要集中在中西部（+143）、北部（+226） [3] - 2024年房地产/皮带轮收入0.99/0.29亿元，同比-37.1%/-30.6% [3] 利润分析 - 2024年/24Q4美味鲜净利率为13.9%/11.8%，同比+2.6pct/+4.3pct [4] - 2024年/24Q4美味鲜毛利率分别为37.0%/35.6%，同比+4.3pct/+1.9pct [4] - 2024年公司销售/管理费率分别同比+0.24/-0.42pct [4] - 厨邦子公司少数股权收回，预计于2025年体现在报表，对业绩贡献6 - 8千万元 [4] - 全年征地收入约2.93亿元，大幅增厚业绩 [4] 市场中相关报告评级比率分析 | 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 买入 | 1 | 8 | 13 | 27 | 81 | | 增持 | 0 | 1 | 1 | 4 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 评分 | 1.00 | 1.11 | 1.07 | 1.13 | 1.00 | [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 中炬高新2024年年报显示总营收55.19亿元（同增7%），归母净利润8.93亿元（同减47%），扣非净利润6.71亿元（同增28%）；2024Q4总营收15.73亿元（同增33%），归母净利润3.17亿元（同减89%），扣非净利润1.19亿元（同增94%），主要因工业联合案件撤诉冲回预计负债影响 [4] - 公司改革节奏优化叠加少数股权收回，经营效率持续释放，营销架构及人员调整步入验证期，关注渠道改革效果释放与并购项目落地进度；预计2025 - 2027年EPS分别为1.22/1.41/1.62元，当前股价对应PE分别为16/14/12倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 成本下降优化毛利，收回少数股权增厚盈利 - 2024年毛利率同增7pct至39.78%，因黄豆等原材料与包材采购单价下降，且公司效率提升、规模效应释放，单产耗能和单吨运输成本下降 [5] - 2024年销售/管理费用率分别同比+0.2pct/-0.4pct至9.14%/6.92%，公司持续加大费投、促销力度打造品牌 [5] - 2024年净利率同减16pct至17.38%，公司无偿收回厨邦少数股权，预计后续每年稳定增厚0.6 - 0.8亿元净利润 [5] 主品销量稳健增长，食用油收入提速 - 2024年酱油/鸡精鸡粉营收分别为29.82/6.74亿元，分别同减2%/0.2%，销量分别为53.25/3.89万吨，分别同增4%/6%，吨价分别为0.56/1.73万元/吨，分别同减5%/6%，吨价下滑系产品结构调整；2025年继续做产品端改良，通过渠道调整推动品类增长 [6] - 2024年食用油营收5.67亿元（同增27%），系加码优惠政策推升销量，渠道库存逐渐去化 [6] 强化餐饮渠道开拓，线上渠道快速放量 - 2024年分销渠道营收为46.79亿元（同减1%），年末经销商数量较年初净增加470家，后续在菜系研发层面切入厨师资源，强化餐饮渠道开拓，增厚渠道利润，稳KA渠道存量拓增量 [7] - 2024年直销渠道营收1.76亿元（同增26%），其中线上渠道营收1.34亿元（同增37%），线上渠道低基数下持续开拓，实现快速增长 [7][8] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年主营收入分别为60.56/66.81/74.11亿元，增长率分别为9.7%/10.3%/10.9%；归母净利润分别为9.59/11.02/12.72亿元，增长率分别为7.4%/14.9%/15.4%；摊薄每股收益分别为1.22/1.41/1.62元；ROE分别为14.8%/15.1%/15.4% [11] 公司盈利预测（百万元） - 资产负债表方面，2025 - 2027年流动资产合计、非流动资产合计、资产总计、流动负债合计、非流动负债合计、负债合计、所有者权益等项目有相应变化 [12] - 利润表方面，2025 - 2027年营业收入、营业成本、各项费用、营业利润、利润总额、净利润、少数股东损益、归母净利润等项目有相应变化 [12] - 现金流量表方面，2025 - 2027年净利润、少数股东权益、折旧摊销、营运资金变动、经营活动现金净流量、投资活动现金净流量、筹资活动现金净流量、现金流量净额等项目有相应变化 [12] - 主要财务指标方面，2025 - 2027年成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力、每股数据等指标有相应变化 [12]

年报数据概览 - 4月9日共有37家公司公布2024年年报，其中16家净利润同比增长，21家同比下降，21家营业收入同比增长，16家同比下降 [1] - 净利润和营业收入同时增长的公司有12家，包括第一医药、国货航等，均下降的有12家，如大湖股份等 [1] 净利润增长显著的公司 - 第一医药净利润同比增长82.65%至1.63亿元，营业收入增长5.26%至19.15亿元 [1] - 国货航净利润同比增长69.34%至19.53亿元，营业收入增长37.97%至205.84亿元 [1] - 锡装股份净利润同比增长54.64%至2.55亿元，营业收入增长22.85%至15.34亿元 [1] - 云鼎科技净利润同比增长50.11%至9274.35万元，营业收入增长18.35%至13.51亿元 [1] 营业收入增长显著的公司 - 宇通重工营业收入同比增长30.67%至37.99亿元，净利润增长3.97%至2.27亿元 [1] - 中科蓝讯营业收入同比增长25.72%至18.19亿元，净利润增长19.23%至3亿元 [1] - 豪恩电气营业收入同比增长17.25%至14.09亿元，净利润下降11.15%至1.01亿元 [2] 净利润下降显著的公司 - 戴维医疗净利润同比下降61.21%至5726.33万元，营业收入下降14.76%至5.27亿元 [2] - 宇环数控净利润同比下降66.69%至1334.76万元，营业收入增长12.41%至4.73亿元 [2] - 中炬高新净利润同比下降47.37%至8.93亿元，营业收入增长7.39%至55.19亿元 [2] 营业收入下降显著的公司 - 星帅尔营业收入同比下降27.84%至20.77亿元，净利润下降29.03%至1.44亿元 [2] - 林州重机营业收入同比下降8.38%至16.84亿元，净利润下降18.47%至9534.4万元 [2] - 沙钢股份营业收入同比下降7.69%至144.16亿元，净利润下降27.75%至1.63亿元 [2]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入55.19亿元，同比增长7.39%，归母扣非净利润6.71亿元，同比增长27.97%，经营性现金流净额10.88亿元，同比增长29.20% [1] - 公司拟每10股派发现金红利4.2元，合计分红3.27亿元，延续稳健回报股东的经营理念 [1] - 扣非后加权平均净资产收益率达13.69%，同比提升0.10个百分点，营业成本33.23亿元，同比减少1.35亿元，降幅达3.9% [8] 产品与品牌战略 - 公司围绕"再造一个新厨邦，实现发展高质量"三年战略，构建"精细营销、持续创新、精益运营"三大能力体系 [1] - 厨邦品牌在酱油品类中稳居行业第二，蚝油品类第三，酱油市占率3.02%，蚝油市占率2.4%，鸡精市占率1.3% [2] - 2024年推出29款新品，涵盖酱油、蚝油、鸡精粉、料酒等多个品类，重点围绕"减盐""有机""高温瞬时灭菌"等功能定位进行技术突破 [3] - "减盐30%特级生抽"成为厨邦健康系列主推产品，通过"减盐舞挑战"等互动传播形式强化品牌理念 [3] - 推出"回家吃饭""守味家的味道"等主题营销内容，宣布谢霆锋成为品牌代言人，电商销售同比增长超30%，京东平台增幅高达40% [4] 渠道优化 - 2024年净增经销商470家，总数达2554家，同比增长22.55%，区县覆盖率达75.35%，地级市覆盖率达95.81% [5] - 在华南区域试点"四象限"经销商分类管理，推动资源向优质渠道聚焦，提高渠道响应速度 [6] - 电商业务整体增速超过30%，京东平台销售增长达40%，天猫、拼多多官旗店实现接近10%的增长 [7] 行业与市场 - 2023年中国酱油市场规模达1004亿元，公司酱油品类销售72.35万吨，占调味品收入的61.44%，鸡精鸡粉、食用油等品类占比分别达13.89%、11.67% [2][3] - 公司通过"渠道下沉+品类适配"双轮驱动，缩小在中西部、北方区域与竞争者之间的差距 [5]

公司财务与分红 - 2024年公司实现营业收入55.19亿元，同比增长7.39%，归属于母公司的净利润8.93亿元，同比下降47.37%，扣非后净利润6.71亿元，同比增长27.97% [9] - 公司拟以779,159,910股流通股为基数，每10股派发现金红利4.2元（含税），共分配现金红利327,247,162.20元，现金分红占2024年度合并报表归属母公司净利润的47.90% [3][14][15] - 2024年公司实施回购金额100,565,793.65元，加上利润分配现金，合计现金分红427,812,955.85元 [3][15] 主营业务表现 - 调味品业务实现收入50.75亿元，同比增长2.89%，占公司营业收入的91.95% [6][9] - 子公司美味鲜2024年生产量约71.51万吨，销售72.35万吨，其中酱油销售额占调味品收入的61.44%，鸡精鸡粉占比13.89%，食用油占比11.67% [7] - 房地产销售收入5,484万元，同比减少50.75% [9] 行业发展趋势 - 调味品行业呈现健康化、高端化、国际化三大趋势，有机、减盐酱油等新品占比持续提升 [4] - 复合调味品因契合预制菜风口快速崛起，行业正从基础调味向风味定制转型 [4] - 粤港澳大湾区政策支持力度加强，公司园区管理及地产开发业务位于岐江新城核心地段，未来发展潜力较大 [5][6] 公司治理与投资 - 公司续聘天职国际会计师事务所为2025年度审计机构，审计费用138万元 [22][30][33] - 2025年度委托理财投资计划金额不超过11亿元，以低风险类短期理财产品为主 [75][78][84] - 公司拟购买董监高责任险，赔偿限额不超过5,000万元，保险费用不超过30万元 [89][90] 经营数据 - 2024年经营活动产生的现金流量净额10.88亿元，同比增加29.20% [9] - 扣非后加权平均净资产收益率13.69%，同比增加0.10个百分点 [9] - 原材料采购单价下降，公司积极推进精细化管理，实现降本增效 [9]

业绩总结 - 会计师事务所相关金额为4000万元[9] 财务内控 - 审计针对公司2024年12月31日财务报告内部控制有效性[2] - 公司于2024年12月31日在所有重大方面保持有效财务报告内部控制[6]

业绩总结 - 2024年度调味品销售收入48.55亿元，占2024年度营业收入87.96%[6] - 2024年末流动资产51.95亿元，较2023年末增长39.18%[16] - 2024年末非流动资产30.41亿元，较2023年末增长1.85%[16] - 2024年末资产总计82.37亿元，较2023年末增长22.59%[16] - 2024年末流动负债22.44亿元，较2023年末增长67.86%[18] - 2024年末非流动负债2.23亿元，较2023年末增长23.10%[18] - 2024年末负债总计24.67亿元，较2023年末增长62.49%[18] - 2024年末所有者权益57.70亿元，较2023年末增长10.94%[18] - 2024年末应收账款4.16亿元，较2023年末增长453.60%[16] - 2024年末应交税费2.00亿元，较2023年末增长273.14%[18] - 2024年末库存股2.69亿元，较2023年末减少55.15%[18] - 营业总收入55.1875693725亿美元，较上期增长7.39%[20] - 营业总成本44.3826209619亿美元，较上期下降1.99%[20] - 净利润9.5901800685亿美元，较上期下降44.79%[20] - 销售费用5.0447184607亿美元，较上期增长10.32%[20] - 研发费用1.6481515611亿美元，较上期下降8.76%[20] - 投资收益5664.148857万美元，较上期增长49.44%[20] - 公允价值变动收益349.103079万美元，较上期增长630.23%[20] - 营业总收入从134.05亿元减至35.79亿元，降幅约73.30%[31] - 营业总成本从198.93亿元减至144.37亿元，降幅约27.42%[31] - 营业利润从6.79亿元减至2.41亿元，降幅约64.51%[31] - 利润总额从18.57亿元减至2.34亿元，降幅约87.40%[31] - 净利润从18.73亿元减至1.76亿元，降幅约90.59%[31] - 综合收益总额从18.72亿元减至1.76亿元，降幅约90.59%[31] 用户数据 - 截至2024年末，公司经销商数量超2000家[43] 未来展望 无 新产品和新技术研发 无 市场扩张和并购 无 其他新策略 无

公司治理 - 2024年召开7次董事会，独立董事均按时出席，参加1次年度股东大会[5] - 审计等多个委员会召开会议，独立董事均亲自出席[10] 股权结构 - 中小投资者持股超70%，董事会无中小投资者推举成员[16] - 大股东及其一致行动人持股20%[19] 议案表决 - 2024年独立董事对多项股票激励等议案投弃权票[6][10][11][14] - 2025年1月对独董增补议案投弃权票[15] 建议举措 - 2024年建议降低高管固定薪资等，修订高管考核激励办法[12][14] - 2024年对投资管理制度提修改建议，建议处理副总辞职问题[14][15] - 2024年11月任期已满提出防范内部人控制等建议[15] - 建议修订制度解决高管持股走人问题[19]

中炬高新舆情管理制度 本制度所称舆情包括： （一）报刊、电视、网络等媒体对公司进行的负面报道； （二）社区平台中给公司造成不良影响的传言或信息； （三）可能或者已经影响社会公众、投资者投资取向的信息； （四）其他涉及公司信息披露且可能对公司产生较大影响的事件 信息。 中炬高新技术实业（集团）股份有限公司 舆情管理制度 第一章 总则 第一条 目的 为规范中炬高新技术实业（集团）股份有限公司（以下简称"公 司""本公司"）舆情管理工作，确保公司能够有效应对舆情风险， 维护企业品牌形象，根据《上市公司信息披露管理办法》《上海证券 交易所股票上市规则》等法律法规以及《公司章程》的规定，结合公 司实际情况，制定本制度。 第二条 定义 第三条 适用范围 本制度适用于本公司及下属子公司涉及的消费市场、资本市场及 企业管理相关的舆情监测、分析、应对及处置工作。 第四条 基本原则 （一）及时性：快速响应，防止舆情发酵。 1 中炬高新舆情管理制度 （二）准确性：以事实为依据，避免误导性回应。 （三）预防为主：建立日常监测与预警机制。 （四）分级负责：按舆情影响程度分类分层处置。 （五）统一出口：对外信息发布由授权部门统一口径。 ...