整体财务关键指标变化 - 本报告期营业收入为50.21亿元，上年同期为51.82亿元，同比减少3.10%[4] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润为2.30亿元，上年同期为0.44亿元，同比增长426.79%[4] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.83亿元，上年同期为0.18亿元，同比增长943.49%[4] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额为 -2.50亿元，上年同期为0.79亿元，同比减少416.13%[4] - 本报告期末总资产为238.22亿元，上年度末为241.16亿元，同比减少1.22%[5] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为157.20亿元，上年度末为146.20亿元，同比增长7.52%[5] - 2025年第一季度营业总收入为50.21亿元，2024年同期为51.82亿元，同比下降3.10%[21] - 2025年第一季度营业总成本为48.11亿元，2024年同期为51.36亿元，同比下降6.33%[21] - 2025年第一季度营业利润为2.61亿元，2024年同期为0.61亿元，同比增长328.58%[21] - 2025年第一季度利润总额为2.59亿元，2024年同期为0.54亿元，同比增长379.08%[21][22] - 2025年第一季度净利润为1.88亿元，2024年同期为0.39亿元，同比增长382.56%[22] - 2025年第一季度归属于母公司股东的净利润为2.30亿元，2024年同期为0.44亿元，同比增长423.93%[22] - 2025年第一季度基本每股收益为0.06元/股，2024年同期为0.01元/股，同比增长500%[22] - 2025年资产总计为238.22亿元，2024年为241.16亿元，同比下降1.22%[17] - 2025年负债合计为79.48亿元，2024年为79.75亿元，同比下降0.34%[18] - 2025年所有者权益合计为158.74亿元，2024年为161.41亿元，同比下降1.65%[18] - 2025年第一季度经营活动现金流入小计40.85亿元，较2024年第一季度的40.99亿元略有下降；经营活动现金流出小计43.35亿元，较2024年第一季度的40.21亿元有所增加；经营活动产生的现金流量净额为-2.50亿元，而2024年第一季度为0.79亿元[25] - 2025年第一季度投资活动现金流入小计1.55亿元，较2024年第一季度的2.40亿元有所增加；投资活动现金流出小计1.89亿元，较2024年第一季度的1.97亿元略有减少；投资活动产生的现金流量净额为-0.34亿元，2024年第一季度为-1.73亿元[25][26] - 2025年第一季度筹资活动现金流入小计16.03亿元，2024年第一季度为6.22亿元；筹资活动现金流出小计15.96亿元，2024年第一季度为5.85亿元；筹资活动产生的现金流量净额为0.07亿元，2024年第一季度为0.37亿元[26] - 2025年第一季度汇率变动对现金及现金等价物的影响为0.64亿元，2024年第一季度为0.28亿元；现金及现金等价物净增加额为-2.70亿元，2024年第一季度为-0.54亿元[26] - 2025年第一季度营业收入为1.36亿元，2024年第一季度为29.55亿元[33] - 2025年第一季度营业利润亏损2879.46万元，2024年第一季度盈利5786.76万元[33] - 2025年第一季度净利润亏损2891.46万元，2024年第一季度盈利5794.54万元[33] - 2025年第一季度经营活动现金流入小计为1.44亿元，2024年第一季度为33.48亿元[36] - 2025年第一季度经营活动现金流出小计为1.82亿元，2024年第一季度为34.74亿元[36] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额亏损3816.39万元，2024年第一季度亏损1.25亿元[36] - 2025年第一季度投资活动现金流入小计为0，2024年第一季度为4.32亿元[36] - 2025年第一季度投资活动现金流出小计为9.99亿元，2024年第一季度为2.05亿元[36] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额亏损9.99亿元，2024年第一季度盈利2.27亿元[36] - 2025年第一季度筹资活动现金流入小计为7.24亿元，2024年第一季度为0[36] 资产项目关键指标变化 - 交易性金融资产变动比例为340.67%，主要为本期末铝期货交易增加所致[7] - 其他流动资产变动比例为 -47.87%，主要为本期留抵增值税减少所致[7] - 长期应收款变动比例为 -100.00%，主要为子公司中孚电力应收债权减少所致[7] - 2025年3月31日货币资金为8.72亿元，较2024年12月31日的11.02亿元减少[16] - 2025年3月31日交易性金融资产为5962.23万元，较2024年12月31日的1352.99万元增加[16] - 2025年3月31日应收账款为22.15亿元，较2024年12月31日的19.46亿元增加[16] - 2025年3月31日应收款项融资为2.75亿元，较2024年12月31日的2.15亿元增加[16] - 2025年3月31日预付款项为2.85亿元，较2024年12月31日的2.64亿元增加[16] - 2025年3月31日其他应收款为1.25亿元，较2024年12月31日的1.18亿元增加[16] - 2025年3月31日存货为27.26亿元，较2024年12月31日的24.59亿元增加[16] - 2025年3月31日流动资产合计为66.94亿元，较2024年12月31日的63.80亿元增加[16] - 2025年3月31日流动资产合计20.62亿元，较2024年12月31日的21.97亿元有所减少；非流动资产合计128.89亿元，较2024年12月31日的119.27亿元有所增加；资产总计149.51亿元，较2024年12月31日的141.23亿元有所增加[29][30] 股东相关信息 - 报告期末普通股股东总数为69,080[9] - 河南豫联能源集团有限责任公司持股10.77亿股，占比20.23%，河南怡诚创业投资集团有限公司持股2.70亿股，占比6.74%，河南中孚实业股份有限公司－2025年员工持股计划持股2.60亿股，占比6.47%[10] 股权收购信息 - 2024年10月，公司通过议案以12.54亿元收购控股股东豫联集团持有的中孚铝业24%股权，收购前公司持有76%，2025年2月完成工商登记后持有100%，截至报告披露日已支付完毕收购款[13] 经营活动现金收支明细变化 - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为38.55亿元，较2024年第一季度的38.75亿元略有下降[25] - 2025年第一季度收到的税费返还为1.67亿元，较2024年第一季度的2.07亿元有所减少[25] - 2025年第一季度支付给职工及为职工支付的现金为3.26亿元，较2024年第一季度的2.38亿元有所增加[25] 2025年3月31日负债与所有者权益变化 - 2025年3月31日流动负债合计23.34亿元，较2024年12月31日的22.00亿元有所增加；非流动负债合计13.66亿元，与2024年12月31日基本持平；负债合计36.99亿元，较2024年12月31日的35.67亿元有所增加[30] - 2025年3月31日所有者权益（或股东权益）合计112.52亿元，较2024年12月31日的105.56亿元有所增加[31]

文章核心观点 - 中孚实业2025年第一季度营收下降但净利润大幅增长 [1] 公司财务情况 - 2025年第一季度营收50.21亿元，同比下降3.10% [1] - 2025年第一季度净利润2.3亿元，同比增长426.79% [1]

文章核心观点 公司计划于2025年4月16日举行2024年度暨2025年第一季度业绩说明会，就投资者关心的问题进行交流 [2] 分组1：说明会基本信息 - 说明会类型为网络互动形式，将针对2024年度及2025年第一季度经营成果及财务指标与投资者互动交流 [3] - 召开时间为2025年4月16日10:00 - 11:00 [2][5][6] - 召开地点为上证路演中心 [5][6] - 召开方式为上证路演中心网络互动 [3][5][6] 分组2：参加人员 - 独立董事为刘红霞女士 [6] - 董事、总经理为钱宇先生 [6] - 财务总监为张健先生 [6] - 董事会秘书为张志勇先生 [4] 分组3：投资者参加方式 - 可在2025年4月16日10:00 - 11:00通过互联网登录上证路演中心在线参与说明会 [4] - 可于2025年4月9日至4月15日16:00前登录上证路演中心网站首页点击“提问预征集”栏目或通过公司邮箱zhqb@zfsy.com.cn提问 [2][7] 分组4：联系人及咨询办法 - 联系人是张志勇、王艳芳 [7] - 联系电话为0371 - 64569088 [7] - 邮箱为zhqb@zfsy.com.cn [7] 分组5：其他事项 - 说明会召开后投资者可通过上证路演中心查看召开情况及主要内容 [7]

报告发布 - 公司将于2025年4月16日发布2024年年度报告及2025年第一季度报告[2] 业绩说明会 - 召开时间为2025年4月16日10:00 - 11:00[2][5] - 召开地点为上证路演中心[5] - 召开方式为上证路演中心网络互动[2][5] - 投资者可在2025年4月9日至15日16:00前提问[2][5] - 参加人员有刘红霞、钱宇、张健、张志勇[5] - 投资者可于4月16日10:00 - 11:00在线参与[5] 联系人信息 - 联系人是张志勇、王艳芳[6] - 电话为0371 - 64569088[6] - 邮箱为zhqb@zfsy.com.cn[2][5][6]

文章核心观点 公司2025年员工持股计划完成受让处置专户持有的公司股份，包括签订协议、支付价款和完成过户等流程 [1][2] 公司2025年员工持股计划协议受让公司股份的基本情况 - 2025年2月5日公司2025年员工持股计划与处置专户签订《股份转让协议》，拟受让259,600,267股股票，占公司目前总股本的6.47%，交易价格为协议签订前一日公司股票收盘价的90%，股份交易价款为724,284,744.93元 [1] - 相关议案已分别经公司第十一届董事会第三次会议和2025年第一次临时股东大会审议通过 [1] 公司2025年员工持股计划协议受让公司股份的进展 - 2025年3月27日员工持股计划已向处置专户全额支付股份交易价款724,284,744.93元 [1] - 2025年3月28日员工持股计划及处置专户收到《证券过户登记确认书》，处置专户已将259,600,267股股票过户至员工持股计划，过户完成后员工持股计划持有公司股份占总股本的6.47% [2]

员工持股计划 - 2025年2月5日公司员工持股计划与处置专户签《股份转让协议》[2] - 拟受让259,600,267股，占总股本6.47%，价款724,284,744.93元[2] - 2025年3月28日过户完成，员工持股计划持股占比6.47%[3]

新策略 - 2025年2月召开会议审议通过2025年员工持股计划相关议案[2] - 2025年员工持股计划已开立证券交易账户[3] - 正在办理受让259,600,267股股票相关事宜[3] - 截至公告披露日，未购买其他公司股票[3]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][103] 报告的核心观点 - 公司破产重整完毕并推出员工持股计划，2025年2月发布员工持股计划草案，受让2.6亿股股票，占总股本6.47%，参与员工不超6500人，占员工总数74% [3] - 公司电解铝权益产能提升至75万吨，2023 - 2025年通过两次股权收购使权益产能提升50% [3] - 2025年四川水电铝电费有望同比下降，因四川省电力交易规则变更，火电添加比例或降 [3] - 氧化铝价格下行，电解铝利润增厚，2025年1 - 2月氧化铝均价环比跌22.0%，测算单吨净利润提升 [3] - 盈利预测与估值，预计2023 - 2025年归母净利润分别为7.67/21.02/26.62亿元，同比增速 - 33.86%/+174.24%/+26.62%；EPS分别为0.19/0.52/0.66，合理估值区间4.93 - 5.98元，有18.77% - 44.05%溢价空间 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司是电解铝行业老兵，1993年成立，主营电解铝、铝加工、煤炭，现拥有电解铝产能75万吨、铝加工产能57万吨、煤炭产能225万吨 [10] - 2021年重整结束，此前因固定资产投资、限产等陷入困境，2021年8月公告重整计划，12月执行完毕，完成业绩承诺 [13] - 目前控股股东为豫联集团，实控人为Vimetco、张志平和张高波，截至2025年3月4日，豫联集团持股26.86% [14] - 2025年推出员工持股计划，受让2.6亿股，占总股本6.47%，曾在2022年发布股权激励方案 [19] - 重整后利润扭亏为盈，2021 - 2023年营收和归母净利润同比增长，2024年前三季度营收同比+22.65%，归母净利润同比 - 8.37% [20] - 铝加工业务占比下降，电解铝业务2023年高速增长，煤炭业务体量较小 [32] - 重整后资产负债率显著下降，2022 - 2024Q3末基本稳定在35%以下，财务费用率大幅下降 [33] 公司业务分析 - 电解铝方面，2018年开始布局四川水电铝，将河南50万吨火电铝产能转移至四川；权益产能提升至75万吨；部分自供给下游铝加工使用；2024年用电成本提升，2025年有望下降 [42][49][50][55] - 铝加工主营易拉罐料产品，占总销量80%左右，出口占比60%左右；产品通过多家国际知名厂商认证，产能提升至69万吨/年 [56][61] - 煤炭拥有产能225万吨，权益产能60.97万吨，事故后部分复产，预计今年在产产能接近180万吨 [66] 公司财务分析 - 盈利能力方面，公司收入体量和净利润相对可比公司较小，2024Q1 - Q3毛利率和净利率分别为11.05%和4.8%，ROE和ROA分别为5.16%和3.36% [70] - 营运能力处于行业中上水平，2024Q1 - Q3存货周转天数45天，应收账款周转天数22天，总资产周转率0.70 [78] - 偿债能力自2021年起显著好转，2024年三季度末资产负债率34.58%，处于可比公司中间水平 [86] 盈利预测和估值 - 假设前提，电解铝2024 - 2026年产销量均为75万吨，售价分别为1.99/2.10/2.20万元/吨，成本分别为1.61/1.47/1.47万元/吨；铝加工2024 - 2026年产销量均为60万吨，加工费4000元/吨，成本2200元/吨；煤炭2024 - 2026年产销量分别为100/150/225万吨，售价分别为638/597/597元/吨，成本400元/吨 [96][97][98] - 未来3年业绩预测，预计2024 - 2026年营收分别为228.29/273.46/289.37亿元，同比增速21.48%/19.78%/5.82%；归母净利润分别为7.67/21.02/26.62亿元，同比增速 - 33.86%/+174.24%/+26.62%；EPS分别为0.19/0.52/0.66 [101] - 相对估值，选取4家可比公司，采用PE法，认为给予公司2025年9 - 11倍PE合理，对应股价区间4.93 - 5.98元，有18.8% - 44.1%溢价空间 [103]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][103] 报告的核心观点 - 公司破产重整完毕并推出员工持股计划，2025年2月发布员工持股计划草案，受让2.6亿股股票，占总股本6.47%，参与员工不超6500人，占员工总数74% [3] - 公司电解铝权益产能提升至75万吨，2023 - 2025年通过两次股权收购使权益产能提升50% [3] - 2025年四川水电铝电费有望同比下降，因四川省电力交易规则变更，不再打捆配置非水电量 [3] - 氧化铝价格下行，电解铝利润增厚，2025年1 - 2月氧化铝均价环比下跌22.0%，测算单吨净利润提升 [3] - 盈利预测与估值，预计2023 - 2025年归母净利润分别为7.67/21.02/26.62亿元，同比增速 - 33.86%/+174.24%/+26.62%；EPS分别为0.19/0.52/0.66，合理估值区间4.93 - 5.98元，有18.77% - 44.05%溢价空间 [3] 公司概况 - 公司是电解铝行业老兵，1993年成立，主营电解铝、铝加工、煤炭，现拥有电解铝产能75万吨、铝加工产能57万吨、煤炭产能225万吨 [10] - 2021年重整结束，此前因固定资产投资增加、限产等陷入困境，2021年8月公告重整计划，12月执行完毕，完成业绩承诺 [13] - 公司控股股东为豫联集团，实控人为Vimetco、张志平和张高波，截至2025年3月4日，豫联集团持股26.86% [14] - 2025年推出员工持股计划，受让2.6亿股，占总股本6.47%，曾在2022年发布股权激励方案 [19] - 重整后利润扭亏为盈，2021 - 2023年营收和归母净利润同比增长，2024年前三季度营收同比+22.65%，归母净利润同比 - 8.37% [20] - 铝加工业务占比下降，电解铝业务2023年高速增长，煤炭业务体量较小 [32] - 重整后资产负债率显著下降，2022 - 2024Q3末基本稳定在35%以下，财务费用率大幅下降 [33] 公司业务分析 电解铝 - 2018年开始布局四川水电铝，将河南50万吨火电铝产能转移至四川 [42] - 电解铝权益产能提升至75万吨，2025年3月对中孚铝业持股达100% [49] - 部分自供给下游铝加工使用，2021 - 2023年非自用产量和铝产品总产量逐年恢复 [50] - 电价结算方式自2024年调整，用电成本提升，2025年有望同比下降 [55] 铝加工 - 主营易拉罐料产品，三类产品占总销量80%左右，出口占比60% [56] - 产品通过多家国际知名厂商认证，2023年产能提升至69万吨/年 [61] 煤炭 - 拥有产能225万吨，权益产能60.97万吨，事故后部分复产，预计今年在产产能接近180万吨 [66] 公司财务分析 盈利能力 - 收入体量与可比公司相比较小，净利润相对较低，2024Q1 - Q3毛利率和净利率分别为11.05%和4.8%，ROE和ROA分别为5.16%和3.36% [70] 营运能力 - 在行业中处于中上水平，2024Q1 - Q3存货周转天数45天，应收账款周转天数22天，总资产周转率0.70 [78] 偿债能力 - 自2021年起显著好转，2024年三季度末资产负债率34.58%，处于可比公司中间水平 [86] 盈利预测和估值 假设前提 - 电解铝预计2024 - 2026年产销量均为75万吨，售价分别为1.99/2.10/2.20万元/吨，成本分别为1.61/1.47/1.47万元/吨 [96] - 铝加工假设2024 - 2026年产销量均为60万吨，加工费4000元/吨，加工成本2200元/吨 [97] - 煤炭假设2024 - 2026年产销量分别为100/150/225万吨，售价分别为638/597/597元/吨，成本400元/吨 [98] 未来3年业绩预测 - 预计2024 - 2026年营收分别为228.29/273.46/289.37亿元，同比增速21.48%/19.78%/5.82%；归母净利润分别为7.67/21.02/26.62亿元，同比增速 - 33.86%/+174.24%/+26.62%；EPS分别为0.19/0.52/0.66 [101] 相对估值 - 选取4家可比公司，采用PE法估值，认为给予公司2025年9 - 11倍PE合理，对应股价区间4.93 - 5.98元，有18.8% - 44.1%溢价空间 [103]

市场扩张和并购 - 公司收购中孚铝业24%股权，交易价款125,394.48万元[2] - 已支付51%股权收购款[2][3] - 中孚铝业完成股东变更工商登记，公司持股达100%[2][3][6] - 公司需在2025年12月31日前支付剩余收购款[2][5]