激励计划流程 - 2022年4 - 5月激励计划相关议案经董事会、监事会审议并公示[12][13] - 2022年6月审议通过调整及授予限制性股票议案[13][14] - 2023年4月12日向39名激励对象授予317万股限制性股票[15] 业绩数据 - 2024年归属于上市公司股东净利润70368.55万元，剔除费用后72318.08万元[22] - 2024年度净利润增长率为10.24%[22] 股票处理 - 决定回购注销已离职1名激励对象的6万股限制性股票[15] - 拟将37名激励对象持有的152.5万股限制性股票回购注销[22] - 回购价格为预留授予价格加同期央行存款基准利率[23] 考核要求 - 激励计划考核年度为2022 - 2024年，考核净利润增长率[21] - 预留部分2023、2024年净利润增长率以2021年为基数不低于50%[21]

激励计划 - 2022 - 2023年推进激励计划议案审议[12][13][16] - 2023年4月向39名对象授予317万股，价格1.71元/股[16] 业绩情况 - 2024年净利润70368.55万元，剔除费用后72318.08万元[21] - 以2021年为基数净利润增长率10.24%[21] 回购注销 - 未达目标拟回购注销37名对象152.5万股[21] - 回购价为1.71元/股加同期央行存款基准利率[23] - 资金用自有资金，完成后总股本变更[24][25]

公司业绩 - 2024年公司实现营业收入227.61亿元，同比增长21.12% [3][7] - 营业成本从158.41亿元上升至205.54亿元，同比增长29.75% [3] - 归属于上市公司股东的净利润7.04亿元，同比下降39.30% [3][7] - 国外地区营业收入92.81亿元，同比增长76.07% [10] - 利润分配方案为不分配不转增 [7] 成本与毛利率 - 2024年原材料氧化铝价格最高超过5000元/吨，为近20年最高点 [3] - 用电成本增加受火电并入及水电结算方式影响 [3] - 有色金属板块毛利率9.47%，同比下降6.14个百分点 [3] - 公司产品易拉罐料2024年产量约50万吨，全球总需求量不足700万吨 [3] 库存与产能 - 2024年铝加工产品库存量3.98万吨，较上年增长47.68% [4] - 库存增加因新增2个项目投产及生产周期影响 [4] 关联交易 - 应收关联方河洛水务债权余额1.69亿元，已以1.35亿元转让给控股股东 [4] - 转让差额3000万元已计提，不影响当期利润 [4] 战略规划 - 2025年重点推进高精铝提产提效、劳动效率提升 [1] - 未来3-5年核心战略为打造第二增长曲线，聚焦成本优化与增量布局 [11] - 计划通过电解槽节能改造、智能化及工艺优化降低成本 [11] - 整合电厂余热资源对接城市供热，提升资源利用效率 [11] - 加大风电、光伏等低碳能源投资，推动绿色化转型 [11] - 注册新公司开发新能源铝箔产品 [11] - 预计未来3-5年可实现7亿元利润增长 [12] 市场布局 - 已主动调整销售布局，2025年预算中降低美国市场预期 [11] - 当前与美国市场无业务往来，贸易摩擦影响有限 [11] - 战略聚焦核心市场与核心客户 [11] 管理优化 - 2025年重点提升管理效率，优化基层组织建设 [12] - 与国际先进企业相比存在内部组织不流畅问题 [12]

上正恒泰法律意见书 河南中孚实业股份有限公司 上海上正恒泰律师事务所 关于河南中孚实业股份有限公司 2024 年年度股东大会的 法律意见书 二〇二五年五月·巩义 上正恒泰法律意见书 河南中孚实业股份有限公司 上海上正恒泰律师事务所 本所律师根据《股东大会规则》第五条的要求,按照律师行业公认的业务标 准、道德规范和勤勉尽责精神,对本次股东大会的召集、召开程序,出席会议人 员的资格,会议表决程序和表决结果等有关事项及公司提供的相关文件,进行核 查和验证,并出席本次股东大会。现出具法律意见如下; 1、本次股东大会的召集程序 关于河南中孚实业股份有限公司 一、公司本次股东大会的召集、召开程序 2024 年年度股东大会的法律意见书 致:河南中孚实业股份有限公司 上海上正恒泰律师事务所(以下简称"本所")接受河南中孚实业股份有限 公司(以下简称"公司")的聘请,指派本所程晓鸣律师、田云律师(以下简称 "本所律师"）出席了公司 2024 年年度股东大会（以下简称"本次股东大会"), 并依据《中华人民共和国公司法》(以下简称《公司法》)、《中华人民共和国证券 法》(以下简称《证券法》)、《上市公司股东大会规则》(以下简称《股 ...

股东大会信息 - 2025年5月7日召开2024年年度股东大会[3] - 出席股东和代理人352人，持股1147377270股，占比28.6169%[3] - 公司9名董事、3名监事全部出席，董秘出席，其他高管列席[3] 议案表决情况 - 2024年年度报告及摘要同意票1146760288，占比99.9462%[5] - 2024年度利润分配预案同意票1146593088，占比99.9316%[5] - 各持股比例股东现金分红表决同意率高[7] - 《未来三年股东分红回报规划》同意票1146728728，占比99.9434%[7] 合规情况 - 律师见证股东大会程序和结果合法有效[9]

业绩与分配 - 2024年母公司期末未分配利润为 -55,990.23万元，不进行利润分配[12] 薪酬相关 - 2024年度董事薪酬合计566.73万元[24] - 2024年度监事薪酬合计34.07万元[27] - 2025年独立董事津贴为14.29万元/年（税前）[24] 会议与报告 - 现场会议时间为2025年5月7日14:00，网络投票9:15 - 15:00[7] - 2024年年度报告于2025年4月16日披露[10] 审计与规划 - 建议继续聘任北京兴华作为2025年度审计机构[22] - 制定未来三年（2025 - 2027年）股东分红回报规划[29]

员工持股计划 - 2025年2月5日和21日通过2025年员工持股计划相关议案[2] - 3月28日完成受让259,600,267股股票，占总股本6.47%[3] - 截至披露日集中竞价买入2,700,000股，占总股本0.07%[3] - 截至披露日成交均价约3.54元/股，成交总金额955.59万元[3] - 截至披露日证券账户持有262,300,267股，占总股本6.54%[3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予中孚实业“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 受益于行业景气度上行以及成本下降，公司业绩有望迎来持续性改善 [9] 根据相关目录分别进行总结 市场表现与数据 - 截至2025年4月17日，中孚实业近1个月、3个月、12个月相对沪深300表现分别为-16.6%、11.3%、-13.5%，沪深300对应表现为-5.6%、-1.1%、5.8% [3] - 截至2025年4月17日，中孚实业当前价格3.46元，52周价格区间2.24 - 4.48元，总市值138.73亿元，流通市值138.67亿元，总股本400943.01万股，流通股本400790.51万股，日均成交额3.56亿元，近一月换手1.92% [3] 财务数据 - 2024年公司实现营收227.61亿元，同比+21.12%；归母净利润7.04亿元，同比-39.3%；扣非归母净利润5.93亿元，同比-38.61% [4] - 2024Q4公司营收60.28亿元，同比+17.05%，环比+5.04%；归母净利润-0.24亿元，同比-106.46%，环比-108.31%；扣非归母净利润-0.95亿元，同比-145.47%，环比-136.15% [4] - 2025Q1公司营收50.21亿元，同比-3.1%，环比-16.7%；归母净利润2.3亿元，同比+426.79%；扣非归母净利润1.83亿元，同比+943.49% [4] 投资要点 成本压力缓解与业绩弹性 - 氧化铝价格回落，生产成本有望下降，2024Q4氧化铝现货平均价环比+35.01%，挤压电解铝利润，2025年Q1均价环比-27.36%，销售毛利率回升，截至4月16日现货价降至2894元/吨 [6] - 四川电费结算价格调整，预计全年平均结算电价降至0.45 - 0.48元/度，单吨成本将下降810 - 1215元 [6] - 权益产能提升，2025年2月中孚铝业成全资子公司，电解铝权益产能升至75万吨，铝精深加工产能69万吨/年，煤炭产能225万吨分布于3家子公司 [6][7] 员工持股与分红计划 - 2025年2月推出员工持股计划，处置2.6亿股股票（占总股本6.47%），参与人数不超6500人 [9] - 4月公布2025 - 2027年股东分红回报计划，每年现金分配利润不少于可分配利润的60% [9] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|22761|25227|26223|27419| |增长率(%)|21|11|4|5| |归母净利润（百万元）|704|1683|1931|2276| |增长率(%)|-39|139|15|18| |摊薄每股收益（元）|0.18|0.42|0.48|0.57| |ROE(%)|5|11|12|14| |P/E|15.72|8.24|7.19|6.09| |P/B|0.78|0.94|0.89|0.84| |P/S|0.50|0.55|0.53|0.51| |EV/EBITDA|5.93|4.00|3.35|2.53|[8]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][29] 报告的核心观点 - 公司2024年营收同比增长21%，归母净利润同比下滑39.30%，2025年一季度归母净利润同比大增且环比扭亏，2024年未分配利润为负未现金分红 [1][9] - 2024年铝加工产品产量提升33%，2025年水电费和氧化铝价格下降或使电解铝生产成本降低 [2][21][22] - 公司对中孚铝业持股比例提至100%，电解铝权益产能提升，业绩有望再上台阶 [3][27] 各部分总结 财务表现 - 2024年营收227.61亿元，同比+21.12%，归母净利润7.04亿元，同比-39.30%；单四季度营收60.28亿元，同比+17.05%，环比+5.04%，归母净利润-0.24亿元，同比-106.46%，环比-108.31%；2025年一季度营收50.21亿元，同比-3.10%，环比-16.70%，归母净利润2.3亿元，同比+426.79%，环比扭亏 [1][9] - 2024年毛利率9.70%，同比-6.01pct，净利率3.29%，同比-5.11pct，期间费用率降1.23pct；单四季度毛利率5.93%，同比-7.94pct，环比-6.64pct，净利率-0.89%，同比-10.67pct，环比-6.54pct；2025年一季度毛利率8.56%，净利率3.74% [12] - 2024年末资产负债率33.07%，较2023年末降1.38pct [12] 产销情况 - 2024年电解铝产量（不含下游铝加工使用量）40.88万吨（-6.15%），销量40.94万吨（-5.93%），单位毛利2,115元/吨；铝加工产品产量67.75万吨（+32.90%），销量66.47万吨（+32.36%），单位加工费3,812元/吨，单位毛利1,750元/吨；铝加工和电解铝外销部分合计产量108.63万吨，同比提升14.90% [2][21] 成本变化 - 2024年因四川电力交易方案变更用电成本提升，2025年规则再变，火电比例下降，四川水电电费有望降低，叠加氧化铝价格下跌，电解铝生产成本或明显下降 [2][22] 股权收购 - 2024年10月拟收购豫联集团持有的中孚铝业24%股权，2025年3月完成工商登记，持股比例提至100%，电解铝权益产能由63万吨提至75万吨 [3][27] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入为287.47/297.67/303.91亿元，同比增速26.30%/3.55%/2.10%；归母净利润为19.76/23.28/26.40亿元，同比增速180.82%/17.83%/13.38%；摊薄EPS为0.49/0.58/0.66元，当前股价对应PE为7.0/5.9/5.2x [3][29]

文章核心观点 公司2024年业绩受氧化铝价格上涨及电力政策调整影响下滑 2025年受益于氧化铝价格下跌和电价改革 电解铝利润有望释放 维持“买入”评级 [1][2][3] 公司财报情况 - 2024年公司实现营业收入227.61亿元 同比增长21.12% 归母净利润/扣非归母净利润7.04/5.93亿元 同比下滑39.30%/38.61% [1] - 2024年Q4公司实现营收/归母净利润60.28/-0.24亿元 2025年Q1公司实现营收/归母净利润50.21/2.3亿元 同比-3.11%/+422.73% [1] 铝业务情况 价格 - 2024年铝均价为1.99万元/吨 较2023年上涨6.58% 2025年Q1均价为2.05万元/吨 同环比+7.22%/-0.52% [1] 产量和销量 - 2024年公司电解铝产销量为40.88/40.94万吨 同比-6.16%/-5.93% 铝加工产销量为67.75/66.47万吨 同比+32.90%/+32.36% [1] 成本 - 2024年电解铝/铝加工单位成本为1.54/1.97万元/吨 同比上涨20.14%/10.42% [2] 利润 - 2024年电解铝/铝加工毛利率为12.06%/8.16% 较2023年下滑9.96/2.88pct 单位毛利为2115/1750元/吨 同比下滑41.67%/20.96% [2] 公司重大事件 股权收购 - 2024年10月公司宣布收购中孚实业24%股权 2025年2月中孚铝业完成股东变更工商登记后 公司持有中孚铝业100%的股权 权益电解铝产能达到75万吨/年 [2] 员工持股计划 - 2025年2月公司实施员工持股计划 拟筹集资金总额不超过12.5亿元 6个月内通过二级市场购买等方式购买公司股票 [3] - 2月5日员工持股计划受让公司破产企业财产处置专用账户2.60亿股股票 交易价款为7.24亿元 折合2.79元/股 截止3月28日已完成过户 [3] 投资建议 - 预计公司2025/2026/2027年实现营业收入229.53/247.80/269.93亿元 分别同比变化0.84%/7.96%/8.93% [3] - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为17.37/21.51/29.47亿元 分别同比增长146.80%/23.83%/37.05% 对应EPS分别为0.43/0.54/0.74元 [3] - 以2025年4月16日收盘价为基准 2025 - 2027年对应PE分别为7.96/6.43/4.69倍 维持公司“买入”评级 [3]