上市公司半年度业绩概况 - 截至7月23日晚，已有938家上市公司披露半年度业绩预告，其中496家公司实现归母净利润同比增长（不含扭亏为盈），占比达52 88% [1] - 有色金属、基础化工、生物医药等行业公司上半年业绩表现亮眼，多家公司业绩预增幅度超过100% [1] - 供需关系改变、市场需求旺盛带动细分行业公司产品价格明显上涨，由此大幅提振公司业绩 [1] 有色金属行业业绩表现 - 有色金属行业公司中，同比增幅超50%的公司有20家，占比71 42%，其中有6家公司实现业绩倍增 [2] - 金诚信预计上半年实现净利润10 70亿元至11 20亿元，同比增长74 62%至82 78%，主要得益于矿产品产销量增加、销售价格上涨及降本控费措施 [2] - 洛阳钼业预计上半年实现净利润82亿元至91亿元，同比增长51 37%至67 98%，主因铜钴价格上升及铜产品产销量增长 [2] - 华友钴业预计上半年实现归母净利润26亿元至28亿元，同比增长55 62%至67 59%，主要受钴产品价格上涨驱动 [2] 黄金类上市公司业绩增长 - 西部黄金预计上半年实现归母净利润1 30亿元至1 60亿元，同比增长96 35%至141 66%，主因黄金销售价格上升及自有矿山黄金产品销量增加 [3] - 山东黄金预计上半年实现归母净利润25 50亿元至30 50亿元，同比增长84 30%至120 50% [3] - 赤峰黄金、中金黄金等公司上半年归母净利润均预增超50% [3] 工业原材料公司业绩驱动因素 - 紫金矿业、中孚实业等预计上半年归母净利润增长超50%，主因矿产金、铜、锌、银销售价格同比上升 [3] - 中孚实业电解铝业务利润增长受成本下降及销售价格上涨影响，铝精深加工业务加工费和利润同比实现增长 [3] 基础化工行业业绩表现 - 89家基础化工行业上市公司披露半年度业绩预告，其中49家实现增长，占比55 1%，20家公司实现业绩倍增 [4] - 先达股份预计上半年实现净利润1 30亿元至1 50亿元，同比增长2443 43%至2834 73%，主因烯草酮市场售价上涨及创制产品吡唑喹草酯贡献新增长点 [4] - 苏利股份预计上半年实现净利润7200万元至8600万元，同比增长1008 39%至1223 91% [4] - 利民股份预计上半年实现归母净利润2 60亿元至2 80亿元，同比增长719 25%至782 27%，主因杀虫剂及杀菌剂量价齐升 [4] 肥料公司业绩增长 - 亚钾国际预计上半年实现净利润7 30亿元至9 30亿元，同比增长170%至244%，主因钾肥产量及销量增长及国际国内钾肥价格上涨 [5] - 东方铁塔预计上半年实现净利润4 51亿元至4 95亿元，同比增长63 80%至79 78% [5] 氟化工企业业绩驱动因素 - 三美股份预计上半年实现净利润9 48亿元至10 42亿元，同比增长146 97%至171 67%，主因氟制冷剂产品均价同比大幅上涨及行业竞争格局优化 [6] - 巨化股份预计上半年实现净利润19 70亿元至21 30亿元，同比增长136%至155%，主因氟制冷剂价格持续恢复性上涨及产销量稳定增长 [6] - 永和股份预计上半年实现净利润2 55亿元至2 80亿元，同比增长126 30%至148 49% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中金黄金是央企，依托资源优势和集团资产注入，黄金和铜矿年产量稳定，沙岭项目投产后预计年产能增加10吨黄金，提升公司黄金产量 [2] - 公司业务多元化，涵盖黄金、铜和钼，分散商品价格波动风险，2025年二季度黄金业务毛利占比提升至55% - 60%，为估值带来向上空间 [2] - 财务稳健，资产负债率低至43%，分红比例高，多年超55%，预计2025年净利润55 - 60亿元，分红比例超50%，股息率达4%以上，在有色板块有吸引力 [2] - 二季度业绩亮眼，单季度归母净利润15.8 - 18.4亿元，全年业绩预期上调至55 - 60亿元，对应市盈率12 - 13倍，估值优势明显 [2] - 2020年后收购中伟冶炼厂和内蒙古矿业股权，铜矿产量和冶炼能力提升，业务结构多元化，铜钼冶炼成重要利润来源 [2] 各部分总结 金铜价格情况 - 近期金铜价格表现强劲，金价在3400 - 3500美元间波动，铜价在9000美元以上波动且呈向上趋势，短期内对金铜价格乐观，预计持续向上突破，因美联储政策可能推动金铜价格同步上涨 [3] 核心推荐逻辑 - 央企背景和资源优势：依托控股股东优质资产注入等，资源量提升，产量稳定，年产黄金18.35吨、铜矿8.2万吨，沙岭项目投产后年产能增10吨，集团体外还有五六百吨黄金资源量 [4][6] - 多元化业务结构：产品包括黄金、铜和钼，抵御商品价格波动风险，2024年矿山毛利占总毛利83%，2025年二季度黄金业务毛利占比提升至55% - 60%，多元化布局使估值有向上空间 [6] - 财务稳健与高分红：资产负债率43%，分红比例多年超55%，预计2025年净利润55 - 60亿元，分红比例超50%，股息率达4%以上 [6] - 估值优势：二季度业绩预告亮眼，上调全年业绩预期，对应市盈率12 - 13倍，业务结构优化、估值接近紫金矿业，保守估计市盈率至少达15倍，对应市值900亿以上，相较目前收盘价有20% - 25%上涨空间 [6] 发展历史及未来展望 - 发展历程分四个阶段，近年来产量提升不足落后于紫金矿业和山东黄金，但新项目投产及集团资源注入后，中长期有追赶潜力 [7] - 2013 - 2019年业务结构平稳，年产黄金24 - 28吨，黄金价格差，公司内部降本增效，2014年业绩大幅下滑，全年净利润仅0.84亿元 [8] - 2003 - 2008年初期发展，收购湖北三鑫等资产，年产量达5吨 [9] - 2008 - 2016年高速发展，完成股权分置改革并提出资源整合战略，收购集团多个资产，2012年前后年产量达24.5吨 [9] - 2020年后进入快速发展阶段，收购中伟冶炼厂股权及内蒙古矿业90%股权，铜矿产量和冶炼能力提升，业务结构多元化，每年产20吨黄金、8万吨铜和6000吨钼，冶炼能力达40吨黄金和40万吨铜 [10] 收并购情况 - 2023年收购内蒙古金陶39%股权及沙岭金矿44%股权，2025年5月收购集团公司四家公司股权，预计年底完成注入，2022 - 2024年归母净利润分别为21亿元、30亿元和34亿元，同比增长率分别为25%、57%和14% [11] 资源储备及生产情况 - 截至2024年底，拥有近900吨黄金、200多万吨铜以及60万吨钼，总矿泉面积超600平方公里，有30多座自有矿山，15座金矿资源量超10吨，六座金矿2024年产量超一吨，最大的排山楼当年产量接近两吨，2024年克金成本约400元/克 [12][13] 沙岭金矿项目 - 位于胶东地区重要成矿带，资源量接近400吨，平均品位2.77克/吨，规划年产能10吨，总资本开支规划45亿元，计划2026年底投产，同年底产1 - 2吨，2027年达5吨，2028年满产10吨，投产时间表推迟 [14] - 位于临海区域，开发难度大，建设中需克服地下高温高压及涌水量大的困难，正在建设四条超1300米的竖井，市场预期2026年投产，带来黄金产量增长 [16] 未来发展目标及资产注入 - 未来发展目标是“十四五”末期黄金资源总量达千吨规模，2025年预计有重大资产注入提升资源储备和生产能力 [15] - 2025年计划关注集团旗下内蒙古金陶、河北大白杨、辽宁天利和辽宁金凤四家公司资产注入，预计年底完成后年产金增加约一吨多至两吨，全年总产量达20吨左右 [17] 黄金权益产量预估 - 目前年产金18吨，权益量约15吨，预计2025年权益量为16吨，2026年为17吨，2027年为18吨，2028年达20 - 21吨左右，未来几年黄金年均复合增速预计在5% - 10%，在黄金上市公司中增速较快 [18] 内蒙古矿业贡献 - 是公司铜矿和钼矿重要业务构成，露天矿工艺水平先进，2024年铜矿产量6.3万吨，钼矿产量6100吨，过去几年因铜钼价格高位，连续两年净利润约23亿元，2025年废石回收项目预计贡献2000吨铜矿增量，2026年实现8000吨满产增能 [19][20] 中冶冶炼厂情况 - 拥有30万吨黄金、350万吨白银、35万吨电解铜和130万吨硫酸的冶炼能力，每年利润贡献约5亿元，2025年市场担忧铜冶炼加工费低影响业绩，但经营稳健，一季度净利润1.3亿元，与二季度持平，全年净利润预计4 - 5亿元，虽TCRC较低，但通过提高回收率及硫酸价格上涨保持稳定盈利 [21] 提升经营效率举措 - 加大对亏损企业治理，亏损企业数量减少，期间费用等费率优化，分红比例突出，过去几年保持在55% - 65%左右，2025年净利润预估60亿元，对应股息率约4%，在有色板块公司中分红比例高 [22] 未来估值及推荐理由 - 作为央企生产经营稳健，集团资产注入及沙岭金矿投产放量后，未来几年黄金体量显著提升，目前全年估值12 - 13倍PE，全年目标PE应超15倍，对应市值900亿以上，有15% - 20%上涨空间，具有较高性价比，是重点推荐标的之一 [23][24]

黄金价格走势 - 国际金价显著上涨，重回每盎司3400美元关口上方，纽约商品交易所8月黄金期价收于每盎司3406.4美元，涨幅为1.43% [1] - COMEX黄金期货涨1.6%，报3412美元/盎司，现货白银涨幅扩大至2%，报38.939美元/盎司 [1] - 伦敦现货黄金短线直线拉升，报3416.65美元/盎司，现货白银突破7月14日以来的新高 [1] - 今年以来现货黄金以2623美元/盎司开盘，最高冲至3499.45美元/盎司，最高涨幅突破30% [3] 黄金股表现 - 黄金板块集体上扬，西部黄金上涨6.97%，中金黄金上涨3.14%，山东黄金上涨2.61%，紫金矿业上涨2.32% [1] - 国内金价同步回涨，多数国内金店金饰价格重返千元关口 [3] 黄金企业业绩 - 西部黄金预计2025年上半年度归母净利润为1.3亿元至1.6亿元，同比增加96.35%至141.66% [5] - 山东黄金预计2025年上半年度归母净利润为25.5亿元至30.5亿元，同比增加84.3%至120.5% [5] - 中金黄金预计2025年上半年度归母净利润为26.14亿元至28.75亿元，同比增加50%至65% [5] - 湖南黄金预计2025年上半年度归母净利润为6.13亿元至7.01亿元，同比增加40%至60% [5] - 赤峰黄金预计2025年上半年度归母净利润为10.80亿元至11.30亿元，同比增加52.01%至59.04% [6] 全球央行购金动态 - 截至2025年6月末，中国黄金储备规模达7390万盎司（约2298.55吨），连续第八个月净增持 [7] - 2024年全球央行净购金量达1136吨，创历史第二高位 [7] - 2025年一季度全球央行购金前三大买家为中国、波兰、土耳其，合计占比超50% [7] - 95%的受访机构计划未来12个月继续增持黄金，比例创2019年以来新高 [7] 央行增持黄金原因 - 黄金作为非主权信用储备资产，可对冲单一货币汇率波动风险 [8] - 央行增持黄金与人民币国际化进程形成战略共振，增强国际市场对人民币信心 [8]

行业投资评级 - 维持钢铁行业"中性"评级 [5][74] - 维持有色金属行业"看好"评级 [5][74] - 重点推荐洛阳钼业、中金黄金、山东黄金、紫金矿业、中国铝业，均维持"增持"评级 [2][5][74] 核心观点 钢铁行业 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约1.2万亿元，将带动特种钢需求（如高强度不锈钢、水电钢、耐候钢）[4][18] - 7月18日钢材社库+厂库合计1,331.41万吨，环比下降0.12%，同比下降22.71% [26][27] - 7月18日普钢综合价格指数3,462.31元/吨，环比上涨0.99% [38][39] 有色金属行业 铜/铝 - 铜矿供应偏紧，7月18日LME铜库存12.22万吨，环比增长12.37% [45][46] - 铝价受国内政策支撑，7月18日氧化铝全国均价3,202元/吨，环比上涨0.50% [48][49] - "反内卷"政策预期将改善铜铝行业供给格局 [5][74] 贵金属 - 长期看好黄金，因美国债务高企、地缘局势复杂及央行购金等因素 [5][74] - 7月18日COMEX黄金收盘价3,355.50美元/盎司，环比下跌0.44% [50][52] 新能源金属 - 锂价短期上涨空间有限，7月18日电池级碳酸锂价格6.60万元/吨，环比上涨4.76% [54][55] - 澳大利亚新州宣布加强太阳能电池补贴政策，海外储能市场有望扩容 [53] 稀土 - 6月中国稀土出口量7,742.2吨，环比增长32.02%，对美稀土永磁体出口352.8吨，环比增幅较大 [4] - 7月18日氧化镨钕价格47.85万元/吨，环比上涨4.93% [62][63] 行业数据总结 钢铁数据 - 7月18日五大品种钢产量868.19万吨，环比下降0.52% [20][21] - 7月18日高炉产能利用率90.89%，环比增加0.99个百分点 [24][25] - 7月18日PB粉矿价767元/湿吨，环比上涨1.99% [27][28] 有色金属数据 - 7月18日LME铝库存43.07万吨，环比上涨7.60% [48][49] - 7月18日钨精矿价18万元/吨，环比增长2.27% [63][64] - 7月18日硫酸镍均价2.79万元/吨，环比下跌0.36% [60] 市场表现 - 7月14日-21日申万钢铁上涨3.66%，申万有色上涨3.69% [67][68] - 钢铁板块柳钢股份涨幅居前，有色板块盛和资源涨幅居前 [69][70] - 截至7月21日，有色金属行业市盈率21.45倍，钢铁行业市盈率-197.38倍 [71][72]

行业指数表现 - 国证有色金属行业指数(399395)强势上涨1 86% 成分股中钨高新(000657)上涨10 02% 雅化集团(002497)上涨9 99% 神火股份(000933)上涨6 42% 电投能源(002128)和洛阳钼业(603993)等个股跟涨 [1] - 有色ETF基金(159880)上涨1 45% 冲击4连涨 最新价报1 26元 [1] 政策与行业动态 - 工信部即将出台包括有色金属行业在内的十大重点行业稳增长工作方案 将推动重点行业调结构、优供给、淘汰落后产能 [1] - 铜、铝、黄金产业高质量发展方案将持续落实 铜冶炼与氧化铝产能过剩情况相对突出 或将成为有色领域"反内卷"改革重点 [1] 市场分析与投资机会 - 受区域冲突、关税政策、部分国家政策等多方面因素影响 部分金属供给端出现不足 加剧市场需求情绪 [1] - 反内卷行情持续演绎 国内金属价格出现普涨格局且有望延续 建议重点关注工业金属及稀土投资机会 [1] 指数构成与权重 - 国证有色金属行业指数选取归属于有色金属行业的规模和流动性突出的50只证券作为样本 反映沪深北交易所有色金属行业上市公司整体收益表现 [2] - 截至2025年6月30日 前十大权重股合计占比50 02% 包括紫金矿业(601899)、洛阳钼业(603993)、北方稀土(600111)、中国铝业(601600)、山东黄金(600547)、华友钴业(603799)、中金黄金(600489)、赣锋锂业(002460)、赤峰黄金(600988)、云铝股份(000807) [2] ETF基金信息 - 有色ETF基金(159880)场外联接A：021296 联接C：021297 联接I：022886 [3]

金价走势 - 现货黄金21日晚大涨超1.5%，重返3400美元/盎司上方[1] - COMEX期货黄金同步上涨1.6%至3412美元/盎司，现货白银涨幅扩大至2%报38.939美元/盎司[3] - 22日早间现货黄金高位回落至3386.600美元/盎司[5] 黄金企业业绩 - 国际黄金期货价格较年初上涨28%，带动黄金企业上半年业绩显著增长[8] - 西部黄金预计2025年上半年净利润1.30-1.60亿元，同比增幅96.35%-141.66%[10] - 山东黄金预计上半年归母净利润25.5-30.5亿元，同比增幅84.3%-120.5%[10] - 中金黄金预计上半年净利润26.14-28.75亿元，同比增幅50%-65%[10] - 湖南黄金预计上半年净利润6.13-7.01亿元，同比增幅40%-60%[11] - 赤峰黄金预计上半年净利润10.80-11.30亿元，同比增幅52.01%-59.04%[11] 央行购金动态 - 中国央行连续第八个月增持黄金，截至2025年6月末黄金储备达7390万盎司（2298.55吨）[13] - 2024年全球央行净购金量1136吨创历史第二高，2025年一季度前三大买家为中国、波兰、土耳其合计占比超50%[15] - 95%受访央行机构计划未来12个月继续增持黄金，比例创2019年以来新高[15] 购金驱动因素 - 央行增持黄金可优化外汇储备结构，对冲单一货币汇率波动风险[15] - 黄金作为非主权信用资产不受单边制裁影响，与货币资产价格走势分化[15] - 中国央行购金与人民币国际化战略协同，为人民币全球角色升级提供实物支撑[16]

报告行业投资评级 - 黄金行业维持"推荐"投资评级 [14] - 铜行业维持"推荐"投资评级 [14] - 铝行业维持"推荐"投资评级 [14] - 锡行业维持"推荐"投资评级 [14] - 锑行业维持"推荐"投资评级 [15] 报告的核心观点 - 仍然看好金银比向下修复，白银价格潜力大；在降息背景下，伦敦金及沪金经历近三个月盘整，前期涨幅消化充分，或将进入下一轮上涨；铜铝短期需求淡季价格震荡，中长期供需偏紧；供应偏紧或支撑锡价；短期锑需求走弱价格偏弱，长周期供需偏紧支撑锑价 [1][7][14] 根据相关目录分别进行总结 一周行情回顾 板块回顾 - 周度（2025.07.14 - 2025.07.18）有色金属（申万）行业板块周涨幅 1.32%，在申万一级行业中涨跌幅处于中游位置；申万有色金属板块三级子行业中，锂、白银、钨涨幅前三，分别为+6.19%、+5.44%、5.23% [24] 个股回顾 - 周度涨幅前十个股为海星股份、金田股份、盛和资源等；周度跌幅前十个股为广晟有色、电工合金、华钰矿业等 [28] 宏观及行业新闻 国内新闻 - 中国 6 月进口同比 1.1%，出口同比 5.8%；M0 货币供应同比 12%，M1 同比 4.6%，M2 同比 8.3%；1 - 6 月社会融资规模增量 22.83 万亿人民币，新增人民币贷款 12.92 万亿人民币；1 - 6 月全国房地产开发投资 - 11.2%；6 月规模以上工业增加值同比 6.8%，社会消费品零售总额同比 4.8%；二季度 GDP 同比 5.2% [30] 海外新闻 - 美国 6 月核心 CPI 同比 2.9%，CPI 同比 2.7% [31] 行业新闻 - 2025 年 6 月十种有色金属产量 695 万吨，同比增长 4.4%，1 - 6 月累计产量 4032 万吨，累计同比增长 2.9%，其中 6 月电解铝产量 381 万吨，同比增长 3.4%，1 - 6 月电解铝产量 2238 万吨，累计同比增长 3.3%；6 月中国铜产业月度景气指数 40.9，较 5 月下降 3.2 个百分点，继续在"正常"区间运行；秘鲁非正式矿工解除主要铜矿运输路线封锁；印度 6 月黄金进口量同比大降 40%，白银进口量同比翻倍；国际锡业协会预计未来几个月缅甸锡矿运输逐步恢复；上半年有色金属工业增加值同比增长 7.6%；工信部将推动大模型在制造业重点行业落地部署，加快动力电池等再生资源综合利用；工信部将印发实施新一轮有色金属行业稳增长工作方案 [33] 贵金属市场重点数据 - 周内伦敦黄金价格 3355.10 美元/盎司，环比涨幅 0.09%；伦敦白银价格 38.27 美元/盎司，环比涨幅 2.05%；本周 SPDR 黄金 ETF 持仓 3034 万盎司，环比 - 13 万盎司；SLV 白银 ETF 持仓 4.71 亿盎司，环比 - 745 万盎司；Comex 黄金本周非商业净多头持仓 27.02 万张，环比 + 8542 张 [34] 工业金属数据 铜 - 本周 LME 铜收盘价 9720 美元/吨，涨幅 0.83%；SHFE 铜收盘价 78410 元/吨，跌幅 0.20%；LME 库存 122175 吨，环比 + 13450 吨，同比 - 105250 吨；COMEX 库存 242837 吨，环比 + 11694 吨，同比 + 231508 吨；SHFE 库存 84556 吨，环比 + 3094 吨；2025 年 7 月 17 日，国内电解铜社会库存 14.33 万吨，环比 - 0.04 万吨，同比 - 24.53 万吨；中国铜精矿 TC 现货本周价格 - 43.16 美元/干吨，环比 + 0.07 美元/干吨；国内 6 月精铜制杆开工率 67.29%，环比 - 2.97pct；6 月铜管开工率 73.65%，环比 - 8.11pct [40] 铝 - 国内电解铝价格 20760 元/吨，环比持平；本周 LME 铝库存 430700 吨，环比 + 30425 吨，同比 - 533125 吨；国内上期所库存 108822 吨，环比 + 5625 吨，同比 - 157000 吨；2025 年 7 月 17 日，国内电解铝锭社会库存 49.2 万吨，环比 + 2.6 万吨，同比 - 29.5 万吨；云南地区电解铝即时冶炼利润 4297 元/吨，环比 - 34 元/吨；新疆地区电解铝即时冶炼利润 4071 元/吨，环比 - 34 元/吨；国内本周铝型材龙头企业开工率 50.5%，环比 + 1.0pct；铝线缆龙头企业开工率 62.0%，环比 + 0.4pct [41] 锡 - 国内精炼锡价格 265900 元/吨，环比跌幅 0.34%；本周国内上期所库存 7148 吨，环比 + 51 吨；LME 库存 1935 吨，环比 - 35 吨 [42] 锑 - 本周国内锑锭价格 184500 元/吨，环比跌幅 0.54% [44] 锂 - 本周国内工业级碳酸锂价格 6.5 万元/吨，环比涨幅 4.00%；本周国内碳酸锂全行业库存 30330 吨，环比 - 4086 吨 [44] 重点推荐个股 - 黄金行业推荐中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际；铜行业推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、藏格矿业；铝行业推荐神火股份、云铝股份、天山铝业；锑行业推荐湖南黄金、华锡有色；锡行业推荐锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [16][82]

基金业绩表现 - 第二季度基金利润3.59亿元 加权平均基金份额本期利润0.1336元[2] - 第二季度基金净值增长率8.22%[2] - 近三个月复权单位净值增长率14.13% 同类排名16/82[3] - 近半年复权单位净值增长率20.09% 同类排名6/82[3] - 近一年复权单位净值增长率22.31% 同类排名6/77[3] - 近三年复权单位净值增长率41.31% 同类排名2/57[3] - 近三年夏普比率0.7644 同类排名4/57[8] - 近三年最大回撤19.38% 同类排名51/57[10] - 2020年一季度单季度最大回撤19.96%[10] 基金规模与持仓 - 二季度末基金规模50.6亿元[2][14] - 近三年平均股票仓位91.42% 显著高于同类平均84.99%[13] - 2022年一季度末达到最高仓位93.74%[13] - 2021年上半年末最低仓位79.19%[13] - 十大重仓股集中于金融与资源板块 包括紫金矿业、新华保险、中国人寿、中国平安、建设银行、中金黄金、宁波银行、中国重汽、中国黄金国际、三一重工[17] 投资策略配置 - 基金长期投资周期股票 重点关注银行、非银、有色、工程机械、重卡、建筑、建材、钢铁、航空、纺织服装、餐饮等行业[2] - 持续看好港股和A股低估值资产 核心收益来源为中国经济稳定性[2] - 通过贵金属类和资源类股票防范西方债务风险与地缘战争风险[2] - 随着供给侧改革推进 逐步提升传统制造业低PB个股及消费股仓位[2] 基金经理信息 - 基金经理蓝小康管理4只基金 近一年均实现正收益[2] - 旗下中欧价值发现混合A近一年复权单位净值增长率达26.93%[2] - 中欧融恒平衡混合A近一年收益率18.56%[2] - 截至7月18日基金单位净值1.905元[2]

金矿行业业绩表现 - 8家金矿上市公司上半年净利润同比增幅均超50%，其中3家超100% [2] - 行业净利润总额达317.613亿～328.063亿元，头部三家企业（紫金矿业、中金黄金、山东黄金）贡献89% [2][4] - 紫金矿业上半年净利润232亿元（同比+54%），超2023全年利润 [2] - 中金黄金净利润26.14亿～28.75亿元（同比+50%～65%），山东黄金净利润25.5亿～30.5亿元（同比+84.3%～120.5%） [3] 金价与产量驱动因素 - 伦敦金上半年涨幅26%，一度站上3500美元/盎司历史高位 [2] - 紫金矿业矿产金41万吨（同比+17%），山东黄金甘肃项目投产后可年产黄金5～6吨 [6] - 行业盈利核心驱动力为金价上涨叠加产量扩张，但下半年增速或随金价涨幅收窄而放缓 [6] 二级市场动态 - 近一个月赤峰黄金股价累计下跌16%，西部黄金、山金国际分别跌11%、8% [9] - 当前金矿股平均PE仅13.5倍（历史中枢约20倍），存在估值修复空间 [9] - 短期金价在3300美元/盎司震荡，花旗预计Q3金价区间为3100～3500美元/盎司 [9] 中长期展望 - 全球"去美元化"趋势下，新兴市场央行黄金储备占比仍低，配置需求有望持续 [10] - 企业长期竞争力取决于资源储备、成本控制及并购能力 [9]

黄金价格表现 - 2025年上半年伦敦金现累计涨幅达25.84%，收盘价3302.155美元/盎司 [1] - COMEX黄金累计涨幅25.52%，收盘价3315.0美元/盎司 [1] - SHFE黄金累计涨幅24.47%，收盘价767.58元/克 [1] - 上半年黄金涨幅接近去年全年涨幅 [4] A股黄金矿企业绩 - 7家A股黄金矿企披露2025年半年度业绩预告，全部同比预增 [1] - 西部黄金预计最高业绩增幅达141.66% [1] - 紫金矿业预计半年度净利润约232亿元，同比增加81亿元 [2] - 6家企业预计净利润超10亿元，仅湖南黄金预计不足10亿元 [2] - 5家企业预计业绩增幅在50%左右，包括山金国际、赤峰黄金、紫金矿业、湖南黄金、中金黄金 [2] 市场反应与资金流向 - 中金黄金披露业绩预告后股价单日收涨9.73%至15.22元/股 [3] - 2024年中金黄金净利润同比增幅13.71%，2025年半年度增幅追至行业平均50% [3] - 贵金属板块受资金追捧，白银年内涨幅远超黄金 [4] 黄金价格展望 - 下半年黄金价格有望继续强势，短期或存回调压力 [4] - 地缘局势、美联储宽松政策、央行增储及美元走弱支撑金价 [4] - 预计下半年国际金价主要波动区间3000-3500美元/盎司 [5] - 美元弱势震荡及美联储降息预期将支撑金价 [4] 投资建议 - 黄金可作为对冲经济不确定性的配置选择 [5] - 建议利用市场调整机会分批建仓 [5] - 配置黄金生产企业股票可能提高投资收益率 [5]